PDF-библиотека с советами по благосостоянию и инвестициям – советы ETF / финансовые консультации

Первый европейский ETF был запущен в 2000 году, и с тех пор европейский рынок ETF пережил колоссальный рост. На конец марта 2019 года активы под управлением в европейском секторе составили 760 миллиардов евро по сравнению со 100 миллиардами евро на конец 2008 года. Доля рынка ETF значительно увеличилась за последние годы. На конец марта 2019 года на ETF приходилось 8,6% от общего объема активов под управлением инвестиционных фондов в Европе, по сравнению с 5,5% пять лет назад.

Использование ETF также эволюционировало с течением времени, что подтверждают регулярные наблюдения за практикой инвестиционных специалистов в Европе. Опросы EDHEC показывают растущее внедрение ETF за последние годы, особенно для традиционных классов активов. Хотя сейчас ETF используются в широком спектре классов активов, в 2019 году они были наиболее распространены в акциях и секторах: 91% (по сравнению с 45% в 2006 году) и 83% респондентов соответственно сообщили об их использовании. Это, вероятно, связано с популярностью индексирования в этих классах активов, а также с тем фактом, что фондовые и секторальные индексы основаны на высоколиквидных инструментах, что облегчает создание ETF на основе таких базовых активов. К другим классам активов, для которых значительная часть инвесторов сообщает об использовании биржевых фондов (ETF), относятся сырьевые товары и корпоративные облигации (68% для обоих, по сравнению с 6% и 15% соответственно в 2006 году), факторное инвестирование с использованием стратегии «умной беты» и государственные облигации (66% для обоих, по сравнению с 13% для государственных облигаций в 2006 году). Удовлетворенность инвесторов ETF высока, особенно в отношении традиционных классов активов. В 2019 году мы наблюдали 95% уровень удовлетворенности как акциями, так и государственными облигациями.

Роль ETF в процессе распределения активов

На протяжении многих лет результаты опроса EDHEC неизменно показывали, что ETF использовались как часть действительно пассивного инвестиционного подхода, в основном для долгосрочных инвестиций типа «купи и держи», а не для тактического распределения активов. Однако за последние три года эти два подхода постепенно сблизились, и в 2019 году европейские инвестиционные специалисты сообщили об использовании ETF чаще для тактического распределения активов, чем для долгосрочных позиций (53% и 51% соответственно).

ETF, первоначально отслеживавшие широкие рыночные индексы, теперь доступны для широкого спектра классов активов и рыночных сегментов (секторов, стилей и т. д.). Хотя в 2019 году 73% пользователей ориентировались на широкий рыночный охват, 52% респондентов указали, что используют ETF для получения доступа к конкретным субсегментам. Разнообразие ETF расширяет возможности их использования для тактического распределения активов. ETF позволяют инвесторам легко увеличивать или уменьшать долю определенного стиля, сектора или фактора в своем портфеле с меньшими затратами. Чем выше волатильность рынков, тем привлекательнее становится использование экономически эффективных инструментов для тактического распределения активов, особенно учитывая, что стоимость является важным критерием для 88% респондентов при выборе поставщика ETF.

Ожидания относительно будущего развития ETF в Европе

Несмотря на высокую степень принятия ETF и уже высокую зрелость этого рынка, значительная часть инвесторов (46%) планирует увеличить использование ETF в будущем, согласно ответам на опрос EDHEC 2019 года. Инвесторы планируют увеличить свои инвестиции в ETF, заменив активных управляющих (71% респондентов в 2019 году), а также намерены заменить ETF другими пассивными инвестиционными продуктами (42% респондентов в 2019 году). Снижение затрат является основной мотивацией для увеличения использования ETF для 74% инвесторов. Инвесторы особенно заинтересованы в дальнейшем развитии ETF-продуктов в области этических/SRI и смарт-бета-индексов акций/факторов. В 2018 году ESG ETF выросли на 50%, достигнув объема в 9,95 млрд евро, при этом было запущено 36 новых продуктов по сравнению с всего 15 в 2017 году. Однако 31% респондентов в опросе EDHEC 2019 года по-прежнему хотят дополнительных ETF-продуктов, основанных на устойчивых инвестициях.

