Venituri de peste 60%? Cerere cumpărată? Cum își alimentează Nvidia propria creștere cu investiții controversate
Pre-lansare Xpert
Selectarea limbii 📢
Publicat pe: 20 noiembrie 2025 / Actualizat pe: 20 noiembrie 2025 – Autor: Konrad Wolfenstein
Venituri de peste 60%? Cerere cumpărată? Cum își alimentează Nvidia propria creștere cu investiții controversate – Imagine: Xpert.Digital
Cipturi noi în fiecare an: strategia agresivă de upgrade a Nvidia – motor al progresului sau obsolescență planificată?
### Pariul de un trilion de dolari al Nvidia: o mișcare genială sau o casă de cărți în pragul colapsului? ### În valoare de cinci trilioane de dolari: este Nvidia cea mai mare bulă de la era dotcom încoace? ### Mai mult spectacol decât substanță? De ce avertizează investitorii vedetă asupra unei bule a inteligenței artificiale ###
Întrebarea de 300 de miliarde de dolari: Ce se întâmplă dacă Google și compania renunță la Nvidia?
Producătorul de cipuri Nvidia, cu sediul în California, a depășit din nou așteptările de pe Wall Street în al treilea trimestru al anului 2025, înregistrând venituri de 57 de miliarde de dolari și o rată de creștere de 62% față de anul precedent. Însă, în spatele acestor cifre impresionante se află o dezbatere fundamentală care se extinde mult dincolo de analizele trimestriale obișnuite. Performanța companiei, care la sfârșitul lunii octombrie 2025 a devenit prima din istorie care a depășit pragul de cinci trilioane de dolari, ridică întrebări critice. Se bazează această creștere sănătoasă pe cererea reală, determinată de revoluția de neoprit a inteligenței artificiale? Sau asistăm la o supraîncălzire speculativă care amintește de excesele bulelor tehnologice din trecut, alimentate artificial de modele de finanțare circulare și riscante?
Această expansiune extraordinară este inextricabil legată de creșterea inteligenței artificiale generative de la introducerea ChatGPT. GPU-urile Nvidia au devenit o infrastructură indispensabilă pentru antrenarea și rularea modelelor lingvistice mari, declanșând o cerere exponențială. În centrul acestei dezvoltări se află „hiperscalerii” - giganți tehnologici precum Microsoft, Amazon, Google și Meta - care, cu investiții planificate care depășesc 300 de miliarde de dolari până în 2025, sunt principalii factori ai acestui boom. Cu toate acestea, această dependență masivă de doar patru clienți majori, care reprezintă acum 61% din venituri, prezintă riscuri semnificative de concentrare. În același timp, investițiile strategice în startup-uri care se numără printre cei mai mari clienți ai Nvidia ridică întrebări cu privire la adevărata natură a acestei cereri. În timp ce susținătorii indică o profitabilitate fără precedent, avantajul tehnologic oferit de arhitecturi precum Blackwell și ecosistemul software CUDA bine stabilit, criticii proeminenți și administratorii de fonduri avertizează asupra unei bule periculoase care ar putea fi mai rea decât bula dot-com. Următoarea analiză explorează în profunzime anatomia creșterii Nvidia, evidențiind factorii cheie și riscurile tot mai mari și ridică întrebarea crucială: Este capitalismul digital construit pe o fundație solidă de silicon sau pe nisipurile speculative ale unei corecții iminente?
Legat de asta:
Creșterea exponențială a Nvidia în era inteligenței artificiale
Când o companie de cipuri devine infrastructura critică a capitalismului digital
Producătorul de cipuri Nvidia, cu sediul în California, a înregistrat venituri de 57 de miliarde de dolari în al treilea trimestru al anului 2025, depășind așteptările de pe Wall Street. Rata de creștere de 62% față de anul precedent este remarcabilă, dar ridică întrebări fundamentale care se extind mult dincolo de rezultatele trimestriale tipice. Nu este vorba doar despre cum o singură companie a atins o astfel de performanță, ci și despre dacă această expansiune se bazează pe o fundație economică solidă sau prezintă semne de supraîncălzire speculativă care amintește de bulele tehnologice din trecut.
Amploarea completă a acestei evoluții devine evidentă doar dacă se ia în considerare intervalul de timp. În urmă cu trei ani, capitalizarea de piață a Nvidia era de aproximativ 400 de miliarde de dolari. Până la sfârșitul lunii octombrie 2025, compania devenise prima din istorie care a atins o valoare de piață de 5 trilioane de dolari. Această creștere de peste douăsprezece ori a valorii în doar trei ani este fără precedent în istorie. Nici măcar cele mai spectaculoase vedete în ascensiune ale erei dot-com nu au atins astfel de creșteri absolute ale evaluărilor.
Această dezvoltare extraordinară este strâns legată de răspândirea rapidă a inteligenței artificiale generative. De la lansarea ChatGPT în noiembrie 2022, cererea de procesoare grafice de înaltă performanță pentru antrenarea și rularea modelelor lingvistice mari a crescut exponențial. Nvidia se află în centrul acestei transformări, deoarece GPU-urile companiei sunt considerate esențiale pentru construirea de centre de date complexe. Întrebarea cheie este acum dacă acest boom se bazează pe mecanisme economice fundamentale sau dacă maschează dinamici speculative care amintesc de excesele pieței din trecut.
