Hamulec zadłużenia jako walka o władzę: Dlaczego Bundesbank kwestionuje Friedricha Merza

Deficyt w wysokości 4,8 procent do 2028 r.: Bundesbank ujawnia ogromną, miliardową dziurę w budżecie federalnym

Brak planu na przyszłość: Jak Niemcy świadomie zmierzają w stronę kolejnego kryzysu konstytucyjnego

Bundesbank zidentyfikował toksyczną mieszankę: gwałtownie rosnące odsetki, które mogą się podwoić do 65 miliardów euro do 2029 roku, rosnące wydatki socjalne spowodowane starzeniem się społeczeństwa oraz luka w finansowaniu w wysokości 172 miliardów euro, na którą obecnie nie ma planu. Diagnoza z Frankfurtu jest brutalna: rząd powołuje się na „zasadę nadziei” na wzrost gospodarczy, jednocześnie świadomie zmierzając w kierunku niekonstytucyjnego złamania hamulca zadłużenia.

Nadaje się do:

• Kanclerz Merz po 200 dniach: Co tak naprawdę pozostało z wielkich obietnic

Niezwykle ostra krytyka z Frankfurtu: Bundesbank neguje rządowe inwestycje w rozwój

Karlsruhe znów grozi: Dlaczego przełamanie hamulca zadłużenia staje się dla kanclerza Merza kwestią przetrwania

Grudniowy miesięczny raport Bundesbanku to nie tylko kolejny artykuł naukowy. To polityczne ostrzeżenie, wyrażone w żargonie ekonomicznym. Frankfurcki bank centralny wydał niezwykle ostrą krytykę polityki fiskalnej rządu Merza – rzadkie zjawisko, które sygnalizuje erozję zaufania technokratycznej elity do zdolności rządu federalnego do zarządzania polityką fiskalną. Niniejsza analiza bada, dlaczego Bundesbank podniósł alarm teraz, tuż przed świętami Bożego Narodzenia, co to oznacza w nadchodzących latach i jak stawia fundamentalne pytanie o władzę: kto właściwie nadal kontroluje niemiecki budżet?

Krótko przed świętami Bożego Narodzenia Bundesbank podniósł alarm, bezpośrednio kwestionując politykę fiskalną rządu Merza. W swoim grudniowym raporcie miesięcznym niemiecki bank centralny prognozuje, że deficyt budżetowy wzrośnie z obecnego poziomu około 2,5% do 4,8% w 2028 roku. Ta wartość nie jest jedynie abstrakcyjnym procentem; oznacza ona historyczny punkt zwrotny. Deficyt na poziomie 4,8% jest równie wysoki, jak w połowie lat 90., tuż po zjednoczeniu Niemiec Wschodnich i Zachodnich. Niemcy pogrążyły się wówczas w kryzysie egzystencjalnym, który wymagał ogromnych wydatków rządowych. Dziś temu kryzysowemu uzasadnieniu brakuje charakteru sytuacji kryzysowej. Niemcy nie stoją na krawędzi upadku; po prostu chcą się odrodzić.

Relacja długu do PKB wzrosłaby do 68 procent. W porównaniu z innymi krajami nie jest to jeszcze katastrofa – Francja i Włochy mają znacznie wyższy wskaźnik. Ale właśnie w tym tkwi problem. Ta wartość stwarza fałszywe wrażenie normalności, podczas gdy pojawiają się poważne problemy. Przede wszystkim Bundesbank wydaje jasne i jednoznaczne ostrzeżenie: zgodnie z obecnymi planami rząd federalny przekroczyłby hamulec zadłużenia zapisany w Ustawie Zasadniczej (konstytucji Niemiec) do 2028 roku. I jak dotąd nie ma żadnych dostrzegalnych środków, aby temu zapobiec. To surowa diagnoza, która jest daleka od akademickich rozważań.

Jako obserwator i doradca rządu, Bundesbank rzadko sprzeciwia się mu bezpośrednio. Jego rola jest tradycyjnie dyskretna, niekiedy doradcza. Tym bardziej godna uwagi jest zatem jasność, z jaką argumentuje tym razem. W istocie stwierdza: Zgodnie z obecnymi planami rząd federalny przekroczy limit zadłużenia wynikający z hamulca zadłużenia w 2028 roku, i to bez żadnych dostrzegalnych środków zaradczych. Nikt w rządzie nie ma planu na okres po tym terminie. To przekształca kwestię czysto budżetową w kwestię władzy – mianowicie, czy rząd nadal wie, co robi.

