DAX przebił 25 000 punktów: Sukces na giełdzie bez uzasadnienia ekonomicznego?

Wskaźnik cena/zysk, dywidendy i miliardy dolarów na wydatki na obronę: prawdziwe czynniki napędzające eksplozję 25 000 punktów

Rankiem 8 stycznia 2026 roku indeks DAX po raz pierwszy przekroczył granicę 25 000 punktów. Podczas gdy na giełdzie strzelały korki od szampana, niemiecka gospodarka realna zmagała się z kacem, recesją i kryzysami strukturalnymi. Jak to się ma do całości?

To scenariusz, który na pierwszy rzut oka przeczy wszelkiej logice: najważniejszy niemiecki barometr giełdowy bije kolejne rekordy, podczas gdy produkcja gospodarcza kurczy się, a prognozy dla krajowego przemysłu pozostają ponure. Przepaść między lśniącymi notowaniami giełdowymi we Frankfurcie a ponurą rzeczywistością w halach fabrycznych małych i średnich przedsiębiorstw rzadko była tak duża, jak obecnie.

Czy ten rosnący rynek akcji to zwodniczy sygnał ostrzegawczy przed zbliżającą się bańką spekulacyjną, napędzaną przez pieniądze desperacko szukające okazji inwestycyjnych i nadzieję na miliardy dolarów z rządowej pomocy? A może to dowód na to, że czołowe niemieckie korporacje dawno już uwolniły się od macierzystych baz i działają jako globalni gracze według własnych zasad?

Niniejsza analiza dogłębnie analizuje strukturę tej sprzeczności. Badamy, dlaczego „niemiecki niepokój” nie odgrywa żadnej roli na giełdzie, znaczenie polityki stóp procentowych i masowych skupów akcji oraz dlaczego indeks DAX ma obecnie więcej wspólnego z gospodarką światową i amerykańskimi inwestorami niż z sytuacją gospodarczą w kraju. Przekonaj się, czy rekord 25 000 punktów jest zwiastunem ożywienia gospodarczego, czy też niebezpiecznym oderwaniem, które może okazać się kosztowne dla inwestorów.

Jeśli realna gospodarka stoi w miejscu, dlaczego ceny akcji rosną tak szybko?

W środę rano, 8 stycznia 2026 roku, niemiecki indeks giełdowy DAX osiągnął historyczny przełom. Po raz pierwszy w historii najważniejszy niemiecki barometr giełdowy przekroczył symboliczną granicę 25 000 punktów, ustanawiając kolejny rekord w niezwykłej serii. Indeks wzrósł o około pół procenta na początku sesji, osiągając 25 003,73 punktów, kontynuując swoją historię sukcesu, która już w 2025 roku wywołała poruszenie, osiągając 34 rekordowe maksima. Mimo że na giełdach strzelają korki od szampana, nastroje w niemieckiej gospodarce realnej są w najlepszym razie ponure. Produkcja gospodarcza skurczyła się o 0,2% w 2024 roku, a wiodące instytuty ekonomiczne przewidują w najlepszym razie stagnację w 2025 roku. Ta rażąca sprzeczność rodzi fundamentalne pytanie: czy rekord DAX jest dobrym prognostykiem przyszłego ożywienia gospodarczego, czy też ujawnia niebezpieczny rozdźwięk między rynkami finansowymi a rzeczywistą sytuacją gospodarczą?

Struktura sprzeczności

Gospodarka Niemiec przeżywa najdłuższy okres stagnacji od dziesięcioleci. W ciągu ostatnich pięciu lat realny wzrost PKB wyniósł zaledwie 0,1% – co oznacza, że ​​produkcja gospodarcza na koniec 2024 roku będzie praktycznie na tym samym poziomie co w 2019 roku. Ten utrzymujący się spadek nie jest zjawiskiem przejściowym, lecz wyrazem głęboko zakorzenionych problemów w strukturze gospodarki. Instytut Badań nad Makroekonomią i Cyklami Koniunkturalnymi prognozuje wzrost gospodarczy na poziomie zaledwie 0,2% do 2025 roku, a stopa bezrobocia ma wzrosnąć do 6,1%. Niemiecka Rada Ekspertów Ekonomicznych ujmuje to zwięźle: rzeczywisty potencjał produkcyjny Niemiec jest w 2019 roku o ponad 5% niższy niż prognozowany na 2024 rok.

