PDF-библиотека с советами по благосостоянию и инвестициям – советы ETF / финансовые консультации

Первый европейский ETF появился на рынке в 2000 году, и с тех пор европейский рынок ETF пережил огромный рост. На конец марта 2019 года активы под управлением в европейской отрасли составили 760 миллиардов евро по сравнению со 100 миллиардами евро на конец 2008 года. Доля рынка ETF за последние годы значительно выросла. По состоянию на конец марта 2019 года на долю ETF приходилось 8,6% от общего объема активов инвестиционных фондов под управлением в Европе по сравнению с 5,5% пятью годами ранее.

Использование ETF также развивалось с течением времени, о чем свидетельствуют регулярные наблюдения за практикой инвестиционных профессионалов в Европе. Опросы EDHEC показывают рост популярности ETF с годами, особенно для традиционных классов активов. Хотя ETF сейчас используются для широкого спектра классов активов, в 2019 году они в основном использовались в акциях и секторах 91% (45% в 2006 году) и 83% респондентов соответственно. Это может быть связано с популярностью индексации этих классов активов, а также с тем фактом, что фондовые и отраслевые индексы основаны на высоколиквидных инструментах, что упрощает создание ETF на такие базовые активы. Другими классами активов, для которых значительная часть инвесторов сообщает об использовании биржевых фондов, являются сырьевые товары и корпоративные облигации (68% для обоих по сравнению с 6% и 15% соответственно в 2006 году), интеллектуальное инвестирование в бета-фактор и государственные облигации (66%). для обоих, по сравнению с 13% для государственных облигаций в 2006 году). Удовлетворенность инвесторов ETF высока, особенно в отношении традиционных классов активов. В 2019 году мы наблюдали 95% удовлетворенности как по акциям, так и по государственным облигациям.

Роль ETF в процессе распределения активов

На протяжении многих лет результаты опросов EDHEC последовательно показывали, что ETF использовались как часть действительно пассивного инвестиционного подхода, в первую очередь для долгосрочного инвестирования «купи и держи», а не для тактического распределения. Однако за последние три года эти два подхода постепенно сблизились, и в 2019 году европейские инвестиционные профессионалы сообщают, что используют ETF больше для тактического распределения, чем для долгосрочных позиций (53% и 51% соответственно).

ETF, которые изначально отслеживали широкие рыночные индексы, теперь доступны для различных классов активов и различных подсегментов рынка (секторов, стилей и т. д.). Хотя широкое позиционирование на рынке является приоритетом для 73% пользователей в 2019 году, 52% опрошенных заявили, что используют ETF, чтобы получить доступ к определенным подсегментам. Разнообразие ETF увеличивает возможности использования ETF для тактического распределения. ETF позволяют инвесторам легко увеличивать или уменьшать долю своего портфеля в определенном стиле, секторе или факторе с меньшими затратами. Чем более волатильны рынки, тем интереснее использовать экономически эффективные инструменты тактического распределения, тем более, что для 88% опрошенных затраты являются важным критерием выбора поставщика ETF.

Ожидания относительно будущего развития ETF в Европе

Согласно ответам на опрос EDHEC 2019 года, несмотря на нынешнее широкое распространение ETF и уже высокую зрелость этого рынка, высокий процент инвесторов (46%) планируют увеличить использование ETF в будущем. Инвесторы планируют увеличить распределение своих ETF для замены активных управляющих (71% респондентов в 2019 году), но также хотят заменить другие пассивные инвестиционные продукты ETF (42% респондентов в 2019 году). Снижение затрат является основным мотивом увеличения использования ETF для 74% инвесторов. Инвесторы особенно хотят дальнейшего развития продуктов ETF в области этических/SRI и интеллектуальных бета-индексов акций/факторов. В 2018 году объем ETF ESG вырос на 50%, достигнув объема 9,95 млрд евро, при этом было запущено 36 новых продуктов по сравнению со всего лишь 15 в 2017 году. Однако 31% респондентов опроса EDHEC 2019 хотят, чтобы у них по-прежнему были дополнительные продукты ETF, основанные на устойчивые инвестиции.

