O Modelo da Ilusão: A Produtividade Artificial da China e o Beco Sem Saída da Superprodução Controlada pelo Estado
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Publicado em: 12 de novembro de 2025 / Atualizado em: 12 de novembro de 2025 – Autor: Konrad Wolfenstein
O Modelo da Ilusão: A Produtividade Artificial da China e o Beco Sem Saída da Superprodução Controlada pelo Estado
O tsunami de subsídios: a avalanche de produtos da China tem um preço oculto – e é gigantesco.
A Fraude de 900 Bilhões de Dólares: Como Pequim Infla Artificialmente sua Indústria e Engana o Mundo
O mundo observa a China e testemunha um aparente milagre econômico: exportações recordes de carros elétricos, domínio na produção de painéis solares e uma produção de aço que ofusca o resto do mundo. Os números de produção impressionantes sugerem uma máquina de eficiência imparável que há muito ultrapassou o Ocidente. Mas por trás das fachadas reluzentes das superfábricas, esconde-se uma profunda contradição, o "modelo ilusório": em média, um trabalhador chinês gera apenas cerca de um quarto do valor gerado por um trabalhador europeu. Como pode um sistema que produz tanto ser tão ineficiente ao mesmo tempo?
Enquanto alguns economistas, como Weijian Shan, argumentam que o Ocidente simplesmente subestima a verdadeira produtividade da China devido a distorções de preços, uma análise mais detalhada, principalmente do Fundo Monetário Internacional (FMI), pinta um quadro completamente diferente. Não se trata de um erro de medição, mas de um sistema: uma gigantesca superprodução financiada pelo Estado que apenas finge eficiência. Com quase US$ 900 bilhões anuais — cerca de 5% do PIB nacional — Pequim está inflando artificialmente seus setores-chave.
Este modelo de produtividade artificial é sustentado por uma rede opaca de subsídios diretos, empréstimos baratos, isenções fiscais e dívidas ocultas com governos locais. Isso levou a uma enorme sobrecapacidade global em setores-chave como veículos elétricos, produção de aço e tecnologia solar, distorcendo os mercados mundiais e obscurecendo as verdadeiras capacidades das empresas. O texto a seguir revela como a economia chinesa, controlada pelo Estado, confunde volume com valor, substitui eficiência por subsídios e criou um sistema preso em um perigoso beco sem saída de má alocação de recursos.
Adequado para:
Quando o volume substitui a eficiência: a grande ilusão por trás dos números.
A economia chinesa se apresenta ao mundo como uma maravilha do crescimento da produtividade moderna. Fábricas gigantescas produzem milhões de itens diariamente: veículos elétricos, painéis solares, aço, semicondutores e baterias. As estatísticas parecem convincentes. A China produz mais do que qualquer outra nação do planeta, suas indústrias são completamente modernizadas e sua força de trabalho parece funcionar como uma máquina de precisão. Mas essa imagem brilhante é uma miragem, uma ilusão de ótica que se desfaz assim que se olha por trás dos bastidores.
A principal contradição é a seguinte: um trabalhador chinês gera apenas cerca de 27% do valor agregado de um trabalhador europeu por ano. Ao mesmo tempo, o número de pessoas que trabalham na indústria na China é dez vezes maior do que nos EUA, mas a produção material é apenas 1,5 vezes maior. Isso não se trata de um equívoco estatístico ou de um erro de medição. É a consequência direta de uma política econômica que confunde produção com produtividade e, com isso, criou um sistema que se sustenta por meio de subsídios estatais.
O paradoxo dos subsídios: um cálculo disfarçado de idealização.
O economista Weijian Shan tentou explicar esse paradoxo. Em sua análise, ele argumenta que as estatísticas ocidentais subestimam sistematicamente a produtividade chinesa. Os baixos índices de valor agregado não decorrem de um déficit de eficiência genuíno, mas sim de preços artificialmente baixos para os produtos chineses, causados pelas taxas de câmbio e pela política de preços. Se esses fatores forem levados em consideração, as fábricas chinesas poderiam, na verdade, atingir 80% da produtividade dos EUA. A lógica de Shan parece convincente até que se perceba a verdadeira base de seu argumento.
