Стратегический экстренный вызов Nvidia – телефонный звонок на триллион долларов: ставка Nvidia на будущее OpenAI

Когда паника становится стратегией, а неудача становится самой большой угрозой для технологической отрасли

В современной истории бизнеса мало моментов, когда один телефонный звонок создавал условия для инвестиций на сотни миллиардов. Конец лета 2025 года стал таким моментом: Дженсен Хуан, бессменный генеральный директор чип-гиганта Nvidia, снял трубку и позвонил Сэму Альтману, главе компании OpenAI, занимающейся разработкой искусственного интеллекта. Последовавшее за этим событие стало не просто сделкой, а, скорее, уроком о хрупкости стратегических партнёрств в отрасли, которая всё больше характеризуется взаимозависимостью, где границы между клиентом, поставщиком и инвестором становятся всё более размытыми.

Разговор Хуанга и Альтмана состоялся в критический момент. Хотя Nvidia и OpenAI уже много лет сотрудничали, переговоры по новому инфраструктурному проекту зашли в тупик. OpenAI активно искала альтернативы, чтобы снизить свою сильную зависимость от Nvidia. Ирония ситуации: компания нашла то, что искала, в лице Google, своего прямого конкурента в области искусственного интеллекта. Сообщается, что весной OpenAI подписала с Google контракт на облачные технологии и начала использовать её фирменные тензорные процессоры (Tensor Processing Units). В то же время компания, специализирующаяся на ИИ, сотрудничала с производителем полупроводников Broadcom над разработкой собственных специализированных чипов.

Когда информация об использовании Google чипов TPU стала достоянием общественности, Nvidia восприняла это как недвусмысленный сигнал тревоги. Послание было чётким: либо соглашение будет быстро достигнуто, либо OpenAI будет всё больше ориентироваться на конкурентов. Паника в Nvidia, по всей видимости, была серьёзной, поскольку она побудила генерального директора принять личные меры. Звонок Хуана Альтману изначально был призван развеять слухи, но в ходе разговора генеральный директор Nvidia дал понять о своей готовности возобновить зашедшие в тупик переговоры. Источник, знакомый с ситуацией, назвал этот звонок рождением идеи прямых инвестиций в OpenAI.

Подходит для:

• Что означает для отрасли сделка между AMD и OpenAI по производству ИИ-чипов? Под угрозой ли доминирование Nvidia?

Сто миллиардов долларов и паутина обязательств

Результатом этого вмешательства стало соглашение поразительных масштабов. В сентябре Nvidia и OpenAI объявили о стратегическом партнерстве, в рамках которого компания-производитель чипов готова инвестировать до ста миллиардов долларов США. Соглашение предусматривает строительство центров обработки данных для ИИ с плановой мощностью не менее десяти гигаватт, что соответствует миллионам графических процессоров для инфраструктуры OpenAI следующего поколения. Для сравнения, типичный ядерный реактор вырабатывает около одного гигаватта электроэнергии. Запуск первой фазы проекта запланирован на вторую половину 2026 года с использованием будущей платформы Nvidia Vera Rubin.

Структура соглашения весьма примечательна. Nvidia не только обязуется поставить до пяти миллионов чипов, но и рассматривает возможность предоставления гарантий по кредитам, которые OpenAI планирует взять для строительства собственных центров обработки данных. Эта финансовая взаимозависимость выходит далеко за рамки традиционных отношений «клиент-поставщик». Nvidia фактически становится финансистом своего собственного клиента, что напоминает практику эпохи доткомов, когда поставщики оборудования поддерживали своих клиентов посредством кредитов и инвестиций в акционерный капитал.

Но соглашение с Nvidia — лишь один элемент в гораздо более обширной сети сделок, заключенных OpenAI в последние месяцы. Компания заняла положение, которое по праву можно назвать «слишком большим, чтобы потерпеть неудачу». Список соглашений читается как список самых влиятельных лиц в технологической и полупроводниковой индустрии. Oracle получила контракт на триста миллиардов долларов сроком на пять лет на строительство центров обработки данных в рамках так называемого проекта Stargate. Broadcom объявила о партнерстве по разработке специализированных чипов, рассчитанных на десять гигаватт вычислительной мощности. AMD подписала соглашение на шесть гигаватт вычислительной мощности, которое также дает OpenAI возможность приобрести до десяти процентов компании.

