Cutremurul provocat de inteligența artificială pe piața bursieră: De ce au ars 800 de miliarde de dolari într-o singură săptămână – și aproape nimeni nu a observat?

Un cutremur pe piața bursieră: Prăbușirea sectorului IA din noiembrie

Sistemul de inteligență artificială s-a prăbușit și nimeni nu pare să fi observat - sau, mai degrabă, mulți au observat și sunt acum ocupați să-și numere epava investițiilor. În prima săptămână a lunii noiembrie 2025, sectorul tehnologic a cunoscut un colaps dramatic care nu numai că a spulberat euforia lunilor precedente, dar a ridicat și întrebări fundamentale cu privire la viabilitatea economică a întregului boom al infrastructurii IA. Cifrele sunt atât de monumentale încât sunt aproape de neînțeles: Opt dintre cele mai valoroase companii axate pe IA au pierdut aproape 800 de miliarde de dolari în capitalizare de piață într-o singură săptămână. Indicele compozit Nasdaq a scăzut cu 3% în cinci zile de tranzacționare, cea mai slabă performanță de la turbulențele tarifare din primăvara anului 2025. Aceasta nu a fost o corecție a unei piețe supracumpărate, ci momentul în care investitorii au devenit conștienți de o realitate inconfortabilă: ipotezele pe care se bazează întreaga cascadă de evaluări ar putea să nu fie sustenabile.

Legat de asta:

• „Angoarea germană” – Este cultura inovației germane înapoiată – sau este „prudența” în sine o formă de viabilitate viitoare?

O pierdere sistematică a încrederii

Capitalizarea de piață a Nvidia, cea mai valoroasă companie din lume, s-a redus cu aproximativ 350 de miliarde de dolari în doar cinci zile de tranzacționare. Palantir Technologies, care crescuse cu 374% în acest an, a pierdut peste 10% din valoare după publicarea rezultatelor trimestriale, chiar dacă cifrele au depășit așteptările. Oracle, Meta și AMD - toți jucători majori din ecosistemul IA - au înregistrat scăderi similare. Aceasta nu a fost o scădere selectivă a companiilor individuale supraevaluate, ci mai degrabă o pierdere sistemică a încrederii în întreaga teză a infrastructurii IA.

Legat de asta:

• Greșeala de calcul de 57 de miliarde de dolari – NVIDIA avertizează, dintre toate companiile: Industria inteligenței artificiale a mizat pe calul greșit

Calculul imposibil: Investiții de trilioane de dolari fără un model de afaceri

Paralelele cu bulele speculative istorice sunt prea izbitoare pentru a fi ignorate. În era dot-com, companiile au investit sute de miliarde de dolari în construirea de rețele de fibră optică sub oceane, sperând că aplicațiile vor apărea mai târziu. Au greșit fundamental în presupunerile lor despre infrastructura necesară. Ceva similar se întâmplă astăzi, dar la o scară și mai mare. Giganții tehnologici Alphabet, Amazon, Meta și Microsoft au cheltuit împreună 112 miliarde de dolari pe investiții în inteligență artificială numai în al treilea trimestru. CEO-ul Meta, Mark Zuckerberg, se așteaptă ca costurile să ajungă la aproximativ 600 de miliarde de dolari până în 2028. OpenAI și Oracle au anunțat planuri de a investi 500 de miliarde de dolari într-un așa-numit proiect de centru de date Stargate. Amazon a anunțat că va cheltui peste 30 de miliarde de dolari pe investiții în fiecare dintre următoarele două trimestre. Suma acestor cheltuieli - Bain estimează că cheltuielile anuale de capital vor ajunge la aproximativ 500 de miliarde de dolari până în 2030 - ridică întrebarea centrală: Ce venituri trebuie generate pentru a justifica aceste cheltuieli?

Căutarea profitului: De ce revoluția inteligenței artificiale nu aduce încă bani

Răspunsul oferit de Bain Capital în analiza sa este pe cât de derutant, pe atât de revelator. Pentru a justifica doar investițiile făcute în centre de date în 2023 și 2024, industria va avea nevoie de venituri anuale de aproximativ două trilioane de dolari până în 2030. Aceasta este o sumă mult mai mare decât prevăd scenariile realiste. Este mai mult decât au câștigat Apple, Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta și Nvidia la un loc anul trecut. Este de peste cinci ori mai mare decât întreaga piață globală de software.

