Meer dan 60 procent omzet? Aangekochte vraag? Hoe Nvidia zijn eigen groei aanwakkert met controversiële investeringen – Afbeelding: Xpert.Digital
Elk jaar nieuwe chips: Nvidia's agressieve upgradestrategie – motor van vooruitgang of geplande veroudering?
### Nvidia's weddenschap van een biljoen dollar: briljante zet of kaartenhuis op instorten? ### Vijf biljoen dollar waard: is Nvidia de grootste bubbel sinds het dotcomtijdperk? ### Meer show dan inhoud? Waarom topbeleggers waarschuwen voor een AI-bubbel ###
De vraag van 300 miljard dollar: wat gebeurt er als Google en co. de stekker uit Nvidia trekken?
De in Californië gevestigde chipmaker Nvidia overtrof in het derde kwartaal van 2025 opnieuw de verwachtingen van Wall Street met een omzet van $ 57 miljard en een jaar-op-jaar groei van 62 procent. Maar achter deze indrukwekkende cijfers schuilt een fundamenteel debat dat veel verder reikt dan de gebruikelijke kwartaalanalyses. De prestaties van het bedrijf, dat eind oktober 2025 als eerste in de geschiedenis de grens van vijf biljoen dollar doorbrak, roepen kritische vragen op. Is deze gezonde groei gebaseerd op reële vraag, aangewakkerd door de onstuitbare revolutie in kunstmatige intelligentie? Of zijn we getuige van speculatieve oververhitting die doet denken aan de excessen van eerdere techbubbels, kunstmatig aangewakkerd door risicovolle, circulaire financieringsmodellen?
Deze buitengewone expansie is onlosmakelijk verbonden met de opkomst van generatieve AI sinds de introductie van ChatGPT. Nvidia GPU's zijn onmisbare infrastructuur geworden voor het trainen en uitvoeren van grote taalmodellen, wat een exponentiële vraag teweegbrengt. Centraal in deze ontwikkeling staan de "hyperscalers" – technologiegiganten zoals Microsoft, Amazon, Google en Meta – die, met geplande investeringen van meer dan $ 300 miljard tegen 2025, de belangrijkste aanjagers van deze hausse zijn. Deze enorme afhankelijkheid van slechts vier grote klanten, die nu goed zijn voor 61 procent van de omzet, brengt echter aanzienlijke concentratierisico's met zich mee. Tegelijkertijd roepen strategische investeringen in startups die tot Nvidia's grootste klanten behoren vragen op over de ware aard van deze vraag. Hoewel voorstanders wijzen op een ongekende winstgevendheid, de technologische voorsprong van architecturen zoals Blackwell en het stevig gevestigde CUDA-software-ecosysteem, waarschuwen prominente critici en fondsbeheerders voor een gevaarlijke zeepbel die erger zou kunnen zijn dan de dotcomzeepbel. De volgende analyse gaat diep in op de anatomie van de groei van Nvidia, belicht de belangrijkste factoren en groeiende risico's en stelt de cruciale vraag: is digitaal kapitalisme gebouwd op een solide siliciumfundament of op het speculatieve zand van een dreigende correctie?
Geschikt hiervoor:
De exponentiële groei van Nvidia in het tijdperk van kunstmatige intelligentie
Wanneer een chipbedrijf een cruciale infrastructuur wordt voor het digitale kapitalisme
De in Californië gevestigde chipmaker Nvidia behaalde in het derde kwartaal van 2025 een omzet van $ 57 miljard, waarmee de verwachtingen van Wall Street werden overtroffen. De groei van 62 procent op jaarbasis is opmerkelijk, maar roept fundamentele vragen op die veel verder reiken dan de gebruikelijke kwartaalcijfers. Het gaat niet alleen om hoe een enkel bedrijf zulke prestaties heeft behaald, maar ook om de vraag of deze expansie op een solide economische basis rust of tekenen vertoont van speculatieve oververhitting die doen denken aan eerdere techbubbels.
De volledige omvang van deze ontwikkeling wordt pas duidelijk als men de tijdspanne bekijkt. Drie jaar geleden bedroeg de marktkapitalisatie van Nvidia ongeveer $ 400 miljard. Eind oktober 2025 was het bedrijf het eerste bedrijf in de geschiedenis dat een marktwaarde van $ 5 biljoen bereikte. Deze meer dan twaalfvoudige waardestijging in slechts drie jaar is ongekend in de geschiedenis. Zelfs de meest spectaculaire rijzende sterren van het dotcomtijdperk wisten zulke absolute waardestijgingen niet te realiseren.
Deze buitengewone ontwikkeling is nauw verbonden met de snelle verspreiding van generatieve kunstmatige intelligentie (AI). Sinds de lancering van ChatGPT in november 2022 is de vraag naar krachtige grafische processoren voor het trainen en uitvoeren van grote taalmodellen exponentieel gegroeid. Nvidia staat centraal in deze transformatie, aangezien de GPU's van het bedrijf als essentieel worden beschouwd voor de bouw van complexe datacenters. De hamvraag is nu of deze hausse gebaseerd is op fundamentele economische mechanismen of dat er speculatieve dynamiek achter schuilgaat die doet denken aan vroegere marktexcessen.
