Помимо SoftBank, свою долю в Nvidia продал и технологический визионер Питер Тиль: неизбежна ли теперь консолидация рынка ИИ?

Стратегические изменения в портфеле на финансовых рынках: экономический анализ дискуссии о пузыре искусственного интеллекта и решений об институциональных инвестициях

Мировые финансовые рынки переживают период глубоких противоречий, характеризующийся растущим разрывом между публичной эйфорией от ИИ и продуманными действиями наиболее влиятельных инвесторов. В то время как искусственный интеллект, как доминирующая тенденция, вкладывает триллионы долларов в новые инфраструктурные проекты, ведущие игроки отрасли осуществляют впечатляющее стратегическое отступление: они систематически сокращают свои доли в тех самых компаниях, которые считаются основными бенефициарами бума ИИ. Такое поведение ставит важный вопрос: являемся ли мы свидетелями давно назревшей проверки реальностью, предшествующей масштабной коррекции рынка?

Эта тенденция особенно очевидна в торговой активности в третьем квартале 2025 года. Такие видные деятели, как технологический визионер Питер Тиль, полностью продавший свою долю в Nvidia, и SoftBank, также полностью продавший свою долю в чип-гиганте, подают сильный сигнал. Эти шаги — не просто фиксация прибыли; они указывают на осознанную переоценку рисков в рыночной среде, где предупреждения о пузыре ИИ становятся всё громче. В то время как массы инвесторов, движимые импульсным эффектом, продолжают прибывать на рынок, пионеры, которые рано заметили рост, теперь, похоже, считают, что пришло время выходить — что принципиально ставит под сомнение устойчивость нынешнего оптимизма.

Подходит для:

• Признаки кризиса или стратегия? Softbank неожиданно продаёт все акции Nvidia: предыстория и последствия

Тихое отступление крупных инвесторов: между эйфорией от искусственного интеллекта и проверкой реальности

Мировые финансовые рынки переживают захватывающий период, характеризующийся явными противоречиями. В то время как искусственный интеллект доминирует в публичных дискуссиях как трендовая тема, а триллионы долларов вливаются в инфраструктуру, связанную с ИИ, крупные инвесторы, находящиеся на переднем крае отрасли, придерживаются примечательной стратегии: они систематически сокращают свои доли в компаниях, считающихся основными бенефициарами бума ИИ.

Эта тенденция особенно ярко проявилась в торговой активности хедж-фондов и венчурных капиталистов в третьем квартале 2025 года. Питер Тиль, один из самых влиятельных инвесторов в сфере технологий Кремниевой долины, полностью продал свою долю в Nvidia, принадлежавшую его хедж-фонду Thiel Macro LLC. Рыночная стоимость проданных 537 742 акций на 30 сентября 2025 года составляла бы около 100 миллионов долларов. Хотя эта сумма кажется ничтожной по сравнению с общей рыночной капитализацией Nvidia, составляющей около 4,5 триллиона долларов, этот шаг сигнализирует о чём-то гораздо более важном: об утрате доверия к человеку, чьи инвестиционные инстинкты подвергались пристальному вниманию на протяжении десятилетий.

Решение Тиля было принято в более широком контексте, который разительно отличался от уверенности, царившей на заре эпохи искусственного интеллекта. Распродажи совпали с периодом, когда предупреждения о потенциально раздувающемся пузыре искусственного интеллекта становились всё громче. Опасения высказывали не только аналитики-спекулянты, но и авторитетные финансовые институты, такие как Международный валютный фонд, также предупреждали о высоких оценках и растущем риске концентрации на фондовом рынке. Опрос управляющих фондами, проведённый Bank of America, показал, что 54% ​​респондентов считают пузырь искусственного интеллекта самым серьёзным риском для мировых финансовых рынков.

Ещё более показательны параллельные действия SoftBank, одного из крупнейших и самых агрессивных инвесторов в сфере технологий в мире. Японский конгломерат под руководством Масаёси Сона в октябре 2025 года полностью продал свою долю в Nvidia, состоящую из 32,1 млн акций, за 5,83 млрд долларов. Это особенно примечательно, поскольку SoftBank одно время был крупнейшим акционером Nvidia. В 2019 году Сон уже совершил историческую ошибку: он продал свои тогдашние акции Nvidia за 3,6 млрд долларов. Если бы он сохранил эти акции, его доля сегодня стоила бы более 150 млрд долларов. Таким образом, повторный выход из Nvidia в 2025 году свидетельствует о намеренном балансе между получением прибыли и продажей потенциально перестрахованного актива.

