Goed idee? Kunstmatige intelligentie op krediet: de transformatie van de techsector door enorme schulden.

De AI-hausse op krediet: hoe techgiganten een risico van een biljoen dollar nemen en het slimme spel van Nvidia – hoe het ene bedrijf profiteert van de AI-schuldengekte van het andere

Een ongekende race om dominantie in kunstmatige intelligentie (AI) houdt de techsector in zijn greep. Giganten zoals Meta, Microsoft, Google en Amazon investeren bedragen die voorheen ondenkbaar leken om de infrastructuur voor de volgende technologische revolutie te creëren. Maar achter de schitterende beloften van superintelligentie en grenzeloze groei schuilt een nieuwe, riskante realiteit: de hele sector financiert zijn toekomst op krediet. Het is een kolossale gok, aangewakkerd door een schuldenberg van historische proporties, die de fundamenten van de sector en mogelijk ook de stabiliteit van de financiële markten doet wankelen.

De transformatie is fundamenteel: traditionele investeringen, gefinancierd door bedrijfswinsten, worden vervangen door agressieve schuldfinanciering. In slechts twee maanden tijd in 2025 stroomde er $ 75 miljard aan nieuwe schulden naar AI-gerichte techbedrijven – meer dan het dubbele van het voorgaande jaargemiddelde. Het centrale dilemma: de uitgaven aan datacenters en chips exploderen, terwijl de resulterende inkomsten achterblijven. De kloof tussen het technologische optimisme van CEO's en de economische realiteit wordt steeds groter en wordt de nieuwe norm.

Maar het echte gevaar schuilt dieper dan de bedrijfsbalansen. In het geheim groeit een ondoorzichtige markt voor particuliere leningen, die een aanzienlijk deel van de economische groei financiert buiten het publieke toezicht. Tegelijkertijd ontstaan ​​er verontrustende patronen van circulaire financiering, waarbij bedrijven zoals Nvidia en OpenAI elkaar geld lenen om hun eigen producten te kopen – een wankel kaartenhuis dat alleen standhoudt zolang de aandelenkoersen stijgen. De parallellen met de dotcomzeepbel worden steeds luider en overtuigender.

Dit artikel analyseert de verschillende strategieën van de techgiganten – van Meta's risicovolle all-in tot Microsofts stevigere positie – onthult de spelers die achter de schermen aan de touwtjes trekken en onderzoekt de systemische risico's die voortvloeien uit deze schuldengedreven race. Is het een noodzakelijke investering in een baanbrekende toekomst of de grootste speculatieve zeepbel van onze tijd?

Geschikt hiervoor:

• De misrekening van $ 57 miljard – NVIDIA waarschuwt van alle bedrijven: de AI-industrie heeft op het verkeerde paard gewed

Waarom weddenschappen van miljarden dollars zonder gegarandeerd rendement de nieuwe standaard worden

De technologiesector ondergaat een ongekende financiële transformatie. Bedrijven zoals Meta, Microsoft, Google en Amazon hebben hun traditionele fundamentele financieringspatronen losgelaten en richten zich massaal op de schuldenmarkt. Deze ontwikkeling markeert niet alleen een cyclische opleving, maar signaleert ook diepgaande structurele veranderingen in de manier waarop 's werelds meest waardevolle bedrijven hun toekomst financieren. De omvang is nu al indrukwekkend: alleen al in september en oktober 2025 werd er voor $ 75 miljard aan investment-grade schuld uitgegeven door op kunstmatige intelligentie gerichte techbedrijven, meer dan het dubbele van de gemiddelde jaarlijkse sectorwaarde van $ 32 miljard tussen 2015 en 2024.

Deze cijfers benadrukken een belangrijk dilemma van onze tijd: investeringen in AI-infrastructuur groeien sneller dan de inkomsten die ze genereren. Technologisch optimisme botst frontaal met de economische realiteit. OpenAI kondigde bijvoorbeeld investeringsplannen aan ter waarde van in totaal $ 1,4 biljoen, terwijl het tegelijkertijd miljarden aan achterstanden opbouwde. Deze discrepantie tussen uitgaven en inkomsten is niet pathologisch of absurd in de uitzonderlijke omstandigheden, maar wordt juist de nieuwe norm in de toonaangevende technologiesector.

Geschikt hiervoor:

• AI-aardbeving op de aandelenmarkt: waarom is er in slechts één week 800 miljard dollar verdampt – en heeft bijna niemand het gemerkt?