Równolegle z przedłużającym się spowolnieniem gospodarczym, rynki akcji przeżywały prawdziwy boom. Indeks cenowy DAX, który nie uwzględnia wypłaconych dywidend, wzrósł o imponujące 38% od początku 2024 roku do połowy 2025 roku. Ten rozwój sytuacji wydaje się tym bardziej niezwykły, że oczekiwane przez analityków zyski spółek z DAX wzrosły w tym samym okresie zaledwie o 4%. Wzrosty cen opierają się zatem niemal wyłącznie na gotowości inwestorów do płacenia więcej za akcje, a nie na poprawie rentowności spółek. Wskaźnik cena/zysk (P/E) DAX wzrósł z 11 na początku 2024 roku do 15 w połowie 2025 roku, w porównaniu ze średnią na poziomie 13 w ciągu poprzednich dziesięciu lat.

Te dane ilustrują zjawisko, które od dawna niepokoi ekspertów: rosnący rozdźwięk między rynkami finansowymi a realną gospodarką. W ciągu ostatnich dziesięciu lat indeks DAX wzrósł ponad dwukrotnie, podczas gdy realna gospodarka w tym samym okresie wzrosła o skromne 12 procent. Rynki akcji w dużej mierze oddzieliły się od realnej gospodarki i kierują się własnymi regułami, które mają mniej wspólnego z produktywnością i tworzeniem wartości, a więcej z przepływami pieniężnymi, wyższymi wycenami i zmianami w globalnym systemie finansowym.

Globalne DNA niemieckiego indeksu wiodącego

Klucz do zrozumienia tej sprzeczności leży w fundamentalnej transformacji samych spółek wchodzących w skład indeksu DAX. Chociaż wiodący niemiecki indeks giełdowy ma swoją siedzibę w Niemczech, to pod względem ekonomicznym już dawno stał się globalnym podmiotem. 40 spółek notowanych w DAX generuje ponad 80% swoich przychodów poza granicami Niemiec. Jedynie 18% ich przychodów pochodzi obecnie z rynku krajowego, podczas gdy Stany Zjednoczone (22%) i Chiny (10%) stały się jednymi z ich najważniejszych rynków zbytu.

To międzynarodowe podejście wyjaśnia, dlaczego indeks DAX jest w dużej mierze oderwany od niemieckiej gospodarki krajowej. Dla większości spółek DAX słaba gospodarka niemiecka nie stanowi zagrożenia dla ich egzystencji – po prostu działają one gdzie indziej. Grupa Siemens z branży inżynierii mechanicznej i elektrotechnicznej, giganci ubezpieczeniowi Allianz i Munich Re, firma programistyczna SAP oraz producenci samochodów generują zdecydowaną większość zysków na rynkach międzynarodowych. Dlatego DAX jest mniej odzwierciedleniem niemieckiej gospodarki, a bardziej listą niemieckich korporacji prowadzących działalność na skalę globalną.

Ten podział staje się jeszcze wyraźniejszy, gdy przyjrzymy się strukturze własności. W 24 z 40 spółek indeksu DAX ponad połowa akcji jest w posiadaniu inwestorów zagranicznych. Największy udział kapitału zagranicznego, wynoszący 93%, ma grupa diagnostyczna Qiagen, następnie dystrybutor chemikaliów Brenntag (88%) i dostawca sprzętu lotniczego MTU Aero Engines (83%). Udział inwestorów północnoamerykańskich, głównie ze Stanów Zjednoczonych, stale rósł z 17,3% w 2010 roku do 23,3% w 2022 roku. Największymi indywidualnymi akcjonariuszami są amerykańskie firmy zarządzające aktywami BlackRock i Vanguard, które łącznie zainwestowały około 130 miliardów dolarów amerykańskich w spółki indeksu DAX.