De anatomie van groei: vijf belangrijke factoren achter de explosieve verkoop
Hyperscalers als primaire groeimotor
De analyse van de omzetfactoren laat een zeer geconcentreerd bedrijfsmodel zien. Het datacentersegment genereerde $ 51,2 miljard in het derde kwartaal, goed voor ongeveer 90 procent van de totale omzet. Binnen dit segment is ongeveer 50 procent toe te schrijven aan zogenaamde hyperscalers, namelijk de grote cloudproviders Microsoft, Amazon, Google en Meta. Deze vier bedrijven investeren fors in de ontwikkeling van infrastructuur voor kunstmatige intelligentie.
De investeringsbereidheid van hyperscalers heeft een opmerkelijk niveau bereikt. Deze bedrijven plannen kapitaaluitgaven van meer dan $ 300 miljard tegen 2025, waarbij Amazon de koploper is met meer dan $ 100 miljard, gevolgd door Microsoft met $ 85-93 miljard en Google met ongeveer $ 75 miljard. Deze bedragen overtreffen de kapitaalinvesteringen van de afgelopen jaren aanzienlijk en vertegenwoordigen een fundamentele infrastructuuropbouw van ongekende historische proporties.
De focus op deze paar grote klanten brengt echter structurele risico's met zich mee. Kwartaalrapporten laten zien dat de vier grootste klanten van Nvidia nu goed zijn voor 61 procent van de omzet, een stijging van 56 procent ten opzichte van het voorgaande kwartaal. Twee niet bij naam genoemde klanten zijn samen goed voor 39 procent van de omzet. Deze extreme afhankelijkheid van een klein aantal klanten vormt een concentratierisico, dat in de financiële analyse als een kritisch punt wordt aangemerkt.
Blackwell-architectuur als technologische katalysator
De tweede belangrijke groeimotor is de lancering van de nieuwe generatie Blackwell-chips. CEO Jensen Huang legde tijdens de winstpresentatie uit dat de verkoopcijfers van Blackwell-chips uitzonderlijk hoog zijn en dat de processors voor datacenters volledig uitverkocht zijn. De vraag overtreft de productiecapaciteit aanzienlijk, dus heeft Nvidia zijn productiepartner TSMC gevraagd de productie van drie-nanometer wafers met 50 procent te verhogen.
Deze knelpunten in de toeleveringsketen zijn een tweesnijdend zwaard. Enerzijds tonen ze de structurele vraag naar de meest geavanceerde chips aan. Anderzijds tonen ze aan dat Nvidia, ondanks zijn dominante marktpositie, zijn capaciteitslimieten bereikt. TSMC is van plan zijn maandelijkse productie te verhogen van de huidige 100.000-110.000 wafers naar 160.000 wafers, waarbij 35.000 wafers per maand specifiek voor Nvidia worden gereserveerd. Deze productie-uitbreiding is echter een proces dat maanden in beslag zal nemen en pas in 2026 zijn volledige effect zal hebben.
Het Blackwell-platform is niet slechts één chip, maar een compleet ecosysteem van processors, netwerkcomponenten en circuits. Deze integratie geeft Nvidia een concurrentievoordeel ten opzichte van concurrenten die alleen losse componenten aanbieden. De complete systeemoplossing stelt hyperscalers in staat hun datacenters efficiënter te beheren en de prestaties per geïnvesteerde dollar te maximaliseren. Tegelijkertijd bindt deze strategie klanten sterk aan het Nvidia-platform, wat resulteert in een natuurlijk lock-in-effect.
Verkorting van de productcyclus en permanente upgradecycli
In 2024 onderging Nvidia een fundamentele strategische verschuiving, waarbij de productcyclus werd verkort van 18 naar 24 maanden tot een jaarlijks ritme. Deze versnelling is opmerkelijk en fundamenteel anders dan eerdere halfgeleidercycli. Na Blackwell wordt het VeraRubin-platform in de tweede helft van 2026 gelanceerd, gevolgd door Rubin Ultra in 2027, en daaropvolgende generaties met jaarlijkse tussenpozen.
Deze strategie van continue innovatie creëert een constante vraag. Hyperscalers en zakelijke klanten staan voor de uitdaging om hun infrastructuur regelmatig te moderniseren om concurrerend te blijven. De technologische sprongen tussen generaties zijn aanzienlijk. Vergeleken met de vorige Hopper-generatie biedt Blackwell aanzienlijke verbeteringen op het gebied van rekenkracht, energie-efficiëntie en opslagconnectiviteit. Vanuit het perspectief van de klant rechtvaardigen deze ontwikkelingen de hoge investeringskosten, omdat ze de operationele kosten per computerbewerking direct verlagen.
Deze strategie brengt echter ook risico's met zich mee. Het verkorten van productlevenscycli betekent dat hardware sneller zijn relatieve waarde verliest. Een H100-chip die vandaag wordt aangeschaft, is over twee jaar technologisch verouderd, zelfs als deze functioneel nog bruikbaar is. Deze geplande veroudering leidt tot een hogere kapitaalomloopsnelheid voor klanten en vergroot hun afhankelijkheid van continue herinvesteringen. De vraag blijft of deze cycli op de lange termijn houdbaar zijn of dat ze tot investeringsmoeheid zullen leiden.
