미국의 부채 위기와 재정적 금기를 깨려는 유혹: 채권자들의 사실상의 수용

미국 초강대국이 채권자들을 강제수용하고 싶어한다면

미국은 역사상 가장 큰 재정 위기에 직면해 있습니다. 2024년 9월 말 기준 국가 부채는 약 35조 5천억 달러에 달했고, 2025년 10월에는 이미 거의 38조 달러에 달했습니다. 이는 현재 미국 경제 생산량의 약 123%에 해당하며, 제2차 세계 대전 당시 부채 부담을 훨씬 뛰어넘는 수준입니다. 이러한 극적인 상황은 경험 많은 금융 전문가들조차 경악할 만한 속도로 진행되고 있습니다. 불과 몇 달 만에 국가 부채는 1조 달러 이상 증가했는데, 이는 수십 년 전만 해도 상상조차 할 수 없었던 규모였습니다.

이러한 수치들을 더욱 우려스럽게 만드는 것은 이러한 역학 관계가 악화되는 속도입니다. 2021년부터 현재까지 미국의 연간 이자 지급액은 약 5,330억 달러에서 1조 1,600억 달러를 훌쩍 넘어 두 배 이상 증가했습니다. 구체적으로 말하면, 이는 미국 정부가 부채 상환에만 하루에 약 30억 달러를 지출하고 있음을 의미합니다. 미국 역사상 처음으로 이러한 이자 지급액이 전통적으로 신성불가침으로 여겨지고 군의 세계 패권 주장을 뒷받침하는 지출 항목인 국방비 총액을 초과했습니다.

의회예산처(CBO)는 향후 몇 년 동안 훨씬 더 급격한 상황이 전개될 것으로 예측합니다. 2035년까지 공공 부채는 현재 약 30조 달러에서 52조 달러로 증가할 것으로 예상되며, 이는 GDP 대비 부채 비율이 경제 산출량의 118%에 해당합니다. 이러한 추정에 따르면, 이자 지출은 현재 국내총생산(GDP)의 2.4%에서 2034년 3.9%로 증가하여 1980년대 후반과 1990년대 초반의 역사적 최고치를 크게 상회할 것입니다. 그러나 이러한 예측은 장기적으로 금리가 적정 수준을 유지하고 연방준비제도(Fed)가 2%의 인플레이션 목표를 꾸준히 달성한다는 가정에 기반합니다. 구조적 적자와 재정 건전화 조치 시행에 대한 정치적 의지 부족을 고려할 때 두 가정 모두 매우 불확실합니다.

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교활한 계획과 그 발명가

이러한 위협적인 상황에서 한 경제 자문가가 이름을 알렸고, 그의 아이디어는 국제 금융계의 주목을 받았습니다. 보스턴 대학교와 하버드 대학교에서 저명한 경제학자 마틴 펠드스타인 밑에서 박사 학위를 받은 41세 경제학자 스티븐 미란은 2024년 11월, 마라라고 협정(Mar-a-Lago Accord)의 기반이 되는 논문을 발표했습니다. 트럼프 대통령의 첫 임기 동안 재무부 자문위원을 지냈고 이후 투자 회사 허드슨 베이 캐피털 매니지먼트(Hudson Bay Capital Management)에서 근무했던 미란은 트럼프 대통령에 의해 경제 자문 위원회(CEA) 위원장으로 임명되었으며, 2025년 8월부터는 연방준비제도(Fed) 이사로도 활동하고 있습니다.

미란이 고안한 개념은 트럼프의 플로리다 거주지에서 따온 웅장하고도 웅변적인 이름을 가지고 있으며, 그 수사법은 1985년 플라자 합의와 1944년 브레튼우즈 협정과 같은 역사적 선례에 기반을 두고 있습니다. 그러나 이러한 합의가 실제로는 국제 통화 시스템을 안정화하기 위한 다자간 조정 시도를 나타낸 반면, 마라라고 합의는 근본적으로 다릅니다. 즉, 외국 채권자의 사실상 부분적 수용을 통해 미국 예산의 부담을 덜어주려는 계획입니다.