Rentabilitatea ca miraj

Rentabilitatea acestor investiții masive de capital rămâne în întregime speculativă. O analiză realizată de Bain a arătat că 95% dintre inițiativele corporative timpurii în domeniul inteligenței artificiale nu au generat încă profit. OpenAI însăși - compania emblematică a mișcării inteligenței artificiale generative - generează venituri de aproximativ 13 miliarde de dolari în acest an, în timp ce plătește Oracle o medie de 60 de miliarde de dolari anual pentru capacitatea centrului de date. Aceasta înseamnă că OpenAI ar trebui să își mărească veniturile de șase ori doar pentru a-și respecta contractele cu Oracle înainte de a se putea vorbi despre profitabilitate. Acesta nu este un model de afaceri, ci un calcul structurat care depinde de un flux continuu de investiții noi în sistem.

Finanțarea circulară: Cum se autoinflatează industria

Problema structurală este exacerbată de dinamica finanțării circulare. Nvidia s-a angajat să investească 100 de miliarde de dolari în OpenAI, așteptându-se ca OpenAI să folosească aceste fonduri pentru a achiziționa GPU-uri Nvidia pentru centre de date. Aceasta este o schemă Ponzi clasică, în care valoarea este umflată artificial prin investiții reciproce între aceiași jucători. Meta a obținut o finanțare de 29 de miliarde de dolari de la investitori precum Pimco și Blue Owl Capital, nu prin profituri operaționale, ci prin promisiuni de succes viitor. Oracle a trebuit să vândă obligațiuni în valoare de 18 miliarde de dolari pentru a-și finanța planurile de extindere a centrelor de date. CoreWeave, o companie de centre de date care a intrat pe bursă în martie, a strâns 25 de miliarde de dolari de anul trecut prin datorii publice și piețe de capital pentru a-și finanța propria expansiune. Urmărirea acestui lanț de finanțare dezvăluie nu un model de afaceri stabil, ci o structură fragilă care se bazează pe disponibilitatea continuă a piețelor de a accepta datorii și de a cumpăra acțiuni la evaluări record.

Matematic absurd: Palantir, Nvidia și frenezia ratingurilor

Situația evaluărilor este nesănătoasă. Acțiunile Palantir se tranzacționează la un raport preț-câștig de 313, ceea ce înseamnă că un investitor ar trebui să petreacă 313 ani recuperându-și banii pentru a-și recâștiga capitalizarea de piață. Nvidia, chiar și cu o profitabilitate solidă în comparație cu alte companii de inteligență artificială, operează într-un regim de evaluare dificil de justificat chiar și sub ipoteze optimiste. Când compania a anunțat în octombrie că Nvidia nu are de gând să vândă noile sale cipuri Blackwell în China deocamdată și nu se afla în „discuții active cu China”, acțiunile sale au pierdut 229 de miliarde de dolari în capitalizare de piață într-o singură zi. Acest lucru ilustrează dependența extremă de narațiuni geopolitice și strategice specifice, mai degrabă decât de indicatori fundamentali de afaceri.

Ursul este liber: pariul de un miliard de dolari al lui Michael Burry împotriva așteptărilor exagerate

Cel mai important investitor financiar, Michael Burry, cunoscut pentru prezicerea prăbușirii pieței imobiliare din 2008, a plasat pariuri masive împotriva Nvidia și Palantir prin intermediul firmei sale de investiții, Scion Asset Management. În septembrie 2025, Burry a achiziționat opțiuni de vânzare (PUT) pe aproximativ 5 milioane de acțiuni Palantir în valoare de 912 milioane de dolari și pe 1 milion de acțiuni Nvidia în valoare de 187 de milioane de dolari. Este destul de izbitor faptul că dezvăluirea acestor poziții, făcută ca parte a documentelor de reglementare 13-F, a coincis imediat cu o mișcare masivă a pieței. Un investitor precum Burry, care și-a dovedit capacitatea de a identifica bulele înainte ca acestea să se spargă, nu și-ar paria la întâmplare capitalul împotriva celor mai tari acțiuni de creștere ale anului. Faptul că piețele nu au înregistrat aceste semnale mai devreme vorbește despre starea psihologică a speculanților: pur și simplu nu au vrut să le vadă.