Продажи против обязательств: расчет, который не сходится

Масштаб этих обязательств ставит под сомнение их экономическую целесообразность. Ожидается, что в этом году выручка OpenAI составит около тринадцати миллиардов долларов. Кроме того, компания взяла на себя обязательства по покрытию расходов на вычисления в размере шестисот пятидесяти миллиардов долларов только по соглашениям с Nvidia и Oracle. С учётом соглашений с AMD, Broadcom и другими поставщиками облачных услуг, такими как Microsoft, общая сумма обязательств приближается к триллиону долларов.

Эти цифры явно несоразмерны текущим бизнес-результатам. В первой половине 2025 года выручка OpenAI составила около 4,3 млрд долларов США, что на 16% больше, чем в предыдущем году. В то же время компания потратила 2,5 млрд долларов США денежных средств, в основном на исследования и разработки, а также на эксплуатацию ChatGPT. Расходы на НИОКР в первой половине года составили 6,7 млрд долларов США. К концу первой половины года у OpenAI было около 17,5 млрд долларов США в денежных средствах и обращающихся ценных бумагах.

Разница между выручкой и обязательствами поразительна. Расчёты показывают, что создание всего одного гигаватта мощности центра обработки данных обойдется примерно в пятьдесят миллиардов долларов, включая затраты на оборудование, энергетическую инфраструктуру и строительство. OpenAI взяла на себя обязательства по общей мощности в тридцать три гигаватта, что теоретически потребовало бы инвестиций более 1,6 триллиона долларов. Таким образом, компании придётся увеличить выручку в сто раз, чтобы хотя бы приблизиться к финансированию этой инфраструктуры.

Как будет восполнять этот пробел? OpenAI придерживается агрессивной стратегии диверсификации. Пятилетний план компании включает государственные контракты, инструменты электронной коммерции, видеосервисы, потребительское оборудование и даже роль поставщика вычислительной техники в рамках проекта центра обработки данных Stargate. Стоимость компании стремительно выросла: со 157 млрд долларов в октябре 2024 года до 300 млрд долларов в марте 2025 года, а затем достигла 500 млрд долларов после вторичной продажи акций, в ходе которой сотрудники продали акции на сумму 6,6 млрд долларов.

Денежная карусель: как индустрия ИИ финансирует себя

Структура этих соглашений вызвала обеспокоенность в финансовом мире, поскольку напоминает явление, распространенное во время пузыря доткомов в конце 1990-х годов: циклическое финансирование. Эта схема пугающе знакома. Компания, работающая в цепочке поставок, инвестирует в компанию, занимающуюся нижестоящими операциями, которая затем использует полученный капитал для покупки продуктов у инвестора. Nvidia покупает акции OpenAI, а OpenAI покупает графические процессоры у Nvidia. Oracle инвестирует в Stargate, а OpenAI арендует вычислительные мощности у Oracle. AMD предоставляет OpenAI варранты на покупку до 10% акций компании, а OpenAI обязуется купить чипы AMD на десятки миллиардов долларов.

Эти циклы создают видимость процветающего бизнеса, хотя на самом деле денежные потоки между теми же участниками рынка в основном одинаковы. Проблема не нова. В конце 1990-х годов поставщики оборудования для интернет-инфраструктуры практиковали аналогичное финансирование. Такие компании, как Lucent, Nortel и Cisco, предоставляли щедрые кредиты поставщикам телекоммуникационных услуг и интернет-провайдерам, которые затем использовали эти деньги для закупки оборудования у тех же поставщиков. Это создавало искусственное завышение продаж и скрывало реальный спрос. Когда пузырь лопнул, обанкротились не только покупатели, обременённые крупными долгами, но и поставщики, чьи продажи оказались миражом.

Параллели с сегодняшней ситуацией очевидны, хотя существуют и существенные различия. В отличие от многих дотком-компаний, которые так и не получили прибыли, основные игроки сегодняшнего бума ИИ — это прибыльные компании с устоявшимися бизнес-моделями. Например, Nvidia демонстрирует рентабельность около 53% и доминирует на рынке чипов для ИИ с долей рынка около 80%. Microsoft, Google и Amazon — одни из самых прибыльных компаний в мире. Тем не менее, существуют обоснованные опасения.

