대재앙: 인공지능이 SaaS 제국을 어떻게 무너뜨리고 있는가
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게시일: 2026년 2월 23일 / 업데이트일: 2026년 2월 23일 – 저자: Konrad Wolfenstein
거대한 심판: 인공지능이 SaaS 제국을 어떻게 무너뜨리고 있는가 – 이미지: Xpert.Digital
AI가 소프트웨어 구독 시장을 파괴하고 있다: SAP, 오라클 등이 갑자기 몰락하는 이유는 무엇일까?
기술의 총아에서 문제아로 전락한 실리콘 밸리: 역사적인 붕괴에 직면한 이유
20년이 넘는 기간 동안 서비스형 소프트웨어(SaaS)는 기술 업계의 표준으로 여겨졌습니다. 소프트웨어를 구매하는 대신 임대하고 사용자별로 요금을 부과하는 단순하면서도 혁신적인 원칙 덕분에 세일즈포스, 어도비, SAP와 같은 거대 기업들은 천문학적인 기업 가치를 달성했고, 위기에도 끄떡없는 수익 창출 수단으로 인식되었습니다. 그러나 이 제국은 현재 놀라운 속도로 무너지고 있습니다. 그 원인은 단순히 보조하는 수준을 넘어 완전히 자율적으로 작동하는 차세대 인공지능의 등장입니다. 미래에 AI 에이전트가 부서 전체의 업무를 대체하거나 기업들이 자체적으로 코드를 개발하게 된다면, 수익성이 높은 구독 모델의 기반은 무너질 것입니다. 이러한 현실 인식은 이미 주식 시장에 전례 없는 폭락을 초래했습니다. "SaaS 대란"으로 인해 단기간에 시가총액이 1조 달러 이상 증발했습니다. 하지만 이러한 급격한 가격 폭락은 시작에 불과합니다. 우리는 산업 가격 모델뿐만 아니라 노동 시장, 벤처 캐피털 생태계, 그리고 수십억 달러 규모의 신용 시장까지 근본적으로 변화시킬 지각변동에 직면해 있습니다. 기존의 소프트웨어 구독 방식이 영원한 모델이라고 아직도 믿는 사람은 시대의 흐름을 놓친 것입니다.
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소프트웨어 구독 모델이 영원히 지속될 것이라고 아직도 믿는 사람은 아직 새로운 소식을 접하지 못한 것입니다
서비스형 소프트웨어(SaaS) 산업은 탄생 이래 가장 심오한 변화를 겪고 있습니다. 20년 넘게 확고부동한 비즈니스 모델로 여겨졌던 SaaS는 인공지능의 급속한 발전으로 뿌리째 흔들리고 있습니다. 2026년 첫 몇 주 동안에만 소프트웨어 기업들의 시가총액이 1조 달러 이상 증발했습니다. 상장된 SaaS 기업들의 주가 흐름을 추적하는 SEG SaaS 지수는 2025년 10월 말 기준 이미 12.1% 하락한 반면, 같은 기간 나스닥 100 지수는 17.9%, S&P 500 지수는 14.2% 상승했습니다. 이러한 격차는 이후 더욱 극적으로 확대되었습니다. 일시적인 조정이라고 말하는 것은 지나친 과소평가입니다. 소프트웨어 산업은 지각변동에 직면해 있으며, 기업 가치, 고용 시장, 그리고 전체 스타트업 생태계에 미치는 영향은 이제 막 드러나기 시작했습니다.
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숫자가 모든 것을 말해줍니다. 모건 스탠리가 집계한 SaaS 주식 바스켓은 2025년 11% 하락에 이어 2026년 1월 중순까지 15% 하락했습니다. 오랫동안 성공적인 클라우드 기업의 전형으로 여겨져 온 세일즈포스는 시가총액의 26%를 잃었습니다. 어도비는 19%, 아틀라시안은 30% 하락했습니다. 서비스나우, 허브스팟 등 업계 거물 기업들도 최고점 대비 30%, 40%, 심지어 50%까지 하락세를 보였습니다. 제프리스의 한 트레이더가 만든 "SaaS포칼립스(SaaSpocalypse)"라는 용어는 정확한 표현으로 입증되었으며, 헤지펀드들은 소프트웨어 주식 공매도로 240억 달러의 수익을 올렸습니다.