O fundație fragilă: Dificultăți macroeconomice pentru industria tehnologică

Simultan cu această prăbușire a evaluărilor, au avut loc mai multe șocuri macroeconomice, exacerbând incertitudinea. Sentimentul consumatorilor din SUA, măsurat de indicele Universității din Michigan, a scăzut la cel mai scăzut nivel din ultimii trei ani - o scădere de aproximativ 6%, la 50,3 puncte, din octombrie până în noiembrie. Aceasta a fost semnificativ mai proastă decât previziunile, care preziseseră doar o ușoară scădere, la 53,2 puncte. Evaluările consumatorilor privind finanțele personale actuale au scăzut cu 17%, în timp ce așteptările privind condițiile de afaceri pentru anul următor au scăzut cu 11%. Această deteriorare nu s-a limitat la un singur grup demografic, ci s-a manifestat „la nivelul întregii populații, indiferent de vârstă, venit sau afiliere politică”. Singura excepție au fost consumatorii cu dețineri de acțiuni mai mari, a căror percepție a crescut cu 11% - o indicație clară a inegalității bogăției și a dependenței percepției consumatorilor de prețurile acțiunilor.

Efectul de închidere: Când statul se paralizează

Motivul acestei deteriorări a fost strâns legat de o defecțiune structurală: închiderea guvernului SUA, care a intrat în a 38-a zi în noiembrie 2025, devenind cea mai lungă închidere din istoria țării. O luptă pentru putere între Trump și democrați cu privire la bugetul federal a dus la paralizarea unei mari părți a guvernului SUA. Se estimează că 670.000 de angajați guvernamentali au fost concediați, iar alți 730.000 au lucrat fără plată. Închiderea a avut consecințe economice directe: se estimează că o închidere care durează între patru și opt săptămâni duce la o pierdere permanentă de 7 până la 14 miliarde de dolari pentru economia SUA - nu doar pierderi de activitate în timpul crizei, ci deficite economice permanente care nu vor fi niciodată acoperite.

Luarea deciziilor orbește: Paralizia datelor economice

Închiderea activității a însemnat, de asemenea, că Biroul de Statistică a Muncii, agenția care publică statisticile privind piața muncii și prețurile de consum, a fost considerat „neesențial” și și-a încetat activitatea. Aceasta a însemnat că datele economice cheie - datele pe care Rezerva Federală își bazează deciziile privind ratele dobânzii - nu au putut fi publicate la timp. Acest lucru a crescut dramatic incertitudinea pieței. Consumatorii se temeau nu numai de situația lor economică actuală, ci și de consecințele inflației: așteptările privind rata inflației pe 12 luni au crescut la 4,7%, o creștere de la 4,6% în luna precedentă.

Beneficiați de expertiza extinsă, în cinci domenii, a Xpert.Digital într-un pachet complet de servicii | Cercetare și dezvoltare, XR, PR și optimizare a vizibilității digitale - Imagine: Xpert.Digital

Xpert.Digital deține cunoștințe aprofundate în diverse industrii. Acest lucru ne permite să dezvoltăm strategii personalizate, aliniate cu precizie cerințelor și provocărilor segmentului dumneavoastră specific de piață. Prin analiza continuă a tendințelor pieței și monitorizarea evoluțiilor din industrie, putem acționa proactiv și oferi soluții inovatoare. Combinația dintre experiență și expertiză generează valoare adăugată și oferă clienților noștri un avantaj competitiv decisiv.

Mai multe informații aici:

• Beneficiați de cele 5 domenii de expertiză ale Xpert.Digital într-un singur pachet – începând de la doar 500 €/lună

Vocile rațiunii: Avertismentul împotriva „distrugerii enorme a capitalului”

Însă turbulențele de pe piața bursieră din noiembrie 2025 nu au fost doar rezultatul acestor factori macroeconomici. A fost, de asemenea, consecința directă a unei reevaluări fundamentale a riscurilor aferente boom-ului infrastructurii de inteligență artificială. Managerul britanic de fonduri speculative David Einhorn, care conduce Soros Fund Management, a spus-o succint: Cifrele care circulă în prezent sunt „atât de extreme încât sunt aproape de neînțeles”. El a avertizat că probabilitatea „unei distrugeri masive de capital în acest ciclu de investiții” nu este neglijabilă.