Meta: Het beste voorbeeld van het paradigma van schuldfinanciering

Meta Platforms belichaamt de nieuwe financieringslogica van het AI-tijdperk als geen ander bedrijf. In het najaar van 2025 kondigde het bedrijf, eigendom van Facebook, de uitgifte aan van $ 30 miljard aan nieuwe obligaties, de grootste obligatie-uitgifte in de geschiedenis van het bedrijf. De structuur van dit obligatiepakket omvat zes tranches met looptijden variërend van vijf tot veertig jaar, wat het fundamenteel toekomstgerichte karakter van deze financieringsstrategie onderstreept. Tegelijkertijd is Meta van plan om alleen al in 2025 tussen de $ 70 en $ 72 miljard aan kapitaaluitgaven te doen. Voor het daaropvolgende jaar kondigde het bedrijf aan dit bedrag met maximaal 24 procent te willen verhogen. Dit komt neer op een impliciete totale investering van maximaal $ 90 miljard per jaar.

De financieringsstructuur van Meta toont een innovatief maar twijfelachtig financieringsmodel. Het bedrijf heeft $ 27 miljard opgehaald bij particuliere kredietverstrekkers zoals PIMCO, Blue Owl Capital en Apollo Global Management. Deze regelingen vallen onder het groeiende segment van zogenaamde private credit solutions. Het voordeel van deze structuur ligt in de boekhoudkundige architectuur: de schuld wordt niet volledig vermeld op de openbare balans van het bedrijf, maar wordt gedeeltelijk buiten de balans opgenomen via complexe structuren. Dit stelt Meta in staat om grote hoeveelheden kapitaal te mobiliseren zonder de financieringslast volledig te vermelden in de jaarrekening.

Meta-CEO Mark Zuckerberg rechtvaardigt deze agressieve investeringsstrategie door te stellen dat het bedrijf de sprong naar kunstmatige superintelligentie moet maken en daarmee de benodigde infrastructuur moet opbouwen. Dit argument bevat een fundamentele belofte: dat de investeringen van vandaag de enorm winstgevende bedrijfsmodellen van morgen zullen genereren. Wall Street reageerde aanvankelijk sceptisch op deze aankondiging. De aandelenkoers van Meta daalde met maar liefst 13,5 procent en het bedrijf verloor tijdelijk meer dan 220 miljard dollar aan marktkapitalisatie. Deze reactie illustreert het centrale dilemma tussen het optimisme van het management en de onzekerheid van beleggers.

De winstgevendheid van Meta's eerdere AI-investeringen blijft twijfelachtig. Hoewel Meta kan bogen op een robuuste operationele kasstroom met een nettowinstmarge van ruim 30%, is het rendement op de specifieke AI-infrastructuurinvesteringen onbekend. Analisten van Bernstein waarschuwen dat de respijtperiode van Meta om vooruitgang te boeken op het gebied van AI buiten de kernactiviteiten snel ten einde loopt. Het bedrijf heeft enorme investeringen gedaan en aanzienlijke personele middelen ingezet, maar nu moeten er resultaten worden geboekt.

Geschikt hiervoor:

• Meta investeert 600 miljard dollar: om AI-infrastructuur in de VS te bouwen

Microsoft: de solide kapitalist in de AI-wapenwedloop

Microsoft vertegenwoordigt het tegenovergestelde van Meta's agressieve inzet. Hoewel het bedrijf ook enorme bedragen investeert, financiert het deze investeringen vanuit een aanzienlijk sterkere balans. In het eerste kwartaal van fiscaal jaar 2026 investeerde Microsoft een recordbedrag van $ 34,9 miljard, ongeveer 75 procent meer dan in hetzelfde kwartaal van het voorgaande jaar. Dit komt neer op een jaarlijks investeringspercentage van ruim $ 130 miljard. Een groot deel van deze middelen ging naar de uitbreiding van de Azure-cloudinfrastructuur en partnerschappen zoals die met OpenAI.

De balans van Microsoft is indrukwekkend. Het bedrijf boekte een nettowinst van $ 102 miljard in het afgelopen fiscale jaar en een huidig ​​eigen vermogen van $ 363 miljard. De nettoschuld bedraagt ​​slechts $ 18 miljard, een vrijwel verwaarloosbaar bedrag voor een bedrijf van deze omvang. De netto operationele marges schommelen consistent tussen de 35 en 37 procent. Dit betekent dat Microsoft het merendeel van zijn investeringen in AI-infrastructuur kan financieren uit operationele kasstromen, zonder afhankelijk te zijn van externe schuldfinanciering. Desondanks heeft Microsoft zijn financiële leaseverplichtingen, een vorm van schuld die grotendeels verband houdt met datacenters, tussen 2023 en 2024 bijna verdrievoudigd, tot $ 46 miljard.

De strategie van Microsoft is om snel te handelen, maar voorzichtig te financieren. Het bedrijf is onlangs toegetreden tot een consortium van investeerders om 50 datacenters in de VS en Latijns-Amerika te verwerven voor een totaalbedrag van $ 40 miljard. Dit toont aan dat Microsoft niet primair afhankelijk is van kortlopende schuldfinanciering, maar in plaats daarvan kan groeien via verschillende kanalen, zoals gesyndiceerde leningen en eigen vermogen. Microsoft deed ook een vroege investering in OpenAI en leasede Azure-infrastructuur aan OpenAI. Deze overeenkomst is zeer winstgevend gebleken voor Microsoft, aangezien OpenAI vervolgens rekenkracht van Microsoft huurt voor zijn AI-modellen en zo een van Microsofts groeiende inkomstenstromen wordt.