Kryzys strukturalny: dlaczego deficyty po prostu nie znikną

W swojej analizie Bundesbank precyzyjnie analizuje przyczyny tego wzrostu deficytu. I tu robi się ciekawie, ponieważ Bundesbank jasno daje do zrozumienia, że ​​nie jest to słabość cykliczna, która zniknie wraz z kolejnym ożywieniem gospodarczym. To strukturalny, czyli trwały wzrost wydatków. To kluczowa różnica, której wielu obserwatorów nie dostrzega.

Przewidywany wzrost deficytu wynika z utrzymujących się dodatkowych wydatków. Głównym źródłem są rosnące świadczenia socjalne. Niemcy wnoszą coraz większe składki do systemu emerytalnego. Społeczeństwo się starzeje, mniej osób pracuje, a więcej pobiera emerytury. Jest to nieodłączny problem strukturalny, który może zostać jedynie spowolniony, a nie rozwiązany przez jakąkolwiek reformę. Do tego dochodzą wydatki na dochód podstawowy, które do 2025 roku wzrosły już do około 52 miliardów euro rocznie, a wliczając koszty mieszkania i ogrzewania, nawet do nieco ponad 42 miliardów euro. Stanowi to jedną dwunastą całkowitego budżetu. Jeśli rząd federalny zamierza ograniczyć te świadczenia, musi spodziewać się masowych niepokojów społecznych. Friedrich Merz opowiadał się właśnie za reformą dochodu podstawowego – ale nawet ona nie jest szybkim rozwiązaniem problemu oszczędności.

Drugim źródłem są odsetki. Bundesbank prognozuje, że roczne odsetki wzrosną z obecnych około 30 miliardów euro do około 65 miliardów euro do 2029 roku. To podwojenie. Każde euro pożyczone przez rząd staje się w przyszłych latach obsługą długu. To proces czysto mechaniczny. Im wyższy nowy dług, tym wyższe odsetki. A te odsetki zmniejszają pole manewru fiskalnego dla innych zadań – infrastruktury, edukacji, inwestycji. To nie jest abstrakcyjny problem ekonomiczny. To kwestia redystrybucji między pokoleniami. Przyszłe pokolenia będą płacić odsetki od długu zaciągniętego dzisiaj.

Trzecim źródłem ulg w podatku dochodowym są obniżki podatkowe wprowadzone przez rząd federalny. Obniżki te mają na celu rozwiązanie problemu tzw. efektu „pełzania progów” w podatku dochodowym. Oznacza to, że progi podatkowe są corocznie korygowane, aby zapobiec automatycznemu przesunięciu pracowników i osób samozatrudnionych do wyższych progów podatkowych z powodu inflacji. W 2025 r. podstawowa kwota wolna od podatku wzrosła o 312 euro do 12 096 euro, a w 2026 r. o kolejne 252 euro. Progi podatkowe zostały przesunięte w prawo odpowiednio o 2,6% (2025 r.) i 2,0% (2026 r.). Kosztuje to skarb państwa około 3,4 mld euro rocznie. Choć jest to atrakcyjne politycznie – kto nie chciałby, aby pracownicy faktycznie korzystali z podwyżek płac związanych z inflacją? Zmniejsza to jednak dochody państwa.

Czwartym źródłem jest wzrost wypłat transferowych i świadczeń socjalnych. Dzięki koalicji CSU przeforsowała podwyżkę emerytury dla matek, która ma wejść w życie już 1 stycznia 2027 roku. Nie jest to drobna korekta regulacyjna, ale znaczący, stały wydatek. Takie świadczenia są politycznie trudne do odwrócenia. Kreują one oczekiwania, uprawnienia prawne i bazę wyborców.

