50 ton gallium uit Griekenland: Hoe Europa zijn afhankelijkheid van China wil verminderen

Xpert Pre-release

Available in 27 languages 📢

Gepubliceerd op: 21 oktober 2026 / Bijgewerkt op: 21 oktober 2026 – Auteur: Konrad Wolfenstein

50 ton gallium uit Griekenland: Hoe Europa zijn afhankelijkheid van China wil verminderen – Creatieve afbeelding over dit onderwerp, met AI: Xpert.Digital

Gallium, AI en halfgeleiders: waarom het industriële project van Metlen belangrijk is voor Europa

De dominantie van China op de galliummarkt krijgt concurrentie, maar de Europese levering is niet gegarandeerd

Gallium is een relatief kleine grondstoffenmarkt, maar toch van strategisch belang voor halfgeleiders, vermogenselektronica en bepaalde toepassingen in telecommunicatie, radar en satelliettechnologie. Omdat China de primaire productie vrijwel volledig domineert, kunnen exportbeperkingen en politieke spanningen de levering buiten het land ernstig beïnvloeden. Het Griekse bedrijf Metlen wil een extra Europese bron creëren met een geplande fabriek in Boeotië. De beoogde jaarlijkse capaciteit van 50 ton zou de markt merkbaar kunnen veranderen, maar betekent niet het einde van de Chinese dominantie of een gegarandeerde levering voor Europa.

Er staan diverse obstakels tussen de aangekondigde productiecapaciteit en een betrouwbare levering van materiaal dat geschikt is voor klanten: de fabriek moet technisch stabiel worden opgestart, de kwaliteit moet voldoen aan de eisen van de klant en de productie moet economisch concurrerend zijn. Bovendien is een deel van de geplande hoeveelheid al vastgelegd in langetermijnleveringscontracten – waaronder bestellingen van klanten in de VS en Japan. De daadwerkelijke hoeveelheid materiaal die beschikbaar is voor Europese klanten kan daarom niet uitsluitend worden bepaald op basis van de totale capaciteit.

Ook voor beleggers is een zorgvuldige beoordeling cruciaal. Gallium zou het strategische profiel van Metlen kunnen versterken en nieuwe inkomstenmogelijkheden creëren. Het bedrijf blijft echter breed gediversifieerd: energie, aluminium en aluminiumoxide, evenals complexe industriële en infrastructuurprojecten, blijven een belangrijke rol spelen in de bedrijfsontwikkeling. Het galliumproject is daarom een interessante groeimotor, maar geen garantie voor een gegarandeerde levering aan Europa of een betrouwbare voorspelling voor de aandelenkoers van Metlen.

De galliumrevolutie in Europa: Wat verandert er nu echt? Metlen: De macht van China houdt niet op bij de fabriekspoort

Europa kan zijn afhankelijkheid van Chinees gallium aanzienlijk verminderen. Het Griekse energie- en metaalbedrijf Metlen creëert hiervoor een industriële voorwaarde die economisch belangrijker is dan de relatief kleine productievolumes doen vermoeden. De geplande intrede in de galliumproductie koppelt grondstoffenzekerheid, halfgeleidertechnologie, energievoorziening en de kapitaalmarkt aan elkaar. Het is daarmee een voorbeeld van een nieuw industriebeleid dat niet langer alleen gericht is op de laagste aankoopprijs, maar ook rekening houdt met de kosten van een mogelijke verstoring van de toevoer.

Het zou echter voorbarig zijn om al in oktober 2026 te spreken van een doorbroken Chinees monopolie of een gegarandeerde volledige Europese levering. De commerciële productie zal naar verwachting pas in het derde kwartaal van 2027 van start gaan; een volledige jaarlijkse capaciteit van 50 ton is gepland voor 2028. Bovendien is een deel van deze toekomstige productie al bestemd voor klanten buiten Europa. Technische, economische en contractuele hindernissen staan de aangekondigde fabriek, gekwalificeerd materiaal en een consistent betrouwbare levering nog in de weg.

De beurshistorie vereist ook een nuchtere beoordeling. Gallium kan Metlens strategische positie versterken en nieuwe inkomstenstromen ontsluiten. Het bedrijf blijft echter een breed gediversifieerde onderneming waarvan de resultaten in belangrijke mate afhangen van de energieactiviteiten, aluminium en aluminiumoxide, en de uitvoering van complexe industriële en infrastructurele projecten. Wie het aandeel uitsluitend als een galliuminvestering beschouwt, verwart een interessante groeimotor met het algehele bedrijfsmodel.

Kleine hoeveelheden, aanzienlijke economische macht

Gallium is een van die grondstoffen waarvan het strategische belang nauwelijks wordt weerspiegeld in de hoeveelheid die ervan wordt gewonnen. Het is vooral nodig voor samengestelde halfgeleiders, met name galliumarsenide en galliumnitride. Deze materialen worden gebruikt in onder andere hoogfrequente componenten, opto-elektronische componenten en vermogenselektronica. Mobiele communicatie, radar, satelliettechnologie, bepaalde zonnecellen en de voeding van hoogwaardige elektronica profiteren allemaal van de unieke eigenschappen van gallium.

De cruciale factor is de positie binnen een waardeketen. Een kleine hoeveelheid van een technisch moeilijk te vervangen materiaal kan bepalen of aanzienlijk duurdere componenten en systemen geproduceerd kunnen worden. De economische waarde van een extra ton gallium is daarom niet alleen de verkoopprijs. Het omvat ook vermeden productiestilstand, verminderde inkooprisico's en de mogelijkheid om nieuwe producten te ontwikkelen met een voorspelbare materiaallevering.

