Заложенные в Азии бомбы замедленного действия: почему скрытые долги Китая, среди прочего, угрожают всем нам

Опасность в 12 триллионов долларов: как долг Японии может спровоцировать глобальное финансовое цунами

В тени экономического подъёма Азии растёт угроза, способная спровоцировать следующий мировой финансовый кризис: долговое бремя исторических масштабов. От рекордного долга Японии, поражающего воображение, до скрытых гор долга Китая, которые, словно неразорвавшаяся финансовая бомба, лежат под мировой экономикой, континент превратился в эпицентр финансовой нестабильности. С ростом долга до более чем 236% от ВВП в Японии и неофициальным превышением 300% в Китае вопрос уже не в том, лопнет ли пузырь, а в том, когда это произойдёт.

Но картина сложная и полная противоречий. В то время как Пакистан балансирует на грани банкротства и глубоко увяз в геополитической долговой ловушке Китая, Тайвань позиционирует себя как образцовый студент с сокращающимся долгом. Сингапур, в свою очередь, поражает астрономически высоким коэффициентом задолженности, который, тем не менее, является частью уникальной и стабильной финансовой стратегии. Это явление – нечто большее, чем просто статистический курьёз: оно создаёт системные риски для мировых финансовых рынков, напрямую влияет на политику процентных ставок, которая затрагивает и немецких вкладчиков, и постоянно меняет геополитический баланс сил. Следующий анализ подробно рассматривает азиатский долговой кризис, раскрывает наиболее серьёзные угрозы и объясняет, почему финансовое будущее мира висит на волоске.

Долговой апокалипсис или хитрая стратегия? Почему Сингапур считается стабильным, несмотря на соотношение долга к ВВП в 173%

Государственный долг в Азии в последние годы достиг колоссальных размеров и становится одним из важнейших факторов экономического риска в регионе. Хотя отдельные страны страдают от этого в разной степени, наблюдается устойчивая тенденция к росту уровня задолженности, что может иметь серьёзные последствия для глобальной экономической стабильности.

Ситуация значительно различается между странами: Япония лидирует в списке с коэффициентом государственного долга в 236,7% от ВВП в 2024 году. Сингапур, что удивительно, следует за ней с 173,1%, хотя этот показатель следует оценивать иначе из-за уникальной структуры экономики города-государства. Китай достиг официального коэффициента долга в 88,3% от ВВП в 2024 году, хотя эксперты оценивают фактический долг, включая долг местных органов власти, значительно выше. Коэффициент долга Индии составляет 57,2%, в то время как Южная Корея — 46,8%. Пакистан с трудом справляется с 70,1% от ВВП, Индонезия — 39,2%, а Тайвань имеет самый низкий коэффициент долга среди рассматриваемых стран — 29%.

Как развивалась задолженность в Японии?

Япония находится в центре азиатского долгового кризиса и считается предостерегающим примером рисков, связанных с чрезмерным государственным долгом. С государственным долгом, превышающим 236% ВВП, Япония является самой обременённой долгами промышленно развитой страной в мире. Этот беспрецедентный долг является результатом десятилетий дефляционных тенденций, старения населения и экспансионистской фискальной политики.

Совокупный долг Японии, охватывающий все сектора, к концу 2024 года достиг 1279% ВВП, то есть общая долговая нагрузка почти в тринадцать раз превышает годовой объём производства. Эти астрономические цифры стали возможны благодаря десятилетней политике нулевых процентных ставок Банка Японии, которая, однако, всё больше подходит к своему пределу.

Ситуация усугубляется демографическими тенденциями. Япония стареет быстрее, чем любая другая промышленно развитая страна, что значительно увеличивает нагрузку на системы социального обеспечения и одновременно сокращает налоговую базу. Правительство сталкивается с неразрешимой дилеммой: выбирать между сокращением долга и необходимыми социальными расходами.

Какие конкретные риски возникают в связи с долгом Японии?