Jednocześnie dochody rosną wolniej niż wydatki. Efekt „pełzania progów” (bracket creep) uszczupla dochody podatkowe. Chociaż rząd korzysta z rosnących składek na ubezpieczenia społeczne, efekt ten tylko częściowo rekompensuje deficyt. Co więcej, prognozy wzrostu gospodarczego na 2025 r. wynoszą zaledwie 0,2%, a na 2026 r., w zależności od instytucji, od 0,6% do 1,2%. To oznacza słaby wzrost. A słaby wzrost oznacza słabe dochody podatkowe.

Brakuje jasnego programu oszczędnościowego, pomimo wielokrotnych ostrzeżeń ekspertów ekonomicznych, takich jak Veronika Grimm. Rząd niemiecki wydaje miliardy na infrastrukturę i obronność, licząc na szybszy wzrost gospodarczy, ale nie ma żadnego wyraźnego pakietu oszczędnościowego, który jednocześnie ograniczałby strukturalny wzrost wydatków. To fundamentalna wada zidentyfikowana przez Bundesbank.

Krytyczny moment zwrotny: co zrobić z 172 miliardami euro?

W planie finansowym istnieje szczególnie krytyczna luka. Rząd niemiecki zobowiązał się do zaciągnięcia ogromnego, nowego długu do 2029 roku. Tylko w 2026 roku kwota ta wynosi ponad 180 miliardów euro w nowych pożyczkach. Jest to możliwe dzięki złagodzeniu hamulca zadłużenia w wydatkach na obronę i utworzeniu specjalnego funduszu na infrastrukturę. Ale co się stanie później? Luka finansowa w wysokości 172 miliardów euro istnieje w latach 2027–2029. To ogromna kwota. Tylko w 2027 roku wynosi ona około 30 miliardów euro, a do 2028 roku osiągnie 60 miliardów euro.

Skąd wzięła się ta luka? Latem 2025 roku rząd niemiecki uchwalił pakiet oszczędnościowy, tzw. program inwestycyjny, który obejmował ulgi podatkowe dla przedsiębiorstw. Jednak landy i gminy muszą otrzymać rekompensatę za te straty w dochodach podatkowych – regulacja uzgodniona przez samą koalicję. Ponadto obiecano dalsze świadczenia socjalne – przede wszystkim wcześniejszą emeryturę dla matek. Należy również uwzględnić odsetki od rosnącego zadłużenia. Wszystko to razem prowadzi do tej ogromnej luki. Bundesbank doszedł obecnie do wniosku, że rząd federalny przekroczy próg zadłużenia od 2028 roku – i że obecnie nie widać żadnych konkretnych środków, które mogłyby temu zapobiec.

Jak na bank centralny, jest to niezwykle bezpośrednia krytyka. Rząd niemiecki wydaje miliardy, nie ujawniając, jak zamierza zachować kontrolę nad budżetem. To nie tylko sprawozdanie finansowe; to deklaracja dotycząca wiarygodności rządu.

Bundesbank oczekuje, że dodatkowe wydatki mogłyby pobudzić wzrost gospodarczy łącznie o 1,3 punktu procentowego między 2025 a 2028 rokiem. Efekty te są jednak opóźnione. Projekt infrastrukturalny, na który zdecydowano w 2026 roku, zacznie przynosić efekty dopiero w 2027 lub 2028 roku. Do tego czasu deficyty będą już skumulowane. Utrudnia to rządowi Merza zyskanie na czasie. Swoboda finansowa kurczy się szybciej, niż nowe bodźce wzrostowe zaczynają działać. To klasyczny problem makroekonomiczny z synchronizacją. I jest on praktycznie nierozwiązywalny, chyba że gospodarka odbuduje się znacznie silniej niż obecnie przewiduje się.

Wymiar konstytucyjny: zagrożenie ze strony Karlsruhe

Konflikt jest zatem przesądzony. Albo rząd skoryguje swoją politykę w ciągu najbliższych 12–18 miesięcy, tnąc wydatki lub zwiększając dochody. Albo ryzykuje, że ostatecznie to nie Bundesbank, a Federalny Trybunał Konstytucyjny wyznaczy granicę.