Ta internacjonalizacja ma dalekosiężne konsekwencje. Akcje DAX są coraz częściej przedmiotem obrotu według globalnych standardów, a nie według stanu niemieckiej gospodarki. Gdy inwestorzy międzynarodowi chcą inwestować, DAX nie konkuruje przede wszystkim z niemieckimi obligacjami MŚP czy nieruchomościami, ale z amerykańskim indeksem S&P 500, francuskim CAC 40 lub azjatyckimi rynkami akcji. W tym porównaniu DAX, ze wskaźnikiem cena/zysk na poziomie 15 w porównaniu do S&P 500 (wskaźnik cena/zysk na poziomie 19), wydaje się wręcz stosunkowo tani – dyskonto akcji niemieckich w porównaniu do akcji amerykańskich sięga prawie 40 procent, co stanowi rekordowy poziom, podczas gdy średnia historyczna wynosi około 20 procent.

Polityka pieniężna jako czynnik wpływający na ceny akcji

Oprócz globalnej orientacji spółek z indeksu DAX, kluczową rolę w boomie na giełdzie odgrywa polityka pieniężna banków centralnych. Europejski Bank Centralny (EBC) obniżył swoją główną stopę procentową z 4,5% do 2,0% w latach 2024 i 2025. To drastyczne luzowanie fundamentalnie zmieniło warunki inwestowania. W otoczeniu, w którym obligacje rządowe i lokaty terminowe nie oferują praktycznie żadnych zysków, stopy procentowe przesuwają się znacząco na korzyść akcji.

Zjawisko to jest często opisywane w branży finansowej za pomocą zasady „Nie ma alternatywy” (TINA). Przy niskich bezpiecznych stopach procentowych papiery wartościowe o stałym dochodzie stają się nieatrakcyjne dla wielu inwestorów. Ci, którzy nie inwestują swoich pieniędzy w akcje, tracą potencjalne zyski. Jednocześnie wartość wewnętrzna przedsiębiorstw rośnie, ponieważ przyszłe zyski są wyceniane wyżej w czasach niskich stóp procentowych. Firma generująca stabilne przychody jest matematycznie warta znacznie więcej przy stopie procentowej na poziomie 2% niż przy stopie 4,5%.

Dodatkowo istnieje tzw. efekt bogactwa. Rosnące ceny akcji zwiększają poczucie bogactwa inwestorów, co skłania ich do wydawania i inwestowania większych sum pieniędzy. Ten samonapędzający się mechanizm z pewnością może pomóc gospodarce. Wiąże się on jednak również ze znacznym ryzykiem: w przypadku krachu na giełdach poczucie ubóstwa może prowadzić do spadku konsumpcji i negatywnie wpłynąć na realną gospodarkę.

Polityka pieniężna działa nie tylko poprzez stopy procentowe, ale także poprzez bezpośrednie interwencje rynkowe. Chociaż EBC zakończył masowe skupowanie obligacji w 2022 roku, na koniec 2025 roku nadal posiadał w swoim bilansie obligacje o wartości około 2337 miliardów euro. Ten masowy zastrzyk pieniędzy utrzymywał przez lata wyjątkowo korzystne warunki finansowania i systematycznie kierował kapitał w bardziej ryzykowne inwestycje, takie jak akcje.

Nadzieja na rządową pomoc finansową

Kolejnym kluczowym czynnikiem napędzającym wzrost indeksu DAX są oczekiwania na ogromne rządowe programy inwestycyjne. Po latach cięć w wydatkach publicznych, w marcu 2025 roku niemiecka polityka dokonała historycznego zwrotu. Nowelizacja Ustawy Zasadniczej (konstytucji Niemiec) stworzyła ramy prawne dla specjalnego funduszu w wysokości 500 miliardów euro. Pieniądze te mają być inwestowane w infrastrukturę i ochronę klimatu przez dwanaście lat. Z tej kwoty 100 miliardów euro przeznaczono specjalnie dla krajów związkowych i gmin na modernizację edukacji, transportu, energetyki, cyfryzacji i opieki zdrowotnej.

Ponadto specjalna zasada dotycząca obronności pozwala na stałe finansowanie wydatków wojskowych za pomocą pożyczek, nawet powyżej obowiązujących limitów. Rząd niemiecki planuje zwiększyć wydatki na obronność do 3,5% PKB, co stanowi trzykrotność długoterminowej średniej.

