Czy nadchodzi krach na giełdzie? Rewolucja sztucznej inteligencji pożera własne dzieci – ceny akcji SAP, Palantir, Oracle, Salesforce & Co. gwałtownie spadają.

Rynki oprogramowania w swobodnym spadku: zakres i zasięg wyprzedaży

Sprawdzamy, czy jest to krótkotrwała korekta, czy początek długoterminowego kryzysu

Wyprzedaż akcji firm z branży oprogramowania na Wall Street przekształciła się z stonowanej realizacji zysków w cykl ogromnej korekty, dotykający znaczną część segmentów SaaS i oprogramowania dla przedsiębiorstw. Indeksy takie jak S&P North American Software Index odnotowują retrospektywnie największą miesięczną stratę od czasu kryzysu finansowego, podczas gdy fundusz SPDR Software & Services ETF poniósł dwucyfrowe straty w ciągu zaledwie kilku dni. Skala tego ruchu jest uderzająca: nie tylko niszowi gracze, ale także uznani giganci, tacy jak ServiceNow, Oracle, Palantir, Adobe, Salesforce i Autodesk, notują znacznie niższe ceny niż na koniec 2025 roku. Ostra wyprzedaż rozpoczęła się w USA, ale szybko rozprzestrzeniła się na rynki azjatyckie i europejskie, tworząc globalne zjawisko, którego nie można już przypisać konkretnym danym spółek ani raportom kwartalnym.

W ciągu zaledwie kilku tygodni poszczególne akcje straciły na wartości od 20 do 30 procent lub więcej, mimo że ich kluczowe wskaźniki operacyjne pozostały stabilne, a w wielu przypadkach nawet wykazywały silny wzrost. To pokazuje, że motorem napędowym nie są przede wszystkim słabe fundamenty, ale raczej koncentracja na wycenie i oczekiwaniach. Połączenie wysokich wycen, zakończonych wzrostów akcji spółek infrastrukturalnych w sektorze sztucznej inteligencji oraz coraz bardziej sceptycznego podejścia do długoterminowej siły cenowej dostawców oprogramowania wprowadza rynek w nową fazę oceny ryzyka. Nerwowość jest szczególnie wysoka wśród firm, których modele biznesowe oparte są na cyklicznych subskrypcjach i długoterminowych umowach licencyjnych – dokładnie tam, gdzie najszybciej spodziewane są rewolucje związane ze sztuczną inteligencją.

W związku z tym:

• Apokalipsa SaaS Claude Cowork na Wall Street: Zniszczone 285 miliardów dolarów – jak narzędzie antropiczne wywołało krach na giełdzie

Lęk przed sztuczną inteligencją jako szok systemowy: od euforii do sceptycyzmu

Głównym powodem masowej wyprzedaży jest rosnący strach, że modele sztucznej inteligencji (AI) mogą sprawić, że ugruntowane modele biznesowe oprogramowania staną się przestarzałe lub przynajmniej wywrą na nie znaczną presję. Nowa generacja sztucznej inteligencji (AI) – taka jak kompleksowe systemy firm Anthropic, OpenAI i innych dostawców – może nie tylko wspierać zadania, ale także w coraz większym stopniu automatyzować całe procesy w obszarach prawnych, analitycznych i administracyjnych. Dla wielu firm oznacza to mniej pracy ludzkiej, mniej ręcznego wprowadzania danych, a tym samym potencjalnie mniejsze zapotrzebowanie na drogie licencje oprogramowania na użytkownika. To zagrożenie podważa tradycyjny model rozliczeń za stanowisko lub użytkownika, który dla wielu dostawców SaaS od dawna stanowi podstawę znacznych podwyżek cen i optymalizacji marży.

