Rezerva Federală a SUA | Când ceața datelor lipsă întâlnește puterea politicii: A treia reducere consecutivă a ratei dobânzii

Per total, 2025 este în mod clar un an de boom al aurului, la care se adaugă și un dolar mai slab

Rezerva Federală a SUA a intrat în istorie – dar în circumstanțe care cu greu ar putea fi mai grave. Cu a treia reducere consecutivă a ratei dobânzii, acum între 3,50 și 3,75%, Fed încearcă să evite o recesiune iminentă, operând în același timp practic în orb. O închidere a guvernului de 43 de zile a lăsat o lacună masivă de date, împiedicând bancherii centrali să obțină o imagine clară asupra inflației și a pieței muncii. Dar cifrele lipsă sunt doar o parte a problemei: sub președintele Donald Trump, presiunea politică asupra acestei instituții presupus independente a atins un nivel nou și alarmant.

Prinsă între o piață a muncii în scădere, care prezintă asemănări periculoase cu anii de criză trecuți, și o inflație alimentată artificial de tarife, Fed se confruntă cu un test critic. Dezacordurile interne din cadrul comitetului de politică monetară reflectă incertitudinea externă: Va salva relaxarea politicii monetare piața imobiliară sau va accelera inflația?

Următoarea analiză evidențiază contextul complex al acestei decizii, impactul „Trumponomics” asupra arhitecturii financiare globale și consecințele directe pentru Europa, prețul aurului și economia globală. Aceasta demonstrează de ce anul 2026 va determina nu numai viitorul dolarului, ci și independența celei mai puternice bănci centrale din lume.

Alertă roșie în SUA: Piața muncii se prăbușește, dar inflația rămâne ridicată – este iminentă stagflația?

Rezerva Federală a SUA a redus din nou rata dobânzii de referință pe 10 decembrie 2025, restrângând intervalul țintă la 3,50-3,75%. Această a treia reducere consecutivă a ratei marchează un punct de cotitură remarcabil în politica monetară americană, dar are loc în condiții practic fără precedent în istoria modernă a băncilor centrale. Închiderea guvernului de 43 de zile, din octombrie până în noiembrie, a creat o lacună de date care prezintă provocări semnificative chiar și pentru factorii de decizie monetară experimentați. În același timp, președintele Donald Trump își intensifică presiunea asupra băncii centrale cu o vehemență care pune independența instituțională a Fed la un test fără precedent.

Diviziune în cadrul comisiei: Dilema dintre pierderile de locuri de muncă și inflație

Decizia de reducere a ratelor dobânzilor a fost luată într-un comitet de politică monetară divizat. Trei membri s-au abătut de la votul majorității: Stephen Miran a pledat pentru o reducere mai agresivă de 50 de puncte de bază, în timp ce doi colegi au votat pentru rate neschimbate. Acest dezacord dezvăluie dilema fundamentală cu care se confruntă banca centrală. Pe de o parte, există o piață a muncii care semnalează slăbiciune de luni de zile. Rata șomajului a urcat la 4,4% în septembrie, iar în unele calcule chiar la 4,44%. Numărul concedierilor masive anunțate a atins unul dintre cele mai ridicate niveluri de la începutul înregistrărilor în 2006, cu 39.006 cazuri în octombrie. Abia în anii de criză 2008, 2009, 2020 și în mai 2025 cifrele au fost și mai alarmante.

Pe de altă parte, inflația rămâne încăpățânat peste ținta de două procente. Inflația de bază s-a situat la 2,8% în septembrie, în timp ce inflația generală a ajuns la trei procente. Această evoluție este cu atât mai îngrijorătoare cu cât are loc pe fondul unei politici tarifare masive. Trump a impus tarife punitive de 20% pentru importurile din UE și de 34% pentru bunurile chinezești. Economiștii avertizează că aceste măsuri ar putea împinge inflația în sus cu încă 0,8 puncte procentuale în 2025. Astfel, Fed este prinsă într-o capcană clasică a inflației: dacă scade și mai mult ratele dobânzilor, riscă să accelereze inflația. Dacă crește ratele dobânzilor sau le menține la nivelul actual, riscă o deteriorare suplimentară a pieței muncii.

Fugă orbească prin date și reacții înșelătoare ale pieței

Datele disponibile pentru decizia privind rata dobânzii au fost extrem de puține. Din cauza închiderii activității, banca centrală nu avea cifre complete privind inflația și ocuparea forței de muncă pentru luna octombrie. Cifrele din noiembrie nu vor fi disponibile până la următoarea reuniune a Fed. Publicarea prețurilor angro a fost, de asemenea, amânată până la mijlocul lunii ianuarie 2026. Prin urmare, factorii de decizie politică monetară au trebuit să se bazeze mai mult decât de obicei pe estimări de la instituții private și pe propriile sondaje. Goldman Sachs a combinat factorii sezonieri pre-publicați cu cifre la nivel de stat pentru a obține măcar o idee aproximativă despre cererile inițiale de șomaj. Această improvizație metodologică subliniază dificultatea evaluării politicii monetare.

Piețele au reacționat inițial pozitiv la reducerea ratei dobânzii. Principalii indici de pe Wall Street au crescut cu 0,5% până la 1,2%. Indicele dolarului și-a extins pierderile, scăzând cu peste jumătate de procent. Aurul, care în mod tradițional beneficiază de rate scăzute ale dobânzii, a câștigat jumătate de procent și s-a apropiat de 4.235 de dolari pe uncie. Cu toate acestea, aceste reacții maschează tensiunile subiacente. Euro s-a apreciat deja cu aproximativ doisprezece procente față de dolar în cursul anului 2025, ceea ce reprezintă o povară semnificativă pentru exportatorii europeni. Deși o slăbiciune suplimentară a dolarului ar putea îmbunătăți competitivitatea economiei americane pe termen scurt, aceasta ar face simultan bunurile importate mai scumpe și, prin urmare, ar alimenta și mai mult inflația.