Google en Alphabet: indrukwekkende groeicijfers voldoen aan toegenomen financieringsbehoeften

Alphabet, het moederbedrijf van Google, schetst in veel opzichten een positiever beeld dan Meta. Het bedrijf behaalde in het derde kwartaal van 2025 voor het eerst een omzet van meer dan $ 100 miljard, namelijk $ 102,3 miljard, een stijging van 33 procent. CEO Sundar Pichai noemde kunstmatige intelligentie (AI) de belangrijkste groeimotor en kondigde plannen aan om de investeringen voor 2025 te verhogen tot $ 93 miljard. Dit is een stijging ten opzichte van de eerdere prognose van $ 85 miljard. Het merendeel van deze investeringen zal gaan naar de uitbreiding van datacenters en AI-infrastructuur.

Ongeveer 60 procent van Googles kapitaaluitgaven gaat naar GPU's en servers, terwijl ongeveer 40 procent naar tools en datacenterapparatuur gaat. Google kondigde een datacenterproject van 15 miljard dollar aan in India, het grootste buiten de VS, wat de wereldwijde uitbreiding van zijn AI-infrastructuur onderstreept. De aandelenmarkt reageerde veel positiever op de aankondiging van de hogere investering van Alphabet dan op die van Meta, gezien Googles bewezen staat van dienst in het verzilveren van zijn AI-producten. Googles zoekactiviteiten hebben geprofiteerd van de integratie van kunstmatige intelligentie (AI) en het bedrijf heeft al een gedocumenteerde omzetgroei laten zien.

In tegenstelling tot Meta is Alphabet voorzichtiger geweest met schuldfinanciering. Het bedrijf gaf in april 2025 voor het eerst sinds 2020 obligaties uit, maar over het algemeen is de schuld-eigenvermogensverhouding aanzienlijk minder agressief. Dit komt doordat Google enorme operationele kasstromen heeft. De gevestigde bedrijfsmodellen in reclame en cloudinfrastructuur zijn aanzienlijk winstgevender dan die van Meta, waarvan de kernapplicatie Facebook na jaren van stagnatie nieuw leven wordt ingeblazen.

Amazon: de stille reus van AI-infrastructuur

Amazon wordt vaak over het hoofd gezien in discussies over de hausse op het gebied van schuldfinanciering, ondanks het feit dat het bedrijf wereldwijd tot de hoogste investeringen behoort. CEO Andy Jassy verhoogde de investeringsprognose voor 2025 naar $ 125 miljard en wees erop dat Amazon alleen al in de afgelopen twaalf maanden 3,8 gigawatt aan datacentercapaciteit heeft toegevoegd. Deze cijfers zijn duizelingwekkend. Ter vergelijking: Microsoft investeert ongeveer $ 34,9 miljard per kwartaal en Meta investeert ongeveer $ 18 tot $ 20 miljard. Amazons investeringspercentage van $ 125 miljard per jaar is dus vele malen hoger dan dat van de meeste concurrenten.

De strategie van Amazon is aanzienlijk gediversifieerder. Het bedrijf zet niet alleen een AI-infrastructuurprogramma in, maar investeert ook in cloud computing via AWS, logistieke automatisering, de ontwikkeling van eigen chips zoals Trainium2 en partnerschappen zoals die met de AI-startup Anthropic. Amazon nam een ​​belang in Anthropic en genereerde alleen al in het afgelopen kwartaal een buitengewone winstbijdrage van $ 9,5 miljard uit deze investering.

In tegenstelling tot Meta en OpenAI heeft Amazon een gediversifieerd bedrijfsmodel met een bewezen winstgevendheid. De e-commerce-, cloud- en advertentieafdelingen van het bedrijf zijn al zeer winstgevend. De netto-omzet groeide met ongeveer 11 procent tot $ 158,9 miljard, terwijl de winst met bijna 39 procent steeg tot iets meer dan $ 21 miljard. Dit betekent dat Amazon zijn AI-investeringen kan financieren vanuit een robuuste cashflow zonder afhankelijk te zijn van agressieve strategieën op de schuldenmarkt.

Amazons financieringsstrategie profiteert van een strategisch partnerschap met OpenAI. Het bedrijf sloot een deal met OpenAI ter waarde van ongeveer $ 38 miljard, waardoor OpenAI toegang krijgt tot de AWS-infrastructuur met honderdduizenden Nvidia GPU's en EC2 Ultra-servers. Dit vertegenwoordigt een klassieke klant-leverancierrelatie, waarbij Amazon de beschikbaarheid van zijn datacenters garandeert en OpenAI tegelijkertijd voorziet van rekencapaciteit op korte termijn.