Rynek przechodzi obecnie przez fundamentalną zmianę narracji: do niedawna sztuczna inteligencja była motorem wzrostu, generując dodatkowy popyt na licencje na oprogramowanie i usługi w chmurze. Obecnie sztuczna inteligencja jest coraz częściej postrzegana jako „ryzyko substytucji”, które może szczególnie dotknąć firmy, które skorzystały na fali cyfryzacji. Połączenie takiego systemowego strachu i ekstremalnie wysokich wycen prowadzi do szybkich relokacji portfeli. Inwestorzy, którzy wcześniej nieproporcjonalnie koncentrowali się na spółkach odnoszących sukcesy i gwiazdach wzrostu w branży sztucznej inteligencji, redukują swoje pozycje, a w niektórych przypadkach przenoszą inwestycje do segmentów mniej nastawionych na wzrost, ale jednocześnie mniej ryzykownych. Rezultatem jest swoisty „odwrócony przepływ”: podczas gdy akcje spółek infrastrukturalnych, takich jak chipy i centra danych, nadal zyskują, tradycyjne firmy programistyczne stają się celem masowej realizacji zysków.

ServiceNow, Oracle, Palantir i spółka: Kto właściwie jest niszczony?

Wyprzedaż jest powszechna, ale wyraźnie skoncentrowana na określonych profilach spółek. ServiceNow, kluczowy dostawca rozwiązań z zakresu przepływów pracy, usług informatycznych i automatyzacji przedsiębiorstw, odnotował znaczące dwucyfrowe spadki cen akcji od początku roku, pomimo kwartalnych wyników pokazujących siłę operacyjną i rosnące przychody. Inwestorzy nie reagują na słabe wyniki biznesowe, ale raczej na pytanie, jak bardzo asystenci AI i zautomatyzowane przepływy pracy mogą wpłynąć na przyszłe umowy licencyjne i ceny. Podobny schemat widoczny jest w Oracle: akcje straciły około jednej czwartej swojej wartości od początku roku, mimo że popyt na usługi w chmurze i bazy danych pozostaje silny. Obawy dotyczą tu nie tyle popytu na infrastrukturę pamięci masowej i baz danych jako taką, co zdolności firmy do sfinansowania wysokich nakładów inwestycyjnych na centra danych AI i zarządzania skumulowanym długiem.

Przez lata Palantir czerpał zyski ze swojej roli specjalisty od sztucznej inteligencji (AI) dla sektora rządowego, obronnego i dużych korporacji. Jednak od początku roku akcje firmy znacząco spadły, co dowodzi, że szum wokół AI nie napędza już automatycznie każdego „biletu AI”. Sceptycyzm koncentruje się na stabilności marż, skalowalności przychodów i konkurencji ze strony innych dużych platform integrujących podobne możliwości analityczne. Adobe, Snowflake, Datadog i wiele innych spółek z branży oprogramowania ma podobny schemat: silne wyniki operacyjne, ale rynek drastycznie obniża wyceny, ponieważ nagle kwestionowana jest rentowność poszczególnych modeli biznesowych. Słabość ta jest zatem mniej selektywna niż powszechna w różnych branżach i dotyka przede wszystkim firmy, których tworzenie wartości w dużej mierze opiera się na interakcji międzyludzkiej, administracji i procesach manualnych – a więc właśnie te obszary, które systemy AI mogą zautomatyzować najszybciej.

Czynniki stresu strukturalnego: wyceny, inwestycje w sztuczną inteligencję i struktura kapitałowa

Oprócz obaw przed rewolucją w dziedzinie sztucznej inteligencji (AI), na sektor oprogramowania wpływa kilka czynników strukturalnych. Po pierwsze, pomimo ostatnich spadków cen akcji, wyceny wielu spółek utrzymują się na wysokim poziomie, mierzonym mnożnikami takimi jak przychody czy EBITDA. Zapowiedź miliardowych inwestycji w AI przez głównych dostawców chmury obliczeniowej dodatkowo podsyciła oczekiwania na wzrost przychodów i zysków, mimo że rzeczywisty wzrost zysków nie jest jeszcze namacalny. Inwestorzy reagują z wrażliwością, gdy tylko wzrost gospodarczy wyhamuje lub ramy czasowe inwestycji w AI się wydłużą. Obawa, że ​​inwestycje w AI początkowo zwiększą koszty, a wpływ na przychody zostanie opóźniony, potęguje tę nerwowość.