유럽에서 가장 가치 있는 기술 기업인 SAP의 사례는 특히 주목할 만합니다. SAP의 주가는 2025년 2월 시가총액 3,440억 유로를 기록하며 사상 최고치를 경신했고, 한때 유럽 대륙에서 가장 큰 상장 기업이었습니다. 그러나 이후 SAP의 시가총액은 약 1,300억 달러 감소하여 2026년 1월에는 2024년 8월 이후 최저치를 기록했고, 2026년 클라우드 시장 전망 부진 발표 이후 하루 만에 15% 이상 하락하며 2020년 10월 이후 최대 낙폭을 기록했습니다. 씨티은행 애널리스트들은 SAP가 부정적인 업계 분위기를 반전시키기 위해 상당한 성장 동력이 필요하다고 지적했지만, 최근 실적 발표에서 드러난 모호한 신호들은 기대에 미치지 못하는 결과를 시사했습니다.
한때 오픈AI와의 3천억 달러 규모 파트너십으로 호황을 누렸던 오라클은 그에 못지않게 급격한 하락세를 경험했습니다. 2025년 12월, AI 관련 비용이 예상치를 초과하고 매출 전망치가 하회하면서 오라클 주가는 하루 만에 13% 폭락했습니다. 애널리스트들은 그해 오라클의 시가총액이 약 53% 감소하여 6,300억 달러에서 5,500억 달러 수준으로 떨어졌고, 이후에도 하락세는 계속되었다고 분석합니다. 아이러니하게도, AI에 막대한 투자를 하는 기업조차 시장의 외면을 받고 있는데, 이는 투자자들이 이러한 막대한 투자가 과연 결실을 맺을 수 있을지에 대해 회의적이기 때문입니다.
인공지능이 SaaS 모델의 근간을 흔드는 이유는 무엇일까요?
이번 위기의 심각성을 이해하려면 SaaS 비즈니스 모델의 근본적인 경제 원리를 파악해야 합니다. 20년 넘게 이 산업의 성공은 정교한 메커니즘에 기반해 왔습니다. 소프트웨어는 더 이상 일회성 구매가 아닌, 일반적으로 사용자당 월별 구독 방식으로 임대됩니다. 기업의 직원이 많을수록 필요한 라이선스 수가 늘어나고, 그에 따라 매출도 증가합니다. 이러한 소위 '사용자 수 기반 가격 책정' 방식은 인력이 생산성의 주요 동력이었던 시대에 완벽하게 작동했습니다.
인공지능은 여러 측면에서 동시에 이러한 상황을 뒤흔들고 있습니다. 첫째, AI 에이전트, 즉 독립적으로 작업을 수행하는 자율 소프트웨어 시스템은 생산성을 획기적으로 향상시킬 수 있습니다. AI 에이전트의 도움으로 한 명의 직원이 다섯 명 또는 열 명의 동료가 할 일을 처리할 수 있다면 필요한 소프트웨어 라이선스 수도 그에 따라 줄어듭니다. 세계 최대 SaaS 포트폴리오 중 하나를 이끄는 마이크로소프트의 CEO 사티아 나델라는 이러한 변화를 놀라울 정도로 솔직하게 설명했습니다. 비즈니스 애플리케이션은 본질적으로 비즈니스 로직이 포함된 CRUD 데이터베이스이며, 이러한 비즈니스 로직은 미래에 완전히 AI 계층으로 이동할 것이라는 것입니다.
둘째로, 생성형 AI는 기업들이 소프트웨어를 임대하는 대신 자체 개발할 수 있도록 점점 더 지원하고 있습니다. AI 시스템이 자연어 명령에 따라 완전한 코드를 생성하는 이른바 '바이브 코딩'은 소프트웨어 개발 진입 장벽을 획기적으로 낮춥니다. 마케팅 부서에서 AI 시스템으로 구축한 자체 분석 대시보드를 활용할 수 있다면, 왜 굳이 전문적인 SaaS 제품을 구독해야 할까요?
셋째, AI는 인터페이스 자체의 역할을 변화시키고 있습니다. 이러한 발전의 가장 야심찬 버전에서는 AI 에이전트가 인간과 소프트웨어 간의 주요 접점이 됩니다. 사용자는 여러 개의 전문 애플리케이션을 개별적으로 열고 사용하는 대신, 백그라운드에서 다양한 서비스의 API에 접근하는 중앙 에이전트와 상호 작용합니다. 이러한 시나리오에서 SaaS 도구는 통신 업계에서 "단순한 연결망"이라고 부르는 것처럼 데이터를 저장하고 인터페이스를 제공하는 역할만 할 뿐, 진정한 가치 창출은 에이전트 수준으로 옮겨갑니다. SaaS 제공업체에게 이는 냉혹한 변화를 의미합니다. 에이전트가 인터페이스가 되면 기본 소프트웨어는 서로 대체 가능해지고, 가격 경쟁이 심화되며, 수년간 쌓아온 경쟁 우위가 무의미해지기 때문입니다.