Geschikt hiervoor:

• Stopt de AI -boom van 500 miljard dollar in de Verenigde Staten? Microsoft streelt verschillende geplande datacenters

Oracle: van databasekoning tot speler in AI-infrastructuur

Oracle presenteert een fascinerende case. Het bedrijf, dat lange tijd bekendstond als een stabiele, niet-volatiele softwarefirma, werd plotseling een agressieve speler in de AI-infrastructuurrace. De verklaring ligt in een strategische samenwerking met OpenAI en de Japanse SoftBank Group voor het zogenaamde Stargate-project. Dit megaproject beoogt de bouw van datacenters met een totale capaciteit van tien gigawatt voor een geschatte waarde van 500 miljard dollar.

Oracle heeft $ 38 miljard aan financiering verkregen van een bankenconsortium onder leiding van JPMorgan Chase en Mitsubishi UFJ. Dit is de grootste financiering ooit voor AI-infrastructuur. De structuur van deze financiering illustreert de complexiteit van moderne infrastructuurdeals: de $ 38 miljard is verdeeld over twee senior secured kredietfaciliteiten. Een pakket van $ 23,25 miljard financiert een datacenter in Texas, terwijl een faciliteit van $ 14,75 miljard een project in Wisconsin ondersteunt. De looptijden zijn vier jaar en de rentetarieven liggen ongeveer 2,5 procentpunt boven de referentierente.

Vantage Data Centers Development is verantwoordelijk voor de bouw en exploitatie van beide faciliteiten. Deze structuur onthult een fascinerend patroon: Oracle zelf is niet zozeer de daadwerkelijke exploitant van de datacenters, maar eerder een lener en afnemer van de infrastructuur. In het kader van de Stargate-overeenkomst verbindt het bedrijf zich ertoe om OpenAI de komende vijf jaar 300 miljard dollar te betalen voor het gebruik van deze rekenkracht. Oracle wordt daarmee de financier van een infrastructuur die voornamelijk door een ander bedrijf zal worden gebruikt. De chips voor deze datacenters worden op hun beurt gekocht van Nvidia.

De strategie van Oracle onthult een diep structureel probleem: het bedrijf heeft zichzelf opgezadeld met een enorm concentratierisico, aangezien twee derde van alle toekomstige Oracle-omzet afhankelijk is van slechts één klant, namelijk OpenAI. Dit is een extreem concentratiekenmerk dat aanzienlijke risico's met zich meebrengt.

Xpert.Digital heeft diepe kennis in verschillende industrieën. Dit stelt ons in staat om op maat gemaakte strategieën te ontwikkelen die zijn afgestemd op de vereisten en uitdagingen van uw specifieke marktsegment. Door continu markttrends te analyseren en de ontwikkelingen in de industrie na te streven, kunnen we handelen met vooruitziende blik en innovatieve oplossingen bieden. Met de combinatie van ervaring en kennis genereren we extra waarde en geven onze klanten een beslissend concurrentievoordeel.

Meer hierover hier:

• Gebruik de 5 -voudig competentie van Xpert.Digital in één pakket - van 500 €/maand

Nvidia: de echte winnaar van de financieringshausse

Terwijl bedrijven zoals Meta, Google en Amazon zich in allerlei bochten wringen om schuldfinanciering voor hun datacenters veilig te stellen, verkeert Nvidia in een veel comfortabelere positie. De chipmaker, wiens GPU-technologie centraal staat in alle investeringen in AI-infrastructuur, is de ware financier van de AI-hausse geworden. Nvidia kondigde plannen aan om tot $ 100 miljard te investeren in OpenAI. Dit is geen gewone investering, maar eerder een slimme financiële constructie die meerdere doelen dient.

De structuur van de Nvidia-OpenAI-deal onthult de circulariteit van moderne AI-financiering: Nvidia's geld wordt gebruikt om nieuwe datacenters te bouwen, die vervolgens worden uitgerust met Nvidia's chips. Volgens de chipfabrikant vertegenwoordigen Nvidia's chips 60 tot 70 procent van de totale kosten van een nieuw datacenter. De praktische berekening is als volgt: als OpenAI één gigawatt aan rekenkracht wil bouwen, heeft het chips nodig ter waarde van ongeveer 35 miljard dollar. Nvidia draagt ​​ongeveer tien miljard dollar bij als eigen vermogen voor elke extra gigawatt aan rekenkracht. Dit betekent dat OpenAI slechts iets minder dan driekwart van zijn chips contant hoeft te betalen en de rest ontvangt in ruil voor eigen vermogen. Nvidia financiert op zijn beurt rechtstreeks de vraag naar zijn eigen chips met deze investering.

