Великое падение индекса DAX: почему Daimler Truck, BMW, Mercedes-Benz, Bayer, BASF и другие компании внезапно столкнулись с резким падением прибыли

Тарифы США и кризис в Китае: неприятный сюрприз для немецкой автомобильной промышленности

2025 год знаменует собой беспрецедентный поворотный момент для немецкой экономики. Бывшие мировые лидеры и гиганты индекса DAX, такие как Volkswagen, Mercedes-Benz, Porsche, BASF и Bayer, сталкиваются с историческим обвалом прибыли, который угрожает самим основам экономического положения Германии. То, что в предыдущие годы первоначально выглядело как незначительный экономический спад, теперь проявляется как глубокий структурный кризис: американские пошлины, все более агрессивный китайский рынок, стремительный рост издержек и дорогостоящий переход к электромобильности оказывают огромное давление на традиционную немецкую бизнес-модель. Когда прибыль падает на 90 процентов, маржа сокращается, а десятки тысяч рабочих мест находятся под угрозой, возникает насущный вопрос: не начал ли двигатель немецкой экономики давать сбои и умирать? Этот всесторонний анализ проливает свет на драматические балансы наших промышленных гигантов, раскрывает многогранные причины их упадка и показывает надвигающиеся последствия для будущего всей страны.

В связи с этим:

• Volkswagen | Миллиарды сожжены, боссы наживаются: горькая правда о крахе VW – системный сбой, который был вполне предсказуем

Когда немецкие промышленные гиганты терпят неудачу, под угрозой оказывается вся бизнес-модель страны

2025 год знаменует собой поворотный момент в новейшей истории немецкой экономики. То, что в предыдущие годы проявлялось как постепенный спад, теперь переросло в масштабное падение прибыли крупнейших немецких компаний, акции которых котируются на бирже. Согласно анализу аудиторской фирмы EY, общая прибыль 100 крупнейших немецких компаний, акции которых котируются на бирже, сократилась на 15 процентов до 102 миллиардов евро, при этом более половины компаний сообщили о результатах ниже, чем в предыдущем году. Причины многогранны: затяжной экономический спад, геополитическая нестабильность, эскалация торговых конфликтов с США и все более агрессивная конкуренция со стороны Китая оказывают огромное давление на зависимые от экспорта промышленные группы Германии. Особенно сильно пострадали автомобильная промышленность, традиционно являющаяся основой немецкого промышленного производства, и химический сектор. Но производители и поставщики коммерческого транспорта также оказались в водовороте сокращения прибыли и сужения рынков сбыта. В следующих разделах анализируются основные проигравшие от этого развития событий, структурные причины и экономические последствия этих глубоких изменений.

Грузовик Daimler: Тяжелые перевозки в условиях кризиса

12 марта 2026 года производитель коммерческих автомобилей Daimler Truck представил свои годовые финансовые результаты за 2025 год, подтвердив картину глубокой слабости рынка. Чистая прибыль группы упала на 34 процента по сравнению с предыдущим годом, с примерно 3,1 млрд евро до всего лишь 2 млрд евро. Эта цифра отражает тенденцию, которая была очевидна в квартальных результатах на протяжении всего года. Уже в третьем квартале 2025 года скорректированная операционная прибыль упала на 40 процентов до 716 млн евро, в то время как продажи группы в целом снизились на 15 процентов до 98 000 автомобилей. За весь 2025 год Daimler Truck продал 422 510 грузовиков и автобусов по всему миру, что представляет собой снижение на восемь процентов по сравнению с предыдущим годом.