Strategische partnerschappen en ecosysteemopbouw
De vierde groeimotor bestaat uit de uitgebreide strategische partnerschappen die Nvidia de afgelopen maanden heeft gesloten. In september 2025 kondigde het bedrijf een investering van maximaal $ 100 miljard aan in OpenAI om de bouw van datacenters met een totale capaciteit van tien gigawatt te financieren. In ruil daarvoor verbindt OpenAI zich ertoe miljoenen Nvidia GPU's te gebruiken. Een vergelijkbare overeenkomst met Anthropic volgde in november, waarin Nvidia maximaal $ 10 miljard investeert en Microsoft nog eens $ 5 miljard bijdraagt. Anthropic koopt op zijn beurt $ 30 miljard aan rekencapaciteit van Microsoft Azure, aangestuurd door Nvidia-hardware.
Deze transacties volgen een circulair patroon dat steeds vaker ter discussie staat. Nvidia investeert in startups, die op hun beurt Nvidia-hardware kopen. Tegelijkertijd vloeit een deel van de investeringen terug naar Nvidia via cloudproviders in de vorm van chipaankopen. Dit systeem creëert een gesloten waardekringloop waarin kapitaal circuleert binnen een nauw geïntegreerd ecosysteem. Critici noemen dit kunstmatige vraagstimulering, terwijl voorstanders stellen dat strategische verticale integratie de risico's over de partners spreidt.
Brian Mulberry van Zacks Investment Management vatte het probleem bondig samen toen hij in een interview met TheStreet uitlegde dat het steeds moeilijker wordt om de financiële verwikkelingen te traceren. De vraag wie uiteindelijk welk deel van een dollar aan inkomsten kan opeisen, wordt steeds complexer. Dit gebrek aan transparantie bemoeilijkt rationele marktwaardering en opent de deur voor speculatieve excessen.
Wanneer paniek een strategie wordt en falen de grootste bedreiging voor de tech-industrie wordt
Geschikt hiervoor:
Software-ecosysteem en CUDA-gracht
De vijfde, en potentieel meest duurzame, groeifactor is het software-ecosysteem dat Nvidia in de afgelopen twintig jaar heeft opgebouwd. Hun gepatenteerde programmeerplatform, CUDA, is de facto de standaard geworden voor de ontwikkeling van AI-toepassingen. Wereldwijd gebruiken meer dan vier miljoen ontwikkelaars CUDA en vrijwel alle belangrijke AI-modellen zijn getraind op Nvidia-hardware met behulp van CUDA-software.
Dit netwerkeffect brengt aanzienlijke overstapkosten met zich mee. Zelfs als een concurrent zoals AMD of Intel technologisch gelijkwaardige hardware aanbiedt, zouden ontwikkelaars hun volledige softwarestack moeten herschrijven om deze te kunnen gebruiken. Compatibiliteit met bestaande frameworks zoals PyTorch en TensorFlow is nauw verbonden met CUDA. Google, met zijn Tensor Processing Units, en Amazon, met zijn Trainium-chips, streven naar alternatieve benaderingen, maar blijven beperkt tot hun eigen cloudecosystemen en slagen er niet in om CUDA platformonafhankelijk te implementeren.
Deze dominantie is echter niet helemaal veilig. De druk om kosten te besparen drijft hyperscalers ertoe hun eigen chips te ontwikkelen. Google heeft inmiddels zijn vijfde generatie TPU's gelanceerd, en de nieuwste Ironwood TPU biedt twee keer zoveel energie-efficiëntie en zes keer zoveel geheugencapaciteit als zijn voorganger. Deze maatwerkoplossingen zijn geoptimaliseerd voor specifieke workloads en kunnen in deze scenario's kosteneffectiever zijn dan de algemene oplossingen van Nvidia.
De fundamentele vraag: solide bedrijf of speculatieve zeepbel?
Argumenten voor duurzame fundamentele sterkte
Voorstanders van de duurzaamheid van Nvidia's groei wijzen op verschillende structurele factoren. De belangrijkste is de daadwerkelijke transformatie van de economie door middel van kunstmatige intelligentie (AI). In tegenstelling tot eerdere technologische hypes zoals de metaverse of blockchain, laat AI nu al meetbare productiviteitswinst zien bij bedrijven. Studies tonen aan dat organisaties die generatieve AI gebruiken een gemiddeld rendement van $ 3,70 per geïnvesteerde dollar behalen, waarbij toonaangevende implementaties zelfs rendementen van $ 10,30 behalen.
De adoptiegraad binnen bedrijven onderstreept deze fundamentele vraag. In 2024 gebruikte 78 procent van alle organisaties AI in ten minste één bedrijfsfunctie, een stijging van 55 procent ten opzichte van het voorgaande jaar. Generatieve AI wordt regelmatig gebruikt door 71 procent van de bedrijven, een aanzienlijke stijging ten opzichte van 65 procent aan het begin van het jaar. Deze cijfers laten zien dat AI de experimentele fase voorbij is en wordt geïntegreerd in de belangrijkste operationele processen van bedrijven.
De financiële resultaten ondersteunen deze stelling. Nvidia's brutomarge bedraagt meer dan 73 procent en de nettowinst bedroeg $ 31,9 miljard in het derde kwartaal, wat neerkomt op een nettomarge van 56 procent. Deze winstgevendheid is uitzonderlijk en toont aan dat Nvidia niet alleen omzet genereert, maar deze ook efficiënt omzet in winst. De vrije kasstroom bedraagt meer dan $ 25 miljard per kwartaal, wat het bedrijf aanzienlijke financiële flexibiliteit biedt voor investeringen, aandeleninkopen en strategische overnames.