Federalny Trybunał Konstytucyjny wielokrotnie zajmował się kwestią hamulca zadłużenia. Najsłynniejszy wyrok zapadł w 2023 roku, kiedy to Trybunał udzielił nagany rządzącej koalicji. Rząd federalny nie wykorzystał funduszy pomocowych związanych z COVID-19 w 2021 roku, zamiast tego przeznaczając je na specjalny fundusz ochrony klimatu. Trybunał orzekł, że naruszyło to hamulec zadłużenia. To stosunkowo formalny wyrok, ale o ogromnym znaczeniu symbolicznym. Trybunał Konstytucyjny zasygnalizował: hamulec zadłużenia nie podlega negocjacjom. Będziemy monitorować jego przestrzeganie.

Szczególnie godnym uwagi postępem prawnym jest to, że poszczególni obywatele mogliby teoretycznie wnieść tzw. skargę konstytucyjną dotyczącą długu. Oznacza to, że każdy podatnik mógłby argumentować, że rząd federalny narusza jego prawa konstytucyjne poprzez swoje grzechy związane z długiem – a konkretnie prawo do demokracji i przyszłej wolności. Federalny Trybunał Konstytucyjny jak dotąd nie wykluczył jednoznacznie takiej możliwości. Jest to broń, która jeszcze nie została użyta, ale istnieje.

W istocie Bundesbank mówi: Ostrzegamy was publicznie, aby wszyscy zrozumieli, że sam rząd federalny zaczyna tracić kontrolę. Jeśli Federalny Trybunał Konstytucyjny będzie musiał interweniować w 2027 lub 2028 roku, będzie to miało katastrofalne skutki dla politycznej legitymacji rządu federalnego. Kanclerz Merz nie będzie już architektem polityki, lecz reformatorem w stanie wyjątkowym.

Zakład na wzrost: ryzykowna gra z niepewnym wynikiem

Niewątpliwie rząd niemiecki świadomie realizuje strategię wzrostu. Friedrich Merz jasno wyraził swoje stanowisko podczas debaty generalnej nad budżetem we wrześniu 2025 roku. Wyjaśnił, że rząd świadomie akceptuje wyższe wydatki, aby przywrócić Niemcom zdolność do działania. Dotyczy to wydatków na obronę, infrastrukturę i pomoc gospodarczą. To decyzja strategiczna. Merz argumentuje: Jeśli zainwestujemy, jeśli rozbudujemy siły zbrojne, jeśli zapewnimy pomoc przedsiębiorstwom, to inwestycje te będą opłacalne. Wtedy gospodarka będzie się dynamiczniej rozwijać. Wtedy będziemy mogli spłacić dług.

To nie jest fundamentalnie błędne. Logika ekonomiczna jest przekonująca: kiedy państwo inwestuje w infrastrukturę, inwestycje te mogą później generować dochody z podatków. Samochód na nowej autostradzie zużywa mniej czasu i energii, zwiększając tym samym produktywność. Firma z lepszym zasilaniem jest bardziej produktywna. Budżet obronny, który zmniejsza zależność Niemiec, mógłby zmniejszyć ryzyko geopolityczne. Teoretycznie prawdopodobne.

Jednak empirycznie rzecz biorąc, jest to słaba strategia. Instytut Ifo przewiduje, że inwestycje rządowe przyczynią się do wzrostu gospodarczego jedynie o około 0,3 punktu procentowego w 2026 r. i około 0,7 punktu procentowego w 2027 r. To znacznie mniej niż oczekiwali optymiści. Sam Bundesbank jest bardziej sceptyczny i przewiduje jedynie 0,8 punktu procentowego dodatkowego wzrostu w 2026 r. i 0,4 punktu procentowego w 2027 r. Oznacza to, że rząd wydaje setki miliardów, ale w zamian otrzymuje jedynie słabe efekty gospodarcze. To scenariusz niskiej stopy zwrotu.

Co więcej, Niemcy to starzejące się społeczeństwo z niedoborem wykwalifikowanych pracowników. Nawet jeśli infrastruktura się poprawi, brakuje pracowników, którzy mogliby z niej korzystać. Bez masowej imigracji wykwalifikowanych specjalistów i reform edukacyjnych dodatkowy kapitał nie przełoży się na wzrost produktywności. Zostanie on po prostu przeliczony na wyższe płace, co podniesie inflację i skłoni bank centralny do podwyżki stóp procentowych. To właśnie scenariusz stagflacyjny, którego obawia się wielu ekonomistów.