팔란티어 사태와 시장의 각성
최근 매도세의 촉매제는 단 하나의 실적 발표였습니다. 2026년 2월 초, 팔란티어의 CEO 알렉스 카프가 인공지능(AI)이 기업용 소프트웨어 개발 및 관리에 있어 매우 강력한 도구로 자리 잡으면서 많은 SaaS 기업들이 존폐 위기에 처했다고 발표하자, 마이크로소프트, 세일즈포스, 서비스나우 등을 포함한 여러 기업의 시가총액이 3천억 달러나 급락하는 매도세가 발생했습니다. 팔란티어는 앞서 2025년 4분기 매출이 70% 성장했고 2026년에는 61% 성장을 예상한다고 발표한 바 있습니다. 시장의 메시지는 분명했습니다. 팔란티어가 AI 시스템 운영자로서 승승장구하는 동안, 기존 SaaS 업체들은 존재 이유를 잃어가고 있다는 것이었습니다.
불과 며칠 전, 앤트로픽은 보고서를 자동으로 작성하고, 스크린샷에서 표를 생성하며, 다양한 문서에서 정보를 추출하는 AI 에이전트인 클로드 코워크(Claude Cowork)를 공개했습니다. 이 제품은 아직 프리뷰 단계였지만, 발표만으로도 인튜이트(Intuit) 주가는 16% 폭락했고, 어도비(Adobe)와 세일즈포스(Salesforce)도 각각 11% 이상 하락했습니다. 미즈호 증권의 애널리스트는 직설적으로 말했습니다. 많은 기관 투자자들이 아무리 주가가 낮아지더라도 소프트웨어 주식에 투자할 만한 매력적인 이유를 찾지 못하고 있다는 것입니다. 주가 재평가를 위한 촉매제가 보이지 않기 때문입니다.
클라르나의 실패한 실험과 AI에 대한 낙관론의 한계
시장은 공황 상태에 빠져 있지만, 현실은 훨씬 더 미묘한 차이를 보여줍니다. 아마도 가장 많이 논의되는 사례는 스웨덴 결제 서비스 제공업체 클라르나(Klarna)일 것입니다. CEO 세바스티안 시에미아트코프스키는 2024년과 2025년에 걸쳐 급진적인 AI 전략을 발표했습니다. 클라르나는 직원 수를 절반으로 줄이고, 세일즈포스(Salesforce)와 워크데이(Workday)를 포함한 1,200개의 SaaS 도구를 없애고, 모든 것을 자체 AI 솔루션으로 대체하겠다는 내용이었습니다. 회사에 따르면, 오픈 AI 기반 챗봇이 700명의 고객 서비스 담당자의 업무를 대체하여 연간 4천만 달러의 비용 절감을 가능하게 했다고 합니다. 또한 직원 1인당 평균 연간 매출은 40만 달러에서 70만 달러로 증가했습니다.
하지만 2025년 초, 시에미아트코프스키는 이미 입장을 번복했습니다. 그는 비용 절감을 위해 지나치게 극단적인 조치를 취했고, 그 결과 품질이 저하되었다고 공개적으로 인정했습니다. 클라르는 AI 기반 시스템으로 인해 품질 문제가 발생하자, 특히 고객 서비스 부문을 중심으로 인력을 재고용하기 시작했습니다. 시에미아트코프스키는 블룸버그와의 인터뷰에서 인적 지원의 질에 투자하는 것이 앞으로 나아갈 길이라고 강조했습니다. 클라르나 사례는 중요한 진실을 보여줍니다. AI는 엄청난 효율성 향상을 가져올 수 있지만, 인간 노동력을 완전히 대체하려는 시도는 업계의 낙관론보다 훨씬 빠르게 한계에 도달한다는 것입니다.
