Землетрясение ИИ на фондовом рынке: почему 800 миллиардов долларов сгорели всего за одну неделю — и почти никто этого не заметил?

Землетрясение на фондовом рынке: ноябрьский крах сектора искусственного интеллекта

Система искусственного интеллекта рухнула, и, похоже, никто этого не заметил – или, скорее, многие заметили и теперь заняты подсчётом обломков своих инвестиций. В первую неделю ноября 2025 года технологический сектор пережил драматический обвал, который не только разрушил эйфорию предыдущих месяцев, но и поднял фундаментальные вопросы об экономической жизнеспособности всего бума инфраструктуры ИИ. Цифры настолько монументальны, что почти не поддаются осмыслению: восемь самых дорогих компаний, ориентированных на ИИ, потеряли почти 800 миллиардов долларов рыночной капитализации за одну неделю. Индекс Nasdaq Composite упал на 3 процента за пять торговых дней, показав самый слабый результат со времён тарифных потрясений весны 2025 года. Это была не коррекция перекупленного рынка, а момент, когда инвесторы осознали неприятную реальность: предположения, на которых зиждется весь каскад оценок, могут оказаться неустойчивыми.

Подходит для:

• «Немецкая тревога» — является ли немецкая культура инноваций отсталой — или «осторожность» сама по себе является формой устойчивости?

Систематическая потеря доверия

Рыночная капитализация Nvidia, самой дорогой компании в мире, сократилась примерно на 350 миллиардов долларов всего за пять торговых дней. Palantir Technologies, акции которой выросли на 374% в этом году, потеряла более 10% своей стоимости после публикации квартальных результатов, несмотря на то, что цифры превзошли ожидания. Oracle, Meta и AMD — все основные игроки в экосистеме ИИ — столкнулись с аналогичным падением. Это было не избирательное падение отдельных переоцененных компаний, а системная потеря доверия ко всей концепции инфраструктуры ИИ.

Подходит для:

• Просчет в 57 миллиардов долларов — NVIDIA предупреждает: индустрия ИИ поставила не на ту лошадь

Невозможный расчет: триллионные инвестиции без бизнес-модели

Параллели с историческими спекулятивными пузырями слишком разительны, чтобы их игнорировать. В эпоху доткомов компании вкладывали сотни миллиардов долларов в строительство оптоволоконных сетей под океанами, надеясь, что приложения появятся позже. Они в корне ошибались в своих предположениях о необходимой инфраструктуре. Нечто подобное происходит и сегодня, но в ещё больших масштабах. Технологические гиганты Alphabet, Amazon, Meta и Microsoft потратили в общей сложности 112 миллиардов долларов на инвестиции в ИИ только в третьем квартале. Генеральный директор Meta Марк Цукерберг ожидает, что расходы достигнут примерно 600 миллиардов долларов к 2028 году. OpenAI и Oracle объявили о планах инвестировать 500 миллиардов долларов в так называемый проект центра обработки данных Stargate. Amazon объявила, что инвестирует более 30 миллиардов долларов в каждый из следующих двух кварталов. Общая сумма этих расходов (по оценкам Bain, к 2030 году ежегодные капитальные затраты достигнут примерно 500 миллиардов долларов) поднимает главный вопрос: какие доходы должны быть получены, чтобы оправдать эти расходы?

В поисках прибыли: почему революция искусственного интеллекта пока не приносит прибыли

Ответ, который Bain Capital даёт в своём анализе, столь же отрезвляет, сколь и познавателен. Чтобы оправдать инвестиции в центры обработки данных в 2023 и 2024 годах, к 2030 году отрасли потребуется годовой доход около двух триллионов долларов. Это во много раз превышает прогнозы реалистичных сценариев. Это больше, чем Apple, Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta и Nvidia вместе взятые заработали в прошлом году. Это более чем в пять раз превышает объём всего мирового рынка программного обеспечения.