Anatomia creșterii: Cinci factori cheie ai exploziei vânzărilor
Hiperscalere ca principal motor de creștere
Analiza factorilor generatori de venituri relevă un model de afaceri extrem de concentrat. Segmentul centrelor de date a generat 51,2 miliarde de dolari în al treilea trimestru, reprezentând aproximativ 90% din veniturile totale. În cadrul acestui segment, aproximativ 50% sunt atribuibile așa-numiților hiperscaleri, adică principalilor furnizori de cloud Microsoft, Amazon, Google și Meta. Aceste patru companii investesc masiv în construirea de infrastructură pentru inteligența artificială.
Apetitul investițional al companiilor hiperscalabile a atins un nivel remarcabil. Aceste companii planifică cheltuieli de capital care depășesc 300 de miliarde de dolari până în 2025, Amazon fiind în frunte cu peste 100 de miliarde de dolari, urmată de Microsoft cu 85-93 de miliarde de dolari și Google cu aproximativ 75 de miliarde de dolari. Aceste sume depășesc semnificativ investițiile de capital din ultimii ani și reprezintă o dezvoltare fundamentală a infrastructurii de proporții istorice fără precedent.
Cu toate acestea, concentrarea asupra acestor puțini clienți majori comportă riscuri structurale. Rapoartele trimestriale arată că cei mai mari patru clienți ai Nvidia reprezintă acum 61% din venituri, o creștere de 56% față de trimestrul precedent. Doi clienți anonimi sunt responsabili singuri pentru 39% din venituri. Această dependență extremă de un număr mic de clienți reprezintă un risc de concentrare, care este evidențiat ca un punct critic în analiza financiară.
Arhitectura Blackwell ca și catalizator tehnologic
Al doilea factor cheie de creștere este lansarea noii generații de cipuri Blackwell. CEO-ul Jensen Huang a explicat în timpul prezentării rezultatelor financiare că cifrele de vânzări pentru cipurile Blackwell au fost excepțional de mari și că procesoarele pentru centrele de date au fost complet epuizate. Cererea a depășit semnificativ capacitatea de producție, așa că Nvidia i-a cerut partenerului său de producție TSMC să crească producția de napolitane de trei nanometri cu 50%.
Aceste blocaje în aprovizionare sunt o sabie cu două tăișuri. Pe de o parte, demonstrează cererea structurală pentru cele mai avansate cipuri. Pe de altă parte, arată că Nvidia, în ciuda poziției sale dominante pe piață, își atinge limitele de capacitate. TSMC intenționează să își mărească producția lunară de la 100.000-110.000 de napolitane actuale la 160.000 de napolitane, cu 35.000 de napolitane pe lună rezervate special pentru Nvidia. Cu toate acestea, această extindere a producției este un proces care va dura luni de zile și nu își va avea efectul complet până în 2026.
Platforma Blackwell nu este doar un singur cip, ci un ecosistem complet de procesoare, componente de rețea și circuite. Această integrare oferă Nvidia un avantaj competitiv față de rivalii care pot oferi doar componente individuale. Soluția completă de sistem permite hiperscalatorilor să își opereze centrele de date mai eficient și să maximizeze performanța per dolar investit. În același timp, această strategie leagă strâns clienții de platforma Nvidia, rezultând un efect natural de blocare.
Scurtarea ciclului de viață al produsului și ciclurile permanente de modernizare
În 2024, Nvidia a trecut printr-o schimbare strategică fundamentală, scurtând ciclul de producție de la 18 la 24 de luni, ajungând la un ritm anual. Această accelerare este remarcabilă și fundamental diferită de ciclurile anterioare de producție a semiconductorilor. După Blackwell, platforma VeraRubin va fi lansată în a doua jumătate a anului 2026, urmată de Rubin Ultra în 2027, iar generațiile ulterioare la intervale anuale.
Această strategie de inovare continuă creează o atracție constantă asupra cererii. Hiperscalerii și clienții enterprise se confruntă cu provocarea de a-și moderniza în mod regulat infrastructura pentru a rămâne competitivi. Salturile tehnologice dintre generații sunt substanțiale. Comparativ cu generația anterioară Hopper, Blackwell oferă îmbunătățiri semnificative în ceea ce privește puterea de calcul, eficiența energetică și conectivitatea stocării. Din perspectiva clientului, aceste progrese justifică costurile ridicate de investiție, deoarece reduc direct costurile de operare per operațiune de calcul.
Totuși, această strategie comportă și riscuri. Scurtarea ciclurilor de viață ale produselor înseamnă că hardware-ul își pierde valoarea relativă mai rapid. Un cip H100 achiziționat astăzi va fi învechit din punct de vedere tehnologic în doi ani, chiar dacă rămâne utilizabil din punct de vedere funcțional. Această învechire planificată duce la rate mai mari de rotație a capitalului pentru clienți și crește dependența acestora de reinvestițiile continue. Întrebarea dacă aceste cicluri sunt sustenabile pe termen lung sau dacă vor duce la oboseală investițională rămâne deschisă.