이 아이디어의 핵심은 놀라울 정도로 간단하면서도 동시에 불안합니다. 현재 상당한 양의 미국 국채를 보유하고 있는 외국 정부들을 정치적, 경제적 압력을 통해 설득하여 단기 및 중기 채권을 소위 센추리 본드(Century Bond)로 교환하도록 하는 것입니다. 이 100년 만기 채권은 기존 채권보다 금리가 훨씬 낮아 미국의 연간 이자 부담을 크게 줄일 수 있습니다. 채권단에 대한 이 제안은 위장된 협박입니다. 채권을 자발적으로 교환하는 국가는 관세 인하 또는 미국 국내 시장 접근성 향상을 보장받을 수 있습니다. 이를 거부하는 국가는 무역 제재를 받고 세계에서 가장 수익성이 높은 시장에서 배제될 수 있습니다.

자발성의 환상

미란과 그의 추종자들이 자유 시장 체제라고 묘사하는 것은 실제로는 뒷문 채무 불이행에 불과합니다. 세계 최고의 국가 부채 위기 전문가 중 한 명인 하버드대 경제학자 케네스 로고프는 파이낸셜 타임스 팟캐스트와의 인터뷰에서 이를 다음과 같이 요약했습니다. "이것은 채무 불이행입니다. 만약 한 국가가 채권자들에게 합의된 조건을 더 이상 준수하지 않겠다고 선언하고 대신 훨씬 덜 유리한 새로운 조건을 요구한다면, 이는 어떤 형태로 포장되든 법적, 경제적으로 부채 축소에 해당합니다."

국가 부채 구조조정에 대한 역사적 연구는 채무 불이행의 결정적 기준이 명목상의 부채 감소가 아니라 채권자 관점에서 현재 가치의 감소임을 분명히 보여줍니다. 예를 들어, 2012년에 구조조정된 그리스 국채의 경우, 소위 헤어컷(haircut)은 계산 방식에 따라 59%에서 65% 사이였습니다. 2013년 키프로스 국채의 경우 평균 36%였습니다. 이러한 헤어컷은 공식적으로는 자발적인 것으로 설명되었지만, 영향을 받는 은행과 기관 투자자들의 참여를 장려하기 위해 상당한 정치적, 규제적 압력이 가해졌습니다.

미란이 미국 국채에 대해 제안하는 것도 같은 논리를 따를 것입니다. 외국 중앙은행들은 몇 년 안에 만기가 되어 3~4%의 시장 금리를 부담할 수 있는 기존 채권을 2%보다 훨씬 낮은 금리의 100년 만기 채권으로 교환해야 할 것입니다. 채권자들의 현재 가치 손실은 막대할 것이며, 수십 년에 걸쳐 누적될 것입니다. 신용 등급이 좋은 국채의 일반적인 할인율인 4~5%를 가정할 경우, 영향을 받는 많은 채권의 할인율은 40~60%에 달할 것입니다.

부채 함정의 지정학적 차원

외국 채권자에 대한 의존성으로 인해 미국은 상당한 취약성을 가지고 있습니다. 유통 중인 미국 재무부 채권의 30% 이상을 외국인 투자자들이 보유하고 있으며, 이는 약 9조 달러에 해당합니다. 일본은 약 1조 1,500억 달러를 보유하고 있으며, 중국은 약 7,300억 달러를 보유하고 있습니다. 영국, 룩셈부르크, 벨기에, 스위스, 케이맨 제도도 상당한 규모의 추가 자금을 보유하고 있습니다. 흥미롭게도, 이러한 금융 중심지 중 다수는 유로클리어(Euroclear)와 클리어스트림(Clearstream)과 같은 주요 예금기관의 본거지이기 때문에 국제 자본 흐름의 통로라기보다는 독립적인 투자자에 가깝습니다.

일본은 특히 민감한 상황에 처해 있습니다. 일본은 통화 안정성을 위해, 그리고 미국과의 긴밀한 안보 관계를 유지하기 위해 수십 년간 미국 국채를 축적해 왔습니다. 이러한 보유 채권은 일본 기관 투자자, 특히 연기금과 보험사에게 매우 중요한데, 포트폴리오의 균형을 맞추고 예측 가능한 수익을 보장하기 때문입니다. 수익률이 낮은 센추리 본드로의 강제 교환은 상당한 손실을 초래하고 일본 금융 시스템 전체를 불안정하게 만들 수 있습니다. 더욱이 이러한 조치는 양국 동맹에 심각한 시련을 초래할 것이며, 특히 일본이 이 지역에서 중국에 대한 견제 세력으로서 없어서는 안 될 존재인 상황에서 더욱 그렇습니다.