Рентабельность как мираж

Рентабельность этих огромных капиталовложений остаётся исключительно спекулятивной. Анализ, проведённый Bain, показал, что 95% ранних корпоративных инициатив в области ИИ ещё не принесли прибыли. Сама OpenAI — флагманская компания движения генеративного ИИ — в этом году получает около 13 миллиардов долларов дохода, при этом ежегодно выплачивая Oracle в среднем 60 миллиардов долларов за мощности центров обработки данных. Это означает, что OpenAI придётся увеличить свою выручку в шесть раз только для выполнения контрактов с Oracle, прежде чем вообще возникнет вопрос о рентабельности. Это не бизнес-модель, а структурированный расчёт, зависящий от постоянного притока новых инвестиций в систему.

Циркулярное финансирование: как отрасль раздувается

Структурная проблема усугубляется динамикой кругового финансирования. Nvidia обязалась инвестировать 100 миллиардов долларов в OpenAI, ожидая, что OpenAI использует эти средства для покупки графических процессоров Nvidia для центров обработки данных. Это классическая финансовая пирамида, где стоимость искусственно завышается за счет взаимных инвестиций между одними и теми же игроками. Meta получила финансирование в размере 29 миллиардов долларов от таких инвесторов, как Pimco и Blue Owl Capital, не за счет операционной прибыли, а за счет обещаний будущего успеха. Oracle пришлось продать облигации на сумму 18 миллиардов долларов, чтобы профинансировать свои планы по расширению центров обработки данных. CoreWeave, компания по производству центров обработки данных, которая вышла на биржу в марте, привлекла 25 миллиардов долларов с прошлого года через рынки государственного долга и акций для финансирования собственного расширения. Отслеживание этой цепочки финансирования выявляет не стабильную бизнес-модель, а хрупкую структуру, которая зависит от постоянной готовности рынков принимать долги и покупать акции по рекордным ценам.

Математический абсурд: Palantir, Nvidia и рейтинговая лихорадка

Ситуация с оценкой стоимости акций неблагоприятная. Акции Palantir торгуются с коэффициентом цена/прибыль 313, что означает, что инвестору пришлось бы потратить 313 лет на то, чтобы вернуть вложенные средства и получить рыночную капитализацию. Nvidia, даже обладая солидной рентабельностью по сравнению с другими компаниями в области искусственного интеллекта, использует систему оценки, которую трудно оправдать даже при самых оптимистичных предположениях. Когда в октябре компания объявила, что Nvidia пока не планирует продавать свои новые чипы Blackwell в Китае и не ведёт «активных переговоров с Китаем», её акции потеряли 229 миллиардов долларов рыночной капитализации за один день. Это иллюстрирует крайнюю зависимость от конкретных геополитических и стратегических нарративов, а не от фундаментальных бизнес-показателей.

Медведь вырвался на свободу: миллиардная ставка Майкла Берри против шумихи

Самый известный финансовый инвестор, Майкл Берри, известный своим предсказанием краха рынка недвижимости 2008 года, сделал огромные ставки против Nvidia и Palantir через свою инвестиционную компанию Scion Asset Management. В сентябре 2025 года Берри приобрел опционы пут примерно на 5 миллионов акций Palantir на сумму 912 миллионов долларов и на 1 миллион акций Nvidia на сумму 187 миллионов долларов. Весьма поразительно, что раскрытие этих позиций, сделанное в рамках подачи регулирующих документов 13-F, немедленно совпало с масштабным движением рынка. Инвестор, подобный Берри, доказавший свою способность распознавать пузыри до того, как они лопнут, не стал бы бездумно ставить свой капитал против самых горячих акций роста года. Тот факт, что рынки не уловили эти сигналы раньше, говорит о психологическом состоянии спекулянтов: они просто не хотели их видеть.