Инвесторы также требуют ETF, которые относятся к продвинутым формам фондовых индексов, а именно основанным на многофакторных и смарт-бета-индексах (30% и 28% респондентов соответственно), а 45% респондентов хотят большего развития событий хотя бы в одной категории, касающейся к смарт-бета-фондовым или факторным индексам (умным бета-индексам, однофакторным индексам и многофакторным индексам). Отражая желание использовать биржевые фонды для пассивного воздействия на индексы широкого рынка, только 19% респондентов выразили заинтересованность в будущем развитии активно управляемых фондовых ETF.

Биржевые фонды (ETF) — это взаимные фонды, которые, как и акции, торгуются на бирже в течение дня. Это отличается от традиционных взаимных фондов, которые торгуют только один раз в день (в зависимости от их цены на конец дня). Большинство биржевых фондов создаются для отслеживания динамики рыночных индексов (например, S&P 500) путем владения теми же ценными бумагами в той же пропорции, что и определенный индекс фондового рынка или облигаций. Преимущества биржевых фондов перед взаимными фондами включают: более низкие затраты, возможность отслеживать динамику всего рынка, а не инвестировать в отдельные акции, и потенциально лучшие результаты инвестиций, поскольку активные управляющие фондами, как правило, отстают от рынка. Эти преимущества привели к увеличению количества биржевых фондов во всем мире в период с 2003 по 2020 год на ошеломляющие 2650 процентов.

Какой ETF является крупнейшим?

Многие поставщики ETF предлагают не один отдельный ETF, а ряд различных фондов, которые отслеживают разные индексы и инвестируют в разные типы ценных бумаг. Например, Blackrock — крупнейший эмитент ETF в США с долей рынка 36,4 процента (по состоянию на февраль 2021 года). Однако под брендом iShares BlackRock управляет почти половиной из 15 крупнейших индивидуальных ETF в США по активам под управлением. Среди других ведущих поставщиков ETF — State Street и Vanguard, а крупнейшим ETF является управляемый State Street SPDR S&P 500 ETF, чьи активы по состоянию на февраль 2021 года достигли примерно 325 миллиардов долларов.

Размер отрасли ETF

Глобальные активы ETF под управлением (AUM) увеличились с 417 миллиардов долларов США в 2005 году до более чем 7,7 триллионов долларов США в 2020 году. . Однако в то время в Азиатско-Тихоокеанском регионе были самые высокие региональные темпы роста ETF, несмотря на то, что на них приходилось очень небольшая доля от общего мирового рынка ETF.

Первый ETF был создан в 1989 году через акции участия в индексе и представлял собой ETF S&P 500, торгуемый на американской NYSE и Филадельфийской фондовой бирже. Этот продукт продавался лишь недолго, потому что иск Чикагской товарной биржи успешно остановил продажи в Соединенных Штатах.

В 1990 году аналогичный продукт, акции участия в индексе Торонто, который отслеживал индекс TSE 35, а затем и индекс TSE 100, начал торговаться на Фондовой бирже Торонто (TSE). Популярность этих продуктов побудила Американскую фондовую биржу (NYSE) разработать продукт, соответствующий правилам Комиссии по ценным бумагам и биржам США.

Натан Мост и Стивен Блум под руководством Айверса Райли спроектировали и разработали депозитарные расписки Standard & Poor's, которые были представлены в январе 1993 года. Фонд, известный как SPDR или «Паук», стал крупнейшим ETF в мире. В мае 1995 года компания State Street Global Advisors представила индекс S&P 400 MidCap SPDR.

Barclays Global Investors вышла на рынок в 1996 году в партнерстве с MSCI и Funds Distributor Inc. с компанией World Equity Benchmark Shares (WEBS), которая позже стала iShares MSCI ETF. WEBS предлагала продукты по индексам 17 стран MSCI, управляемым поставщиком индексов фонда Morgan Stanley.