Инвесторы также призывают к созданию ETF, отслеживающих продвинутые формы фондовых индексов, а именно основанные на многофакторных и «умных» бета-индексах (30% и 28% респондентов соответственно), а 45% респондентов хотели бы видеть дальнейшее развитие хотя бы в одной категории, связанной с «умными» бета-индексами акций или факторными индексами («умные» бета-индексы, однофакторные индексы и многофакторные индексы). Отражая желание использовать биржевые фонды для пассивного инвестирования в широкие рыночные индексы, только 19% респондентов выразили заинтересованность в будущем развитии активно управляемых фондовых ETF.

Биржевые инвестиционные фонды (ETF) — это инвестиционные фонды, которые, подобно акциям, торгуются на фондовой бирже в течение всего дня. Это отличает их от традиционных паевых фондов, которые торгуются только один раз в день (на основе цены закрытия). Большинство ETF предназначены для воспроизведения динамики рыночных индексов (таких как S&P 500) путем удержания тех же ценных бумаг в тех же пропорциях, что и данный индекс акций или облигаций. Преимущества ETF перед паевыми фондами включают более низкие затраты, возможность отслеживать динамику всего рынка, а не инвестировать в отдельные акции, и потенциально более высокую доходность инвестиций, поскольку управляющие активными фондами, как правило, показывают результаты хуже рыночных. Эти преимущества привели к поразительному увеличению числа ETF во всем мире на 2650 процентов в период с 2003 по 2020 год.

Какой ETF является крупнейшим?

Многие поставщики ETF предлагают не один, а целый ряд различных фондов, отслеживающих различные индексы и инвестирующих в разные типы ценных бумаг. Например, BlackRock является крупнейшим эмитентом ETF в США с долей рынка в 36,4% (по состоянию на февраль 2021 года). Однако под своим брендом iShares BlackRock управляет почти половиной из 15 крупнейших отдельных ETF в США по объему активов под управлением. К другим ведущим поставщикам ETF относятся State Street и Vanguard, а крупнейшим отдельным ETF является SPDR S&P 500 ETF, управляемый State Street, активы которого в феврале 2021 года достигли приблизительно 325 миллиардов долларов.

Размер индустрии ETF

Объем активов под управлением (AUM) глобальных ETF вырос с 417 миллиардов долларов США в 2005 году до более чем 7,7 триллионов долларов США в 2020 году. Региональное распределение активов ETF было в значительной степени сосредоточено в Северной Америке, на которую приходилось приблизительно 5,6 триллионов долларов США от общего мирового объема. Однако в то время Азиатско-Тихоокеанский регион продемонстрировал самый высокий региональный темп роста ETF, несмотря на то, что он составлял лишь очень небольшую долю на общем мировом рынке ETF.

Первый ETF был создан в 1989 году компанией Index Participation Shares и представлял собой ETF, инвестирующий в индекс S&P 500, который торговался на Нью-Йоркской фондовой бирже American и Филадельфийской фондовой бирже. Продажа этого продукта была приостановлена ​​лишь на короткое время, поскольку судебный иск Чикагской товарной биржи (Chicago Mercantile Exchange) успешно остановил его распространение в США.

В 1990 году на Торонтской фондовой бирже (TSE) торговался аналогичный продукт — акции с участием в индексе Toronto Index Participation Shares, отслеживавшие индексы TSE 35, а позже и TSE 100. Популярность этих продуктов побудила Нью-Йоркскую фондовую биржу (NYSE) разработать продукт, соответствующий требованиям Комиссии по ценным бумагам и биржам США.

Натан Мост и Стивен Блум под руководством Айверса Райли разработали и создали фонд депозитарных расписок Standard & Poor's, запущенный в январе 1993 года. Известный как SPDR или «Паук», фонд стал крупнейшим в мире ETF. В мае 1995 года компания State Street Global Advisors представила S&P 400 MidCap SPDR.

Компания Barclays Global Investors вышла на рынок в 1996 году в партнерстве с MSCI и Funds Distributor Inc. с фондом World Equity Benchmark Shares (WEBS), который позже стал называться iShares MSCI ETFs. WEBS предлагал продукты на основе 17 страновых индексов MSCI, управляемых поставщиком индексов фонда, компанией Morgan Stanley.