Friedrich Merz stawia zatem na klasyczny zakład na wzrost. W Stanach Zjednoczonych pod rządami Donalda Trumpa to obecnie działa – kraj ten rozwija się stosunkowo szybko, finansując ogromne wydatki na obronę, a inflacja utrzymuje się na umiarkowanym poziomie. Niemcy jednak są strukturalnie inne. Rynki pracy są bardziej napięte, produktywność stagnuje, a eksport jest pod presją. To nie są Stany Zjednoczone. To raczej Europa w kryzysie.

Skupienie się na branży: B2B, digitalizacja (od AI do XR), inżynieria mechaniczna, logistyka, odnawialne źródła energii i przemysł

Więcej na ten temat tutaj:

• Centrum biznesowe Xpert

Centrum tematyczne z przemyśleniami i wiedzą specjalistyczną:

• Platforma wiedzy na temat globalnej i regionalnej gospodarki, innowacji i trendów branżowych
• Zbieranie analiz, impulsów i informacji ogólnych z obszarów, na których się skupiamy
• Miejsce, w którym można zdobyć wiedzę i informacje na temat bieżących wydarzeń w biznesie i technologii
• Centrum tematyczne dla firm, które chcą dowiedzieć się więcej o rynkach, cyfryzacji i innowacjach branżowych

Niepokój społeczny: kto płaci cenę?

Bundesbank również pośrednio krytykuje odmowę rządu wdrożenia niezbędnych reform strukturalnych w celu trwałej redukcji deficytów. Merz wyraźnie sprzeciwia się podwyżkom podatków. Umowa koalicyjna zobowiązuje go do tego. Jednak bez podwyżek podatków pozostaje tylko jedno rozwiązanie: cięcia wydatków w państwie opiekuńczym.

Rząd niemiecki planuje zaciągnąć 98 miliardów euro nowego długu w swoim budżecie bazowym na 2026 rok. To rekordowy poziom. Dodatkowe zadłużenie będzie pochodzić ze specjalnych funduszy na obronę i infrastrukturę. Łącznie zaciągniętych zostanie ponad 180 miliardów euro nowego długu. Stanowi to prawie jedną trzecią całego budżetu federalnego wynoszącego 524,5 miliarda euro. Co trzecie euro to dług.

Cena za to będzie w postaci odsetek i przyszłych środków oszczędnościowych. Jeśli odsetki wzrosną z 30 do 65 miliardów euro w 2029 roku, będzie to 35 miliardów euro rocznie, których nie da się wydać na programy socjalne, edukację ani infrastrukturę. Te odsetki są nieuniknione. Muszą zostać zapłacone.

Rząd ogłosił plany wdrożenia pakietu oszczędnościowego. Minister finansów Lars Klingbeil przygotował już swoich koalicjantów na nadchodzące trudne czasy. Wiele obietnic zawartych w umowie koalicyjnej prawdopodobnie nie zostanie zrealizowanych. Dotyczy to między innymi cięć w świadczeniach socjalnych oraz potencjalnej likwidacji subsydiów i programów finansowania. Reforma dochodu podstawowego to pierwszy krok. Jeśli jednak luka w finansowaniu sięgnie 172 miliardów euro, konieczne będą jeszcze głębsze cięcia.

Prowadzi to do konfliktów politycznych. SPD, będąca częścią koalicji, odmawia radykalnego ograniczenia państwa opiekuńczego. Minister finansów Klingbeil sprzeciwia się minister pracy Bärbel Bas, która odrzuca drastyczne cięcia. Związki zawodowe i organizacje opiekuńcze – wszystkie potężne podmioty sprzeciwiające się takim środkom – również są obecne. Friedrich Merz może znaleźć się w sytuacji, w której albo poważnie potraktuje swoją odpowiedzialność fiskalną i wdroży głębokie cięcia socjalne, albo zignoruje hamulec zadłużenia i zaryzykuje pozew do Federalnego Trybunału Konstytucyjnego.

Nadaje się do:

• Od „superlobbysty” do Kancelarii: bezlitosna analiza lat gospodarczych Friedricha Merza

Manewr polityczny: kwestia władzy

Swoim tak otwartym ostrzeżeniem, wydanym tuż przed Bożym Narodzeniem, Bundesbank sygnalizuje coś kluczowego. Konflikty w polityce fiskalnej nadchodzącego roku już się rozpoczęły. Rok 2026 nie będzie rokiem dyskusji o zadłużeniu. Rok 2026 będzie rokiem, w którym zadecyduje, kto ostatecznie będzie egzekwował przepisy budżetowe w Niemczech.