De zichtbaarheid van de vraag reikt tot ver in de toekomst. Financieel directeur Colette Kress legde tijdens de winstpresentatie uit dat Nvidia zicht heeft op een omzet van meer dan $ 500 miljard tot 2025 en 2026, gebaseerd op bestaande contracten en orders voor Blackwell- en Rubin-systemen. Deze zekerheid op het gebied van langetermijnplanning onderscheidt de huidige situatie van eerdere periodes van speculatie, waarin waarderingen gebaseerd waren op vage beloften over de toekomst.
Analisten beschouwen de waarderingscijfers van het bedrijf als redelijk. Met een koers-winstverhouding van circa 52:53 ligt Nvidia aanzienlijk boven het marktgemiddelde van 40, maar onder het gemiddelde van de technologiesector van 105. Gebaseerd op de verwachte winstgroei van meer dan 40 procent resulteert dit in een PEG-ratio van 1,34, wat wijst op een eerlijke waardering.
Waarschuwingssignalen voor speculatieve oververhitting
Ondanks deze fundamentele sterke punten nemen de waarschuwingssignalen die wijzen op speculatieve elementen toe. Investeringsbank Goldman Sachs heeft in verschillende analyses aangegeven dat de marktwaarderingen in de AI-sector mogelijk al alle economische voordelen van de komende decennia hebben ingeprijsd. De cumulatieve waardestijging van AI-gerelateerde bedrijven bedraagt $ 19 biljoen, wat overeenkomt met de bovengrens van de verwachte macro-economische voordelen. De waardestijging in de halfgeleidersector en bij particuliere aanbieders van AI-modellen alleen al overtreft het basisscenario van $ 8 biljoen.
Analisten van Goldman Sachs identificeren twee belangrijke risico's. Het eerste is de aggregatiefout, waarbij beleggers de indrukwekkende groeicijfers van individuele bedrijven extrapoleren over alle potentiële winnaars. De gecombineerde marktkapitalisatie van chipontwerpers, modelontwikkelaars en hyperscalers zou de totale markt die ze uiteindelijk moeten delen, kunnen overtreffen. Het tweede risico is dat markten de neiging hebben te veel te betalen voor toekomstige winsten, zelfs wanneer de onderliggende innovaties reëel zijn. De parallellen met de innovatiehausse van de jaren twintig en negentig zijn treffend, hoewel Goldman Sachs niet expliciet verwijst naar de daaropvolgende crashes van 1929 en 2000.
Hedgefondsen Elliott Management en Michael Burry's Scion Asset Management hebben scherpere waarschuwingen afgegeven. Elliott beschreef Nvidia in een brief aan investeerders als een bubbelbedrijf en uitte zijn scepsis dat hyperscalers chips in zulke grote hoeveelheden zouden blijven kopen. Ze betoogden dat AI overgewaardeerd is en dat veel voorgestelde toepassingen nooit kosteneffectief zouden zijn, te veel energie zouden verbruiken of onbetrouwbaar zouden blijken. Michael Burry, bekend om zijn succesvolle weddenschap op de huizenmarkt vóór de financiële crisis van 2008, heeft putopties op Nvidia-aandelen gekocht, wat wijst op een verwachting van dalende koersen.
De extreme concentratie van de vraag versterkt deze zorgen. Het feit dat 61 procent van de omzet afkomstig is van slechts vier klanten, betekent dat een verandering in de investeringsstrategie bij één enkele hyperscaler een aanzienlijke impact zou hebben op de activiteiten van Nvidia. Mochten Microsoft, Amazon of Google besluiten hun kapitaaluitgaven te verlagen of zich meer te richten op hun eigen chips, dan zou dit de groeidynamiek fundamenteel veranderen.
Geschikt hiervoor:
Het fenomeen circulaire financiering
De toenemende circulariteit van financiële stromen in het AI-ecosysteem baart ons grote zorgen. Nvidia investeert in startups zoals OpenAI, CoreWeave en Anthropic, die tot Nvidia's grootste klanten behoren. Deze startups gebruiken het kapitaal om rekencapaciteit te huren van cloudproviders die ook Nvidia-hardware gebruiken. Een deel van het geïnvesteerde kapitaal vloeit zo terug naar Nvidia in de vorm van chipaankopen. Deze gesloten kringloop roept de vraag op of er daadwerkelijk externe vraag bestaat of dat Nvidia zijn eigen vraag gedeeltelijk financiert.
Het voorbeeld van CoreWeave illustreert deze dynamiek bijzonder duidelijk. Nvidia heeft een belang van meer dan vijf procent in de cloudstartup en heeft zich in september 2025 gecommitteerd aan de aankoop van clouddiensten ter waarde van $ 6,3 miljard van CoreWeave. Dit dient als waarborg dat CoreWeave zijn capaciteit kan benutten en stelt de startup in staat om nog meer Nvidia-chips aan te schaffen. OpenAI heeft op zijn beurt contracten met CoreWeave gesloten ter waarde van $ 22,4 miljard. In deze structuur fungeert Nvidia tegelijkertijd als leverancier, investeerder en klant, wat de transparantie aanzienlijk beperkt.