Fed anticipează acum o creștere semnificativ mai puternică în 2026 decât a prognozat în septembrie. Banca centrală anticipează acum o creștere de 2,3%, față de 1,8% cu trei luni în urmă. Pentru anul în curs, Fed și-a revizuit ușor așteptările în creștere, la 1,7%. Acest optimism pare surprinzător la prima vedere, dar se explică parțial prin cheltuielile guvernamentale masive anticipate. Institutul german de cercetare economică KfW se așteaptă ca cheltuielile deja planificate pentru 2025 să nu fie implementate decât în ​​2026, ceea ce ar trebui să ofere un impuls pozitiv puternic.

Prognoza inflației a Fed pentru 2026 a fost redusă în mod surprinzător de la 2,6% la 2,4%, în ciuda politicii sale tarifare protecționiste. Pentru 2025, banca centrală se așteaptă acum la 2,9% în loc de 3,0%. Această ușoară revizuire descendentă poate fi justificată din punct de vedere tehnic, dar ignoră potențial efectele întârziate ale politicii comerciale. Economiști precum Thomas Gitzel de la VP Bank avertizează deja că tarifele vor avea un impact mai pronunțat asupra evoluției prețurilor decât se estimase anterior. Inflația indusă de tarife se acumulează de obicei lent pe parcursul a câteva luni și se așteaptă să devină mai vizibilă în timpul verii.

Conflictul politic și criza de pe piața imobiliară

Presiunea politică asupra Rezervei Federale atinge un nou nivel. Trump l-a atacat în mod repetat public pe președintele Rezervei Federale, Jerome Powell, în ultimele luni, numindu-l „Jerome, prea târziu” și „persoană rea”. Motivația sa este clară: președintele dorește să stimuleze piața imobiliară pentru a răspunde preocupărilor legate de accesibilitatea generală a locuințelor înainte de alegerile cruciale de la jumătatea mandatului din 2026. Ratele ipotecare au fost peste șase procente de la sfârșitul anului 2022, semnificativ mai mari decât cele două până la trei procente înregistrate în timpul pandemiei de Covid-19. Multe gospodării care au contractat credite ieftine pe termen lung la acea vreme nu sunt acum dispuse să le refinanțeze la mai mult de dublul sumei inițiale.

Piața imobiliară americană se află într-o criză structurală. Prețul mediu al unei locuințe noi a depășit 400.000 de dolari în 2021 și a continuat să crească de atunci. Se așteaptă ca rata medie a dobânzii ipotecare pe 30 de ani să ajungă la 6,18% în 2026 și să scadă abia la 5,88% în 2027. Această relaxare moderată are loc în ciuda așteptărilor pieței privind reduceri suplimentare ale ratelor dobânzii de către Fed. Potrivit Asociației Naționale a Agenților Imobiliari, cei care cumpără pentru prima dată o locuință reprezintă acum doar 21% din piață, un minim istoric. Cererea de locuințe este împiedicată de lipsa accesibilității, prețurile ridicate, creșterea ratelor ipotecare și temerile crescânde de șomaj.

Perspectivele pieței imobiliare rămân modeste. Experții anticipează creșteri de prețuri de doar 1,4% pentru 2026, conform indicelui compozit S&P CoreLogic Case-Shiller pentru 20 de zone metropolitane. Aceasta ar fi cea mai mică creștere anuală din 2011. Prin urmare, reducerile ratelor dobânzilor de către Fed nu vor putea declanșa boom-ul imobiliar sperat de Trump. Prețurile sunt deja prea mari, oferta de locuințe accesibile la prețuri accesibile este prea limitată, iar situația ocupării forței de muncă rămâne prea incertă. Se preconizează că vânzările de proprietăți existente vor rămâne stabile la un nivel anualizat de 4,1 până la 4,2 milioane de unități pentru trimestrele următoare, semnificativ sub vârful de 6,6 milioane de la începutul anului 2021.

Viitorul Fed-ului: Loialitate versus independență

Mandatul lui Jerome Powell se încheie în mai 2026. Trump a anunțat că va numi un succesor la începutul anului 2026. Kevin Hassett, principalul consilier economic al lui Trump și șeful Consiliului Economic Național, este considerat un candidat promițător. Hassett, care a fost deja președinte al Consiliului Consilierilor Economici din 2017 până în 2019 în timpul primului mandat al lui Trump, este considerat un adept loial al președintelui. Deși pledează public pentru independența Fed, el consideră că riscurile unei politici monetare excesiv de restrictive depășesc pericolul creșterii inflației. Experți precum Joe Kalish de la Ned Davis Research avertizează că Hassett, în calitate de membru al cabinetului lui Trump, ar fi cea mai proastă alegere în ceea ce privește independența Fed.

Perspectiva unui Fed dominat de Trump își aruncă deja umbra. Economiști precum Georg von Wallwitz de la Eyb & Wallwitz sunt convinși că Fed-ul sub conducerea lui Hassett va urma o cale agresivă, favorabilă creșterii economice. Stephen Miran, cel mai nou membru al consiliului de administrație al Fed-ului, pledează deja pentru reduceri semnificative ale ratelor dobânzilor, aliniindu-se pe deplin poziției lui Trump. Președintele l-a nominalizat pe Miran în septembrie, după demisia neașteptată a guvernatorului Adriana Kugler. Cu Hassett la conducere și alte persoane loiale numite în consiliul guvernatorilor format din șapte membri, Trump ar putea controla eficient politica monetară de la mijlocul anului 2026 încolo.

Piețele financiare prevăd deja această evoluție. Dolarul a reacționat brusc la probabilitatea crescândă a numirii lui Hassett, pierzând 0,3% față de euro. Randamentul obligațiunilor de trezorerie americane pe zece ani a scăzut ușor, la 4,07%. Cu toate acestea, pe termen lung se profilează riscuri semnificative. Economistul Jörg Krämer de la Commerzbank se așteaptă ca rata medie a inflației din SUA în următorii zece ani să fie semnificativ mai mare decât obiectivul băncii centrale de două procente, din cauza erodării independenței Fed. ZEW (Centrul pentru Cercetări Economice Europene) prognozează rate ale inflației de 3,2% și, respectiv, 3,1% pentru 2025 și 2026, care depășesc semnificativ obiectivul Fed. Chiar și pentru 2027, așteptările de 2,9% implică o presiune descendentă susținută asupra nivelului prețurilor din SUA.