Эпицентр спада пришелся на Северную Америку, самый важный и прибыльный рынок группы. Там продажи упали на 26 процентов до 141 814 единиц. Североамериканскому подразделению, которое традиционно демонстрирует самые высокие показатели рентабельности, пришлось столкнуться с падением скорректированной прибыли до вычета процентов и налогов на 64 процента до 254 миллионов евро только в третьем квартале. Причины носят как структурный, так и циклический характер. Экспедиторы и операторы автопарков в США сдерживают инвестиции в свете высоких процентных ставок, роста операционных расходов и неопределенных экономических перспектив. Бренд Freightliner, ядро ​​американского бизнеса, зафиксировал падение квартальных продаж почти на 40 процентов. Финансовый директор Daimler Trucks Ева Шерер объяснила ситуацию сложной рыночной конъюнктурой в США. По крайней мере, европейский бизнес оказался несколько более стабильным: Mercedes-Benz Trucks увеличил продажи на восемь процентов, а прибыль до налогообложения — на двенадцать процентов. Скорректированная рентабельность продаж в промышленном бизнесе снизилась до 7-9 процентов за весь год, после того как в 2024 году достигла 8,9 процента. Таким образом, дивиденды, вероятно, окажутся под давлением, несмотря на то, что компания неоднократно подтверждала свой прогнозный диапазон в течение года.

Volkswagen: испытывающий трудности гигант в Вольфсбурге

Крупнейший европейский автопроизводитель показал худшие результаты за 2025 год со времен дизельного скандала десятилетней давности. Чистая прибыль после уплаты налогов упала на 44 процента, с 12,4 млрд евро до 6,9 млрд евро, а выручка снизилась на 0,8 процента, составив чуть менее 322 млрд евро. Масштаб этого спада становится очевидным, если учесть, что выручка осталась практически стабильной, в то время как прибыль сократилась почти вдвое. Это свидетельствует о масштабной проблеме с рентабельностью, которая выходит далеко за рамки простых циклических колебаний.

Первый квартал 2025 года уже задал тон: чистая прибыль упала почти на 41 процент до 2,19 миллиарда евро, чему способствовали специальные списания в размере около 1,1 миллиарда евро на выбросы CO2, дизельный скандал и дочернюю компанию Cariad, занимающуюся разработкой программного обеспечения. Ситуация ухудшилась во втором квартале, когда прибыль упала на 36,3 процента до 2,29 миллиарда евро, а американские пошлины и меры по реструктуризации еще больше усугубили положение. Финансовый директор VW Арно Антлиц признал, что операционная маржа в размере около четырех процентов ясно демонстрирует, что компании еще предстоит много работы. Американские импортные пошлины, которые были увеличены с 2,5 до 15 процентов, означают потенциальные потери выручки до 5 миллиардов евро в год только для Volkswagen. В ответ компания приняла радикальную программу сокращения расходов: к 2030 году на десяти немецких предприятиях планируется сократить 35 000 рабочих мест, при этом 2,5 миллиарда евро уже потрачено на меры по реструктуризации в 2024 году и еще 900 миллионов евро в 2025 году.

Mercedes-Benz: Звезда в свободном падении

2025 год оказался для Mercedes-Benz еще более драматичным, чем для Volkswagen. 12 февраля 2026 года компания из Штутгарта представила баланс, который заставил акционеров и аналитиков покраснеть от стыда. Чистая прибыль группы упала на 49 процентов, с 10,4 млрд евро до 5,3 млрд евро, а операционная прибыль до уплаты процентов и налогов снизилась еще больше, на 57-58 процентов, до 5,82 млрд евро. Это был третий год подряд сокращения прибыли, и нисходящая спираль ускорялась.

В подразделении легковых автомобилей, являющемся ядром группы, скорректированная прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT) упала на 45 процентов до 4,8 млрд евро, а рентабельность продаж резко снизилась с 8,1 процента до всего лишь 5,0 процента. Продажи сократились на 9,2 процента до 1 801 291 автомобиля, при этом особенно болезненным стало падение на 19 процентов в Китае. Несмотря на слабость, Китай остается важнейшим рынком сбыта, на который приходится почти треть всех проданных там легковых автомобилей. Генеральный директор Mercedes Ола Каллениус выразил осторожный оптимизм и объявил о сосредоточении внимания на эффективности, скорости и гибкости. Программа сокращения расходов, которая позволила сэкономить более 3,5 млрд евро в подразделении легковых автомобилей, смогла компенсировать часть потерь, но не смогла предотвратить исторический обвал прибыли. Только затраты на реструктуризацию составили 1,4 млрд евро в 2025 году, что является самым высоким показателем среди всех компаний, входящих в индекс DAX.