Obserwatorzy rynku postrzegają te rządowe programy pomocowe jako główny powód wzrostu cen akcji. Jochen Stanzl z Consorsbanku wymienia perspektywę ożywienia gospodarczego dzięki miliardowym wydatkom na infrastrukturę i obronę jako jeden z trzech najważniejszych czynników napędzających wzrost indeksu DAX. Inwestorzy zaczęli już obstawiać ożywienie gospodarcze dzięki tym inwestycjom finansowanym długiem do końca 2025 roku.

Logika ekonomiczna stojąca za tym jest całkiem zrozumiała. Ogromne wydatki rządowe na podupadłe mosty, szkoły i systemy energetyczne mogłyby zwiększyć efektywność niemieckiej gospodarki w perspektywie średnioterminowej i generować wzrost. Obliczenia Instytutu Makroekonomii pokazują, że jeśli te projekty budowlane zostaną zrealizowane z powodzeniem, siła gospodarcza mogłaby zostać trwale wzmocniona. Jednocześnie wydatki na obronność wygenerowałyby bezpośrednie zamówienia, na czym szczególnie skorzystałby przemysł zbrojeniowy, silnie reprezentowany w indeksie DAX. Koncern zbrojeniowy Rheinmetall, obecnie jeden z głównych graczy na indeksie DAX, osiągnął już rekordowe zyski w 2025 roku i prawdopodobnie będzie czerpał dalsze korzyści z planowanych wzrostów.

Jednak ta gra o przyszłość jest obarczona znaczną niepewnością. Wdrożenie tak ogromnego programu napotyka na ogromne przeszkody praktyczne: niedobór wykwalifikowanych pracowników, utrudnienia w budownictwie, długotrwałe procesy zatwierdzania i biurokracja mogą znacznie opóźnić wypłatę środków. Co więcej, istnieje ryzyko konfliktu z unijnymi przepisami dotyczącymi zadłużenia, które w rzeczywistości zachęcają do zaciskania pasa – cel trudny do pogodzenia ze specjalnymi funduszami finansowanymi z pożyczek.

Komponent mechaniczny: dywidendy i skup akcji własnych

Oprócz tych głównych czynników ekonomicznych, istnieje często niedoceniany czynnik techniczny wzrostu ceny akcji: masowy zwrot kapitału akcjonariuszom w postaci dywidend i programów skupu akcji własnych. Oczekuje się, że spółki z indeksu DAX wypłacą 52,8 mld euro dywidend za rok obrotowy 2024 – nowy rekord. Jest to tym bardziej niezwykłe, że rzeczywisty zysk wszystkich spółek z indeksu DAX w 2024 roku wyniósł zaledwie 96 mld euro, o 21% mniej niż w roku poprzednim.

Wysoka wypłata pomimo stagnacji lub spadku zysków dowodzi, że zadowolenie akcjonariuszy jest priorytetem. Spółki utrzymują, a nawet zwiększają dywidendy w trudnych latach, aby wspierać cenę akcji i zadowolić długoterminowych inwestorów. Strategię tę uzupełniają programy skupu akcji własnych. Szesnaście spółek z indeksu DAX prowadzi obecnie takie programy, których szacowany wolumen do 2025 roku wyniesie od 17 do 20 miliardów euro. Łącznie dywidendy i skup akcji własnych wyniosą prawie 70 miliardów euro.

Skup akcji własnych bezpośrednio wpływa na cenę akcji, ponieważ zmniejsza podaż dostępnych akcji. Jeśli popyt pozostaje stały, niższa podaż automatycznie prowadzi do wzrostu cen. Co więcej, zyski na akcję wydają się korzystniejsze, ponieważ rozkładają się na mniejszą liczbę akcji. To sprawia, że ​​akcje wydają się tańsze i bardziej atrakcyjne dla inwestorów – co z kolei stymuluje popyt.

Krytycy dostrzegają jednak fundamentalny problem w takim wykorzystaniu pieniędzy. Zamiast inwestować zyski w badania, rozwój i rozszerzanie produkcji, są one wypłacane akcjonariuszom lub wykorzystywane do wykupu akcji spółki. Może to krótkoterminowo podnieść cenę akcji, ale nie pomaga w zapewnieniu długoterminowej konkurencyjności. Skupienie się na tzw. „wartości dla akcjonariuszy”, czyli korzyściach dla akcjonariuszy, często prowadzi do koncentracji na szybkich zyskach i redukcji kosztów zamiast na długoterminowych innowacjach i wzroście.