가격 모델의 지각 변동
SaaS 비즈니스 모델에 대한 구조적 위협은 AI 에이전트로 인한 단순한 파괴적 혁신을 넘어섭니다. 업계 전체의 가격 구조가 위태로운 상황입니다. 사용자 수 기반 가격 모델에 의존하는 기업의 비율은 1년 만에 21%에서 15%로 감소한 반면, 사용량 기반 하이브리드 모델은 27%에서 41%로 증가했습니다. 가트너는 2025년까지 SaaS 솔루션의 30% 이상이 성과 기반 가격 책정 방식을 도입할 것으로 예측했습니다.
이러한 변화는 명확한 계층 구조를 따릅니다. 기존 모델은 소프트웨어 접근성, 즉 잠재적 활용도를 계산했습니다. 현재의 전환 모델은 API 호출이나 토큰 소비량과 같은 실제 사용량을 계산합니다. 미래 모델은 생성된 리드 수나 체결된 계약 수와 같은 달성된 결과를 계산합니다. Salesforce는 이미 AI 에이전트를 대규모로 사용하는 기업을 위한 정액제 구조인 소위 에이전트 엔터프라이즈 라이선스 계약(Agentic Enterprise License Agreement)을 시험 운영하고 있습니다.
기존 SaaS 기업들에게 이러한 변화는 근본적인 역설을 제시합니다. AI 통합을 통해 소프트웨어가 더욱 향상될수록 필요한 라이선스 수는 오히려 줄어들기 때문입니다. 예를 들어, AI 에이전트가 내장된 CRM 시스템은 잠재 고객 검증, 연락, 약속 일정 관리를 자동화하여 사용자 수를 20명에서 2명으로 줄일 수 있습니다. 기존 가격 모델에서는 제품 기능이 10배 향상되었음에도 불구하고 매출이 90% 감소하는 결과를 초래합니다. 이는 소위 '인센티브 불일치 함정'으로, 제품 개선이 매출 손실로 이어지는 현상입니다.
신용 시장의 시한폭탄: 민간 신용과 6천억 달러 규모의 투자
대중이 주가 하락에만 집중하는 동안, 훨씬 더 위험한 문제가 물밑에서 고조되고 있습니다. 지난 10년간 사모펀드를 통해 1,900개 이상의 소프트웨어 기업에 4,400억 달러 이상을 투자한 사모 신용 시장은 소프트웨어 부문에 약 6,000억 달러에서 7,500억 달러까지 투자한 것으로 추산됩니다. 전체 사모 신용 거래의 20~25%는 SaaS 기업과 관련되어 있으며, UBS에 따르면 이들 중 25~35%는 AI로 인한 시장 파괴의 위협에 직면해 있습니다.
이러한 대출의 근간이 되었던 가정들, 즉 안정적인 반복 수익, 높은 마진, 예측 가능한 현금 흐름, 그리고 높은 전환 비용 등이 모두 의문시되고 있습니다. 2026년 2월 초, 기술 관련 기업 대출 177억 달러가 불과 4주 만에 부실채권 수준인 달러당 80센트 아래로 떨어졌습니다. 부실 기술 대출의 총 규모는 약 469억 달러에 달했으며, 대부분 SaaS 기업들이 차지했습니다. 레버리지론 시장에서는 사상 최대 규모인 250억 달러의 소프트웨어 대출이 부실채권 기준치 이하로 거래되고 있습니다.
특히 우려스러운 점은 시장에서 가장 경험이 풍부한 대출 기관 중 하나인 아폴로가 2025년에 소프트웨어 부문 익스포저를 약 20%에서 10% 정도로 거의 절반으로 줄였다는 사실입니다. 아폴로가 특정 부문의 위험을 줄이려 한다는 것은 심각한 경고 신호로 받아들여야 합니다. 도이체뱅크는 투자자들에게 매각하지 못한 소프트웨어 기업 인수에 대한 12억 달러 규모의 대출금을 떠안게 되었는데, 이는 대출 수요가 얼마나 빠르게 감소하는지를 보여주는 대표적인 사례입니다.
2023년 실리콘밸리 은행이 기술 부문에 대한 과도한 투자로 붕괴했던 금융 위기와 현재 상황의 유사점은 불안감을 자아냅니다. 단일 시장 부문이 기술 혁신으로 인해 기초 자산 가치가 하락하는 자산군에 지나치게 집중되어 있고, 투자자들은 이러한 투자 심리 변화에 따라 자금을 인출하고 있습니다. 정부의 파격적인 구제금융이 한 번에 쏟아지기보다는, 수백 개의 소프트웨어 기업에 영향을 미치는 조용한 채무 불이행, 자산 가치 하락, 그리고 신용 경색이 서서히 진행되는 양상을 보일 가능성이 높습니다.