BMW: Относительный победитель с аутсайдерами

По сравнению со своими конкурентами из Штутгарта и Вольфсбурга, BMW относительно хорошо пережила кризис, но ее финансовое положение далеко от идеального. В 2024 финансовом году прибыль группы уже упала на 37,7 процента до 11,5 млрд евро, а выручка снизилась на 8,4 процента до 142,4 млрд евро. Первый квартал 2025 года принес дальнейшее падение прибыли на 26,4 процента до 2,2 млрд евро, а выручка сократилась на 7,8 процента до 33,8 млрд евро. В первом полугодии снижение прибыли составило 29 процентов, в результате чего чистая прибыль после уплаты налогов составила 4 млрд евро.

Третий квартал вселил проблеск надежды: прибыль BMW почти утроилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, достигнув почти 1,7 миллиарда евро. Однако это было в основном связано с эффектом базы сравнения, поскольку проблема с тормозной системой, поставленной компанией Continental, серьезно повлияла на производство в аналогичном квартале предыдущего года. В 2025 году BMW поставила в общей сложности 2 463 715 автомобилей, что представляет собой незначительный рост на 0,5 процента. Особенно примечателен рост продаж электромобилей на 8,3 процента до 642 087 единиц. Маржа EBIT в автомобильном сегменте составила 5,9 процента, что находится в пределах целевого диапазона от пяти до семи процентов, но снизилась примерно на 1,5 процентных пункта из-за тарифов и валютных колебаний. Аналитики оценивают чистую прибыль за весь 2025 год примерно в 6,6 миллиарда евро, что будет представлять собой снижение примерно на 9,5 процента по сравнению с предыдущим годом. Это делает BMW самым стабильным среди немецких производителей автомобилей премиум-класса, но структурные проблемы также в полную силу бьют по мюнхенской компании.

Наш опыт в ЕС и Германии в области развития бизнеса, продаж и маркетинга. — Изображение: Xpert.Digital

Основные отраслевые направления: B2B, цифровизация (от ИИ до XR), машиностроение, логистика, возобновляемые источники энергии и промышленность

Более подробная информация здесь:

• Экспертный бизнес-центр

Тематический центр, предлагающий аналитические материалы и экспертные знания:

• Информационная платформа, охватывающая глобальную и региональную экономику, инновации и отраслевые тенденции
• Сборник аналитических материалов, выводов и справочной информации по нашим ключевым направлениям деятельности
• Место, где можно найти экспертные знания и информацию о текущих событиях в бизнесе и технологиях
• Центр для компаний, стремящихся получить информацию о рынках, цифровизации и отраслевых инновациях

Porsche: от мифа о спортивных автомобилях до финансового краха

Наиболее показательным примером среди компаний, входящих в индекс DAX, несомненно, является Porsche. Производитель спортивных автомобилей сообщил о падении прибыли на 91,4% в 2025 году. Чистая прибыль снизилась с почти 3,6 млрд евро до всего лишь 310 млн евро. Операционная прибыль сократилась до ничтожных 90 млн евро по сравнению с почти 5,3 млрд евро в предыдущем году, что представляет собой снижение более чем на 98%. Таким образом, операционная маржа приблизилась к нулю: с 14,5% в 2024 году осталось всего 0,3%. Выручка упала почти на десять% до 36,3 млрд евро, а продажи снизились на 15% до 266 000 автомобилей.