Os cinco setores industriais nos quais Shan se baseia — siderurgia, cimento, indústria automotiva, construção naval e eletrônica — não foram escolhidos aleatoriamente. São os setores mais fortemente subsidiados da China. Os fundos estatais fluem para esses setores em uma escala que desafia a imaginação ocidental. A verdadeira produtividade desses setores não está oculta; está massivamente obscurecida. Shan comete um erro metodológico significativo. Ele omite a fonte crucial dessa aparente eficiência de seus cálculos — ou seja, os trilhões em transferências estatais que mantêm todo o sistema funcionando.
Adequado para:
O diagnóstico do FMI: como os subsídios sufocam a produtividade
O Fundo Monetário Internacional (FMI) abordou a questão e chegou a um diagnóstico preciso e preocupante. O FMI utilizou os mesmos conjuntos de dados que Shan – estatísticas de produção do Departamento Nacional de Estatísticas da China, complementadas por dados comparativos do Banco Mundial. A diferença não residia nos dados brutos, mas na metodologia analítica. O FMI considerou todas as transferências governamentais: subsídios diretos, isenções fiscais, empréstimos subsidiados, preços de energia subsidiados e terrenos para construção gratuitos. O resultado revela um panorama completamente diferente.
Segundo cálculos do FMI, Pequim gasta cerca de cinco por cento do seu Produto Interno Bruto (PIB) anual em subsídios industriais e tecnológicos. Isso equivale a aproximadamente US$ 900 bilhões por ano. Para se ter uma ideia, esse valor é quase o dobro do orçamento militar de toda a União Europeia. As maiores somas são destinadas à produção de aço, à fabricação de células de bateria e à produção automotiva. Parte desse valor é paga como incentivos diretos à compra, enquanto o restante fica oculto nos bastidores de uma economia organizada de cima para baixo: isenções fiscais, empréstimos com taxas de juros abaixo da média, preços de energia artificialmente reduzidos e investimentos em infraestrutura cuja rentabilidade nunca foi considerada um objetivo primordial.
Segundo o modelo do FMI, a produtividade geral dos fatores nas indústrias subsidiadas cai até doze por cento. Isso não é uma sutileza acadêmica, mas a própria essência da disfunção econômica. Significa que o Estado usa capital barato para canalizar recursos para atividades que não seriam viáveis sem esse apoio. Empresas que deveriam ter falido há muito tempo são mantidas artificialmente vivas. Acumulam-se excessos de capacidade. Os preços de mercado despencam. E, no entanto, a produção continua porque as autoridades locais têm que cumprir suas cotas e o banco central fornece dinheiro barato.
A máquina da dívida oculta: a falta de transparência como sistema.
Outro relatório, o chamado Relatório da Tinta Vermelha do Centro de Estudos Estratégicos e Internacionais (CSIS), confirma essas descobertas e as detalha ainda mais. Os especialistas em China DiPippo, Mazzocco e Kennedy analisaram centenas de orçamentos provinciais e locais e descobriram um sistema de complexidade impressionante. Aproximadamente 30% de todo o investimento industrial na China é financiado direta ou indiretamente por fundos estatais. Em setores-chave como tecnologia solar, produtos químicos e produção de células de bateria, essa participação é consideravelmente maior; algumas fontes citam números que chegam a 50% ou 70%. Os fundos fluem por meio de uma densa rede de plataformas de financiamento municipal, parques industriais e fundos de investimento. Esse sistema é deliberadamente projetado para ser opaco, pois, caso contrário, sua relevância estatística se tornaria evidente — as dívidas dos governos locais, os passivos ocultos, as baixas contábeis que teriam que ser feitas.
Os veículos de financiamento municipal, também conhecidos como plataformas de investimento local, são uma característica singular do sistema chinês. Eles são criados para captar recursos fora das restrições orçamentárias regulares e financiar projetos. Ao longo dos anos, essa prática saiu completamente do controle. As dívidas ocultas desses governos locais totalizaram aproximadamente 14,3 trilhões de yuans (cerca de 1,8 trilhão de euros) em 2023. No início de 2024, o governo de Pequim foi forçado a anunciar um programa emergencial com o objetivo de reduzir essas dívidas ocultas a um terço em cinco anos. Isso significa, em contrapartida, que grande parte dessas dívidas se originou de investimentos que fracassaram economicamente. Elas agora existem apenas no papel e no concreto.