Krytyka ta staje się jeszcze bardziej wyraźna, gdy przyjrzymy się bliżej rozwojowi zysków. W pierwszym kwartale 2025 roku zysk operacyjny spółek z indeksu DAX skurczył się łącznie o 8,1%. Spadek ten był szczególnie dotkliwy w sektorze motoryzacyjnym, gdzie zysk operacyjny spadł o 42%. Podczas gdy eksperci spodziewają się zysku netto na poziomie około 115 miliardów euro za cały rok 2025, co jest historycznie wysokim wynikiem, wartość ta opiera się na ożywieniu kilku spółek, takich jak SAP, Siemens, Rheinmetall i sektor ubezpieczeniowy, podczas gdy znaczna część indeksu pozostaje w stagnacji lub kurczy się.

Nasze doświadczenie w zakresie rozwoju biznesu, sprzedaży i marketingu w UE i Niemczech – Zdjęcie: Xpert.Digital

Skupienie się na branży: B2B, digitalizacja (od AI do XR), inżynieria mechaniczna, logistyka, odnawialne źródła energii i przemysł

Więcej na ten temat tutaj:

• Centrum biznesowe Xpert

Centrum tematyczne z przemyśleniami i wiedzą specjalistyczną:

• Platforma wiedzy na temat globalnej i regionalnej gospodarki, innowacji i trendów branżowych
• Zbieranie analiz, impulsów i informacji ogólnych z obszarów, na których się skupiamy
• Miejsce, w którym można zdobyć wiedzę i informacje na temat bieżących wydarzeń w biznesie i technologii
• Centrum tematyczne dla firm, które chcą dowiedzieć się więcej o rynkach, cyfryzacji i innowacjach branżowych

Pęknięcia w fundamentach niemieckiej gospodarki

Utrzymująca się słabość niemieckiej gospodarki realnej nie jest normalnym zjawiskiem, ale fundamentalnym problemem. Instytut Ifo mówi o „kryzysie strukturalnym” wywołanym przez szereg głębokich zmian: ochronę klimatu, cyfryzację, starzejące się społeczeństwo i nową rolę Chin na świecie. Niemcy są szczególnie dotknięte tymi zmianami w porównaniu z innymi krajami.

Przejście na neutralność klimatyczną uderza w serce niemieckiej gospodarki – energochłonny przemysł. Przemysł nadal odpowiada za 19 procent niemieckiego produktu gospodarczego, znacznie więcej niż w innych krajach rozwiniętych. W następstwie szoku cenowego wywołanego wojną na Ukrainie, sektory takie jak chemiczny, stalowy i aluminiowy borykają się z trwale wyższymi kosztami. Wiele firm ograniczyło produkcję lub przeniosło ją za granicę.

Starzenie się społeczeństwa obciąża niemiecką gospodarkę bardziej niż większość jej konkurentów. Liczba dostępnych pracowników zacznie się zmniejszać od 2026 roku, co obniży potencjalny wzrost gospodarczy do zaledwie 0,4% do końca dekady. Wynikający z tego niedobór wykwalifikowanej siły roboczej doprowadzi do zwiększenia liczby miejsc pracy dla każdego pracownika, wzrostu stresu i spadku produktywności.

Produktywność w Niemczech pozostaje w stagnacji od 2017 roku. Wydajność na godzinę pracy pozostaje praktycznie niezmieniona od siedmiu lat. Eksperci jako główne przyczyny tej stagnacji wskazują na przesunięcie w kierunku miejsc pracy w sektorze usług, które często są mniej produktywne, a także rosnącą biurokrację, słabą infrastrukturę i brak digitalizacji.

Jednak rosnąca presja ze strony Chin jest szczególnie poważna. Badanie przeprowadzone przez Niemiecki Instytut Ekonomiczny (IW) wśród 350 niemieckich firm przedstawia alarmujący obraz: konkurencja ze strony Chin gwałtownie rośnie. Od 70 do 90 procent ankietowanych firm deklaruje, że chińscy konkurenci oferują produkty po znacznie niższych cenach. Około 55 do 70 procent podejrzewa, że ​​przyczyną są subsydia rządowe. W rezultacie wiele firm obawia się utraty udziałów w rynku i strat w zyskach.

Chiny przekształciły się z ucznia w mistrza. Kraj ten nie jest już tylko fabryką tanich towarów, ale coraz bardziej penetruje sektory, w których niemiecki przemysł tradycyjnie dominował: inżynierię mechaniczną, elektrotechnikę i produkcję samochodów. Niemieckie firmy tracą pozycję. Niemiecki eksport spadł o 1,7% w 2024 roku, podczas gdy chiński eksport znacznie wzrósł.

Największa luka: droższe akcje bez wyższych zysków

Wzrosty indeksu DAX od początku 2024 roku opierają się niemal wyłącznie na wyższej wycenie akcji, a nie na wyższych zyskach. Rodzi to pytania o trwałość boomu na giełdzie. Wskaźnik cena/zysk na poziomie 15 jest znacznie powyżej średniej i sygnalizuje, że inwestorzy są skłonni płacić coraz wyższą cenę za każde euro zysku spółek.

Ten wzrost wycen ma kilka przyczyn. Po pierwsze, niskie stopy procentowe sprawiają, że akcje są stosunkowo bardziej atrakcyjne. Po drugie, inwestorzy wyceniają je z optymizmem – na rządowe programy stymulacyjne, globalne ożywienie gospodarcze i efekty sztucznej inteligencji. Po trzecie, mechaniczne wsparcie zapewniane przez dywidendy i skup akcji własnych również pomaga.

Wadą jest to, że nie ma już miejsca na rozczarowanie. Przy obecnych cenach oczekiwania są już wysokie. Jeśli oczekiwane wsparcie ze strony programu infrastrukturalnego się nie zmaterializuje lub zyski okażą się rozczarowujące, ceny akcji mogą spaść. Eksperci ostrzegają, że faza, w której akcje po prostu drożeją, prawdopodobnie dobiega końca. W przyszłości to autentycznie rosnące zyski będą musiały napędzać indeks DAX.

Ale właśnie w tym tkwi problem: eksperci uważają, że taki impuls płynący ze wzrostu zysków przedsiębiorstw jest mało prawdopodobny w nadchodzących miesiącach. Globalna gospodarka jest niepewna, a silne euro obciąża firmy uzależnione od eksportu. Analitycy nie spodziewają się, że oczekiwania dotyczące zysków będą rosły w sposób trwały aż do jesieni.

Doświadczenie pokazuje, że sytuacja rzadko układa się pomyślnie, gdy ceny akcji i rzeczywiste zyski rozchodzą się tak drastycznie. Zyski muszą albo nadrobić zaległości – co wymaga znaczącego ożywienia gospodarczego – albo ceny akcji muszą się skorygować w dół. Zasady ekonomii uczą nas, że choć dług i wydatki rządowe mogą przynieść krótkoterminową ulgę, stanowią długoterminowe ryzyko, jeśli obciążenie długiem stanie się zbyt duże.

Dominacja rynków finansowych

Paradoks boomu DAX w czasie stagnacji gospodarczej ujawnia szerszy trend: rynki finansowe w coraz większym stopniu dominują nad wydarzeniami. Aktywność gospodarcza staje się coraz bardziej zgodna z logiką rynku akcji.

Rynki finansowe odeszły od swojego pierwotnego celu – dostarczania gospodarce pieniędzy na inwestycje. Zamiast tego dominują spekulacje i pogoń za szybkim zyskiem. Kryzys związany z koronawirusem to pokazał: podczas gdy realna gospodarka się załamała, wielu graczy finansowych osiągnęło rekordowe zyski.

To oderwanie niesie ze sobą ryzyko. Jeśli wartości w systemie finansowym będą nadal rosły bez równoczesnego tworzenia wartości w gospodarce realnej, powstaną bańki spekulacyjne. Pęknięcie tych baniek może mieć katastrofalne skutki – jak pokazał kryzys finansowy z 2008 roku. Co więcej, koncentracja bogactwa w rękach nielicznych, czerpiących zyski z zysków giełdowych, może zagrozić spójności społecznej.

W Niemczech widać to wyraźnie, ponieważ wiele spółek notowanych na indeksie DAX koncentruje się przede wszystkim na cenie akcji. Korzyści dla akcjonariuszy są często ważniejsze niż interesy pracowników czy społeczeństwa. Prowadzi to do tego, że krótkoterminowe wyniki kwartalne są priorytetem w stosunku do długoterminowych inwestycji w innowacje i pracowników.