Riscurile instituționale sunt considerabile. Independența Rezervei Federale a fost considerată practic sacrosanctă încă de la intervențiile masive ale președintelui Richard Nixon din anii 1970. Este crucială pentru statutul dolarului ca monedă de rezervă mondială și pentru atractivitatea obligațiunilor de trezorerie americane ca refugiu sigur. Prin atacurile sale repetate asupra Rezervei Federale, Trump pune în pericol încrederea investitorilor în credibilitatea și independența băncii centrale. Acest lucru ar putea duce la turbulențe semnificative pe piețele globale și ar putea împiedica SUA să își refinanțeze datoria națională masivă de 35 de trilioane de dolari prin intermediul piețelor de capital. Stabilitatea sistemului financiar global este în joc.

Munte de datorii, dependență de inteligența artificială și spectrul stagflației

Condițiile fiscale exacerbează dilema. Plățile de dobânzi la datoria publică a SUA s-au ridicat la aproximativ 1,126 trilioane de dolari în 2024, față de 875 de miliarde de dolari în anul precedent. Costurile anuale ale serviciului datoriei sunt estimate să ajungă la aproape 1 trilion de dolari până în 2025. Rata medie a dobânzii la datoria publică restantă este în prezent de aproximativ 3,20% și se așteaptă să crească treptat până la 4,50%, în conformitate cu creșterea nominală. Raportul datorie-PIB, proporția plăților de dobânzi din veniturile publice totale, a depășit deja 12% în 2023. Simulările indică faptul că acest raport ar putea urca la 22% până în 2035, un nivel record pentru SUA.

Această evoluție restricționează dramatic spațiul de manevră fiscal. După deducerea cheltuielilor obligatorii pentru Securitatea Socială, Medicare și Medicaid, guvernul SUA mai are în prezent aproximativ 50% din cheltuieli, adică aproximativ 3,7 trilioane de dolari. Dacă se scad și plățile cu dobânzi, marja de manevră a cheltuielilor discreționare se reduce la doar 25% din totalul cheltuielilor, adică 1,8 trilioane de dolari. Aproape jumătate din această sumă reprezintă cheltuieli pentru apărare, care, având în vedere situația geopolitică, nu vor fi reduse, ci mai degrabă extinse. Prin urmare, politica fiscală a devenit practic învechită ca mijloc de abordare a crizelor economice.

Efectele politicii americane privind ratele dobânzii asupra economiei americane sunt multiple. Ratele dobânzilor mai mici fac creditele mai ieftine pentru întreprinderi și consumatori, ceea ce poate stimula cheltuielile și investițiile de consum. Creditele ipotecare, creditele auto, finanțarea corporativă și ratele dobânzilor la cardurile de credit vor scădea pe termen mediu. Acest lucru ar putea stimula economia și crea noi locuri de muncă. Cu toate acestea, datele recente privind piața muncii semnalează o încetinire. Majoritatea companiilor abia angajează, iar puțini angajați își părăsesc locurile de muncă. Piața muncii este înghețată.

Se preconizează că economia SUA va crește cu aproape două procente în 2025, plasând-o într-o poziție mai bună decât economia germană. Cu toate acestea, această creștere depinde în mare măsură de boom-ul inteligenței artificiale. OpenAI, Google și alții construiesc centre de date masive în SUA pentru programele lor de inteligență artificială. Experții estimează că investițiile lor au reprezentat jumătate din creșterea economică a SUA în prima jumătate a anului 2025. Această dependență unilaterală prezintă riscuri semnificative. Dacă boom-ul inteligenței artificiale își pierde din avânt, economia SUA ar putea intra rapid în recesiune.

Riscul stagflației este real. Economia SUA ar putea intra într-o fază de creștere slabă, cuplată cu o inflație ridicată. Într-un scenariu agresiv care implică tarife de 60% pentru toate bunurile chinezești, tarife pentru bunurile din restul lumii și restricții stricte privind imigrația, un comerț mai slab, o scădere a investițiilor și o criză generală de încredere ar putea arunca majoritatea economiilor din întreaga lume în recesiune. Pentru SUA, însă, această combinație ar avea consecințe mai probabile de stagflație. Pe măsură ce perspectivele de creștere se deteriorează, o creștere mai lentă ar fi mai probabil însoțită de o inflație mai mare, decât mai mică.

Un Trump agresiv ar putea încerca să implementeze stimulente fiscale ample, dar o cerere mai puternică s-ar confrunta rapid cu o deteriorare a ofertei economiei. Creșterea PIB-ului ar putea scădea inițial din cauza unor perturbări masive, înainte de a primi un anumit sprijin din partea măsurilor de stimulare până în 2026. Efectele negative asupra creșterii economice ale creșterilor tarifare ale SUA sunt de scurtă durată și se vor disipa până în 2026. Măsurile de retorsiune din partea partenerilor comerciali, însă, au efecte mai durabile, reducând creșterea economică cu încă 0,6 puncte procentuale atât în ​​2025, cât și în 2026. Per total, acest lucru duce la o pierdere de aproape două puncte procentuale a creșterii economice a SUA pentru 2025.