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A armadilha dos subsídios de Pequim: bilhões para excesso de capacidade.
Foque nos seguintes setores: Eletromobilidade, siderurgia e tecnologia solar.
Esse sistema é particularmente evidente no caso dos veículos elétricos. A China exporta mais de um milhão de carros elétricos por ano. Os fabricantes não recebem apenas energia subsidiada e empréstimos com juros baixos. O governo financia a construção de novas fábricas, investe em portos e conexões ferroviárias, cobre parcialmente os custos trabalhistas e oferece um prêmio de compra direta para cada veículo produzido. O resultado é uma produção por trabalhador que aparece nas estatísticas de Shan como prova de alta produtividade. Na realidade, trata-se de uma ilusão matemática. Sem esses pagamentos de transferência, a produção seria muitas vezes menor, o número de funcionários significativamente reduzido e os preços consideravelmente mais altos.
O mesmo padrão é evidente no setor siderúrgico. A China produz mais de um bilhão de toneladas de aço por ano, enquanto os EUA produzem apenas cerca de 90 milhões de toneladas. Considerando o tamanho da força de trabalho, isso representa uma conquista impressionante. No entanto, a OCDE calculou que a China subsidia seu setor siderúrgico dez vezes mais do que todos os 38 países da OCDE juntos. A energia subsidiada mantém em funcionamento usinas que não sobreviveriam à concorrência internacional. O crédito barato possibilita a operação de usinas economicamente inviáveis. O resultado é uma supercapacidade global que pressiona o preço do aço para baixo em todo o mundo. A produção permanece alta, as margens de lucro permanecem estreitas e a produtividade aparenta ser melhor do que realmente é.
O destino da indústria solar chinesa é particularmente ilustrativo. Entre 2010 e 2023, mais de US$ 200 bilhões foram investidos nesse setor na forma de incentivos diretos à compra, isenções fiscais, financiamento de infraestrutura e subsídios à pesquisa. Os compradores de painéis solares receberam descontos de até 30%, e dez anos de isenção do IVA pressionaram ainda mais os preços para baixo. Governos provinciais e locais investiram bilhões na construção de instalações de produção, muitas vezes sem levar em consideração a demanda real ou a lucratividade. O resultado foi um volume de produção que excedeu em muito a demanda global. O setor cresceu a proporções gigantescas antes que Pequim percebesse que isso era insustentável. Em 2025, os efeitos começaram a ficar evidentes: a China estava reduzindo significativamente a capacidade de produção de energia solar, eliminando gradualmente os reembolsos de impostos de exportação e os preços, após anos de dumping, começaram a subir novamente.
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Além dos números: o valor negligenciado e os dados frágeis.
O segundo ponto cego de Shan reside em negligenciar o valor dos bens manufaturados. Um operário chinês da indústria automobilística pode produzir o mesmo número de veículos em um ano que um colega americano. No entanto, o valor econômico desses veículos difere fundamentalmente. A Tesla gera dezenas de milhares de dólares em valor agregado por carro por meio da força da marca, da tecnologia de baterias e da integração de software. A Ford se baseia na qualidade já consolidada e em uma ampla rede de peças de reposição. Uma BYD ou NIO atinge apenas uma fração desse valor por veículo. Em muitos casos, essas montadoras operam com margens que só são possíveis com o apoio do governo. Portanto, o número de unidades produzidas não diz absolutamente nada sobre a produtividade real quando a qualidade, a tecnologia, o valor da marca e a lucratividade sustentável não são levados em consideração.