Parteneriate strategice și construirea ecosistemului
Al patrulea motor de creștere constă în parteneriatele strategice extinse pe care Nvidia le-a format în ultimele luni. În septembrie 2025, compania a anunțat o investiție de până la 100 de miliarde de dolari în OpenAI pentru a finanța construcția de centre de date cu o capacitate totală de zece gigawați. În schimb, OpenAI se angajează să utilizeze milioane de GPU-uri Nvidia. Un acord similar cu Anthropic a urmat în noiembrie, în care Nvidia investește până la 10 miliarde de dolari, în timp ce Microsoft contribuie cu încă 5 miliarde de dolari. Anthropic, la rândul său, achiziționează o capacitate de calcul în valoare de 30 de miliarde de dolari de la Microsoft Azure, bazată pe hardware Nvidia.
Aceste tranzacții urmează un model circular care este din ce în ce mai mult pus sub semnul întrebării. Nvidia investește în startup-uri, care la rândul lor cumpără hardware Nvidia. În același timp, o parte din investiții se întoarce către Nvidia prin intermediul furnizorilor de cloud sub formă de achiziții de cipuri. Acest sistem creează o buclă închisă a valorii în care capitalul circulă într-un ecosistem strâns integrat. Criticii numesc acest lucru stimulare artificială a cererii, în timp ce susținătorii susțin că integrarea verticală strategică este cea care distribuie riscul între parteneri.
Brian Mulberry de la Zacks Investment Management a rezumat succint problema atunci când a explicat într-un interviu acordat publicației TheStreet că devine din ce în ce mai dificil să se urmărească implicațiile financiare. Chestiunea cine poate revendica în cele din urmă ce cotă dintr-un dolar din venituri devine din ce în ce mai complexă. Această lipsă de transparență face dificilă evaluarea rațională a pieței și deschide ușa exceselor speculative.
Când panica devine strategie, iar eșecul cel mai mare pericol pentru industria tehnologică
Legat de asta:
Ecosistemul software și șanțul de apărare CUDA
Al cincilea factor de creștere, și potențial cel mai sustenabil, este ecosistemul software pe care Nvidia l-a construit de-a lungul a două decenii. Platforma sa de programare proprietară, CUDA, a devenit standardul de facto pentru dezvoltarea aplicațiilor de inteligență artificială. Peste patru milioane de dezvoltatori din întreaga lume utilizează CUDA, iar practic toate modelele majore de inteligență artificială au fost antrenate pe hardware Nvidia folosind software-ul CUDA.
Acest efect de rețea creează costuri semnificative de comutare. Chiar dacă un competitor precum AMD sau Intel oferă hardware echivalent din punct de vedere tehnologic, dezvoltatorii ar trebui să își rescrie întregul pachet de software pentru a-l utiliza. Compatibilitatea cu framework-urile existente, precum PyTorch și TensorFlow, este strâns legată de CUDA. Google, cu unitățile sale de procesare Tensor, și Amazon, cu cipurile sale Trainium, urmăresc abordări alternative, dar rămân limitate la propriile ecosisteme cloud și nu reușesc să realizeze adoptarea CUDA pe mai multe platforme.
Această dominație, însă, nu este complet sigură. Presiunea de a reduce costurile îi determină pe hiperscalatori să își dezvolte propriile cipuri. Google a lansat acum a cincea generație de TPU-uri, iar cel mai recent TPU Ironwood oferă o eficiență energetică dublă și o capacitate de memorie de șase ori mai mare în comparație cu predecesorul său. Aceste soluții personalizate sunt optimizate pentru sarcini de lucru specifice și pot fi mai rentabile în aceste scenarii decât soluțiile de uz general de la Nvidia.
Întrebarea fundamentală: Afaceri solide sau bulă speculativă?
Argumente pentru o rezistență fundamentală sustenabilă
Susținătorii sustenabilității creșterii Nvidia indică mai mulți factori structurali. Cel mai important este transformarea reală a economiei prin intermediul inteligenței artificiale. Spre deosebire de tehnologiile anterioare, cum ar fi metaversul sau blockchain-ul, IA demonstrează deja câștiguri măsurabile de productivitate în companii. Studiile arată că organizațiile care utilizează IA generativă obțin randamente medii de 3,70 USD per dolar investit, implementările de top ajungând până la 10,30 USD.
Rata de adopție în companii subliniază această cerere fundamentală. În 2024, 78% dintre organizații au utilizat IA în cel puțin o funcție de business, o creștere de 55% față de anul precedent. IA generativă este utilizată în mod regulat de 71% dintre companii, o creștere semnificativă față de 65% la începutul anului. Aceste cifre arată că IA a depășit faza experimentală și este integrată în procesele operaționale de bază ale companiilor.
Rezultatele financiare susțin acest argument. Marja brută a Nvidia este de peste 73%, iar venitul net a ajuns la 31,9 miliarde de dolari în al treilea trimestru, reprezentând o marjă netă de 56%. Această profitabilitate este excepțională și demonstrează că Nvidia nu numai că generează venituri, ci le și transformă eficient în profit. Fluxul de numerar disponibil depășește 25 de miliarde de dolari pe trimestru, oferind companiei o flexibilitate financiară semnificativă pentru investiții, răscumpărări de acțiuni și achiziții strategice.