Expertiza noastră americană în dezvoltarea afacerilor, vânzări și marketing - Imagine: Xpert.Digital

Domenii de interes industrial: B2B, digitalizare (de la IA la XR), inginerie mecanică, logistică, energii regenerabile și industrie

Mai multe informații aici:

• Centru de afaceri de experți

Un centru tematic care oferă perspective și expertiză:

• Platformă de cunoștințe care acoperă economiile globale și regionale, inovația și tendințele specifice industriei
• O colecție de analize, perspective și informații generale din principalele noastre domenii de interes
• Un loc pentru expertiză și informații despre evoluțiile actuale din afaceri și tehnologie
• Un hub pentru companiile care caută informații despre piețe, digitalizare și inovații industriale

Europa, prinsă în strânsoarea politicii comerciale și a fluctuațiilor valutare ale SUA

Impactul asupra Uniunii Europene este considerabil, deși mai mic decât în ​​SUA. Efectele negative ale conflictului comercial sunt încetinirea creșterii economice în zona euro. Conflictul comercial înseamnă mai puține exporturi către SUA și o concurență sporită la importurile din China. Exportatorii chinezi, incapabili să-și vândă bunurile în SUA, au redus recent semnificativ prețurile la exporturile către zona euro. Acest lucru duce la presiuni deflaționiste în Europa, dăunând în același timp competitivității companiilor europene.

Exporturile germane către SUA au scăzut cu 7,5% în 2025, în timp ce exporturile către China au scăzut cu o scădere și mai accentuată de 11,5%. Între ianuarie și octombrie 2025, importurile au crescut cu 4,6% față de aceeași perioadă a anului precedent, în timp ce exporturile au crescut doar cu 1,1%. Comerțul cu China se dovedește a fi deosebit de problematic. Exporturile germane au scăzut vertiginos, în timp ce importurile au crescut vertiginos. Deficitul comercial al Germaniei cu China în 2025 a fost de 3,6 ori mai mare decât în ​​2020, iar pentru zona euro în ansamblu, s-a dublat.

Banca Centrală Europeană (BCE) nu urmează exemplul Fed în ceea ce privește reducerea ratelor dobânzilor. Spre deosebire de Fed, BCE și-a continuat ciclul de reducere a ratelor dobânzilor în prima jumătate a anului 2025, reducând toate cele trei rate ale dobânzii cu 0,25 puncte procentuale, până la 2,0%, pe 5 iunie 2025. Aceasta a fost a patra reducere a ratei dobânzii în acel an. Între iunie 2024 și iunie 2025, BCE a redus costurile de împrumut cu 200 de puncte de bază. Piețele se așteaptă ca ratele dobânzilor să rămână stabile pe termen scurt, prima reducere de 25 de puncte de bază putând avea loc în iulie 2026. Analiștii prevăd că rata depozitelor ar putea scădea la aproximativ 2,0% până la sfârșitul anului 2025, în timp ce unii experți consideră chiar posibilă o creștere de 1,5%.

Euro a cunoscut fluctuații semnificative în 2025, apreciindu-se cu aproximativ doisprezece procente față de dolar până în prezent. Această apreciere a avut efecte variate asupra importurilor și exporturilor. Importurile devin mai ieftine deoarece trebuie plătit mai puțin pentru produsele străine din zona dolarului din cadrul zonei euro. Consumatorii pot beneficia considerabil de acest lucru dacă aprecierea euro este substanțială. Chiar și importurile de petrol și gaze din Orientul Mijlociu devin adesea mai ieftine deoarece sunt facturate în dolari. În schimb, companiile exportatoare pierd competitivitatea prețurilor internaționale. La același preț în euro, prețul de vânzare pe piața țintă crește atunci când este exprimat în dolari americani.

O apreciere de 10% a euro ar reduce semnificativ inflația pe o perioadă de trei ani, cel mai mare impact având loc în primul an, când ritmul creșterii prețurilor ar fi cu 0,6 puncte procentuale mai lent decât de obicei. BCE se așteaptă deja ca rata anuală a inflației să scadă sub ținta sa în 2026, ajungând în medie la 1,7%. O apreciere suplimentară a euro ar reduce probabil și mai mult inflația și ar pune la îndoială revenirea preconizată la țintă în 2027.

În 2026, Germania observă tendințe pozitive. Produsul intern brut (PIB) este așteptat să crească cu 1,2 până la 1,5%, determinat de creșterea cheltuielilor guvernamentale. Și alte țări ale UE vor beneficia de acest lucru. Se așteaptă ca inflația să se stabilizeze la 1,7 până la 2,0%, sub sau la nivelul obiectivului pe termen lung al BCE de două procente. Acest lucru se datorează scăderii prețurilor la energie și creșterii salariale mai reduse. PIB-ul din zona euro este proiectat să crească cu 1,4% în 2025 și cu 1,0 până la 1,3% în 2026. Se așteaptă ca prețurile de consum să crească cu 2,1%.

Schimbări globale: manevra evazivă a Chinei și situația dificilă a economiilor emergente

Impactul asupra Chinei este complex. China a răspuns la tarifele impuse de Trump cu propriile tarife de represalii, determinându-l pe Trump să își majoreze și mai mult tarifele. În cele din urmă, rata tarifelor pentru exporturile chinezești către SUA a ajuns la 145%, în timp ce rata inversă a fost de 125%. Cu toate acestea, China și-a diversificat rapid partenerii comerciali pentru a compensa pierderea cotei de piață din SUA. Africa este un punct de interes special: exporturile din această regiune au crescut cu 25% în 2025, ajungând la 122 de miliarde de dolari, mai rapid decât către alte regiuni. Nigeria, Africa de Sud și Egipt sunt principalele țări de destinație.

Politicile agresive ale lui Trump au determinat multe țări să își extindă cooperarea economică și financiară cu China. Având în vedere că China însăși este afectată de tarife americane de aproape 50%, aceasta caută din ce în ce mai mult parteneri comerciali și furnizori alternativi. Această dinamică ar putea redefini relațiile comerciale globale. Ca parte a acordurilor inițiale cu SUA, China a anunțat că va relua furnizarea de materii prime cheie, în timp ce SUA, în schimb, au fost de acord să nu interzică studenților chinezi accesul la universitățile americane. Trump a autorizat, de asemenea, Nvidia să își exporte cipul de inteligență artificială H200 în China, în schimbul unei plăți de redevențe de 25% către SUA.