Долговая ситуация в Японии создаёт системные риски для мировой финансовой стабильности. Наибольший риск связан с так называемым керри-трейдом в иенах, когда международные инвесторы берут дешёвые кредиты в иенах для инвестиций в высокодоходные активы по всему миру. По оценкам, этот механизм затрагивает от 8 до 12 триллионов долларов США.

Таким образом, каждое повышение процентной ставки Банком Японии имеет далеко идущие глобальные последствия. Когда в 2024 году центральный банк впервые за много лет повысил ключевую ставку, это вызвало серьёзные потрясения на международных финансовых рынках. Дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики может привести к масштабному оттоку капитала с других рынков, поскольку инвесторы погашают свои кредиты, номинированные в иенах.

Процентное бремя становится всё более непосильным для японского правительства. Если в начале 2024 года правительство должно было выплачивать 1,2% годовых по 20-летним облигациям, то сейчас эта ставка выросла до 2,4%. Учитывая колоссальное долговое бремя, каждый процентный пункт повышения процентных ставок означает для государственного бюджета дополнительное бремя более чем в 13 триллионов иен в год.

Насколько серьезна проблема задолженности Китая?

Долговая ситуация в Китае сложнее и потенциально опаснее, чем показывают официальные данные. Хотя официальное соотношение государственного долга к ВВП в 25,6% кажется умеренным, эта цифра не отражает истинных масштабов проблемы.

Различные международные организации оценивают фактический коэффициент государственного долга центрального правительства как значительно более высокий:

• Торговая экономика: 88,3% ВВП к 2024 году
• Прогнозы Statista: 96,3% ВВП к 2025 году
• Федеральное министерство финансов: Аналогичные значения в международном сравнении

К концу 2024 года общий долг страны, включая корпоративный и местный государственный долг, достиг 408,3 трлн юаней, что эквивалентно 303 процентам ВВП.

Особую проблему представляет скрытый долг местных органов власти, финансируемый через так называемые механизмы финансирования местных органов власти (LGFV). Эти структуры обходят официальные лимиты долга и создали теневую финансовую систему, риски которой трудно оценить количественно. Эксперты оценивают реальный уровень долга Китая с учётом всех обязательств в 330–360% ВВП.

Правительство Китая впервые за 14 лет объявило об умеренном смягчении денежно-кредитной политики в 2024 году и увеличило официальный дефицит бюджета до 4 процентов ВВП — самого высокого уровня как минимум с 2010 года. Эти меры свидетельствуют о том, что китайское руководство также осознало всю серьезность проблемы задолженности.

Каковы последствия местного долга в Китае?

Долг местных органов власти в Китае представляет собой одну из самых серьёзных угроз финансовой стабильности страны. На конец 2023 года скрытый долг местных органов власти составлял 14,3 трлн юаней, а к 2028 году он может превысить 60 трлн юаней. В ответ на это китайское правительство объявило о беспрецедентном пакете помощи в размере 10 трлн юаней для реструктуризации этого долга.

Местные органы власти резко сократили инвестиции в 2024 году в среднем на 15%, а в некоторых регионах, таких как Гуйчжоу и Юньнань, — на целых 25%. В то же время, выплаты зарплат госслужащим задерживались, что подчеркнуло финансовые трудности.

Проблема усугубляется кризисом на рынке недвижимости в Китае, который напрямую влияет на доходы местных органов власти. Традиционно местные органы власти финансируются за счёт продажи земли, доходы которой резко упали из-за кризиса. Таким образом, обвал рынка недвижимости спровоцировал цепную реакцию, которая ставит под угрозу всю систему местного финансирования.

Как обстоят дела с государственным долгом в Индии?

Индия позиционирует себя как относительно успешный пример долговой политики, но, тем не менее, сталкивается со значительными структурными проблемами. С государственным долгом в 57,2% ВВП, страна находится ниже критических пороговых значений для развивающихся рынков, но выше 50%-ного порога, считающегося безопасным для развивающихся стран.