Hierin schuilt precies een fundamenteel verschil met grote grondstoffenmarkten. Staal en koper worden gekenmerkt door enorme hoeveelheden en zeer ontwikkelde handelsstructuren. Gallium daarentegen wordt gekenmerkt door een kleine markt, variërende zuiverheidsniveaus en een hoge concentratie van primaire productie, die allemaal gericht zijn op technologisch veeleisende toepassingen. Zelfs relatief kleine veranderingen in de daadwerkelijk beschikbare exportvolumes kunnen daarom aanzienlijke prijsschommelingen veroorzaken.

Deze bijzonderheid verklaart ook waarom een fabriek met een jaarlijkse capaciteit van 50 ton politieke aandacht trekt. De hoeveelheid is onbeduidend voor een bulkproduct, maar relevant voor een kleine markt voor technische metalen. Het is echter noch een volledige vervanging van de Chinese productie, noch een gegarandeerde levering voor alle Europese toepassingen.

Het monopolie betreft de verwerking

De dominantie van China is niet gebaseerd op het feit dat gallium uitsluitend in Chinese bodem voorkomt. Het metaal wordt in lage concentraties aangetroffen in diverse ertsen, met name bauxiet. Geologen schatten dat de wereldwijde bauxietreserves meer dan een miljoen ton gallium bevatten. Dit cijfer beschrijft echter de hoeveelheid aanwezige grondstof en niet de economisch winbare hoeveelheid of de direct beschikbare reserves.

De werkelijke schaarste zit hem in de industriële winning. Gallium wordt voornamelijk gewonnen als bijproduct van de verwerking van bauxiet tot aluminiumoxide en, in mindere mate, uit restproducten van de zinkverwerking. Hiervoor moeten geschikte verwerkingsprocessen beschikbaar zijn en economisch worden geëxploiteerd. Zonder de juiste faciliteiten blijft het metaal in de materiaalstroom, zelfs als het uitgangsmateriaal voldoende gallium bevat.

Het aandeel van China in de wereldwijde primaire galliumproductie wordt geschat op ongeveer 99 procent voor 2025. Andere recente cijfers spreken zelfs van een aandeel van meer dan 98 procent. Deze discrepantie verandert het algemene beeld niet: buiten China is er slechts een zeer beperkte basis voor primaire winning. Daarentegen is de internationale arbeidsverdeling veel gedifferentieerder op het gebied van hoogzuivere raffinage, recycling en halfgeleiderverwerking.

Dit onderscheid is economisch gezien cruciaal. Een raffinaderij buiten China kan zeer gezuiverd gallium produceren en toch afhankelijk zijn van Chinese grondstoffen. Evenzo kan een Europese handelaar goederen betrekken uit een derde land waarvan de oorspronkelijke grondstof uit China komt. Effectieve diversificatie vereist daarom transparantie over de daadwerkelijke herkomst, niet alleen over de uiteindelijke leverancier.

Als het wereldwijde aanbod niet beschikbaar is

De situatie rond de galliumvoorraad laat zien dat de wereldwijde productievolumes en de regionale beschikbaarheid sterk uiteen kunnen lopen. De Chinese exportbeperkingen, die sinds augustus 2023 van kracht zijn, hebben de grensoverschrijdende handel belemmerd. In december 2024 werd daar een exportverbod op leveringen aan de VS aan toegevoegd, dat in november 2025 voor een jaar werd opgeschort. Een dergelijke opschorting heft de algemene vergunningsvereisten of de politieke onzekerheid rond toekomstige beslissingen echter niet op.

In Europa waren de gevolgen aanzienlijk. In de eerste drie maanden van 2026 steeg de prijs van gallium met meer dan 35 procent, nadat deze in 2025 al meer dan verdubbeld was. In maart 2026 moesten Europese bedrijven soms bijna zes keer de Chinese prijs betalen. Dit is een momentopname van de markt op een specifiek tijdstip, geen prijsverschil dat constant blijft voor alle producten en contracttypen.

Tegelijkertijd namen de productie en de voorraden in China toe. Een marktanalyse die in het voorjaar van 2026 werd gepubliceerd, schatte de Chinese ruwe galliumproductie in 2025 op ongeveer 1.040 ton. Een andere, afgeronde officiële schatting lag rond de 900 ton. Dergelijke discrepanties tonen aan hoe zorgvuldig productiestatistieken voor deze kleine markt moeten worden geïnterpreteerd. Ze rechtvaardigen niet het willekeurig selecteren van het meest indrukwekkende cijfer.

De economische kern blijft onveranderd: een markt kan wereldwijd voldoende materiaal produceren, terwijl er tegelijkertijd acute tekorten zijn buiten het dominante productieland. Exportvergunningen, levertijden en politieke interventies creëren een regionale beschikbaarheidspremie. Dit biedt een zakelijke kans voor nieuwe leveranciers buiten China, maar geen permanent gegarandeerde monopoliewinst.

Het voordeel van Metlens zit hem in het netwerk

Metlen baseert zijn galliumactiviteiten niet op een geïsoleerde ontdekking van een grondstof. Het project is ingebed in een bestaand industrieel netwerk. Op de locatie Agios Nikolaos in Boeotië beschikt het bedrijf al over de industriële infrastructuur van zijn Aluminium of Greece-activiteiten. Bauxietwinning, aluminiumproductie, aluminiumproductie en energievoorziening vormen een economisch geïntegreerd systeem.

De uitbreiding, waarvoor oorspronkelijk € 295,5 miljoen was begroot, is bedoeld om de jaarlijkse capaciteit te verhogen tot ongeveer twee miljoen ton bauxiet, 1,265 miljoen ton aluminiumoxide en 50 ton gallium. Vergeleken met de aluminiumoxidecapaciteit van 865.000 ton die ten tijde van het project werd aangekondigd, vertegenwoordigt dit een extra potentieel van 400.000 ton, oftewel ongeveer 46 procent. Gallium maakt daarom deel uit van een groter metallurgisch uitbreidingsprogramma en is niet het enige doel van de gehele investering.