Impactul global asupra țărilor în curs de dezvoltare este dramatic. Din martie 2022, a existat un flux constant de capital din economiile în curs de dezvoltare și emergente, ceea ce înseamnă că capitalul privat este retras și transferat către refugii sigure în Nordul Global, în principal în SUA. Țările în curs de dezvoltare au fost nevoite să ia măsuri și mai drastice decât Fed pentru a rămâne locații atractive de investiții pentru capitalul volatil și pentru a preveni scurgerea masivă de capital. Creșterea costurilor dobânzilor pune o povară grea asupra finanțelor publice ale țărilor în curs de dezvoltare și absoarbe resurse limitate care apoi lipsesc pentru dezvoltare și bunuri publice.

Rata medie a dobânzii pe care țările în curs de dezvoltare o vor plăti creditorilor lor oficiali pentru datoria publică nou emisă în 2024 a fost la cel mai ridicat nivel din ultimii 24 de ani. Rata medie a dobânzii pentru creditorii privați a fost la cel mai ridicat nivel din ultimii 17 ani. În total, aceste țări au plătit o sumă record de 415 miliarde de dolari doar în dobânzi. Între 2022 și 2024, țările în curs de dezvoltare au plătit cu un total de 741 de miliarde de dolari mai mult în dobânzi și plăți de principal către creditori decât au primit în finanțare nouă.

Există, totuși, semne de îmbunătățire. Ratele dobânzilor cheie sunt reduse, iar investitorii în obligațiuni au oferit finanțare nouă în valoare de 80 de miliarde de dolari. Dar aceasta nu este o finanțare ieftină, deoarece ratele dobânzilor au ajuns la 10%, aproximativ dublu față de ceea ce erau înainte de 2020. În 2024, creditorii au convenit să restructureze datoria țărilor în curs de dezvoltare în valoare de 90 de miliarde de dolari, lucru care s-a întâmplat ultima dată în 2010. Reducerile ratelor dobânzilor de către Fed ar putea oferi o oarecare ușurare, dar problemele structurale rămân.

Clasele de active în centrul atenției: creșterea aurului și acțiunile supraevaluate

Piețele valutare sunt sensibile la politicile divergente privind ratele dobânzii. Orice introducere de tarife ar tinde să sprijine dolarul, deoarece ar compensa impactul acestora asupra comerțului și economiei. Diferențialele ratelor dobânzii vor susține probabil din nou dolarul, așa că acesta va rămâne probabil puternic o perioadă de timp. Incertitudinea politicii comerciale a fost principalul motiv al aprecierii dolarului în timpul conflictului comercial din 2018-2019. Exportatorii chinezi au profitat de aprecierea dolarului pentru a-și reduce prețurile. Pentru fiecare creștere de un procent a dolarului, exportatorii și-au redus prețurile în dolari americani cu aproximativ trei sferturi de procent.

Prețul aurului beneficiază de reducerile ratelor dobânzilor și de incertitudine. Aurul continuă să se tranzacționeze aproape de maximele sale record de peste 4.200 de dolari pe uncie. Întrucât aurul nu generează dobânzi, scăderea ratelor dobânzilor duce la o cerere mai mare de aur ca produs de investiții. Odată cu o reducere a ratei dobânzii de către Fed, investitorii sunt mai predispuși să investească în lingouri de aur decât în ​​obligațiuni, care generează mai puține dobânzi după reducere. Un dolar mai slab susține, de asemenea, prețul aurului, deoarece metalul prețios este tranzacționat în moneda respectivă. În același timp, o reducere a ratei dobânzii reduce atractivitatea obligațiunilor și a produselor pieței monetare, deoarece avantajul lor de randament față de aur diminuează.

Goldman Sachs, Bank of America și JP Morgan se așteaptă ca aurul să depășească pragul de 5.000 de dolari pe uncie anul viitor. Goldman Sachs și Bank of America anticipează un preț al aurului în jur de 5.000 de dolari până la sfârșitul anului 2026, în timp ce JP Morgan stabilește un preț țintă de 5.200 de dolari. Aceste previziuni se bazează pe așteptările privind reduceri suplimentare ale ratelor dobânzilor, achiziții masive din partea băncilor centrale și un mediu geopolitic tensionat. Potrivit Consiliului Mondial al Aurului, băncile centrale au cumpărat 1.136 de tone de aur în valoare de aproximativ 70 de miliarde de dolari în 2022, un nivel record. Economiile emergente cu creștere rapidă, precum China, India și Turcia, își măresc rezervele de aur într-un ritm rapid.

Piețele obligațiunilor au fost volatile în ultima vreme. Prețurile au luat în considerare probabilitatea strategiei politice a lui Trump și impactul potențial al acesteia asupra inflației și ratelor dobânzilor. Piețele obligațiunilor au avut corecții în creștere pe fondul unei combinații de creștere puternică, date recente privind inflația mai stabile și așteptări privind noi politici reflaționiste sub noua administrație. Obligațiunile prevăd acum între una și două reduceri de 25 de puncte de bază ale ratelor dobânzii de către Rezerva Federală pentru 2025, după ce în septembrie au prevăzut mai mult de patru.

Evaluările acțiunilor americane, cu excepția vârfului bulei dot-com, sunt la cele mai înalte niveluri din ultimii 143 de ani. Indiferent de direcția politică a noii administrații, este discutabil dacă aceste evaluări pot fi menținute. Cei îngrijorați de evaluările ridicate ale acțiunilor americane se pot concentra pe capătul inferior al scalei de capitalizare de piață. Companiile cu capitalizare mică și medie sunt evaluate mai atractiv decât cele cu o capitalizare de piață ridicată. Companiile cu capitalizare mică și medie au o bază de clienți care își are sediul predominant sau în întregime în SUA. Acestea oferă o modalitate mai directă și mai rentabilă de a accesa economia americană.

Principala provocare pentru investitori este evaluarea probabilității implementării unei anumite măsuri de politică monetară. Această provocare va persista până când va exista claritate cu privire la direcția politicii monetare. Piețele financiare ar putea include oricare dintre aceste măsuri în cursul anului 2025, chiar dacă acestea nu se materializează niciodată, ceea ce va duce la o creștere a volatilității în toate clasele de active. Războiul comercial și amenințarea la adresa independenței Fed creează un mediu incert pentru piețele financiare, ceea ce este probabil să împingă din nou volatilitatea, aflată în prezent la minimele anuale.