В 1998 году State Street Global Advisors представила «Sector Spiders» — отдельные ETF для каждого сектора индекса S&P 500. Также в 1998 году был представлен ETF SPDR «Dow Diamonds», отслеживающий промышленный индекс Доу-Джонса. В 1999 году был запущен влиятельный ETF SPDR «Cubes» с целью воспроизвести ценовое движение NASDAQ-100.

Линия iShares была представлена ​​в начале 2000 года. К 2005 году они владели 44% рыночной доли активов ETF под управлением. Barclays Global Investors была продана BlackRock в 2009 году.

В 2001 году Vanguard Group вышла на рынок, запустив ETF Vanguard Total Stock Market, который включает в себя все публично торгуемые акции в США.

iShares выпустила свой первый фонд облигаций в июле 2002 года: iShares IBoxx $Invest Grade Corp ETF, который держит корпоративные облигации. Компания также выпустила ETF на облигации, привязанные к инфляции.

В 2007 году iShares запустил ETF, в котором хранятся высокодоходные ценные бумаги с высоким риском (мусорные облигации), и ETF, в котором хранятся муниципальные облигации США. State Street Global Advisors и The Vanguard Group также впервые в этом году выпустили облигационные ETF.

В декабре 2005 года Rydex (теперь Invesco) запустила первый валютный ETF — Euro Currency Trust, который отслеживал стоимость евро. В 2007 году DB X-Trackers Deutsche Bank запустил ETF EONIA Total Return Index, который копирует EONIA. В 2008 году в Лондоне были запущены ETF Sterling Money Market и ETF Money Market ETF.

Первый ETF с кредитным плечом, то есть с кредитным плечом, был выпущен ProShares в 2006 году.

В 2008 году SEC одобрила ETF, использующие стратегии активного управления. Затем Bear Stearns запустила первый активно управляемый ETF — Current Yield ETF, торги которого начались на Нью-Йоркской фондовой бирже 25 марта 2008 года.

В декабре 2014 года активы под управлением американских ETF достигли $2 трлн, а к ноябрю 2019 года — $4 трлн. В Европе в декабре 2019 года под управлением ETF находилось 1 триллион евро.

Как и обычные акции инвестиционного фонда, акции ETF представляют собой пропорциональную собственность специального фонда, который управляется отдельно от активов инвестиционной компании-эмитента.

Инвестиционная стратегия биржевых фондов, как правило, пассивна, что означает, что руководство фонда не инвестирует активы фонда, основываясь на своем собственном мнении, а вместо этого воспроизводит результаты заранее определенного эталона в форме финансового индекса (см. Индексное инвестирование). . Также предлагаются активно управляемые ETF, но они занимают очень небольшую долю рынка. Отличие от стратегических индексов также неясно.

Управление фондом может генерировать дополнительный доход, независимо от развития эталонного показателя, путем кредитования ценных бумаг специального фонда другим участникам рынка капитала и, таким образом, получения комиссионных за кредит.

Биржевые фонды могут торговаться на фондовой бирже в любое время, как и акции. ETF отличаются от обычных инвестиционных фондов, некоторые из которых также торгуются на фондовой бирже, по следующим пунктам:

Инвесторы обычно покупают и продают ETF только на фондовой бирже; покупать их через инвестиционную компанию-эмитента не планируется.
Состав специального фонда публикуется один раз в день.
В то время как в обычных инвестиционных фондах стоимость чистых активов (NAV) специального фонда публикуется только один раз в день, эмитент ETF постоянно определяет и публикует ориентировочную стоимость чистых активов (iNAV) в течение торгового дня.
Существуют специальные процессы создания или погашения для создания новых акций ETF и ликвидации существующих.
Цена биржевых фондов определяется на бирже спросом и предложением, но по арбитражным причинам обычно близка к стоимости чистых активов инвестиционного фонда. Чтобы обеспечить ликвидность рынка, биржевые фонды управляются маркет-мейкерами, которые постоянно устанавливают цены покупки и продажи.