Critici beweren dat deze structuur op een kaartenhuis lijkt, waarbij het verlies van één enkele schakel de hele keten in gevaar kan brengen. Als OpenAI bijvoorbeeld niet voldoende inkomsten genereert om aan zijn verplichtingen jegens CoreWeave te voldoen, en CoreWeave op zijn beurt moeite heeft om zijn schulden af te lossen, kan dit averechts uitpakken voor Nvidia. Het feit dat deze onderlinge verbindingen niet openbaar transparant zijn, maakt een gedegen risicobeoordeling lastig.
Geschikt hiervoor:
Rendement op investeringen door hyperscalers
Een belangrijke vraag voor de duurzaamheid van AI-investeringen is of hyperscalers daadwerkelijk een adequaat rendement kunnen behalen op hun enorme kapitaaluitgaven. De gecombineerde uitgaven van de vier grootste hyperscalers – Amazon, Microsoft, Google en Meta – zullen naar verwachting in 2025 $ 315 miljard bedragen, meer dan dertien keer het niveau van 2015.
De resultaten tot nu toe zijn wisselend. De laatste kwartaalresultaten van Google laten zien dat AI-mogelijkheden in zoekmachines en Google Cloud al omzet genereren. Microsoft boekt ook succes met zijn Copilot-producten in Office 365 en Azure. Meta daarentegen investeert fors in AI zonder nog duidelijke inkomstenstromen te hebben gevonden buiten zijn traditionele advertentieactiviteiten. Analisten van Bernstein waarschuwden dat de respijtperiode van Meta om investeerders iets te laten zien op het gebied van niet-kern AI bijna voorbij is.
Amazon-CEO Andy Jassy stelde dat de totale uitgaven van bedrijven stijgen, terwijl de kosten per eenheid dalen, omdat AI nieuwe mogelijkheden opent die voorheen onbereikbaar waren. Dit creëert een opwaartse trend in de totale uitgaven, omdat bedrijven zich haasten om nieuwe applicaties te ontwikkelen. Deze verklaring is plausibel, maar roept de vraag op wanneer deze applicaties daadwerkelijk winst zullen opleveren.
De McKinsey-studie uit 2025 roept verdere twijfels op. Deze studie documenteert een fundamentele discrepantie tussen infrastructuurinvesteringen en het daadwerkelijke marktvolume. In 2024 investeerde de sector $ 57 miljard in cloudinfrastructuur ter ondersteuning van Large Language Model API-diensten, terwijl de daadwerkelijke markt voor deze diensten slechts $ 5,6 miljard bedroeg. Deze verhouding van tien op één wordt geïnterpreteerd als een indicatie van een strategische misrekening.
Onze Amerikaanse expertise op het gebied van bedrijfsontwikkeling, verkoop en marketing
Onze Amerikaanse expertise in bedrijfsontwikkeling, verkoop en marketing - Afbeelding: Xpert.Digital
Branchefocus: B2B, digitalisering (van AI tot XR), machinebouw, logistiek, hernieuwbare energie en industrie
Meer hierover hier:
Een thematisch centrum met inzichten en expertise:
- Kennisplatform over de mondiale en regionale economie, innovatie en branchespecifieke trends
- Verzameling van analyses, impulsen en achtergrondinformatie uit onze focusgebieden
- Een plek voor expertise en informatie over actuele ontwikkelingen in het bedrijfsleven en de technologie
- Topic hub voor bedrijven die meer willen weten over markten, digitalisering en industriële innovaties
Tussen technologisch leiderschap en speculatieve oververhitting – Nvidia gevangen tussen AI-hausse en waarderingsrisico
Structurele risico's en uitdagingen
Margedruk door productiecomplexiteit
Ondanks de indrukwekkende winstgevendheid zijn de eerste tekenen van margedruk zichtbaar. De brutomarge daalde in het derde kwartaal tot 73,4 procent, lager dan de analistenverwachting van 73,7 procent en aanzienlijk lager dan de 75,7 procent in het voorgaande kwartaal. Dit komt door de hogere productiekosten van de complexere Blackwell-chips. Productie op TSMC's meest geavanceerde drie-nanometerproces is aanzienlijk duurder dan bij eerdere generaties en de opbrengst in de beginfase is lager.
Nvidia voorspelt een verbetering van de marges tot 75 procent voor het vierde kwartaal, maar dit is afhankelijk van de productierijpheid van het Blackwell-platform en de realisatie van schaalvoordelen. Mocht de opbrengst tegenvallen of mochten er verdere technische uitdagingen ontstaan, dan kan dit de winstgevendheid negatief beïnvloeden. Voor beleggers die gewend zijn aan de uitzonderlijke marges van Nvidia, zou een aanhoudende daling een negatief signaal zijn.
De jaarlijkse verkorting van productcycli verergert dit probleem verder. Elke nieuwe generatie vereist uitgebreide R&D, wat zich vertaalt in hogere bedrijfskosten. In het derde kwartaal stegen de bedrijfskosten met 36 procent op jaarbasis, wat zorgen baart over de duurzaamheid van de winstmarges. Nvidia moet continu investeren in innovatie om zijn technologische voorsprong te behouden, wat structureel hogere kosten met zich meebrengt.
Geschikt hiervoor:
Concurrentiedruk van klantspecifieke chips
De ontwikkeling van aangepaste chips door hyperscalers vormt een langetermijnbedreiging voor de dominantie van Nvidia. Google heeft met zijn TPU's al aangetoond dat alternatieve architecturen concurrerend kunnen zijn voor specifieke workloads. De nieuwste Ironwood TPU biedt twee keer zoveel energie-efficiëntie en zes keer zoveel geheugencapaciteit in vergelijking met de vorige generatie. Amazon met Trainium en Microsoft met Maia volgen vergelijkbare strategieën.