Хрупкий фундамент: макроэкономические препятствия для технологической отрасли

Одновременно с этим обвалом оценок произошёл ряд макроэкономических потрясений, усугубивших неопределённость. Потребительские настроения в США, измеряемые индексом Мичиганского университета, упали до самого низкого уровня за три года — примерно на 6%, до 50,3 пункта с октября по ноябрь. Это оказалось значительно хуже прогнозов, которые предсказывали лишь небольшое падение до 53,2 пункта. Оценка потребителями своего текущего личного финансового положения снизилась на 17%, в то время как ожидания относительно условий ведения бизнеса на следующий год снизились на 11%. Это ухудшение не ограничилось одной демографической группой, а проявилось «по всему населению, независимо от возраста, дохода или политической принадлежности». Единственным исключением стали потребители с более крупными пакетами акций, чьи настроения выросли на 11%, что является явным признаком имущественного неравенства и зависимости потребительских настроений от цен акций.

Эффект остановки: когда государство парализует себя

Причина этого ухудшения была тесно связана со структурным сбоем: приостановкой работы правительства США, которая в ноябре 2025 года длилась 38 дней, став самой продолжительной приостановкой в ​​истории страны. Борьба за власть между Трампом и демократами по поводу федерального бюджета привела к параличу значительной части правительства США. По оценкам, 670 000 государственных служащих были отправлены в неоплачиваемый отпуск, а ещё 730 000 работали без оплаты. Приостановка имела прямые экономические последствия: по оценкам, приостановка работы правительства продолжительностью от четырёх до восьми недель приводит к необратимым потерям для экономики США в размере от 7 до 14 миллиардов долларов. Это не просто снижение активности во время кризиса, а постоянный экономический дефицит, который никогда не будет восполнен.

Принятие решений вслепую: паралич экономических данных

Закрытие также означало, что Бюро статистики труда, агентство, публикующее статистику рынка труда и потребительских цен, было признано «несущественным» и прекратило свою деятельность. Это означало, что ключевые экономические данные, на основе которых Федеральная резервная система принимает решения по процентным ставкам, не могли быть опубликованы вовремя. Это резко усилило неопределенность на рынке. Потребители опасались не только своей текущей экономической ситуации, но и последствий инфляции: ожидания относительно 12-месячной инфляции выросли до 4,7% по сравнению с 4,6% в предыдущем месяце.

Воспользуйтесь преимуществами обширного пятистороннего опыта Xpert.Digital в комплексном пакете услуг | НИОКР, XR, PR и оптимизация цифровой видимости — Изображение: Xpert.Digital

Xpert.Digital обладает глубокими знаниями различных отраслей. Это позволяет нам разрабатывать индивидуальные стратегии, которые точно соответствуют требованиям и задачам вашего конкретного сегмента рынка. Постоянно анализируя тенденции рынка и следя за развитием отрасли, мы можем действовать дальновидно и предлагать инновационные решения. Благодаря сочетанию опыта и знаний мы создаем добавленную стоимость и даем нашим клиентам решающее конкурентное преимущество.

Подробнее об этом здесь:

• Используйте 5-кратный опыт Xpert.Digital в одном пакете — всего от 500 евро в месяц

Голоса разума: Предостережение против «огромного уничтожения капитала»

Однако потрясения на фондовом рынке в ноябре 2025 года были вызваны не только этими макроэкономическими факторами. Они также стали прямым следствием фундаментальной переоценки рисков, связанных с бумом инфраструктуры искусственного интеллекта. Управляющий британским хедж-фондом Дэвид Эйнхорн, возглавляющий Soros Fund Management, лаконично выразился: «Цифры, о которых сейчас циркулируют, настолько экстремальны, что практически не поддаются пониманию». Он предупредил, что вероятность «масштабного уничтожения капитала в этом инвестиционном цикле» не может быть исключена.