Expertiza noastră globală în domeniul industriei și economiei în dezvoltarea afacerilor, vânzări și marketing - Imagine: Xpert.Digital

Domenii de interes industrial: B2B, digitalizare (de la IA la XR), inginerie mecanică, logistică, energii regenerabile și industrie

Mai multe informații aici:

• Centru de afaceri de experți

Un centru tematic care oferă perspective și expertiză:

• Platformă de cunoștințe care acoperă economiile globale și regionale, inovația și tendințele specifice industriei
• O colecție de analize, perspective și informații generale din principalele noastre domenii de interes
• Un loc pentru expertiză și informații despre evoluțiile actuale din afaceri și tehnologie
• Un hub pentru companiile care caută informații despre piețe, digitalizare și inovații industriale

O linie fină pentru politica monetară

În proiecțiile sale actualizate, Fed a semnalat că reducerile ulterioare ale ratelor dobânzilor în 2026 vor fi rare. Proiecțiile băncii centrale indică reduceri totale ale ratelor dobânzilor de doar 25 de puncte de bază pentru 2026, neschimbate față de proiecția din septembrie. Piețele observă în prezent o probabilitate de aproape 78% ca Fed să mențină ratele dobânzilor stabile în ianuarie 2026, comparativ cu o probabilitate de 70% cu puțin timp înainte de anunțul reducerii ratei. Președintele Fed, Powell, a declarat în timpul conferinței de presă că factorii de decizie politică au nevoie de timp pentru a vedea cum cele trei reduceri ale ratelor dobânzilor din acest an afectează economia SUA. Powell a adăugat că se așteaptă ca impactul tarifelor să se diminueze anul viitor. În absența unor noi anunțuri tarifare majore, se așteaptă ca inflația bunurilor să atingă un vârf în primul trimestru.

Reducerea recentă a ratei dobânzii de către Fed în circumstanțe dificile dezvăluie dilemele fundamentale ale politicii monetare moderne. Banca centrală trebuie să echilibreze riscurile crescânde de pe piața muncii cu inflația în creștere simultană. Aceasta operează într-un mediu dificil în care trebuie luate în considerare atât inflația, cât și situația de pe piața muncii. Decizia de a prioritiza piața muncii, favorizând astfel „porumbeii” în detrimentul „șoimilor”, este de înțeles, având în vedere deteriorarea drastică a ocupării forței de muncă. Cu toate acestea, aceasta implică riscuri semnificative.

Dilema persistă: în timp ce piața muncii pierde din avânt, cu o inflație generală de trei procente și o inflație de bază de 2,8 procente în septembrie, prețurile rămân încăpățânat peste ținta de două procente a Fed. Fed nu se opune în totalitate reducerilor ratelor dobânzilor cerute vehement de Trump, dar se confruntă în continuare cu o inflație semnificativ mai mare decât ținta de două procente. Banca centrală a trebuit să ia decizia în circumstanțe dificile, iar aceste circumstanțe nu se așteaptă să se îmbunătățească fundamental în viitorul apropiat.

Provocările structurale cu care se confruntă economia SUA se extind mult dincolo de situația economică pe termen scurt. Datoria națională crește necontrolat, raportul datorie-PIB atinge maxime istorice, iar spațiul de manevră fiscal se reduce dramatic. În același timp, independența instituțională a Fed, care timp de decenii a fost considerată un garant crucial al evoluției solide a prețurilor și al stabilității economice, este amenințată cu erodarea. În SUA, acest principiu este supus unei presiuni tot mai mari, iar consecințele ar putea fi devastatoare.

Repercusiunile globale nu ar trebui subestimate. SUA rămân cea mai mare economie a lumii, dolarul cea mai importantă monedă de rezervă, iar Fed cea mai influentă bancă centrală. Deciziile luate la Washington au consecințe pentru Europa, China, piețele emergente și întreaga economie globală. Politicile divergente privind ratele dobânzii, politicile comerciale protecționiste și incertitudinea instituțională creează un mediu în care mecanismele tradiționale nu mai funcționează. Lumea se află într-un punct de cotitură, iar deciziile luate în lunile următoare vor avea repercusiuni pentru deceniile următoare.

Fed se confruntă cu cel mai dificil test de la criza financiară încoace. Trebuie să găsească o cale între Scila și Caribda, între recesiune și stagflație, între integritatea instituțională și presiunea politică. A treia reducere consecutivă a ratei dobânzii poate aduce o ușurare pe termen scurt, dar nu reprezintă o soluție la problemele de fond. Economia SUA, economia globală și piețele financiare globale vor urmări această sârmă cu cea mai mare atenție. Pentru că un lucru este sigur: deciziile luate astăzi vor modela peisajul economic pentru anii următori. Iar riscurile au fost rareori mai mari.

De la independență la control: Scenariul turcesc în America

Paralelele dintre atacurile actuale ale lui Trump asupra independenței Rezervei Federale și dezmembrarea băncii centrale a Turciei de către Recep Tayyip Erdoğan nu sunt doar vizibile, ci sunt discutate cu o îngrijorare crescândă de către economiștii și experții financiari din întreaga lume. Ceea ce a fost descris în textul original ca o subestimare diplomatică - o „eroziune a independenței” - este, de fapt, o preluare sistematică a politicii monetare de către ramura executivă, denumită din ce în ce mai mult în discursul academic „Erdoğanizarea” politicii monetare a SUA. Această caracterizare nu este o exagerare și indică un semnal de avertizare istoric pe care economia globală nu îl poate ignora.

