Walka o władzę nad MediaMarktSaturn (Ceconomy): Czy przejęcie przez JD.com, które wydawało się pewne, wcale nie jest takie pewne?

Bitwa o koronę europejskiej elektroniki: ostatni europejski olbrzym podtrzymywany przy życiu przez czerwonego smoka?

Interwencja regulacyjna: Kiedy racja stanu spotyka się z logiką rynku

Przejęcie Ceconomy przez JD.com to coś więcej niż tylko kolejna transakcja w globalnym handlu detalicznym; to papierek lakmusowy dla sytuacji gospodarczej i politycznej Europy w 2025 roku. O ile przeszkody antymonopolowe, takie jak zgoda Federalnego Urzędu Antymonopolowego (Federal Cartel Office) we wrześniu tego roku, zostały pokonane stosunkowo spokojnie, sytuacja przeradza się obecnie w wysoce złożony problem polityczny. Fakt, że transakcja, której wartość Ceconomy wynosi około 2,5 miliarda euro, zaszła tak daleko, świadczy o pilnej potrzebie ekonomicznej firmy i agresywnych planach ekspansji chińskiego giganta technologicznego.

MediaMarktSaturn jest centralną spółką zależną Ceconomy działającą w sektorze handlu detalicznego i konsolidującą sklepy elektroniczne MediaMarkt i Saturn w Europie w ramach grupy. Ceconomy działa jako spółka holdingowa notowana na giełdzie, której podstawowa działalność obejmuje Grupę Detaliczną MediaMarktSaturn, co czyni ją de facto głównym segmentem działalności Grupy Ceconomy.

Jednak rzeczywista władza decyzyjna przeniosła się z sali posiedzeń zarządu na ministerstwa. Federalne Ministerstwo Gospodarki i Działań na rzecz Klimatu (BMWK) nie analizuje już sprawy wyłącznie z perspektywy wolnej konkurencji, ale również pod kątem „porządku publicznego i bezpieczeństwa”. W istocie chodzi o to, czy infrastrukturę największego europejskiego sprzedawcy elektroniki – a co ważniejsze, dane milionów europejskich konsumentów – należy uznać za systemowo krytyczne. W tym przypadku klasyczna logika rynkowa, dążąca do efektywności i dostępu do kapitału, zderza się z nową geostrategiczną doktryną „de-riskingu”.

Sceptycyzm polityków nie jest bezpodstawny, ale jest ryzykowny ekonomicznie. Dyskusja silnie przypomina debaty wokół portu w Hamburgu czy producenta robotyki Kuka, choć sprawa MediaMarktSaturn nabiera nowego wymiaru: nie chodzi o patenty na zaawansowane technologie w klasycznym rozumieniu, lecz o bezpośredni dostęp do konsumenta końcowego i jego danych behawioralnych. Krytycy argumentują, że chińskie korporacje, ze względu na bliskie powiązania z chińskim rządem, z natury stanowią zagrożenie dla bezpieczeństwa, jeśli uzyskają dostęp do szczegółowych strumieni danych dotyczących populacji europejskiej. Zwolennicy argumentują, że zamrożenie inwestycji oparte wyłącznie na motywach politycznych byłoby katastrofalnym sygnałem dla międzynarodowych inwestorów i zahamowałoby pilnie potrzebny napływ kapitału na rzecz transformacji europejskiego sektora handlu detalicznego.

Ironią historii jest to, że chińska korporacja stara się odgrywać rolę „białego rycerza” dla tradycyjnej niemieckiej firmy, podczas gdy europejski kapitał jest ograniczony. Polityczne utrudnienia, choć zrozumiałe z perspektywy polityki bezpieczeństwa, ignorują surową rzeczywistość biznesową: bez masowego transferu technologii i świeżego kapitału MediaMarktSaturn ryzykuje, że zostanie zmiażdżony przez inflację kosztów i dominację Amazona. Próbując chronić suwerenność, decydenci ryzykują poświęcenie konkurencyjności.

Konflikt asymetryczny: autonomia strategiczna kontra globalna alokacja kapitału

Dla JD.com wejście na rynek europejski nie jest okazją, lecz przekonującym imperatywem strategicznym. Chiński rynek krajowy jest nasycony, wzrost tam zwalnia, a wewnętrzna konkurencja z takimi graczami jak Pinduoduo i Alibaba jest zacięta. Przejęcie Ceconomy to próba eksportu przewagi logistycznej i technologicznej, którą JD.com zbudował w Chinach, na nowy, inwestujący w kapitał. Firma nie postrzega siebie już wyłącznie jako sprzedawcy detalicznego, ale jako grupę zajmującą się technologią łańcucha dostaw. Przejęcie ponad 1000 lokalizacji w Europie oferuje JD.com to, czego brakuje tradycyjnemu handlowi internetowemu: gęstą sieć logistyczną na ostatniej mili i salony wystawowe dla wysokiej klasy elektroniki.

Grupa Ceconomy z kolei znajduje się w klasycznej pułapce „zasiedziałego gracza”. Pomimo solidnych wyników sprzedaży na poziomie około 22,8 mld euro w roku obrotowym 2024/25 i nieznacznej poprawy marż, fundamentalna rentowność pozostaje niska. Marża operacyjna poniżej 4% pozostawia niewiele miejsca na miliardowe inwestycje, które byłyby niezbędne, aby dogonić Amazon pod względem technologicznym. Uwydatnia to asymetrię konfliktu: podczas gdy JD.com jest gotowy zainwestować długoterminowy kapitał strategiczny i wykorzystać synergię wynikającą z wysoce zautomatyzowanej logistyki („Handel detaliczny jako usługa”), europejskim inwestorom często brakuje długoterminowej perspektywy lub technologicznego zrozumienia dla tak radykalnej transformacji.

Geopolityczny test wytrzymałości wynika obecnie z prób Europy, by utrzymać otwarte rynki bez utraty strategicznej autonomii. Kontrola inwestycji prowadzona przez Federalne Ministerstwo Gospodarki i Działań na rzecz Klimatu (BMWK) na mocy Rozporządzenia w sprawie Handlu Zagranicznego i Płatności (AWV) jest najostrzejszym narzędziem w tym konflikcie. Choć sektor handlu detalicznego był kiedyś obszarem neutralnym politycznie, w dobie big data i sztucznej inteligencji staje się strefą krytyczną. Obawa nie wynika z tego, że JD.com jutro przestanie dostarczać telewizory, ale raczej z tego, że europejska infrastruktura handlowa stopniowo staje się zależna od technologii. Jeśli oprogramowanie, logistyka magazynowa i analiza danych ogólnoeuropejskiego sprzedawcy detalicznego są kontrolowane w Pekinie, następuje zmiana władzy – niewidoczna, ale skuteczna.

Jednocześnie sprawa ta uwypukla słabość europejskiego rynku kapitałowego. Fakt, że żaden europejski konkurent ani fundusz private equity nie był skłonny ani nie był w stanie złożyć kontroferty, mówi sam za siebie. Ujawnia to lukę w europejskiej suwerenności technologicznej: doskonale regulujemy rynki, ale rzadko udaje nam się samodzielnie skalować lub rewitalizować globalnych liderów. Jeśli decydenci ostatecznie zablokują tę transakcję, Ceconomy nie znajdzie się automatycznie w lepszej sytuacji. Wręcz przeciwnie, rysuje się scenariusz stopniowej erozji, w którym firma może zostać zmuszona do „redukcji”, co będzie wiązało się z utratą miejsc pracy i dalszym osłabieniem jej pozycji rynkowej w porównaniu z platformami amerykańskimi.

Nasze doświadczenie w zakresie rozwoju biznesu, sprzedaży i marketingu w UE i Niemczech – Zdjęcie: Xpert.Digital

Skupienie się na branży: B2B, digitalizacja (od AI do XR), inżynieria mechaniczna, logistyka, odnawialne źródła energii i przemysł

Więcej na ten temat tutaj:

• Centrum biznesowe Xpert

Centrum tematyczne z przemyśleniami i wiedzą specjalistyczną:

• Platforma wiedzy na temat globalnej i regionalnej gospodarki, innowacji i trendów branżowych
• Zbieranie analiz, impulsów i informacji ogólnych z obszarów, na których się skupiamy
• Miejsce, w którym można zdobyć wiedzę i informacje na temat bieżących wydarzeń w biznesie i technologii
• Centrum tematyczne dla firm, które chcą dowiedzieć się więcej o rynkach, cyfryzacji i innowacjach branżowych

Anatomia ekonomiczna transakcji: wycena, synergie i ryzyko

Aby w pełni zrozumieć konsekwencje tego potencjalnego przejęcia, należy zagłębić się w wskaźniki ekonomiczne. Oferta JD.com, która zawierała premię w wysokości około 23 procent w stosunku do ceny akcji przed ogłoszeniem, wycenia kapitał własny Ceconomy na około 2,5 miliarda euro. Na pierwszy rzut oka może się to wydawać niskie jak na firmę o przychodach przekraczających 20 miliardów euro – wskaźnik ceny do sprzedaży jest znacznie poniżej 0,2. Jednak ta niska wycena odzwierciedla ogromne wyzwania strukturalne stojące przed handlem detalicznym stacjonarnym: wysokie koszty stałe czynszu i personelu, niskie marże oraz silną konkurencję cenową.

Dla JD.com transakcja nadal ma sens finansowy, wykorzystując doskonałość operacyjną i efekt skali. Chińska firma dysponuje jedną z najnowocześniejszych infrastruktur logistycznych na świecie, w dużym stopniu opartą na automatyzacji, zarządzaniu zapasami opartym na sztucznej inteligencji oraz autonomicznej dostawie. Przejęcie jest uzasadnione tym, że jeśli JD.com zastosuje swoją technologię („efektywność łańcucha dostaw”) do ogromnego wolumenu sprzedaży MediaMarktSaturn, może znacząco zwiększyć marżę EBITDA. Każdy punkt bazowy poprawy marży dzięki bardziej efektywnemu magazynowaniu lub lepszemu przetwarzaniu danych przekłada się bezpośrednio na setki milionów euro dodatkowego zysku przy takich wolumenach sprzedaży.

Kolejnym często pomijanym aspektem jest niepowodzenie organicznego wejścia JD.com na rynek europejski pod marką „Ochama”. Próba zbudowania własnej sieci logistycznej i odbiorczej od podstaw okazała się żmudna i kosztowna. Przejęcie Ceconomy jest zatem również przyznaniem, że strategia „greenfield” jest zbyt powolna na rozdrobnionym rynku europejskim. Przejęcie to droga na skróty: kupuje dostęp do rynku, rozpoznawalność marki i – co kluczowe – atrakcyjne lokalizacje nieruchomości w centrach miast, które mogą służyć jako mikrowęzły logistyczne dla ultraszybkich dostaw.

Ryzyko dla Ceconomy, jeśli transakcja nie dojdzie do skutku, leży w luce finansowej. Firma poczyniła postępy w ostatnich latach, na przykład poprzez sprzedaż szwedzkiej spółki zależnej i restrukturyzację bilansu. Jednak, chociaż jej rozwojowe obszary działalności, takie jak Retail Media (reklama na własnych platformach) i podejście marketingowe, rozwijają się dynamicznie, nie są jeszcze wystarczająco duże, aby samodzielnie utrzymać grupę. Bez technologicznego „wielkiego wybuchu”, który obiecuje JD, MediaMarktSaturn ryzykuje pozostanie przeciętnym – zbyt dużym, by upaść, ale zbyt wolnym, by konkurować z Amazonem i Coolblue.

Suwerenność danych jako bariera handlowa: Przejrzysty klient

Kluczowym punktem, który często pozostaje niejasny w debacie publicznej, jest konkretna kwestia danych. Dlaczego niemiecki rząd interesuje się danymi zakupowymi konsumentów, którzy kupują pralki czy konsole do gier? Odpowiedź leży w agregacji. Pojedyncze punkty danych są nieszkodliwe, ale sama ilość danych pochodzących od milionów klientów na przestrzeni lat pozwala na wyciągnięcie głębokich wniosków na temat warunków społeczno-ekonomicznych, wzorców przemieszczania się i nastrojów konsumentów. W erze, w której dane są uważane za zasób strategiczny, dostęp do nich siły postrzeganej jako systemowy rywal jest postrzegany krytycznie.

Do tego dochodzi chińskie prawo bezpieczeństwa narodowego, które teoretycznie zezwala chińskim firmom na przekazywanie danych rządowi w Pekinie, jeśli służy to bezpieczeństwu narodowemu. Chociaż JD.com zapewnia, że ​​przechowuje i przetwarza dane europejskie wyłącznie w Europie (zgodnie z RODO), wciąż utrzymuje się brak zaufania. Z technicznego punktu widzenia niezwykle trudno jest zagwarantować, że głęboka integracja systemów informatycznych nie stworzy furtek bezpieczeństwa ani nie doprowadzi do wycieku danych. Ten brak zaufania napędza interwencje polityczne.

Ważne jest jednak, aby zachować zniuansowaną perspektywę. Codziennie korzystamy z amerykańskich platform, które również gromadzą ogromne ilości danych i czasami przetwarzają je w sposób nieprzejrzysty. Różnica tkwi w geopolitycznej ocenie kraju pochodzenia. Europa coraz częściej stosuje w tym zakresie podwójne standardy, co może być uzasadnione z punktu widzenia polityki bezpieczeństwa, ale zakłóca konkurencję ekonomiczną. Jeśli europejskie firmy mogą być przejmowane wyłącznie przez inwestorów z krajów „przyjaznych”, poważnie ogranicza to rynek kontroli korporacyjnej i potencjalnie obniża wyceny wszystkich europejskich aktywów.