반면 중국은 최근 몇 년간 이미 미국 국채 보유량을 줄이기 시작했습니다. 중국의 외환보유액은 2008년 이후 최저 수준으로 떨어졌는데, 이는 전략적 다각화 고려 사항과 미국 재정 ​​정책에 대한 불신을 부분적으로 반영하는 것입니다. 중국은 금에 막대한 투자를 해왔고, 달러 의존도를 줄이기 위해 대체 통화 채널을 구축하고자 했습니다. 강제적인 부채 구조조정 위협은 이러한 과정을 가속화할 뿐 아니라 다른 국가들도 달러 보유액을 줄이도록 부추길 수 있습니다.

21세기의 트리핀 딜레마

미란이 해결하려 하는 문제는 결코 새로운 것이 아닙니다. 1960년대 벨기에계 미국인 경제학자 로버트 트리핀은 기축 통화의 근본적인 딜레마를 지적했습니다. 세계 기축 통화로 기능하는 국가는 국제 무역을 원활하게 하기 위해 충분한 유동성을 세계에 공급해야 합니다. 이는 구조적으로 무역 적자를 초래하는데, 해당 국가는 자국 통화에 대한 수요를 충족하기 위해 수출보다 수입을 더 많이 해야 하기 때문입니다. 동시에 이러한 영구적인 적자는 통화에 대한 신뢰와 국가의 장기적인 부채 상환 능력을 약화시킵니다.

미란은 미국이 바로 이러한 함정에 빠져 있다고 주장합니다. 달러와 달러화 표시 안전자산, 특히 미국 국채에 대한 세계적인 수요는 달러의 구조적 과대평가로 이어지고 있습니다. 이러한 과대평가는 미국의 수출을 더 비싸게 만들고 수입을 더 싸게 만들어 미국의 산업 기반을 약화시켰습니다. 동시에, 기축통화 지위 덕분에 미국 국채에 대한 수요는 비탄력적이기 때문에 미국은 해외에서 거의 무제한으로 차입할 수 있습니다. 그러나 한때 공식화되었던 이러한 과도한 특권에는 대가가 따릅니다. 미국의 산업은 약화되었고, 외국 자본에 대한 의존도는 커졌으며, 부채 부담은 지속 불가능해질 위기에 처해 있습니다.

그러나 트리핀 딜레마의 현대판은 원래의 공식보다 더 복잡합니다. 1960년대에는 달러의 금본위제와 미국이 유통 중인 모든 달러를 상환할 만큼 충분한 금을 보유하고 있는지 여부가 쟁점이었습니다. 이 문제는 1971년 금 태환 제도를 폐지함으로써 해결되었습니다. 오늘날 이 문제는 더 이상 금에 관한 것이 아니라, 미국의 부채를 제대로 상환할 능력과 의지에 대한 신뢰에 관한 것입니다. 미랄의 재구성에 따르면, 기축통화 지위에 따른 비용은 미국 산업계와 근로자들이 불균형적으로 부담하는 반면, 그 혜택은 금융 시스템에 집중됩니다.

마이클 보르도와 로버트 맥컬리 같은 경제학자들을 포함한 이러한 견해에 대한 비판론자들은 현재 상황이 체계적 딜레마보다는 미국의 재정 무책임성과 더 관련이 있다고 지적합니다. 미국은 지출을 줄이고 수입을 늘릴 의지가 있다면 쌍둥이 적자, 즉 예산 적자와 경상수지 적자를 확실히 줄일 수 있습니다. 문제는 달러의 기축통화 역할 자체가 아니라, 미국이 이 역할을 생산적인 투자보다는 과도한 소비 지출에 사용하고 있다는 사실입니다.

역사적 유사점과 그 한계

마라라고 협정 지지자들은 두 가지 역사적 선례, 즉 1944년 브레튼우즈 협정과 1985년 플라자 협정을 지적합니다. 두 협정 모두 통화 시스템 재편을 위한 성공적인 국제 공조의 사례로 거론됩니다. 그러나 자세히 살펴보면 오늘날의 상황에 단순하게 적용하기에는 불가능한 근본적인 차이점들이 드러납니다.

브레튼우즈 체제는 달러를 금 1온스당 35달러의 고정 환율로 고정된 중앙 기축 통화로 확립했습니다. 다른 모든 통화는 달러에 고정된 환율로 고정되었습니다. 이 체제는 미국이 지배적인 경제적 지위를 유지하고 세계가 달러의 안정성에 대한 확신을 갖는 한 유효했습니다. 그러나 1971년 미국의 금 보유고가 모든 달러를 감당하기에 충분하지 않게 되자 닉슨이 금 태환을 폐지하면서 이 체제는 붕괴되었습니다. 브레튼우즈 체제는 궁극적으로 구조적 불균형으로 인한 고정 통화 시스템의 실패를 보여주는 사례였습니다.

1985년 플라자 합의는 G5 국가들의 공조 개입을 통해 고평가된 달러를 약화시키려 했습니다. 2년 만에 달러화는 엔화와 독일 마르크화 대비 40%나 폭락했습니다. 단기적으로는 이러한 개입이 목표를 달성했습니다. 달러화는 약세를 보였고, 미국의 무역적자는 줄어들기 시작했습니다. 그러나 장기적으로는 그 결과가 양면적이었습니다. 일본에서는 엔화의 급격한 절상이 1980년대 후반 자산 가격 버블을 조성하는 데 일조했고, 버블 붕괴로 악명 높은 '잃어버린 10년'이 시작되었습니다. 미국의 무역 불균형은 몇 년 후 다시 나타났는데, 낮은 저축률과 높은 정부 지출이라는 구조적 원인이 해결되지 않았기 때문입니다.

마라라고 협정이 두 역사적 사례와 근본적으로 다른 점은 일방적이고 강탈적인 성격을 지닌다는 것입니다. 브레튼우즈와 플라자 협정은 모든 권력 불균형에도 불구하고 적어도 형식적으로는 상호 합의에 기반한 다자간 협정이었습니다. 반면 마라라고 협정은 경제 제재 위협을 바탕으로 미국이 채권단에 내리는 명령이었습니다. 이는 국제 통화 시스템을 불안정하게 만들 뿐만 아니라 미국 금융 시장에 대한 신뢰를 근본적으로 훼손할 것입니다.

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지정학적 체스 게임에서 관세의 역할

미랄 전략의 핵심은 관세를 압박 수단이자 세수 확보의 원천으로 대대적으로 활용하는 것입니다. 트럼프 대통령은 두 번째 임기 동안 이미 이 도구를 광범위하게 활용했습니다. 그가 해방의 날이라고 명명한 2025년 4월 2일은 보호무역주의 무역 정책의 새로운 시대의 시작을 알렸습니다. 그날, 미국의 거의 모든 교역 상대국을 대상으로 포괄적인 상호 관세가 발효되었습니다. 유럽 연합에는 20%, 중국에는 34%, 일본에는 24%의 관세가 부과되었습니다. 다른 모든 국가에는 최소 10%의 기본 관세가 적용됩니다.

이 관세 정책의 논리는 다면적입니다. 한편으로는 관세가 연방 예산 재원 마련에 기여하는 직접적인 수입을 창출하기 위한 것입니다. 다른 한편으로는 미국 기업들이 생산 시설을 미국으로 이전하도록 장려하여 일자리를 창출하고 산업 기반을 강화하기 위한 것입니다. 셋째, 관세는 협상 카드 역할을 합니다. 재정 보유액을 재분배하거나 미국의 다른 요구를 충족하려는 국가들은 관세 인하를 기대할 수 있습니다.

미란은 관세가 달러화 강세에 대응하여 반드시 인플레이션 효과를 가져오는 것은 아니라고 주장합니다. 달러화가 강세일수록 수입품 가격이 낮아져 관세의 가격 효과를 상쇄할 수 있습니다. 그러나 이러한 통화 상쇄 이론은 매우 논란의 여지가 있습니다. 경험에 따르면 기업들은 일반적으로 관세 비용을 소비자에게 전가하여 가격을 상승시킵니다. 달러화가 동시에 강세일 경우 수입품 가격은 낮아지지만 미국 수출품 가격은 상승하여 경쟁력이 더욱 약화됩니다. 결과적으로 매우 불확실한 결과를 초래할 수 있으며, 인플레이션과 경기 침체로 이어질 수 있습니다.

높은 관세가 미국의 포괄적인 재산업화를 촉발할 수 있다는 생각 또한 의심스럽습니다. 바이든 행정부 시절인 2020년에서 2024년 사이 제조업 부문의 건설 투자가 거의 네 배로 증가했지만, 이는 주로 물가상승률 감축법(Inflation Reduction Act)과 칩과 과학법(Chips and Science Act)과 같은 대규모 정부 보조금 프로그램의 결과였습니다. 트럼프 대통령은 이러한 프로그램들을 대부분 중단하거나 축소하고 대신 관세에만 의존하고 있습니다. 기업들이 실제로 복귀할지는 미지수입니다. 새로운 생산 시설을 건설하는 데는 수년이 걸리고 막대한 투자가 필요하며, 숙련된 인력, 효율적인 공급망, 그리고 현대적인 인프라를 갖춘 아시아와 유럽의 기존 기업들과 경쟁해야 합니다.

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준비 통화로서의 달러의 침식

마라라고 협정의 가장 큰 위험 중 하나는 달러의 세계 기축 통화 지위에 미칠 수 있는 잠재적 영향에 있습니다. 이러한 지위는 미국 금융 패권의 기반이며, 미국이 저금리로 차입하고, 제재를 효과적으로 집행하며, 지정학적 영향력을 행사할 수 있도록 합니다. 하지만 이러한 지위는 결코 본질적이거나 불가침적인 것이 아닙니다. 이는 미국 금융 시장의 안정성, 유동성, 그리고 법적 확실성에 대한 국제 투자자들의 신뢰에 기반합니다.

데이터는 이미 달러의 지배력이 점진적으로 약화되고 있음을 보여줍니다. 세계 외환보유고에서 달러가 차지하는 비중은 2000년 약 70%에서 2024년 약 57%로 감소했습니다. 이러한 감소세는 달러가 경제 정책의 무기로 사용되는 경우가 증가하면서 더욱 가속화되었습니다. 우크라이나 침공 이후 러시아에 대한 제재로 러시아 중앙은행 보유고 약 3천억 달러가 동결되면서, 많은 국가들이 달러로 보유고를 유지하는 것이 얼마나 취약한지 드러났습니다. 이에 따라 전 세계 중앙은행들은 보유고를 다각화하고, 대규모로 금을 매입하며, 양자 무역을 위한 대체 통화를 실험하고 있습니다.

마라라고 협정을 통한 강제 부채 삭감 위협은 이러한 과정을 극적으로 가속화할 것입니다. 미국이 채권자들의 권리를 무시하고 정치적 압력을 이용하여 불리한 조건을 부과할 의향이 있음을 시사한다면, 합리적인 투자자들은 미국 자산에 대한 자산 배분을 재고할 것입니다. 금, 유럽 및 일본 국채, 그리고 점차 중국 위안화 자산을 포함한 대체 투자가 더욱 매력적으로 다가올 것입니다. 단기 금리 절감의 명백한 이점은 미국이 기축통화 지위를 얻지 못하면 훨씬 더 높은 위험 프리미엄을 지불해야 하기 때문에 장기 재융자 비용 상승으로 상쇄되고도 남을 것입니다.

파이낸셜 타임스의 존경받는 수석 이코노미스트인 마틴 울프는 이러한 역학 관계를 적절하게 묘사했습니다. 그는 과도한 부채 정책과 채권자들의 뻔뻔스러운 협박이 세계 금융 시장의 안정에 독이 된다고 주장합니다. 한때 정당화되었던 달러에 대한 신뢰는 이제 무모한 것이 되었습니다. 이러한 평가는 점점 더 많은 국제 전문가들의 공감을 얻고 있습니다. 심지어 전통적인 미국의 동맹국들조차 달러 의존도에 대해 비판적인 시각을 갖기 시작했습니다.

정치적 약속 뒤에 숨은 경제적 현실

마라라고 협정의 근본적인 약점은 구조적 문제를 일회성 꼼수로 해결하려는 시도에 있습니다. 미국의 부채 문제는 지나치게 높은 금리 때문이 아니라 만성적인 예산 적자 때문입니다. 센추리 본드(Century Bond)로의 강제 교환이 단기적으로 이자 비용을 줄이는 데 성공하더라도, 미국이 매년 수입보다 훨씬 더 많은 돈을 지출한다는 사실은 바뀌지 않을 것입니다.

미국의 구조적 재정 적자는 수년간 경제 생산량의 5~6%에 달해 왔습니다. 주요 원인은 사회복지 지출, 특히 메디케어와 사회보장 지출 증가와 이자 지급액 증가입니다. 세수는 이러한 지출의 절반에도 미치지 못합니다. 복지 혜택 삭감이나 세금 인상 등 근본적인 개혁 없이는 이러한 상황은 변하지 않을 것입니다. 그러나 트럼프 대통령은 이처럼 인기 없는 조치를 취할 의사가 전혀 없습니다. 오히려 그의 감세와 지출 공약은 재정 적자를 더욱 증가시킬 것입니다.

의회예산국(CBO)은 향후 10년간 재정 적자가 평균 경제 생산량의 5.6%에 이를 것으로 전망합니다. 이는 누적 신규 부채가 약 22조 달러에 달하는 것과 같습니다. 마라라고 협정을 통해 이자 부담이 일시적으로 감소하더라도 미국은 지속적으로 신규 부채를 부담해야 할 것입니다. 그러나 이 신규 부채는 시장 상황에 맞춰 발행되어야 하며, 채권자들의 협박으로 인한 막대한 신뢰 상실을 고려하면 금리는 현재보다 훨씬 높아질 것입니다. 따라서 협정의 이점은 빠르게 사라질 것입니다.

더욱이 이 계획은 경제에 미치는 역동적인 영향을 무시합니다. 트럼프 대통령이 시행한 것과 같은 대규모 관세 인상은 수입품 가격을 상승시키고 수입품에 의존하는 미국 기업의 생산 비용을 증가시킵니다. 이는 소비자 물가 상승으로 이어져 구매력을 감소시키고 성장을 둔화시키거나, 기업의 이익 감소로 이어져 투자와 고용에 부담을 줍니다. 두 가지 모두 세수 감소와 예산 상황 악화를 초래합니다. 기대했던 관세 수입은 소득세와 법인세 감소로 상쇄되고도 남을 수 있습니다.

세계 금융 충격의 위험

마라라고 협정의 가장 큰 위험은 아마도 세계 금융 쇼크를 유발할 가능성에 있을 것입니다. 약 37조 달러 규모의 미국 국채 시장은 세계에서 가장 크고 유동성이 높은 채권 시장입니다. 이 시장은 수많은 다른 증권의 가치 평가 기준 역할을 하며 세계 금융 시스템의 필수적인 부분입니다. 이 시장의 붕괴는 미국을 넘어 광범위한 영향을 미칠 것입니다.

강제 금리 인하 발표로 투자자들의 신뢰가 급격히 하락하면, 투자자들은 보유 국채를 매도하려 할 수 있습니다. 이러한 매도세는 채권 가격을 폭락시키고 수익률을 상승시킬 것입니다. 국채 수익률 상승은 기업과 가계의 재융자 비용을 증가시켜 주식 시장의 하락 압력을 가하고 경기 침체를 초래할 것입니다. 고도로 상호 연결된 세계 경제에서 이러한 충격은 다른 국가로 빠르게 확산될 것입니다.

국가 부채 위기에 대한 역사적 경험은 문제 발생 초기부터 신뢰가 완전히 상실되기까지의 기간이 매우 짧을 수 있음을 보여줍니다. 2010년 그리스 부채 위기는 국가의 재정 상황이 공식적으로 발표된 것보다 훨씬 심각하다는 사실이 알려진 후 몇 주 만에 악화되었습니다. 1998년 러시아 금융 위기는 그 심각성과 속도에 많은 전문가들을 놀라게 했습니다. 미국이 그리스나 러시아와 비교할 수는 없지만, 이러한 사례들은 거대 경제국조차도 갑작스러운 신뢰 위기에서 자유롭지 않다는 것을 보여줍니다.

이러한 시나리오에서 연준은 해결 불가능한 딜레마에 직면하게 될 것입니다. 한편으로는 국채 시장을 안정시키기 위해 개입해야 하는데, 이를 위해서는 대규모 채권 매입이 필요합니다. 다른 한편으로는 통화 공급을 크게 확대하고 인플레이션 위험을 초래할 것입니다. 특히 관세 정책으로 인해 인플레이션이 이미 상승 압력을 받고 있는 상황에서 더욱 그렇습니다. 지난 수십 년간 공들여 쌓아온 중앙은행의 신뢰도가 훼손될 것입니다. 연준이 금리 변동을 통해 경제를 이끌어갈 수 있는 능력도 크게 제한될 것입니다.

실패의 정치경제학

정치경제적 관점에서 마라라고 협정은 미국 정치 시스템의 근본적인 실패를 드러냅니다. 미국은 필요하지만 인기 없는 결정을 내릴 수 없게 되었습니다. 지출 삭감이나 증세를 통해 예산 적자를 해결하는 대신, 유권자들의 희생 없이 문제를 해결할 수 있는 이른바 지름길을 찾고 있습니다. 국제 채권자들의 자금을 착취하려는 시도는 자국의 재정적 무책임에 대한 대가를 외부화하려는 필사적인 시도입니다.

이 전략은 도덕적으로 의심스러울 뿐만 아니라 경제적으로도 근시안적입니다. 신뢰는 금융 시장의 기능적 토대입니다. 일단 신뢰가 무너지면 회복하기가 매우 어렵고 더디게 진행됩니다. 강제적인 부채 삭감의 단기적 이점은 장기적인 단점보다 훨씬 클 것입니다. 미국은 부채 위기를 초래한 구조적 문제를 해결하지 못하면 국제 금융 시스템에서 특권적인 지위를 위태롭게 할 것입니다.

트럼프 자신도 이러한 위험을 제대로 이해하지 못하거나 고의로 무시하는 듯합니다. 관세가 훌륭한 정책이며 모든 문제를 해결할 수 있다는 그의 거듭된 발언은 경제적 순진함이나 포퓰리즘의 증거입니다. 파산과 부채 구조조정을 통해 채권자들에게 반복적으로 압력을 가했던 그의 사업 경험이 그의 재정 정책에 영향을 미친 것으로 보입니다. 그러나 민간 부문의 개별 기업들에게 가능한 일이 세계 금융 시스템의 기반을 형성하는 세계 최대 경제 대국에는 통하지 않습니다.

실패는 불가피하며, 그 결과는 파괴적일 것입니다. 미국이 실제로 채권자 협박의 길을 고집한다면, 이는 미국의 금융 패권이 종말을 고하는 것을 의미할 것입니다. 세계는 달러에 등을 돌릴 것입니다. 더 나은 대안이 있어서가 아니라, 위험이 너무 커졌기 때문입니다. 명확한 기축 통화가 없는 다극 통화 시스템에서는 세계 경제 조율이 더욱 어려워지고, 거래 비용이 상승하며, 금융 위기에 대한 취약성이 커질 것입니다. 미국은 이러한 상황으로 인해 최대의 패배자가 될 것이며, 엄청난 특권을 잃는 동시에 지금의 상황으로까지 이끈 구조적 문제에 여전히 직면하게 될 것입니다.

유일하게 실현 가능한 해결책은 생산성과 경쟁력을 높이기 위한 구조 개혁과 결합된 포괄적 재정 건전화입니다. 그러나 이를 위해서는 정치적 용기, 장기적인 사고, 그리고 대중의 지지를 받지 못하는 진실을 기꺼이 말하려는 의지가 필요합니다. 그러나 현 정부는 환상, 협박, 그리고 보호무역주의에 의존하고 있습니다. 역사는 이러한 결정들을 현대 사회에서 자초한 가장 큰 경제적 재앙 중 하나로 평가할 것입니다.

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