Nierówny podział: technologia i finanse na czele

Kolejnym powodem sukcesu indeksu DAX jest jego skład. Spółki technologiczne stanowią prawie jedną trzecią wartości indeksu. Najważniejszym członkiem jest SAP z udziałem na poziomie 14 procent – ​​sama firma zajmująca się oprogramowaniem odpowiada zatem za ponad jedną dziesiątą całego indeksu.

Firmy technologiczne szczególnie korzystają z cyfryzacji i potencjału sztucznej inteligencji. SAP, Siemens, Infineon i Siemens Energy odnotowały silne wzrosty cen akcji, co pociągnęło w górę cały indeks. Sam SAP odpowiadał za prawie połowę całkowitych zysków DAX w ciągu jednego roku.

Banki i towarzystwa ubezpieczeniowe są również silnie reprezentowane. Korporacje takie jak Allianz i Munich Re osiągnęły rekordowe zyski w 2025 roku. Korzystają one z wyższego oprocentowania zainwestowanych pieniędzy i dużego popytu na ubezpieczenia.

Sukces ten jest jednak nierównomiernie rozłożony. Podczas gdy firmy technologiczne i finansowe prosperują, tradycyjne gałęzie przemysłu borykają się z problemami. Przemysł motoryzacyjny, niegdyś duma niemieckiej gospodarki, odnotował ogromny spadek zysków. Przemysł chemiczny również zmaga się z wysokimi kosztami energii i konkurencją ze strony Chin.

Mniejsze i średnie spółki notowane na indeksach MDAX i SDAX radzą sobie znacznie gorzej niż giganci z indeksu DAX. To pokazuje, że mniejsze firmy są bardziej zależne od niemieckiego rynku wewnętrznego i mają mniejsze możliwości czerpania korzyści z globalnego biznesu niż duże korporacje.

Dobry omen czy niebezpieczne oszustwo?

Kluczowe pytanie pozostaje: czy wyniki indeksu DAX zwiastują lepsze czasy, czy też są iluzją, która wkrótce pęknie?

Optymizm ten wspiera fakt, że rynki akcji często przewidują przyszłe trendy. Wzrost indeksu DAX może sygnalizować, że inwestorzy spodziewają się ożywienia gospodarczego w Niemczech począwszy od 2026 roku. Prognozy to potwierdzają: instytucje przewidują zauważalny powrót wzrostu gospodarczego w 2026 roku.

Co więcej, planowane inwestycje w infrastrukturę i obronność rzeczywiście mogą przynieść zmiany. Po latach cięć budżetowych rząd wydaje teraz ogromne sumy pieniędzy. Jeśli te środki zostaną mądrze wykorzystane, może to wzmocnić gospodarkę w perspektywie długoterminowej.

DAX nie jest jeszcze przewartościowany w porównaniu z innymi rynkami międzynarodowymi. Nadal jest atrakcyjniej wyceniany niż amerykański rynek akcji. Dlatego, jeśli perspektywy się poprawią, wciąż istnieje potencjał wzrostu.

Jednak kontrargumenty mają znaczącą wagę. Wzrosty cen akcji opierają się niemal wyłącznie na nadziei i wyższych wycenach, a nie na rzeczywistych zyskach. To sygnał ostrzegawczy. Oczekiwania dotyczące zysków na rok 2025 były ostatnio stale obniżane – perspektywy dla większości spółek z indeksu DAX stały się ponure.

Podstawowe problemy – brak wzrostu gospodarczego, droga energia, niedobór wykwalifikowanej siły roboczej i konkurencja ze strony Chin – pozostają nierozwiązane. Rządowy program budowlany niesie ze sobą ryzyko w trakcie realizacji. Co więcej, istnieje niebezpieczeństwo, że wysoki poziom zadłużenia stanie się problemem w dłuższej perspektywie.

Historia uczy ostrożności. Wielokrotnie zdarzały się okresy, w których giełda odrywała się od rzeczywistości – jak na przykład bańka internetowa około roku 2000. Często po euforii następował bolesny krach, gdy tylko stawało się jasne, że oczekiwania były zawyżone.