Напротив, акции фонда, не обращающиеся на бирже, можно покупать и продавать только через фондовую компанию. Фондовая компания устанавливает цену только один раз в день.

От биржевых фондов (ETF) следует отличать одноименные биржевые облигации (ETN) и биржевые товары (ETC). Это не акции специального фонда, а особые виды облигаций, аналогичные сертификатам.

Процесс создания/погашения

Выпуск новых акций ETF происходит посредством процесса, специфичного для этого типа ценных бумаг, так называемого процесса создания. Аналогичным образом, акции ETF возвращаются инвестиционной компании-эмитенту посредством так называемого процесса погашения.

В процессе создания акции ETF создаются блоками обычно по 50 000 штук. Уполномоченный участник (УП) передает инвестиционной компании денежные средства или корзину ценных бумаг в размере стоимости акций создаваемого ETF. Взамен это дает акции, которые маркет-мейкер теперь может продать инвесторам на фондовой бирже.

Особенностью является возможность доставки корзины ценных бумаг. В простейшем случае его состав соответствует стратегии рассматриваемого ETF. Например, в случае ETF, предназначенного для копирования индекса STOXX Europe 50, маркет-мейкер может предоставить портфель ценных бумаг, содержащий акции, включенные в индекс, в соответствии с их весами в индексе. Этот подход называется «творчество в натуральной форме». Если новые ценные бумаги оплачиваются деньгами, это называется «созданием денежных средств».

И наоборот, Уполномоченный участник может вернуть акции ETF инвестиционной компании-эмитенту, например. Б. если он выкупил соответствующий номер на вторичном рынке. Аналогично процессу создания он получает обратно денежные средства или корзину ценных бумаг. По аналогии с процессом создания говорят о «выкупе в натуральной форме» и «выкупе в денежной форме».

Институциональные инвесторы, которые хотят купить или продать большие объемы, также могут сделать это без рецепта напрямую с инвестиционной компанией, используя процесс создания или погашения. Если инвестор при покупке или продаже передает или получает корзину ценных бумаг, это может иметь для него налоговые преимущества.

Ошибка воспроизведения

Ошибка отслеживания ETF — это разница между доходностью ETF и его эталонным индексом или активом. Таким образом, ненулевая ошибка отслеживания означает, что базовый индекс не отслеживается, как указано в проспекте ETF. Ошибка отслеживания рассчитывается на основе текущей цены ETF и его ссылки. Он отличается от премии/скидки, которая представляет собой разницу между стоимостью чистых активов ETF (обновляется только один раз в день) и его рыночной ценой. Ошибки репликации более значительны, когда поставщик ETF использует стратегии, отличные от полной репликации базового индекса. Некоторые из наиболее ликвидных биржевых фондов акций, как правило, имеют более высокие показатели отслеживания, поскольку базовый индекс также достаточно ликвиден и позволяет осуществлять полное отслеживание. Напротив, некоторые ETF, такие как B. Товарные ETF и их ETF с кредитным плечом не обязательно могут обеспечить полную репликацию, поскольку физические активы невозможно легко хранить или использовать для получения кредитного риска, или эталон или индекс неликвидны. Фьючерсные ETF также могут страдать от отрицательной доходности, как это видно на фьючерсном рынке VIX.

Хотя ошибки отслеживания обычно не случаются в самых популярных ETF, они случаются во времена рыночной турбулентности, например, в конце 2008 и 2009 годов, а также во время внезапных обвалов, особенно в ETF, которые инвестируют в акции иностранных или развивающихся рынков, фьючерсные товарные индексы и высокодоходные долговые ценные бумаги. В ноябре 2008 года, в период рыночных потрясений, некоторые тонко торгуемые ETF часто имели отклонения в 5% и более, а в некоторых случаях даже превышали 10%, хотя даже для этих нишевых ETF среднее отклонение составляло чуть более 1% мошенничества. Сделки с наибольшими отклонениями обычно совершались сразу после открытия рынка. По данным Morgan Stanley, ETF не достигли своих целей в среднем на 1,25 процентных пункта в 2009 году, что более чем вдвое превышает среднее отклонение в 0,52 процентных пункта в 2008 году.