Drugim czynnikiem stresującym jest struktura kapitałowa poszczególnych firm programistycznych. Na przykład Oracle w ostatnich latach intensywnie inwestował w nowe centra danych i infrastrukturę AI, gromadząc w ten sposób znaczne zadłużenie. Dyskusje na temat ryzyka finansowego i wycofywania się dużych inwestorów zwiększyły świadomość rynku dotyczącą długoterminowej stabilności bilansu firmy. Inni dostawcy również borykają się ze znacznymi zobowiązaniami kapitałowymi i wysokimi zobowiązaniami leasingowymi, co dodatkowo wpływa na wyceny. W przypadku firm o wysokich kosztach kapitału własnego i ograniczonym dostępie do rynków kapitałowych, jakiekolwiek oznaki wąskich gardeł w finansowaniu mogą natychmiast wywołać szok wycenowy. Ryzyko to jest szczególnie widoczne w okresie rosnących stóp procentowych i zaostrzonych regulacji.

Nowy wymiar transformacji cyfrowej z „Managed AI” (sztuczną inteligencją) – platforma i rozwiązanie B2B | Xpert Consulting – Zdjęcie: Xpert.Digital

Tutaj dowiesz się, jak Twoja firma może szybko, bezpiecznie i bez wysokich barier wejścia wdrażać dostosowane do jej potrzeb rozwiązania z zakresu sztucznej inteligencji.

Zarządzana platforma AI to kompleksowe i bezproblemowe rozwiązanie w zakresie sztucznej inteligencji. Zamiast zmagać się ze skomplikowaną technologią, kosztowną infrastrukturą i długotrwałymi procesami rozwoju, otrzymujesz gotowe rozwiązanie dostosowane do Twoich potrzeb od wyspecjalizowanego partnera – często w ciągu zaledwie kilku dni.

Najważniejsze zalety w skrócie:

⚡ Szybka implementacja: Od pomysłu do gotowej do użycia aplikacji w ciągu kilku dni, a nie miesięcy. Dostarczamy praktyczne rozwiązania, które generują natychmiastową wartość dodaną.

🔒 Maksymalne bezpieczeństwo danych: Twoje wrażliwe dane pozostają z Tobą. Gwarantujemy bezpieczne i zgodne z przepisami przetwarzanie bez udostępniania danych osobom trzecim.

💸 Brak ryzyka finansowego: Płacisz tylko za rezultaty. Wysokie początkowe inwestycje w sprzęt, oprogramowanie lub personel są całkowicie wyeliminowane.

🎯 Skoncentruj się na swojej podstawowej działalności: Skoncentruj się na tym, co robisz najlepiej. Zajmiemy się całościową implementacją techniczną, obsługą i utrzymaniem Twojego rozwiązania AI.

📈 Przyszłościowa i skalowalna: Twoja sztuczna inteligencja rośnie razem z Tobą. Zapewniamy ciągłą optymalizację i skalowalność oraz elastycznie dostosowujemy modele do nowych wymagań.

Więcej informacji tutaj:

• Rozwiązanie Managed AI – Usługi AI dla przemysłu: klucz do konkurencyjności w sektorach usług, przemysłu i inżynierii mechanicznej

Sztuczna inteligencja jako niszczyciel i budowniczy: wyłania się nowa struktura rynku

Coś więcej niż tylko spadek cen? Fundamentalna przebudowa całej branży oprogramowania

Co ciekawe, przyspieszenie rozwoju sztucznej inteligencji (AI) nie tylko zagraża dostawcom oprogramowania, ale także znacząco wspiera niektóre inne segmenty. Producenci układów scalonych, infrastruktura chmurowa i centra danych czerpią korzyści z popytu na serwery i moc obliczeniową zoptymalizowane pod kątem AI. Firmy takie jak Super Micro Computer i dostawcy specjalistycznego sprzętu AI odnotowują znaczną poprawę prognoz przychodów i rosnący portfel zamówień. Rynek pokazuje zatem wyraźną linię podziału: tworzenie wartości przesuwa się z tradycyjnego poziomu oprogramowania i aplikacji na poziom infrastruktury i platformy, na której działają modele AI. Jednocześnie dostawcy danych, platform i operacji, którzy mogą pozycjonować się jako „system operacyjny” dla aplikacji AI, zyskują strategiczne znaczenie.