Dit is cruciaal voor de economische analyse. Als het volledige investeringsbedrag uitsluitend aan gallium zou worden toegeschreven, zouden de productiekosten van gallium te hoog worden ingeschat. Omgekeerd, als alle verwachte voordelen van het gehele programma aan gallium zouden worden toegeschreven, zouden de winstgevendheid en het rendement op de investering te hoog worden ingeschat. Een gedegen evaluatie moet onderscheid maken tussen gedeelde infrastructuur, extra aluminiumoxideproductie en specifieke galliuminstallaties.

Het netwerk van locaties biedt fundamentele voordelen: bestaande materiaalstromen, industriële ervaring, logistiek en energievoorziening kunnen worden benut. Verticale integratie is echter geen automatische garantie tegen negatieve ontwikkelingen. Het brengt ook risico's met zich mee. Als de aluminiumproductie stagneert of de capaciteitsbenutting afneemt, kan dit een negatieve impact hebben op de daaraan gekoppelde galliumwinning. Het bijproduct is economisch aantrekkelijk, maar niet onafhankelijk van het hoofdproces.

Waarom bijproducten hun eigen risico's met zich meebrengen

Bij een traditioneel mijnbouwproject kan een hogere grondstofprijs de productie stimuleren. Bij gallium is deze aanpassing complexer. De winbare hoeveelheid hangt niet alleen af van de galliumprijs, maar ook van de hoeveelheid en kwaliteit van het verwerkte bauxiet, de werking van de raffinaderij en de efficiëntie van het winningsproces. Een hogere prijs alleen leidt niet automatisch tot een extra aanvoer van materiaal.

Bij de productie van aluminiumoxide wordt bauxiet chemisch verwerkt. Gallium kan zich ophopen in de procesvloeistoffen en kan worden teruggewonnen door middel van aanvullende scheidingsmethoden. Ionenuitwisseling en elektrochemische stappen behoren tot de beschikbare technische benaderingen. De algemene opvatting dat het metaal zich simpelweg ophoopt in een aluminiumsmelterij en alleen maar hoeft te worden opgevangen, onderschat de procestechnische eisen.

Dit stelt Metlen voor twee onderling samenhangende uitdagingen. Enerzijds moet de extra galliumproductie betrouwbaar functioneren. Anderzijds mag deze de stabiliteit en economische haalbaarheid van het aanzienlijk grotere aluminiumoxideproces niet in gevaar brengen. De doorslaggevende factoren zijn daarom niet alleen het aantal geproduceerde kilogrammen, maar ook de opbrengst, het energie- en chemicaliënverbruik, de onderhoudsvereisten en de kwaliteit van de continue werking.

Onder deze omstandigheden is de geplande jaarlijkse capaciteit een streefwaarde. De daadwerkelijk verkoopbare productie wordt pas duidelijk na rekening te hebben gehouden met de capaciteitsbenutting, technische storingen en klantspecifieke kwaliteitseisen. Vooral tijdens de opstartfase moet een capaciteitscijfer daarom niet worden beschouwd als een gegarandeerd verkoopvolume.

50 ton betekent niet dat je zelfvoorzienend bent

Een jaarlijkse capaciteit van 50 ton wordt vaak gelijkgesteld aan de Europese vraag naar gallium. Deze vergelijking illustreert het strategische belang van het project als maatstaf voor de schaal. Het is echter onvoldoende om volledige leveringszekerheid te garanderen. Vraagramingen zijn afhankelijk van de vraag of er rekening wordt gehouden met ruw metaal, hoogzuivere kwaliteiten, gallium in verbindingen, voorraadbewegingen of indirecte import van halfgeleiderproducten.

De soms aangehaalde aanname dat Duitsland ongeveer de helft van de Europese vraag verbruikt, moet niet worden opgevat als een precieze, actuele verbruiksstatistiek. Duitsland heeft belangrijke bedrijven in de sectoren verwerking en halfgeleidertechnologie. Oudere schattingen van de vraag lagen rond de 30 tot 40 ton per jaar, maar deze waren gebaseerd op andere tijdsperioden en methoden voor gegevensverzameling. Daarom kan hieruit geen betrouwbare schatting van de helft van de Europese vraag voor 2026 worden afgeleid.

Nog belangrijker is het contractuele gebruik van de productie. Eind juli 2026 kondigde Metlen een langetermijnleveringscontract aan met een toonaangevend Amerikaans technologiebedrijf, dat ongeveer 25 procent van de geplande jaarlijkse productie dekt. Begin oktober volgde een overeenkomst met een groot Japans chemiebedrijf voor maximaal 16 procent. Bij volledige capaciteit komt dit overeen met respectievelijk ongeveer 12,5 en maximaal acht ton per jaar.

Samen dekken deze twee overeenkomsten maximaal 20,5 ton, oftewel ongeveer 41 procent van het geplande jaarlijkse volume. Dit betekent dat er nog 29,5 ton overblijft buiten deze twee contracten. Dit wil echter niet zeggen dat deze hoeveelheid vrij beschikbaar is, uitsluitend voor Europa bestemd is of nog niet verkocht is. Verdere overeenkomsten en specifieke leveringsprofielen zijn niet volledig openbaar beschikbaar.

Leveringscontracten vervangen de prijsopenbaarmaking niet

Vroegtijdige afnameovereenkomsten zijn economisch gezien van groot belang. Ze tonen aan dat industriële klanten een Europese leverancier serieus nemen en bereid zijn zich te binden voordat de commerciële productie van start gaat. Dit verlaagt het verkooprisico aanzienlijk en kan de financiering en capaciteitsplanning vergemakkelijken. Voor een technisch veeleisend materiaal is een dergelijke commerciële bevestiging waardevoller dan vrijblijvende marktinteresse.