Причины этой катастрофы тройные. Во-первых, в Китае, бывшем двигателе роста, бизнес застопорился. Во-вторых, американские пошлины еще больше усугубили и без того небольшую экспортную маржу. В-третьих, стратегический переход обратно к двигателям внутреннего сгорания повлек за собой специальные издержки в размере около 3,1 миллиарда евро после того, как были отменены амбициозные планы по созданию электромобилей, включая запланированное производство батарей. Бывший генеральный директор Porsche Оливер Блюме перед своей отставкой изменил стратегию, сосредоточив больше внимания на двигателях внутреннего сгорания, что первоначально требовало масштабных инвестиций. Уже в третьем квартале 2025 года Porsche оказалась в убытке, с показателем EBIT в минус 966 миллионов евро.

В связи с этим:

• Volkswagen и Porsche | Землетрясение в Вольфсбурге: потеряно 50 000 рабочих мест, падение прибыли на 44% и 99% – и при этом дивиденды продолжают выплачиваться?!

BASF и Bayer: химический и фармацевтический кризис как отражение местоположения

Кризис прибыли отнюдь не ограничивается автомобильной промышленностью. BASF, крупнейшая в мире химическая компания, разочаровала даже собственные, уже снизив прогнозы, о своих годовых показателях за 2025 год. Операционная прибыль до учета особых статей составила 6,6 млрд евро, что ниже прогнозируемого диапазона от 6,7 до 7,1 млрд евро. По сравнению с показателем предыдущего года в 7,2 млрд евро это представляет собой значительное снижение, обусловленное более низкой маржой и негативным влиянием валютных курсов. Продажи сократились почти на три процента до 59,7 млрд евро. В третьем квартале 2025 года чистая прибыль упала на 40 процентов до 172 млн евро. Генеральный директор BASF Маркус Камиет не ожидает быстрого восстановления и прогнозирует, что 2026 год также станет переходным.

Ситуация для Bayer выглядит еще более мрачной. Фармацевтическая и агрохимическая компания еще больше усугубила свои убытки в 2025 году, зафиксировав убыток в размере 3,62 млрд евро по сравнению с убытком в 2,55 млрд евро в предыдущем году. Основной причиной стали чрезвычайные судебные издержки в размере более 6 млрд евро, в основном связанные с исками по поводу глифосата. В феврале 2026 года Bayer достигла соглашения с истцами по коллективному иску и впоследствии увеличила свои резервы на 4 млрд евро. Скорректированная операционная прибыль снизилась на 4,5 процента до 9,67 млрд евро, а продажи группы упали на 2,2 процента до 45,58 млрд евро. С конца 2023 года Bayer уже сократила около 13 200 рабочих мест, что составляет 13 процентов от численности персонала.

Эффект домино: сокращение рабочих мест и волна реструктуризации

Падение прибыли запускает цепную реакцию, которая выходит далеко за рамки балансов. За первые девять месяцев 2025 года компании, входящие в индекс DAX, потратили около шести миллиардов евро на меры по реструктуризации; с начала 2024 года эти расходы составили 16 миллиардов евро. Эти средства в основном используются для программ досрочного выхода на пенсию и выходных пособий, некоторые из которых исчисляются шестизначными суммами.

Показатели занятости уже отражают эту тенденцию. К середине 2025 года 40 компаний, входящих в индекс DAX, сократили свой штат примерно на 30 000 рабочих мест, что составляет снижение на 0,9 процента. Согласно исследованию, вся немецкая автомобильная промышленность потеряла более 50 000 рабочих мест за один год. Генеральный директор EY Germany Хенрик Алерс предупредил, что сокращение числа сотрудников продолжится и даже усилится, поскольку многие выходные пособия имеют отложенный эффект.

