미국의 부채 위기와 재정 금기를 깨뜨리려는 유혹: 사실상 채권자들의 재산 몰수

미국이라는 초강대국이 채권자들의 재산을 몰수하려 할 때

미국은 역사상 가장 심각한 재정 위기에 직면해 있습니다. 2024년 9월 말 기준 국가 부채는 약 35조 5천억 달러에 달했으며, 2025년 10월에는 이미 38조 달러에 육박할 것으로 예상됩니다. 이는 미국 경제 총생산의 약 123%에 해당하는 수준으로, 제2차 세계대전 종전 당시의 부채 규모를 넘어섰습니다. 이러한 급격한 증가는 노련한 금융 전문가들조차 경악할 정도로 빠른 속도로 진행되고 있습니다. 불과 몇 달 만에 부채가 1조 달러 이상 증가했는데, 이는 불과 몇십 년 전만 해도 상상할 수 없었던 규모입니다.

이러한 심각한 수치들이 더욱 우려스러운 이유는 상황이 악화되는 속도 때문입니다. 2021년부터 현재까지 미국의 연간 이자 지급액은 약 5,330억 달러에서 1조 1,600억 달러 이상으로 두 배 이상 증가했습니다. 구체적으로 말하면, 미국 정부는 부채 상환에만 하루에 약 30억 달러를 지출하고 있는 셈입니다. 미국 역사상 처음으로 이러한 이자 지급액이 국방비 총액을 넘어섰는데, 국방비는 전통적으로 신성불가침의 영역으로 여겨지며 세계 패권을 주장하는 미국의 군사적 기반이 되어왔습니다.

미국 의회예산국(CBO)은 향후 몇 년 동안 더욱 급격한 상황 전개를 예측하고 있습니다. 2035년까지 공공 부채는 현재 약 30조 달러에서 52조 달러로 증가하여 GDP 대비 부채 비율이 118%에 달할 것으로 예상됩니다. 이러한 추정에 따르면, 이자 지급액은 현재 GDP의 2.4%에서 2034년에는 3.9%로 상승하여 1980년대 후반과 1990년대 초반의 사상 최고치를 훨씬 넘어설 것입니다. 그러나 이러한 전망은 장기적으로 금리가 적정 수준으로 유지되고 연방준비제도(Fed)가 2%의 물가상승률 목표치를 꾸준히 달성할 것이라는 가정에 기반하고 있습니다. 하지만 구조적 재정 적자와 재정 건전화 조치 시행에 대한 정치적 소극적인 태도를 고려할 때, 이러한 두 가지 가정 모두 매우 불확실합니다.

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간악한 계획과 그 계획의 창시자

이러한 암울한 시나리오 속에서 한 경제 자문가가 국제 금융계의 주목을 받는 아이디어로 두각을 나타내고 있습니다. 보스턴 대학교와 하버드 대학교에서 학위를 받은 41세의 경제학자 스티븐 미란은 하버드에서 저명한 경제학자 마틴 펠드스타인의 지도 아래 박사 학위를 취득했습니다. 그는 2024년 11월, 이른바 '마라라고 협정'의 기초가 되는 논문을 발표했습니다. 트럼프 대통령의 첫 임기 동안 재무부 자문관으로 재직했고, 이후 투자 회사인 허드슨 베이 캐피털 매니지먼트에서 근무했던 미란은 트럼프 대통령에 의해 경제자문위원회 위원장으로 임명되었으며, 2025년 8월부터는 연방준비제도 이사회 위원으로도 활동하고 있습니다.

미란이 고안한 이 구상은 트럼프의 플로리다 저택 이름을 따서 지어졌으며, 1985년 플라자 합의나 1944년 브레튼우즈 협정과 같은 역사적 선례를 근거로 하고 있습니다. 그러나 앞서 언급한 협정들이 국제 통화 시스템을 안정시키기 위한 다자간 협력 시도였던 것과는 달리, 마라라고 합의는 근본적으로 다릅니다. 이는 외국 채권자들의 자산을 사실상 부분적으로 몰수함으로써 미국 연방 예산의 부담을 덜어주려는 계획입니다.