Hun betekenis is echter beperkt. De namen van beide klanten werden niet bekendgemaakt in de betreffende aankondigingen; de commerciële voorwaarden zijn eveneens vertrouwelijk. Er is daarom geen publiekelijk betrouwbare informatie beschikbaar over specifieke prijsformules, minimale afnamehoeveelheden, leveringsschema's, kwaliteitspremies en mogelijke aanpassingsclausules. Bijgevolg kan er geen betrouwbaar omzet- of winstcijfer worden berekend op basis van een enkel contractaandeel.

Bovenal mag een waargenomen Europese schaarsteprijs niet automatisch als verkoopprijs voor Metlen op lange termijn worden gehanteerd. Een klant kan leveringszekerheid nastreven via langetermijncontracten en tegelijkertijd prijsaanpassingsclausules of -beschermingsmaatregelen eisen. Omgekeerd kan een producent bereid zijn een lagere prijs te accepteren als dit de verkoop, financiering en capaciteitsbenutting stabiliseert.

De economische waarde van dergelijke contracten hangt daarom af van het totaalpakket. Een hoge prijs op korte termijn is niet per se beter dan een lager, maar betrouwbaar gegarandeerd rendement over meerdere jaren. Voor de beoordeling van het project zijn de daadwerkelijk gerealiseerde voorwaarden en de betrouwbaarheid van de levering belangrijker dan het loutere aantal getekende overeenkomsten.

Tussen ruw metaal en halfgeleiderkwaliteit

Zuiverheid is een andere belangrijke onderscheidende factor. Gallium met een zuiverheid van 99,99 procent wordt aangeduid als 4N-kwaliteit. 6N staat voor 99,9999 procent. Het verschil lijkt op het eerste gezicht misschien klein, maar het vertegenwoordigt een verlaging van de maximale totale onzuiverheid van ongeveer 100 delen per miljoen tot ongeveer één deel per miljoen. De vereiste kwaliteit hangt af van de specifieke toepassing en de toegestane individuele onzuiverheden.

Voor veeleisende elektronische materialen is niet elke commercieel verkrijgbare galliumspecificatie toereikend. Naast het totale gehalte zijn specifieke sporenverontreinigingen, batchconsistentie en analytische verificatie cruciaal. Een grondstof kan in voldoende hoeveelheid beschikbaar zijn, maar toch ongeschikt zijn voor een bepaald halfgeleiderproces. Bovendien ondergaat het metaal aanvullende productiestappen, zoals de productie van chemische voorlopers of samengestelde halfgeleiders.

De openbaar gemaakte leveringsovereenkomsten vervangen niet de volledige openbaarmaking van Metlens uiteindelijke productmix. Zonder gedetailleerde specificaties zou het eveneens ontoelaatbaar zijn om alle productie als eenvoudig ruw gallium te classificeren, of om de hoogste zuiverheidsgraden en de bijbehorende prijsvoordelen er categorisch aan toe te schrijven. Waar het om gaat, is welke kwaliteiten betrouwbaar in welke hoeveelheden worden geleverd.

Dit leidt tot een ongemakkelijke constatering met betrekking tot de strategische positie van Europa: een binnenlandse primaire bron is noodzakelijk, maar niet voldoende. Zuivering, precursorchemie, kristalproductie, waferverwerking en klantkwalificatie moeten ook beschikbaar zijn binnen een robuuste toeleveringsketen. Anders wordt de afhankelijkheid slechts met één verwerkingsstap verschoven.

🎯🎯🎯 Wereldwijde inkoop en grondstoffenhandel met geïntegreerde logistiek

Grondstoffen, wereldwijde inkoop en handel - Afbeelding: Xpert.Digital

Moderne vrachtvliegtuigen, geoptimaliseerde transportroutes en multimodale logistieke ketens zijn onderling verwisselbaar – ze kunnen worden gekocht, geleased of uitbesteed. Wat je niet met geld kunt kopen, zijn directe contacten met producenten in Peruaanse mijnen, betrouwbare leveringsrelaties in de GOS-landen en jarenlang opgebouwd vertrouwen in markten die voor buitenstaanders onbekend zijn. Het doorslaggevende concurrentievoordeel in de wereldwijde grondstoffenhandel ligt niet in het vervoeren van het product van A naar B, maar in de kennis van de herkomst van het product, wie het produceert en hoe je toegang krijgt tot die markt voordat anderen er zelfs maar van weten dat die bestaat. Wie het netwerk bezit, bepaalt de prijs. Iedereen betaalt die prijs.

Meer informatie vindt u hier:

Geïntegreerd inkoop- en handelsbedrijf: grondstoffen, wereldwijde inkoop en handel

Het economische kader voor gallium

De berekening achter de galliumprijs

De omvang van de potentiële omzet kan transparant worden gepresenteerd zonder een winstprognose op te stellen. Bij een jaarlijkse productie van 50 ton en een prijs van US$ 450 per kilogram bedraagt de berekende bruto-omzet US$ 22,5 miljoen. Bij US$ 1.000 per kilogram zou dit US$ 50 miljoen zijn. Bij US$ 3.000 zou het US$ 150 miljoen zijn.

Deze cijfers verschillen aanzienlijk, maar zijn gebaseerd op verschillende prijsveronderstellingen. Het lagere niveau werd genoemd voor de Chinese markt in oktober 2026. Metlens eerste economische prognose ging uit van ongeveer 1.000 dollar per kilogram. In het tussentijdse rapport van 2026 verwees het bedrijf naar marktprijzen van meer dan 3.000 dollar. Geen van beide cijfers bevestigt automatisch de vertrouwelijke prijs van een specifiek leveringscontract.