Możliwe są trzy scenariusze. Pierwszy: rząd federalny wprowadza terminowe korekty. Przyjmuje ambitny pakiet oszczędnościowy, w razie potrzeby podnosi podatki (wbrew umowie koalicyjnej) i wdraża bardziej radykalne reformy świadczeń socjalnych. Udaje mu się nie przekroczyć progu zadłużenia w 2028 roku. Wiązałoby się to z poważnymi konfliktami politycznymi w kraju, ale z punktu widzenia konstytucyjnego jest to rozsądne rozwiązanie.

Drugi scenariusz: Rząd federalny ledwo daje radę. Decyduje się na drobne środki oszczędnościowe, podwyżkę podatków określaną jako „wyjątek”. Nie udaje mu się do końca dostosować do hamulca zadłużenia, przekraczając go o 0,2 lub 0,3 punktu procentowego. Ma nadzieję, że zostanie to politycznie tolerowane lub że Trybunał Konstytucyjny okaże się łagodny. To najbardziej prawdopodobny scenariusz.

Trzeci scenariusz: Federalny Trybunał Konstytucyjny interweniuje. W 2027 lub 2028 roku Karlsruhe upomina rząd federalny lub uznaje część budżetu za niezgodną z konstytucją. Merz jest zmuszony zamrozić środki budżetowe, a szkody polityczne są znaczne. To najgorszy scenariusz dla legitymacji rządu Merza.

Bundesbank sygnalizuje, że era wolnych decyzji dobiegła końca. Odtąd każda opcja ma swoją cenę – czy to konflikt społeczny poprzez politykę oszczędności, konflikt konstytucyjny poprzez łamanie hamulca zadłużenia, czy szkody polityczne poprzez korekty walutowe. To kwestia władzy, ponieważ dotyczy zdolności demokratycznego państwa do samodzielnego rządzenia.

Kontekst międzynarodowy i krytyka sceptycyzmu

Istnieje jednak uzasadniona krytyka stanowiska Bundesbanku. Niektórzy ekonomiści twierdzą, że problemem jest sam hamulec zadłużenia. Sztucznie ogranicza on zdolność państwa do działania. Jeśli państwo nie może inwestować w krytycznych momentach, to działa samodestrukcyjnie. Stany Zjednoczone nie mają tak rygorystycznego hamulca zadłużenia i mogą inwestować na masową skalę. Również Niemcy, jak twierdzą, mogłyby, jak twierdzą, wprowadzić „zreformowany” hamulec zadłużenia, oddzielający inwestycje od bieżących wydatków.

W rzeczywistości sam Bundesbank przedstawił propozycję reformy, która działa w trzech etapach. Etap 1 trwa do 2029 roku z zachowaniem obecnych limitów. Etap 2, od 2029 do 2036 roku, zakłada stopniową redukcję deficytu. Etap 3, od 2036 roku, umożliwiłby wprowadzenie umiarkowanie złagodzonej reguły, która zachęcałaby do inwestycji. Jednak ta propozycja nie jest pozbawiona kontrowersji. Krytycy postrzegają ją jako zwykłą „manipulację liczbami”, która ostatecznie uniemożliwia obniżenie poziomu długu.

Centralne pytanie kontrujące brzmi zatem: Czy nie byłoby lepiej całkowicie zreformować hamulca zadłużenia, a następnie działać z większą elastycznością fiskalną? Niemcy mają zbyt wiele do zainwestowania – w infrastrukturę, cyfryzację, transformację energetyczną, obronność. Hamulec zadłużenia, który blokuje to wszystko, mógłby ostatecznie zaszkodzić Niemcom bardziej niż sam dług.

To autentyczny argument ekonomiczny. I ma on znaczną wagę. Ale Bundesbank w gruncie rzeczy mówi: To decyzja polityczna, a nie techniczna. Jeśli Niemcy chcą zreformować hamulec zadłużenia, muszą to zrobić rozważnie i transparentnie, uzyskując większość dwóch trzecich głosów zarówno w Bundestagu, jak i Bundesracie. Nie mogą po prostu zaciągnąć długu i liczyć, że okoliczności się później ułożą.