Deze regeling is zowel ingenieus als problematisch. Het garandeert Nvidia exponentiële verkoopvolumes en versterkt tegelijkertijd het schuldennetwerk van OpenAI, Oracle en andere spelers. Nvidia heeft ook een belang van zeven procent verworven in CoreWeave, een andere AI-gespecialiseerde cloudprovider. Interessant is dat Nvidia zich ertoe verbindt alle overtollige capaciteit die CoreWeave zelf niet op de markt kan brengen, op te kopen tot 2032. Dit is in feite een blanco cheque voor zijn klanten. Nvidia investeerde ook vijf miljard dollar in Intel en ontwikkelt samen met zijn grootste rivaal nieuwe chips.

De aandelen van Nvidia zijn in 2025 met ongeveer 54 procent gestegen en liggen op koers voor de sterkste jaarlijkse rally sinds 1999. Dit weerspiegelt Nvidia's positie als de echte begunstigde van de AI-hausse. Terwijl andere bedrijven schulden aangaan om chips te kopen, ontvangt Nvidia aandelen en strategische belangen in 's werelds meest waardevolle AI-bedrijven.

Geschikt hiervoor:

• Niet OpenAI, niet Amazon: dit is de echte winnaar van de deal van 38 miljard dollar: Nvidia

Het particuliere kredietsegment: de blinde vlek van financiële stabiliteit

Een vaak over het hoofd gezien aspect van de AI-financieringsgolf is de snelle groei van de zogenaamde private kredietmarkt. Dit snelgroeiende segment van private leningen, uitgegeven door beleggingsmaatschappijen, pensioenfondsen en andere niet-banken, financiert in toenemende mate AI-datacenters, aldus UBS. UBS schat dat AI-gerelateerde private leningen in de twaalf maanden voorafgaand aan begin 2025 bijna zouden kunnen verdubbelen.

Het probleem schuilt in het gebrek aan transparantie en liquiditeit van deze instrumenten. Hoewel private leningen meer flexibiliteit bieden qua contractvoorwaarden dan traditionele bankleningen, zijn ze moeilijk verhandelbaar in tijden van crisis. Ze zouden daarom extra stress op de financiële markten kunnen veroorzaken als de economische situatie verslechtert. Morgan Stanley schat dat private kredietmarkten meer dan de helft van de $ 1,5 biljoen kunnen leveren die nodig is voor de uitbreiding van datacenters tegen 2028.

Meta is een goed voorbeeld van deze ontwikkeling. Het bedrijf heeft tussen de 27 en 29 miljard dollar aan privaat kapitaal opgehaald bij bedrijven zoals PIMCO, Blue Owl Capital en Apollo Global Management. Deze transacties stellen Meta in staat miljarden op te halen zonder het volledige bedrag op de balans te hoeven rapporteren. De complexe structuren maken het mogelijk om de schuld op de balans technisch gezien te verminderen, terwijl de economische schuldstijging nog steeds plaatsvindt.

Junk bonds en de opkomst van speculatieve schulden

Een ander opvallend kenmerk is de groei van laaggewaardeerde obligaties in de AI-sector. Volgens Bank of America is de uitgifte van zogenaamde junk bonds door AI-gerelateerde bedrijven aanzienlijk toegenomen. Deze obligaties hebben een kredietrating onder investment grade en bieden hogere rendementen, maar gaan gepaard met een overeenkomstig hoger wanbetalingsrisico. Het signaal is duidelijk: de AI-financieringshausse trekt ook meer speculatieve beleggers aan die op zoek zijn naar hogere rendementen en daarom bereid zijn overeenkomstig hogere risico's te accepteren.

Uit de analyse van JP Morgan blijkt dat AI-gerelateerde bedrijven nu goed zijn voor 14 procent van de investment-grade index, waarmee ze Amerikaanse banken als dominante sector inhalen. Dit illustreert de alarmerende concentratie van systeemrisico's in de AI-sector. Een ineenstorting van de AI-waarderingen of winstgevendheid zou daarom grote delen van de kredietmarkt direct treffen.

Het financieringstekort en de illusie van beschikbaarheid

Morgan Stanley voorziet een potentieel financieringstekort van $ 1,5 biljoen voor de uitbreiding van AI-infrastructuur in de komende drie jaar. Dit is een duizelingwekkend bedrag. Ter vergelijking: het bruto binnenlands product van Duitsland bedraagt ​​ongeveer € 4 biljoen, oftewel $ 4,3 biljoen. Het benodigde bedrag voor AI-infrastructuur komt dus ongeveer overeen met een derde van de totale Duitse economische output, geconcentreerd over drie jaar. De Bain-studie schat dat de jaarlijkse investeringsuitgaven tegen 2030 $ 500 miljard zullen bedragen om te voldoen aan de computerbehoeften van de industrie.

Of deze middelen daadwerkelijk beschikbaar zullen zijn, is een open vraag. Terwijl traditionele banken steeds voorzichtiger worden, springen de private equity- en private kredietsectoren in. Dit leidt echter tot zorgen over de liquiditeit en vergroot de kwetsbaarheid van het systeem voor schokken. Als de speculatieve opwinding afneemt of er in deze sector aanvankelijke verliezen optreden, zouden kredietverstrekkers snel kunnen terugkeren naar rationelere waarderingen.