De berekening illustreert ook de beperkingen van te optimistische winstverwachtingen. Omzet is niet hetzelfde als operationele winst, en zeker niet als nettowinst. Hiervan worden de kosten voor bedrijfsvoering, chemicaliën, energie, personeel, onderhoud, kwaliteitscontrole en, indien nodig, verdere reiniging afgetrokken. Op groepsniveau komen daar nog afschrijvingen, financieringskosten en belastingen bij. Bij het vergelijken van omzet in dollars met omzet in euro's moet ook rekening worden gehouden met wisselkoersen.

Een nettowinst van circa € 600 miljoen die voor 2026 wordt geprojecteerd, kan daarom niet worden geïnterpreteerd als een resultaat van toekomstige galliumproductie. De commerciële galliumproductie zal naar verwachting pas in 2027 van start gaan. Een analistenraming die in oktober werd gepubliceerd, voorspelde een nettowinst van tussen de € 560 en € 620 miljoen voor de gehele Metlen Groep in 2026. Dit is een prognose voor alle activiteiten samen en geen definitief jaarresultaat.

Correcte toewijzing van 260 miljoen euro

Ook de winstdoelstelling voor de middellange termijn van circa € 260 miljoen moet met de nodige voorzichtigheid worden geïnterpreteerd. Deze heeft betrekking op het gezamenlijk gepresenteerde ontwikkelingsgebied van kritieke grondstoffen en circulaire metaalactiviteiten, en niet uitsluitend op de verkoop van 50 ton gallium. Bovendien vertegenwoordigt dit cijfer de EBITDA, oftewel de winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie. Deze maatstaf is niet gelijk aan de nettowinst of de vrije kasstroom.

Dit onderscheid heeft een aanzienlijke invloed op de waardering. Het toewijzen van €260 miljoen uitsluitend aan de galliumfabriek veronderstelt een omzetcijfer dat niet kan worden afgeleid uit de opgegeven hoeveelheden en modelprijzen. De extra winstbijdrage zal naar verwachting eerder voortkomen uit diverse activiteiten en hun uitbreiding. De werkelijke verhoudingen die toerekenbaar zijn aan gallium, andere grondstoffen of metaalwinning worden onvoldoende openbaar gemaakt.

De groep positioneert de divisie op een breder groeipad. Op middellange termijn zal de totale EBITDA naar verwachting circa € 1,92 tot € 2,08 miljard bedragen. Uitgaande van een vereenvoudigd gemiddelde van € 2 miljard, zou € 260 miljoen ongeveer 13 procent vertegenwoordigen. Zelfs als de doelstelling volledig wordt bereikt, zal de gecombineerde divisie nieuwe metalen dus belangrijk zijn, maar niet de belangrijkste bijdrager aan de winst.

De analytische conclusie is duidelijk: gallium vormt een strategische troef voor Metlen, waarvan de waargenomen waarde mogelijk hoger ligt dan het aanvankelijke omzetaandeel. Een dergelijke betekenis kan een herziene waardering van het bedrijf rechtvaardigen. Dit mag echter niet leiden tot het dubbel tellen van meerdere winstdoelstellingen of het negeren van de risico's van andere bedrijfssegmenten.

Het herstel begint in de kernactiviteiten

De winstprestaties van Metlen verklaren waarom Gallium bijzondere aandacht trekt van beleggers op de beurs. In 2025 steeg de groepsomzet naar circa € 7,107 miljard, terwijl de gerapporteerde EBITDA daalde van ongeveer € 1,080 miljard in 2024 naar € 753 miljoen. De nettowinst toerekenbaar aan aandeelhouders daalde van circa € 615 miljoen naar € 314 miljoen. Hogere omzet vertaalde zich dus niet in hogere winst.

Een belangrijke belemmering vormde de moeilijkheid om projecten in de energie- en installatietechnieksector te realiseren. Deze ontwikkeling kan niet zomaar worden afgedaan als een onschuldige verschuiving van de winst. Ook in de eerste helft van 2026 werden er nog steeds extra kosten gemaakt voor de afronding van enkele oudere projecten. De beoordeling moet daarom zowel de vermindering van deze lasten als de kwaliteit van nieuwe projecten in overweging nemen.

De halfjaarcijfers voor 2026 laten desondanks een aanzienlijke verbetering zien. De omzet bedroeg circa € 3,987 miljard, de EBITDA ongeveer € 550 miljoen en de nettowinst na aftrek van minderheidsbelangen circa € 313 miljoen. De EBITDA en de nettowinst lagen daarmee elk ongeveer 23 procent hoger dan in dezelfde periode van het voorgaande jaar. Voor het volledige jaar bevestigde het bedrijf een EBITDA-doelstelling van tussen de € 1,00 en € 1,15 miljard.

Het EBITDA-niveau van 2024 zou dus opnieuw bereikt of overtroffen kunnen worden. Een nieuw record is echter niet gegarandeerd voor de gehele prognoseperiode. Evenmin garandeert een sterke eerste helft van het jaar automatisch een even sterke tweede helft. Projectafrondingen, verkoopopbrengsten, energieprijzen en marges blijven belangrijke beïnvloedende factoren.

Energie vormt de financiële basis

In de eerste helft van 2026 genereerde de energiesector circa € 3,134 miljard aan omzet en € 331 miljoen aan EBITDA. Daarmee bleef het de grootste component van de groepsomzet. Deze sector omvat elektriciteitsopwekking, -levering, inkoop en handel in aardgas, evenals hernieuwbare energie, opslag en projectontwikkeling. Metlen is dus niet zomaar een aluminiumproducent met een bijkomend gasbedrijf.