Bundesbank nie krytykuje zatem przede wszystkim samego zaciągania pożyczek. Krytykuje fakt, że rząd celowo stwarza sytuację, w której przekracza granice konstytucyjne, nie ujawniając tego w sposób transparentny. To kluczowe rozróżnienie.

Cisza przed burzą: dlaczego rok 2026 jest tak ważny

Bundesbank wydał ostrzeżenie teraz, pod koniec 2025 roku. To strategicznie przemyślany ruch. Rok 2026 będzie kluczowy dla negocjacji. Rząd będzie musiał przygotować nowy budżet na rok 2027. Będzie musiał wdrożyć środki oszczędnościowe. SPD zaprotestuje przeciwko cięciom w zabezpieczeniach socjalnych. Przedsiębiorcy będą liczyć na ożywienie gospodarcze. Federalny Trybunał Konstytucyjny jest gotowy do interwencji w przypadku naruszenia konstytucji. Bundesbank publicznie przyznał powagę sytuacji.

W tym kontekście ostrzeżenie Bundesbanku nie jest jedynie prognozą techniczną. To apel o rozliczenie. Brzmi ono: Widzimy, co planujecie. Widzimy, że nie macie odpowiedzi. I zwrócimy wam na to uwagę, jeśli konstytucja zostanie naruszona.

To jest rodzaj kontroli instytucjonalnej, która funkcjonuje w demokracji konstytucyjnej. Nie poprzez siłę czy bezpośrednie polecenia, ale poprzez przejrzystość, krytykę publiczną i sygnalizowanie ograniczeń. Bundesbank nie może powstrzymać rządu przed zadłużaniem się. Może jednak publicznie ogłosić, że jest to kwestia konstytucyjna.

Friedrich Merz to zrozumie. Jest inteligentnym politykiem i zna granice swojej władzy. Kiedy Bundesbank mówi, że limit zadłużenia zostanie przekroczony w 2028 roku, nie jest to jedynie prognoza. To groźba, że ​​porządek konstytucyjny znajdzie się pod presją. To wpłynie na negocjacje dotyczące środków oszczędnościowych.

Głębszy kryzys: strukturalna słabość wzrostu

Ale to ma głębszy sens. Bundesbank nie tylko ostrzega przed deficytami. Ostrzega również przed strukturalną słabością wzrostu. Wzrost gospodarczy Niemiec jest zbyt słaby. 0,2% w 2025 r., 0,6–1,2% w 2026 r. – to nie jest tempo, w jakim bogaty kraj kształtuje swoją przyszłość. To tempo, w jakim kraj przechodzi zmiany strukturalne, tracąc swoją konkurencyjność.

Dlaczego? Dwie dekady temu Niemcy miały globalną przewagę konkurencyjną. Wyróżniały się w inżynierii mechanicznej, motoryzacji i chemii. Jednak strukturalna transformacja w kierunku pojazdów elektrycznych, cyfryzacji, automatyzacji i neutralności klimatycznej – ta transformacja przytłoczyła Niemcy. Ugruntowane firmy są zbyt ospałe. Scena startupów jest słaba. Biurokracja stanowi przeszkodę. Infrastruktura się rozpada. A system edukacji nie kształci wystarczającej liczby utalentowanych ludzi.

Nie da się tego rozwiązać jedynie poprzez zwiększenie zadłużenia. Wymaga to reform strukturalnych: deregulacji, szybszych procesów zatwierdzania, lepszych szkół i uniwersytetów oraz imigracji wykwalifikowanych pracowników. Merz uznał, że te reformy są konieczne. Stąd inwestycje w infrastrukturę, budżety obronne (aby uniknąć zależności od USA) i ulgi podatkowe dla przedsiębiorstw.

Ale to również zajmie trochę czasu. Projekt infrastrukturalny zatwierdzony w 2026 roku przyczyni się do wzrostu wartości dopiero w 2030 lub 2031 roku. W międzyczasie długi muszą zostać spłacone. Odsetki rosną. A jeśli reformy nie wejdą w życie wystarczająco szybko, słaby wzrost gospodarczy przerodzi się w chroniczny kryzys.

Bundesbank pośrednio ostrzega zatem przed ślepą uliczką. Nie da się zrekompensować strukturalnych słabości wzrostu gospodarczego stale rosnącym zadłużeniem. W pewnym momencie dług osiąga swoje granice. Wtedy sama gospodarka musi się rozwijać. A to wymaga nie tylko pieniędzy, ale i zmian strukturalnych.

Kryzys decyzyjny 2026 roku

Grudniowy miesięczny raport Bundesbanku to zatem coś więcej niż tylko raport ekonomiczny. To deklaracja polityczna. Bundesbank mówi: Od teraz nie będzie już bezkosztowych decyzji. Każde dodatkowe euro wydane przez rząd zaostrzy kryzys budżetowy w latach 2027–2029. Każde niewydane euro zaszkodzi gospodarce. To klasyczny dylemat, na który nie ma prostego rozwiązania.

Co przyniesie rok 2026? Rząd prawdopodobnie spróbuje pójść drogą najmniejszego oporu. Anuluje lub odłoży realizację niektórych swoich zobowiązań. Będzie starał się przedstawić drobne środki oszczędnościowe jako poważne reformy. Będzie miał nadzieję, że gospodarka odbuduje się silniej niż oczekiwano. I odłoży konflikty w polityce fiskalnej do lata 2026 roku, kiedy to negocjowany będzie nowy budżet.

Ale Bundesbank publicznie dał do zrozumienia, że ​​to nie działa. Nie można po prostu zaciągać długów i liczyć, że czas uleczy wszystkie rany. Rachunek trzeba w końcu zapłacić. Albo teraz poprzez oszczędności i reformy, albo później poprzez konflikty konstytucyjne i kryzysy polityczne.

Friedrich Merz znalazł się w trudnej sytuacji. Objął władzę w rządzie federalnym z zamiarem modernizacji Niemiec. Ale relacja długu do PKB, obciążenie odsetkami, strukturalne osłabienie wzrostu gospodarczego – to wszystko są problemy, których nie da się po prostu zignorować. Bundesbank nie wydaje ostrzeżeń ze złej woli. Ostrzega, ponieważ rozpoznał ograniczenia stabilności fiskalnej.

Rok 2026 pokaże, czy rząd Merza odpowie na to ostrzeżenie. Jeśli nie, lata 2027 i 2028 będą burzliwe. To nie jest alarmizm. To trzeźwa analiza rzeczywistości konstytucyjnej i fiskalnej.

☑️Naszym językiem biznesowym jest angielski lub niemiecki

☑️ NOWOŚĆ: Korespondencja w Twoim języku narodowym!

 

Chętnie będę służyć Tobie i mojemu zespołowi jako osobisty doradca.

Możesz się ze mną skontaktować wypełniając formularz kontaktowy lub po prostu dzwoniąc pod numer +49 89 89 674 804 (Monachium) . Mój adres e-mail to: wolfenstein ∂ xpert.digital

Nie mogę się doczekać naszego wspólnego projektu.

 

 

☑️ Wsparcie MŚP w zakresie strategii, doradztwa, planowania i wdrażania

☑️ Stworzenie lub dostosowanie strategii cyfrowej i cyfryzacji

☑️Rozbudowa i optymalizacja procesów sprzedaży międzynarodowej

☑️ Globalne i cyfrowe platformy handlowe B2B

☑️ Pionierski rozwój biznesu / marketing / PR / targi

Xpert.Digital posiada dogłębną wiedzę na temat różnych branż. Dzięki temu możemy opracowywać strategie „szyte na miarę”, które są dokładnie dopasowane do wymagań i wyzwań konkretnego segmentu rynku. Dzięki ciągłej analizie trendów rynkowych i śledzeniu rozwoju branży możemy działać dalekowzrocznie i oferować innowacyjne rozwiązania. Dzięki połączeniu doświadczenia i wiedzy generujemy wartość dodaną i dajemy naszym klientom zdecydowaną przewagę konkurencyjną.

Więcej na ten temat tutaj:

• Wykorzystaj 5-krotną wiedzę Xpert.Digital w jednym pakiecie – już od 500 €/miesiąc