Vizibilitatea cererii se extinde mult în viitor. Directorul financiar Colette Kress a explicat în timpul prezentării rezultatelor financiare că Nvidia are vizibilitate asupra veniturilor care depășesc 500 de miliarde de dolari până în 2025 și 2026, pe baza contractelor și comenzilor existente pentru sistemele Blackwell și Rubin. Această certitudine a planificării pe termen lung distinge situația actuală de perioadele anterioare de speculații, în care evaluările se bazau pe promisiuni vagi de viitor.
Analiștii consideră că indicatorii de evaluare ai companiei sunt rezonabili. Cu un raport preț-câștig de aproximativ 52 la 53, Nvidia este semnificativ peste media pieței de 40, dar sub media sectorului tehnologic de 105. Pe baza ratei de creștere a câștigurilor așteptate de peste 40%, aceasta are ca rezultat un raport PEG de 1,34, ceea ce sugerează o evaluare corectă.
Semne de avertizare ale supraîncălzirii speculative
În ciuda acestor puncte forte fundamentale, semnele de avertizare care indică elemente speculative sunt în creștere. Banca de investiții Goldman Sachs a indicat în mai multe analize că evaluările de piață din sectorul IA ar fi putut deja să includă toate câștigurile economice din următoarele decenii. Creșterea cumulată a valorii companiilor legate de IA ajunge la 19 trilioane de dolari, ceea ce corespunde limitei superioare a beneficiilor macroeconomice proiectate. Numai creșterea valorii în sectorul semiconductorilor și în rândul furnizorilor privați de modele de IA depășește deja scenariul de bază de 8 trilioane de dolari.
Analiștii Goldman Sachs identifică două riscuri cheie. Primul este eroarea agregării, în care investitorii extrapolează ratele impresionante de creștere ale companiilor individuale la toți potențialii câștigători. Capitalizarea de piață combinată a proiectanților de cipuri, dezvoltatorilor de modele și hiperscalatorilor ar putea depăși piața generală pe care trebuie în cele din urmă să o împartă. Al doilea risc este că piețele tind să plătească prea mult pentru câștigurile viitoare, chiar și atunci când inovațiile subiacente sunt reale. Paralelele cu boom-urile inovațiilor din anii 1920 și 1990 sunt izbitoare, deși Goldman Sachs nu se referă explicit la prăbușirile ulterioare din 1929 și 2000.
Fondurile speculative Elliott Management și Scion Asset Management, compania lui Michael Burry, au emis avertismente mai directe. Într-o scrisoare adresată investitorilor, Elliott a descris Nvidia ca fiind în teritoriul unei bule imobiliare și și-a exprimat scepticismul față de faptul că hiperscalerii ar continua să cumpere cipuri în cantități atât de mari. Aceștia au susținut că inteligența artificială este supraevaluată și că multe cazuri de utilizare propuse nu ar fi niciodată rentabile, ar consuma prea multă energie sau s-ar dovedi nesigure. Michael Burry, cunoscut pentru pariul său de succes împotriva pieței imobiliare înainte de criza financiară din 2008, a achiziționat opțiuni de vânzare pe acțiunile Nvidia, indicând o așteptare de scădere a prețurilor.
Concentrarea extremă a cererii exacerbează aceste îngrijorări. Faptul că 61% din venituri provin de la doar patru clienți înseamnă că o schimbare a strategiei de investiții la un singur hiperscaler ar avea un impact semnificativ asupra afacerii Nvidia. În cazul în care Microsoft, Amazon sau Google ar decide să își reducă cheltuielile de capital sau să se concentreze mai mult pe propriile cipuri, acest lucru ar modifica fundamental dinamica creșterii.
Legat de asta:
Fenomenul finanțării circulare
Circularitatea tot mai mare a fluxurilor financiare în ecosistemul IA este privită cu deosebită îngrijorare. Nvidia investește în startup-uri precum OpenAI, CoreWeave și Anthropic, care se numără printre cei mai mari clienți ai Nvidia. Aceste startup-uri folosesc capitalul pentru a închiria capacitate de calcul de la furnizorii de cloud care utilizează și hardware Nvidia. O parte din capitalul investit se întoarce astfel către Nvidia sub formă de achiziții de cipuri. Această buclă închisă ridică întrebarea dacă există o cerere externă reală sau dacă Nvidia își finanțează parțial propria cerere.
Exemplul CoreWeave ilustrează această dinamică în mod deosebit de clar. Nvidia deține o participație de peste cinci procente în startup-ul cloud și s-a angajat în septembrie 2025 să achiziționeze servicii cloud în valoare de 6,3 miliarde de dolari de la CoreWeave. Aceasta servește drept garanție pentru a se asigura că CoreWeave își poate utiliza capacitatea și, la rândul său, permite startup-ului să achiziționeze și mai multe cipuri Nvidia. OpenAI, la rândul său, a semnat contracte cu CoreWeave în valoare totală de 22,4 miliarde de dolari. În această structură, Nvidia acționează simultan ca furnizor, investitor și client, ceea ce reduce semnificativ transparența.