Риск ликвидности

ETF имеют широкий диапазон ликвидности. Самые популярные ETF постоянно торгуются: десятки миллионов акций переходят из рук в руки ежедневно, тогда как другие торгуются лишь время от времени и даже остаются неторгуемыми в течение нескольких дней. Есть много фондов, которые не торгуются очень часто. Наиболее активные биржевые фонды очень ликвидны, имеют большой объем торгов и узкие спреды, а цена колеблется в течение дня. В этом отличие от взаимных фондов, где все покупки и продажи в определенный день осуществляются по одной и той же цене в конце торгового дня.

Новые правила, призванные заставить ETF справляться с системной напряженностью, были введены после внезапного краха 2010 года, когда цены на ETF и другие акции и опционы стали нестабильными, торговые рынки взлетели, а ставки упали до уровня цента за акцию. Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) в своем расследовании назвала один из самых неспокойных периодов в истории финансовых рынков.

Эти правила оказались недостаточными для защиты инвесторов во время внезапного краха 24 августа 2015 года, «когда цена многих ETF, казалось, оторвалась от их базовой стоимости». В декабре 2015 года аналитики Morningstar, Inc. заявили, что «ETF — это технология цифрового века, регулируемая законами эпохи Великой депрессии».

Риски синтетических ETF

Синтетические биржевые фонды, которые не владеют ценными бумагами, а вместо этого отслеживают индексы с использованием деривативов и свопов, вызывают обеспокоенность из-за отсутствия прозрачности и растущей сложности продуктов, конфликтов интересов и несоблюдения нормативных требований.

Риск контрагента

Синтетический ETF несет риск контрагента, поскольку по контракту контрагент обязан воспроизвести доходность индекса. Сделка совершается под обеспечение, предоставленное контрагентом по свопу. Потенциальный риск заключается в том, что инвестиционный банк, предлагающий ETF, предоставляет собственное обеспечение, качество которого может быть сомнительным. Кроме того, инвестиционный банк может использовать в качестве контрагента собственный торговый отдел. Подобные конструкции не разрешены Европейской директивой «Об предприятиях коллективного инвестирования в переводные ценные бумаги» 2009 года (UCITS).

Риск контрагента также существует, если ETF занимается кредитованием ценных бумаг или свопами с совокупным доходом.

Влияние на стабильность цен

Покупки и продажи товаров через ETF могут существенно повлиять на цену этих товаров.

Некоторые участники рынка полагают, что растущая популярность биржевых фондов (ETF), возможно, способствовала росту цен на акции на некоторых развивающихся рынках, предупреждая, что кредитное плечо, встроенное в ETF, может создать риски для финансовой стабильности, если цены на акции поднимутся выше, и снизятся в течение длительного времени. более длительный период времени.

Некоторые критики утверждают, что биржевые фонды могут и использовались для манипулирования рыночными ценами, например, в связи с короткими продажами, которые способствовали медвежьему рынку США в 2007–2009 годах.

Инвесторы несут следующие расходы по биржевым фондам:

• Затраты, суммированные в коэффициенте общих расходов (TER), такие как плата за управление, плата за индексацию и другие затраты, например. Б. для брошюр.
• Фондовые транзакционные издержки

Как обычно в инвестиционных фондах, эти расходы берутся из специального фонда. Однако обычные комиссии за торговлю на фондовом рынке (комиссия за заказ, брокерская комиссия, комиссия за расчет, спред между ценами покупки и продажи) оплачиваются непосредственно инвестором.

Ежегодные затраты на управление обычно составляют менее 1%.

ETF, которые придерживаются пассивной инвестиционной стратегии, могут нести более низкие транзакционные издержки и устранить затраты на активное управление фондами.

Поскольку ETF не приобретаются через инвестиционную компанию, нет комиссии за выпуск, которую часто приходится платить.