Deze oplossingen op maat hebben het voordeel dat ze precies zijn afgestemd op de behoeften van het betreffende bedrijf en kunnen op de lange termijn kostenvoordelen opleveren. Analisten van Kearney voorspellen dat door hyperscalers ontwikkelde siliciumoplossingen een marktaandeel van 15 tot 20 procent kunnen bereiken. Hoewel Nvidia waarschijnlijk dominant zal blijven in de rekenintensieve training van grote modellen, zou de minder veeleisende inferentiemarkt in toenemende mate bediend kunnen worden door goedkopere alternatieven.
Meta gebruikt al AMD-chips voor bepaalde inferentietaken, en deze diversificatie zal waarschijnlijk doorzetten. Voor Nvidia betekent dit dat het bedrijf niet alleen zijn technologische leiderschap moet behouden, maar ook zijn prijs- en kostenstructuur moet aanpassen om concurrerend te blijven. De vraag is of het dit kan doen zonder de uitzonderlijke marges die het momenteel geniet in gevaar te brengen.
Efficiëntiewinst als demper op de vraag
Een andere uitdaging vloeit paradoxaal genoeg voort uit de vooruitgang van AI-modellen zelf. In januari 2025 onthulde het Chinese bedrijf DeepSeek een taalmodel dat met aanzienlijk minder rekenkracht is getraind dan vergelijkbare westerse modellen. Als DeepSeeks beweringen kloppen, zou dit betekenen dat toekomstige AI-ontwikkelingen niet langer dezelfde enorme GPU-clusters nodig hebben die momenteel als noodzakelijk worden beschouwd.
Deze efficiëntieverbeteringen zouden de vraag naar high-end GPU's kunnen temperen. Als modellen met minder hardware vergelijkbare prestaties kunnen leveren, neemt de prikkel om constant te upgraden naar de nieuwste generatie af. Nvidia stelt dat efficiëntieverbeteringen historisch gezien altijd hebben geleid tot een hogere totale vraag, volgens de Jevons Paradox, die stelt dat lagere kosten per eenheid leiden tot een hogere totale benutting. Deze redenering is plausibel, maar veronderstelt dat er onbeperkt nieuwe use cases zijn die de vrijgekomen capaciteit kunnen absorberen.
De realiteit is waarschijnlijk complexer. Hoewel efficiëntiewinst op individueel chipniveau inderdaad kan leiden tot een hogere vraag, kan er verzadiging optreden op het niveau van complete datacenters zodra aan de basisinfrastructuurbehoeften is voldaan. De vraag of we ons in een fase van exponentiële groei bevinden of in een tijdelijke opbouwfase, is cruciaal voor de langetermijnevaluatie van Nvidia's bedrijfsmodel.
Geopolitieke risico's en uitsluiting van China
De groei van Nvidia vindt plaats zonder bijdragen van de Chinese markt, die ooit een belangrijke omzetmotor was. Amerikaanse exportbeperkingen verhinderen de verkoop van geavanceerde chips aan China, en tegenmaatregelen van de Chinese overheid hebben de business vrijwel stilgelegd. Financieel directeur Colette Kress verklaarde dat Nvidia voor het vierde kwartaal geen omzet verwacht uit zijn Chinese datacenteractiviteiten.
Deze situatie biedt zowel een kans als een risico voor Nvidia. Enerzijds toont het aan dat het bedrijf zelfs zonder China een uitzonderlijke groei kan realiseren, wat de sterke vraag in westerse markten onderstreept. Anderzijds blijft China de op één na grootste technologiemarkt ter wereld en betekent de uitsluiting ervan op lange termijn een verlies aan omzetpotentieel. Mochten de geopolitieke spanningen afnemen, dan zou China weer een groeimarkt kunnen worden. Omgekeerd zou verdere escalatie ook andere markten kunnen treffen.
Chinese concurrenten ontwikkelen hun eigen AI-chips om onafhankelijk te worden van westerse leveranciers. Huawei werkt aan eigen oplossingen en het eerder genoemde DeepSeek traint zijn modellen op Huawei-hardware. Mocht China technologisch achterlopen, dan zou dit niet alleen de Chinese markt permanent kunnen afsluiten, maar ook wereldwijde concurrentiedruk kunnen creëren als Chinese chips de wereldmarkt betreden.
Waarderingskwesties en afschrijvingspraktijken in de boekhouding
Een subtielere, maar mogelijk belangrijke discussie betreft de boekhoudkundige praktijken van hyperscalers voor de afschrijving van hun GPU-investeringen. Michael Burry heeft publiekelijk gewaarschuwd dat hyperscalers hun resultaten mogelijk kunstmatig opblazen door de afschrijvingsperiodes van hun server- en netwerkactiva te verlengen. Meta heeft bijvoorbeeld de economische levensduur verlengd van vijf naar vijfenhalf jaar, wat alleen al in de eerste negen maanden van 2025 de afschrijvingskosten met $ 2,29 miljard verlaagde en de winst met $ 1,96 miljard verhoogde.