Официальной причиной продажи SoftBank названа ликвидность. Компании требовался капитал для запланированного финансирования, в частности, для предполагаемых инвестиций в OpenAI в размере 30 миллиардов долларов и приобретения разработчика микросхем Ampere Computing за 6,5 миллиарда долларов. Сон подчёркивает, что продажа Nvidia не связана с фундаментальными опасениями по поводу самой компании. Однако такое описание можно рассматривать лишь как часть истории. Менеджер, верящий в ИИ и желающий сделать ещё более крупные ставки на него, мог бы использовать альтернативные источники финансирования. Тот факт, что акции Nvidia были использованы для привлечения ликвидности, говорит о том, что Сон считал момент благоприятным.

Перераспределение портфеля Питера Тиля: пример осторожности

Особенно показательно, как Питер Тиль реструктурировал весь свой портфель хедж-фондов в 2025 году. Это была не просто разовая продажа, а систематическая программа репозиционирования, которая должна вызывать опасения у инвесторов. В первом квартале 2025 года Тиль продал все свои активы в Amazon и открыл новые позиции в Microsoft, Vistra и ASML. Во втором квартале он сократил эти позиции, продав как Microsoft, так и ASML. В третьем квартале он продал Vistra, вернулся в Microsoft и открыл совершенно новую позицию в акциях Apple.

Эти изменения демонстрируют подход к управлению портфелем, который сложно объяснить исключительно фундаментальными убеждениями в отношении компаний, участвующих в нём. Вместо этого ребалансировка предполагает тактические стратегии позиционирования, возможно, направленные на получение прибыли от краткосрочных рыночных колебаний или хеджирование рисков.

Примечательной константой является Tesla. Это единственная компания, акции которой фигурировали в каждом из последних четырёх квартальных отчётов. Отношения Тиля и Илона Маска начались ещё во время их совместной работы в PayPal в конце 1990-х — начале 2000-х годов. Однако история их отношений сложна и полна известных противоречий, поскольку Тиль временно замещал Маска на посту генерального директора PayPal во время его медового месяца, что впоследствии оказалось для Маска болезненным. Несмотря на эти исторические потрясения, Тиль позже поддержал компанию Маска SpaceX, вложив в неё критически важные 20 миллионов долларов, которые сыграли ключевую роль в выживании компании в 2008 году после нескольких неудачных запусков ракет.

В третьем квартале 2025 года Тиль сократил свою позицию по акциям Tesla на 75%, после того как во втором квартале увеличил её в четыре раза. Столь волатильная трактовка предположительно стратегически важной инвестиции свидетельствует о том, что портфель Тиля в настоящее время рассматривается как инструмент управления краткосрочными и среднесрочными рисками, а не как долгосрочная стратегия накопления капитала.

Отраслевые направления: B2B, цифровизация (от искусственного интеллекта до расширенной реальности), машиностроение, логистика, возобновляемые источники энергии и промышленность

Подробнее об этом здесь:

• Xpert Business Hub

Тематический центр с идеями и опытом:

• Платформа знаний о мировой и региональной экономике, инновациях и отраслевых тенденциях
• Сбор анализов, импульсов и справочной информации из наших приоритетных направлений
• Место для получения экспертных знаний и информации о текущих событиях в бизнесе и технологиях
• Тематический центр для компаний, желающих узнать больше о рынках, цифровизации и отраслевых инновациях

Макроэкономическая иррациональность нынешнего бума инвестиций в ИИ

Разрыв между инвестициями в ИИ-инфраструктуру и фактическими экономическими результатами достигает тревожных масштабов. Аналитики прогнозируют, что к 2030 году на развитие и расширение ИИ-инфраструктуры будет вложено около 7 триллионов долларов. Эта сумма превышает весь валовой внутренний продукт многих развитых стран. Только компания Meta, возглавляемая Марком Цукербергом, планирует инвестировать около 600 миллиардов долларов в ИИ-инициативы к 2028 году. Генеральный директор OpenAI Сэм Альтман планирует ещё более масштабные инвестиции, а проект центра обработки данных Stargate, в котором участвуют Трамп, Oracle, OpenAI и эмират Абу-Даби, должен получить до 500 миллиардов долларов финансирования.

Несмотря на эти колоссальные инвестиции, достоверных данных об их окупаемости до сих пор нет. Подробный анализ Forrester Research показывает, что крупный поставщик технологий сократит свои инвестиции в ИИ-инфраструктуру на 25% в 2025 году из-за проблем с цепочками поставок, неоправданных ожиданий и давления со стороны инвесторов. Это свидетельствует об ослаблении ожиданий относительно немедленной экономической выгоды от этих масштабных капиталовложений.