Fundamentul acestei comparații se bazează pe o eroare de calcul ideologic fundamentală, împărtășită atât de Erdogan, cât și de Trump. Ani de zile, Erdogan a susținut teza discreditată din punct de vedere economic, conform căreia ratele mari ale dobânzilor cauzează, în loc să combată, inflația. Președintele turc și-a justificat politica de dobânzi mici cu argumente religioase, descriind ratele mari ale dobânzilor ca o încălcare a principiilor islamice. Mai presus de toate, însă, el a urmărit un obiectiv politic: spera că un credit ieftin va stimula creșterea economică și va spori puterea de cumpărare a populației, două promisiuni cheie în campanie pentru alegerile viitoare. Trump argumentează similar, dar se referă explicit la piața imobiliară și la accesibilitatea pentru cei care cumpără o locuință pentru prima dată. În ambele cazuri, creșterea pe termen scurt și popularitatea politică sunt prioritizate față de protecția pe termen lung a monedei și stabilitatea prețurilor.

Paralelele în strategia de personal sunt inconfundabile. Erdogan i-a demis metodic pe guvernatorii băncilor centrale care s-au opus cererilor sale de reducere a ratelor dobânzilor. În septembrie 2022, guvernatorul băncii centrale, Sahap Kavcioglu, a fost forțat să demisioneze după ce nu a reușit să implementeze creșterile ratelor dobânzilor necesare din punct de vedere economic. În decembrie 2023, Erdogan l-a înlocuit cu Hafize Gaye Erkan, un economist mai aliniat ideologiei lui Erdogan. Acest ciclu s-a repetat de mai multe ori până când banca centrală a Turciei a ajuns în întregime sub control politic. Trump urmează același model cu o precizie chirurgicală. În septembrie 2025, l-a nominalizat pe Stephen Miran, economist de la Harvard și susținător loial al lui Trump, în Consiliul Guvernatorilor Fed. Miran a cerut imediat reduceri semnificative ale ratelor dobânzilor după nominalizarea sa, demonstrându-și astfel conformitatea cu sistemul. Schimbarea crucială va avea loc începând cu mai 2026, când se încheie mandatul lui Powell. Trump a semnalat deja că Kevin Hassett, președintele Consiliului Economic Național și unul dintre cei mai loiali consilieri ai săi, va deveni noul șef al Fed.

Punctul crucial al acestei strategii este că nu se bazează pe o supraveghere formală, ci pe loialitate. Cu Hassett la conducerea Fed-ului și alți loiali ai lui Trump în Consiliul Guvernatorilor, format din șapte membri, Trump nu are nevoie de legislație pentru a controla politica monetară. Un consiliu format în mare parte din persoane care susțin politica „da” va face de facto ceea ce dorește președintele. După cum avertizează analistul financiar Joe Kalish de la Ned Davis Research, Hassett, în calitate de membru activ al cabinetului, este „cea mai proastă alegere în ceea ce privește independența Fed-ului”. Fațada instituțională rămâne intactă, dar substanța a dispărut.

Dezmembrarea publică a autorității este un alt aspect cheie al acestei paralele. Erdogan a etichetat public ratele dobânzilor ridicate drept „mama tuturor relelor” și a atacat sistematic guvernatorii băncilor centrale în interviuri televizate și pe stradă. El a creat un climat politic de delegitimizare a băncii centrale. Trump folosește tactici similare. L-a numit în repetate rânduri pe Jerome Powell „tip rău”, „idiot” și „ratat”. Acești termeni nu sunt doar retorică, ci un instrument strategic pentru a delegitimiza Fed în ochii publicului larg și pentru a genera presiune politică asupra organului de conducere al băncii centrale. Atunci când președintele caricaturizează public banca centrală, acesta trimite un semnal puternic aliaților din Congres, participanților la piețele financiare și piețelor însele că Fed nu mai este instituția de neatacat care a fost timp de decenii.

Consecințele economice dezastruoase sunt documentate în exemplul Turciei. Sub presiunea lui Erdoğan, rata dobânzii cheie a băncii centrale turce a scăzut de la 24% în iulie 2019 la 8,25% în octombrie 2023, chiar dacă inflația a crescut rapid în această perioadă în loc să scadă. Rata inflației a ajuns la 61,5% în mai 2022 și s-a stabilizat inițial la un nivel de peste 35 până la 50%, înainte de a scădea lent sub presiune. În cel mai rău an, 2023, inflația a fost în medie de peste 75%. Lira s-a prăbușit, pierzând uneori peste 90% din valoarea sa de dinainte de criză față de dolar. Companiile turcești și guvernul, care se îndatoraseră în valută străină, au fost aduse în pragul colapsului din cauza devalorizării monedei.

Pentru SUA, toți indicatorii sugerează că un scenariu similar sub un Fed controlat de Trump este nu doar probabil, ci aproape sigur. Commerzbank avertizează deja că rata inflației pe termen lung sub un Fed dominat de Trump va rămâne permanent peste ținta Fed de două procente. Centrul pentru Cercetări Economice Europene (ZEW) estimează că SUA vor înregistra o inflație de 3,2% în 2025 și de 3,1% în 2026, semnificativ peste țintă. Pe termen mediu, analiștii se așteaptă chiar la rate ale inflației de 3,5% pentru 2026, iar Trading Economics prognozează că așteptările inflaționiste pe termen lung ale consumatorilor vor rămâne ancorate la 3,0%. Nu este vorba de hiperinflația catastrofală a Turciei, ci mai degrabă de aceeași schimbare structurală: puterea de cumpărare a monedei este sacrificată pentru a finanța obiective politice pe termen scurt.

Diferența crucială constă în consecințele globale. Turcia este un actor regional de rang mediu. Pierderea încrederii în banca centrală a Turciei dăunează turcilor și unora dintre partenerii lor comerciali. SUA, pe de altă parte, este cea mai mare economie a lumii, iar dolarul este moneda de rezervă globală. Statutul de refugiu sigur al dolarului și încrederea în credibilitatea Fed-ului reprezintă fundamentul sistemului financiar internațional. Dacă această fundație se erodează, întreaga arhitectură a stabilității financiare globale se erodează.