Подходит для:

• Грязная правда о битве экономических гигантов в сфере искусственного интеллекта: стабильная модель Германии против рискованной ставки Америки на технологии

Китайский прорыв: когда ИИ внезапно становится дешевым

Это предостережение подкрепляется другим событием, которое пошатнуло уверенность в необходимости столь масштабных инвестиций в инфраструктуру. Китайская компания DeepSeek продемонстрировала на примере своих моделей R1 и V3, что впечатляющей производительности ИИ можно добиться при затратах, составляющих лишь малую долю от обычных — не незначительное снижение, а снижение на порядки. Стоимость DeepSeek R1 составляет около 2% от того, что пользователи заплатили бы за модель OpenAI O1. Стоимость входных данных для DeepSeek составляет 0,55 доллара за миллион токенов против 15 долларов для OpenAI. Стоимость выходных данных для DeepSeek составляет 2,19 доллара против 60 долларов для OpenAI. Ещё более примечательно, что DeepSeek достигла таких результатов, имея штат всего 200 сотрудников и 10 миллионов долларов затрат на разработку, в то время как OpenAI насчитывает 4500 сотрудников и на сегодняшний день привлекла 6 миллиардов долларов.

Подходит для:

• DeepSeek OCR — тихий триумф Китая: как ИИ с открытым исходным кодом подрывает доминирование США на рынке чипов

Шок эффективности: атака Китая на западную модель искусственного интеллекта

Это не просто сноска о технологической эффективности. Это экзистенциальная угроза всей системе обоснования бума инфраструктуры ИИ. Если модели ИИ можно разрабатывать с на порядок меньшими инвестициями, то инвестиционные планы в размере от 500 миллиардов до 7 триллионов долларов не дальновидны, а расточительны. Искусственный дефицит, оправдывавший значительную часть премии за оценку стоимости Nvidia и других производителей чипов — предположение, что лишь немногие компании с необходимым капиталом способны разрабатывать мощные системы ИИ, — похоже, сходит на нет.

Реальные ценности, нереальные предположения: энергетическая проблема центров обработки данных

Однако ситуация ещё более тонка в своей макроэкономической сложности. Некоторые эксперты утверждают, что бум ИИ фундаментально отличается от пузыря доткомов. В то время как инвестиции в доткомы в основном были «воздушными» – в неработающие бизнес-модели и компании, не приносящие реального дохода, – инвестиции в инфраструктуру ИИ приводят к появлению реальных, осязаемых активов: центров обработки данных, источников питания, физического оборудования. Крах в этом секторе, несомненно, привёл бы к серьёзным последствиям: фондовые рынки и коммерческая недвижимость серьёзно пострадали бы, гигантские проекты центров обработки данных были бы распроданы по бросовым ценам, а сотни стартапов и поставщиков услуг обанкротились бы. Но, по крайней мере, на данный момент, макроэкономическое значение ущерба будет ограничено, поскольку сама физическая инфраструктура сохраняет некоторую остаточную стоимость.

Ахиллесова пята ИИ: неутолимая жажда электроэнергии

Однако этот аргумент подрывается энергетическими проблемами. Bain прогнозирует, что к 2030 году дополнительный мировой спрос на вычислительные мощности может достичь 200 гигаватт, половина из которых будет приходиться на США. Потребление электроэнергии центрами обработки данных ИИ увеличится с примерно 50 миллиардов киловатт-часов в 2023 году до примерно 550 миллиардов киловатт-часов в 2030 году — то есть в одиннадцать раз. Это означает, что рентабельность инфраструктуры зависит не только от способности монетизировать услуги ИИ, но и от наличия достаточного количества источников энергии по экономичным ценам. Если стоимость электроэнергии вырастет или ее доступность станет узким местом — а оба сценария вероятны, — всё уравнение рухнет.