В 1998 году компания State Street Global Advisors представила «Sector Spiders» — отдельные ETF для каждого сектора индекса S&P 500. Также в 1998 году был запущен ETF SPDR «Dow Diamonds», отслеживающий индекс Доу-Джонса. В 1999 году был представлен влиятельный ETF SPDR «Cubes», целью которого было воспроизведение ценового движения индекса NASDAQ-100.

Линейка iShares была запущена в начале 2000 года. К 2005 году ее рыночная доля составляла 44% от активов ETF под управлением. Компания Barclays Global Investors была продана BlackRock в 2009 году.

В 2001 году Vanguard Group вышла на рынок, запустив ETF Vanguard Total Stock Market, который включает все акции, торгуемые на бирже в США.

В июле 2002 года компания iShares запустила свой первый облигационный фонд: iShares IBoxx $ Invest Grade Corp ETF, в портфеле которого находятся корпоративные облигации. Компания также выпустила ETF на облигации с индексацией инфляции.

В 2007 году компания iShares запустила ETF, содержащий высокодоходные, но высокорискованные ценные бумаги (мусорные облигации), а также ETF, содержащий муниципальные облигации США. В том же году State Street Global Advisors и The Vanguard Group также впервые выпустили облигационные ETF.

В декабре 2005 года компания Rydex (ныне Invesco) запустила первый валютный ETF, Euro Currency Trust, который отслеживал курс евро. В 2007 году Deutsche Bank запустил ETF EONIA Total Return Index, который воспроизводит индекс EONIA. В 2008 году в Лондоне были запущены ETF Sterling Money Market и US Dollar Money Market.

Первый биржевой фонд с использованием заемных средств (ETF) был выпущен компанией ProShares в 2006 году.

В 2008 году Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) одобрила ETF, использующие стратегии активного управления. Впоследствии компания Bear Stearns запустила первый активно управляемый ETF, Current Yield ETF, который начал торговаться на Нью-Йоркской фондовой бирже 25 марта 2008 года.

В декабре 2014 года активы под управлением американских ETF достигли 2 триллионов долларов США, а к ноябрю 2019 года — 4 триллиона долларов США. В Европе в декабре 2019 года под управлением ETF находились средства на сумму 1 триллион евро.

Паи ETF, как и обычные паи инвестиционных фондов, представляют собой пропорциональную долю в специальном фонде, управление которым осуществляется отдельно от активов компании-эмитента.

Инвестиционная стратегия биржевых фондов (ETF) обычно пассивная; управляющая компания не инвестирует активы фонда на основе собственного мнения, а скорее воспроизводит показатели заранее определенного эталонного индекса в виде финансового индекса (см. Индексное инвестирование). Существуют также активно управляемые ETF, но они занимают очень небольшую долю рынка. Кроме того, различие между активно управляемыми ETF и стратегическими индексами не всегда очевидно.

Управляющая компания фонда может получать дополнительный доход, независимо от показателей эталонного индекса, путем предоставления ценных бумаг фонда в заем другим участникам рынка капитала и, таким образом, получения комиссионных за заем.

Биржевые инвестиционные фонды (ETF) могут торговаться на фондовой бирже в любое время, подобно акциям. ETF отличаются от обычных инвестиционных фондов, которые также иногда торгуются на фондовой бирже, следующими способами:

Инвесторы, как правило, покупают и продают ETF только на фондовой бирже; прямая покупка у компании-эмитента невозможна.
Состав активов фонда публикуется ежедневно.
В то время как традиционные инвестиционные фонды публикуют свою чистую стоимость активов (NAV) только один раз в день, эмитенты ETF постоянно рассчитывают и публикуют индикативную чистую стоимость активов (iNAV) в течение всего торгового дня.
Создание новых паев ETF и погашение существующих включают в себя определенные процессы: создание и погашение соответственно.
Цена биржевых фондов определяется спросом и предложением на фондовой бирже, но по арбитражным соображениям она обычно точно соответствует чистой стоимости активов. Для обеспечения рыночной ликвидности биржевыми фондами управляют маркет-мейкеры, которые постоянно устанавливают цены покупки и продажи.