Legat de asta:

• Adevărul murdar din spatele bătăliei giganților economici pentru inteligență artificială: modelul stabil al Germaniei versus pariul tehnologic riscant al Americii

Perturbarea chineză: Când inteligența artificială devine brusc ieftină

Acest avertisment este întărit de o altă evoluție care a zdruncinat încrederea în necesitatea acestor investiții masive în infrastructură. Compania chineză DeepSeek a demonstrat cu modelele sale R1 și V3 că se pot obține performanțe impresionante ale inteligenței artificiale la o fracțiune din costul obișnuit - nu o reducere marginală, ci o reducere de ordinul mărimii. DeepSeek R1 costă aproximativ 2% din ceea ce utilizatorii ar plăti pentru modelul O1 al OpenAI. Costul de intrare este de 0,55 USD pe milion de token-uri pentru DeepSeek, față de 15 USD pentru OpenAI. Costul de ieșire este de 2,19 USD pentru DeepSeek, față de 60 USD pentru OpenAI. Și mai remarcabil este faptul că DeepSeek a obținut această performanță cu doar 200 de angajați și 10 milioane de dolari în costuri de dezvoltare, în timp ce OpenAI are 4.500 de angajați și a strâns 6 miliarde de dolari până în prezent.

Legat de asta:

• DeepSeek OCR este triumful tăcut al Chinei: Cum o inteligență artificială open-source subminează dominația SUA în domeniul cipurilor

Șocul eficienței: atacul Chinei asupra modelului occidental de inteligență artificială

Aceasta nu este o notă de subsol despre eficiența tehnologică. Aceasta reprezintă o amenințare existențială la adresa întregului sistem de justificare a boom-ului infrastructurii de inteligență artificială. Dacă modelele de inteligență artificială pot fi dezvoltate cu investiții cu un ordin de mărime mai mici, atunci planurile de investiții de 500 de miliarde până la 7 trilioane de dolari nu sunt orientate spre viitor, ci risipitoare. Lipsa artificială care a justificat o mare parte din prima de evaluare pentru Nvidia și alți producători de cipuri - presupunerea că doar câteva companii cu capitalul necesar ar putea dezvolta o inteligență artificială puternică - pare să se evapore.

Valori reale, presupuneri ireale: Problema energetică a centrelor de date

Cu toate acestea, situația este și mai subtilă prin complexitatea sa macroeconomică. Unii experți susțin că boom-ul IA este fundamental diferit de bula dot-com. În timp ce investițiile dot-com au fost în principal „în aer” - modele de afaceri care nu au funcționat, companii care nu au generat venituri reale - investițiile în infrastructura IA au dus la active reale, tangibile: centre de date, surse de alimentare, hardware fizic. O prăbușire a acestui sector ar provoca, fără îndoială, dureri masive - piețele bursiere și proprietățile imobiliare comerciale ar fi grav afectate, proiecte gigantice de centre de date ar fi vândute la prețuri minime, iar sute de startup-uri și furnizori de servicii ar da faliment. Dar, cel puțin deocamdată, pagubele ar fi limitate în semnificația lor macroeconomică, deoarece infrastructura fizică în sine păstrează o anumită valoare reziduală.

Călcâiul lui Ahile al inteligenței artificiale: setea nepotolită de electricitate

Totuși, acest argument este subminat de provocările energetice. Bain prezice că cererea globală suplimentară de putere de calcul ar putea crește la 200 de gigawați până în 2030, jumătate din aceasta în Statele Unite. Consumul de energie electrică al centrelor de date IA va crește de la aproximativ 50 de miliarde de kilowați-oră în 2023 la aproximativ 550 de miliarde de kilowați-oră în 2030 - o creștere de unsprezece ori. Aceasta înseamnă că profitabilitatea infrastructurii depinde nu numai de capacitatea de a monetiza serviciile IA, ci și de disponibilitatea unor surse de energie suficiente la prețuri economice. Dacă costurile energiei electrice cresc sau disponibilitatea devine un blocaj - și ambele scenarii sunt probabile - întreaga ecuație se prăbușește.