Структурная уязвимость рынка

Приостановка работы правительства США также выявила ещё одну структурную уязвимость: зависимость рынков от надёжных экономических данных. Когда статистика рынка труда не могла быть опубликована, неопределённость росла экспоненциально. Это тревожный сценарий для современной экономики. Решения Федеральной резервной системы по денежно-кредитной политике основываются на актуальных данных по безработице и инфляции. Когда эти данные недоступны, денежно-кредитная политика становится спекулятивной. А спекулятивная денежно-кредитная политика в и без того напряжённой рыночной среде приводит к серьёзным искажениям. Тот факт, что приостановка работы правительства продлилась 38 дней, свидетельствует о глубоком институциональном параличе в США, который выходит за рамки просто партийной политики.

Дверь закрывается: геополитический тупик расширения ИИ

Параллельно с этими событиями произошли и геополитические сдвиги, которые бросили фундаментальный вызов стратегии искусственного интеллекта. На встрече Дональда Трампа и Си Цзиньпина в Южной Корее были заключены новые торговые соглашения. США объявили о снижении дополнительных пошлин на китайские товары в среднем с 57% до 47% и сохранении этого уровня до 10 ноября 2026 года. Китай взял на себя обязательство закупить больше соевых бобов у США и приостановить действие некоторых мер экспортного контроля на редкоземельные элементы на один год. Хотя это означало деэскалацию, Китай также признал, что торговый конфликт становится губительным для обеих сторон.

Фактор Китая: отмененный рынок и его последствия

Ирония заключается в том, что, пока администрация Трампа достигла расширения тарифов с Китаем, Nvidia ясно дала понять, что у неё «пока нет планов» продавать свои новые чипы Blackwell в Китае и что она «не ведёт активных переговоров с Китаем», поскольку «это сам Китай решает, когда он захочет возобновить закупки нашей продукции». Это заявление генерального директора Дженсена Хуанга было важнее любого торгового соглашения. Оно означало, что даже если геополитическая напряжённость снизится, американские технологические компании не захотят ослаблять свои экспортные ограничения. Это исключает огромный потенциальный источник спроса на расчёты инфраструктуры ИИ. Китайский рынок с его 1,4 миллиарда человек и его жаждой технологий остаётся закрытым для бума западной инфраструктуры ИИ.

Рациональный ответ на иррациональное предположение

Таким образом, реакция фондового рынка была вполне рациональной, учитывая, что сотни миллиардов долларов инвестиций в американскую ИИ-инфраструктуру основаны на неявном предположении, что эта инфраструктура станет глобальным центром обработки данных в сфере ИИ. Если этот рынок недоступен — а признаки указывают на то, что так и будет, — то весь потенциал прибыли из Китая должен быть ликвидирован. Это не незначительное снижение маржи, а ликвидация четверти или более целевого рынка.

Конец повествования: когда хорошего роста уже недостаточно

Кроме того, усилились опасения по поводу оценки в секторе ИИ. Palantir Technologies, компания-разработчик программного обеспечения, разрабатывающая аналитические инструменты на основе анализа данных и машинного обучения, увеличила свою выручку на 63 процента в годовом исчислении в третьем квартале и утроила скорректированную операционную прибыль. Но даже с этими результатами роста, которые превзошли ожидания, акции упали более чем на 5 процентов после публикации. Аналитики указали на чрезвычайно высокую оценку. С коэффициентом P/E 313 акции оцениваются так, как будто им придется повторять свою текущую прибыль в течение 313 лет, чтобы оправдать свою рыночную капитализацию. Это не просто «амбициозно», но и математически абсурдно. Рынок начал понимать, что даже быстрого роста недостаточно для поддержки таких оценок.

Грубое пробуждение на Nasdaq

Индекс Nasdaq, выросший на 99,45% с 2020 года, дал понять, что параболическая траектория когда-нибудь закончится. Индекс S&P 500, поднявшийся почти на 95% с 2020 года, последовал за Nasdaq вниз. Впервые за семь месяцев технологический сектор понес самые большие недельные потери. Это было не упущение нескольких переоцененных акций, а системный сбой в динамике.