Dynamika jest nieco podobna do poprzednich rewolucji technologicznych: prawdziwa transformacja nie zachodzi w produkcie końcowym, lecz w infrastrukturze bazowej. Ci, którzy potrafią kontrolować interfejs między modelami sztucznej inteligencji a istniejącymi procesami biznesowymi, mogą w dłuższej perspektywie odnieść większe korzyści niż tradycyjni dostawcy oprogramowania, którzy polegają na automatyzacji poszczególnych przepływów pracy. Obecny kryzys na rynku oprogramowania jest zatem mniej wyrazem ogólnego spadku popytu na technologię, a bardziej oznaką reorganizacji struktury rynku. Zwycięzcami niekoniecznie będą firmy, które historycznie czerpały największe korzyści z cyfryzacji, ale te, które w pełni wdrożą rewolucję sztucznej inteligencji w swojej architekturze i modelu biznesowym.

Nadmierna reakcja czy nowy poziom oceny?

Wielu obserwatorów rynku określa obecną fazę jako potencjalną nadreakcję – ze znacznym ryzykiem kontynuacji korekty wyceny. Obawy, że systemy sztucznej inteligencji (AI) trwale ograniczą trajektorie wzrostu i siłę cenową firm software'owych, są realne, ale trudne do oszacowania. Wyceny wielu akcji spadły już tak gwałtownie, że powolne, ale stabilne tempo wzrostu i umiarkowane marże są już uwzględnione w obecnych cenach akcji. Stwarza to intrygujące napięcie: część wyprzedaży można uznać za technicznie przesadną, a jednocześnie trwa fundamentalny proces ponownej wyceny, którego nie da się odwrócić jednym raportem kwartalnym ani błędnym szumem wokół sztucznej inteligencji.

Dla długoterminowych inwestorów oznacza to, że selekcja staje się ważniejsza niż sama przynależność do branży. Firmy, które konsekwentnie integrują funkcjonalności AI ze swoimi istniejącymi produktami, posiadają skalowalne modele biznesowe i solidną strukturę kapitałową, prawdopodobnie szybciej wyjdą z cyklu korekcyjnego. Obecna słabość akcji spółek z sektora oprogramowania może zatem stanowić zarówno okazję do bardziej defensywnych punktów wejścia, jak i ostrzeżenie, że rewolucja w dziedzinie AI nie jest jedynie teoretyczna, lecz ma konkretną, mierzalną wycenę i marginalny wpływ na istniejące modele biznesowe. Rewolucja w dziedzinie AI nie tylko pochłania zatem własne potomstwo, ale także przekształca strukturę całego sektora oprogramowania – z głębokimi konsekwencjami dla wartości rynku kapitałowego, krajobrazu konkurencyjnego i długoterminowego tworzenia wartości w branży.

SAP w wirze AI: presja na wycenę i sentyment rynkowy

SAP nie tylko odczuwa skutki tej napędzanej przez sztuczną inteligencję wyprzedaży akcji firm z branży oprogramowania, ale stał się również doskonałym przykładem dla branży w Europie. Akcje SAP należą do największych spadkobierców indeksu DAX w 2026 roku, spadając o ponad 20% od początku roku – spadek nieporównywalny z żadnym innym wiodącym niemieckim indeksem. Obraz techniczny wyraźnie pokazuje, że akcje znajdują się pod ciągłą presją od spadku cen na początku stycznia, osiągając 17-miesięczne minima. Jednocześnie spadek cen wpisuje się w szerszą fazę korekty w sektorze oprogramowania, odczuwalną zarówno w Europie, jak i na Wall Street. Kapitalizacja rynkowa firmy spadła o dziesięciocyfrową liczbę miliardów od czasu osiągnięcia historycznego maksimum, co podkreśla skalę korekty wyceny.