Criticii susțin că această structură seamănă cu o casă de cărți, unde pierderea unei singure verigi ar putea pune în pericol întregul lanț. De exemplu, dacă OpenAI nu reușește să genereze suficiente venituri pentru a-și îndeplini obligațiile față de CoreWeave, iar CoreWeave, la rândul său, se luptă să își achite datoriile, acest lucru s-ar putea întoarce împotriva Nvidiei. Faptul că aceste interconexiuni nu sunt transparente publicului face dificilă o evaluare solidă a riscurilor.
Legat de asta:
Randamentul investiției de către hiperscalatori
O întrebare cheie pentru sustenabilitatea investițiilor în inteligență artificială este dacă hiperscalerii pot obține într-adevăr un randament adecvat al cheltuielilor lor masive de capital. Cheltuielile combinate ale celor mai mari patru hiperscaleri - Amazon, Microsoft, Google și Meta - sunt estimate să ajungă la 315 miliarde de dolari în 2025, de peste treisprezece ori mai mult decât nivelul din 2015.
Rezultatele de până acum sunt mixte. Cele mai recente rezultate trimestriale ale Google arată că capabilitățile de inteligență artificială din Search și Google Cloud generează deja venituri. Microsoft înregistrează, de asemenea, succes cu produsele sale Copilot în Office 365 și Azure. Meta, pe de altă parte, investește masiv în inteligență artificială fără a stabili încă fluxuri clare de venituri în afara afacerii sale tradiționale de publicitate. Analiștii de la Bernstein au avertizat că perioada de grație a Meta pentru a arăta investitorilor ceva pe frontul inteligenței artificiale non-esențiale este aproape încheiată.
CEO-ul Amazon, Andy Jassy, a susținut că cheltuielile totale ale companiilor cresc chiar și pe măsură ce costurile unitare scad, deoarece inteligența artificială deschide noi posibilități care anterior erau imposibil de atins. Acest lucru creează un impuls ascendent al cheltuielilor totale, pe măsură ce companiile se grăbesc să dezvolte noi aplicații. Această explicație este plauzibilă, dar ridică întrebarea când vor genera aceste aplicații profituri.
Studiul McKinsey din 2025 ridică și mai multe îndoieli. Acesta documentează o discrepanță fundamentală între investițiile în infrastructură și volumul real al pieței. În 2024, industria a investit 57 de miliarde de dolari în infrastructura cloud pentru a sprijini serviciile Large Language Model API, în timp ce piața reală pentru aceste servicii era de doar 5,6 miliarde de dolari. Acest raport de zece la unu este interpretat ca o indicație a unei erori de calcul strategic.
Expertiza noastră americană în dezvoltarea afacerilor, vânzări și marketing
Expertiza noastră americană în dezvoltarea afacerilor, vânzări și marketing - Imagine: Xpert.Digital
Domenii de interes industrial: B2B, digitalizare (de la IA la XR), inginerie mecanică, logistică, energii regenerabile și industrie
Mai multe informații aici:
Un centru tematic care oferă perspective și expertiză:
- Platformă de cunoștințe care acoperă economiile globale și regionale, inovația și tendințele specifice industriei
- O colecție de analize, perspective și informații generale din principalele noastre domenii de interes
- Un loc pentru expertiză și informații despre evoluțiile actuale din afaceri și tehnologie
- Un hub pentru companiile care caută informații despre piețe, digitalizare și inovații industriale
Între leadershipul tehnologic și supraîncălzirea speculativă – Nvidia prinsă între boom-ul inteligenței artificiale și riscul de evaluare
Riscuri și provocări structurale
Presiunea asupra marjei din cauza complexității producției
În ciuda unei profitabilități impresionante, apar primele semne ale presiunii asupra marjei. Marja brută a scăzut la 73,4% în trimestrul al treilea, sub așteptările analiștilor de 73,7% și semnificativ mai mică decât 75,7% din trimestrul precedent. Acest lucru se datorează costurilor de producție mai mari ale cipurilor Blackwell, mai complexe. Fabricația pe cel mai avansat proces de trei nanometri de la TSMC este considerabil mai scumpă decât în generațiile anterioare, iar randamentul în faza inițială este mai mic.
Nvidia prognozează o îmbunătățire a marjelor la 75% pentru trimestrul al patrulea, dar acest lucru depinde de atingerea maturității de producție de către platforma Blackwell și de realizarea economiilor de scară. În cazul în care randamentul va fi sub așteptări sau dacă apar alte provocări tehnice, acest lucru ar putea avea un impact negativ asupra profitabilității. Pentru investitorii obișnuiți cu marjele excepționale ale Nvidia, orice scădere susținută ar fi un semnal negativ.
Scurtarea anuală a ciclurilor de producție agravează și mai mult această problemă. Fiecare nouă generație necesită cercetări și dezvoltări extinse, ceea ce se traduce prin creșterea cheltuielilor operaționale. În al treilea trimestru, cheltuielile operaționale au crescut cu 36% față de anul precedent, ceea ce ridică îngrijorări cu privire la sustenabilitatea marjelor de profit. Nvidia trebuie să investească continuu în inovație pentru a-și menține avantajul tehnologic, ceea ce înseamnă structural costuri mai mari.