De divisie voor geïntegreerde energievoorziening genereerde in de eerste helft van het jaar circa € 215 miljoen aan EBITDA, terwijl het platform voor hernieuwbare energie, opslag en de energietransitie ongeveer € 116 miljoen bijdroeg. Het combineren van verschillende activiteiten kan risico's gedeeltelijk beperken, maar elimineert ze niet. Productiemarges, klanttarieven, inkoopkosten en projectomzet reageren verschillend op marktveranderingen.

Energie-inkoop is van bijzonder belang voor de metaaldivisie, omdat industriële processen een betrouwbare en concurrerende energievoorziening vereisen. De groep kan haar positie versterken door eigen energieopwekking, handel en hedging. De economische evaluatie van leveringen binnen de groep blijft echter cruciaal: een voordeel voor de metaaldivisie mag niet als extra winst worden geboekt als het slechts tussen bedrijfsonderdelen wordt verschoven.

Tegelijkertijd ontstaan er nieuwe kansen dankzij batterijopslag. In de eerste helft van 2026 werden in Griekenland en Italië projecten met een capaciteit van meer dan 400 megawatt in gebruik genomen. Deze activiteiten verbreden het bedrijfsmodel, maar brengen ook investerings-, markt- en uitvoeringsrisico's met zich mee. Het gelijktijdig ontwikkelen van meerdere groeiactiviteiten stelt hogere eisen aan kapitaaldiscipline en managementcapaciteit.

Cashflow is belangrijker dan het groeiverhaal

Voor de financiering van nieuwe faciliteiten is de solvabiliteit minstens even belangrijk als de gerapporteerde winst. Metlen rapporteerde een operationele kasstroom na aftrek van rente en belastingen van circa € 735 miljoen voor de eerste helft van 2026. Na aftrek van de gerapporteerde investeringen in materiële vaste activa en immateriële activa blijft er circa € 515 miljoen over. Deze vereenvoudigde weergave vervangt echter niet een volledige analyse van alle investerings- en financieringsactiviteiten.

Tegelijkertijd daalde de gecorrigeerde nettoschuld van het bedrijf met circa € 728 miljoen. De bijbehorende schuldratio daalde van 3,1 eind 2025 naar 1,7. Dit verbetert de financiële flexibiliteit voor nieuwe projecten aanzienlijk en vermindert de kwetsbaarheid voor winstdalingen.

De definities moeten echter in acht worden genomen. Het gecorrigeerde cijfer sluit bepaalde projectfinancieringen uit die niet voor rekening van de groep komen, evenals de daarmee samenhangende liquide middelen en winstbijdragen. Het is daarom niet uitwisselbaar met een ongecorrigeerd nettoschuldcijfer. Evenzo omvat een sterke kasstroom over het eerste halfjaar mutaties in voorraden, vorderingen en schulden die niet willekeurig herhaalbaar zijn.

Vooral in een bedrijfsmodel dat zich richt op de ontwikkeling en verkoop van energiesystemen, fluctueren de kasstromen. Het is daarom cruciaal of het bedrijf na doorlopende investeringen over meerdere perioden voldoende middelen genereert. Een overtuigende galliumstrategie wint aan waarde wanneer deze gefinancierd kan worden vanuit een robuuste kernactiviteit, in plaats van afhankelijk te zijn van een voortdurend oplopende schuldenlast.

Publieke financiering brengt kosten met zich mee

De investering in gallium profiteert van aanzienlijke institutionele steun. Voor het programma voor bauxiet, aluminiumoxide en gallium van circa € 300 miljoen is ongeveer € 118 miljoen aan subsidies en belastingvoordelen aangekondigd. Daarnaast verstrekt de Europese Investeringsbank nog eens € 90 miljoen aan financiering. Deze bedragen moeten echter vanuit economisch oogpunt verschillend worden behandeld.

Een banklening moet over het algemeen worden terugbetaald; het is geen subsidie. Fiscale stimuleringsmaatregelen, afhankelijk van hun opzet en toepassing, ontvouwen hun waarde over een langere periode. Bovendien zijn de projectonderdelen die door de ontwikkelingsbank in aanmerking worden genomen niet simpelweg identiek aan elk publiekelijk bekendgemaakt totaalinvesteringsbedrag. Het simpelweg optellen van alle steunbedragen zou daarom gemakkelijk een vertekend beeld geven van de resterende eigenvermogensbehoefte.

Economisch gezien kan overheidssteun gerechtvaardigd zijn als een investering voordelen oplevert die de exploitant niet volledig kan terugverdienen via de verkoopprijs. Leveringszekerheid voor tal van bedrijven is een dergelijk voordeel. Een extra productiebron kan het risico voor hele industrieën verlagen, zelfs als de eigen jaarlijkse omzet relatief laag blijft. Zonder steun zou er daarom mogelijk minder geïnvesteerd worden dan macro-economisch gezien wenselijk zou zijn.

Dit argument kent echter zijn beperkingen. Strategisch belang mag bedrijven niet automatisch vrijstellen van economische haalbaarheidsstudies, milieueisen of transparante prestatiebewaking. Goed industriebeleid bevordert de ontwikkeling van concurrentievermogen. Slecht industriebeleid houdt hoge kosten in stand zonder aan te tonen dat de beloofde veiligheidsvoordelen daadwerkelijk worden gerealiseerd.

Het aandeel is geen belegging in gallium

Op 20 oktober 2026 sloot Metlen in Londen op €48,16. Vergeleken met de laagste intradagprijs in maart van €30,50, vertegenwoordigt dit een stijging van bijna 58 procent. Het kiezen van een andere handelsplaats, referentiedatum of slotkoers in plaats van de laagste intradagprijs zou tot een ander resultaat kunnen leiden. De omvang van het sterke herstel sinds maart is dus begrijpelijk, maar niet elk genoemd percentage is direct vergelijkbaar.

Bovendien kan geen duidelijk galliumeffect worden toegeschreven aan het herstel. Tegelijkertijd verbeterden de groepswinst, de kasstroom en de schuldratio's; verdere groeiactiviteiten kregen aandacht. Het aandeel weerspiegelt de verwachtingen voor het bedrijf als geheel. Gallium kan fungeren als een signaal van een strategische herpositionering, zelfs als het nog niet de belangrijkste winstmotor is.

Een extra koerspotentieel van 60 procent moet daarom worden gezien als een optimistisch waarderingsscenario, niet als een objectief vast rendement. Gebaseerd op de slotkoers van 20 oktober in Londen, zou een dergelijke stijging overeenkomen met een koers van ongeveer €77. Daarentegen noemde een analyse die in oktober door Solidus Securities werd gepubliceerd een koersdoel van €57. Verschillende koersdoelen weerspiegelen verschillende aannames, timing en risicowegingen.

Zelfs een stop-loss order op € 39,80 is geen fundamentele garantie voor veiligheid. Deze prijs lag circa 17 procent lager dan de vorige koers van € 48,16 en vertegenwoordigt slechts een mogelijke handelsregel. De uitvoering kan van deze regel afwijken in geval van koersverschillen of snelle koersbewegingen. Voor een economische evaluatie zijn duurzame winsten, kapitaalvereisten en het reeds ingeprijsde groeisucces belangrijker dan een geïsoleerd koersniveau.

Nieuwe aanbieders veranderen de markt

Metlen is niet het enige bedrijf dat de galliumproductie buiten China wil uitbreiden. In West-Australië werd in juli 2026 de definitieve investeringsbeslissing genomen voor een fabriek op de aluminiumlocatie Wagerup. Het project, dat gelieerd is aan Alcoa, wordt gesteund door Australië, Japan en de VS. De aangekondigde productiecapaciteit bedraagt 100 ton per jaar.

In Canada ontwikkelt Rio Tinto, samen met partners, een proces voor de winning van gallium uit aluminiumoxide. Een proefinstallatie zal naar verwachting in 2027 in gebruik worden genomen. Er is een demonstratie-installatie gepland met een jaarlijkse capaciteit van maximaal vier ton; er is gesproken over een toekomstige commerciële productie van maximaal 40 ton per jaar. Deze ontwikkelingsfasen moeten niet worden beschouwd als reeds bestaande productie.

Al met al illustreren deze projecten niettemin een structurele verschuiving. China blijft een dominante producent, maar industriële alternatieven worden zowel technisch als financieel steeds concreter. Dit is positief voor Europa, omdat meerdere onafhankelijke bronnen veerkrachtiger zijn dan één nieuwe leverancier. Voor Metlen betekent dit echter ook dat de huidige schaarstepremie op de lange termijn onder concurrentiedruk kan komen te staan.

Dit bevat een economische paradox: hoe succesvoller de internationale diversificatie, hoe kleiner de uitzonderlijke prijsopslag buiten China kan worden. Een project dat alleen aantrekkelijk is tegen extreem hoge prijzen, heeft daardoor een wankele basis. Duurzame concurrentiekracht moet gebaseerd zijn op processen, kosten, kwaliteit, klantloyaliteit en betrouwbare levering.

AI creëert vraag, geen zekerheid

De belangstelling voor galliumnitride (GaN) neemt toe binnen de kunstmatige intelligentie, omdat datacenters behoefte hebben aan krachtige en compacte voedingen. GaN-componenten maken hoge schakelsnelheden mogelijk en kunnen verliezen in bepaalde stroomomvormers verminderen. Dit leidt tot efficiëntere en compactere ontwerpen van voedingen en andere componenten. Gallium is daarom niet zozeer een waardevol materiaal in de computerprocessor zelf, maar vooral een waardevolle component van de voeding.

Dit onderscheid voorkomt wijdverspreide overdrijving. Meer investeringen in AI leiden niet automatisch tot een evenredige toename van het galliumverbruik. Cruciale factoren zijn onder meer de gebruikte architectuur, de hoeveelheid materiaal per component, de productieopbrengst en de marktpenetratie van GaN. Tegelijkertijd blijven silicium en siliciumcarbide belangrijke of complementaire technologieën in veel toepassingen.

Ook bij hernieuwbare energiebronnen moet er onderscheid worden gemaakt. Gallium speelt een rol in bepaalde zonneceltechnologieën en in vermogenselektronica. Dit betekent echter niet dat elk extra fotovoltaïsch systeem een vergelijkbare hoeveelheid gallium vereist. De grote zonnemarkt, qua volume, mag niet worden gezien als een directe afzetmarkt voor gallium zonder technische differentiatie.

Het argument voor de vraag is sterker voor toepassingen waar de speciale eigenschappen van galliumverbindingen moeilijk te vervangen zijn. Dit geldt bijvoorbeeld voor bepaalde hoogfrequente toepassingen en defensietoepassingen. Zelfs daar blijven budgettaire overwegingen, productcycli en kwalificatietijden relevant. De strategische behoefte is reëel; het precieze groeipad blijft echter onzeker.

Recycling vereist de juiste materiaalstromen

Een betrouwbare toevoer kan niet uitsluitend afhankelijk zijn van nieuwe primaire productie. Terugwinning van gallium uit industrieel afval is eveneens belangrijk. Geconcentreerde productieresiduen van de fabricage van galliumhoudende halfgeleiders zijn bijzonder interessant. Deze residuen hebben andere economische eigenschappen dan het wijdverspreide metaal dat in afgedankte elektronische producten wordt aangetroffen.