Асимметрия риска: кто в конечном итоге несет убытки?

Возникает главный вопрос, одновременно простой и пугающий: если инвестиции в инфраструктуру ИИ не окажутся прибыльными (а все имеющиеся данные свидетельствуют об обратном, по крайней мере, в запланированном объёме), кто останется с сотнями миллиардов долларов потерянных капитальных затрат? Ответ сложен, поскольку инвестиции были сосредоточены в разных позициях. Nvidia, благодаря своим ценам на чипы, оказалась в нижней части денежного потока и будет получать прибыль независимо от того, насколько прибыльными в конечном итоге станут центры обработки данных. Meta и Microsoft, располагающие триллионами долларов денежных резервов, предположительно, могут покрыть убытки за счёт операционной прибыли. OpenAI, которая пока не приносит прибыли, либо получит финансирование, либо потерпит неудачу. Именно эта асимметрия делает всю систему хрупкой. Прибыль концентрируется среди поставщиков оборудования, в то время как убытки распределяются среди инвесторов в инфраструктуру.

Европейская перспектива: тревожный взгляд через Атлантику

Немецкая экономика, традиционно сильна в машиностроении и промышленной точности, с серьёзной обеспокоенностью наблюдает за этой динамикой. Зависимость от американских технологических экосистем в сфере ИИ-инфраструктуры — структурная проблема, которую невозможно решить быстро. Европейские компании вынуждены либо инвестировать в ИИ-инфраструктуру США, либо отставать в технологическом потенциале. Однако турбулентность на американском рынке демонстрирует, что эти инвестиционные решения принимаются на неопределённой основе.

Конец некритической эйфории?

В целом, реакция рынка в ноябре 2025 года свидетельствует не просто о коррекции, а о моменте, когда рынки начали осознавать структурные слабости бума ИИ-инфраструктуры. Оценки не были защитными, предположения о прибыльности не были консервативными, а геополитические риски не были адекватно оценены. Когда эти факторы сошлись воедино, вся эта история рухнула. Пока неясно, насколько глубоким и продолжительным окажется этот крах, но одно можно сказать наверняка: эпоха безоговорочной эйфории от инвестиций в ИИ-инфраструктуру закончилась.

☑️ Наш деловой язык — английский или немецкий.

☑️ НОВИНКА: Переписка на вашем национальном языке!

Konrad Wolfenstein

Я был бы рад служить вам и моей команде в качестве личного консультанта.

Вы можете связаться со мной, заполнив контактную форму или просто позвоните мне по телефону +49 89 89 674 804 (Мюнхен) . Мой адрес электронной почты: wolfenstein ∂ xpert.digital

Я с нетерпением жду нашего совместного проекта.

☑️ Поддержка МСП в разработке стратегии, консультировании, планировании и реализации.

☑️ Создание или корректировка цифровой стратегии и цифровизации.

☑️ Расширение и оптимизация процессов международных продаж.

☑️ Глобальные и цифровые торговые платформы B2B

☑️ Пионерское развитие бизнеса/маркетинг/PR/выставки.

Наша глобальная отраслевая и деловая экспертиза в области развития бизнеса, продаж и маркетинга - Изображение: Xpert.Digital

Отраслевые направления: B2B, цифровизация (от искусственного интеллекта до расширенной реальности), машиностроение, логистика, возобновляемые источники энергии и промышленность

Подробнее об этом здесь:

• Xpert Business Hub

Тематический центр с идеями и опытом:

• Платформа знаний о мировой и региональной экономике, инновациях и отраслевых тенденциях
• Сбор анализов, импульсов и справочной информации из наших приоритетных направлений
• Место для получения экспертных знаний и информации о текущих событиях в бизнесе и технологиях
• Тематический центр для компаний, желающих узнать больше о рынках, цифровизации и отраслевых инновациях