В отличие от этого, паи неторгуемых на бирже фондов можно покупать и продавать только через управляющую компанию. Управляющая компания устанавливает цену только один раз в день.

Биржевые инвестиционные фонды (ETF) следует отличать от биржевых облигаций (ETN) и биржевых товаров (ETC), имеющих схожие названия. Это не акции специального фонда, а особые виды долговых ценных бумаг, аналогичные сертификатам.

Процесс создания/использования

Выпуск новых паев ETF осуществляется посредством процесса, специфичного для этого типа ценных бумаг, так называемого процесса создания. Аналогичным образом, паи ETF возвращаются инвестиционной компании-эмитенту посредством так называемого процесса погашения.

В процессе создания ETF акции выпускаются блоками, как правило, по 50 000 штук. Уполномоченный участник (УУ) предоставляет инвестиционной компании денежные средства или корзину ценных бумаг, эквивалентную стоимости создаваемых акций ETF. Взамен инвестиционная компания поставляет акции, которые маркет-мейкер затем может продать инвесторам через фондовую биржу.

Особенностью является возможность поставки корзины ценных бумаг. В простейшем случае ее состав соответствует стратегии рассматриваемого ETF. Например, в случае ETF, предназначенного для воспроизведения индекса STOXX Europe 50, маркет-мейкер может поставлять портфель ценных бумаг, содержащий акции, включенные в индекс, в соответствии с их весовыми долями в индексе. Такой подход называется «создание в натуральной форме». Если новые ценные бумаги оплачиваются наличными, это называется «создание наличных средств».

И наоборот, уполномоченный участник может вернуть паи ETF инвестиционной компании-эмитенту, например, если он выкупил соответствующее количество паев на вторичном рынке. Аналогично процессу создания, он получает взамен наличные деньги или корзину ценных бумаг. Это называется «выкуп в натуральной форме» и «выкуп за наличные», аналогично процессу создания.

Институциональные инвесторы, желающие купить или продать большие объемы ценных бумаг, также могут сделать это напрямую через инвестиционную компанию на внебиржевом рынке посредством процедуры создания или погашения ценных бумаг. Если инвестор передает или получает пакет ценных бумаг в ходе покупки или продажи, это может предоставить налоговые преимущества.

Ошибки воспроизведения

Ошибка репликации ETF — это разница между доходностью ETF и его эталонного индекса или актива. Ненулевая ошибка репликации означает, что эталонный индекс не воспроизводится так, как указано в проспекте ETF. Ошибка репликации рассчитывается на основе текущей цены ETF и его эталонного индекса. Она отличается от премии/дисконта, которая представляет собой разницу между чистой стоимостью активов ETF (обновляемой только раз в день) и его рыночной ценой. Ошибки репликации более значительны, когда поставщик ETF использует стратегии, отличные от полного воспроизведения базового индекса. Некоторые из наиболее ликвидных биржевых фондов акций обычно демонстрируют лучшие показатели репликации, поскольку базовый индекс также достаточно ликвиден, чтобы обеспечить полное воспроизведение. В отличие от этого, некоторые ETF, такие как... Товарные ETF и их аналоги с кредитным плечом не обязательно предлагают полное воспроизведение, поскольку физические активы не могут быть легко сохранены или использованы для создания кредитного плеча, или эталонный индекс может быть неликвидным. ETF, основанные на фьючерсах, также могут страдать от отрицательной доходности от переноса позиций, как это видно на примере рынка фьючерсов на индекс VIX.

Хотя ошибки воспроизведения, как правило, редки среди наиболее популярных ETF, они случались в периоды рыночной нестабильности, например, в конце 2008 и 2009 годов, а также во время внезапных обвалов, особенно среди ETF, инвестирующих в акции иностранных или развивающихся рынков, товарные индексы на основе фьючерсных контрактов и высокодоходные долговые ценные бумаги. В ноябре 2008 года, в период рыночной нестабильности, некоторые малоторгуемые ETF часто демонстрировали отклонения в 5% и более, в нескольких случаях превышающие 10%, хотя даже для этих нишевых ETF среднее отклонение составляло лишь немногим более 1%. Сделки с наибольшими отклонениями обычно совершались сразу после открытия рынка. По данным Morgan Stanley, в 2009 году ETF не достигли своих целевых показателей в среднем на 1,25 процентных пункта, что более чем вдвое превышает среднее отклонение в 0,52 процентных пункта в 2008 году.