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거대한 소프트웨어 위기가 도래했다: SaaS의 황금기 이후에는 무엇이 올까?
벤처 캐피털 시장의 파괴적인 영향
전통적으로 SaaS(서비스형 소프트웨어) 모델을 기반으로 성장해 온 스타트업의 경우, 자금 조달 환경이 급격히 악화되었습니다. 2025년 상반기 전 세계 벤처 캐피털 투자액의 53%가 AI 스타트업에 투자되었으며, 미국에서는 이 수치가 64%로 더욱 높았습니다. 하지만 AI 기업은 전체 투자 유치 스타트업의 29%에 불과하여, 투자 건당 막대한 자본이 집중되는 결과를 초래하고 있습니다. 2025년 10월까지 벤처 캐피털은 AI 스타트업에 총 1,927억 달러를 투자할 것으로 예상되며, 2025년은 전체 벤처 캐피털 투자액의 절반 이상이 단일 기술 분야에 집중되는 첫 해가 될 것으로 전망됩니다.
전통적인 SaaS 기업들에게는 이제 남은 것은 부스러기뿐입니다. SaaStr의 창립자이자 SaaS 생태계에서 가장 영향력 있는 인물 중 한 명인 제이슨 렘킨은 1,000개가 넘는 투자 유치 자료를 분석한 결과, 벤처 캐피털 시장이 근본적으로 두 갈래로 나뉘었다는 충격적인 결론을 내렸습니다. 승자는 마이너스 매출총이익률에도 불구하고 전례 없는 성장률을 보이는 AI 기반 기업과 100% 이상의 성장률과 연간 2,500만 달러 이상의 반복 매출을 달성하는 뛰어난 전통 SaaS 기업입니다. 나머지 기업들은 사업의 질이나 고객 만족도와 관계없이 자금 조달의 불모지에 놓였습니다.
SaaS 기업의 비공개 시장 가치 평가는 2021년 매출의 약 18배에서 현재 3~6배로 급락했습니다. 연 매출이 2천만 달러에서 3천5백만 달러로 성장한 기업(75% 성장이라는 놀라운 성과를 거둔 기업)조차도 현재 시장에서는 투자 유치가 사실상 불가능한 것으로 여겨집니다. 업계 전문가들은 AI 분야에 집중하지 않는 스타트업 창업자들에게 한목소리로 자금 조달을 미루고 시장 환경이 개선되기를 기다리며 자금 운용 기간을 늘리라고 조언합니다.
이는 스타트업 생태계의 출구 전략에도 영향을 미칩니다. 많은 SaaS 스타트업들이 대형 SaaS 기업에 인수되는 것을 통해 엑시트를 계획해 왔습니다. 하지만 잠재적 인수 기업 자체가 압박을 받게 되면 기업 가치가 급락하고 신용 한도가 높아지면서 스타트업 사이클의 핵심 요소가 사라지게 됩니다. 2025년 SaaS M&A 거래 건수는 2,500건을 넘어 사상 최고치를 기록했지만, 거래 규모는 2021년 6,700만 달러에서 4,100만 달러로 감소했습니다. 5억 달러 미만 거래가 전체 거래량의 82%를 차지했습니다. 시장은 혁신적인 대형 인수합병에서 소규모 전략적 인수합병으로 전환되면서 전반적인 가치 창출이 크게 줄어들었습니다.
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SaaS 위기가 가져올 수 있는 가장 중대한 경제적 영향은 노동 시장입니다. 수치는 그 여파가 아직 완전히 드러나지 않았음을 보여줍니다. 업계 분석 기관에 따르면, 2025년 미국 기술 부문에서 170,630개의 일자리가 사라질 것으로 예상되며, 이는 전년도 95,000개에서 크게 증가한 수치입니다. 2026년 상반기에만 62,000개 이상의 일자리가 추가로 감소할 것으로 예상되며, 아마존만 해도 중간 관리직, 고객 서비스, 소프트웨어 개발, 인사 부문에서 14,000개의 일자리를 감축할 계획입니다.
이번 설문조사 결과는 이전의 해고 수치보다 훨씬 더 심각한 상황을 보여줍니다. 미국 기업 리더들을 대상으로 한 설문조사에 따르면, 약 37%의 기업이 2026년 말까지 인공지능(AI)으로 직원을 대체할 계획이며, 거의 30%는 이미 그렇게 하고 있습니다. 세계경제포럼(WEF)은 전 세계적으로 AI로 인해 8,500만 개의 일자리가 사라질 것으로 예측합니다. 하버드 비즈니스 리뷰(Harvard Business Review)에 발표된 연구에 따르면, 조사 대상 기업의 대다수가 AI 도입에 대비하여 이미 소규모에서 중간 규모(39%) 또는 대규모(21%) 인력 감축을 시행한 것으로 나타났습니다.
특히 우려스러운 점은 기업들이 AI 시스템의 실제 검증된 성능이 아닌 예상되는 효율성 향상을 기준으로 일자리를 줄이고 있다는 것입니다. 이는 AI 에이전트가 기대에 미치지 못하더라도 기업들이 AI 기반 생산성 향상에 대한 대외적인 이미지를 유지해야 하기 때문에 일자리가 회복되지 않을 것임을 의미합니다. 기술 관련 직종에 종사하는 20~30세 청년층의 실업률은 2025년 초 이후 거의 3%포인트 상승했습니다.
특히 SaaS 기업들은 이중고에 직면해 있습니다. 한편으로는 AI 기반 효율성 향상을 실현하고 줄어드는 수익성을 방어하기 위해 자체적으로 인력을 감축하고 있습니다. 워크데이(Workday)는 AI 도입을 명시적으로 이유로 들며 전체 직원의 8.5%를 해고했다고 발표했습니다. 다른 한편으로는 고객사의 인력 감축은 소프트웨어 라이선스 수요 감소로 이어져 자사 매출 감소를 초래합니다. 이는 악순환을 낳습니다. AI로 인해 인력이 감축되고, 직원 수가 줄어들면 소프트웨어 라이선스 수요도 감소하며, 매출 감소는 추가적인 비용 절감을 야기하고, 결국 해고로 이어지는 것입니다.
가트너는 생성형 AI에 대한 투자로 인해 2026년까지 고객 서비스 및 지원 직책이 20~30% 감소할 것으로 예측합니다. 조직에서 사용하는 평균 SaaS 애플리케이션 수는 2025년 4월까지 112개에서 106개로 줄어들 것이며, 조직의 82%가 소프트웨어 공급업체 수를 적극적으로 줄이고 있습니다.
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뱅크오브아메리카의 반론: 시장의 논리적 모순인가?
모든 분석가가 이러한 비관적인 전망에 동의하는 것은 아닙니다. 뱅크 오브 아메리카는 널리 회자된 분석에서 현재의 매도세가 두 가지 상반된 시나리오에 기반하고 있다고 주장했습니다. 시장은 한편으로는 AI 투자 지출이 악화되고 수익률이 저조할 것을 우려하고, 다른 한편으로는 AI 도입이 보편화되고 생산성이 향상되어 기존 소프트웨어 워크플로와 비즈니스 모델이 쓸모없어질 것을 우려한다는 것입니다. 이 두 가지 시나리오는 동시에 발생할 수 없습니다.
인공지능(AI)이 기존 산업을 뒤흔들 만큼 강력하다면, 이를 뒷받침하는 인프라 투자는 무너지지 않을 것입니다. 반대로, 투자 수익률이 저조하여 투자가 줄어든다면, AI 기술은 전통적인 소프트웨어 모델을 위협할 만큼 보편화될 수 없을 것입니다. 뱅크오브아메리카(BofA)는 AI 투자 지출이 2030년까지 4배 증가한 1조 2천억 달러에 이를 것으로 예측하며, 현재의 저평가된 AI 관련 가치를 매력적인 투자 시점으로 보고 있습니다.
이 반론은 지적으로는 타당하지만, 설득력이 부족할 수 있습니다. 시장은 논리적 일관성에 따라 움직이는 것이 아니라 불확실성 속에서 위험을 재평가함으로써 움직입니다. 투자자들은 개념적 모순이 아니라 미래 현금 흐름을 할인합니다. 두 시나리오 모두 인공지능 도입 속도와 범위에 대한 근본적인 불확실성의 표현으로 이해된다면, 즉 이분법적인 예측이 아니라면 충분히 공존할 수 있습니다. 현재의 변동성은 시장 참여자들의 논리적 오류라기보다는, 발생 가능한 발전 범위가 극도로 넓어졌고 거의 모든 시나리오가 기존 SaaS 제공업체에 불리하다는 합리적인 인식을 반영하는 것일 수 있습니다.
AI SaaS 기업조차 안전하지 않은 이유는 무엇일까요?
일반적으로 인공지능(AI)을 제품에 성공적으로 통합하는 SaaS 기업들은 번창할 것이라는 가정이 있습니다. 하지만 이러한 가정은 비판적으로 검토해 볼 필요가 있습니다. SAP는 팔란티어 CEO 카프의 주장에 정면으로 반박하며, AI 에이전트가 SaaS 솔루션의 성능 한계를 크게 확장할 수는 있지만, SaaS 솔루션을 대체하지는 않을 것이라고 밝혔습니다. 그러나 SAP의 AI 전략에 대한 시장 반응은 전혀 고무적이지 않았습니다. AI 통합에 상당한 투자를 했음에도 불구하고 주가는 계속 하락했습니다.
문제는 더 깊습니다. AI가 상품화될 때, 즉 OpenAI, Anthropic, Google 등의 주요 언어 모델들이 점점 더 강력해지고 서로 대체 가능해지면, 경쟁 우위는 AI 기술 자체에서 구현, 제어, 통합 및 규정 준수로 옮겨갑니다. 이러한 시나리오에서는 AI를 제품에 통합하는 SaaS 제공업체가 아니라, 다양한 시스템에서 AI 에이전트를 관리하는 오케스트레이션 플랫폼이 이득을 보게 됩니다. 팔란티어는 바로 이러한 전략을 구사했고, 시장에서 그에 상응하는 보상을 받고 있습니다.
SaaS 기업이 AI 기능을 추가할 때 추가적인 비용 문제에 직면하게 됩니다. 에이전트 기반 작업 하나하나에 토큰, 컴퓨팅, API 비용이 발생하기 때문입니다. 사용자 기반 요금제에서 수백 개의 AI 에이전트를 배포하는 헤비 유저는 수익성이 좋은 계정을 순식간에 적자로 전환시킬 수 있습니다. 전통적으로 70~80%에 달했던 SaaS 업계의 총마진은 AI 추론 비용 추가로 인해 상당한 압박을 받고 있습니다.
획일성의 종말: 소프트웨어 환경의 분기
현재 나타나고 있는 현상은 균일한 시장 침식이 아니라 소프트웨어 시장의 근본적인 분열입니다. 한편으로는 인공지능(AI) 기반 기업들이 등장하여, 에이전트가 대부분의 작업을 수행하는 세상을 위해 처음부터 설계되고 있습니다. 이러한 기업들은 전례 없는 속도로 성장하고 있으며, 벤처 캐피털의 상당 부분을 흡수하고 새로운 기업 가치 평가 기준을 정립하고 있습니다. 반면, 기존 SaaS 제공업체들은 수십 년에 걸쳐 구축하고 최적화해 온 비즈니스 모델의 변화에 어려움을 겪고 있습니다.
소프트웨어 부문에서 가장 중요한 사모펀드 투자자 중 한 명으로 꼽히는 토마 브라보의 올랜도 브라보는 다보스에서 놀라울 정도로 냉철한 평가를 내놓았습니다. 그는 AI가 일부 소프트웨어 회사, 특히 기술 역량을 핵심으로 하는 회사들에게는 큰 변화를 가져올 것이라고 예측했습니다. 절반도 안 되는 회사들이 AI의 영향을 받을 것이라는 전망은 우리에게 경각심을 불러일으킵니다.
업계는 에이전트 계층이 기존 애플리케이션 계층을 대체하여 주요 가치 창출 계층이 되는 새로운 아키텍처로 분명히 진화하고 있습니다. 모든 에이전트의 결정이 검증되고 기록되는 중앙 신경계 역할을 하는 플랫폼으로 자리매김할 수 있는 SaaS 기업만이 생존 가능성을 높일 수 있습니다. SAP와 같은 ERP 공급업체도 이러한 전환을 충분히 빠르게 관리한다면 이러한 역할을 수행할 수 있을 것입니다. 반면, 단일 워크플로우만을 지원하는 포인트 솔루션은 가장 큰 어려움에 직면할 것입니다.
핵심성과지표의 딜레마: 기존 지표가 거짓일 때
20여 년에 걸쳐 SaaS 업계는 연간 반복 매출(ARR), 순 고객 유지율(Net Dollar Retention), 고객 확보 비용(CAC), 고객 생애 가치(LTV), 40의 법칙(Rule of 40) 등 정교한 핵심 성과 지표(KPI) 시스템을 개발해 왔습니다. 이러한 KPI 시스템은 내부 경영뿐만 아니라 창업자, 투자자, 분석가 간의 공통 언어 역할을 했습니다. 기업 가치 평가, 투자 유치, 인수 가격 협상은 모두 이러한 지표를 기반으로 이루어졌습니다.
인공지능으로 변화된 세상에서는 이러한 지표들이 의미를 잃습니다. 소프트웨어의 가치가 더 이상 사용자 접속 수로 측정되는 것이 아니라 달성하는 결과로 측정될 때, 연간 반복 매출(ARR)은 더 이상 기업 가치를 나타내는 신뢰할 수 있는 지표가 아닙니다. AI 에이전트가 고객 유지율을 높이는 동시에 필요한 라이선스 수를 줄인다면, 순 달러 유지율은 증가하더라도 절대 매출은 감소할 수 있습니다. 업계의 지표 기반 관리 및 평가 논리 전체를 재고해야 합니다.
이는 벤처 캐피털 시장에 심각한 혼란을 야기할 것입니다. 10년 이상 동안 벤처 캐피털들은 SaaS 비즈니스 원칙에 기반한 실사 방법, 가치 평가 모델, 포트폴리오 전략을 정교하게 다듬어 왔습니다. 이러한 원칙들이 더 이상 적용되지 않게 되면서 전체 생태계가 방향을 잃게 되었습니다. 수많은 스타트업들이 SaaS 전략을 추구하고 있고, 대부분의 성공 지표 또한 SaaS에 맞춰져 있을 뿐만 아니라, 인수 대상에도 SaaS 기업들이 자주 포함되는데, 이들 역시 현재 압박을 받고 있는 상황입니다.
향후 전망: 좋지 않은 예후
현재 상황이 빠르게 반전될 것이라는 기대는 실망스러울 가능성이 높습니다. 여러 구조적 요인들이 상황 악화를 예고하고 있습니다. 첫째, AI 모델의 성능 향상 속도가 계속해서 빨라지고 있습니다. 앤트로픽의 클로드 코워크(Claude Cowork) 출시는 최종 목표가 아니라 중간 단계에 불과합니다. 새로운 세대의 모델이 등장할 때마다 자율적으로 수행할 수 있는 작업 범위가 확장되고, 따라서 쓸모없어질 수 있는 SaaS 제품의 범위도 넓어집니다.
둘째로, 노동 시장에 미치는 피드백 효과는 이제 막 드러나기 시작했습니다. 발표된 대로 2026년 말까지 기업의 37%가 실제로 직원을 AI로 대체한다면, 이는 SaaS 라이선스 매출의 상당한 감소로 이어질 것이며, 이는 현재까지 어떤 업계 매출 예측에서도 제대로 고려되지 않았습니다.
셋째, 사모펀드 운용의 어려움이 커지고 있습니다. 평가 대상 기업개발회사 32곳 중 23곳이 2026년에 만기가 도래하는 무담보 부채가 총 127억 달러에 달하는데, 이는 2025년 대비 73% 증가한 수치입니다. 소프트웨어 기업 가치가 하락하고 위험 프리미엄이 상승하는 환경에서 이러한 부채를 재융자하는 것은 많은 기업에게 매우 어려울 것입니다.
넷째, 기업들은 적극적으로 사용하는 소프트웨어 공급업체 수를 줄이고 있습니다. 이러한 통합 추세는 AI 기반 대안의 등장으로 더욱 가속화되고 있으며, 특히 특정 틈새 기능을 전문으로 하는 SaaS 기업에 큰 영향을 미치고 있습니다.
소프트웨어 산업은 앞으로도 계속 존재할 것입니다. 소프트웨어는 디지털 경제의 핵심 기반이기 때문입니다. 하지만 20년 넘게 업계를 지배해 온 클라우드 구독 기반 비즈니스 모델은 돌이킬 수 없는 변화를 겪고 있습니다. 승자는 데이터 및 오케스트레이션 플랫폼으로 거듭나고, 성과 기반 가격 모델을 도입하며, 인공지능(AI)을 단순한 기능이 아닌 기반으로 받아들이는 기업이 될 것입니다. 그렇지 않은 기업들은 구조적 축소의 시대로 접어들게 될 것이며, 과잉 생산 능력을 줄이고, 기업 가치를 낮추고, 비즈니스 모델을 근본적으로 바꿔야 할 것입니다. 불편한 시대는 이제 막 시작되었을 뿐입니다.
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Konrad Wolfenstein
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