Опрос управляющих глобальными фондами, проведенный в октябре 2025 года, показал, что 54% ​​респондентов считают, что акции, связанные с ИИ, находятся на стадии пузыря. 60% считают акции в целом переоцененными. Этот скептицизм небезоснователен. Обязательства по производству огромного количества чипов и центров обработки данных до того, как OpenAI сможет себе это позволить, подпитывают опасения, что энтузиазм в отношении ИИ превращается в пузырь, подобный печально известному пузырю доткомов.

Проклятие успеха: почему клиенты Nvidia становятся конкурентами

В центре этой сети находится Nvidia, компания, которая за последние два года превратилась из крупного, но специализированного производителя чипов в самую дорогую публичную компанию в мире. С рыночной капитализацией более 4 триллионов долларов Nvidia сегодня превосходит даже тяжеловесов технологической индустрии. Этот рост тесно связан с бумом в сфере искусственного интеллекта, начавшимся с запуска ChatGPT в конце 2022 года. С тех пор выручка Nvidia почти утроилась, а прибыль резко возросла.

Дженсен Хуан, возглавлявший компанию с момента её основания в 1993 году, провёл Nvidia через впечатляющую трансформацию. Изначально специализируясь на видеокартах для видеоигр, Хуан рано осознал потенциал своих процессоров для научных вычислений и искусственного интеллекта. Разработка CUDA, платформы параллельных вычислений, позволила использовать графические процессоры Nvidia для глубокого обучения и моделей ИИ, требующих массивной параллельной обработки. Эта стратегическая дальновидность сделала Nvidia незаменимым партнёром практически для любого крупного проекта в области ИИ по всему миру.

Стиль руководства Хуана нетрадиционен. Он избегает долгосрочных планов, предпочитая сосредоточиться на настоящем. Его определение долгосрочного планирования таково: «Что мы делаем сегодня?» Эта философия обеспечила Nvidia невероятную гибкость. Компания придерживается агрессивной инновационной стратегии, стремясь ежегодно выпускать новое поколение передовых чипов с искусственным интеллектом. За Hopper и Blackwell следуют Vera Rubin и Rubin Ultra, каждое поколение которых отличается значительно более высокой производительностью и эффективностью.

Однако сама эта стратегия сопряжена с рисками. Для клиентов, инвестирующих десятки миллиардов долларов в оборудование Nvidia, быстрое устаревание их инвестиций представляет серьёзную проблему. Если новое поколение чипов значительно превосходит предыдущее в течение двенадцати-восемнадцати месяцев, инвестиции быстро теряют ценность. Ни одна компания не может позволить себе тратить десять или двадцать миллиардов долларов каждые два года на новейшее оборудование. Эта динамика объясняет, почему такие крупные клиенты, как Meta, Google, Microsoft и Amazon, одновременно реализуют собственные программы разработки чипов. Сотрудничество OpenAI с Broadcom в разработке собственных чипов следует той же логике.

NVIDIA столкнулась с парадоксом: компании, которые сегодня являются её крупнейшими клиентами, завтра могут стать её самыми серьёзными конкурентами. Примерно 40% выручки NVIDIA приходится всего на четыре компании: Microsoft, Meta, Amazon и Alphabet. Все они обладают ресурсами и техническим опытом для разработки собственных ИИ-чипов. Хотя технологическое лидерство NVIDIA и обширная экосистема программного обеспечения CUDA создают значительные барьеры для входа, история технологической отрасли показывает, что доминирование редко бывает постоянным.

Наш опыт в развитии бизнеса, продажах и маркетинге в США — Изображение: Xpert.Digital

Отраслевые направления: B2B, цифровизация (от искусственного интеллекта до расширенной реальности), машиностроение, логистика, возобновляемые источники энергии и промышленность

Подробнее об этом здесь:

• Xpert Business Hub

Тематический центр с идеями и опытом:

• Платформа знаний о мировой и региональной экономике, инновациях и отраслевых тенденциях
• Сбор анализов, импульсов и справочной информации из наших приоритетных направлений
• Место для получения экспертных знаний и информации о текущих событиях в бизнесе и технологиях
• Тематический центр для компаний, желающих узнать больше о рынках, цифровизации и отраслевых инновациях

Между шумихой и реальностью: экономическая логика бума искусственного интеллекта

Несмотря на все обоснованные опасения, существуют аргументы в пользу экономической целесообразности масштабных инвестиций в ИИ. Спрос на приложения ИИ реален и растёт экспоненциально. ChatGPT стал самым быстрым приложением в истории, достигшим 100 миллионов пользователей всего за два месяца. Сейчас у OpenAI около 800 миллионов пользователей в неделю, из которых лишь около 5% — платные подписчики. Этот коэффициент конверсии — 99% бесплатных пользователей к 1% платных — представляет собой одновременно и огромные возможности, и шаткую основу.