O vulnerabilitate structurală a pieței

Închiderea guvernului SUA a relevat și o altă vulnerabilitate structurală: dependența piețelor de fluxuri de date economice fiabile. Atunci când statisticile pieței muncii nu au putut fi publicate, incertitudinea a crescut exponențial. Acesta este un scenariu derutant în economia modernă. Deciziile de politică monetară ale Rezervei Federale se bazează pe date actualizate privind șomajul și inflația. Atunci când aceste date nu sunt disponibile, politica monetară devine speculativă. Iar politica monetară speculativă într-un mediu de piață deja tensionat duce la distorsiuni masive. Faptul că închiderea a durat 38 de zile demonstrează o paralizie instituțională profundă în SUA, care se extinde dincolo de simpla politică partizană.

O ușă se închide: impasul geopolitic al expansiunii inteligenței artificiale

În paralel cu aceste evoluții, au avut loc și schimbări geopolitice care au contestat fundamental strategia IA. La o întâlnire între Donald Trump și Xi Jinping în Coreea de Sud, au fost negociate noi acorduri comerciale. SUA a anunțat că își va reduce tarifele suplimentare pentru bunurile chinezești de la o medie de 57% la 47% și va menține această reducere tarifară până la 10 noiembrie 2026. China s-a angajat să cumpere mai multe boabe de soia din SUA și să suspende anumite controale la exportul de elemente din pământuri rare timp de un an. Deși acest lucru a reprezentat o dezescaladare, a recunoscut și că conflictul comercial devenea dăunător pentru ambele părți.

Factorul China: o piață anulată și consecințele acesteia

Ironia este că, în timp ce administrația Trump a ajuns la o prelungire a tarifelor cu China, Nvidia a precizat clar că „nu are deocamdată planuri” să vândă noile sale cipuri Blackwell în China și că „nu se implică activ în discuții cu China”, deoarece „depinde de China când dorește să reia achiziționarea produselor noastre”. Această declarație a CEO-ului Jensen Huang a fost mai semnificativă decât orice acord comercial. A însemnat că, chiar dacă tensiunile geopolitice se diminuează, companiile americane de tehnologie nu sunt dispuse să își relaxeze restricțiile la export. Acest lucru elimină o sursă potențială masivă de cerere din calculele infrastructurii de inteligență artificială. Piața chineză, cu cei 1,4 miliarde de locuitori ai săi și setea sa de tehnologie, rămâne închisă boom-ului infrastructurii de inteligență artificială occidentală.

Răspunsul rațional la o presupunere irațională

Prin urmare, reacția pieței bursiere a fost complet rațională, având în vedere că investițiile de sute de miliarde de dolari în infrastructura de inteligență artificială din SUA se bazează pe presupunerea implicită că această infrastructură va deveni centrul global de date AI al lumii. Dacă această piață este inaccesibilă - și semnele indică faptul că nu va fi - atunci tot potențialul de profit din China trebuie eliminat. Nu este vorba de o lovitură minoră la marjă, ci de eliminarea a un sfert sau mai mult din piața adresabilă.

Sfârșitul narațiunii: Când o creștere bună nu mai este suficientă

În plus, preocupările legate de evaluare s-au intensificat în sectorul inteligenței artificiale. Palantir Technologies, compania de software care dezvoltă instrumente analitice bazate pe analiza datelor și învățarea automată, și-a crescut veniturile cu 63% față de anul precedent în al treilea trimestru și și-a triplat profitul operațional ajustat. Dar chiar și cu aceste rezultate de creștere, care au depășit așteptările, acțiunea a scăzut cu peste 5% după publicare. Analiștii au subliniat evaluarea extrem de mare. Cu un raport P/E de 313, acțiunea este evaluată ca și cum ar trebui să își repete câștigurile actuale timp de 313 ani pentru a-și justifica capitalizarea de piață. Acest lucru nu este doar „ambițios”, ci și absurd din punct de vedere matematic. Piața a început să realizeze că nici măcar o creștere rapidă nu este suficientă pentru a susține astfel de evaluări.

Trezirea brutală la Nasdaq

Indicele Nasdaq, care crescuse cu 99,45% din 2020, semnala că traiectoria parabolică trebuia să se încheie la un moment dat. S&P 500, care urcase cu aproape 95% din 2020, a urmat în jos Nasdaq. Pentru prima dată în șapte luni, sectorul tehnologic a înregistrat cea mai abruptă pierdere săptămânală. Aceasta nu a fost o eroare a câtorva acțiuni supraevaluate, ci un eșec sistemic al unei narațiuni.