De rechtvaardiging voor langere afschrijvingsperiodes ligt in de daadwerkelijke bruikbaarheid van GPU's over meerdere generaties. Hoewel nieuwe Blackwell-chips optimaal zijn voor het trainen van de krachtigste modellen, kunnen oudere H100- of A100-chips nog steeds effectief worden gebruikt voor minder veeleisende inferentietaken. Deze cascadering van hardware door verschillende gebruiksniveaus heen kan de economische levensduur ervan inderdaad verlengen.
Critici stellen echter dat een afschrijvingsperiode van twee jaar realistischer zou zijn, gezien de jaarlijkse productcyclus van Nvidia. Met een nieuwe generatie die elk jaar op de markt komt, verliezen oudere chips sneller hun relatieve waarde. De discrepantie tussen technologische veroudering en boekhoudkundige afschrijving zou kunnen leiden tot een overwaardering van activa op de balansen van hyperscalers, wat uiteindelijk een slechte weerslag op Nvidia zou hebben als deze klanten gedwongen zouden worden hun investeringen te verlagen.
Nvidia tussen AI-hausse en waarderingsrisico – toekomst of oververhitting? De waarheid achter Nvidia's recordwaardering
De koorddans tussen realiteit en speculatie
Uit de analyse blijkt dat de groei van Nvidia gebaseerd is op een combinatie van fundamentele factoren en speculatieve elementen. De fundamentele factoren zijn indrukwekkend. De daadwerkelijke transformatie van de economie door middel van kunstmatige intelligentie, de meetbare productiviteitswinsten bij bedrijven, Nvidia's eigen hoge winstgevendheid en de zichtbaarheid van de vraag op lange termijn wijzen allemaal op een solide bedrijfsmodel. De dominantie van Nvidia in het software-ecosysteem via CUDA en zijn technologische leiderschap in de meest geavanceerde chips creëren hoge toetredingsdrempels voor concurrenten.
Tegelijkertijd zijn de speculatieve waarschuwingssignalen onmiskenbaar. De extreme waarderingsstijging binnen drie jaar, de concentratie op enkele grote klanten, de circulaire financieringsstructuren, de discrepantie tussen infrastructuurinvesteringen en daadwerkelijke opbrengsten in de markt voor AI-diensten, en de waarschuwingen van gevestigde investeerders zoals Goldman Sachs en Elliott Management verdienen allemaal serieuze aandacht. De parallellen met eerdere techbubbels, waar fundamentele innovaties reëel waren maar de waarderingen desondanks instortten, mogen niet worden genegeerd.
De hamvraag is of de hyperscalers hun enorme investeringen binnen een redelijk tijdsbestek kunnen omzetten in omzet en winst. Als AI de productiviteit van de wereldeconomie de komende tien jaar inderdaad fundamenteel stimuleert, dan zijn de huidige investeringen gerechtvaardigd. Mochten de praktische toepassingen echter beperkter blijken dan verwacht, of als de efficiëntiewinsten sneller toenemen dan de vraag, dan is een correctie wellicht onvermijdelijk.
Scenario's voor de komende jaren
Het optimistische scenario voorziet een continue verspreiding van AI in vrijwel alle sectoren van de economie. Autonome systemen, gepersonaliseerde geneeskunde, wetenschappelijk onderzoek, robotproductie en talloze andere toepassingen creëren een aanhoudend hoge vraag naar rekenkracht. In dit scenario zijn de huidige investeringen volledig gerechtvaardigd en blijft Nvidia het centrale infrastructuurbedrijf van het AI-tijdperk. De waardering van vijf biljoen dollar blijkt achteraf gezien passend of zelfs conservatief.
Het gematigde scenario gaat uit van een normalisatie van de groei. De fase van explosieve infrastructuurontwikkeling zal binnen de komende twee tot drie jaar eindigen, zodra de basiscapaciteit beschikbaar is. Daarna zal de groei vertragen tot een nog steeds robuust, maar niet langer uitzonderlijk niveau. Concurrenten zullen marktaandeel winnen in bepaalde segmenten en de marges van Nvidia zullen normaliseren. De waardering zal zich aanpassen aan meer realistische groeiverwachtingen, wat leidt tot een zijwaartse beweging of een gematigde correctie.
Het pessimistische scenario houdt een aanzienlijke teleurstelling in. Praktische toepassingen van AI blijven achter bij de verwachtingen, of efficiëntieverbeteringen verminderen de hardwarevereisten sneller dan nieuwe toepassingen zich aandienen. Hyperscalers beperken hun investeringen om winstgevendheid te demonstreren, en circulaire financieringsstructuren storten in. In dit scenario zou de aandelenkoers van Nvidia een correctie kunnen ondergaan die vergelijkbaar is met die van andere technologieaandelen in eerdere zeepbelfases, en mogelijk met 50 tot 70 procent dalen ten opzichte van de piek.
De waarheid ligt waarschijnlijk ergens tussen deze uitersten. De AI-revolutie is echt en zal de economie fundamenteel veranderen. Tegelijkertijd zijn de huidige waarderingen ambitieus en laten ze weinig ruimte voor teleurstelling. Beleggers moeten zich ervan bewust zijn dat ze met Nvidia niet zomaar investeren in een technologiebedrijf, maar inzetten op de snelheid en omvang van de AI-transformatie van de wereldeconomie.