Daarom moet er een onderscheid worden gemaakt tussen het recyclen van productieafval en het terugwinnen van gallium uit afgedankte producten. In het eerste geval zijn de oorsprong en samenstelling vaak beter bekend. In het tweede geval belemmeren lage concentraties, materiaaldiversiteit en complexe scheidingsprocessen de economische haalbaarheid. Succesvolle terugwinning uit duidelijk gedefinieerde restmaterialen is dan ook nog geen bewijs voor een functionerende circulaire economie voor alle galliumhoudende apparaten.

De activiteiten van Metlen op het gebied van circulaire metalen passen over het algemeen in deze ontwikkeling. Ze zijn erop gericht om extra waarde te ontsluiten uit bestaande materiaalstromen. Dit betekent echter niet automatisch dat er een specifieke hoeveelheid gallium wordt gerecycled. Economisch succes hangt af van de samenstelling, het terugwinningspercentage, de verwerkingskosten en de verkoopmogelijkheden van de teruggewonnen metalen.

Ook de milieuvoordelen moeten specifiek worden beoordeeld. Het benutten van bestaande materiaalstromen kan de grondstoffenefficiëntie verbeteren. Extra scheidings- en zuiveringsstappen vereisen echter energie en chemicaliën en genereren hun eigen afvalstoffen. De algehele procesbalans is cruciaal, niet alleen de classificatie als bijproduct of gerecycled materiaal.

Leveringszekerheid is een systemisch probleem

Het Europees grondstoffenbeleid stelt doelen voor 2030 vast van ten minste 10 procent binnenlandse productie, 40 procent verwerking en 25 procent recycling. Tegelijkertijd mag voor strategische grondstoffen in een relevant verwerkingsstadium niet meer dan 65 procent van de jaarlijkse vraag afkomstig zijn uit één enkel derde land. Deze doelen beschrijven een beleidsrichting; ze garanderen niet de levering aan individuele bedrijven.

Het project van Metlen draagt aanzienlijk bij aan de opbouw van Europese expertise op het gebied van winning en verwerking. Het elimineert echter niet alle afhankelijkheden in de toeleveringsketen. Om het industriële netwerk te waarborgen, zijn langetermijnovereenkomsten gesloten met Rio Tinto, waaronder de levering van circa 14,9 miljoen ton bauxiet uit Guinee tussen 2027 en 2037. Deze hoeveelheden vullen de binnenlandse productie in Griekenland aan.

Daarnaast werd een langetermijnkoopovereenkomst gesloten met Rio Tinto voor circa 3,9 miljoen ton aluminiumoxide voor de periode van 2027 tot 2034, met een optie tot verlenging. Het koppelen van de inkoop van grondstoffen aan de verkoop van producten verbetert de voorspelbaarheid. Het laat ook zien dat strategische autonomie niet hetzelfde is als volledige nationale zelfvoorziening. Internationale leveringsrelaties blijven een integraal onderdeel van het bedrijfsmodel.

Dit biedt Griekenland de mogelijkheid om verder te gaan dan de traditionele productie van basismaterialen en over te stappen op technologisch geavanceerdere waardeketens. Voor Duitsland en andere Europese industriegebieden kan een extra bron de inkooprisico's verlagen. De voordelen hangen echter af van de vraag of Europese bedrijven toegang krijgen tot geschikte kwaliteiten en daadwerkelijk de benodigde verwerkingscapaciteit kunnen aansluiten.

Waarvan succes afhangt

Tot de geplande start van de productie is de belangrijkste test de technische implementatie. De bouw, inbedrijfstelling en opstartfase moeten overgaan in een stabiele bedrijfsvoering. Pas dan kunnen de aangekondigde capaciteit, de daadwerkelijke opbrengst en de verkoopbare kwaliteit met elkaar worden vergeleken. Een tijdige eerste levering zou een belangrijke mijlpaal zijn, maar nog geen bewijs van een duurzame jaarlijkse productie.

Daarna verschuift de aandacht naar belangrijke economische indicatoren. Relevante factoren zijn onder meer de gerealiseerde verkoopprijzen, de contractueel vastgelegde hoeveelheden, de kosten en de aanvullende kapitaalbehoeften. Even belangrijk is de vraag of er extra klanten kunnen worden geworven zonder overmatige afhankelijkheid van individuele klanten te creëren. Gediversifieerde verkopen kunnen de onderhandelingspositie versterken, terwijl te omvangrijke verplichtingen de flexibiliteit in latere marktfasen kunnen beperken.

Voor de groep als geheel blijft de cruciale factor of het herstel in de energie- en projectsector doorzet en voldoende vrij kapitaal genereert. Gallium kan industriële expertise aantonen en de portefeuille versterken. Het kan echter geen compensatie bieden voor zwakke projectbeheersing of aanhoudend ontoereikend rendement op kapitaal in andere sectoren. Daarom zou de meest aantrekkelijke ontwikkeling niet de hoogste galliumprijs op korte termijn zijn, maar eerder een concurrerende bedrijfsvoering binnen een financieel gezonde groep.

De kansen voor Europa liggen daarom minder in het spectaculaire einde van de Chinese marktmacht dan in de geleidelijke ontwikkeling van geloofwaardige alternatieven. Zelfs één extra bron kan de onderhandelingspositie veranderen en de kwetsbaarheid van belangrijke sectoren verminderen. Of dit zich vertaalt in een duurzaam succesvol bedrijf voor Metlen hangt af van de kwaliteit, de kosten en de levering. Grondstoffensoevereiniteit begint met één enkele fabriek; de economische levensvatbaarheid ervan wordt pas bewezen door continue bedrijfsvoering.

Uw contactpersoon voor grondstoffen ⛏️ Wereldwijde inkoop 🚢🌐 & handel 📦

Dmitry Kovalenko

Ik sta graag tot uw beschikking als uw persoonlijke adviseur.