Внешний долг Индии достиг рекордного уровня в 736,3 млрд долларов США в первом квартале 2025 года, увеличившись на 67,5 млрд долларов США по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Особенно заметен рост краткосрочного долга, соотношение которого к валютным резервам выросло до 20,1%.

Положительным аспектом индийского долга является его внутренняя структура. Значительная часть государственного долга находится в руках местных банков и центрального банка, что снижает риск в стрессовых ситуациях. Номинальный ВВП Индии должен расти на 10% в год, чтобы стабилизировать государственный долг на текущем уровне, что эксперты считают реалистичным предположением.

Какие драматические события происходят в Пакистане?

Пакистан переживает острый долговой кризис, который неоднократно ставил страну на грань банкротства. С соотношением государственного долга к ВВП в 70,1% и критическими показателями внешнего долга Пакистан является ярким примером опасности чрезмерной задолженности на развивающихся рынках.

Внешний долг Пакистана к концу 2024 года достиг 131,1 млрд долларов США, а ежегодное обслуживание долга поглощало 42% экспортной выручки. Этот показатель значительно превышает критический порог в 15% и свидетельствует о неустойчивости текущей ситуации.

Пакистан попал в долговую ловушку Китая, предоставив стране кредит в размере 30,3 млрд долларов, в основном в рамках инициативы «Один пояс, один путь». Эта зависимость серьёзно ограничивает политическую свободу Пакистана и делает его пешкой в ​​геополитических интересах.

Валюта страны, рупия, упала до рекордно низкого уровня в 2023 году, достигнув 250 рупий за доллар США. Инфляция достигла 31,5%, что поставило Пакистан на третье место по уровню инфляции в Азии. Только пакет финансовой помощи МВФ в размере 3 миллиардов евро спас Пакистан от государственного банкротства в 2023 году.

Отраслевые направления: B2B, цифровизация (от искусственного интеллекта до расширенной реальности), машиностроение, логистика, возобновляемые источники энергии и промышленность

Подробнее об этом здесь:

• Xpert Business Hub

Тематический центр с идеями и опытом:

• Платформа знаний о мировой и региональной экономике, инновациях и отраслевых тенденциях
• Сбор анализов, импульсов и справочной информации из наших приоритетных направлений
• Место для получения экспертных знаний и информации о текущих событиях в бизнесе и технологиях
• Тематический центр для компаний, желающих узнать больше о рынках, цифровизации и отраслевых инновациях

Какова ситуация в Южной Корее и других странах?

Коэффициент государственного долга Южной Кореи по-прежнему умеренный и составляет 46,8% ВВП, однако тенденция к его росту вызывает тревогу. Прогнозы предсказывают устойчивый рост до 59,19% к 2030 году, в первую очередь за счёт демографических изменений. В стране самый низкий коэффициент рождаемости в мире – всего 0,72, что будет иметь серьёзные долгосрочные последствия для финансовой устойчивости её систем социального обеспечения.

Долг Индонезии, составляющий 39,2% ВВП, остаётся относительно стабильным. В настоящее время страна не испытывает острой долговой проблемы и не столкнётся с ней в ближайшем будущем, однако высокая долговая нагрузка в виде государственных облигаций делает её уязвимой к потенциальному повышению процентных ставок. Внешний долг, составляющий 39% валового национального дохода, чуть ниже критического порога в 40%.

Тайвань выделяется среди других стран с самым низким уровнем государственного долга – 29% ВВП. Страна даже демонстрирует постоянное снижение долга, и ожидается, что к 2029 году государственный долг составит всего 17,37% ВВП. Эта позитивная тенденция делает Тайвань одной из немногих стран региона с устойчивой фискальной политикой.

Что делает долг Сингапура таким особенным?

Высокий уровень государственного долга Сингапура, составляющий 173,1% ВВП, вводит в заблуждение и несопоставим с показателями других стран. Город-государство разработал уникальную финансовую архитектуру, в рамках которой правительство стратегически заимствует средства, одновременно инвестируя их в долгосрочные инвестиции и резервы.

Сингапур берёт на себя стратегический долг для финансирования крупных инфраструктурных проектов, одновременно наращивая значительные валютные резервы. Эта двойная стратегия эффективна благодаря исключительно высокому кредитному рейтингу страны и её роли международного финансового центра. Долг обеспечен соответствующими активами, что значительно снижает реальный риск.

Высокое соотношение долга к ВВП также отражает роль Сингапура как финансового центра, где международные потоки капитала направляются через государственный баланс. Это объясняет, почему, несмотря на высокий номинальный долг, нет признаков финансовой нестабильности.

Видны ли уже негативные последствия?

Негативные последствия высокого государственного долга в Азии уже очевидны и проявляются на разных уровнях. В Японии рост процентных ставок приводит к резкому увеличению процентной нагрузки, вынуждая правительство вновь отложить достижение цели сбалансированного первичного бюджета. Демографические проблемы еще больше усугубляют ситуацию, поскольку сокращение населения приводит к увеличению долговой нагрузки на душу населения.

Китай уже демонстрирует явные признаки замедления экономического роста, напрямую связанного с его долговым бременем. Дефляция продолжается уже шесть кварталов — самый длительный период в этом столетии. Рынок недвижимости не демонстрирует признаков восстановления, а уровень доверия потребителей и бизнеса остаётся низким.

В 2023 году Пакистан пережил острый финансовый кризис, который удалось предотвратить только благодаря финансовой помощи МВФ. Инфляция достигла 31,5%, курс валюты резко упал, и страна оказалась на грани дефолта. Эти события демонстрируют, насколько быстро может обостриться долговой кризис.

Какие долгосрочные последствия можно предвидеть?

Долгосрочные последствия азиатского долгового кризиса будут иметь далеко идущие последствия и коренным образом изменят мировой экономический порядок. Демографические изменения в таких странах, как Япония, Китай и Южная Корея, ещё больше усугубят проблему задолженности. Старение населения приведёт к росту социальных расходов при одновременном снижении налоговых поступлений, что создаст огромную нагрузку на государственные финансы.

Китаю предстоит реформировать свою модель роста, основанную на долге, прежде чем это приведёт к системному кризису. Вероятность финансового кризиса в Китае постоянно растёт, и такое событие будет иметь серьёзные последствия для мировой экономики, поскольку Китай в настоящее время является второй по величине экономикой мира.

Геополитические последствия также будут значительными. Такие страны, как Пакистан, попавшие в зависимость от китайского долга, будут всё больше терять свой внешнеполитический суверенитет. Это может привести к изменению регионального баланса сил, при котором Китай трансформирует своё экономическое доминирование в политическое влияние.

Как долг влияет на мировые финансовые рынки?

Азиатский долговой кризис уже начал дестабилизировать мировые финансовые рынки. Иеновые операции кэрри-трейд, основанные на политике нулевой процентной ставки в Японии, связывают капитал на сумму от 8 до 12 триллионов долларов. Таким образом, любое изменение денежно-кредитной политики Японии вызывает цепную реакцию на мировых рынках.

Политика низких процентных ставок в странах Азии, обременённых задолженностью, способствует тому, что немецкие вкладчики по-прежнему не будут видеть повышения процентных ставок. Поскольку страны с высоким уровнем задолженности не могут допустить роста процентных ставок, они соответствующим образом скорректируют свою денежно-кредитную политику, что будет иметь глобальные последствия.

Дополнительный риск возникает из-за растущей взаимозависимости азиатских финансовых систем. Крах в такой крупной стране, как Китай, может спровоцировать эффект домино, который охватит и другие азиатские экономики. Опыт азиатского финансового кризиса 1997 года показывает, насколько быстро финансовые кризисы могут распространяться в регионе.

Какие структурные реформы необходимы?

Для преодоления долгового кризиса необходимы далеко идущие структурные реформы в пострадавших странах. Китаю необходимо коренным образом переосмыслить свою модель роста, основанную на долге, и перейти к росту, основанному на потреблении. Это требует укрепления системы социальной защиты, чтобы снизить склонность домохозяйств к сбережению.

Японии предстоит непростая задача консолидации государственных финансов без дальнейшего удушения и без того слабой экономики. Одним из возможных решений может стать введение свопов облигаций на акции, при которых государственные облигации используются для финансирования стратегических инвестиций.

Таким странам, как Пакистан, необходима фундаментальная реформа налоговой системы и государственного управления. Для обеспечения устойчивой фискальной политики необходимо преодолеть хроническую политическую нестабильность и неэффективное управление.

Как можно минимизировать риски регионального финансового кризиса?

Минимизация рисков регионального финансового кризиса требует скоординированных международных усилий. Необходимо срочно ужесточить регулирование теневых банковских систем, особенно в Китае. Необходимо повысить прозрачность местных финансовых инструментов и более точно оценить связанные с ними риски.

Международному сообществу следует создать альтернативные источники финансирования для развивающихся стран, чтобы снизить их зависимость от китайских кредитов. Европейская инфраструктурная инициатива могла бы исправить эту ситуацию и ограничить геополитическое влияние Китая.

Необходимо дальнейшее развитие систем раннего предупреждения долговых кризисов для своевременного принятия контрмер. Опыт азиатского кризиса 1997 года показал, что превентивные меры значительно более эффективны, чем последующие меры финансовой помощи.

Демографические проблемы требуют полной переориентации социальных систем в затронутых странах. Повышение открытости иммиграции, реформы пенсионной системы и инвестиции в автоматизацию необходимы для решения проблем стареющего общества.

Текущая ситуация с суверенным долгом в Азии представляет собой одну из самых серьёзных проблем для глобальной экономической стабильности. В то время как некоторые страны, такие как Тайвань и Сингапур, управляют своими финансами устойчиво, другие, такие как Япония, Китай и Пакистан, сталкиваются с экзистенциальными проблемами. Уже очевидные негативные последствия усилятся в ближайшие годы и потребуют безотлагательных скоординированных международных усилий по предотвращению кризисов. Без фундаментальных структурных реформ азиатский континент рискует стать триггером следующего мирового финансового кризиса.

☑️ Наш деловой язык — английский или немецкий.

☑️ НОВИНКА: Переписка на вашем национальном языке!

 

Я был бы рад служить вам и моей команде в качестве личного консультанта.

Вы можете связаться со мной, заполнив контактную форму или просто позвоните мне по телефону +49 89 89 674 804 (Мюнхен) . Мой адрес электронной почты: wolfenstein ∂ xpert.digital

Я с нетерпением жду нашего совместного проекта.

 

 

☑️ Поддержка МСП в разработке стратегии, консультировании, планировании и реализации.

☑️ Создание или корректировка цифровой стратегии и цифровизации.

☑️ Расширение и оптимизация процессов международных продаж.

☑️ Глобальные и цифровые торговые платформы B2B

☑️ Пионерское развитие бизнеса/маркетинг/PR/выставки.

Xpert.Digital обладает глубокими знаниями различных отраслей. Это позволяет нам разрабатывать индивидуальные стратегии, которые точно соответствуют требованиям и задачам вашего конкретного сегмента рынка. Постоянно анализируя тенденции рынка и следя за развитием отрасли, мы можем действовать дальновидно и предлагать инновационные решения. Благодаря сочетанию опыта и знаний мы создаем добавленную стоимость и даем нашим клиентам решающее конкурентное преимущество.

Подробнее об этом здесь:

• Используйте 5-кратный опыт Xpert.Digital в одном пакете — всего от 500 евро в месяц