Publicado em: 9 de junho de 2025 / atualização de: 9 de junho de 2025 - Autor: Konrad Wolfenstein
Duas China, duas verdades: por que você tem que ver os dados econômicos oficiais criticamente - Imagem: xpert.digital
Economia da China em um mergulho? A recuperação da China é apenas uma fachada? O que os dados oficiais escondem
Índices divergentes do PMI da China: entre narrativa estatal e realidade econômica
Os mais recentes índices de gerente de compras da China para maio de 2025 revelam uma discrepância preocupante entre pesquisas oficiais e privadas, que vão além das diferenças metodológicas e levantam questões fundamentais sobre a transparência da coleta de dados econômicos. Enquanto o NBS-PMI do Estado sinaliza um enfraquecimento moderado com 49,5 pontos, o CAIXIN-PMI ocorreu drasticamente com 48,3 pontos-o nível mais baixo desde julho de 2023. Essa divergência não apenas reflete diferentes estruturas de amostra, mas também indica um obscuro sistemático da situação precária da empresa de tamanho médio.
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Fundamentos metodológicos e diferenças estruturais
Os dois índices mais importantes do PMI chinês diferem fundamentalmente em sua abordagem e grupo -alvo. O NBS-PMI oficial do Escritório Nacional de Estatísticas se concentra principalmente em grandes empresas, muitas vezes gerenciadas pelo estado, e captura cerca de 3.000 empresas. Essa orientação se reflete na distribuição do tamanho da empresa: em maio, as grandes empresas mostraram um PMI de 50,7 pontos -bem acima do limiar de expansão -enquanto empresas de tamanho médio com 47,5 pontos e pequenas empresas com 49,3 pontos na área de contração.
Por outro lado, o PMI criado pela CAIXIN e S&P se concentra globalmente em pequenas e médias empresas de tamanho, predominantemente privadas. A amostra compreende cerca de 650 empresas estratificadas de acordo com setores e tamanho da empresa, com foco em empresas orientadas para a exportação e orientadas por tecnologia. Essas diferenças metódicas são deliberadamente escolhidas e refletem sobre diferentes segmentos da economia chinesa, o que leva a resultados divergentes.
A metodologia de cálculo segue os dois índices de padrões internacionais: o PMI é uma média ponderada de cinco subindícios - novos pedidos (30%), produção (25%), emprego (20%), prazos de entrega (15%) e inventário (10%). Valores acima de 50 expansão do sinal, incluindo contração. Apesar da base idêntica do cálculo, as diferentes amostras levam a desvios significativos nos resultados.
Maio de 2025 números: um acidente dramático
A publicação dos dados de maio marcou um ponto de virada na visão de negócios chinesa. O PMI de CAIXIN caiu inesperadamente de 50,4 para 48,3 pontos e ressalta as expectativas de 50,6 pontos. O Dr. Wang Zhe, do CAIXIN Insight Group, alertou que a "espiral descendente se apertou", com a queda de demanda em casa e no exterior, além de aumentar as tensões comerciais, que pressionam massivamente as empresas de médio porte.
O desenvolvimento dos subindícios é particularmente alarmante: a produção diminuiu pela primeira vez em 19 meses na velocidade mais rápida desde novembro de 2022. Novas ordens estão de volta com a taxa mais nítida desde 2022, enquanto as ordens de exportação caíram para o nível mais baixo desde julho de 2023.
O PMI oficial da NBS, por outro lado, mostrou um desenvolvimento muito mais moderado. Com um aumento de 49,0 para 49,5 pontos, ele ainda estava na área de contração, mas estava muito mais próximo da marca de estabilidade. Com 50,7 pontos, o índice de produção alcançou a área de expansão, apoiada por uma "armadura de guerra comercial" e os esforços de Pequim para aumentar a demanda interna.
Staatsgetrieb versus setor privado: uma lacuna crescente
Os valores divergentes do PMI refletem um desempenho fundamentalmente diferente entre empresas estaduais e privadas. As grandes corporações se beneficiam do apoio direcionado do governo, enquanto as empresas pequenas e médias privadas estão cada vez mais sob pressão. Esse desenvolvimento não é novo: em comparações anteriores, foi demonstrado que o PMI da NBS identifica valores mais estáveis do que o PMI de CAIXIN, que se concentra no setor privado devido ao seu foco em grandes empresas apoiadas pelo estado.
As estatísticas de lucro de janeiro a abril de 2025 ilustram essa discrepância: as empresas privadas relatam um crescimento surpreendente de 4,3 %, enquanto as empresas estatais entram em colapso em 4,4 %. No entanto, a margem de lucro das empresas privadas é de 3,59 %, bem abaixo das empresas estrangeiras de 6,59 %. Altas taxas de 86,87 Yuan por 100 yuans de vendas e reivindicações de mais de 71 dias indicam margens e estresse de liquidez.
O governo chinês confirmou sua meta de crescimento para 2025 em 5 % e aumentou o déficit orçamentário para 4 % do PIB. No entanto, essas medidas visam principalmente grandes projetos e empresas governamentais, durante empresas de tamanho médio. Os costumes temporários quebram entre os EUA e a China não desencadeou um impulso notável de produção, o que mostra que altos custos e incertezas paralisam a situação da ordem.
A localização precária da classe média chinesa
A empresa de tamanho médio chinês, tradicionalmente a espinha dorsal da economia e do mercado de trabalho, está em uma situação cada vez mais precária. Os dados do CAIXIN PMI ilustram a localização dramática: pedidos de queda, margens de colapso e cortes de emprego acelerados moldam a imagem. As fábricas menores, frequentemente encomendadas por importadores menores, sofrem de tarifas ainda relativamente altas e aumento dos custos de transporte, alguns dos quais são transmitidos aos clientes, em parte às margens.
Esse desenvolvimento faz parte de uma tendência de longo prazo. Já em 2024, foi relatado que a prosperidade de empresas de tamanho médio diminuíram: os preços dos imóveis caem, o aumento das dívidas e o consumo permanece amortecido. Para a liderança chinesa, isso não é apenas um desafio econômico, mas também um desafio político, uma vez que o "contrato social" informal - controle político contra a prosperidade econômica - vacilou.
O fraco consumo, a expressão direta da perda de ativos, aumenta a pressão econômica e prejudica a meta de crescimento do governo. Sem reformas sustentáveis e fortalecendo a confiança no futuro financeiro, fica difícil estabilizar a classe média e, portanto, a economia como um todo. A falta de apoio direcionado, como socorro ou ajuda à liquidez, aumenta a pressão sobre empresas de tamanho médio com riscos notáveis para a economia.
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Manipulação de dados ou representação seletiva?
A divergência sistemática entre os dois índices do PMI levanta questões sobre a transparência e credibilidade dos dados econômicos oficiais da China. Duas interpretações oferecem: a NBS estabiliza a percepção por meio de coleta seletiva de dados - uma espécie de "desperdício cosmético" - ou as diferenças realmente refletem o desempenho divergente de diferentes segmentos econômicos.
A evidência indica que ambos os fatores desempenham um papel. Por um lado, as diferenças metodológicas são reais e intituladas: grandes empresas governamentais realmente têm melhor acesso a empréstimos, ordens do governo e apoio político. Por outro lado, o foco consciente das estatísticas oficiais sobre esse segmento parece transmitir uma imagem mais positiva da situação econômica do que a realidade do setor privado.
A diferença entre o sofrimento do setor privado e a narrativa baseada no estado é tão grande que sugere uma transfiguração sistemática. Em vista das indicações mais comuns de demanda declinante, pressão de preços e demissões no setor privado, a interpretação de um vegetação consciente se concentra no foco da discussão. Isso não significa necessariamente manipulação direta dos números, mas uma ponderação estratégica da coleta de dados para apoiar a narrativa política.
Perspectivas de classificação e comparação internacionais
Os desenvolvimentos chineses do PMI contrastam com outras economias importantes. Na zona do euro, o PMI aumentou continuamente de 45,1 em dezembro de 2024 para 49,4 em maio de 2025, enquanto o PMI caiu por serviços de 50,1 para 49,7. Nos Estados Unidos, o PMI de fabricação caiu para 48,5 e está na marca dos anos 50 desde março, enquanto os serviços do PMI caíram para 49,9-a primeira vez desde junho de 2024, sob o limiar de expansão.
Essas comparações internacionais deixam claro que a China não é apenas afetada por um enfraquecimento no negócio de processamento. No entanto, a extrema divergência entre diferentes pesquisas no mesmo país é incomum e levanta questões específicas sobre a estrutura econômica chinesa e a transparência de dados. A metodologia internacional do PMI foi desenvolvida para criar indicadores consistentes e comparáveis que identificam os pontos de virada no ciclo econômico em um estágio inicial.
Desafios estruturais e perspectivas futuras
Os valores divergentes do PMI são sintomas de problemas estruturais mais profundos da economia chinesa. O modelo de crescimento tradicional baseado em investimentos, exportações e grandes projetos controlados pelo Estado atinge seus limites. A transição para um modelo de inovação baseado no consumidor acaba sendo mais difícil do que o esperado, especialmente se o setor privado estiver sob pressão ao mesmo tempo.
A liderança chinesa enfrenta o dilema de querer manter o controle do estado, por um lado, mas, por outro lado, confiar na dinâmica do setor privado. Os dados atuais mostram que esse saldo não é alcançado: embora as empresas grandes estatais sejam estabilizadas por apoio maciço, a base da economia está corroendo -os negócios de tamanho médio inovador e flexível.
A política chinesa impulsiona a preocupação da “armadilha da renda média de tamanho médio” - uma fase mais longa de estagnar a produção econômica. No entanto, medidas anteriores se concentram no desenvolvimento tecnológico e na qualificação de trabalhadores em grandes empresas, durante a classe média é estruturalmente negligenciada. Paradoxalmente, esse foco emitido pode enfraquecer a dinâmica necessária para o crescimento sustentável.
Por que os números econômicos oficiais da China mostram apenas metade da verdade
A dramática divergência entre os índices chineses do PMI em maio de 2025 é mais do que um fenômeno estatístico-isso reflete uma rejeição fundamental na estrutura econômica chinesa. Enquanto o NBS-PMI oficial transmite uma narrativa estabilizadora através de seu foco em empresas em larga escala, o CAIXIN-PMI revela a realidade precária de pequenas e médias empresas de tamanho médio. Essa discrepância sistemática levanta questões justificadas sobre a transparência e credibilidade dos dados econômicos oficiais.
O desenvolvimento mostra os limites de uma estratégia de política econômica que fornece controle estatal sobre a dinâmica da economia de mercado. Ao se concentrar nas empresas estatais e negligenciar empresas pequenas e médias privadas, isso prejudica a base para um futuro econômico saudável. O “contrato social” entre controle político e prosperidade econômica vacila quando grandes partes da economia - em particular a empresa de tamanho médio intensiva do emprego - fica sob pressão.
Para observadores e investidores internacionais, isso significa que uma visão diferenciada dos dados econômicos chineses é essencial. Somente os números oficiais transmitem uma imagem incompleta; Somente levando em consideração pesquisas privadas como o PMI de CAIXIN permite uma avaliação realista da situação econômica. A questão não é se os números são manipulados, mas se a representação seletiva da realidade faz justiça - e a resposta é cada vez mais negativa.
Por que os índices chineses oficiais mostram uma situação econômica mais estável do que o PMI do CAIXIN?
Os índices chineses oficiais, como o NBS-PMI, mostram uma situação econômica mais estável do que o CAIXIN-PMI elevado, porque diferem significativamente em foco, metodologia e amostra:
Concentre -se em grandes empresas e empresas estaduais
O NBS-PMI é coletado pelo Escritório Nacional de Estatísticas e se concentra principalmente em grandes empresas, muitas vezes gerenciadas pelo estado. Essas empresas se beneficiam do apoio do governo, como subsídios, acesso preferido a empréstimos e ordens do governo. Como resultado, eles são menos suscetíveis a flutuações econômicas de curto prazo e podem amortecer melhor as crises.
Ilustração da Política de Estabilidade do Estado
O NBS-PMI reflete a estabilidade econômica desejada pelo governo. Portanto, mostra menos volatilidade e geralmente sinaliza uma economia de "gerenciamento de urso", mesmo que partes da economia - especialmente empresas de tamanho médio privadas - já estejam sob pressão.
CAIXIN-PMI como um espelho de empresas de tamanho médio
O PMI do CAIXIN é cobrado por um fornecedor privado em cooperação com a S&P Global e se concentra em empresas pequenas e médias e gerenciadas privadas. Estes são mais afetados pelas flutuações do mercado, as condições comerciais globais e os aumentos de custos. O PMI do CAIXIN reage, portanto, de maneira mais sensata a problemas reais, como queda de ordens, encolhimento de margem e redução de funcionários em empresas de tamanho médio.
Segmentação e coleta de dados seletivos
A segmentação metodológica das estatísticas oficiais garante que as empresas de grande escala mais estáveis dominem o quadro geral. Isso cria uma impressão de estabilidade, embora a empresa de tamanho médio - a espinha dorsal da economia chinesa - esteja lutando com problemas significativamente importantes.
NBS contra CAIXIN PMI: A luta oculta entre as empresas estaduais da China e a classe média privada
O NBS-PMI transmite uma imagem mais positiva da situação econômica através de seu foco nas grandes empresas estatais e na orientação política em relação à estabilidade. O PMI de CAIXIN, por outro lado, descreve os desafios reais do setor privado e mostra a crescente fragilidade da classe média mais claramente.
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Comentário xpert: O medo da perda de perda da China e da "meia verdade" das figuras econômicas
1. Medo de perda facial - política doméstica e externa
A China tem um grande interesse em não mostrar fraqueza tanto à sua própria população quanto internacionalmente. As décadas de crescimento econômico impressionante foram um instrumento de legitimação central do Partido Comunista. Deixar o crescimento não só poderia abalar a confiança da população na liderança, mas também reforçar os críticos que há muito tempo alertam sobre problemas estruturais e a não -transparência da política econômica chinesa. O partido teme que a fraqueza econômica possa levar a demandas por mais participação política - um cenário que ela absolutamente deseja evitar.
2. Por que as figuras econômicas oficiais mostram apenas metade da verdade
Os dados econômicos chineses oficiais são vistos criticamente por especialistas por anos. Existem inúmeras indicações de que os números são embelezados ou pelo menos publicados seletivamente para manter a imagem de uma economia estável e em crescimento. Mesmo na China, vozes que indicam problemas ou contradições são censuradas ou creditadas. As autoridades estatísticas estão sob pressão política para atingir as metas de crescimento especificadas pela liderança do partido - e entregam números "patrióticos" de acordo. Isso levou à credibilidade dos dados oficiais diminuiu nos últimos anos.
3. Diferença entre índices oficiais e CAIXIN-PMI
A discrepância entre os índices oficiais de gerente de compras chineses (PMI) e o CAIXIN-PMI elevado é outra indicação de não transparência. O PMI do estado é baseado principalmente em grandes empresas estatais e geralmente sugere um local mais estável. O PMI do CAIXIN, por outro lado, entrevista principalmente empresas privadas menores e mostra regularmente uma imagem muito mais escura-com ordens de queda, encolhendo margens e demissões na classe média. Enquanto o índice oficial oculta as dificuldades econômicas, o PMI do CAIXIN descreve a realidade do setor privado, que é a espinha dorsal da economia chinesa, mas sofre particularmente com os problemas atuais.
4. Controle político e cosméticos de dados
Sob Xi Jinping, o controle político sobre os relatórios econômicos e as estatísticas se apertou enormemente. Os dados são tratados como uma questão política, análises críticas são suprimidas e a publicação de números que não se encaixam na narrativa é restrita. O objetivo: o partido deve parecer capaz de agir e bem -sucedido para garantir a estabilidade doméstica e demonstrar força da política externa.
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