Suveranitatea monetară a Beijingului: De ce China pune capăt ambițiilor giganților tehnologici privind stablecoin-urile

Lupta pentru putere în sistemul financiar: Cine va modela moneda de mâine?

„Giganții tehnologici chinezi își întrerup planurile privind stablecoin-urile după intervenția Beijingului” – acest titlu marchează mult mai mult decât o altă intervenție de reglementare în sectorul financiar strict controlat al Chinei. Dezvăluie un conflict fundamental care va modela arhitectura financiară globală a următoarelor decenii: Cine deține dreptul suprem de a crea bani – statele suverane sau companiile private de tehnologie? Când Banca Populară Chineză și Administrația Spațiului Cibernetic din China au ordonat companiilor precum Ant Group și JD.com să își suspende planurile de a emite stablecoin-uri în Hong Kong în octombrie 2025, Beijingul a transmis un mesaj inconfundabil. Episodul oferă o perspectivă fără precedent asupra calculelor strategice ale Chinei între inovația tehnologică, suveranitatea monetară și lupta pentru dominația monedei globale într-o economie mondială din ce în ce mai digitalizată.

Această analiză examinează dimensiunile economice, geopolitice și sistemice multiple ale acestei dezvoltări. Mai întâi, evidențiază rădăcinile istorice ale relației ambivalente a Chinei cu inovația fintech, apoi analizează mecanismele complexe ale pieței și constelațiile de actori din ecosistemul global al stablecoin-urilor, evaluează situația actuală folosind indicatori cantitativi și situează intervenția Chinei într-un cadru comparativ internațional. În cele din urmă, discută implicațiile strategice pe termen lung pentru ordinea monetară globală, sistemele de plăți digitale și dinamica puterii dintre state și companiile de tehnologie.

Rădăcini istorice: De la entuziasmul fintech la o schimbare de situație în domeniul reglementărilor

Istoria modului în care China gestionează inovația financiară digitală este una marcată de succese spectaculoase, inversări dramatice ale stării de fapt și creșterea controlului statului. Pentru a înțelege intervenția actuală împotriva stablecoin-urilor private, trebuie să ne uităm înapoi la începutul anilor 2010, când China a devenit vârful de lance global al revoluției fintech.

Între 2010 și 2020, China a cunoscut o expansiune fără precedent a sistemelor de plată digitală. Alipay, fondată inițial în 2004 ca procesator de plăți pentru platforma de comerț electronic Taobao a Alibaba, și WeChat Pay, lansată în 2013 ca o extensie a aplicației de mesagerie WeChat, au transformat întregul peisaj al plăților din țară în doar câțiva ani. Până în 2025, aceste două platforme controlau împreună peste 90% din piața chineză a plăților mobile, Alipay deținând o cotă de piață de aproximativ 53%, iar WeChat Pay în jur de 42%. Volumele tranzacțiilor au atins cote amețitoare: Alipay a procesat singură tranzacții în valoare estimată de 20,1 trilioane de dolari americani în 2025.

Această evoluție a fost inițial salutată și promovată de autoritățile chineze. Sistemele de plăți digitale au sporit incluziunea financiară în zonele rurale, au redus costurile tranzacțiilor și au creat un ecosistem eficient de plăți fără numerar. Penetrarea plăților mobile a atins peste 85% în zonele urbane și aproximativ 65% în regiunile rurale. Cu toate acestea, odată cu dominația crescândă a giganților privați fintech, preocupările guvernului central au crescut și ele.

Punctul de cotitură a venit în noiembrie 2020, când autoritățile de reglementare chineze au oprit în ultimul moment oferta publică inițială (IPO) planificată de Ant Group. IPO-ul de 37 de miliarde de dolari ar fi fost cel mai mare din istorie. Dar cu doar două zile înainte de listarea programată, Bursa de Valori din Shanghai și Bursa de Valori din Hong Kong au suspendat oferta. Oficial, decizia a fost atribuită „schimbărilor semnificative ale mediului de reglementare pentru tehnologia financiară”. În realitate, cu doar câteva zile mai devreme, fondatorul Alibaba, Jack Ma, criticase aspru sistemul financiar chinez la o conferință financiară din Shanghai, numind băncile tradiționale „amanet” care împrumută bani doar companiilor care nu au nevoie de ei. Mai mult, Ma a denunțat standardele de reglementare ca fiind un obstacol în calea inovației și a susținut că China nu are o „problemă sistemică de risc financiar”, ci suferă mai degrabă de o „lipsă de sistem”.

Ceea ce a urmat a fost o ofensivă de reglementare cuprinzătoare împotriva sectorului tehnologic din China, care continuă și în prezent. Între 2020 și 2023, autoritățile au obligat Ant Group să treacă printr-o restructurare fundamentală care a redus drepturile de vot ale lui Jack Ma de la peste 50% la 6,2%. În iulie 2023, autoritățile de reglementare au impus amenzi de 7,123 miliarde de yuani Ant Group și de 2,99 miliarde de yuani Tencent pentru încălcarea reglementărilor privind protecția consumatorilor, combaterea spălării banilor și a altor reglementări. Alibaba însăși primise deja o amendă record de 2,75 miliarde de dolari în 2021 pentru presupuse practici monopolistice.

În paralel, China și-a intensificat eforturile de a dezvolta propria monedă digitală controlată de stat. Banca Populară Chineză a început cercetări asupra yuanului digital, e-CNY, încă din 2014. Până în 2025, yuanul digital ajunsese la o bază de utilizatori de aproximativ 260 de milioane de oameni și la un volum cumulat de tranzacții de 7,3 trilioane de yuani. Spre deosebire de criptomonedele private, e-CNY permite băncii centrale monitorizarea și controlul complet asupra fluxurilor monetare, politica monetară programabilă și capacități de intervenție directă.

Această evoluție istorică ilustrează o schimbare fundamentală de paradigmă: în timp ce China a dat în mare măsură frâu liber inovației private în sectorul fintech în anii 2010, conducerea a recunoscut de atunci că dominația necontrolată a actorilor privați în sistemele de plăți și crearea de monedă ar putea amenința suveranitatea monetară și stabilitatea financiară. Intervenția recentă împotriva planurilor stablecoin este continuarea logică a acestei schimbări de situație.