Scenariusze na przyszłość: protekcjonizm czy pragmatyzm?

Jeśli rząd niemiecki lub inny organ europejski faktycznie zablokuje transakcję w ostatniej chwili, czeka nas scenariusz niepewności. Cena akcji Ceconomy gwałtownie spadnie w krótkim okresie, ponieważ premia za przejęcie zostanie zniwelowana. Zarząd będzie pod ogromną presją przedstawienia „Planu B”, który prawdopodobnie będzie obejmował drastyczne cięcia kosztów i zamykanie sklepów w celu zapewnienia rentowności w sposób organiczny. „Białego rycerza” z Europy nie widać nigdzie w zasięgu wzroku; główne europejskie grupy detaliczne albo same przechodzą transformację, albo po prostu brakuje im finansowej siły napędowej.

Jeśli jednak transakcja zostanie zatwierdzona na ściśle określonych warunkach („zgoda warunkowa”), może stać się ona wzorem postępowania z chińskimi inwestycjami. Możliwe środki obejmowałyby struktury depozytowe do przechowywania danych, gwarancje lokalnego zatrudnienia oraz ścisły monitoring integracji IT. Byłaby to pragmatyczna „trzecia droga”: wykorzystanie chińskiego kapitału i wiedzy fachowej przy jednoczesnym wytyczaniu surowych granic w zakresie bezpieczeństwa danych.

W dłuższej perspektywie ta sprawa pokaże, czy Europa będzie w stanie opracować własną strategię przemysłową dla handlu cyfrowego, czy też stanie się jedynie pionkiem w grze supermocarstw, Stanów Zjednoczonych i Chin. Przejęcie MediaMarktSaturn przez JD.com byłoby – pomimo wszelkich ryzyk – co najmniej próbą zbudowania globalnego konkurenta dla Amazona, który ma swoje korzenie i fizyczną bazę w Europie, nawet jeśli kapitał pochodzi z Dalekiego Wschodu. Zablokowanie tej drogi skutecznie utrwaliłoby monopol amerykańskich platform, które już dominują na rynku, bez żadnej interwencji rządu. Politycy muszą zdecydować: czy bardziej obawiają się chińskich wpływów niż dominacji amerykańskiej? To balansowanie na granicy jest sednem sprawy.

Niezależne platformy AI jako strategiczna alternatywa dla europejskich firm – Zdjęcie: Xpert.Digital

Ki-Gamechanger: najbardziej elastyczne rozwiązania platformy AI, które obniżają koszty, poprawiają ich decyzje i zwiększają wydajność

Niezależna platforma AI: integruje wszystkie odpowiednie źródła danych firmy

• Szybka integracja AI: rozwiązania AI dostosowane do firm w ciągu kilku godzin lub dni zamiast miesięcy
• Elastyczna infrastruktura: oparta na chmurze lub hosting we własnym centrum danych (Niemcy, Europa, bezpłatny wybór lokalizacji)

• Najwyższe bezpieczeństwo danych: Wykorzystanie w kancelariach jest bezpiecznym dowodem
• Korzystaj z szerokiej gamy źródeł danych firmy
• Wybór własnych lub różnych modeli AI (DE, UE, USA, CN)

Więcej na ten temat tutaj:

• Niezależne platformy AI kontra hiperskalery: które rozwiązanie jest dla Ciebie odpowiednie?

Konrad Wolfenstein

Chętnie będę Twoim osobistym doradcą.

skontaktować się ze mną pod Wolfenstein ∂ xpert.digital

zadzwonić pod +49 89 674 804 (Monachium)

LinkedIn
 

Skorzystaj z bogatej, pięciokrotnej wiedzy specjalistycznej Xpert.Digital w ramach kompleksowego pakietu usług | Badania i rozwój, XR, PR i optymalizacja widoczności cyfrowej — Zdjęcie: Xpert.Digital

Xpert.Digital posiada dogłębną wiedzę na temat różnych branż. Dzięki temu możemy opracowywać strategie „szyte na miarę”, które są dokładnie dopasowane do wymagań i wyzwań konkretnego segmentu rynku. Dzięki ciągłej analizie trendów rynkowych i śledzeniu rozwoju branży możemy działać dalekowzrocznie i oferować innowacyjne rozwiązania. Dzięki połączeniu doświadczenia i wiedzy generujemy wartość dodaną i dajemy naszym klientom zdecydowaną przewagę konkurencyjną.

Więcej na ten temat tutaj:

• Wykorzystaj 5-krotną wiedzę Xpert.Digital w jednym pakiecie – już od 500 €/miesiąc