Интеграция ИИ в бизнес-процессы прогрессирует. Исследования показывают, что более 70% компаний по всему миру сейчас используют ту или иную форму искусственного интеллекта. В отличие от эпохи доткомов, когда многие бизнес-модели были чисто спекулятивными, а проникновение интернета было ещё низким, сегодня существует реальный и растущий спрос на ИИ. Крупные компании внедряют передовые модели для решения конкретных задач, создавая обратную связь, способствующую росту доходов и производительности.

Аналитики утверждают, что снижение стоимости единицы интеллекта оправдывает инвестиции. По мере удешевления вычислительной мощности появляется возможность разрабатывать больше приложений с экономической выгодой, что, в свою очередь, увеличивает спрос. Nvidia подчёркивает, что её системы следует оценивать не только по цене чипа, но и по общим эксплуатационным расходам. Энергоэффективность последних поколений значительно возросла. Платформа GB300-NVL72 обеспечивает пятидесятикратное увеличение энергоэффективности на токен по сравнению с предыдущим поколением Hopper. Инвестиции в размере 3 миллионов долларов в инфраструктуру GB200 теоретически могут принести 30 миллионов долларов от продажи токенов, что означает десятикратную прибыль.

Тем не менее, фундаментальные сомнения сохраняются. Предположение о линейном масштабировании вычислительной мощности в зависимости от возможностей ИИ всё чаще подвергается сомнению. Исследования показывают, что может иметь место убывающая отдача. Индекс ИИ Стэнфордского университета 2024 года показывает, что использование вычислительных мощностей растёт экспоненциально, в то время как рост производительности в ключевых тестах стабилизируется. Увеличение количества серверов не означает автоматического улучшения ИИ, но стратегия OpenAI рассматривает вычислительную мощность как гарантированный путь к доминированию.

Карточный домик из фишек? Риск домино в экосистеме ИИ.

Тесная взаимозависимость производителей чипов, поставщиков облачных услуг и разработчиков ИИ создаёт системные риски. Если OpenAI потерпит неудачу или не достигнет поставленных целей роста, последствия затронут всю цепочку поставок. Nvidia будет сидеть на инвестициях в переоценённую компанию. Oracle создаст мощности центров обработки данных, которые никто не использует. AMD создаст производственные мощности для чипов, которые больше не востребованы. Судьбы этих компаний переплетены, напоминая взаимозависимости, способствовавшие финансовому кризису 2008 года.

Критики, такие как известный игрок на понижение Джим Чанос, проводят явные параллели с пузырём доткомов. Чанос отмечает, что капитальные потребности в инфраструктуре ИИ значительно превышают примерно 100 миллиардов долларов, выделенных поставщиками во время интернет-бума. Он выражает опасения, что ведущие технологические компании, такие как Nvidia и Microsoft, пойдут на всё, чтобы не включать в балансы оборудование, используя нестандартные схемы финансирования. Проблема в том, что эти компании опасаются графиков амортизации и последствий для бухгалтерского учёта, а также огромных капитальных потребностей, которые они не хотят отражать напрямую в своих балансах.

Но есть и те, кто предостерегает от поспешных диагностик пузырей. Некоторые аналитики утверждают, что текущие соглашения не достигают необходимого масштаба, чтобы стать подавляющими. Например, соглашение OpenAI-Nvidia составит примерно тринадцать процентов от прогнозируемой выручки Nvidia на 2026 год. Внедрение одного гигаваттного проекта во второй половине 2026 года повлечёт за собой общие капиталовложения в размере примерно пятидесяти-шестидесяти миллиардов долларов, из которых Nvidia получит около тридцати пяти миллиардов долларов. Из них десять миллиардов долларов будут реинвестированы в OpenAI, а дальнейшие инвестиции будут зависеть от фактического прогресса в монетизации ИИ. Этот подход, основанный на производительности, отличается от фиксированных, зачастую спекулятивных обязательств, характерных для телекоммуникационного пузыря.