Impact op de bredere economie
Ongeacht de specifieke uitkomst voor Nvidia, hebben de huidige ontwikkelingen belangrijke gevolgen voor de economie in het algemeen. Enorme kapitaalinvesteringen in AI-infrastructuur veranderen de toewijzing van middelen fundamenteel. Kapitaal stroomt naar datacenters, halfgeleiderproductie en energie-infrastructuur, wat mogelijk andere sectoren van de economie benadeelt. Als deze investeringen rendabel zijn, ontstaat er een nieuwe productiviteitscyclus. Zo niet, dan zullen aanzienlijke middelen vastzitten in infrastructuur die niet volledig wordt benut.
De concentratie van waardecreatie in de handen van een paar bedrijven roept ook sociaal-politieke vragen op. Nvidia beheert, samen met de hyperscalers, de kritieke infrastructuur voor de ontwikkeling van kunstmatige intelligentie (AI). Deze machtsconcentratie zou op de lange termijn problematisch kunnen worden, vooral als AI inderdaad zo transformerend is als verwacht. Vragen over regulering, concurrentie en democratische controle over deze infrastructuur zullen de komende jaren aan belang winnen.
Deze ontwikkeling vormt een strategische uitdaging voor de Duitse en Europese economie. De leidende AI-bedrijven zijn overwegend Amerikaans, met China als tweede grote speler. Europa loopt het risico achter te blijven op het gebied van deze kritieke technologie, wat op de lange termijn tot concurrentienadelen kan leiden. Afhankelijkheid van Amerikaanse hardware en software voor AI-toepassingen is een structureel risico dat politieke actie vereist.
Geschikt hiervoor:
AI-markt drijft Nvidia naar recordwaardering – zal deze trend zich voortzetten?
De omzetstijging van 62 procent van Nvidia in het derde kwartaal van 2025 is het resultaat van een uitzonderlijke combinatie van technologische innovatie, structurele vraagverschuivingen en een slimme strategische positionering. Het bedrijf heeft zich succesvol gevestigd als een onmisbare infrastructuurleverancier voor het AI-tijdperk. De combinatie van hardwaredominantie, een robuust software-ecosysteem en strategische partnerschappen creëert hoge toetredingsdrempels en rechtvaardigt een premiumwaardering.
Tegelijkertijd zijn de speculatieve elementen onmiskenbaar. De extreme waarderingsstijgingen, de circulaire financieringsstructuren, de klantenconcentratie en de waarschuwingen van gevestigde marktpartijen vragen om een genuanceerde analyse. De vraag is niet of kunstmatige intelligentie de economie zal transformeren, maar of de huidige waarderingen al anticiperen op alle toekomstige winsten.
Nvidia's bedrijf is financieel fundamenteel gezond, maar de waardering laat weinig ruimte voor teleurstelling. Beleggers moeten zich bewust zijn van de risico's en beseffen dat ze niet slechts in één bedrijf investeren, maar in een bredere these over de toekomst van de digitale economie. De komende jaren zullen uitwijzen of deze these in de mate klopt die de huidige waarderingen suggereren, of dat een correctie onvermijdelijk is.
Voor een evenwichtige beoordeling is het het meest accuraat om Nvidia als een hybride te karakteriseren. Nvidia's activiteiten zijn gebaseerd op reële, fundamentele factoren, maar zijn overladen met speculatieve elementen die het risico aanzienlijk verhogen. Het is noch een pure zeepbel zonder inhoud, noch een volledig risicoloze, fundamenteel gerechtvaardigde investering. De waarheid ligt ergens in het midden, en deze ambivalentie zou bij elke investeringsbeslissing in overweging moeten worden genomen.
Geschikt hiervoor:
Uw wereldwijde partner voor marketing en bedrijfsontwikkeling
☑️ onze zakelijke taal is Engels of Duits
☑️ Nieuw: correspondentie in uw nationale taal!
Konrad Wolfenstein
Ik ben blij dat ik beschikbaar ben voor jou en mijn team als een persoonlijk consultant.
U kunt contact met mij opnemen door het contactformulier hier in te vullen of u gewoon te bellen op +49 89 674 804 (München) . Mijn e -mailadres is: Wolfenstein ∂ Xpert.Digital
Ik kijk uit naar ons gezamenlijke project.
☑️ MKB -ondersteuning in strategie, advies, planning en implementatie
☑️ Creatie of herschikking van de digitale strategie en digitalisering
☑️ Uitbreiding en optimalisatie van de internationale verkoopprocessen
☑️ Wereldwijde en digitale B2B -handelsplatforms
☑️ Pioneer Business Development / Marketing / PR / Maatregel
🎯🎯🎯 Profiteer van de uitgebreide, vijfvoudige expertise van Xpert.Digital in een uitgebreid servicepakket | BD, R&D, XR, PR & Optimalisatie van digitale zichtbaarheid
Profiteer van de uitgebreide, vijfvoudige expertise van Xpert.Digital in een uitgebreid servicepakket | R&D, XR, PR & Optimalisatie van digitale zichtbaarheid - Afbeelding: Xpert.Digital
Xpert.Digital heeft diepe kennis in verschillende industrieën. Dit stelt ons in staat om op maat gemaakte strategieën te ontwikkelen die zijn afgestemd op de vereisten en uitdagingen van uw specifieke marktsegment. Door continu markttrends te analyseren en de ontwikkelingen in de industrie na te streven, kunnen we handelen met vooruitziende blik en innovatieve oplossingen bieden. Met de combinatie van ervaring en kennis genereren we extra waarde en geven onze klanten een beslissend concurrentievoordeel.
Meer hierover hier:
