인공지능을 탑재한 10억 달러 규모의 시한폭탄: Meta, Microsoft, OpenAI가 새로운 기술 버블을 만들어내는 방식

Konrad Wolfenstein

8시간 전

인공지능을 탑재한 10억 달러 규모의 시한폭탄: Meta, Microsoft, OpenAI가 새로운 기술 버블을 만들어내는 방식 – 이미지: Xpert.Digital

2000억 달러 투자: AI 붐이 재앙으로 끝날 수 있는 이유

"기묘한 평행선": AI 버블이 이제 도트컴 시대를 넘어선 이유

기술계는 광란에 빠져 있습니다. 인공지능의 약속에 이끌려 한계는 없어 보입니다. 하지만 ChatGPT의 화려한 외관, 획기적인 혁신, 그리고 급등하는 주가 이면에는 세계 경제를 뒤흔들 만한 폭풍이 들이닥치고 있습니다. Meta, Microsoft, OpenAI와 같은 거대 기업들은 경제적 이익이 아직 불투명한 이 기술에 수천억 달러를 쏟아붓고 있으며, 이는 역사적 규모의 투기적 거품을 만들어내고 있습니다.

1990년대 후반 닷컴 버블과의 유사성은 명백하고 우려스럽습니다. 유명 투자 은행들은 경고를 보내고, 워런 버핏과 같은 전설적인 투자자들은 침묵하며, 경고 신호는 점점 더 커지고 있습니다. 수익성 있는 사업 모델 없이 천문학적인 기업가치 평가, 의심스러운 순환 금융, 그리고 지구의 물리적 한계를 뛰어넘는 에너지 고갈 등이 그 예입니다. 서구에서는 가장 값비싼 인프라를 차지하기 위한 전례 없는 군비 경쟁이 벌어지고 있는 반면, 중국의 파괴적 기업들은 훨씬 적은 비용으로 비슷한 결과를 얻을 수 있음을 보여주고 있습니다. 이는 닷컴 버블의 근본적인 기반에 대한 의문을 제기합니다. 이 글은 AI 버블의 진원지를 심층적으로 파헤쳐 취약한 금융 구조를 밝히고, 임박한 붐이 우리가 이전에 알고 있던 어떤 것보다 더 큰 규모로 진행될 수 있는 이유를 보여줍니다.

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인공지능을 이용한 위험한 게임

기술계는 전례 없는 재정적 재앙을 목전에 두고 있습니다. 인공지능 혁명으로 시작된 것이 점점 더 위험한 투기 게임으로 변하고 있으며, 이는 1990년대 후반 닷컴 버블과 무섭게 닮아 있습니다. Meta, Microsoft, OpenAI를 비롯한 여러 기술 대기업들은 상업적 성공 가능성이 불투명한 이 기술에 수천억 달러를 투자하고 있습니다.

경고 신호가 증가하고 있습니다. 골드만삭스, 모건스탠리, 그리고 다른 유명 투자은행들은 대규모 자본 배분 오류를 경고하고 있습니다. 주요 기술 기업들의 주가가 사상 최고치를 경신하고 있지만, 이러한 추세의 지속 가능성에 대한 의구심은 커지고 있습니다. 금융계에서 가장 유명한 공매도 투자자 중 한 명인 짐 차노스는 이미 2000년대 초의 과도한 투기 행태와 직접적인 유사점을 보이고 있습니다.

기술 대기업들의 천문학적 투자

숫자는 엄청납니다. 메타, 마이크로소프트, 아마존, 알파벳만 해도 2025년까지 AI 프로젝트에 2,150억 달러 이상을 투자할 계획입니다. 이는 핀란드나 칠레 같은 국가의 국내총생산(GDP)과 거의 맞먹는 규모입니다. 마이크로소프트는 새로운 데이터 센터를 짓는 데 매주 10억 달러를 투자하고 10만 명의 건설 인력을 고용하는데, 이는 피라미드 건설에 필요한 인력의 세 배에 달합니다.

메타 CEO 마크 저커버그는 2025년 AI 인프라에 최소 660억 달러를 투자할 계획이라고 발표했는데, 이는 기존 계획보다 20억 달러 증액된 금액입니다. 구글의 모회사 알파벳은 2025년 자본 지출을 100억 달러 증액하여 850억 달러로 늘렸습니다. 이러한 지출은 2021년 이후 세 배 이상 증가했으며 경제적으로 의미 있는 규모에 도달하고 있습니다.

투자는 주로 엔비디아의 특수 AI 칩을 탑재한 거대 데이터 센터 건설에 집중되고 있습니다. 엔비디아 블랙웰 칩 8개가 장착된 AI 서버 한 대의 가격은 최소 백만 달러에 달합니다. 이 기술의 실질적인 이점을 고려하면 더 이상 정당화될 수 없는 수준으로 가격이 치솟았습니다.

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OpenAI: 거품의 중심에 있는 불타는 돈의 산

이러한 발전의 중심에는 ChatGPT를 개발한 OpenAI가 있습니다. 이 회사의 재정 상황은 문제의 심각성을 여실히 보여줍니다. OpenAI는 2024년에 50억 달러의 손실을 예상하지만, 매출은 37억 달러에 불과합니다. 이러한 손실률은 빠르게 성장하는 기술 기업으로서도 매우 높은 수준입니다.

OpenAI의 비용 구조는 수익성 있는 AI가 왜 그토록 실현하기 어려운지를 보여줍니다. 서버 인프라에만 하루 70만 달러, AI 모델 학습에 연간 70억 달러, 그리고 인건비 17억 달러가 소요됩니다. OpenAI 내부 예측에 따르면 OpenAI는 2029년까지는 수익을 내기 어려울 수 있으며, 그때까지 누적 손실은 총 440억 달러에 달할 것으로 예상됩니다.

이러한 극적인 재정 상황으로 인해 OpenAI는 과감한 조치를 취해야 했습니다. ChatGPT Plus의 월 이용료는 현재 20달러에서 향후 5년 동안 44달러로 점진적으로 인상될 예정입니다. 동시에 OpenAI는 지속적으로 새로운 투자자를 찾고 있습니다. 현재 적자 상태임에도 불구하고, 이번 투자 라운드를 통해 OpenAI의 기업 가치는 1,500억 달러에 달할 것으로 예상됩니다.

순환금융의 위험한 게임

특히 우려스러운 것은 이러한 투자 자금 조달 방식입니다. AI 붐의 최대 수혜자인 엔비디아는 현재 OpenAI에 1,000억 달러를 투자하고 있는데, 전문가들은 이 거래를 순환 자금 조달이라고 비판합니다. OpenAI는 엔비디아 칩을 인수하고, 엔비디아는 OpenAI에 투자하고 있으며, 두 회사 모두 투자 규모 확대에 따른 기업 가치 상승의 수혜를 누리고 있습니다.

D2D Advisory의 제이 골드버그는 이러한 상황을 부모가 자녀의 첫 주택 담보 대출에 공동 서명하는 것에 비유했습니다. 이는 관련된 모든 사람이 지속적으로 투자하는 경우에만 효과가 있는 시스템입니다. 원 포인트 BFG의 피터 부크바는 닷컴 버블 시절에 유사한 벤더 파이낸싱을 이용해 성장을 가장했다가 붕괴된 루슨트와 노텔의 사례를 직접적으로 비교합니다.

중국 도전: DeepSeek이 시스템을 뒤흔들다

서구 기업들이 점점 더 비싼 AI 인프라에 수천억 달러를 투자하는 반면, 중국 스타트업 DeepSeek은 훨씬 적은 자원으로도 비슷한 수준의 결과를 얻을 수 있음을 보여주었습니다. AI 모델 R1은 개발 비용이 29만 4천 달러에 불과했으며, 구형 엔비디아 H800 칩을 사용하여 학습되었습니다.

비교해보면, OpenAI는 GPT-4를 훈련하는 데 1억 달러 이상을 투자한 반면, DeepSeek은 30만 달러도 안 되는 비용으로 경쟁력 있는 모델을 개발했습니다. 이러한 불일치는 서구 AI 산업의 전반적인 투자 논리에 의문을 제기하며, 대규모 감가상각으로 이어질 수 있습니다.

DeepSeek의 성공으로 엔비디아 주가는 시가총액 약 6천억 달러가 일시적으로 하락했고, 업계 전체가 불안에 휩싸였습니다. 마이크로소프트 CEO 사티아 나델라는 중국의 이러한 움직임을 매우 심각하게 받아들여야 한다고 인정했습니다.

제한 요인으로서의 에너지 위기

AI 버블의 또 다른 중요한 측면은 폭발적인 에너지 소비입니다. 미국의 데이터 센터는 2023년에 이미 176테라와트시를 소비했으며, 이 수치는 2028년까지 325~580테라와트시로 증가할 수 있습니다. 이는 미국 전체 전력 소비량의 최대 12%에 해당합니다.

현대식 AI 데이터 센터는 10만 가구가 소비하는 전력량에 맞먹는 전력을 소비하며, 특히 대규모 시설은 20배 더 많은 전력을 소비합니다. 2030년까지 전 세계 데이터 센터의 전력 소비량은 두 배로 증가하여 일본 전체의 에너지 소비량과 맞먹는 수준에 도달할 수 있습니다.

이러한 개발은 이미 물리적 한계에 도달했습니다. 버지니아 북부와 같은 인기 지역은 과부하 상태이고, 기술 기업들은 2선 및 3선 지역으로 이전하고 있습니다. 2028년 완공 예정인 신규 건물들은 이미 예약이 꽉 찼지만, 엄청난 AI 수요가 실제로 실현될지는 아직 불확실합니다.

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워렌 버핏의 신중한 포지셔닝

많은 투자자들이 AI 과대광고에 굴복하고 있는 가운데, 워런 버핏은 특유의 신중한 태도를 유지하고 있습니다. 그의 투자 회사인 버크셔 해서웨이의 포트폴리오는 AI 직접 투자에 대한 전략적 소극성을 보여줍니다. 대신 그는 AI에 전적으로 의존하지 않고도 AI의 혜택을 누릴 수 있는 애플과 아마존과 같은 기존 기술 기업에 집중하고 있습니다.

버핏의 접근 방식은 이미 여러 차례 투기적 거품을 경험한 노련한 투자자의 지혜를 반영합니다. 다각화된 사업 모델과 지속 가능한 경쟁 우위를 갖춘 기업에 집중하는 그의 전략은 순수 AI 주식의 과도한 투기적 투자와는 극명한 대조를 이룹니다.

닷컴 버블과의 유사점이 점점 더 명확해지고 있습니다.

1990년대 후반 닷컴 버블과 현저히 유사한 양상을 보입니다. 당시 인터넷이 그랬듯이, AI는 이제 모든 기존 비즈니스 모델을 쓸모없게 만들 혁명적인 기술로 칭송받고 있습니다. 전문가들에 따르면, 기업 가치는 이미 닷컴 버블 시대의 최고치를 넘어섰습니다.

닷컴 버블 시대의 스타 애널리스트였던 헨리 블로젯은 기묘한 유사점에 대해 경고합니다. 인터넷과 AI라는 두 기술 모두 기술 산업을 훨씬 뛰어넘는 영향을 미칠 것입니다. AI 인프라에 대한 투자는 2024년에만 최소 4,000억 달러에 달할 것이며, 이는 세계 경제와 주식 시장을 엄청나게 활성화할 것입니다.

아폴로 글로벌 매니지먼트의 수석 이코노미스트인 토르스텐 슬뢰크는 한 걸음 더 나아갑니다. 현재 AI 분야의 과대평가는 1990년대 후반 닷컴 버블 당시의 과대평가를 넘어섭니다. 소수의 대형 기술 기업에 집중되는 모습은 1990년대 후반 인터넷 기업들이 단기간에 상당한 가치를 얻었지만, 그 후 많은 기업들이 금융 위기로 무너졌던 것을 떠올리게 합니다.

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구조적 차이로 인해 위험이 더욱 커집니다.

역설적이게도, 닷컴 버블 당시와 구조적 차이가 오늘날의 상황을 더욱 위험하게 만들 수 있습니다. 당시와는 달리, 막대한 투자는 부채가 아닌 거대 기술 기업의 수익으로 조달됩니다. 이는 기업들이 더 오랫동안 버틸 수 있다는 것을 의미하며, 이는 더 큰 규모의 투자 부실로 이어질 수 있습니다.

오늘날의 기술 기업들은 수익성이 높고 탄탄한 재무구조를 갖추고 있어, 설령 성과가 없더라도 수년간 투자를 지속할 수 있습니다. 이러한 겉보기의 강점은 오히려 약점으로 작용할 수 있는데, 이는 시장이 조기에 조정을 받는 것을 막기 때문입니다.

또 다른 중요한 차이점은 닷컴 버블 시대에는 주로 개인 투자자들이 투자에 나섰지만, 오늘날에는 기관 투자자와 연기금이 AI 주식에 막대한 투자를 하고 있다는 점입니다. 따라서 버블 붕괴는 광범위한 시스템적 결과를 초래할 것입니다.

자금 조달 구조가 점점 더 취약해지고 있습니다.

특히 자금 조달 구조의 발전은 우려스럽습니다. 수년간 부채 없이 살아온 기술 기업들이 대출을 늘리고 있습니다. 2025년 상반기 기술 기업들의 투자 등급 대출 규모는 전년 대비 70% 증가했습니다.

마이크로소프트는 현금 보유액을 줄였지만, 데이터 센터 부채의 일종인 자본리스 부채는 거의 세 배인 460억 달러로 증가했습니다. 이 중 930억 달러는 대차대조표에 기재조차 되어 있지 않습니다. 메타는 민간 금융기관들과 300억 달러 규모의 대출을 협상 중입니다.

특히 CoreWeave나 Fluidstack과 같은 소규모 AI 기업들은 엔비디아 칩을 인수하기 위해 막대한 부채를 떠안고 있으며, 이러한 칩을 담보로 추가 대출을 받고 있습니다. 이러한 다단계 사기는 칩 가격이 계속 상승하고 AI 수요가 증가하는 경우에만 효과가 있습니다.

경고 신호가 쌓이고 있습니다

전문가들은 투기적 거품의 몇 가지 전형적인 경고 신호를 지적합니다. AI 인프라 가격은 근본적인 펀더멘털 개선 없이 급등하고 있습니다. 전문 지식이 없는 개인 투자자들이 AI 관련 주식에 막대한 투자를 하고 있으며, 엔비디아 주식은 개인 투자자들에게 가장 인기 있는 주식 중 하나가 되었습니다.

"이번엔 모든 게 달라" 또는 "가격은 계속 오를 것"과 같은 전형적인 발언들이 널리 퍼져 있습니다. 열광적인 분위기는 합리적인 가치 평가 기준조차 무시하는 수준에 이르렀습니다.

골드만삭스는 최근 연구에서 대형 기술 기업들이 "혁신을 두려워하며 공격과 방어를 모두 감행하기 위해 자본을 투입하는" "과대광고 분위기"에 대해 경고했습니다. 현재 투자 규모는 중견 경제권과 비슷한 수준입니다.

피할 수 없는 수정과 그 결과

AI 버블이 터지면(물론 터질지 여부가 아니라 언제 터질지가 관건입니다) 그 여파는 엄청날 것입니다. 과대광고에 시달리는 모든 기업이 살아남는 것은 아닙니다. 닷컴 버블이 터졌을 때처럼, 결국 승자는 극소수에 불과할 것입니다.

마이크로소프트, 메타, 구글은 여러 축에 기반한 사업 모델을 가지고 있기 때문에 폭락에도 살아남을 수 있습니다. 엔비디아는 자사 칩이 AI 분야를 넘어 다른 분야에도 필요하기 때문에 살아남을 가능성이 높습니다. 앤트로픽, 미스트랄 AI, 그리고 여러 데이터센터 공급업체와 같은 소규모 AI 연구소들의 전망은 훨씬 더 어두워 보입니다.

모건스탠리 애널리스트들은 가격 하락이 "언제든, 아무런 경고 없이" 시작될 수 있다고 경고합니다. 전통적인 방어적 자산은 수년간의 돈풀기 때문에 고평가되어 있지만, 투자자들은 안전자산을 찾지 못할 수도 있습니다.

위기에서 벗어나는 길

역설적이게도, AI 버블의 붕괴는 장기적으로 긍정적인 효과를 가져올 수 있습니다. 끊임없이 증가하는 지표와 마케팅 압박에 대한 집중이 사라진다면, AI 활용은 실질적인 부가가치를 제공하는 분야로 제한될 수 있습니다.

과장된 기대는 더욱 현실적인 평가로 대체될 것입니다. 기업들은 단순히 인상적인 시연을 하는 데 그치지 않고, AI 투자가 실제로 생산성 향상과 비용 절감으로 이어진다는 것을 입증해야 할 것입니다.

역사는 투기 거품이 터진 후에도 기반 기술은 종종 살아남아 번영한다는 것을 보여줍니다. 아마존과 구글은 닷컴 버블의 잿더미에서 벗어나 세계에서 가장 가치 있는 기업이 되었습니다. 마찬가지로, AI가 개선되면 더욱 지속 가능하고 수익성 있는 생태계가 탄생할 수 있습니다.

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폭풍 전의 고요함

현재 상황은 닷컴 버블 붕괴 전 몇 달을 치명적으로 연상시킵니다. 온갖 경고 신호가 이미 존재합니다. 천문학적인 기업 가치 평가, 순환 자금 조달, 과장된 기대, 그리고 "이번에는 모든 것이 다르다"는 만연한 태도까지.

메타, 마이크로소프트, 오픈AI, 그리고 이 이야기의 다른 주인공들은 닷컴 버블을 능가하는 폭발력을 가진 시한폭탄을 만들어냈습니다. 이 투기적 버블에 매일 쏟아지는 수십억 달러는 흔적도 없이 사라지지 않을 것입니다. 오히려 기술 산업과 세계 경제에 파괴의 흔적을 남길 것입니다.

현명한 투자자는 지금 당장 이 불가피한 조정에 대비하고 포트폴리오를 다각화해야 합니다. 이 거품이 터지면 그 충격이 널리 퍼질 것이기 때문입니다.

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