Настоящее узкое место: почему бум ИИ может иссякнуть

Часто упускаемое из виду, но потенциально критически важное узкое место — это энергоснабжение. Работа центров обработки данных ИИ требует огромного количества электроэнергии. Десять гигаватт эквивалентны электроснабжению более восьми миллионов американских домохозяйств, что в пять раз превышает мощность плотины Гувера. 33 гигаватта, которые OpenAI обязалась выделить, примерно соответствуют всей потребности штата Нью-Йорк в электроэнергии.

Электросети США уже испытывают серьёзную нагрузку. В 2024 году на центры обработки данных приходилось около четырёх процентов от общего потребления электроэнергии в Америке, что эквивалентно примерно 183 тераватт-часам. Ожидается, что к 2030 году этот показатель более чем удвоится и составит 426 тераватт-часов. В некоторых штатах, например, в Вирджинии, центры обработки данных уже потребляли 26 процентов от общего объёма электроэнергии в 2023 году. В Северной Дакоте этот показатель составил 15 процентов, в Небраске — 12 процентов, в Айове — 11 процентов, а в Орегоне — 11 процентов.

Строительство новых центров обработки данных с достаточным энергоснабжением занимает годы. По оценкам, создание центра обработки данных в США обычно занимает около семи лет от первоначального этапа разработки до полной эксплуатации, включая 4,8 года на предварительную разработку и 2,4 года на строительство. Это создаёт существенное препятствие для амбициозных планов OpenAI по расширению. Компания может заключать сколько угодно контрактов, но если физическая инфраструктура не будет готова вовремя, обещания останутся пустыми.

Энергетическая проблема также вызывает опасения по поводу устойчивого развития. Один запрос ChatGPT потребляет примерно в десять раз больше энергии, чем типичный поиск в Google. Миллионы запросов в день только в OpenAI, не говоря уже о таких конкурентах, как Anthropic, Google и Microsoft, создают огромную нагрузку на энергосети и окружающую среду. Охлаждение этих центров обработки данных также требует огромных объёмов воды. Гипермасштабные центры обработки данных напрямую потребили около четырнадцати миллиардов галлонов воды в 2023 году, и ожидается, что к 2028 году это число удвоится или утроится.

Глобальное игровое поле: ИИ между национальными интересами и экспортным контролем

Инфраструктура ИИ стала вопросом национальной безопасности. Администрации Трампа и Байдена делали акцент на промышленной политике, рассматривая ИИ не только как экономическую возможность, но и как императив безопасности. Подразумевается, что компании считают скорость важнее осторожности. Проект «Звёздные врата» был анонсирован в Белом доме, где президент Трамп представил эту технологию как движущую силу экономического лидерства и технологической независимости.

Китай придерживается государственной модели, направляющей капитал в ИИ для создания национальных лидеров и снижения зависимости от американских технологий. Европа изначально сосредоточилась на управлении рисками, но опасения потери конкурентоспособности побудили Брюссель запустить План действий по развитию ИИ на континенте и инициативу стоимостью 1 млрд евро для ускорения внедрения.

Для Nvidia это геополитическое измерение представляет собой как возможности, так и риски. Компания пыталась разработать стратегию, которая позволила бы ей продолжить экспорт чипов в Китай, утверждая, что исключение с китайского рынка лишь усилит китайских конкурентов. Однако экспортный контроль сократил долю Nvidia на китайском рынке с 95% практически до нуля. Хуан публично заявил, что не представляет, чтобы кто-либо из политиков счёл это хорошей идеей. Китайский рынок представляет собой возможность стоимостью около 50 миллиардов долларов, которую Nvidia упускает из-за нормативных ограничений.

Пузырь или революция? Заключение с открытым финалом

На вопрос о том, находимся ли мы в эпицентре пузыря искусственного интеллекта, невозможно дать точный ответ, пока мы находимся в эпицентре бури. Пузыри часто становятся очевидны только задним числом. Знаменитое предостережение Алана Гринспена против иррационального оптимизма прозвучало ещё в декабре 1996 года, но индекс Nasdaq достиг пика лишь спустя три года. В условиях раздувания пузыря инфляция может сохраняться дольше, чем кажется логичным.