Niepokój inwestorów wobec SAP jest ściśle związany z obawami, że generatywna sztuczna inteligencja zastąpi tradycyjne oprogramowanie dla przedsiębiorstw, szczególnie w sektorach chmury obliczeniowej i SaaS, lub znacząco zmniejszy jego wartość. SAP od lat korzysta z migracji wielu klientów do chmury oraz z cyklicznych przychodów z subskrypcji, które historycznie były stabilne i przewidywalne. Jednak nowa generacja agentów i platform AI – takich jak specjalistyczne narzędzia prawne lub analityczne – może zautomatyzować wiele standardowych procesów, na które firmy wcześniej kupowały oddzielne moduły i licencje. Podważa to klasyczne równanie „więcej pracowników = więcej licencji = większe przychody” dla niektórych produktów SAP. Połączenie tego ryzyka strukturalnego i wcześniejszego przewartościowania prowadzi do znacznej przeceny akcji SAP, mimo że wyniki operacyjne firmy pozostają w dużej mierze solidne.

Pomimo stabilnych lub nieznacznie rosnących przychodów i solidnego wzrostu zysków, rynek reaguje wrażliwie na wszelkie oznaki osłabienia dynamiki rozwoju chmury. Najnowsza roczna prognoza wzrostu chmury mieści się w dolnym przedziale oczekiwań rynkowych, co inwestorzy interpretują jako możliwy sygnał spowolnienia okresu szybkiego rozwoju chmury – właśnie w środowisku, w którym obawy przed rewolucją w dziedzinie sztucznej inteligencji dodatkowo obniżają wyceny. Wielu analityków nadal ocenia SAP jako akcje wysokiej jakości z solidnym bilansem i silnymi przepływami pieniężnymi, ale dostrzega wyraźnie zwiększone ryzyko dla wyceny w perspektywie krótko- i średnioterminowej. Obecna wycena wydaje się być mniej oceną długoterminowej rentowności firmy, a bardziej zabezpieczeniem przed niepewnymi skutkami rozwoju sztucznej inteligencji i potencjalnie słabszym wzrostem.

Sztuczna inteligencja jako zagrożenie – ale i szansa dla SAP

Jednocześnie SAP coraz częściej pozycjonuje sztuczną inteligencję jako centralny temat swojej strategii. Firma wbudowała funkcje sztucznej inteligencji w liczne aplikacje chmurowe i podkreśla, że ​​wiele nowych umów opiera się na licencjach na sztuczną inteligencję. Wizja czerpania korzyści z asystentów i automatyzacji opartych na sztucznej inteligencji, zamiast bycia przez nie zastępowanym, jest jasno sformułowana na szczeblu kierowniczym. SAP koncentruje się na swojej roli „aktywatora sztucznej inteligencji” w codziennej działalności, przyspieszając standardowe procesy, redukując błędy i zmniejszając nakład pracy wymagany do realizacji rutynowych zadań. W tym scenariuszu sztuczna inteligencja nie jest postrzegana jedynie jako centrum kosztów, ale jako dźwignia wzrostu produktywności, a tym samym potencjalnie bardziej wartościowych usług.

Niemniej jednak pozostaje pytanie, czy ta narracja przekona rynki. Ceny akcji reagują mniej na dobrą integrację techniczną niż na niepewność związaną z tym, w jakim stopniu agenci AI mogą podważyć lub całkowicie obejść istniejące modele licencjonowania. Fakt, że SAP w ostatnich miesiącach równolegle przechodził program skupu akcji o wartości 10 miliardów euro i inwestował w sztuczną inteligencję, pokazuje, że firma stara się uspokoić inwestorów, modernizując jednocześnie swoją bazę technologiczną. Wpływ tej kombinacji – wysokich inwestycji w infrastrukturę AI i rozwój nowego oprogramowania w połączeniu z ostrożnym podejściem do chmury – sprawia, że ​​wycena akcji SAP jest szczególnie wrażliwa w branży. W krótkiej perspektywie akcje SAP pozostają zatem doskonałym przykładem tego, jak obawy związane ze sztuczną inteligencją wpływają na globalne rynki oprogramowania, oszczędzając nawet uznanych liderów, takich jak SAP.