Эмпирические данные также обнадёживают. Несмотря на то, что в 2023 году в инфраструктуру ИИ и технологии генеративного ИИ были вложены миллиарды долларов, лишь 20% компаний сообщили об увеличении прибыли благодаря ИИ в 2024 году. Это говорит о том, что широкое проникновение технологий ИИ далеко не соответствует ожиданиям, особенно учитывая огромные инвестиции.

Другой статистический элемент подтверждает эту осторожную точку зрения. В период с марта 2023 года по декабрь 2024 года индекс S&P 500 пережил резкий рост, при этом оценки технологических компаний с высокой капитализацией многократно возросли. Хотя историческое сравнение с пузырём доткомов не совсем уместно, поскольку тогдашние оценки были более экстремальными, сегодняшние оценки также весьма существенны. Прогнозируемый коэффициент P/E у Tesla на 2025 год составляет около 120, в то время как у Nvidia этот коэффициент составляет около 45, что также значительно выше его исторического среднего значения. В целом индекс S&P 500 оценивается по прогнозируемому коэффициенту P/E в 24, что примерно вдвое превышает его долгосрочное среднее значение.

Подходит для:

• Просчет в 57 миллиардов долларов — NVIDIA предупреждает: индустрия ИИ поставила не на ту лошадь

Систематическое перераспределение риска и признаки зрелости рынка

Анализ действий крупных инвесторов выявляет закономерность, выходящую за рамки конкретных инвестиционных решений. Речь идёт о системном перераспределении риска и концентрации. Фондовый рынок США становится всё более концентрированным. Всего 155 акций в индексе S&P 500 составляют примерно 70% общей рыночной капитализации, тогда как ещё десять лет назад этот показатель составлял 274 компании. На десять крупнейших компаний приходится около 35% индекса S&P 500.

Такая концентрация не является изначально патологической, если оправдана фундаментальным превосходством. Однако пристальное внимание к историям об ИИ предполагает, что значительная часть этой премии к оценке основана на коллективном оптимизме и эффекте импульса, а не на жёстких фундаментальных реалиях. Исторический опыт показывает, что такие периоды концентрации, как правило, недолговечны, и что ротации рынка повторялись как в прошлом, так и будут повторяться в будущем.

Осторожная позиция известных инвесторов, таких как Питер Тиль и Масаёши Сон, в отношении Nvidia не является критикой фундаментальной устойчивости компании, которая действительно является лидером рынка в своих областях. Скорее, она отражает рациональную оценку рисков, оценок и динамики рынка. В условиях, когда 54% профессиональных управляющих фондами считают «пузырь» ИИ наибольшим системным риском, своевременная перестройка портфеля представляется логичной.

Фундаментальная загадка долгосрочной прибыльности ИИ

Ключевая экономическая загадка остаётся нерешённой: как огромные капиталовложения в инфраструктуру ИИ будут преобразованы в пропорциональную прибыль в долгосрочной перспективе? История технологических преобразований, от железных дорог до электрификации и интернета, демонстрирует знакомую закономерность. Технологиям, обеспечивающим фундаментальный рост производительности, обычно требуются десятилетия, чтобы полностью реализовать свою экономическую ценность. Более того, для полной реализации их потенциала необходимы обширная дополнительная инфраструктура, обучение и организационные изменения.

К этому добавляется исторический феномен чрезмерного инвестирования. После технологических излишков, таких как железнодорожный бум или пузырь доткомов, крах обычно приводит к огромному переизбытку дешёвой инфраструктуры. Хотя впоследствии это позволило инновационным компаниям использовать эти ресурсы с низкими затратами, что в конечном итоге привело к их продуктивному применению, это означало огромные потери капитала для акционеров, которые финансировали первоначальные огромные капитальные потребности.

Другим критически важным фактором является энергоэффективность и связанные с ней эксплуатационные расходы. Центры обработки данных на базе ИИ чрезвычайно энергоёмки, и расходы на электроэнергию становятся существенной статьей расходов. Поскольку технологические компании стремятся заключать контракты на поставку энергии с поставщиками возобновляемых источников, масштабное расширение создаёт конкуренцию за ресурсы, что может привести к росту цен на электроэнергию. В конечном итоге это может существенно повлиять на рентабельность услуг ИИ, особенно если цены на них окажутся под давлением.

Предупреждающие знаки и институциональная осторожность

Несколько институциональных тревожных сигналов указывают на растущее понимание завышенных ожиданий. Джефф Безос, основатель Amazon, в октябре 2025 года предупредил о возможном пузыре искусственного интеллекта, проводя явные параллели с кризисом доткомов. Это примечательно, поскольку Безос не является отъявленным пессимистом и высказывает свои предупреждения выборочно. Дэвид Эйнхорн, известный управляющий хедж-фондом, цитировал высказывание, что текущие показатели инвестиций настолько экстремальны, что их трудно осмыслить. Он видит риск масштабного уничтожения капитала даже в рамках текущего инвестиционного цикла.