De winstgevendheidspuzzel: waar zijn de inkomsten?

De centrale puzzel van de hele AI-financieringsgolf blijft winstgevendheid. Hoewel de investeringen meetbaar en spectaculair zijn, zijn de inkomsten uit AI veel minder goed gedocumenteerd. OpenAI, de meest waardevolle AI-startup, verdiende in 2024 ongeveer 13 miljard dollar, maar leed vervolgens aanzienlijke verliezen. Deze cijfers staan ​​in schril contrast met de geplande infrastructuurinvesteringen van honderd miljard dollar of meer.

Google en Microsoft hebben al eerste successen geboekt met het genereren van inkomsten uit AI. Google heeft zijn AI-mogelijkheden geïntegreerd in zijn zoekfunctie, waardoor de efficiëntie van de advertentieactiviteiten is verbeterd. Microsoft verkoopt AI-mogelijkheden via zijn Azure-cloudaanbod en Copilot-producten. Meta heeft daarentegen nog geen duidelijke winstgevendheidspaden voor zijn AI-infrastructuur gedefinieerd.

Het probleem schuilt in een klassieke mismatch tussen kapitaaluitgaven en de afschrijving ervan. Datacenters en chips hebben een relatief korte levenscyclus. Een GPU van deze generatie kan binnen drie tot vier jaar verouderd raken als technologische doorbraken sneller plaatsvinden. Dit betekent dat investeringen met een korte afschrijvingstermijn gefinancierd moeten worden, vooral wanneer een rendement op eigen vermogen van meer dan 15-20 procent wordt verwacht.

Deutsche Bank en het risicomanagementdilemma

Een recente casus illustreert de risico's van deze financieringsgolf duidelijk. Deutsche Bank heeft royaal leningen verstrekt voor de bouw van AI-datacenters. Dit vertegenwoordigt een geconcentreerd risico voor de bank. Volgens de Financial Times overwegen managers van Deutsche Bank om te wedden op dalende aandelenkoersen van AI-bedrijven, aangezien dalende prijzen zouden kunnen wijzen op financiële problemen binnen de sector, waardoor de leningen in gevaar komen.

De bank overweegt twee strategieën: ten eerste het shorten van AI-aandelen om kredietverliezen te compenseren met speculatieve winsten. Ten tweede het structureren van zogenaamde synthetische risico-overdrachtstransacties (SRT), waarbij derde partijen een deel van het kredietrisico op zich nemen. In dit proces kopen SRT-kopers effecten die gekoppeld zijn aan specifieke leningen en verstrekken ze de kredietverstrekker geld. In ruil daarvoor ontvangen ze relatief hoge rentetarieven. Deutsche Bank zou ofwel volledig andere leningen moeten toevoegen ofwel hogere rentetarieven moeten hanteren om de SRT-effecten te verkopen.

Dit legt een diep systemisch probleem bloot: banken worden gedwongen hun risicoconcentraties te diversifiëren omdat de individuele concentraties in leningen voor AI-infrastructuur te groot worden. Dit vergroot op zijn beurt de complexiteit van het financiële systeem.

De structurele vicieuze cirkel: circulaire financiering en afhankelijkheden

De Duitse nieuwszender n-tv en de Financial Times wijzen op een fascinerend maar verontrustend patroon: de AI-financieringshausse verloopt steeds vaker via circulaire financiering. Bedrijven lenen elkaar geld om elkaars producten te kopen. OpenAI koopt chips van Nvidia voor maximaal $ 100 miljard en ontvangt in ruil daarvoor aandelen van Nvidia. OpenAI koopt chips van AMD voor maximaal $ 100 miljard en ontvangt een optie op tien procent van de aandelen van AMD.

Oracle bouwt datacenters ter waarde van $ 300 miljard voor OpenAI en is overeengekomen dat OpenAI de komende vijf jaar precies dat bedrag aan facturatiekosten zal betalen. Oracle koopt de chips voor deze datacenters van Nvidia. De deal vormt een gigantisch concentratierisico: tweederde van alle toekomstige inkomsten van Oracle is nu afhankelijk van slechts één klant.

Deze circulaire financieringsregelingen werken zolang de aandelen van de deelnemende bedrijven stijgen. Maar ze zijn fundamenteel kwetsbaar. Als OpenAI er niet in slaagt zijn winstgevendheid te bewijzen, of als de omzetverwachtingen dalen, kan er een neerwaartse spiraal ontstaan. Nvidia zou kunnen besluiten zijn opties niet uit te oefenen, Oracle zou mogelijk geen omzet uit OpenAI kunnen genereren en de hele financieringsketen zou kunnen instorten.