Factori sistemici: Actori, stimulente și relații de putere în sistemul monedei digitale

Decizia Beijingului de a suprima inițiativele private legate de criptomonedele stabile este adânc înrădăcinată în dinamica structurală și constelațiile de putere ale sistemului global de monede digitale. Pentru a înțelege mecanismele economice subiacente, trebuie să analizăm actorii cheie, structurile lor de stimulare și interacțiunile sistemice.

Actorii principali pot fi împărțiți în patru categorii: în primul rând, bănci centrale suverane și autorități de reglementare; în al doilea rând, companii private de tehnologie și firme fintech; în al treilea rând, instituții financiare; și în al patrulea rând, utilizatori finali. Fiecare grup de actori urmărește obiective diferite, adesea conflictuale.

Băncile centrale precum Banca Populară Chineză acordă prioritate suveranității monetare, stabilității financiare și guvernanței macroeconomice. Transmiterea politicii monetare funcționează numai dacă banca centrală controlează masa monetară și poate stabili eficient ratele dobânzilor. Monedele stabile private care circulă alături de monedele naționale ar putea submina acest control. După cum a declarat pentru Financial Times o sursă familiarizată cu discuțiile despre reglementare: „Principala preocupare în materie de reglementare este cine are dreptul suprem de a crea monede - banca centrală sau companiile private care operează pe piață?”

Pentru companii de tehnologie precum Ant Group și JD.com, criptomonedele stabile reprezintă o extensie logică a modelelor lor de afaceri. Cu sute de milioane de utilizatori pe platformele lor digitale, acestea ar putea stabili criptomonedele ca un mijloc eficient de plată pentru comerțul transfrontalier, comerțul electronic și serviciile financiare. Stimulentele economice sunt considerabile: emitenții de criptomonede stabile generează venituri din dobânzile câștigate la rezervele depuse. Tether, cel mai mare emitent de criptomonede stabile din lume, a obținut un profit de 4,9 miliarde de dolari în al doilea trimestru al anului 2025. Circle, emitentul celei de-a doua mari criptomonede stabile, USDC, a câștigat 251 de milioane de dolari în aceeași perioadă. Cu un volum total de piață care depășește 300 de miliarde de dolari în 2025, piața criptomonedelor stabile este o afacere profitabilă.

Dimensiunea geopolitică amplifică și mai mult această dinamică. Odată cu adoptarea Legii GENIUS în iulie 2025, SUA au stabilit un cadru de reglementare cuprinzător pentru stablecoins. Legea permite emitenților licențiați să emită stablecoins în dolari, cu rezerve complete și audituri regulate. Această claritate a reglementărilor a accelerat semnificativ creșterea stablecoins-urilor denominate în dolari. Tether (USDT) domină, cu o cotă de piață de aproximativ 58% și o ofertă de 173 de miliarde de dolari, urmat de USDC cu 74 de miliarde de dolari și o cotă de piață de 25,5%. Împreună, aceste două stablecoins denominate în dolari controlează peste 80% din piața globală a stablecoins-urilor.

Pentru China, această dominație a dolarului în sistemul monetar digital emergent reprezintă o amenințare strategică. Wang Yongli, fost vicepreședinte al Băncii Chinei, a avertizat că China ar trebui să stabilească un sistem offshore de stablecoin-uri în renminbi pentru a concura cu dominația tot mai mare a stablecoin-urilor bazate pe dolari. Huang Yiping, consilier al Băncii Populare Chinei, a susținut că Hong Kong-ul ar putea fi bine poziționat pentru a fi pionier în emiterea de stablecoin-uri offshore în renminbi. Logica este convingătoare: stablecoin-urile ar putea accelera internaționalizarea renminbi-ului, oferind o alternativă eficientă și cu costuri reduse pentru plățile transfrontaliere.

Însă tocmai aici se confruntă Beijingul cu o dilemă. Deși monedele stabile în renminbi ar putea teoretic să crească acoperirea globală a monedei chineze, ele prezintă, de asemenea, riscuri semnificative pentru controalele rigide de capital din China. China menține unul dintre cele mai stricte sisteme de control al capitalului din lume. Companiile, băncile și persoanele fizice pot transfera bani în străinătate doar în condiții stricte. Persoanele fizice sunt limitate la schimbul anual de maximum 50.000 USD în valută străină. Aceste controale sunt esențiale pentru stabilitatea macroeconomică a Chinei, previn scurgerea capitalurilor și permit guvernului să gestioneze cursul de schimb.

Monedele stabile, inerent fără frontiere și programate pentru transferuri internaționale fără probleme, ar putea eluda aceste mecanisme de control. Chiar dacă monedele stabile ar fi emise doar în largul țării, în Hong Kong, ar exista riscul ca locuitorii Chinei continentale să exploateze lacunele tehnice pentru a obține acces și a muta capital în afara țării. Zhou Xiaochuan, fost guvernator al Băncii Populare Chineze, a avertizat asupra riscurilor sistemice ale utilizării speculative a monedelor stabile la un forum financiar închis în august 2025 și a pus la îndoială utilitatea lor reală pentru plăți. Intervenția sa a marcat o schimbare semnificativă a sentimentului în cercurile financiare din China.

Un alt mecanism cheie este dinamica de rețea a sistemelor de plată digitale. Banii funcționează cel mai bine atunci când sunt acceptați universal - toată lumea folosește o anumită monedă pentru că toți ceilalți o fac. Aceste efecte de rețea duc la monopoluri naturale sau duopoluri. Succesul Alipay și WeChat Pay se bazează tocmai pe acest mecanism: cu sute de milioane de utilizatori și acceptare aproape universală din partea comercianților, acestea au devenit practic indispensabile. Aceeași logică se aplică și monedelor stabile. USDT și USDC sunt dominante deoarece sunt disponibile pe peste 25 de blockchain-uri diferite, acceptate de practic toate exchange-urile și deținute de peste 109 milioane de portofele. O monedă stabilă în renminbi, recent introdusă, ar trebui mai întâi să stabilească aceste efecte de rețea - o barieră semnificativă în calea intrării pe piață.