Однако некоторые факты неоспоримы. Оценки компаний, занимающихся ИИ, основаны на предположениях о будущем росте, который был бы исторически беспрецедентным. Ни одна компания никогда не росла с десяти до ста миллиардов долларов так быстро, как проекты OpenAI. Обязательства по созданию инфраструктуры на триллионы долларов при текущем доходе в тринадцать миллиардов долларов требуют взрывного роста доходов, не имеющего исторических прецедентов.

В то же время ИИ — это не просто спекуляция. Эта технология уже трансформирует отрасли и методы работы. Компании добиваются ощутимого роста производительности благодаря интеграции ИИ. Вопрос не в том, станет ли ИИ преобразователем, а в том, насколько быстро он произойдёт и соответствуют ли текущие оценки и инвестиции этим темпам.

Что произойдёт, если OpenAI не оправдает своих ожиданий? В лучшем случае компании придётся сократить свои планы по развитию инфраструктуры. В худшем — вторичные эффекты могут быть значительными, поскольку инвесторы и другие компании всё больше делают ставки на создание стоимости OpenAI. Эти ставки зависят не только от того, будет ли эта стоимость реализована, но и от того, будет ли она реализована достаточно быстро, чтобы покрыть задолженность, использованную для финансирования этих ставок. Неспособность обеспечить стоимость так быстро, как ожидали инвесторы, оказалась достаточной, чтобы превратить несколько исторических технологических бумов в крах.

Главный урок пузыря доткомов заключался в том, что трансформирующие технологии часто добиваются успеха десятилетиями, но компании первой волны и их инвесторы редко в полной мере осознают потенциал, заложенный в ценах их акций. Интернет действительно изменил мир, но большинство высоко оцененных интернет-компаний 2000 года уже не существуют. Победителями часто оказывались компании, вышедшие на рынок позже или пережившие самые тяжёлые дни кризиса.

Будет ли это также относиться к искусственному интеллекту, пока неизвестно. Однако ясно, что телефонный разговор Дженсена Хуанга и Сэма Альтмана в конце лета 2025 года может стать одним из тех поворотных моментов, когда паника перерастает в стратегию, зависимость — во взаимные обязательства, а отрасль задаёт курс на одну из крупнейших экономических ставок в современной истории. Ответ на вопрос, окупится ли эта ставка или станет крупнейшим ошибочным вложением со времён эпохи доткомов, станет известен в ближайшее десятилетие.

☑️ Наш деловой язык — английский или немецкий.

☑️ НОВИНКА: Переписка на вашем национальном языке!

Konrad Wolfenstein

Я был бы рад служить вам и моей команде в качестве личного консультанта.

Вы можете связаться со мной, заполнив контактную форму или просто позвоните мне по телефону +49 89 89 674 804 (Мюнхен) . Мой адрес электронной почты: wolfenstein ∂ xpert.digital

Я с нетерпением жду нашего совместного проекта.

☑️ Поддержка МСП в разработке стратегии, консультировании, планировании и реализации.

☑️ Создание или корректировка цифровой стратегии и цифровизации.

☑️ Расширение и оптимизация процессов международных продаж.

☑️ Глобальные и цифровые торговые платформы B2B

☑️ Пионерское развитие бизнеса/маркетинг/PR/выставки.

Воспользуйтесь преимуществами обширного пятистороннего опыта Xpert.Digital в комплексном пакете услуг | НИОКР, XR, PR и оптимизация цифровой видимости — Изображение: Xpert.Digital

Xpert.Digital обладает глубокими знаниями различных отраслей. Это позволяет нам разрабатывать индивидуальные стратегии, которые точно соответствуют требованиям и задачам вашего конкретного сегмента рынка. Постоянно анализируя тенденции рынка и следя за развитием отрасли, мы можем действовать дальновидно и предлагать инновационные решения. Благодаря сочетанию опыта и знаний мы создаем добавленную стоимость и даем нашим клиентам решающее конкурентное преимущество.

Подробнее об этом здесь:

• Используйте 5-кратный опыт Xpert.Digital в одном пакете — всего от 500 евро в месяц