Риск ликвидности

ETF обладают широким диапазоном ликвидности. Наиболее популярные ETF торгуются постоянно, ежедневно совершаются сделки на десятки миллионов акций, в то время как другие торгуются лишь изредка или даже несколько дней вообще не торгуются. Многие фонды торгуются не очень часто. Наиболее активно торгуемые биржевые фонды обладают высокой ликвидностью, большими объемами торгов и узкими спредами, а их цены колеблются в течение дня. Это контрастирует с паевыми инвестиционными фондами, где все покупки или продажи в течение дня совершаются по одной и той же цене в конце торгового дня.

Новые правила, призванные заставить ETF справляться с системными стрессами, были введены после «мгновенного обвала» 2010 года, когда цены на ETF и другие акции и опционы стали волатильными, торговые рынки взлетели до небес, а цены упали до одного цента за акцию. Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) в своем расследовании назвала этот период одним из самых турбулентных в истории финансовых рынков.

Эти правила оказались недостаточными для защиты инвесторов во время обвала 24 августа 2015 года, «когда цена многих ETF, казалось, оторвалась от своей реальной стоимости». В результате ETF подверглись еще более пристальному вниманию со стороны регулирующих органов и инвесторов. Аналитики Morningstar, Inc. в декабре 2015 года заявили, что «ETF — это „технология цифровой эпохи“, регулируемая законами времен Великой депрессии».

Риски синтетических ETF

Синтетические биржевые фонды, которые не владеют ценными бумагами, а отслеживают индексы с помощью производных инструментов и свопов, вызывают опасения из-за недостаточной прозрачности этих продуктов, а также растущей сложности, конфликтов интересов и несоответствия нормативным требованиям.

риск контрагента

Синтетический ETF несет в себе риск контрагента, поскольку контрагент по договору обязан воспроизвести доходность индекса. Сделка осуществляется с использованием залога, предоставленного контрагентом по свопу. Один из потенциальных рисков заключается в том, что инвестиционный банк, предлагающий ETF, может предоставить собственное залоговое обеспечение, качество которого может быть сомнительным. Кроме того, инвестиционный банк может использовать в качестве контрагента свой собственный торговый отдел. Такие структуры не разрешены европейским законодательством, в частности, Директивой 2009 года о предприятиях коллективного инвестирования в переводные ценные бумаги (UCITS).

Риск контрагента также существует, если ETF участвует в операциях по предоставлению ценных бумаг взаймы или в свопах с полной доходностью.

Влияние на ценовую стабильность

Покупка и продажа сырьевых товаров биржевыми фондами (ETF) могут существенно влиять на цену этих товаров.

Некоторые участники рынка считают, что растущая популярность биржевых фондов (ETF) могла способствовать росту цен на акции в некоторых развивающихся рынках, и предупреждают, что кредитное плечо, заложенное в ETF, может представлять риски для финансовой стабильности, если цены на акции будут падать в течение длительного периода.

Некоторые критики утверждают, что биржевые инвестиционные фонды могут использоваться и использовались для манипулирования рыночными ценами, например, в связи с короткими продажами, что способствовало медвежьему рынку в США в 2007-2009 годах.

Инвесторы в биржевые инвестиционные фонды (ETF) несут следующие расходы:

• Затраты, которые суммируются в общем коэффициенте расходов (TER), такие как плата за управление, плата за индекс и другие расходы, например, на проспекты эмиссии.
• Транзакционные издержки фонда

Эти расходы вычитаются из активов фонда, как это принято в инвестиционных фондах. Однако обычные сборы за торговлю на фондовом рынке (комиссия за ордер, брокерские сборы, расчетные сборы, спред между ценой покупки и продажи) оплачиваются непосредственно инвестором.

Ежегодные управленческие расходы обычно составляют менее 1%.

ETF, использующие пассивную инвестиционную стратегию, могут иметь более низкие транзакционные издержки, а затраты на активное управление фондом исключаются.

Поскольку ETF не приобретаются через инвестиционную компанию, комиссия за выпуск, которая часто взимается, отпадает.