Даже в Nvidia, компании, которая больше всего выиграла от бума ИИ, наблюдаются признаки внутренней осторожности. Генеральный директор Дженсен Хуанг неоднократно избавлялся от акций, продав их в общей сложности 29 раз в 2025 году. Хотя эти продажи частично автоматизированы и связаны с опционами, тот факт, что даже руководители крупнейших победителей бума ИИ сокращают свои позиции, остаётся психологическим сигналом для рынка.

Подходит для:

• Шумиха вокруг ИИ-чипов и реальность: будущее центров обработки данных — внутренняя разработка против насыщения рынка

Динамика изъятия институционального капитала

Тот факт, что крупные хедж-фонды и институциональные инвесторы систематически сокращают свои позиции в «любимчиках» ИИ, в то время как рынок в целом продолжает достигать новых максимумов, свидетельствует о двухэтапном явлении. Во-первых, мелкие инвесторы и розничные инвесторы, инвестирующие в акции технологических компаний с высокой капитализацией через ETF и другие пассивные индексные инструменты, получают выгоду от притока институциональных средств. Это создаёт технический импульс, который способствует росту оценок. Во-вторых, этот приток всё чаще трансформируется в эффект импульса, когда оценки растут независимо от улучшения фундаментальных показателей.

Это классический пример пузыря. Самые умные и хорошо информированные распределители капитала используют свою превосходную информацию для ликвидации своих позиций по выгодным ценам. В то же время менее искушенные инвесторы, отслеживающие индекс, остаются запертыми в этих позициях. Подобная динамика наблюдалась во время пузыря доткомов в конце 1990-х годов, что привело к экстремальному росту ординалов оценки и, наконец, к драматическому краху.

Экономическая реальность против рыночной психологии

Стратегические решения, принятые Питером Тилем, SoftBank и другими крупными инвесторами в третьем квартале 2025 года, указывают на более глубокое понимание потенциальной чрезмерной реакции рынка. Технология ИИ реальна, и её долгосрочное экономическое влияние действительно может быть преобразующим. Однако текущая оценка этого будущего потенциала уже отражает чрезвычайно оптимистичный сценарий. Если ожидаемая отдача от запланированных инвестиций снизится на треть или более, права на ошибку просто не останется.

Сокращение позиций в акциях Nvidia и других перспективных компаниях, цены которых были на грани новых исторических максимумов, рационально с экономической точки зрения. Это не обязательно отражает непонимание потенциала ИИ, а скорее трезвую оценку рисков, оценок и вероятной доходности. На рынке, где оценки вдвое превышают средние исторические значения, а концентрация находится на беспрецедентном уровне, представляется разумным воспользоваться этой возможностью, чтобы получить прибыль и пересмотреть свой портфель.

Ki-GameChanger: наиболее гибкие решения AI-Tailor, которые снижают затраты, улучшают свои решения и повышают эффективность

Независимая платформа искусственного интеллекта: интегрирует все соответствующие источники данных компании

• Быстрая интеграция AI: специально разработанные решения для ИИ для компаний в течение нескольких часов или дней вместо месяцев
• Гибкая инфраструктура: облачный или хостинг в вашем собственном центре обработки данных (Германия, Европа, свободный выбор местоположения)

• Самая высокая безопасность данных: использование в юридических фирмах является безопасным доказательством
• Используйте в широком спектре источников данных компании
• Выбор ваших собственных или различных моделей искусственного интеллекта (DE, EU, USA, CN)

Подробнее об этом здесь:

• Независимые ИИ-платформы против гиперскейлеров: какое решение подойдет именно вам?

Буду рад стать вашим личным консультантом.

связаться со мной под Wolfenstein ∂ xpert.Digital

позвоните мне под +49 89 674 804 (Мюнхен)

LinkedIn
 

 

Xpert.Digital обладает глубокими знаниями различных отраслей. Это позволяет нам разрабатывать индивидуальные стратегии, которые точно соответствуют требованиям и задачам вашего конкретного сегмента рынка. Постоянно анализируя тенденции рынка и следя за развитием отрасли, мы можем действовать дальновидно и предлагать инновационные решения. Благодаря сочетанию опыта и знаний мы создаем добавленную стоимость и даем нашим клиентам решающее конкурентное преимущество.

Подробнее об этом здесь:

• Используйте 5-кратный опыт Xpert.Digital в одном пакете — всего от 500 евро в месяц