Legat de asta:
Presiunea concurențială din partea cipurilor specifice clienților
Dezvoltarea de cipuri personalizate de către hiperscalatori reprezintă o amenințare pe termen lung la adresa dominației Nvidia. Google a demonstrat deja cu TPU-urile sale că arhitecturile alternative pot fi competitive pentru sarcini de lucru specifice. Cel mai recent TPU Ironwood oferă o eficiență energetică de două ori mai mare și o capacitate de memorie de șase ori mai mare în comparație cu generația anterioară. Amazon cu Trainium și Microsoft cu Maia urmăresc strategii similare.
Aceste soluții personalizate au avantajul de a fi adaptate cu precizie nevoilor companiei respective și pot oferi beneficii de cost pe termen lung. Analiștii de la Kearney prevăd că soluțiile de siliciu dezvoltate de hiperscalere ar putea atinge o cotă de piață de până la 15 până la 20%. Deși este probabil ca Nvidia să rămână dominantă în antrenamentul intensiv din punct de vedere computațional al modelelor mari, piața inferenței, mai puțin solicitantă, ar putea fi deservită din ce în ce mai mult de alternative mai accesibile.
Meta folosește deja cipuri AMD pentru anumite sarcini de inferență, iar această diversificare este probabil să continue. Pentru Nvidia, aceasta înseamnă că firma nu trebuie doar să își mențină poziția de lider tehnologic, ci și să își ajusteze structurile de prețuri și costuri pentru a rămâne competitivă. Întrebarea este dacă poate face acest lucru fără a pune în pericol marjele excepționale de care se bucură în prezent.
Creșteri de eficiență ca amortizor la cerere
O altă provocare, paradoxal, provine din progresul modelelor de inteligență artificială în sine. În ianuarie 2025, compania chineză DeepSeek a dezvăluit un model lingvistic antrenat cu o putere de calcul semnificativ mai mică decât modelele occidentale comparabile. Dacă afirmațiile DeepSeek sunt adevărate, acest lucru ar însemna că viitoarele dezvoltări ale inteligenței artificiale nu ar mai necesita aceleași clustere masive de GPU considerate necesare în prezent.
Aceste câștiguri de eficiență ar putea reduce cererea de GPU-uri de înaltă performanță. Dacă modelele cu mai puțin hardware pot obține performanțe similare, stimulentul de a face upgrade constant la cea mai recentă generație scade. Nvidia susține că îmbunătățirile de eficiență au dus întotdeauna, din punct de vedere istoric, la o cerere generală mai mare, conform Paradoxului Jevons, care afirmă că costurile mai mici per unitate duc la o utilizare generală mai mare. Acest argument este plauzibil, dar presupune că există nelimitate cazuri de utilizare noi care pot absorbi capacitatea eliberată.
Realitatea este probabil mai complexă. Deși creșterea eficienței la nivel de cip individual poate duce într-adevăr la o cerere crescută, saturația ar putea apărea la nivelul unor centre de date întregi odată ce nevoile de infrastructură de bază sunt satisfăcute. Întrebarea dacă ne aflăm într-o fază de creștere exponențială sau într-o fază temporară de dezvoltare este crucială pentru evaluarea pe termen lung a modelului de afaceri al Nvidia.
Riscuri geopolitice și excluderea Chinei
Creșterea Nvidia are loc fără contribuții din partea pieței chineze, care a fost cândva un motor major de venituri. Restricțiile la export din SUA împiedică vânzarea de cipuri avansate către China, iar contramăsurile luate de guvernul chinez au oprit practic afacerea. Directorul financiar Colette Kress a declarat că Nvidia se așteaptă la zero venituri din activitatea sa de centre de date din China pentru al patrulea trimestru.
Această situație prezintă atât o oportunitate, cât și un risc pentru Nvidia. Pe de o parte, demonstrează că firma poate realiza o creștere excepțională chiar și fără China, subliniind puterea cererii de pe piețele occidentale. Pe de altă parte, China rămâne a doua cea mai mare piață tehnologică din lume, iar excluderea sa pe termen lung reprezintă un potențial de venituri pierdute. Dacă tensiunile geopolitice se vor atenua, China ar putea apărea din nou ca o piață în creștere. În schimb, o escaladare suplimentară ar putea afecta și alte piețe.
Concurenții chinezi își dezvoltă propriile cipuri de inteligență artificială pentru a deveni independenți de furnizorii occidentali. Huawei lucrează la propriile soluții, iar DeepSeek, menționat anterior, își antrenează modelele pe hardware Huawei. Dacă China va recupera terenul pierdut din punct de vedere tehnologic, acest lucru nu numai că ar putea închide definitiv piața chineză, dar ar putea crea și presiune concurențială globală dacă cipurile chinezești intră pe piața mondială.
Probleme de evaluare contabilă și practici de amortizare
O discuție mai subtilă, dar potențial semnificativă, se referă la practicile contabile ale hiperscalatorilor pentru amortizarea investițiilor lor în GPU-uri. Michael Burry a avertizat public că hiperscalatorii ar putea să-și umfle artificial rezultatele prin extinderea perioadelor de amortizare ale activelor lor de servere și rețea. Meta, de exemplu, a crescut durata de viață utilă de la cinci la cinci ani și jumătate, ceea ce numai în primele nouă luni ale anului 2025 a redus costurile de amortizare cu 2,29 miliarde de dolari și a crescut profiturile cu 1,96 miliarde de dolari.
Justificarea pentru perioadele de amortizare mai lungi constă în utilizabilitatea reală a GPU-urilor pe mai multe generații. În timp ce noile cipuri Blackwell sunt optime pentru antrenarea celor mai puternice modele, cipurile H100 sau A100 mai vechi pot fi încă utilizate eficient pentru sarcini de inferență mai puțin solicitante. Această cascadă de hardware prin diferite niveluri de utilizare poate într-adevăr să prelungească durata sa de viață economică.
Criticii susțin însă că o perioadă de amortizare de doi ani ar fi mai realistă, având în vedere ciclul anual de producție al Nvidia. Cu o nouă generație lansată în fiecare an, cipurile mai vechi își pierd din valoare relativă mai rapid. Discrepanța dintre învechirea tehnologică și amortizarea contabilă ar putea duce la o supraevaluare a activelor din bilanțurile hiperscalatorilor, ceea ce s-ar reflecta în cele din urmă negativ asupra Nvidia dacă acești clienți ar fi forțați să își reducă investițiile.
Nvidia între boom-ul inteligenței artificiale și riscul de evaluare – viitor sau supraîncălzire? Adevărul din spatele evaluării record a Nvidia
Funul întins dintre realitate și speculație
Analiza arată că creșterea Nvidia se bazează pe o combinație de factori fundamentali și elemente speculative. Factorii fundamentali sunt impresionanți. Transformarea reală a economiei prin inteligență artificială, câștigurile măsurabile ale productivității în companii, profitabilitatea ridicată a Nvidia și vizibilitatea pe termen lung a cererii indică un model de afaceri solid. Dominația sa în ecosistemul software prin CUDA și poziția sa de lider tehnologic în domeniul celor mai avansate cipuri creează bariere mari la intrare pentru concurenți.
În același timp, semnele de avertizare speculative sunt inconfundabile. Creșterea extremă a evaluărilor în decurs de trei ani, concentrarea pe câțiva clienți mari, structurile de finanțare circulară, discrepanța dintre investițiile în infrastructură și veniturile reale de pe piața serviciilor de inteligență artificială, precum și avertismentele investitorilor consacrați, precum Goldman Sachs și Elliott Management, merită o atenție deosebită. Paralelele cu bulele tehnologice anterioare, unde inovațiile fundamentale erau reale, dar evaluările s-au prăbușit totuși, nu ar trebui ignorate.
Întrebarea cheie este dacă companiile hiperscalabile își pot transforma investițiile masive în venituri și profituri într-un interval de timp rezonabil. Dacă IA va stimula într-adevăr fundamental productivitatea economiei globale în următorul deceniu, atunci investițiile de astăzi sunt justificate. Cu toate acestea, dacă aplicațiile practice se dovedesc mai limitate decât se anticipase sau dacă creșterile de eficiență se materializează mai repede decât apare o nouă cerere, atunci o corecție ar putea fi inevitabilă.
Scenarii pentru anii următori
Scenariul optimist prevede o difuzie continuă a IA în practic toate sectoarele economiei. Sistemele autonome, medicina personalizată, cercetarea științifică, fabricația robotizată și nenumărate alte aplicații creează o cerere ridicată și susținută de putere de calcul. În acest scenariu, investițiile actuale sunt pe deplin justificate, iar Nvidia rămâne compania centrală de infrastructură a erei IA. Evaluarea de cinci trilioane de dolari se dovedește, în retrospectivă, a fi adecvată sau chiar conservatoare.
Scenariul moderat presupune o normalizare a creșterii. Faza de dezvoltare explozivă a infrastructurii se va încheia în următorii doi-trei ani, odată ce capacitatea de bază va fi disponibilă. Ulterior, creșterea va încetini până la un nivel încă robust, dar nu excepțional. Concurenții vor câștiga cotă de piață în anumite segmente, iar marjele Nvidia se vor normaliza. Evaluarea se va ajusta la așteptări de creștere mai realiste, ceea ce va duce la o mișcare laterală sau la o corecție moderată.
Scenariul pesimist implică o dezamăgire semnificativă a așteptărilor. Aplicațiile practice ale inteligenței artificiale nu se ridică la nivelul promisiunilor sau creșterile de eficiență reduc cerințele hardware mai repede decât apar noi cazuri de utilizare. Companiile hiperscalabile își reduc investițiile pentru a demonstra profitabilitatea, iar structurile de finanțare circulară se prăbușesc. În acest scenariu, prețul acțiunilor Nvidia ar putea suferi o corecție similară cu cea a altor acțiuni tehnologice din fazele anterioare de bulă, putând scădea cu 50 până la 70% față de maximele sale.
Adevărul se află probabil undeva între aceste extreme. Revoluția inteligenței artificiale este reală și va schimba fundamental economia. În același timp, evaluările actuale sunt ambițioase și lasă puțin loc de dezamăgire. Investitorii ar trebui să fie conștienți de faptul că, prin intermediul Nvidia, nu investesc doar într-o companie de tehnologie, ci într-un pariu pe viteza și amploarea transformării inteligenței artificiale a economiei globale.