În același timp, concentrarea emisiunilor în rândul câtorva emitenți privați prezintă riscuri sistemice. Prăbușirea criptomonedei algoritmice TerraUSD (UST) în mai 2022 a șters aproximativ 45 de miliarde de dolari din valoarea de piață în decurs de o săptămână și a declanșat panică pe întreaga piață cripto. UST și-a pierdut paritatea față de dolar, deoarece investitorii mari au retras sume masive de capital, declanșând o spirală descendentă: Încercarea de a restabili paritatea UST prin emiterea de noi token-uri LUNA a dus la hiperinflație în LUNA și, în cele din urmă, a cauzat prăbușirea ambelor monede. Acest episod a demonstrat în mod viu cât de fragile sunt criptomonedele stabile, susținute inadecvat, și efectele de contagiune care pot rezulta din prăbușirea lor.

Prăbușirea Terra a servit drept semnal de avertizare pentru autoritățile de reglementare din întreaga lume. Comisia Europeană a răspuns cu Regulamentul privind piețele criptoactivelor (MiCA), care este pe deplin aplicabil din decembrie 2024 și impune cerințe stricte privind rezervele garantate, transparența și guvernanța pentru emitenții de criptomonede stabile. Hong Kong a introdus propriul său regim de reglementare cuprinzător pentru criptomonede stabile în august 2025, impunând emitenților să aibă rezerve garantate integral, un capital social minim de 25 de milioane de dolari Hong Kong și audituri regulate.

În acest context, intervenția Beijingului trebuie înțeleasă ca o încercare de a menține controlul asupra sistemului financiar, de a minimiza riscurile sistemice și de a proteja suveranitatea monetară – chiar dacă acest lucru înseamnă renunțarea la potențialele beneficii ale internaționalizării renminbi-ului.

Expertiza noastră în dezvoltarea afacerilor, vânzări și marketing în China - Imagine: Xpert.Digital

Domenii de interes industrial: B2B, digitalizare (de la IA la XR), inginerie mecanică, logistică, energii regenerabile și industrie

Mai multe informații aici:

• Centru de afaceri de experți

Un centru tematic care oferă perspective și expertiză:

• Platformă de cunoștințe care acoperă economiile globale și regionale, inovația și tendințele specifice industriei
• O colecție de analize, perspective și informații generale din principalele noastre domenii de interes
• Un loc pentru expertiză și informații despre evoluțiile actuale din afaceri și tehnologie
• Un hub pentru companiile care caută informații despre piețe, digitalizare și inovații industriale

Situația actuală: indicatori, date și tensiuni structurale

Situația actuală din octombrie 2025 este caracterizată de tensiuni fundamentale între diverse tendințe: creșterea rapidă a pieței globale de stablecoin-uri, creșterea clarității reglementărilor în jurisdicțiile occidentale, impulsul Chinei cu yuanul digital și, acum, intervenția bruscă împotriva planurilor private de stablecoin-uri.

Cantitativ, piața globală de stablecoin-uri a atins noi maxime în 2025. Oferta totală a depășit 300 de miliarde de dolari pentru prima dată, impulsionată de adoptarea instituțională și de claritatea reglementărilor. Numai în august 2025, Tether a generat venituri săptămânale de 149 de milioane de dolari, în timp ce Circle a câștigat 49 de milioane de dolari. Aceste cifre ilustrează importanța economică a modelului de afaceri.

Monedele stabile denominate în dolari domină, cu o cotă de piață combinată de aproximativ 85%. USDT este liderul incontestabil al pieței, cu o cotă de 58%, urmat de USDC cu 25,5%. Alte monede stabile, cum ar fi USDe de la Ethena, ajung la doar 5%. Această concentrare pe dolar consolidează rolul său de monedă internațională dominantă, chiar și în era digitală. Conform datelor Rezervei Federale, dolarul american a reprezentat aproximativ 58% din rezervele valutare globale în 2024 - o cotă care a rămas remarcabil de stabilă din 2022, în ciuda sancțiunilor SUA împotriva Rusiei.

În schimb, rolul internațional al renminbi este modest. În ciuda anilor de eforturi de internaționalizare, renminbi reprezintă doar aproximativ 2 până la 3% din rezervele valutare globale și se situează doar pe locul șase în ceea ce privește plățile internaționale. În iunie 2025, ponderea renminbi în plățile globale era de 2,88%, semnificativ sub dolar, cu 47%, și euro, cu 23%. În unele luni, renminbi a scăzut chiar și pe locul șase, după yenul japonez.

Yuanul digital chinezesc, deși înregistrează o creștere, rămâne un produs de nișă. Cu 260 de milioane de utilizatori și tranzacții cumulate de 7,3 trilioane de yuani, cifrele par inițial impresionante. Cu toate acestea, în comparație cu Alipay și WeChat Pay, care împreună au procesat un volum de tranzacții de aproximativ 70 de trilioane de dolari americani în 2023, raza sa de acțiune limitată devine evidentă. e-CNY a reprezentat doar 0,16% din masa monetară a Chinei (M0) în iunie 2023. Mai puțin de o cincime din populația chineză pare să fi folosit noua monedă, adesea motivată de stimulente sau mandate guvernamentale. Preocupările legate de confidențialitatea datelor și dominația platformelor de plată consacrate împiedică adoptarea pe scară largă.

În acest context, planurile companiilor tehnologice chineze privind criptomonedele stabile erau destul de ușor de înțeles. Hong Kong-ul își introdusese regimul de licențiere pentru criptomonede stabile în august 2025, creând un cadru de reglementare care, în principiu, permitea emiterea de criptomonede stabile. Se spune că peste 40 de companii și-au exprimat deja interesul de a obține licențe. Ant Group și JD.com erau ambele interesate de programul pilot din Hong Kong din vara anului 2025 sau plănuiau să emită produse financiare tokenizate, cum ar fi obligațiuni digitale. Unele surse au raportat că ambele companii intenționau să emită criptomonede stabile fixate la dolarul din Hong Kong.

Intervenția a venit brusc. În octombrie 2025, Ant Group și JD.com au primit instrucțiuni de la Banca Populară Chineză și de la Administrația Spațiului Cibernetic din China de a-și întrerupe ambițiile legate de stablecoin-uri. În același timp, Beijingul ar fi instruit brokerii și grupurile de experți să înceteze promovarea stablecoin-urilor. Un raport al publicației financiare chineze Caixin despre restricțiile impuse de Beijing activităților stablecoin din Hong Kong a fost șters la scurt timp după publicare, ceea ce ridică îndoieli cu privire la credibilitatea sa.

În paralel, autoritatea de reglementare a valorilor mobiliare din China a ordonat mai multor brokeri locali să își întrerupă activitățile de tokenizare a activelor din lumea reală din Hong Kong, semnalând neliniștea crescândă a Beijingului cu privire la extinderea rapidă a inițiativelor offshore privind activele digitale. Aceste acțiuni contrastează cu succesele concomitente în materie de tokenizare: CMB International Asset Management, o filială din Hong Kong a China Merchants Bank, și-a tokenizat fondul de piață monetară în valoare de 3,8 miliarde de dolari pe lanțul BNB în octombrie 2025.

Aceste contradicții evidențiază dilema Beijingului: pe de o parte, China dorește să profite de inovația blockchain și de atractivitatea Hong Kong-ului ca hub fintech. Pe de altă parte, conducerea se teme să piardă controlul asupra creării de bani și a fluxurilor de capital. Soluția pare a fi o strategie dublă strict controlată: inovația controlată de stat (e-CNY, proiecte selectate de tokenizare ale instituțiilor statului) este promovată, în timp ce inițiativele private care ar putea câștiga importanță sistemică sunt suprimate.

Un alt indicator important este dezvoltarea sistemelor de plăți transfrontaliere. China promovează alternative la sistemul SWIFT, dominat de dolar, prin intermediul Sistemului de Plăți Interbancare Transfrontaliere (CIPS) și al proiectului mBridge. În 2024, CIPS a procesat tranzacții în valoare de 175 de trilioane de yuani, o creștere de 43% față de anul precedent. Proiectul mBridge, o colaborare între Banca Populară Chineză, Autoritatea Monetară din Hong Kong, Banca Thailandei, Banca Centrală a Emiratelor Arabe Unite și Banca Reglementelor Internaționale, permite tranzacții transfrontaliere directe cu CBDC, fără bănci corespondente tradiționale. Testele au arătat o reducere a costurilor tranzacțiilor cu 50 până la 70% și o accelerare de la zile la secunde. Până în iulie 2025, Banca Chinei din Hong Kong procesase aproape 200 de tranzacții prin mBridge, cu un volum de peste 11 miliarde de dolari Hong Kong, dintre care 80% în renminbi.

Aceste investiții în infrastructură demonstrează strategia pe termen lung a Chinei: construirea unui sistem de plăți digitale paralel, controlat de stat, care să promoveze internaționalizarea renminbi-ului fără a pune în pericol suveranitatea monetară. Monedele stabile private nu se încadrează în această strategie, deoarece ar submina controlul băncii centrale.

Căi divergente: modele de reglementare în comparație internațională

O analiză comparativă a diferitelor abordări de reglementare din jurisdicții cheie relevă filozofii fundamental diferite în gestionarea monedelor stabile și evidențiază particularitățile poziției Chinei.

Prin Legea GENIUS, adoptată în iulie 2025, SUA au stabilit un cadru orientat spre piață, dar reglementat. Legea permite diverselor entități să emită monede stabile: filiale ale instituțiilor de depozit asigurate, organisme nebancare autorizate de Oficiul Controlorului Monedei și emitenți autorizați de guvern cu emisiuni de până la 10 miliarde de dolari. Emitenții trebuie să susțină monedele stabile unu la unu cu dolari americani sau active cu risc scăzut, cum ar fi titlurile de valoare ale Trezoreriei SUA, și sunt supuși unor audituri regulate și reglementărilor anti-spălare a banilor. Monedele stabile aprobate nu sunt considerate titluri de valoare sau mărfuri și, prin urmare, nu sunt supuse supravegherii SEC sau CFTC. Această claritate a reglementărilor a accelerat semnificativ creșterea monedelor stabile bazate pe dolari și le-a consolidat dominația pe piața globală.

Filosofia de bază este clară: SUA folosesc monedele stabile ca instrument pentru a consolida hegemonia dolarului în era digitală. După cum susține economistul Barry Eichengreen, monedele sunt adesea folosite mai întâi în comerț, înainte de a deveni monede de rezervă. Monedele stabile bazate pe dolari îndeplinesc deja această funcție în mari părți ale economiei cripto și se extind acum în plățile transfrontaliere.

Prin regulamentul său MiCA, Uniunea Europeană adoptă o abordare mai cuprinzătoare, dar și mai restrictivă. Pe deplin aplicabil din decembrie 2024, MiCA acoperă nu doar monedele stabile, ci toate activele cripto și stabilește reguli armonizate pentru întreaga UE. Regulamentul clasifică activele cripto în token-uri de referință a activelor, token-uri de monedă electronică și alte active cripto. Cerințe deosebit de stricte se aplică „monedelor stabile semnificative” care ar putea prezenta riscuri sistemice. Emitenții trebuie să îndeplinească standarde cuprinzătoare de transparență, guvernanță și gestionare a rezervelor. Prin urmare, UE acordă prioritate protecției consumatorilor, stabilității financiare și prevenirii abuzurilor de piață, chiar dacă acest lucru poate crea bariere în calea inovării.

Hong Kong se poziționează ca o punte între abordările estice și cele occidentale. Ordonanța privind monedele stabile, care a intrat în vigoare la 1 august 2025, stabilește un regim de licențiere pentru monedele stabile fixate la valute fiduciare. Emitenții trebuie să dețină 25 de milioane de dolari Hong Kong în acțiuni, 3 milioane de dolari Hong Kong în active lichide și active lichide suplimentare pentru a acoperi cheltuielile operaționale pe 12 luni. Activele de rezervă trebuie să fie complet segregate, foarte lichide și să corespundă valorii nominale a monedelor stabile în circulație. Rambursările trebuie efectuate în termen de o zi lucrătoare. Modelul din Hong Kong este mai strict decât cel din Singapore, dar mai flexibil decât reglementările UE și își propune să impună orașul ca un centru global pentru inovația în domeniul monedelor stabile reglementate.