Однако в этой ситуации есть и победители. Оборонный подрядчик Rheinmetall увеличил численность своего персонала почти на 17 процентов благодаря глобальному буму вооружений. MTU Aero Engines также зафиксировала рост на семь процентов, а E.ON, Siemens Energy, Deutsche Börse и Hannover Re также отметили увеличение штата. Siemens Energy завершила 2025 финансовый год с прибылью после уплаты налогов в размере 1,685 миллиарда евро и впервые за четыре года выплачивает дивиденды. Этот разрыв между испытывающими трудности промышленными конгломератами и бурно развивающимися оборонными и энергетическими компаниями иллюстрирует фундаментальный структурный сдвиг внутри индекса DAX.

Автомобильная промышленность как сейсмограф национальной уязвимости

Совокупная прибыль Volkswagen, Mercedes-Benz и BMW за первые девять месяцев 2025 года упала на 46 процентов по сравнению с предыдущим годом. В совокупности прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT) трех производителей составила всего 17,8 миллиарда евро. Эксперты называют эту ситуацию идеальным штормом для немецкой автомобильной промышленности. В четвертом квартале 2025 года операционная прибыль трех компаний упала почти на 76 процентов, до примерно 1,7 миллиарда евро, что является самым низким показателем с третьего квартала 2009 года. По данным EY, вся автомобильная промышленность, входящая в топ-100 компаний, пережила падение прибыли на 46 процентов, в то время как химические компании пострадали от еще более резкого снижения на 71 процент.

Причины кроются в пагубном сочетании факторов. С середины 2025 года пошлины США на европейские автомобили выросли с 2,5 до 15 процентов. В Китае более 100 отечественных марок быстро отвоевывают долю рынка у немецких производителей. Огромные затраты на переход к электромобильности оказывают давление на финансовое положение компаний, при этом инвестиции пока не отражаются на соответствующих показателях продаж. Например, в BMW пошлины и валютные колебания составили 1,25 процентных пункта от общей суммы, исчисляющейся миллиардами. В то же время цены на энергоносители выросли, а бюрократические препятствия в Германии еще больше увеличили производственные затраты.

Победители и проигравшие: раскол на индексе DAX

В то время как промышленные и автомобильные компании несут огромные убытки, на другой стороне вырисовывается примечательная картина. IT-компании, входящие в индекс DAX, почти удвоили свою прибыль в 2025 году, а компании сектора здравоохранения зафиксировали рост прибыли на 40 процентов. Deutsche Telekom возглавила рейтинг по прибыли с операционной прибылью в 19,4 млрд евро, за ней следуют Siemens, BMW и SAP. Это расхождение имеет серьезные последствия для состава и будущей жизнеспособности ведущего немецкого фондового индекса.

В то время как общая выручка компаний, входящих в индекс DAX (за исключением банков), выросла на 3,3 процента до 458,9 млрд евро в первом квартале 2025 года, десять компаний зафиксировали снижение выручки, включая таких гигантов, как BMW, Mercedes-Benz, BASF и Bayer. Операционная прибыль до уплаты процентов и налогов в целом сократилась на 8,1 процента до 44,8 млрд евро. Шестнадцать компаний, входящих в индекс DAX, получили меньшую операционную прибыль, чем в предыдущем году, включая все автомобильные группы, а также перестраховочные компании Hannover Re и Munich Re, которые были вынуждены нести значительные расходы из-за лесных пожаров вокруг Лос-Анджелеса. Согласно данным Bloomberg, чистая прибыль 40 компаний, входящих в индекс DAX, за весь 2025 год составила около 113 млрд евро, что лишь немного больше, чем 111 млрд евро в предыдущем году, несмотря на то, что аналитики в начале года прогнозировали рост прибыли примерно на 12 процентов. Ожидаемый рост прибыли снизился с оптимистичных 11 процентов в январе до разочаровывающего минус одного процента в декабре.