SAP jako wczesny wskaźnik dla branży oprogramowania

SAP odgrywa kluczową rolę w tej wyprzedaży AI: akcje SAP są nie tylko flagową niemiecką firmą, ale także wiodącym wskaźnikiem nastrojów wobec oprogramowania dla przedsiębiorstw w kontekście globalnym. Spadki cen akcji SAP są strukturalnie powiązane ze stratami ServiceNow, Oracle, Salesforce, Adobe i innych – wynikają z podobnego połączenia obaw przed rewolucją AI, wysokiej wyceny wstępnej i sceptycyzmu co do siły cenowej tradycyjnych modeli SaaS. Jednocześnie SAP pozostaje firmą o wysokiej kapitalizacji, stabilnych przepływach pieniężnych i głębokiej lojalności klientów, co sprawia, że ​​korekta wyceny jest bolesna, ale niekoniecznie egzystencjalna. Chociaż fala AI również powoduje erozję akcji SAP, jednocześnie czyni firmę kluczowym przypadkiem testowym dla tego, czy tradycyjni giganci ERP i oprogramowania biznesowego przetrwają jako platformy i integratorzy w nowej architekturze AI, czy też zostaną w tyle jako „tradycyjni” dostawcy.

Kiedy sprawdzone strategie zawodzą: zdolność adaptacji organizacyjnej w cyfrowej transformacji osób z oburęcznością – Zdjęcie: Xpert.Digital

Obecnie przeżywamy okres zawirowań gospodarczych, który zasadniczo różni się od poprzednich recesji. W zarządach europejskich i międzynarodowych firm panuje zwodnicza cisza – przerywana jedynie odgłosami zawodnych strategii, które jeszcze wczoraj uznawano za gwarancję sukcesu. To nie tylko cykliczny kryzys, ale głęboki kryzys strukturalny. Narzędzia, dzięki którym firmy osiągały wzrost przez ponad dwie dekady, po prostu już nie działają.

Więcej informacji tutaj:

• Kiedy sprawdzone strategie zawodzą: zdolność adaptacji organizacyjnej w cyfrowej transformacji ambideksterii

☑️ Naszym językiem biznesowym jest angielski lub niemiecki

☑️ NOWOŚĆ: Korespondencja w Twoim ojczystym języku!

Konrad Wolfenstein

Ja i mój zespół chętnie będziemy do Państwa dyspozycji jako osobisty doradca.

Możesz się ze mną skontaktować, wypełniając formularz kontaktowy tutaj lub po prostu dzwoniąc pod numer +49 7348 4088 965. Mój adres e-mail to: [email protected]

Nie mogę się doczekać naszego wspólnego projektu.

☑️ Wsparcie dla MŚP w zakresie strategii, doradztwa, planowania i wdrażania

☑️ Tworzenie lub reorganizacja strategii cyfrowej i digitalizacji

☑️ Rozszerzenie i optymalizacja procesów sprzedaży międzynarodowej

☑️ Globalne i cyfrowe platformy handlowe B2B

☑️ Rozwój biznesu pionierskiego / Marketing / PR / Targi

Skorzystaj z bogatej, pięciokrotnej wiedzy specjalistycznej Xpert.Digital w ramach kompleksowego pakietu usług | Badania i rozwój, XR, PR i optymalizacja widoczności cyfrowej — Zdjęcie: Xpert.Digital

Xpert.Digital posiada dogłębną wiedzę z różnych branż. Pozwala nam to opracowywać strategie dopasowane do indywidualnych potrzeb i wyzwań konkretnego segmentu rynku. Dzięki ciągłej analizie trendów rynkowych i monitorowaniu rozwoju branży, możemy działać proaktywnie i oferować innowacyjne rozwiązania. Połączenie doświadczenia i wiedzy specjalistycznej generuje wartość dodaną i zapewnia naszym klientom zdecydowaną przewagę konkurencyjną.

Więcej informacji tutaj:

• Skorzystaj z pakietu obejmującego 5 obszarów specjalizacji Xpert.Digital – już od 500 € miesięcznie