Singapore adoptă o abordare pe niveluri, orientată spre piață, în temeiul Legii privind serviciile de plată. Autoritatea Monetară din Singapore reglementează monedele stabile cu o singură monedă, cu cerințe specifice pentru token-urile legate de dolarul singaporez sau de monedele G10. Cerințele de rezervă sunt similare cu cele din Hong Kong, dar Singapore permite o perioadă de răscumpărare de până la cinci zile lucrătoare în loc de una. Cerințele de capital sunt semnificativ mai mici, la 1 milion de dolari singaporezi, comparativ cu 25 de milioane în Hong Kong. Singapore prioritizează flexibilitatea pieței și încurajează inovația, dar acceptă și riscuri mai mari.

China se află în contrast fundamental cu toate aceste abordări. Continentul interzice complet tranzacționarea și minarea criptomonedelor. Stablecoin-urile sunt considerate bunuri virtuale, nu mijloace legale de plată. Instanțele au recunoscut criptomonedele ca proprietate în scopuri civile, dar activitățile comerciale rămân interzise. Instituțiile financiare sunt obligate să blocheze tranzacțiile legate de criptomonede și să raporteze activitățile suspecte. Filosofia este clară: control complet al statului asupra creării de monedă și a tranzacțiilor de plată.

Recenta intervenție împotriva planurilor de creare a unor criptomonede stabile din Hong Kong ilustrează faptul că Beijingul intenționează să impună acest control chiar și în Regiunea Administrativă Specială, în ciuda gradului teoretic ridicat de autonomie al Hong Kong-ului. Principiul „o țară, două sisteme” prevede că Hong Kong-ul își poate urma propriile politici economice și monetare. Cu toate acestea, în ceea ce privește aspectele de importanță sistemică potențială pentru continent, Beijingul demonstrează din ce în ce mai mult o disponibilitate de a restricționa această autonomie.

Comparația relevă două viziuni fundamental diferite asupra lumii. Jurisdicțiile occidentale văd monedele stabile ca inovații care pot fi ținute sub control printr-o reglementare adecvată pentru a gestiona atât beneficiile (eficiență, incluziune financiară, leadership tehnologic), cât și riscurile (instabilitate sistemică, spălare de bani, protecția consumatorilor). China, pe de altă parte, consideră monedele digitale private o amenințare existențială la adresa suveranității monetare și a controlului social. Această divergență va modela peisajul global al monedelor digitale în anii următori.

Riscuri critice: Distorsiuni sistemice și conflicte nerezolvate de obiective

Suprimarea inițiativelor private de tip stablecoin în China prezintă riscuri semnificative atât pentru țara în sine, cât și pentru sistemul financiar global, dezvăluind conflicte fundamentale de obiective care nu pot fi rezolvate cu ușurință.

Pentru China, cel mai evident risc este să rămână în urmă în cursa globală pentru sistemele monetare digitale. În timp ce SUA promovează agresiv monedele stabile denominate în dolari prin intermediul Legii GENIUS și accelerează adoptarea lor la nivel global, China își limitează drastic propriile opțiuni. Renminbi reprezintă deja doar 2 până la 3% din plățile și rezervele globale. Fără soluții inovatoare de plată digitală care simplifică tranzacțiile transfrontaliere, internaționalizarea renminbi va continua să stagneze. După cum a avertizat Wang Yongli, fost vicepreședinte al Băncii Chinei, dacă China nu poate concura cu monedele stabile denominate în dolari în ceea ce privește eficiența plăților și costurile de compensare, progresul în utilizarea internațională a renminbi va rămâne limitat.

Un al doilea risc constă în înăbușirea inovației. Sectorul tehnologic din China a cunoscut un avânt extraordinar în ultimele două decenii. Companii precum Ant Group și Tencent au inițiat sisteme de plăți digitale care au transformat viața de zi cu zi a peste un miliard de oameni. Represiunea continuă a reglementărilor ar putea afecta permanent această capacitate inovatoare. Dezvoltatorii și antreprenorii talentați ar putea migra către jurisdicții mai liberale. Capitalul de risc s-ar putea retrage. Daunele economice pe termen lung cauzate de pierderea inovației ar putea depăși beneficiile pe termen scurt ale unui control sporit.

În al treilea rând, există un conflict fundamental de obiective între controlul capitalului și internaționalizarea monedei. Pentru a deveni o monedă cu adevărat internațională, renminbi-ul trebuie să fie liber convertibil și tranzacționabil. Cu toate acestea, însăși această convertibilitate ar submina capacitatea Chinei de a controla fluxurile de capital și de a asigura stabilitatea financiară. Economiștii au descris această trilemă drept „trinitatea imposibilă”: o țară nu poate menține simultan o politică de curs de schimb fix, libera mobilitate a capitalului și o politică monetară independentă. China a optat pentru controlul capitalului și autonomia monetară, ceea ce limitează fundamental internaționalizarea monedei.

Intervenția împotriva monedelor stabile exacerbează acest conflict de obiective. Monedele stabile offshore în renminbi ar putea fi teoretic o cale de mijloc: ar opera în afara continentului, dar ar putea promova utilizarea internațională a renminbi-ului. Cu toate acestea, așa cum a avertizat Zhou Xiaochuan, riscurile sunt dificil de controlat. Chiar și cu blocarea adreselor IP și alte restricții tehnice, chinezii din continent ar putea găsi modalități de a accesa monede stabile offshore și de a muta capitalul în afara țării.

Dintr-o perspectivă globală, intervenția Chinei cimentează dominația dolarului în sistemul monedelor digitale. Având în vedere că token-urile denominate în dolari reprezintă 85% din piața globală a stablecoin-urilor și SUA oferă claritate în materie de reglementare, dolarul își va consolida și mai mult poziția de monedă de rezervă digitală dominantă. Economiștii și autoritățile de reglementare au subliniat în repetate rânduri că factorii care susțin dominația dolarului - dimensiunea economiei americane, lichiditatea pieței financiare, statul de drept, alianțele militare și efectele de rețea - rămân eficienți în era digitală.

Un alt risc sistemic este concentrarea puterii de piață în rândul câtorva emitenți privați. Tether și Circle controlează peste 80% din piața criptomonedelor stabile. Această concentrare creează riscuri potențial sistemice. În cazul în care unul dintre acești emitenți se prăbușește - fie din cauza unei gestionări defectuoase, a unor probleme de rezerve sau a unor șocuri externe - efectele de contagiune s-ar putea răspândi la întregul sistem financiar. Prăbușirea Terra din 2022 a oferit o licărire a acestor riscuri. În octombrie 2025, Consiliul European pentru Risc Sistemic a avertizat asupra riscurilor „crescute” în sectorul criptomonedelor stabile din cauza incertitudinii geopolitice și a structurilor multi-jurisdicționale. Fără o coordonare internațională a reglementărilor, aceste riscuri ar putea crește și mai mult.

În plus, există riscul ca monedele stabile să fie utilizate în mod abuziv pentru activități ilegale. Natura lor pseudonimă pe blockchain-urile publice și capacitatea de a circula în portofele auto-custodiale îngreunează controalele de tip „Cunoaște-ți clientul” (KYC). Serviciile de mixare pot ascunde tranzacțiile. Banca Reglementelor Internaționale a avertizat în raportul său anual pe 2025 că monedele stabile sunt atractive pentru organizațiile criminale și teroriste, deoarece pot eluda garanțiile de integritate. Deși firmele de analiză colaborează cu autoritățile de aplicare a legii, această abordare nu este adaptabilă pentru miliardele de tranzacții zilnice.

În cele din urmă, există un conflict filosofic fundamental: cine ar trebui să aibă puterea de a crea bani? Din punct de vedere istoric, acesta a fost un monopol de stat sau cel puțin un privilegiu puternic reglementat. Stablecoin-urile reprezintă o privatizare parțială a creării de bani. După cum a spus pe bună dreptate un comentator: „Banii nu sunt o marfă privată. Sunt o instituție publică care reprezintă un contract social garantat de stat. Atunci când corporațiile private creează cvasi-monede, ele privatizează efectiv o parte din acel contract social.” Guvernul chinez a acceptat această logică și a acționat în consecință. Democrațiile occidentale se confruntă cu provocarea de a găsi un echilibru între inovație și controlul public - un echilibru care încă nu a fost atins în mod convingător.

Beneficiați de expertiza extinsă, în cinci domenii, a Xpert.Digital într-un pachet complet de servicii | Cercetare și dezvoltare, XR, PR și optimizare a vizibilității digitale - Imagine: Xpert.Digital

Xpert.Digital deține cunoștințe aprofundate în diverse industrii. Acest lucru ne permite să dezvoltăm strategii personalizate, aliniate cu precizie cerințelor și provocărilor segmentului dumneavoastră specific de piață. Prin analiza continuă a tendințelor pieței și monitorizarea evoluțiilor din industrie, putem acționa proactiv și oferi soluții inovatoare. Combinația dintre experiență și expertiză generează valoare adăugată și oferă clienților noștri un avantaj competitiv decisiv.

Mai multe informații aici:

• Beneficiați de cele 5 domenii de expertiză ale Xpert.Digital într-un singur pachet – începând de la doar 500 €/lună

Scenarii ale ordinii monetare digitale globale

Traiectoriile de dezvoltare pe termen mediu ale ordinii monetare digitale globale depind de variabile multiple, uneori imprevizibile. Cu toate acestea, pot fi conturate mai multe scenarii plauzibile pe baza tendințelor actuale și a dinamicii structurale.

Scenariul 1: Hegemonia dolarului în era digitală

În acest scenariu, monedele stabile denominate în dolari își consolidează și mai mult dominația. Claritatea reglementărilor din SUA prin Legea GENIUS atrage investitori instituționali și companii. Tether și Circle își extind cota de piață, în timp ce noi emitenți - potențial bănci mari precum JPMorgan - emit, de asemenea, monede stabile în dolari. Efectele de rețea se intensifică: cu cât mai mulți utilizatori și comercianți acceptă monede stabile în dolari, cu atât acestea devin mai atractive pentru alți participanți. În termen de cinci până la zece ani, monedele stabile în dolari ar putea deveni un mediu dominant pentru plățile transfrontaliere și o rampă de acces pentru activele digitale. Piața ar putea crește la 2 trilioane de dolari până în 2028, potrivit unor analiști. China rămâne limitată la yuanul său digital, a cărui utilizare internațională rămâne marginală. Renminbi stagnează la 2-3% din plățile globale. SUA își valorifică dominația monedei digitale ca instrument geostrategic, la fel cum utilizează sistemul SWIFT.

Scenariul 2: Sistem monetar digital multipolar

În acest scenariu, peisajul se diversifică. Alături de monedele stabile în dolari, se vor stabili și monede stabile în euro (susținute de regulamentul MiCA), monede stabile offshore în renminbi în anumite regiuni și, eventual, monede stabile în alte valute, cum ar fi lira sterlină sau francul elvețian. Diferite blocuri valutare vor utiliza monede stabile diferite: Europa va fi dominată de monede stabile în euro, Asia de Sud-Est va utiliza din ce în ce mai mult monede stabile în renminbi pentru comerțul cu China, în timp ce dolarul va rămâne dominant pe piețele globale. Banca Centrală Europeană și-ar putea intensifica eforturile pentru a acorda monedei euro un rol mai important, așa cum a indicat președinta BCE, Christine Lagarde. Banca Reglementelor Internaționale și platformele multilaterale precum mBridge permit tranzacții transfrontaliere interoperabile cu monede CBDC. Acest scenariu ar aduce mai multă concurență și o eficiență potențial mai mare, dar și fragmentare și o complexitate sporită.

Scenariul 3: Dominanța CBDC

În acest scenariu, monedele digitale emise de băncile centrale (CBDC) de stat prevalează față de monedele stabile private. China extinde agresiv yuanul digital, făcându-l mijloc de plată obligatoriu pentru tranzacțiile guvernamentale, beneficiile sociale și, din ce în ce mai mult, sectorul privat. Alte bănci centrale - Banca Centrală Europeană cu euro digital, potențial Rezerva Federală, Regatul Unit și Japonia - lansează propriile CBDC-uri. Aceste monede digitale emise de stat oferă avantaje: control direct din partea băncilor centrale, absența intermediarilor privați, politică monetară programabilă și securitate robustă. Autoritățile de reglementare ar putea restricționa din ce în ce mai mult monedele stabile private pentru a promova CBDC-urile. Ironia ar fi că abordarea autoritară a Chinei - controlul total asupra monedei digitale - devine modelul global, deși din motive diferite în diferite țări.

Scenariul 4: Fragmentare și instabilitate

În acest scenariu pesimist, proliferarea monedelor stabile nereglementate sau slab reglementate duce la crize repetate. În urma prăbușirii Terra, alte monede stabile se prăbușesc, declanșate de probleme cu rezervele minime, retrageri masive de depozite sau șocuri externe. Autoritățile de reglementare răspund cu măsuri fragmentate și incoerente care sufocă inovația fără a garanta stabilitatea. Tensiunile geopolitice duc la „războaie valutare” în spațiul digital, sistemele de monede stabile concurente fiind separate de sancțiuni reciproce și incompatibilități tehnice. Utilizatorii și întreprinderile suferă de incertitudine ridicată, volatilitate și lipsă de interoperabilitate. Per total, încrederea în monedele digitale scade.

Interoperabilitate, reglementare, încredere: Cele trei pârghii ale monedelor digitale

Scenariul cel mai probabil depinde de mai mulți factori critici: în primul rând, capacitatea și dorința instituțiilor internaționale și a autorităților de reglementare de a dezvolta standarde coordonate. Consiliul pentru Stabilitate Financiară a emis recomandări pentru monede stabile la nivel global, dar implementarea acestora variază considerabil. în al doilea rând, evoluțiile geopolitice. Tensiunile tot mai mari dintre SUA și China, poziția UE privind suveranitatea digitală și poziția piețelor emergente vor fi cruciale. în al treilea rând, evoluțiile tehnologice. Progresele în interoperabilitate, scalabilitate și securitate a sistemelor blockchain ar putea crește atractivitatea monedelor digitale. în al patrulea rând, încrederea publicului. Crizele repetate sau cazurile de abuz ar putea submina încrederea în monedele stabile private și ar putea face soluțiile susținute de guvern mai atractive.

Pe baza tendințelor actuale, o combinație a scenariilor 1 și 2 pare cea mai probabilă: monedele stabile bazate pe dolari vor rămâne dominante, dar alte monede, în special euro, vor juca roluri semnificative în regiunile lor respective. CBDC-urile vor coexista, în principal pentru tranzacțiile interne și anumite coridoare transfrontaliere. China va ocupa o poziție specială: intern, un sistem digital de yuani strict controlat; extern, utilizare limitată a renminbi prin intermediul unor platforme precum mBridge; și monede stabile offshore potențial extrem de reglementate pe anumite piețe partenere.

Pe termen lung, pe un orizont de timp de 20 până la 50 de ani, tehnologiile disruptive sau schimbările geopolitice fundamentale ar putea face ca aceste scenarii să devină învechite. Calculatoarele cuantice ar putea amenința sistemele de criptografie existente și ar putea necesita paradigme de securitate complet noi. Organizațiile autonome descentralizate și sistemele de guvernanță algoritmică ar putea da naștere la forme alternative de bani care eludează controlul statului. Schimbările climatice, pandemiile sau conflictele geopolitice ar putea remodela fundamental ordinea economică globală și, astfel, ar putea redefini sistemele monetare.

Un lucru este cert: decizia Beijingului din octombrie 2025 de a bloca inițiativele private privind stablecoin-urile a reprezentat un punct de cotitură semnificativ care va contura tensiunea fundamentală dintre inovație și control, dintre integrarea globală și suveranitatea națională și dintre puterea privată și cea statală asupra banilor în anii următori.

Decizii strategice: Reorganizarea puterii monetare

Intervenția Beijingului împotriva planurilor giganților tehnologici chinezi de a lansa criptomonede private stabile în octombrie 2025 este mult mai mult decât un eveniment de reglementare izolat. Aceasta marchează un moment definitoriu în lupta pentru arhitectura sistemului financiar global din secolul XXI. Analizele au arătat că această decizie este adânc înrădăcinată în experiența istorică, constrângerile economice structurale, calculele geopolitice și întrebările fundamentale despre natura banilor și suveranitatea statului.

Principalele concluzii pot fi rezumate în cinci teze:

În primul rând: Suveranitatea monetară ca nucleu nenegociabil al puterii statale

Conducerea chineză a semnalat fără echivoc că controlul asupra creării de monedă și a sistemelor de plăți este o linie roșie pe care nici măcar actorii privați puternici nu trebuie să o depășească. Precedentele istorice - IPO-ul Ant oprit în 2020, amenzile de miliarde impuse companiilor de tehnologie și aplicarea restructurărilor - demonstrează o direcție consecventă. Această poziție nu este irațională. Crearea privată de monedă necontrolată ar putea submina transmiterea politicii monetare, ar putea eluda controalele de capital și ar putea crea instabilitate sistemică. Baza teoretică a acestei poziții este susținută empiric de prăbușirea Terra din 2022, care a arătat cât de catastrofală poate fi prăbușirea monedelor digitale reglementate inadecvat.

În al doilea rând: Conflictul fundamental nerezolvat de obiective dintre internaționalizarea monedei și controlul capitalului

China se confruntă cu o trilemă care nu poate fi rezolvată prin finețe tehnică. Pentru a deveni o monedă cu adevărat internațională, renminbi-ul ar trebui să fie liber convertibil. Cu toate acestea, acest lucru ar submina capacitatea Chinei de a controla fluxurile de capital și de a asigura stabilitatea financiară. Succesele modeste în internaționalizarea renminbi-ului - 2 până la 3% din plățile și rezervele globale după ani de eforturi - reflectă această constrângere structurală. Monedele stabile offshore în renminbi ar putea oferi teoretic o cale de mijloc, dar prezintă riscul unei scurgeri necontrolate de capital. Decizia Beijingului de a nu-și asuma acest risc prioritizează stabilitatea în detrimentul expansiunii - o alegere rațională, deși costisitoare.

În al treilea rând: Consolidarea hegemoniei dolarului în era digitală

Prin respingerea monedelor stabile private, China renunță la un instrument potențial de a contesta dominația dolarului, în timp ce SUA fac exact opusul cu Legea GENIUS. Monedele stabile în dolari controlează deja 85% din piața globală, iar adoptarea lor instituțională se accelerează. Efectele de rețea consolidează această dominație: cu cât mai mulți utilizatori, exchange-uri și companii adoptă monede stabile în dolari, cu atât mai dificil devine pentru alternative să câștige teren. Pe termen lung, monedele stabile în dolari ar putea deveni mediul dominant pentru plățile digitale transfrontaliere, poziționând moneda americană la fel de central în era digitală precum a fost în cea analogică.

În al patrulea rând: Decalajul tot mai mare dintre modelele autoritare și liberale ale sistemelor de monedă digitală

China urmărește un model de control total al statului: un yuan digital emis de stat, controlat centralizat și monitorizat cuprinzător, flancat de interdicții stricte asupra criptomonedelor private și acum și a stablecoin-urilor private. Democrațiile occidentale, pe de altă parte, încearcă să limiteze inovația și dinamica pieței prin reglementare, fără a le sufoca. Aceste abordări divergente reflectă valori și sisteme politice fundamental diferite. Consecințele pe termen lung sunt dificil de prevăzut. Controlul autoritar poate garanta stabilitatea pe termen scurt, dar ar putea sufoca inovația. Abordările liberale pot fi mai dinamice, dar prezintă riscuri mai mari de instabilitate și abuz.

În al cincilea rând: Rolul esențial al coordonării reglementărilor și al standardelor internaționale

Într-o economie globalizată și interconectată, abordările de reglementare naționale izolate pot crea lacune și oportunități de arbitraj. Comitetul European pentru Risc Sistemic a avertizat cu privire la riscurile structurilor de criptomonede stabile multi-jurisdicționale, fără standarde coordonate. Consiliul pentru Stabilitate Financiară a emis recomandări, dar implementarea acestora variază. Fără o coordonare internațională mai puternică - similară cu Acordurile de la Basel din sectorul bancar - sistemele de monedă digitală ar putea rămâne fragmentate, ineficiente și instabile.

Implicațiile strategice pentru diverse grupuri de părți interesate sunt semnificative

Pentru factorii de decizie politică, provocarea fundamentală constă în navigarea prin tensiunea dintre inovație și control. O abordare excesiv de restrictivă riscă să înăbușe inovația și să producă un declin al influenței globale. O abordare excesiv de permisivă riscă instabilitatea sistemică și pierderea controlului asupra infrastructurii critice. Calea optimă constă probabil într-o reglementare atentă și adaptivă, care stabilește reguli clare, dar permite spațiu pentru învățarea experimentală. Abordările din Singapore și Hong Kong - medii de testare a reglementărilor, sisteme de licențiere pe niveluri și o colaborare strânsă între autoritățile de reglementare și industrie - pot oferi modele viabile.

Pentru liderii de afaceri, în special din sectoarele fintech și tehnologie, acest episod servește ca o reamintire a limitelor puterii private. Chiar și cele mai mari și mai inovatoare companii operează într-un cadru de suveranitate statală. Planificarea strategică trebuie să abordeze centralizat riscurile de reglementare. În același timp, abordările de reglementare divergente ale diferitelor jurisdicții prezintă oportunități: companiile se pot angaja în „cumpărături de reglementare” și pot opera în medii mai favorabile, cu condiția să gestioneze riscurile conformității transfrontaliere.

Pentru investitori, această evoluție semnalează atât riscuri, cât și oportunități. Monedele stabile denominate în dolari, în special cele de la emitenți bine capitalizați și reglementați, precum Circle, vor continua probabil să crească. Investițiile în infrastructura pentru sistemele de plăți digitale - protocoale blockchain, soluții de custodie, tehnologie de conformitate - ar trebui să ofere randamente atractive. În același timp, rămân riscuri semnificative: incertitudinea de reglementare în multe jurisdicții, potențiale prăbușiri ale monedelor stabile și tensiuni geopolitice. O strategie diversificată, bazată pe risc, este recomandabilă.

Semnificația pe termen lung a intervenției Chinei împotriva monedelor stabile private va depinde de modul în care se dezvoltă tensiunea dintre suveranitatea statului și inovația tehnologică la nivel global. Dacă modelele de control autoritare se dovedesc superioare - fie printr-o stabilitate mai mare, fie printr-o aplicare mai eficientă a obiectivelor politicii monetare, fie prin alte avantaje - mai multe țări ar putea urma exemplul Chinei. În schimb, dacă modelele mai liberale se dovedesc convingătoare printr-o inovație sporită, o creștere economică mai puternică și o acceptare internațională mai largă, China ar putea fi forțată să își reconsidere poziția.

Un lucru este sigur: lupta pentru controlul asupra monedei digitale abia a început. Ea va modela deceniile următoare și va ridica întrebări fundamentale despre putere, suveranitate și organizarea societăților moderne. Decizia Beijingului din octombrie 2025 a fost o mișcare importantă în acest joc - dar finalul este departe de a se fi încheiat.

☑️ Limba noastră de afaceri este engleza sau germana

☑️ NOU: Corespondență în limba ta maternă!

Konrad Wolfenstein

Eu și echipa mea suntem bucuroși să vă fim la dispoziție în calitate de consilier personal.

Mă puteți contacta completând formularul de contact de aici sau pur și simplu sunându-mă la +49 89 89 674 804 ( München) . Adresa mea de e-mail este: wolfenstein@xpert.digital

Aștept cu nerăbdare proiectul nostru comun.

☑️ Suport pentru IMM-uri în strategie, consultanță, planificare și implementare

☑️ Crearea sau realinierea strategiei digitale și a digitalizării

☑️ Extinderea și optimizarea proceselor de vânzări internaționale

☑️ Platforme de tranzacționare B2B globale și digitale

☑️ Dezvoltare Afaceri Pioneer / Marketing / PR / Târguri Comerciale