Volgens berekeningen van de Financial Times heeft OpenAI via de Circle-deals 20 gigawatt aan rekenkracht ter waarde van één biljoen dollar ingekocht. Dit komt ongeveer overeen met de elektriciteit die door 20 kernreactoren wordt opgewekt. Desondanks lijdt het AI-bedrijf miljardenverliezen. Een anonieme analist waarschuwt in de Britse krant dat OpenAI "bij lange na niet in staat" is om ook maar één van deze verplichtingen na te komen.

Geschikt hiervoor:

• De grote AI-bubbel barst: waarom de hype voorbij is en alleen de grote spelers winnen

Het bubbeldebat: vergelijkingen met het dotcomtijdperk

Marktwaarnemers en analisten debatteren hevig over de vraag of de huidige golf van AI-financiering een bubbel vertegenwoordigt, vergelijkbaar met de dotcombubbel van eind jaren negentig. Bank of America publiceerde een onderzoek waaruit bleek dat 54 procent van de ondervraagde fondsbeheerders aangaf dat er een bubbel was ontstaan ​​in AI-aandelen. Dit is een alarmerend percentage en suggereert dat zelfs professionele beleggers grote twijfels hebben over de waarderingslogica.

JPMorgan-topman Jamie Dimon waarschuwde dat hoge activaprijzen "een bron van zorg" zijn en dat "veel activa" in een bubbel terecht zouden kunnen komen. De Global Fund Manager Survey van Bank of America identificeerde voor het eerst een "AI-bubbel op de aandelenmarkt" als het grootste wereldwijde neerwaartse risico voor fondsbeheerders die bijna $ 500 miljard beheren.

Michael O'Rourke, hoofdstrateeg bij JonesTrading, beargumenteert op overtuigende wijze dat er sprake is van een AI-bubbel. Hij baseert dit op megadeals zoals de investering van 15 miljard dollar van Google in datacenters in India en het geraamde plan van 1,5 biljoen dollar van OpenAI om de AI-infrastructuur uit te breiden. Deze twee zaken staan ​​in schril contrast met de jaarlijkse omzet van 13 miljard dollar van OpenAI en het gebrek aan winstgevendheid.

Er zijn echter ook genuanceerdere meningen. Lale Akoner, wereldwijd marktanalist bij eToro, stelt dat de rally gebaseerd is op sterke overtuiging in plaats van louter zelfgenoegzaamheid. Ze beschrijft de markt als een markt die zich in de fase van 'pricing to perfection' bevindt, waarbij beleggers zich meer richten op potentiële succesverhalen dan op daadwerkelijke implementatie. Ze merkt op dat veel techbedrijven solide balansen hebben, wat wijst op een 'pricing to perfection'-situatie in plaats van een klassieke zeepbel.

Dit is een belangrijk onderscheid. Een echte zeepbel wordt gekenmerkt door massale speculatie op bedrijven zonder operationele substantie. Big Tech daarentegen heeft wél operationele substantie: Microsoft verdient jaarlijks $ 102 miljard, Google meer dan $ 70 miljard en Meta meer dan $ 50 miljard. De vraag is niet of deze bedrijven winstgevend zijn, maar of hun AI-specifieke investeringen zich zullen uitbetalen.

Geschikt hiervoor:

• De crisis in de Amerikaanse AI-infrastructuur: wanneer opgeblazen verwachtingen structurele realiteiten tegenkomen

De knelpunten in de energie-infrastructuur

Een vaak over het hoofd gezien maar cruciaal probleem ligt in de energie-infrastructuur. De geplande datacenters vereisen kolossale hoeveelheden energie. OpenAI is van plan tien gigawatt aan rekenkracht te bouwen, wat ongeveer gelijkstaat aan de output van tien kerncentrales. Microsoft en Google plannen vergelijkbare enorme uitbreidingen. De Bank of England waarschuwde dat materiële knelpunten in de toeleveringsketens van elektriciteit, data of grondstoffen de waardering van AI zouden kunnen schaden.

Deze energieproblemen zijn niet triviaal. Ze vereisen enorme investeringen in de infrastructuur van het elektriciteitsnet, energieopwekking en koelsystemen. Deze investeringen moeten parallel lopen met investeringen in datacenters, wat leidt tot een nog hogere totale kapitaalbehoefte.

Wie raakt er nog meer in de schulden? De uitgebreide analyse

Naast de Big Tech-bedrijven neemt een tweede golf spelers ook enorme schulden op zich voor AI. Dit zijn voornamelijk gespecialiseerde cloudproviders en startups in AI-infrastructuur. CoreWeave, een op AI gerichte cloudprovider, heeft fors geleend van private kredietfondsen en obligatiebeleggers om chips van Nvidia te kopen. Het bedrijf, dat in maart naar de beurs ging, heeft sinds vorig jaar ongeveer $ 25 miljard aan staatsschuld aangetrokken en aandelen uitgegeven.

Fluidstack, een andere startup in cloud computing, leent ook grote sommen geld en gebruikt zijn chips als onderpand. Dit is een riskante constructie, aangezien de chips snel in waarde kunnen dalen.

SoftBank, het Japanse techconglomeraat, financiert ook zijn aandeel in een miljardenpartnerschap met OpenAI via schulden. Na de kritische opmerking van Elon Musk in januari dat SoftBank "eigenlijk niet over het geld beschikte", probeerde SoftBank zijn imago te verbeteren. Desondanks blijft de financieringsstructuur fragiel.

Volgens mediaberichten staat Elon Musks eigen startup xAI op het punt om $ 12 miljard aan nieuwe schuldfinanciering op te halen, na een financieringsronde van $ 5 miljard eerder dit jaar. Nvidia zou ook van plan zijn om deel te nemen aan de nieuwste financieringsronde van xAI met een investering van $ 2 miljard. De nieuwe fondsen zullen naar verwachting worden gebruikt om chips ter waarde van $ 20 miljard bij Nvidia te bestellen.

De regelgevende dimensie

De Bank of England waarschuwde in een rapport dat er risicozones ontstaan ​​in delen van het financiële systeem die gekenmerkt worden door ondoorzichtige, moeilijk verhandelbare en illiquide activa. Dit is een duidelijke kritiek op de groeiende private kredietsector. Toezichthouders wereldwijd zullen deze risico's nauwlettender moeten monitoren.

Basel III-regelgeving voor banken zou ook een rol kunnen spelen. Terwijl traditionele banken werken met strengere kapitaalvereisten, kunnen private-equityfondsen en andere niet-bancaire kredietverstrekkers meer risico's nemen. Dit creëert mogelijkheden voor regelgevingsarbitrage.

Het lange termijnperspectief: investeren of speculeren?

De centrale vraag aan het einde van deze analyse is: is de huidige golf van AI-financiering een legitieme investering in infrastructuur voor een transformatieve technologie, of is het een speculatieve overreactie? Het antwoord is waarschijnlijk: beide.

Er zijn ongetwijfeld fundamentele, niet-speculatieve redenen voor enorme investeringen in AI-infrastructuur. AI-technologie is transformatief en zal de productiviteit enorm verhogen. De benodigde computerinfrastructuur bestaat nog niet en moet worden gebouwd. Dit is legitiem vanuit een langetermijnperspectief.

Tegelijkertijd zijn de patronen van kortetermijnfinanciering, en met name circulaire financiering, alarmerend. Als OpenAI niet aan zijn verplichtingen kan voldoen, als het rendement op infrastructuurinvesteringen lager uitvalt dan verwacht, of als technologische doorbraken de geplande investeringen overbodig maken, kan er een enorme crash ontstaan.

Het waarschijnlijke toekomstscenario is geen abrupte crash, maar eerder een geleidelijke afname van de euforie. Bedrijven zullen hun groeicijfers verlagen als de winstgevendheid achterblijft bij de verwachtingen. Dit zou kunnen leiden tot een tragere, maar langduriger aanpassingsfase. Sommige spelers, met name die met een zwakke financieringspositie zoals OpenAI, zouden in aanzienlijke financiële problemen kunnen komen.

Voor analisten is dit een cruciale observatieperiode. De komende twee tot drie jaar zullen uitwijzen of investeringen in AI-infrastructuur transformatief blijken te zijn of dat ze een enorme overinvestering blijken te zijn in een technologie die nog niet klaar is voor de markt.

☑️ onze zakelijke taal is Engels of Duits

☑️ Nieuw: correspondentie in uw nationale taal!

 

Ik ben blij dat ik beschikbaar ben voor jou en mijn team als een persoonlijk consultant.

U kunt contact met mij opnemen door het contactformulier hier in te vullen of u gewoon te bellen op +49 89 674 804 (München) . Mijn e -mailadres is: Wolfenstein ∂ Xpert.Digital

Ik kijk uit naar ons gezamenlijke project.

 

 

☑️ MKB -ondersteuning in strategie, advies, planning en implementatie

☑️ Creatie of herschikking van de digitale strategie en digitalisering

☑️ Uitbreiding en optimalisatie van de internationale verkoopprocessen

☑️ Wereldwijde en digitale B2B -handelsplatforms

☑️ Pioneer Business Development / Marketing / PR / Maatregel

Branchefocus: B2B, digitalisering (van AI tot XR), machinebouw, logistiek, hernieuwbare energie en industrie

Meer hierover hier:

• Xpert Business Hub

Een thematisch centrum met inzichten en expertise:

• Kennisplatform over de mondiale en regionale economie, innovatie en branchespecifieke trends
• Verzameling van analyses, impulsen en achtergrondinformatie uit onze focusgebieden
• Een plek voor expertise en informatie over actuele ontwikkelingen in het bedrijfsleven en de technologie
• Topic hub voor bedrijven die meer willen weten over markten, digitalisering en industriële innovaties