핵심 아이디어는 놀라울 정도로 단순하면서도 섬뜩할 정도로 단순합니다. 현재 상당량의 미국 국채를 보유하고 있는 외국 정부들이 정치적, 경제적 수단을 통해 단기 및 중기 국채를 이른바 '100년 만기 국채'로 교환하도록 압력을 받는다는 것입니다. 이 100년 만기 국채는 현재 국채보다 금리가 훨씬 낮아 미국의 연간 이자 부담을 크게 줄여줄 것입니다. 채권국에 제시된 제안은 사실상 협박에 가깝습니다. 자발적으로 국채를 교환하는 국가는 관세 인하 또는 미국 국내 시장 접근성 향상 등의 혜택을 받게 됩니다. 반대로 교환을 거부하는 국가는 무역 제재를 받거나 세계에서 가장 수익성이 높은 시장에서 배제될 위험에 직면하게 됩니다.

자발성의 환상

미란과 그의 추종자들이 시장 기반 합의라고 묘사하는 것은 사실상 편법적인 채무 불이행에 지나지 않습니다. 세계적인 국가 부채 위기 전문가 중 한 명인 하버드 경제학자 케네스 로고프는 파이낸셜 타임스 팟캐스트 인터뷰에서 이를 완벽하게 요약했습니다. "이것은 채무 불이행입니다. 한 국가가 채권자들에게 합의된 조건을 더 이상 준수하지 않고 훨씬 불리한 새로운 조건을 제시한다면, 이는 포장 방식과 관계없이 법적으로나 경제적으로 채무 삭감에 해당합니다.".

국가 부채 구조조정에 대한 역사적 연구는 채무 불이행의 결정적인 기준이 명목상의 부채 감소가 아니라 채권자 관점에서 부채의 현재 가치 하락이라는 점을 분명히 보여줍니다. 예를 들어, 2012년 그리스 국채 구조조정의 경우, 소위 '헤어컷(haircut)' 비율은 계산 방식에 따라 59%에서 65% 사이였습니다. 2013년 키프로스 국채의 경우 평균 36%였습니다. 이러한 부채 헤어컷은 공식적으로는 자발적이라고 설명되었지만, 관련 은행과 기관 투자자들의 참여를 유도하기 위해 상당한 정치적, 규제적 압력이 가해졌습니다.

미란이 미국 국채에 제안한 방안은 같은 논리로 작동할 것입니다. 외국 중앙은행들은 현재 보유하고 있는, 만기가 몇 년 남았고 시장 이자율이 3~4%인 국채를 이자율이 2%보다 훨씬 낮은 100년 만기 국채로 교환해야 할 것입니다. 채권자들이 입게 될 현재 가치 손실은 막대하며, 이는 수십 년에 걸쳐 누적될 것입니다. 신용 등급이 양호한 국채에 일반적으로 적용되는 할인율인 4~5%를 가정하면, 영향을 받는 많은 국채의 가치 하락률은 40~60%에 달할 것입니다.

채무 함정의 지정학적 차원

미국은 외국 채권자들에 대한 취약성이 상당합니다. 발행된 미국 국채의 30% 이상, 즉 약 9조 달러가 외국인 투자자들에 의해 보유되고 있습니다. 일본이 약 1조 1500억 달러로 가장 많은 보유량을 자랑하며, 중국이 약 7300억 달러로 그 뒤를 잇습니다. 영국, 룩셈부르크, 벨기에, 스위스, 케이맨 제도 또한 상당한 규모의 국채를 보유하고 있습니다. 흥미로운 점은 이러한 금융 중심지들이 유로클리어(Euroclear)와 클리어스트림(Clearstream) 같은 주요 예탁기관을 보유하고 있어 독립적인 투자자라기보다는 국제 자본 흐름의 통로 역할을 한다는 것입니다.

일본은 매우 미묘한 입장에 놓여 있습니다. 수십 년 동안 일본은 통화 안정과 워싱턴과의 긴밀한 안보 관계의 표현의 일환으로 미국 국채를 축적해 왔습니다. 이러한 국채 보유는 일본 기관 투자자, 특히 연기금과 보험사에 매우 중요한 의미를 지니는데, 이는 이들이 포트폴리오의 균형을 맞추고 예측 가능한 수익을 얻기 때문입니다. 만약 수익률이 낮은 100년 만기 국채로 강제 전환된다면 막대한 손실이 발생할 뿐만 아니라 일본 금융 시스템 전체를 불안정하게 만들 수 있습니다. 더욱이 이러한 조치는 양국 동맹 관계를 심각하게 시험대에 올릴 것이며, 특히 일본이 역내에서 중국에 대한 견제 세력으로서 필수적인 시기에 더욱 그러할 것입니다.

반면 중국은 최근 몇 년 동안 미국 국채 보유량을 줄이기 시작했습니다. 중국의 외환보유액은 2008년 이후 최저 수준으로 떨어졌는데, 이는 부분적으로는 전략적 다변화 고려 때문이고 부분적으로는 미국의 재정 정책에 대한 불신 때문입니다. 베이징은 금에 대규모 투자를 해왔으며 달러 의존도를 낮추기 위해 대체 통화 채널을 구축하려고 시도하고 있습니다. 강제적인 부채 삭감 위협은 이러한 과정을 가속화하고 다른 국가들도 달러 보유액을 줄이도록 부추길 수 있습니다.

21세기의 트리핀 딜레마

미란이 해결하겠다고 주장하는 문제는 결코 새로운 것이 아닙니다. 이미 1960년대에 벨기에계 미국인 경제학자 로버트 트리핀은 기축통화의 근본적인 딜레마를 설명했습니다. 세계 기축통화 역할을 하는 국가는 국제 무역을 원활하게 하기 위해 세계에 충분한 유동성을 공급해야 합니다. 이는 구조적으로 무역 적자를 초래하는데, 자국 통화에 대한 수요를 충족하기 위해 수출보다 수입을 더 많이 해야 하기 때문입니다. 동시에 이러한 지속적인 적자는 장기적으로 해당 통화에 대한 신뢰와 국가의 부채 상환 능력을 약화시킵니다.

미란은 미국이 바로 이러한 함정에 빠져 있다고 주장합니다. 달러와 달러 표시 안전자산, 특히 국채에 대한 세계적인 수요는 달러의 구조적 과대평가를 초래합니다. 이러한 과대평가는 미국 수출품의 가격을 높이고 수입품의 가격을 낮춰 미국의 산업 기반을 약화시켰습니다. 동시에, 기축통화로서의 지위는 미국이 해외에서 거의 무제한으로 차입할 수 있도록 해줍니다. 국채 수요가 비탄력적이기 때문입니다. 한때 '과도한 특권'이라고 불렸던 이러한 상황은 대가를 치르게 했습니다. 미국 산업은 약화되었고, 외국 자본에 대한 의존도는 증가했으며, 부채 부담은 감당할 수 없을 정도로 커질 위기에 처해 있습니다.

하지만 현대의 트리핀 딜레마는 원래의 공식보다 훨씬 더 복잡합니다. 1960년대에는 달러의 금본위제와 미국이 시중에 유통되는 모든 달러를 상환할 만큼 충분한 금을 보유하고 있는지 여부가 핵심 쟁점이었습니다. 이 문제는 1971년 금태환제 폐지로 해결되었습니다. 오늘날에는 더 이상 금에 관한 문제가 아니라, 미국이 부채를 제대로 상환할 능력과 의지에 대한 신뢰의 문제로 바뀌었습니다. 미랄은 기축통화 지위의 비용이 미국 산업과 노동자들에게 불균형적으로 전가되는 반면, 혜택은 금융 시스템에 집중된다고 주장합니다.

마이클 보르도와 로버트 맥컬리 같은 경제학자들을 포함한 이러한 견해에 대한 비판론자들은 현재 상황이 시스템적 딜레마보다는 미국의 재정적 무책임과 더 관련이 있다고 지적합니다. 미국은 지출을 줄이고 수입을 늘릴 의지만 있다면 재정 적자와 경상수지 적자라는 두 가지 적자를 쉽게 줄일 수 있을 것입니다. 문제는 달러가 기축통화로서의 역할을 한다는 것 자체가 아니라, 미국이 이 역할을 생산적인 투자 대신 과도한 소비를 부추기는 데 이용하고 있다는 점입니다.

역사적 유사점과 그 한계

마라라고 협정 지지자들은 1944년 브레튼우즈 협정과 1985년 플라자 합의라는 두 가지 역사적 선례를 제시합니다. 두 협정 모두 통화 시스템 개편을 위한 성공적인 국제적 협력의 사례로 인용됩니다. 그러나 자세히 살펴보면 두 협정 사이에는 근본적인 차이점이 존재하며, 이러한 차이점 때문에 단순히 현재 상황에 그대로 적용할 수 없다는 것을 알 수 있습니다.

브레튼우즈 체제는 달러를 중앙준비통화로 정하고, 금에 온스당 35달러의 고정환율로 연동시켰습니다. 다른 모든 통화는 달러에 고정환율로 고정되었습니다. 이 체제는 미국이 경제적으로 지배적인 위치를 유지하고 세계가 달러의 안정성을 신뢰하는 한 작동했습니다. 그러나 1971년 미국의 금 보유고가 더 이상 모든 달러를 뒷받침하기에 충분하지 않게 되자, 닉슨 대통령이 금태환제를 폐지하면서 체제는 붕괴했습니다. 결국 브레튼우즈 체제는 구조적 불균형에 직면한 고정환율제도의 실패를 보여주는 사례가 되었습니다.

1985년 플라자 합의는 G5 국가들의 공동 개입을 통해 과대평가된 달러 가치를 약화시키려는 시도였습니다. 2년 만에 달러는 엔화와 독일 마르크화 대비 40% 하락했습니다. 단기적으로 이 개입은 목표를 달성했습니다. 달러 가치가 약화되면서 미국의 무역 적자가 줄어들기 시작했습니다. 그러나 장기적으로는 긍정적인 면과 부정적인 면이 모두 나타났습니다. 일본에서는 엔화의 급격한 절상이 1980년대 후반 자산 거품 형성에 일조했고, 이 거품 붕괴는 이른바 '잃어버린 10년'이라는 불명예스러운 시기를 초래했습니다. 미국의 무역 불균형은 몇 년 후 다시 심화되었는데, 이는 근본적인 구조적 원인인 낮은 저축률과 높은 정부 지출이 해결되지 않았기 때문입니다.

마라라고 협정을 과거의 두 사례와 근본적으로 구분 짓는 것은 바로 그 일방적이고 강압적인 성격입니다. 브레튼우즈 체제와 플라자 합의는 다자간 협정이었으며, 권력 불균형에도 불구하고 적어도 형식적으로는 상호 동의에 기반을 두고 있었습니다. 반면 마라라고 협정은 경제 제재 위협을 등에 업고 미국이 채권국에 일방적으로 지시하는 것입니다. 이는 국제 통화 시스템을 불안정하게 만들 뿐만 아니라 미국 금융 시장에 대한 신뢰를 근본적으로 훼손할 것입니다.

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지정학적 체스 게임에서 관세의 역할

미랄의 전략의 핵심 요소는 관세를 협상 카드이자 세수 확보 수단으로 대규모로 활용하는 것입니다. 트럼프는 이미 두 번째 임기 동안 이 수단을 광범위하게 사용했습니다. 그가 '해방의 날'이라고 명명한 2025년 4월 2일은 보호무역주의 정책의 새로운 시대가 시작된 날이었습니다. 이 날, 미국의 거의 모든 무역 파트너를 겨냥한 포괄적인 상호 관세가 발효되었습니다. 유럽연합에는 20%, 중국에는 34%, 일본에는 24%의 관세가 부과되었습니다. 그 외 모든 국가에는 최소 10%의 기본 관세가 적용됩니다.

이 관세 정책의 배경에는 여러 가지 논리가 있습니다. 첫째, 관세는 국가 예산 재정에 기여하는 직접적인 세수를 창출하는 것을 목표로 합니다. 둘째, 미국 기업들이 생산 시설을 미국으로 다시 이전하도록 장려하여 일자리를 창출하고 산업 기반을 강화하는 것을 목표로 합니다. 셋째, 관세는 협상 카드로서의 역할을 합니다. 미국이 요구하는 바를 수용하거나 자국 국채를 재분배할 의향이 있는 국가는 관세 인하를 기대할 수 있습니다.

미란은 달러 가치가 상승할 경우 관세가 반드시 인플레이션을 유발하는 것은 아니라고 주장합니다. 통화 강세는 수입품 가격을 낮춰 관세로 인한 가격 상승 효과를 상쇄한다는 것입니다. 그러나 이러한 통화 상쇄 이론은 매우 논란의 여지가 많습니다. 과거 사례를 보면 기업들은 일반적으로 관세 비용을 소비자에게 전가하여 가격을 인상하는 경향이 있습니다. 달러 가치가 동시에 상승하면 수입품 가격은 저렴해지지만, 미국 수출품 가격은 상승하여 경쟁력이 더욱 약화될 것입니다. 이러한 상황의 최종 결과는 매우 불확실하며 인플레이션이나 경기 침체로 이어질 수 있습니다.

높은 관세가 미국의 전면적인 재산업화를 촉발할 수 있다는 생각 또한 의심스럽습니다. 바이든 행정부 시절인 2020년에서 2024년 사이에 제조업 부문의 건설 투자가 거의 네 배로 증가했지만, 이는 주로 물가상승률 감소법(Inflation Reduction Act)이나 반도체 및 과학법(Chips and Science Act)과 같은 대규모 정부 보조금 프로그램의 결과였습니다. 트럼프는 이러한 프로그램들을 상당수 중단하거나 축소했고, 대신 관세에만 의존하고 있습니다. 기업들이 실제로 미국으로 돌아올지는 의문입니다. 새로운 생산 시설을 건설하는 데는 수년이 걸리고 막대한 투자가 필요하며, 숙련된 인력, 효율적인 공급망, 현대적인 인프라를 갖춘 아시아와 유럽의 기존 생산 기지들과 경쟁해야 합니다.

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기축통화로서 달러의 약화

마라라고 협정의 가장 큰 위험 중 하나는 달러화의 세계 기축통화 지위에 미칠 수 있는 잠재적 영향입니다. 이러한 지위는 미국의 금융 패권의 기반이며, 미국이 저금리로 자금을 조달하고, 제재를 효과적으로 집행하며, 지정학적 영향력을 행사할 수 있도록 해줍니다. 그러나 이러한 지위는 결코 자연스러운 것이거나 불변하는 것이 아닙니다. 이는 국제 투자자들이 미국 금융 시장의 안정성, 유동성, 그리고 법적 확실성에 대해 갖는 신뢰에 달려 있습니다.

이미 데이터는 달러 지배력의 점진적인 약화를 보여주고 있습니다. 전 세계 외환보유액에서 달러가 차지하는 비중은 2000년 약 70%에서 2024년 약 57%로 감소할 것으로 예상됩니다. 이러한 감소세는 달러가 경제 정책 무기로 점점 더 많이 사용되면서 가속화되었습니다. 우크라이나 침공 이후 러시아에 대한 제재로 러시아 중앙은행의 외환보유액 약 3천억 달러가 동결되면서, 많은 국가들은 달러로 외환보유액을 보유하는 것이 얼마나 취약한지 깨달았습니다. 이에 대응하여 전 세계 중앙은행들은 외환보유액을 다변화하고, 대규모로 금을 매입하며, 양자 무역에서 대체 통화를 실험하고 있습니다.

마라라고 협정을 통한 강제 부채 삭감 위협은 이러한 과정을 극적으로 가속화할 것입니다. 미국이 채권자의 권리를 무시하고 정치적 압력을 통해 불리한 조건을 강요할 의사를 보인다면, 합리적인 투자자들은 미국 자산에 대한 투자를 재고할 것입니다. 금, 유럽 및 일본 국채, 그리고 점차 중국 위안화 자산과 같은 대체 투자처가 더욱 매력적으로 떠오를 것입니다. 단기적인 이자 절감 효과는 장기적으로 더 높은 차환 비용으로 상쇄될 것입니다. 미국이 기축통화 지위를 잃게 되면 훨씬 더 높은 위험 프리미엄을 지불해야 하기 때문입니다.

존경받는 파이낸셜 타임스의 수석 경제학자인 마틴 울프는 이러한 상황을 적절하게 묘사했습니다. 그는 과도한 부채 정책과 채권자들을 협박하려는 노골적인 시도가 결합되어 세계 금융 시장의 안정을 위협한다고 주장했습니다. 한때 정당했던 달러에 대한 신뢰는 이제 무모한 발상이라는 것입니다. 이러한 평가는 점점 더 많은 국제 전문가들의 공감을 얻고 있습니다. 심지어 미국의 전통적인 동맹국들조차 달러에 대한 의존도를 비판적으로 재평가하기 시작했습니다.

정치적 약속 이면에 숨겨진 경제적 현실

마라라고 협정의 근본적인 약점은 구조적 문제를 일회성 해결책으로 해결하려 한다는 점에 있습니다. 미국의 부채 문제는 과도하게 높은 금리 때문이 아니라 만성적인 재정 적자 때문입니다. 설령 강제적인 100년 만기 채권 발행으로의 전환이 단기적으로 이자 비용을 줄이는 데 성공한다 하더라도, 미국이 매년 수입보다 훨씬 더 많은 돈을 지출한다는 사실은 변하지 않을 것입니다.

미국의 구조적 재정 적자는 수년간 경제 생산량의 5~6% 수준을 유지해 왔습니다. 주요 원인은 사회 복지 지출 증가, 특히 메디케어와 사회 보장 지출 증가와 이자 지급액 증가입니다. 세입은 이러한 분야 지출의 절반도 충당하지 못하고 있습니다. 복지 혜택 삭감이나 증세를 통한 대대적인 개혁 없이는 이러한 상황은 변하지 않을 것입니다. 그러나 트럼프 대통령은 이러한 인기 없는 조치를 시행할 의사가 없습니다. 오히려 그의 감세 및 지출 공약은 재정 적자를 더욱 악화시킬 것입니다.

미국 의회예산국(CBO)은 향후 10년간 재정 적자가 경제 생산량의 평균 5.6%에 달할 것으로 전망하고 있습니다. 이는 누적 신규 부채가 약 22조 달러에 이른다는 것을 의미합니다. 마라라고 협정으로 이자 부담이 일시적으로 줄어든다 하더라도, 미국은 지속적으로 새로운 부채를 떠안을 수밖에 없을 것입니다. 이 새로운 부채는 시장 금리로 발행되어야 하는데, 채권자들의 강압적인 태도로 인해 신뢰도가 크게 하락한 상황에서 금리는 현재보다 훨씬 높아질 것입니다. 따라서 마라라고 협정의 기대 효과는 빠르게 사라질 것입니다.

더욱이, 이 계획은 경제에 미치는 역동적인 영향을 무시하고 있습니다. 트럼프 대통령이 추진했던 것과 같은 대규모 관세 인상은 수입품 가격을 상승시키고 수입 중간재에 의존하는 미국 기업의 생산 비용을 높입니다. 이는 소비자 물가 상승으로 이어져 구매력을 감소시키고 경제 성장을 둔화시키거나, 기업 이익 감소로 이어져 투자와 고용을 저해합니다. 두 경우 모두 세수 감소와 재정 상황 악화를 초래합니다. 예상되는 관세 수입은 소득세와 법인세 감소로 상쇄되고도 남을 수 있습니다.

글로벌 금융 충격의 위험

마라라고 협정의 가장 큰 위험성은 아마도 전 세계적인 금융 충격을 촉발할 가능성에 있을 것입니다. 약 37조 달러 규모의 미국 국채 시장은 세계에서 가장 크고 유동성이 높은 채권 시장입니다. 이는 수많은 다른 증권의 가치 평가 기준이 되며 글로벌 금융 시스템의 필수적인 부분입니다. 이 시장에 혼란이 발생할 경우 미국을 넘어 전 세계에 광범위한 영향을 미칠 것입니다.

강제적인 부채 삭감 발표로 인해 투자자들의 신뢰가 급격히 하락할 경우, 투자자들은 보유하고 있던 국채를 대량 매도하려 들 수 있습니다. 이러한 매도세는 채권 가격 폭락과 수익률 급등을 초래할 것입니다. 국채 수익률 상승은 기업과 가계의 차환 비용을 증가시켜 주식 시장에 압력을 가하고 잠재적으로 경기 침체를 촉발할 수 있습니다. 고도로 상호 연결된 세계 경제에서 이러한 충격은 다른 국가로 빠르게 확산될 것입니다.

국가 부채 위기에 대한 역사적 경험은 문제가 처음 발표된 시점부터 신뢰가 완전히 무너지기까지의 시간이 매우 짧을 수 있음을 보여줍니다. 2010년 그리스 부채 위기는 국가 재정 상황이 공식 발표보다 훨씬 심각하다는 사실이 알려진 후 몇 주 만에 급격히 악화되었습니다. 1998년 러시아 금융 위기는 그 심각성과 속도 면에서 많은 관찰자들을 놀라게 했습니다. 미국이 그리스나 러시아와 직접 비교할 수는 없지만, 이러한 사례들은 거대한 경제 대국조차도 갑작스러운 신뢰 위기에서 자유롭지 않다는 것을 보여줍니다.

이러한 시나리오에서 연준은 해결할 수 없는 딜레마에 직면하게 될 것입니다. 한편으로는 국채 시장을 안정시키기 위해 대규모 국채 매입을 통해 개입해야 할 것입니다. 다른 한편으로는 이는 통화 공급을 크게 확대하여 인플레이션 위험을 초래할 것이며, 이는 관세로 인해 이미 인플레이션이 상승 압력을 받고 있는 시점에 더욱 심각한 문제가 될 것입니다. 지난 수십 년간 어렵게 쌓아온 중앙은행의 신뢰도가 훼손될 것이며, 금리 조정을 통해 경제를 이끌어갈 수 있는 연준의 능력 또한 크게 약화될 것입니다.

실패의 정치경제학

정치경제적 관점에서 볼 때, 마라라고 협정은 미국 정치 체제의 근본적인 실패를 드러냅니다. 미국은 필요하지만 인기 없는 결정을 내릴 능력을 상실했습니다. 지출 삭감이나 증세를 통해 재정 적자를 해결하는 대신, 유권자들의 희생을 요구하지 않고 문제를 해결할 수 있는 지름길을 찾고 있습니다. 국제 채권자들에게 자산을 전가하려는 시도는 자국의 재정적 무책임으로 인한 비용을 외부로 전가하려는 필사적인 발상입니다.

이 전략은 도덕적으로 문제가 있을 뿐만 아니라 경제적으로도 근시안적입니다. 신뢰는 금융 시장이 제대로 기능하는 기반입니다. 한번 무너진 신뢰는 회복하기가 매우 어렵고 오랜 시간이 걸립니다. 강제적인 부채 삭감으로 얻을 수 있는 단기적인 이점은 장기적인 불이익에 비하면 미미할 것입니다. 미국은 부채 위기를 초래한 구조적 문제를 해결하지 않고서는 국제 금융 시스템에서 누려온 특권적 지위를 위태롭게 할 뿐입니다.

트럼프 본인은 이러한 위험을 제대로 이해하지 못하거나 의도적으로 무시하는 듯 보입니다. 관세가 훌륭한 것이며 모든 문제를 해결할 수 있다는 그의 반복적인 발언은 경제적 순진함이나 포퓰리즘을 드러냅니다. 파산과 부채 구조조정을 통해 채권자들을 압박했던 그의 사업 경험이 공공 재정에 대한 접근 방식에 영향을 미친 것으로 보입니다. 그러나 민간 부문의 개별 기업에는 통할지 몰라도 세계 금융 시스템의 기반을 이루는 세계 최대 경제국에는 통하지 않습니다.

실패는 불가피하며, 그 결과는 참담할 것이다. 미국이 채권자들을 압박하는 길을 택한다면, 이는 미국의 금융 패권의 종말을 의미할 것이다. 세계는 달러에서 등을 돌릴 것이다. 더 나은 대안이 있어서가 아니라, 위험이 너무 커졌기 때문이다. 명확한 기축통화가 없는 다극화된 통화 체제에서는 세계 경제의 조율이 더욱 어려워지고, 거래 비용이 상승하며, 금융 위기에 대한 취약성이 커질 것이다. 이러한 상황에서 가장 큰 손해를 보는 나라는 미국이 될 것이다. 미국은 과도한 특권을 잃는 동시에, 애초에 이러한 상황을 초래한 구조적 문제들에 그대로 직면하게 될 것이다.

유일하게 실현 가능한 해결책은 생산성과 경쟁력을 높이기 위한 구조 개혁과 병행한 포괄적인 재정 건전화입니다. 하지만 이를 위해서는 정치적 용기, 장기적인 안목, 그리고 인기 없더라도 진실을 말할 용기가 필요합니다. 그러나 현 정부는 허황된 환상, 협박, 그리고 보호무역주의에 의존하고 있습니다. 역사는 이러한 결정들을 현대 역사상 가장 큰 자초한 경제적 재앙 중 하나로 평가할 것입니다.

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