Odpowiedź ambiwalentna

Rekordowy poziom indeksu DAX, wynoszący 25 000 punktów, nie jest ani całkowicie dobry, ani całkowicie zły – odzwierciedla on sprzeczności naszych czasów. Z jednej strony świadczy o sile dużych niemieckich korporacji, które odnoszą sukcesy na całym świecie i nie są już zależne wyłącznie od Niemiec. Z drugiej strony pokazuje, jak bardzo te globalne giganty oddaliły się od słabnącej krajowej gospodarki.

Rekordowy poziom to dobry znak, ponieważ świadczy o zaufaniu międzynarodowych inwestorów i daje nadzieję na skuteczność rządowych inwestycji. Jeśli podjęte środki okażą się skuteczne, może nastąpić ożywienie, które uzasadni wysokie ceny.

Jednocześnie rekord jest ryzykowny, ponieważ opiera się na hazardzie: ceny akcji znacznie przewyższyły rzeczywiste zyski. Albo zyski muszą teraz wzrosnąć, albo ceny akcji spadną. Przy obecnych cenach ryzyko błędu jest niewielkie.

Odpowiedź nie jest zatem jednoznaczna: ani czysta euforia, ani panika nie są uzasadnione. Rekordowy poziom pokazuje, jak zmieniła się globalna gospodarka – korporacje działają globalnie, rynki finansowe mają ogromną władzę, a oczekiwania napędzają ceny akcji. Dla inwestorów stwarza to szanse ze względu na globalną siłę tych korporacji, ale także ryzyko wynikające z wysokich wycen i nierozwiązanych problemów w Niemczech.

Prawda tkwi w szczegółach – nie tylko w niemieckiej gospodarce, ale także w rynkach globalnych, polityce pieniężnej i oczekiwaniach na przyszłość. DAX nie jest już prostym barometrem niemieckiej gospodarki, lecz złożonym systemem odzwierciedlającym globalne przepływy finansowe. To, czy to się powiedzie, zależy od tego, czy decydenci rozwiążą problemy i czy firmy faktycznie będą w stanie zwiększyć swoje zyski. Nadchodzący okres pokaże, czy rynek akcji ma rację – czy też zbyt mocno oderwał się od rzeczywistości.

☑️Naszym językiem biznesowym jest angielski lub niemiecki

☑️ NOWOŚĆ: Korespondencja w Twoim języku narodowym!

Konrad Wolfenstein

Chętnie będę służyć Tobie i mojemu zespołowi jako osobisty doradca.

Możesz się ze mną skontaktować wypełniając formularz kontaktowy lub po prostu dzwoniąc pod numer +49 7348 4088 965 (Monachium) . Mój adres e-mail to: wolfenstein ∂ xpert.digital

Nie mogę się doczekać naszego wspólnego projektu.

☑️ Wsparcie MŚP w zakresie strategii, doradztwa, planowania i wdrażania

☑️ Stworzenie lub dostosowanie strategii cyfrowej i cyfryzacji

☑️Rozbudowa i optymalizacja procesów sprzedaży międzynarodowej

☑️ Globalne i cyfrowe platformy handlowe B2B

☑️ Pionierski rozwój biznesu / marketing / PR / targi

Skorzystaj z bogatej, pięciokrotnej wiedzy specjalistycznej Xpert.Digital w ramach kompleksowego pakietu usług | Badania i rozwój, XR, PR i optymalizacja widoczności cyfrowej — Zdjęcie: Xpert.Digital

Xpert.Digital posiada dogłębną wiedzę na temat różnych branż. Dzięki temu możemy opracowywać strategie „szyte na miarę”, które są dokładnie dopasowane do wymagań i wyzwań konkretnego segmentu rynku. Dzięki ciągłej analizie trendów rynkowych i śledzeniu rozwoju branży możemy działać dalekowzrocznie i oferować innowacyjne rozwiązania. Dzięki połączeniu doświadczenia i wiedzy generujemy wartość dodaną i dajemy naszym klientom zdecydowaną przewagę konkurencyjną.

Więcej na ten temat tutaj:

• Wykorzystaj 5-krotną wiedzę Xpert.Digital w jednym pakiecie – już od 500 €/miesiąc