Impactul asupra economiei în sens larg
Indiferent de rezultatul specific pentru Nvidia, evoluțiile actuale au implicații importante pentru economia în general. Investițiile masive de capital în infrastructura de inteligență artificială schimbă fundamental alocarea resurselor. Capitalul se îndreaptă către centre de date, producția de semiconductori și infrastructura energetică, dezavantajând potențial alte sectoare ale economiei. Dacă aceste investiții se termină, va apărea un nou ciclu de productivitate. Dacă nu, resurse semnificative vor fi blocate în infrastructură care nu este utilizată pe deplin.
Concentrarea creării de valoare în mâinile câtorva companii ridică, de asemenea, întrebări socio-politice. Nvidia, împreună cu hiperscalerii, controlează infrastructura critică pentru dezvoltarea inteligenței artificiale. Această concentrare a puterii ar putea deveni problematică pe termen lung, mai ales dacă IA este într-adevăr atât de transformatoare pe cât se așteaptă. Problemele de reglementare, concurență și control democratic asupra acestei infrastructuri vor câștiga importanță în următorii ani.
Această evoluție reprezintă o provocare strategică pentru economiile germane și europene. Principalele companii de inteligență artificială sunt predominant americane, China fiind al doilea jucător major. Europa riscă să rămână în urmă în această tehnologie critică, ceea ce ar putea duce la dezavantaje competitive pe termen lung. Dependența de hardware-ul și software-ul american pentru aplicațiile de inteligență artificială este un risc structural care necesită acțiuni politice.
Legat de asta:
Piața inteligenței artificiale împinge Nvidia la o evaluare record – va continua tendința?
Creșterea cu 62% a veniturilor Nvidia în al treilea trimestru al anului 2025 este rezultatul unei combinații excepționale de inovație tehnologică, schimbări structurale ale cererii și poziționare strategică perspicace. Compania s-a impus cu succes ca un furnizor de infrastructură indispensabil pentru era inteligenței artificiale. Combinația dintre dominația hardware-ului, un ecosistem software robust și parteneriate strategice creează bariere mari la intrare și justifică o evaluare premium.
În același timp, elementele speculative sunt incontestabile. Creșterea extremă a evaluărilor, structurile de finanțare circulară, concentrarea clienților și avertismentele participanților consacrați de pe piață necesită o analiză nuanțată. Întrebarea nu este dacă inteligența artificială va transforma economia, ci dacă evaluările actuale anticipează deja toate profiturile viitoare.
Afacerea Nvidia este fundamental solidă din punct de vedere financiar, dar evaluarea sa lasă puțin loc de dezamăgire. Investitorii ar trebui să fie conștienți de riscuri și să înțeleagă că nu investesc doar într-o singură companie, ci într-o teză mai amplă despre viitorul economiei digitale. Anii următori vor arăta dacă această teză este valabilă în măsura în care este sugerată de evaluările actuale sau dacă o corecție este inevitabilă.
Pentru o evaluare echilibrată, cea mai exactă descriere este caracterizarea Nvidia drept un hibrid. Afacerea Nvidia se bazează pe factori reali, fundamentali, dar este suprapusă cu elemente speculative care cresc semnificativ riscul. Nu este nici o bulă pură fără substanță, nici o investiție complet lipsită de riscuri, justificată fundamental. Adevărul se află undeva la mijloc, iar această ambivalență ar trebui luată în considerare în fiecare decizie de investiție.
Legat de asta:
Partenerul dumneavoastră global de marketing și dezvoltare a afacerilor
☑️ Limba noastră de afaceri este engleza sau germana
☑️ NOU: Corespondență în limba ta maternă!
Konrad Wolfenstein
Eu și echipa mea suntem bucuroși să vă fim la dispoziție în calitate de consilier personal.
Mă puteți contacta completând formularul de contact de aici sau pur și simplu sunându-mă la +49 89 89 674 804 ( München) . Adresa mea de e-mail este: wolfenstein@xpert.digital
Aștept cu nerăbdare proiectul nostru comun.
☑️ Suport pentru IMM-uri în strategie, consultanță, planificare și implementare
☑️ Crearea sau realinierea strategiei digitale și a digitalizării
☑️ Extinderea și optimizarea proceselor de vânzări internaționale
☑️ Platforme de tranzacționare B2B globale și digitale
☑️ Dezvoltare Afaceri Pioneer / Marketing / PR / Târguri Comerciale
🎯🎯🎯 Beneficiați de expertiza extinsă, în cinci domenii, a Xpert.Digital într-un pachet complet de servicii | BD, R&D, XR, PR și optimizare a vizibilității digitale
Beneficiați de expertiza extinsă, în cinci domenii, a Xpert.Digital într-un pachet complet de servicii | Cercetare și dezvoltare, XR, PR și optimizare a vizibilității digitale - Imagine: Xpert.Digital
Xpert.Digital deține cunoștințe aprofundate în diverse industrii. Acest lucru ne permite să dezvoltăm strategii personalizate, aliniate cu precizie cerințelor și provocărilor segmentului dumneavoastră specific de piață. Prin analiza continuă a tendințelor pieței și monitorizarea evoluțiilor din industrie, putem acționa proactiv și oferi soluții inovatoare. Combinația dintre experiență și expertiză generează valoare adăugată și oferă clienților noștri un avantaj competitiv decisiv.
Mai multe informații aici:
