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O primeiro ETF europeu chegou ao mercado em 2000 e, desde então, o mercado europeu de ETF tem registado um enorme crescimento. No final de março de 2019, os ativos sob gestão na indústria europeia ascendiam a 760 mil milhões de euros, em comparação com 100 mil milhões de euros no final de 2008. A quota de mercado dos ETF aumentou significativamente nos últimos anos. No final de março de 2019, os ETFs representavam 8,6% do total de ativos de fundos de investimento sob gestão na Europa, acima dos 5,5% cinco anos antes.

A utilização de ETF também evoluiu ao longo do tempo, como demonstrado por observações regulares das práticas dos profissionais de investimento na Europa. As pesquisas da EDHEC mostram uma adoção crescente de ETFs ao longo dos anos, especialmente para classes de ativos tradicionais. Embora os ETFs sejam agora utilizados numa vasta gama de classes de activos, em 2019 são utilizados principalmente em acções e sectores, por 91% (45% em 2006) e 83% dos inquiridos, respectivamente. Isto pode estar relacionado com a popularidade da indexação nestas classes de activos, bem como com o facto de os índices de acções e sectores se basearem em instrumentos altamente líquidos, facilitando a criação de ETF sobre esses activos subjacentes. As outras classes de activos para as quais uma grande proporção de investidores reportam utilizar fundos transaccionados em bolsa são matérias-primas e obrigações empresariais (68% para ambos, em comparação com 6% e 15% respectivamente em 2006), investimento em factor beta inteligente e obrigações governamentais (66% para ambos, em comparação com 13% para títulos do governo em 2006). A satisfação dos investidores com os ETFs é elevada, especialmente para as classes de ativos tradicionais. Em 2019, observamos 95% de satisfação tanto com ações quanto com títulos públicos.

O papel dos ETFs no processo de alocação de ativos

Ao longo dos anos, os resultados do inquérito EDHEC demonstraram consistentemente que os ETF têm sido utilizados como parte de uma abordagem de investimento verdadeiramente passiva, principalmente para investimentos de compra e manutenção a longo prazo, em vez de alocação táctica. No entanto, ao longo dos últimos três anos, as duas abordagens convergiram gradualmente e, em 2019, os profissionais de investimento europeus relataram utilizar ETFs mais para alocação tática do que para posições de longo prazo (53% e 51%, respetivamente).

Os ETFs, que originalmente acompanhavam índices de mercado amplos, estão agora disponíveis numa variedade de classes de ativos e numa variedade de subsegmentos de mercado (setores, estilos, etc.). Embora o amplo posicionamento no mercado seja a prioridade para 73% dos utilizadores em 2019, 52% dos inquiridos afirmaram que utilizam ETFs para obter exposição a subsegmentos específicos. A diversidade de ETFs aumenta as possibilidades de utilização de ETFs para alocação tática. Os ETFs permitem que os investidores aumentem ou diminuam facilmente a exposição da sua carteira a um estilo, setor ou fator específico a um custo menor. Quanto mais voláteis são os mercados, mais interessante é utilizar instrumentos custo-efetivos para a alocação tática, especialmente porque os custos são um critério importante para a escolha de um fornecedor de ETF para 88% dos inquiridos.

Expectativas para o desenvolvimento futuro dos ETFs na Europa

Apesar da atual elevada adoção de ETFs e da já elevada maturidade deste mercado, uma elevada percentagem de investidores (46%) planeia aumentar a sua utilização de ETFs no futuro, de acordo com as respostas ao inquérito EDHEC de 2019. Os investidores planeiam aumentar a sua alocação de ETFs para substituir gestores ativos (71% dos entrevistados em 2019), mas também querem substituir outros produtos de investimento passivos por ETFs (42% dos entrevistados em 2019). A redução de custos é o principal motivo para o aumento da utilização de ETFs por 74% dos investidores. Os investidores desejam particularmente mais desenvolvimentos em produtos de ETF na área de índices éticos/SRI e índices de ações/fatores beta inteligentes. Em 2018, os ETFs ESG registaram um crescimento de 50%, atingindo 9,95 mil milhões de euros em volume, com 36 novos produtos lançados, em comparação com apenas 15 em 2017. No entanto, 31% dos entrevistados no inquérito EDHEC 2019 pretendem que ainda tenham produtos ETF adicionais baseados em investimentos sustentáveis.

Os investidores também exigem ETFs que se relacionem com formas avançadas de índices de ações, nomeadamente aqueles baseados em índices multifatoriais e smart beta (30% e 28% dos entrevistados, respetivamente), e 45% dos entrevistados querem mais desenvolvimentos em pelo menos uma categoria relacionada a índices de ações ou fatores beta inteligentes (índices beta inteligentes, índices de fator único e índices multifatoriais). Refletindo o desejo de utilizar fundos negociados em bolsa para exposição passiva a índices de mercado amplos, apenas 19% dos entrevistados manifestaram interesse no desenvolvimento futuro de ETFs de ações geridos ativamente.

Os fundos negociados em bolsa (ETFs) são fundos mútuos que, como as ações, são negociados ao longo do dia em uma bolsa. Isso difere dos fundos mútuos tradicionais, que são negociados apenas uma vez por dia (com base no preço no final do dia). A maioria dos fundos negociados em bolsa são criados para acompanhar o desempenho dos índices de mercado (por exemplo, S&P 500), mantendo os mesmos títulos na mesma proporção que um determinado mercado de ações ou índice de títulos. As vantagens dos fundos negociados em bolsa sobre os fundos mútuos incluem: custos mais baixos, a capacidade de acompanhar o desempenho de todo o mercado em vez de investir em ações individuais e resultados de investimento potencialmente melhores, uma vez que os gestores de fundos ativos tendem a ter um desempenho inferior ao do mercado. Estas vantagens resultaram no aumento do número de fundos negociados em bolsa numa impressionante taxa de 2.650% em todo o mundo entre 2003 e 2020.

Qual é o maior ETF?

Muitos fornecedores de ETF oferecem não apenas um ETF individual, mas vários fundos diferentes que acompanham diferentes índices e investem em diferentes tipos de títulos. Por exemplo, a Blackrock é o maior emissor de ETF nos Estados Unidos, com uma quota de mercado de 36,4% (em fevereiro de 2021). No entanto, sob a marca iShares, a BlackRock administra quase metade dos 15 maiores ETFs individuais dos EUA por ativos sob gestão. Outros fornecedores líderes de ETF incluem State Street e Vanguard, enquanto o maior ETF individual é o ETF SPDR S&P 500 administrado pela State Street, cujos ativos atingiram aproximadamente US$ 325 bilhões em fevereiro de 2021.

Tamanho da indústria de ETF

Os ativos globais de ETF sob gestão (AUM) aumentaram de US$ 417 bilhões em 2005 para mais de US$ 7,7 trilhões em 2020. A distribuição regional de ativos de ETF foi fortemente inclinada para a América do Norte, que representa aproximadamente 5,6 trilhões de dólares do total global. . No entanto, a Ásia-Pacífico teve a maior taxa de crescimento regional para ETFs naquela altura, apesar de representar uma parcela muito pequena do mercado global total de ETFs.

O primeiro ETF foi criado em 1989 através de Ações de Participação em Índices e era um ETF S&P 500 negociado na NYSE American e na Bolsa de Valores de Filadélfia. Este produto foi vendido apenas brevemente porque uma ação judicial da Chicago Mercantile Exchange interrompeu com sucesso as vendas nos Estados Unidos.

Em 1990, um produto semelhante, o Toronto Index Participation Shares, que acompanhava o índice TSE 35 e mais tarde o índice TSE 100, começou a ser negociado na Bolsa de Valores de Toronto (TSE). A popularidade desses produtos levou a American Stock Exchange (NYSE) a desenvolver um produto que atendesse aos regulamentos da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos.

Nathan Most e Steven Bloom, sob a direção de Ivers Riley, projetaram e desenvolveram os Certificados de Depósito da Standard & Poor's, que foram introduzidos em janeiro de 1993. O fundo, conhecido como SPDR ou “Spider”, tornou-se o maior ETF do mundo. Em maio de 1995, a State Street Global Advisors apresentou o S&P 400 MidCap SPDR.

O Barclays Global Investors entrou no mercado em 1996 em parceria com a MSCI e a Funds Distributor Inc. com os World Equity Benchmark Shares (WEBS), que mais tarde se tornaram os ETFs iShares MSCI. A WEBS ofereceu produtos em 17 índices de países MSCI administrados pelo provedor de índices do fundo, Morgan Stanley.

Em 1998, a State Street Global Advisors introduziu os “Sector Spiders”, ETFs separados para cada setor do índice S&P 500. Também em 1998, o ETF SPDR “Dow Diamonds” foi lançado, acompanhando o Dow Jones Industrial Average. Em 1999, o influente ETF SPDR “Cubes” foi introduzido com o objetivo de replicar o movimento de preços do NASDAQ-100.

A linha iShares foi lançada no início de 2000. Em 2005, detinham uma quota de mercado de 44% dos activos de ETF sob gestão. O Barclays Global Investors foi vendido para a BlackRock em 2009.

Em 2001, o Grupo Vanguard entrou no mercado com o lançamento do ETF Vanguard Total Stock Market, que inclui todas as ações negociadas publicamente nos Estados Unidos.

A iShares emitiu seu primeiro fundo de títulos em julho de 2002: o ETF iShares IBoxx $Invest Grade Corp, que detém títulos corporativos. A empresa também emitiu um ETF sobre títulos indexados à inflação.

Em 2007, a iShares lançou um ETF que detém títulos de alto rendimento e alto risco (junk bonds) e um ETF que detém títulos municipais dos EUA. State Street Global Advisors e The Vanguard Group também emitiram ETFs de títulos pela primeira vez este ano.

Em dezembro de 2005, a Rydex (agora Invesco) lançou o primeiro ETF monetário, o Euro Currency Trust, que monitorava o valor do euro. Em 2007, o DB X-Trackers do Deutsche Bank lançou o ETF EONIA Total Return Index, que replica o EONIA. Em 2008, o ETF Sterling Money Market e o ETF US Dollar Money Market foram lançados em Londres.

O primeiro ETF alavancado, ou seja, com alavancagem, foi emitido pela ProShares em 2006.

Em 2008, a SEC aprovou ETFs que utilizam estratégias de gestão ativa. O Bear Stearns lançou então o primeiro ETF gerido ativamente, o Current Yield ETF, que começou a ser negociado na NYSE em 25 de março de 2008.

Em Dezembro de 2014, os activos geridos por ETFs dos EUA atingiram 2 biliões de dólares e, em Novembro de 2019, atingiram 4 biliões de dólares. Na Europa, 1 bilião de euros foram geridos em ETFs em dezembro de 2019.

Tal como as cotas normais de fundos de investimento, as cotas de ETF representam uma propriedade proporcional de um fundo especial que é gerido separadamente dos ativos da empresa de investimento emissora.

A estratégia de investimento dos fundos negociados em bolsa é geralmente passiva, o que significa que a gestão do fundo não investe os activos do fundo com base nas suas próprias opiniões, mas em vez disso replica o desempenho de um índice de referência predefinido sob a forma de um índice financeiro (ver Investimento em Índices) . Também são oferecidos ETFs gerenciados ativamente, mas têm uma participação de mercado muito pequena. A distinção dos índices de estratégia também não é clara.

A gestão do fundo pode gerar receitas adicionais, independentemente do desenvolvimento do índice de referência, emprestando os títulos do fundo especial a outros participantes no mercado de capitais e gerando assim taxas de empréstimo.

Os fundos negociados em bolsa podem ser negociados na bolsa de valores a qualquer momento, semelhantemente às ações. Os ETFs diferem dos fundos de investimento normais, alguns dos quais também negociados em bolsa, nos seguintes pontos:

Os investidores normalmente só compram e vendem ETFs na bolsa de valores; não há planos de comprá-los através da empresa de investimento emissora.
A composição do fundo especial é publicada uma vez por dia.
Enquanto com fundos de investimento normais o valor patrimonial líquido (NAV) do fundo especial é publicado apenas uma vez por dia, o emitente de ETFs determina e publica continuamente um valor patrimonial líquido indicativo (iNAV) durante o dia de negociação.
Existem processos especiais, de criação ou resgate, para criação de novas cotas de ETF e liquidação das existentes.
O preço dos fundos negociados em bolsa é determinado na bolsa de valores pela oferta e procura, mas por razões de arbitragem é normalmente próximo do valor patrimonial líquido do fundo de investimento. Para garantir um mercado líquido, os fundos negociados em bolsa são geridos por criadores de mercado que fornecem continuamente preços de compra e venda.

Em contraste, as cotas de fundos não negociados em bolsa só podem ser compradas e vendidas através da empresa do fundo. A empresa do fundo define um preço apenas uma vez por dia.

Para serem diferenciados dos fundos negociados em bolsa (ETFs) estão as notas negociadas em bolsa (ETN) e as commodities negociadas em bolsa (ETC). Não se trata de ações de um fundo especial, mas sim de tipos especiais de títulos semelhantes aos certificados.

Processo de Criação/Resgate

A emissão de novas cotas de ETF ocorre por meio de um processo específico para esse tipo de título, o chamado processo de criação. Da mesma forma, as ações do ETF são devolvidas à empresa de investimento emissora através do chamado processo de resgate.

No processo de criação, as cotas do ETF são criadas em blocos de geralmente 50.000. O Participante Autorizado (AP) entrega dinheiro ou uma cesta de títulos à empresa investidora no valor das cotas do ETF a ser criado. Em troca, isso entrega as ações que o formador de mercado pode agora vender aos investidores na bolsa de valores.

Uma particularidade é a possibilidade de entrega de uma cesta de títulos. No caso mais simples, a composição deste corresponde à estratégia do ETF em questão. Por exemplo, no caso de um ETF destinado a replicar o índice STOXX Europe 50, o criador de mercado pode entregar uma carteira de títulos contendo as ações incluídas no índice de acordo com os seus pesos no índice. Esta abordagem é chamada de “criação em espécie”. Se os novos títulos forem pagos com dinheiro, isto é chamado de “criação de dinheiro”.

Por outro lado, o Participante Autorizado pode devolver ações do ETF à empresa de investimento emissora, por exemplo. B. se ele recomprou um número correspondente no mercado secundário. Análogo ao processo de criação, ele recebe de volta dinheiro ou uma cesta de títulos. Análogo ao processo de criação, fala-se de “resgate em espécie” e “resgate em dinheiro”.

Os investidores institucionais que desejam comprar ou vender grandes volumes também podem fazê-lo no mercado de balcão, diretamente com a empresa de investimento, por meio do processo de criação ou resgate. Se o investidor entregar ou receber uma cesta de títulos no momento da compra ou venda, isso pode trazer vantagens fiscais para ele.

Erro de reprodução

O erro de rastreamento do ETF é a diferença entre os retornos do ETF e seu índice ou ativo de referência. Um erro de rastreamento diferente de zero significa, portanto, que o índice de referência não é rastreado conforme indicado no prospecto do ETF. O erro de rastreamento é calculado com base no preço atual do ETF e sua referência. É diferente do prêmio/desconto, que representa a diferença entre o valor patrimonial líquido do ETF (atualizado apenas uma vez ao dia) e seu preço de mercado. Os erros de replicação são mais significativos quando o fornecedor do ETF utiliza estratégias diferentes da replicação completa do índice subjacente. Alguns dos fundos de ações negociados em bolsa mais líquidos tendem a ter um melhor desempenho de acompanhamento porque o índice subjacente também é suficientemente líquido e permite um acompanhamento completo. Em contraste, alguns ETFs, como B. Os ETFs de commodities e seus ETFs alavancados podem não fornecer necessariamente replicação completa porque os ativos físicos não podem ser facilmente armazenados ou usados ​​para obter exposição alavancada ou o índice de referência ou índice é ilíquido. Os ETFs baseados em futuros também podem sofrer retornos negativos, como visto no mercado futuro VIX.

Embora os erros de rastreamento normalmente não ocorram nos ETFs mais populares, eles ocorreram durante períodos de turbulência do mercado, como o final de 2008 e 2009, e durante flash crashes, especialmente em ETFs que investem em ações de mercados estrangeiros ou emergentes, índices de commodities baseados em futuros e títulos de dívida de alto rendimento. Em Novembro de 2008, durante um período de turbulência no mercado, alguns ETF pouco negociados apresentavam frequentemente desvios de 5% ou mais, em alguns casos ultrapassando mesmo os 10%, embora mesmo para estes ETF de nicho o desvio médio fosse de pouco mais de 1% de fraude. As negociações com maiores desvios geralmente eram realizadas imediatamente após a abertura do mercado. De acordo com o Morgan Stanley, os ETFs falharam os seus objectivos numa média de 1,25 pontos percentuais em 2009, mais do dobro do desvio médio de 0,52 pontos percentuais em 2008.

Risco de liquidez

Os ETFs têm uma ampla gama de liquidez. Os ETFs mais populares são negociados constantemente, com dezenas de milhões de ações mudando de mãos diariamente, enquanto outros são negociados apenas de vez em quando e até ficam sem negociação por alguns dias. Existem muitos fundos que não são negociados com muita frequência. Os fundos negociados em bolsa mais ativos são muito líquidos, têm alto volume de negociação e spreads reduzidos, e o preço flutua ao longo do dia. Isto contrasta com os fundos mútuos, onde todas as compras ou vendas num determinado dia são executadas ao mesmo preço no final do dia de negociação.

Novas regulamentações destinadas a forçar os ETFs a lidar com tensões sistêmicas foram introduzidas após o flash crash de 2010, quando os preços dos ETFs e de outras ações e opções se tornaram voláteis, com os mercados de negociação disparando e as ofertas caindo para até um centavo por ação. A Commodity Futures Trading Commission (CFTC) descreveu em sua investigação como um dos períodos mais turbulentos da história dos mercados financeiros.

Estas regulamentações revelaram-se insuficientes para proteger os investidores no flash crash de 24 de agosto de 2015, “quando o preço de muitos ETFs parecia desvincular-se do seu valor subjacente. Como resultado, os ETFs receberam um escrutínio ainda maior por parte dos reguladores e dos investidores examinados”. Os analistas da Morningstar, Inc. afirmaram em dezembro de 2015 que "ETFs são uma 'tecnologia da era digital' regida pelas leis da era da Depressão."

Riscos dos ETFs sintéticos

Os fundos sintéticos negociados em bolsa, que não possuem títulos, mas que acompanham índices utilizando derivados e swaps, suscitaram preocupações devido à falta de transparência dos produtos e à crescente complexidade, aos conflitos de interesses e à falta de conformidade regulamentar.

Risco de contraparte

Um ETF sintético acarreta risco de contraparte porque a contraparte é contratualmente obrigada a replicar o retorno do índice. A transação é concluída com garantias fornecidas pela contraparte do swap. Um risco potencial é que o banco de investimento que oferece o ETF forneça as suas próprias garantias, que podem ser de qualidade duvidosa. Além disso, o banco de investimento poderia utilizar seu próprio departamento comercial como contraparte. Estes tipos de construções não são permitidos pela diretiva europeia, a Diretiva de Organismos de Investimento Coletivo em Valores Mobiliários de 2009 (OICVM).

O risco de contraparte também existe se o ETF se envolver em empréstimos de títulos ou em swaps de retorno total.

Impacto na estabilidade de preços

As compras e vendas de mercadorias através de ETFs podem afetar significativamente o preço dessas mercadorias.

Alguns participantes no mercado acreditam que a crescente popularidade dos fundos transaccionados em bolsa (ETF) pode ter contribuído para o aumento dos preços das acções em alguns mercados emergentes, alertando que a alavancagem incorporada nos ETF pode representar riscos para a estabilidade financeira se os preços das acções subirem acima do esperado e diminuirem ao longo do ano. um período de tempo mais longo.

Alguns críticos afirmam que os fundos negociados em bolsa podem e têm sido usados ​​para manipular os preços de mercado, por exemplo, em conexão com vendas a descoberto que contribuíram para o mercado baixista dos EUA de 2007-2009.

Os investidores suportam os seguintes custos para fundos negociados em bolsa:

• Custos resumidos no índice de despesas totais (TER), como taxas de administração, taxas de índice e outros custos, por exemplo. B. para folhetos.
• Custos de transação de fundos

Como é habitual nos fundos de investimento, estes custos são retirados do fundo especial. No entanto, as taxas habituais de negociação no mercado de ações (comissão de ordem, comissão de corretagem, taxas de liquidação, spread bid-ask) são pagas diretamente pelo investidor.

Os custos anuais de gestão são normalmente inferiores a 1%.

Os ETFs que seguem uma estratégia de investimento passiva podem incorrer em custos de transação mais baixos e eliminar os custos da gestão ativa de fundos.

Como os ETFs não são adquiridos através da empresa de investimento, não há nenhuma taxa de emissão que muitas vezes deva ser paga.