Os dados em si são frágeis. Shan baseia-se amplamente em números do Departamento Nacional de Estatísticas da China. Esses números são altamente sensíveis politicamente e frequentemente exagerados. Verificações independentes usando dados de satélite mostram que os volumes de produção oficiais em alguns setores são até 20% maiores do que os valores reais. Empresas de mineração que monitoram o fluxo de matérias-primas muitas vezes chegam a resultados diferentes dos das autoridades estatísticas oficiais. Isso mina toda a linha de raciocínio de Shan.
Adequado para:
Um sistema à beira da alocação incorreta de recursos.
Após uma análise crítica, pouco resta da visão otimista de Shan. Ele está certo ao afirmar que as estatísticas ocidentais contêm distorções estruturais e que a China é, de fato, mais produtiva em algumas áreas do que seus números de valor agregado sugerem. No entanto, sua correção simplesmente substitui uma interpretação equivocada por outra. O novo estudo do FMI, por outro lado, sugere que, embora a economia chinesa produza em grande volume, ela consome simultaneamente quantidades cada vez maiores de capital e energia. A aparente eficiência decorre da produção em massa e dos subsídios estatais, não de uma melhoria genuína de desempenho. O Estado está ganhando tempo, não inovação. Está comprando capacidade excedente, não crescimento sustentável.
Isso tem implicações profundas para investidores e parceiros comerciais. A aparente força das indústrias chinesas repousa sobre bases instáveis. Enquanto Pequim continuar com os subsídios, a produção permanece estável e as exportações fluem. No entanto, assim que o financiamento diminuir — seja porque a dívida atinge seus limites ou porque as prioridades políticas mudam — a verdadeira extensão da competitividade se tornará evidente. A experiência passada é clara: indústrias totalmente dependentes de subsídios entram em colapso rapidamente quando o dinheiro para de fluir. Não são indústrias genuínas, mas sim rendas administrativas que se consomem.
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O beco sem saída do capitalismo de Estado: tempo comprado em vez de crescimento real.
De acordo com a análise do FMI, o modelo econômico da China está preso em um clássico beco sem saída. O Estado teve que fazer investimentos excessivos maciços para garantir o crescimento econômico. Isso levou à supercapacidade em quase todos os setores prioritários. Essa supercapacidade exerce pressão para baixo sobre os preços e reduz a lucratividade. Sem mais subsídios, essas indústrias não seriam viáveis. Com mais subsídios, o endividamento público aumenta, enquanto a produtividade geral dos fatores de produção cai. É um sistema que exige constantemente mais gastos governamentais para manter a ilusão de eficiência.
Isso faz de Weijian Shan uma autoridade contraditória. Ele está certo ao afirmar que a produtividade da China é maior do que as estatísticas ocidentais sugerem. No entanto, isso não comprova um modelo bem-sucedido, mas sim um sistema de má alocação de recursos sustentado artificialmente por entidades externas. O preço dessa vitalidade artificial é pago pela economia como um todo. O Estado desvia capital para indústrias lucrativas, resultando em uma queda na eficiência geral. Os trabalhadores que ingressam nesses setores subsidiados poderiam ser empregados de forma mais produtiva. Os recursos desperdiçados com a capacidade ociosa poderiam financiar educação, inovação genuína ou infraestrutura. Em vez disso, cria-se um sistema de distorção econômica permanente.
Isso transforma o debate sobre a produtividade da China em um debate sobre os limites da intervenção estatal. Há um ponto a partir do qual mais intervenção governamental não leva mais a mais crescimento, mas sim a menos. A China já ultrapassou esse limite há muito tempo. O resultado é uma economia que produz quantidades enormes, mas precisa consumir quantidades cada vez maiores de capital para fazê-lo. O declínio nos retornos é inegável. A produtividade total dos fatores da China está crescendo mais lentamente do que antes, mesmo com o aumento dos investimentos. O sistema está perdendo sua consistência interna.
Weijian Shan queria resolver o paradoxo da produtividade. O FMI demonstra que ele não foi resolvido, mas sim que existe na realidade. Os trabalhadores chineses produzem uma grande quantidade de bens, mas operam dentro de um sistema que confunde desempenho com dinheiro e equipara produção com lucratividade econômica. Os números melhoram, mas as contas aumentam. Essa é a verdadeira história por trás da produtividade chinesa.
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