Прогноз на 2026 год: между осторожными надеждами и структурным кризисом

Аналитики с осторожным оптимизмом смотрят на 2026 год. Они ожидают, что корпоративная прибыль компаний, входящих в индекс DAX, вырастет на шесть-восемь процентов благодаря улучшению динамики пересмотра прогнозов прибыли. Однако этот прогноз полон неопределенности. Если американские пошлины будут ужесточены или китайская экономика не стабилизируется, нас ждут новые разочарования. Mercedes, Volkswagen и Porsche поставили перед собой амбициозные цели на 2026 год, но уверенность в их результатах остается низкой.

Главный вопрос, возникший в результате кризиса 2025 года, носит более фундаментальный характер: жизнеспособна ли немецкая экспортно-ориентированная промышленная модель в ее нынешнем виде? Зависимость от Китая как рынка сбыта, уязвимость перед торговой политикой США, высокие затраты на трансформацию в сфере электромобильности и цифровизации, а также растущие производственные издержки в Германии в совокупности создают структурный дефицит, который невозможно устранить одним-двумя более успешными кварталами. Компании, входящие в индекс DAX, сталкиваются не просто с циклическим, но и с экзистенциальным испытанием, исход которого определит экономическую архитектуру Германии на десятилетия вперед.

Компании, входящие в индекс DAX, столкнулись с серьезным испытанием на выживание, поскольку в 2025 году ожидается значительное снижение прибыли и выручки. Особенно сильно пострадала компания Porsche, прогнозируемое падение прибыли которой составит 91,4% до 310 миллионов евро, а выручки — 10% до 36,3 миллиарда евро, что связано с отказом от двигателей внутреннего сгорания, ситуацией в Китае и американскими пошлинами. Mercedes-Benz ожидает падения прибыли на 49% до 5,3 миллиарда евро и снижения выручки на 9% (132,2 миллиарда евро) из-за слабого китайского рынка, пошлин и обменных курсов. Volkswagen Group также ожидает снижения прибыли на 44% до 6,9 миллиарда евро, что обусловлено резервами на выбросы CO2, дочерней компанией Cariad, занимающейся программным обеспечением, и американскими пошлинами, в то время как выручка, по прогнозам, снизится лишь незначительно — на 0,8% до 322 миллиардов евро.

Ожидается, что Bayer сообщит об убытке в размере 3,62 млрд евро и снижении выручки на 2,2% до 45,58 млрд евро, главным образом из-за судебных исков, связанных с глифосатом, и своего сельскохозяйственного бизнеса. Daimler Truck прогнозирует снижение прибыли на 34% до 2 млрд евро и снижение выручки примерно до 46 млрд евро из-за слабости на рынке Северной Америки и снижения объемов продаж. BMW ожидает более умеренного снижения прибыли примерно на 9,5% до 6,6 млрд евро и снижения выручки примерно на 1,8% (около 140 млрд евро), вызванного тарифами, Китаем и валютными колебаниями. BASF ожидает снижения EBITDA на 8,3% до 6,6 млрд евро и снижения выручки на 2,9% до 59,7 млрд евро, что объясняется низкими ценами и валютными колебаниями.

☑️ Язык ведения нашего бизнеса — английский или немецкий

☑️ НОВИНКА: Переписка на вашем родном языке!

Konrad Wolfenstein

Я и моя команда будем рады быть вашими личными консультантами.

Вы можете связаться со мной, заполнив контактную форму здесь , или просто позвонить мне по номеру +49 89 89 674 804 ( Мюнхен) . Мой адрес электронной почты: [email protected]

Я с нетерпением жду начала нашего совместного проекта.

☑️ Поддержка малых и средних предприятий в области стратегии, консалтинга, планирования и реализации проектов

☑️ Разработка или корректировка цифровой стратегии и цифровизации

☑️ Расширение и оптимизация международных процессов продаж

☑️ Глобальные и цифровые торговые платформы B2B

☑️ Развитие бизнеса / Маркетинг / PR / Выставки от компании Pioneer