Asimetria riscului: cine suportă în cele din urmă pierderile?

Întrebarea centrală care se pune este atât simplă, cât și terifiantă: Dacă investițiile în infrastructura IA nu se dovedesc a fi profitabile - și toate dovezile disponibile sugerează că nu vor fi, cel puțin nu în măsura planificată - cine va rămâne cu sute de miliarde de dolari în cheltuieli de capital pierdute? Răspunsul este complex, deoarece investițiile au fost concentrate pe diverse poziții. Nvidia, prin prețurile cipurilor sale, s-a poziționat la baza fluxului de numerar și va profita indiferent de cât de profitabile devin în cele din urmă centrele de date. Meta și Microsoft, deținând trilioane de dolari în rezerve de numerar, pot absorbi probabil pierderile din profiturile operaționale. OpenAI, care nu este încă profitabilă, fie își va asigura finanțarea, fie va da faliment. Această asimetrie face ca întregul sistem să fie fragil. Profiturile sunt concentrate în rândul furnizorilor de hardware, în timp ce pierderile sunt difuzate în rândul investitorilor în infrastructură.

Perspectiva europeană: O privire îngrijorată peste Atlantic

Economia germană, în mod tradițional puternică în ingineria mecanică și precizia industrială, observă aceste dinamici cu o îngrijorare considerabilă. Dependența de ecosistemele tehnologice americane pentru infrastructura de inteligență artificială este o problemă structurală care nu poate fi rezolvată rapid. Companiile europene sunt obligate fie să investească în infrastructura de inteligență artificială din SUA, fie să rămână în urmă în ceea ce privește capacitățile tehnologice. Însă turbulențele de pe piața americană demonstrează că aceste decizii de investiții sunt luate pe un teren incert.

Sfârșitul euforiei necritice?

Per total, reacția pieței din noiembrie 2025 sugerează nu o simplă corecție, ci un moment în care piețele au început să recunoască slăbiciunile structurale ale boom-ului infrastructurii de inteligență artificială. Evaluările nu au fost defensive, ipotezele de profitabilitate nu au fost conservatoare, iar riscurile geopolitice nu au fost evaluate în mod adecvat. Când acești factori au convergut, întreaga narațiune s-a prăbușit. Rămâne de văzut cât de profundă și cât de lungă va dura această prăbușire, dar un lucru este absolut sigur: era euforiei necritice pentru investițiile în infrastructura de inteligență artificială s-a încheiat.

☑️ Limba noastră de afaceri este engleza sau germana

☑️ NOU: Corespondență în limba ta maternă!

Konrad Wolfenstein

Eu și echipa mea suntem bucuroși să vă fim la dispoziție în calitate de consilier personal.

Mă puteți contacta completând formularul de contact de aici sau pur și simplu sunându-mă la +49 89 89 674 804 ( München) . Adresa mea de e-mail este: wolfenstein@xpert.digital

Aștept cu nerăbdare proiectul nostru comun.

☑️ Suport pentru IMM-uri în strategie, consultanță, planificare și implementare

☑️ Crearea sau realinierea strategiei digitale și a digitalizării

☑️ Extinderea și optimizarea proceselor de vânzări internaționale

☑️ Platforme de tranzacționare B2B globale și digitale

☑️ Dezvoltare Afaceri Pioneer / Marketing / PR / Târguri Comerciale

Expertiza noastră globală în domeniul industriei și economiei în dezvoltarea afacerilor, vânzări și marketing - Imagine: Xpert.Digital

Domenii de interes industrial: B2B, digitalizare (de la IA la XR), inginerie mecanică, logistică, energii regenerabile și industrie

Mai multe informații aici:

• Centru de afaceri de experți

Un centru tematic care oferă perspective și expertiză:

• Platformă de cunoștințe care acoperă economiile globale și regionale, inovația și tendințele specifice industriei
• O colecție de analize, perspective și informații generale din principalele noastre domenii de interes
• Un loc pentru expertiză și informații despre evoluțiile actuale din afaceri și tehnologie
• Un hub pentru companiile care caută informații despre piețe, digitalizare și inovații industriale