Primele fisuri apar deja. Investitorii ezită. Primele de risc pentru obligațiunile de trezorerie ale SUA au crescut, semn că piața își reevaluează riscul de neplată. Țări precum Rusia și China își acumulează activ rezerve care nu sunt denominate în dolari. Băncile centrale cumpără aur în cantități record, semn clasic că nu mai au încredere deplină în sistemul tradițional de rezerve. Agenția de rating Scope a retrogradat deja ratingul de credit al SUA, invocând direct „concentrarea tot mai mare a puterii executive asupra instituțiilor independente”.

Scenariul emergent nu este acela că SUA vor coborî într-un iad hiperinflaționist de tip turcesc, ci mai degrabă că vor intra într-o stare de suprainflație cronică, în care inflația se va situa în jurul a patru procente, în loc de ținta de două procente pe care Fed și-a asumat-o. Aceasta duce la mai multe consecințe distructive. În primul rând, dolarul își pierde încrederea internațională, subminându-i rolul de monedă de rezervă. În al doilea rând, ratele dobânzilor reale la datoria guvernamentală a SUA cresc, pe măsură ce investitorii cer o primă de inflație. În al treilea rând, dinamica deja îngrijorătoare a datoriei SUA devine nesustenabilă. Cu o rată medie a inflației cu unu până la două puncte procentuale mai mare decât cea țintită, cheltuielile nominale cresc mai rapid decât veniturile nominale, provocând explozia datoriei.

Modelul de globalizare din ultimele patru decenii s-a bazat pe încrederea în sistemul monetar american și pe independența Rezervei Federale. Dacă Trump va demola această încredere, așa cum a făcut Erdogan în Turcia, ordinea comercială și financiară globală se vor fragmenta. Țările în curs de dezvoltare care își mențin datoriile în dolari vor fi afectate de scăderea dolarului și de creșterea ratelor dobânzilor globale. Exportatorii europeni vor pierde competitivitate din cauza unui euro mai puternic. Piețele emergente vor experimenta ieșiri masive de capital atunci când refugiile sigure vor apărea brusc mai puțin sigure, iar randamentele pentru refugiile sigure mai noi vor crește. Economia globală va fi încetinită, nu stimulată.

Precedentul istoric este clar. În anii 1970, sub președintele Richard Nixon, Rezerva Federală, sub conducerea lui Arthur Burns, a cedat presiunilor politice și a menținut ratele dobânzilor scăzute pentru a stimula creșterea economică înainte de alegeri. Rezultatul a fost una dintre cele mai grave perioade inflaționiste din istoria Americii. Inflația a urcat la peste 13%, în timp ce creșterea economică a stagnat, ducând la legendara stagflație. A fost nevoie de Paul Volcker și de „Șocul Volcker”, cu rate ale dobânzilor care au depășit 20%, pentru a reduce inflația, dar acest lucru a declanșat și una dintre cele mai profunde recesiuni din epoca postbelică. Lecția a fost dureroasă, dar importantă: independența băncii centrale nu este un lux, ci o necesitate pentru stabilitatea economică pe termen lung.

Cu toate acestea, nu este o certitudine că Trump va obține controlul complet asupra Fed. Senatul SUA trebuie să-l confirme pe Hassett în funcția de președinte al Fed, iar mai mulți senatori și-au exprimat deja scepticismul. Memoria instituțională, cultura juridică și separarea puterilor în SUA sunt diferite de cele din Turcia. Democrația este mai ferm înrădăcinată. Așadar, există o șansă reală ca SUA să scape din capcana Turciei. Dar această șansă diminuează cu fiecare lună care trece.

Mesajul central este inevitabil: ceea ce a fost formulat în textul original ca un avertisment prudent cu privire la o „eroziune a independenței” nu este altceva decât o amenințare existențială la adresa credibilității celei mai mari economii a lumii și a sistemului financiar global. Dacă Trump reușește în ceea ce toate semnele indică faptul că încearcă, lumea va intra într-o eră de incertitudine economică fundamentală. Turcia este doar un mic avertisment. America ar trage după ea întreaga ordine globală în jos. Acesta nu este alarmism, ci pragmatism bazat pe fapte istorice și tendințe actuale.

Platforme independente de inteligență artificială ca alternativă strategică pentru companiile europene - Imagine: Xpert.Digital

AI Game Changer: Cea mai flexibilă platformă AI - Soluții personalizate care reduc costurile, îmbunătățesc deciziile și cresc eficiența

Platformă independentă de inteligență artificială: Integrează toate sursele de date relevante ale companiei

• Integrare rapidă cu inteligență artificială: Soluții de inteligență artificială personalizate pentru companii în câteva ore sau zile, în loc de luni
• Infrastructură flexibilă: Bazată pe cloud sau găzduire în propriul centru de date (Germania, Europa, alegere liberă a locației)

• Securitate maximă a datelor: utilizarea sa în firmele de avocatură este o dovadă incontestabilă
• Implementare într-o gamă largă de surse de date ale întreprinderii
• Alegerea propriilor modele de IA sau a unor modele diferite (DE, UE, SUA, CN)

Mai multe informații aici:

• Platforme independente de inteligență artificială vs. hiperscalere: Care soluție este potrivită?

☑️ Limba noastră de afaceri este engleza sau germana

☑️ NOU: Corespondență în limba ta maternă!

Konrad Wolfenstein

Eu și echipa mea suntem bucuroși să vă fim la dispoziție în calitate de consilier personal.

Mă puteți contacta completând formularul de contact de aici sau pur și simplu sunându-mă la +49 89 89 674 804 ( München) . Adresa mea de e-mail este: wolfenstein@xpert.digital

Aștept cu nerăbdare proiectul nostru comun.

☑️ Suport pentru IMM-uri în strategie, consultanță, planificare și implementare

☑️ Crearea sau realinierea strategiei digitale și a digitalizării

☑️ Extinderea și optimizarea proceselor de vânzări internaționale

☑️ Platforme de tranzacționare B2B globale și digitale

☑️ Dezvoltare Afaceri Pioneer / Marketing / PR / Târguri Comerciale