엔비디아의 전략적 비상 전화 1조 달러 규모의 전화: OpenAI의 미래에 대한 엔비디아의 베팅

공황이 전략이 되고 실패가 기술 산업에 가장 큰 위협이 될 때

현대 비즈니스 역사에서 단 한 통의 전화 통화로 수천억 달러 규모의 투자가 성사된 사례는 거의 없습니다. 2025년 늦여름, 칩 업계 거인 엔비디아의 오랜 CEO 젠슨 황이 인공지능 기업 오픈AI의 대표 샘 알트만에게 전화를 건 것이 바로 그러한 순간이었습니다. 그 후 이어진 것은 단순한 사업적 거래가 아니라, 고객, 공급업체, 투자자 간의 경계가 점점 모호해지고 상호의존성이 심화되는 산업에서 전략적 파트너십의 취약성을 보여주는 교훈이었습니다.

황과 알트만 간의 대화는 매우 중요한 시기에 이루어졌습니다. 엔비디아와 오픈AI는 이미 수년간 협력해 왔지만, 새로운 인프라 프로젝트에 대한 협상은 교착 상태에 빠져 있었습니다. 오픈AI는 엔비디아에 대한 과도한 의존도를 줄이기 위한 대안을 적극적으로 모색하고 있었습니다. 아이러니한 점은, 오픈AI가 인공지능 분야의 직접적인 경쟁자인 구글에서 원하는 것을 찾았다는 것입니다. 오픈AI는 지난 봄 구글과 클라우드 계약을 체결하고 구글의 자체 TPU(텐서 프로세싱 유닛)를 사용하기 시작했다고 합니다. 동시에, 오픈AI는 반도체 제조업체 브로드컴과 협력하여 자체 맞춤형 칩을 개발하고 있었습니다.

구글의 TPU 칩 사용에 대한 보도가 대중에 알려지자 엔비디아는 이를 명백한 경고 신호로 받아들였습니다. 메시지는 분명했습니다. 빠른 합의가 이루어지거나, OpenAI가 경쟁사에 점점 더 의존하게 될 것이었습니다. 엔비디아의 공황 상태는 심각했을 것으로 보이며, CEO가 직접 행동에 나서게 된 계기가 되었습니다. 황 CEO가 알트만에게 전화를 걸어 처음에는 루머를 해명하려 했지만, 대화 과정에서 엔비디아 CEO는 교착 상태에 빠진 협상을 재개할 의향이 있음을 시사했습니다. 이 상황에 정통한 소식통은 이 전화를 OpenAI에 대한 직접 투자 아이디어의 탄생으로 묘사했습니다.

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1천억 ​​달러와 의무의 그물

이러한 개입의 결과는 숨 막힐 듯한 규모의 합의로 이어졌습니다. 9월, 엔비디아와 오픈AI는 전략적 파트너십을 발표했으며, 오픈AI는 최대 1,000억 달러를 투자할 의향이 있습니다. 이 계약은 최소 10기가와트 용량의 AI 데이터 센터 건설을 목표로 하며, 이는 오픈AI의 차세대 인프라에 수백만 개의 그래픽 프로세서를 공급하는 것을 의미합니다. 일반적인 원자로는 약 1기가와트의 전력을 생산합니다. 이 프로젝트의 1단계는 엔비디아의 차세대 Vera Rubin 플랫폼을 사용하여 2026년 하반기에 가동될 예정입니다.

계약 구조는 매우 주목할 만합니다. 엔비디아는 최대 500만 개의 칩을 공급하기로 약속했을 뿐만 아니라, OpenAI가 자체 데이터 센터 구축을 위해 대출을 받을 경우 보증을 제공하는 것도 고려하고 있습니다. 이러한 재정적 상호 의존성은 전통적인 고객-공급자 관계를 훨씬 뛰어넘습니다. 엔비디아는 사실상 자사 고객의 자금 조달자가 되었는데, 이는 장비 공급업체들이 대출과 지분 투자를 통해 고객을 지원했던 닷컴 버블 시대의 관행을 연상시킵니다.

하지만 엔비디아와의 계약은 OpenAI가 최근 몇 달 동안 맺어 온 훨씬 더 거대한 거래망의 한 부분일 뿐입니다. OpenAI는 "대마불사(too big to fail)"라고 표현할 수 있는 위치에 스스로를 내몰았습니다. 계약 목록은 기술 및 반도체 업계의 유명 인사들을 모아놓은 것 같습니다. 오라클은 소위 스타게이트 프로젝트의 일환으로 5년간 3천억 달러 규모의 데이터센터 용량 구축 계약을 체결했습니다. 브로드컴은 10기가와트(GW)급 컴퓨팅 용량을 목표로 하는 맞춤형 칩 개발 파트너십을 발표했습니다. AMD는 6기가와트(GW)급 컴퓨팅 용량 계약을 체결했는데, 이 계약으로 OpenAI는 최대 10%의 지분을 인수할 수 있는 선택권을 갖게 되었습니다.

매출 대 부채: 맞지 않는 계산

이러한 공약의 규모는 경제적 타당성에 대한 근본적인 의문을 제기합니다. OpenAI는 올해 약 130억 달러의 매출을 창출할 것으로 예상됩니다. 동시에, 회사는 엔비디아와 오라클과의 계약만으로도 6,500억 달러의 컴퓨팅 비용을 지출하기로 약속했습니다. AMD, 브로드컴, 그리고 마이크로소프트와 같은 다른 클라우드 공급업체와의 계약을 포함하면 총 투자 규모는 1조 달러에 육박합니다.

이 수치는 현재 사업 실적과 비교했을 때 명백히 불균형합니다. 2025년 상반기 OpenAI는 약 43억 달러의 매출을 창출했는데, 이는 전년 대비 16% 증가한 수치입니다. 동시에 회사는 주로 연구 개발 및 ChatGPT 운영에 25억 달러의 현금을 소진했습니다. 상반기 R&D 비용은 67억 달러에 달했습니다. OpenAI는 상반기 말 기준 약 175억 달러의 현금과 유동성 있는 유가증권을 보유하고 있었습니다.

매출과 실제 투자 금액의 차이는 엄청납니다. 계산에 따르면 1기가와트 규모의 데이터센터를 구축하는 데 하드웨어, 전력 인프라, 건설 비용을 포함하여 약 500억 달러가 소요됩니다. OpenAI는 총 33기가와트 규모의 투자를 약속했는데, 이는 이론적으로 1조 6천억 달러 이상의 투자가 필요합니다. 따라서 이 인프라에 대한 자금 조달에 근접하기 위해서는 매출을 100배로 늘려야 합니다.

이 격차는 어떻게 해소될까요? OpenAI는 공격적인 다각화 전략을 추진하고 있습니다. 이 회사의 5개년 계획에는 정부 계약, 전자상거래 도구, 비디오 서비스, 소비자용 하드웨어, 그리고 스타게이트 데이터 센터 프로젝트를 통한 컴퓨팅 공급업체로서의 역할까지 포함됩니다. 회사 가치는 2024년 10월 1,570억 달러에서 2025년 3월 3,000억 달러로 급등했고, 직원들이 66억 달러 상당의 주식을 매각한 2차 주식 매각 이후 현재는 5,000억 달러에 달합니다.

돈 회전목마: AI 산업이 스스로 자금을 조달하는 방법

이러한 계약 구조는 1990년대 후반 닷컴 버블 당시 만연했던 순환 금융(circular finance) 현상을 연상시켜 금융계의 우려를 불러일으켰습니다. 이러한 패턴은 놀랍도록 익숙합니다. 공급망 기업이 하류 기업에 투자하고, 해당 기업은 투자금을 사용하여 투자자로부터 제품을 구매합니다. 엔비디아는 OpenAI의 주식을 매수하고, OpenAI는 엔비디아로부터 GPU를 매입합니다. 오라클은 스타게이트에 투자하고, OpenAI는 오라클로부터 컴퓨팅 파워를 임대합니다. AMD는 OpenAI에 회사 지분 최대 10%에 대한 워런트를 제공하고, OpenAI는 수백억 달러 상당의 AMD 칩을 매입하기로 약속합니다.

이러한 순환은 겉보기에는 번창하는 사업처럼 보이지만, 실제로는 같은 업체들 사이에서 거의 동일한 자금이 오갑니다. 이 문제는 새로운 것이 아닙니다. 1990년대 후반, 인터넷 인프라 장비 공급업체들은 유사한 벤더 파이낸싱 방식을 사용했습니다. 루슨트, 노텔, 시스코와 같은 기업들은 통신사와 인터넷 서비스 제공업체에 후한 대출을 제공했고, 이들은 그 대출금을 이용해 같은 공급업체로부터 장비를 구매했습니다. 이로 인해 인위적으로 매출이 부풀려지고 실제 수요는 감춰졌습니다. 거품이 붕괴되자, 부채에 시달리던 구매업체들뿐만 아니라 공급업체들도 파산했고, 그들의 매출은 환상에 불과했습니다.

오늘날의 상황과 유사점은 분명하지만, 중요한 차이점이 존재합니다. 수익을 내지 못했던 많은 닷컴 기업들과 달리, 오늘날 AI 붐을 주도하는 주요 기업들은 탄탄한 사업 모델을 갖춘 수익성 있는 기업들입니다. 예를 들어 엔비디아는 약 53%의 이익률을 기록하며 약 80%의 시장 점유율로 AI 칩 시장을 장악하고 있습니다. 마이크로소프트, 구글, 아마존은 세계에서 가장 수익성이 높은 기업들 중 하나입니다. 그럼에도 불구하고, 타당한 우려도 존재합니다.

2025년 10월 전 세계 펀드 매니저들을 대상으로 실시한 설문 조사에 따르면, 응답자의 54%가 AI 관련 주식이 버블 상태라고 생각했습니다. 60%는 전반적으로 주식이 과대평가되었다고 생각했습니다. 이러한 회의론은 근거 없는 것이 아닙니다. OpenAI가 감당하기 전에 대량의 칩과 데이터 센터를 구축하겠다는 공약은 AI에 대한 열정이 악명 높은 닷컴 버블과 같은 버블로 변질될 것이라는 우려를 증폭시키고 있습니다.

성공의 저주: 엔비디아 고객이 경쟁자가 되는 이유

이 웹의 중심에는 엔비디아가 있습니다. 엔비디아는 지난 2년 동안 거대하지만 특화된 칩 제조업체에서 세계에서 가장 가치 있는 상장 기업으로 탈바꿈했습니다. 시가총액이 4조 달러를 넘는 엔비디아는 이제 기술 업계의 거물들을 앞지르고 있습니다. 이러한 성장은 2022년 말 ChatGPT 출시로 시작된 AI 붐과 밀접한 관련이 있습니다. 그 이후 엔비디아의 매출은 거의 세 배로 증가했고, 이익은 폭발적으로 증가했습니다.

1993년 설립 이후 엔비디아를 이끌어 온 젠슨 황은 엔비디아의 놀라운 변혁을 이끌었습니다. 원래 비디오 게임용 그래픽 카드에 집중했던 황 CEO는 일찍이 엔비디아 프로세서가 과학 컴퓨팅과 인공지능 분야에서 지닌 잠재력을 간파했습니다. 병렬 컴퓨팅 플랫폼인 CUDA의 개발을 통해 엔비디아 GPU를 딥 러닝 및 대규모 병렬 처리가 필요한 AI 모델에 활용할 수 있게 되었습니다. 이러한 전략적 선견지명을 통해 엔비디아는 전 세계 거의 모든 주요 AI 프로젝트에 없어서는 안 될 파트너로 자리매김했습니다.

황의 리더십 스타일은 파격적입니다. 그는 장기 계획을 지양하고 현재에 집중하는 것을 강조합니다. 그가 말하는 장기 계획은 "우리는 오늘 무엇을 하고 있는가?"입니다. 이러한 철학은 엔비디아에 놀라운 민첩성을 부여했습니다. 엔비디아는 매년 차세대 첨단 AI 칩을 출시한다는 목표로 공격적인 혁신 전략을 추구합니다. 호퍼와 블랙웰에 이어 베라 루빈과 루빈 울트라가 출시되었으며, 각 세대는 크게 향상된 성능과 효율성을 제공합니다.

하지만 이러한 전략은 위험을 수반합니다. 엔비디아 하드웨어에 수백억 달러를 투자하는 고객들에게는 투자의 급속한 노후화가 심각한 문제로 작용합니다. 새로운 칩 세대가 12개월에서 18개월 사이에 이전 세대를 크게 앞지르면 투자 가치가 급격히 떨어집니다. 어떤 기업도 2년마다 최신 하드웨어에 100억 달러에서 200억 달러를 투자할 여유가 없습니다. 이러한 역학 관계가 메타, 구글, 마이크로소프트, 아마존과 같은 주요 고객들이 자체 칩 개발 프로그램을 동시에 추진하는 이유를 설명합니다. OpenAI가 브로드컴과 협력하여 자체 칩을 개발하는 것도 이와 같은 논리를 따릅니다.

엔비디아는 역설에 직면해 있습니다. 현재 엔비디아의 최대 고객사들이 내일은 가장 치열한 경쟁자가 될 수 있다는 것입니다. 엔비디아 매출의 약 40%는 마이크로소프트, 메타, 아마존, 알파벳, 이 네 회사에서 발생합니다. 이들 네 회사는 모두 자체 AI 칩을 개발할 수 있는 자원과 기술 전문성을 보유하고 있습니다. 엔비디아의 기술적 우위와 포괄적인 CUDA 소프트웨어 생태계는 상당한 진입 장벽을 형성하지만, 기술 산업의 역사를 살펴보면 지배력이 영구적인 경우는 거의 없음을 알 수 있습니다.

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과장과 현실 사이: AI 붐의 경제적 논리

모든 타당한 우려에도 불구하고, 대규모 AI 투자의 경제적 타당성을 뒷받침하는 주장들이 있습니다. AI 애플리케이션에 대한 수요는 실제적이며 기하급수적으로 증가하고 있습니다. ChatGPT는 역사상 가장 빠르게 두 달 만에 사용자 1억 명을 돌파한 애플리케이션이었습니다. OpenAI는 현재 주간 사용자 수가 약 8억 명에 달하며, 그중 유료 구독자는 약 5%에 불과합니다. 99%의 무료 사용자와 1%의 유료 사용자 전환율은 엄청난 기회인 동시에 불안정한 기반을 시사합니다.

AI를 비즈니스 프로세스에 통합하는 추세가 진행되고 있습니다. 연구에 따르면 전 세계 기업의 70% 이상이 현재 어떤 형태로든 인공지능을 사용하고 있습니다. 많은 비즈니스 모델이 순전히 투기적이고 인터넷 보급률이 낮았던 닷컴 버블 시대와는 대조적으로, AI에 대한 수요는 실제로 증가하고 있습니다. 대기업들은 특정 작업에 고급 모델을 도입하여 매출과 생산성 향상의 피드백 루프를 구축하고 있습니다.

분석가들은 지능 단위당 비용 하락이 투자를 정당화한다고 주장합니다. 컴퓨팅 파워가 저렴해짐에 따라 더 많은 애플리케이션을 경제적으로 개발할 수 있게 되고, 이는 결국 수요 증가로 이어집니다. 엔비디아는 자사 시스템을 칩 가격뿐만 아니라 총 운영 비용 측면에서도 평가해야 한다고 강조합니다. 최신 세대의 에너지 효율은 크게 향상되었습니다. GB300-NVL72 플랫폼은 이전 세대 Hopper 플랫폼에 비해 토큰당 에너지 효율이 50배 향상되었습니다. GB200 인프라에 300만 달러를 투자하면 이론적으로 3천만 달러의 토큰 판매 수익을 창출할 수 있으며, 이는 10배의 수익률에 해당합니다.

그럼에도 불구하고 근본적인 의문은 여전히 ​​남아 있습니다. 컴퓨팅 파워가 AI 역량에 따라 선형적으로 확장된다는 가정에 대한 의문이 점점 커지고 있습니다. 연구에 따르면 수익률 감소 현상이 나타날 수 있습니다. 스탠포드 AI 지수 2024는 컴퓨팅 사용량이 기하급수적으로 증가한 반면, 주요 벤치마크의 성능 향상은 정체되고 있음을 보여줍니다. 더 많은 서버가 자동으로 더 나은 AI로 이어지는 것은 아니지만, OpenAI의 전략은 컴퓨팅 파워를 지배력으로 가는 확실한 길로 간주합니다.

칩으로 만든 카드의 집? AI 생태계의 도미노 위험

칩 제조업체, 클라우드 서비스 제공업체, 그리고 AI 개발자 간의 긴밀한 상호의존성은 시스템적 위험을 초래합니다. OpenAI가 실패하거나 성장 목표를 달성하지 못할 경우, 그 여파는 전체 공급망에 파급될 것입니다. 엔비디아는 과대평가된 기업에 투자한 자금을 보유하고 있을 것이고, 오라클은 아무도 사용하지 않는 데이터 센터 용량을 구축했을 것이며, AMD는 더 이상 수요가 없는 칩을 위한 생산 능력을 확보했을 것입니다. 이러한 기업들의 운명은 2008년 금융 위기를 초래했던 상호의존성과 유사하게 서로 얽혀 있습니다.

유명 공매도 투자자 짐 차노스를 비롯한 비평가들은 닷컴 버블과 명백한 유사점을 지적합니다. 차노스는 AI 인프라에 필요한 자본금이 인터넷 호황기 때의 약 1,000억 달러 규모의 공급업체 자금 조달을 훨씬 초과한다고 지적합니다. 그는 엔비디아나 마이크로소프트와 같은 선도적인 기술 기업들이 창의적인 자금 조달 구조를 통해 실제 장비를 재무제표에 반영하지 않으려고 어떤 수를 써서라도 할 것이라는 우려를 제기합니다. 이러한 기업들이 감가상각 일정과 회계상의 영향, 그리고 재무제표에 직접 보고하고 싶지 않은 막대한 자본금 요건을 두려워한다는 것이 우려입니다.

하지만 성급한 버블 진단에 대한 경고의 목소리도 있습니다. 일부 분석가들은 현재 체결된 협정이 압도적일 만큼 충분한 규모에 도달하지 못했다고 주장합니다. 예를 들어, OpenAI와 엔비디아 간의 협정은 엔비디아의 2026년 예상 매출의 약 13%를 차지할 것입니다. 2026년 하반기에 1기가와트 규모의 설비가 구축된다면, 약 500억~600억 달러의 총 자본 투자가 발생할 것이며, 이 중 엔비디아는 약 350억 달러를 받게 될 것입니다. 이 중 100억 달러는 OpenAI에 재투자될 것이며, 추가 투자는 AI 수익화의 실제 진행 상황에 따라 달라질 것입니다. 이러한 성과 기반 접근 방식은 통신 버블 시대의 고정적이고 투기적인 투자와는 다릅니다.

진짜 병목 현상: AI 붐이 기세를 잃을 수 있는 이유

종종 간과되지만 잠재적으로 심각한 병목 현상은 에너지 공급입니다. AI 데이터 센터를 운영하려면 막대한 양의 전기가 필요합니다. 10기가와트는 미국 800만 가구에 전력을 공급하는 것과 같으며, 후버 댐 용량의 5배에 해당합니다. OpenAI가 약속한 33기가와트는 뉴욕주 전체 전력 수요와 거의 맞먹는 규모입니다.

미국의 전력망은 이미 심각한 부담을 받고 있습니다. 2024년 데이터 센터는 미국 전체 전력 소비량의 약 4%를 차지했는데, 이는 약 183테라와트시에 해당합니다. 2030년까지 이 수치는 두 배 이상 증가하여 426테라와트시에 이를 것으로 예상됩니다. 버지니아와 같은 일부 주에서는 2023년 데이터 센터가 이미 전체 전력 공급량의 26%를 소비했습니다. 노스다코타에서는 이 수치가 15%, 네브래스카에서는 12%, 아이오와에서는 11%, 오리건에서는 11%였습니다.

충분한 에너지 공급을 갖춘 새로운 데이터 센터를 구축하는 데는 수년이 걸립니다. 미국에서 데이터 센터를 개발하는 데는 일반적으로 초기 개발부터 완전 운영까지 약 7년이 소요되는 것으로 추산되는데, 여기에는 사전 개발 4.8년, 건설 2.4년이 포함됩니다. 이는 OpenAI의 야심 찬 확장 계획에 근본적인 병목 현상을 초래합니다. OpenAI는 원하는 만큼 계약을 체결할 수 있지만, 물리적 인프라가 제때 준비되지 않으면 공약은 허황된 약속으로 남습니다.

에너지 문제는 지속가능성에 대한 우려를 불러일으킵니다. ChatGPT 쿼리 하나당 일반적인 Google 검색보다 약 10배 많은 에너지를 소비합니다. OpenAI만 해도 하루에 수백만 건의 쿼리가 발생하고, Anthropic, Google, Microsoft와 같은 경쟁사들은 말할 것도 없습니다. 이는 전력망과 환경에 막대한 부담을 줍니다. 이러한 데이터 센터를 냉각하는 데도 막대한 양의 물이 필요합니다. 2023년 하이퍼스케일 데이터 센터는 약 1,400억 갤런의 물을 직접 소비했으며, 2028년까지 이 수치는 두 배 또는 세 배로 증가할 것으로 예상됩니다.

글로벌 경쟁의 장: 국가 이익과 수출 통제 사이의 AI

AI 인프라는 국가 안보 문제로 떠올랐습니다. 트럼프 행정부와 바이든 행정부는 산업 정책을 강조하며 AI를 경제적 기회뿐만 아니라 안보의 필수 요소로 규정했습니다. 이는 기업들에게 신중함보다 속도가 더 중요하다는 암묵적인 메시지를 전달합니다. 스타게이트 프로젝트는 백악관에서 발표되었으며, 트럼프 대통령은 이 기술을 경제적 리더십과 기술적 독립의 원동력으로 묘사했습니다.

중국은 AI에 자본을 집중하여 국내 최고 기업을 육성하고 미국 기술에 대한 의존도를 낮추는 국가 주도 모델을 추진하고 있습니다. 유럽은 당초 위험 관리에 집중했지만, 경쟁력 약화에 대한 우려로 브뤼셀은 AI 대륙 행동 계획과 10억 유로 규모의 이니셔티브를 출범시켜 도입을 가속화했습니다.

엔비디아에게 이러한 지정학적 차원은 기회이자 위험입니다. 엔비디아는 중국 시장에서의 배제가 중국 경쟁사를 더욱 강화할 뿐이라고 주장하며 중국에 칩 수출을 지속할 수 있는 전략을 추구해 왔습니다. 그러나 수출 통제로 인해 엔비디아의 중국 시장 점유율은 95%에서 사실상 0%로 떨어졌습니다. 황 CEO는 어떤 정책 입안자도 이를 좋은 생각으로 여기지 않을 것이라고 공개적으로 밝혔습니다. 중국 시장은 엔비디아가 규제 제한으로 인해 놓치고 있는 약 500억 달러 규모의 기회를 제공합니다.

거품인가 혁명인가? 열린 결말의 결말

AI 버블의 한가운데에 있는지 여부는 우리가 아직 폭풍의 중심에 있는 한 명확하게 답할 수 없습니다. 버블은 종종 시간이 흐른 뒤에야 명확해집니다. 앨런 그린스펀이 비이성적인 과열에 대해 경고한 유명한 사례는 1996년 12월이었지만, 나스닥 지수는 3년 넘게 지나서야 정점을 찍었습니다. 버블의 인플레이션 속에서 인플레이션은 논리적으로 보이는 것보다 더 오래 지속될 수 있습니다.

하지만 부인할 수 없는 사실도 있습니다. AI 기업의 가치 평가는 역사적으로 전례 없는 미래 성장에 대한 가정에 기반합니다. OpenAI 프로젝트만큼 빠르게 매출이 100억 달러에서 1,000억 달러로 성장한 기업은 없습니다. 현재 매출이 130억 달러에 달하는 수조 달러 규모의 인프라 구축에 대한 공약은 역사적으로 전례 없는 매출 폭발을 요구합니다.

동시에 AI는 단순한 추측이 아닙니다. 이 기술은 이미 산업과 업무 방식을 혁신하고 있습니다. 기업들은 AI 통합을 통해 측정 가능한 생산성 향상을 달성하고 있습니다. 문제는 AI가 혁신을 가져올지 여부가 아니라, 이러한 변화가 얼마나 빠르게 일어날지, 그리고 현재의 가치 평가와 투자가 이러한 속도에 부합하는지 여부입니다.

OpenAI가 예상치를 달성하지 못한다면 어떻게 될까요? 최상의 시나리오라면 회사는 인프라 계획을 축소해야 할 것입니다. 최악의 시나리오라면 투자자와 다른 기업들이 OpenAI의 가치 창출에 점점 더 큰 투자를 함에 따라 2차 투자의 영향이 상당할 수 있습니다. 이러한 투자는 단순히 그 가치가 실현되는 것뿐만 아니라, 투자 자금 조달에 사용된 부채를 상환할 수 있을 만큼 빠르게 실현되는지 여부에 달려 있습니다. 투자자들이 기대했던 만큼 빠르게 가치를 창출하지 못한 것은 여러 차례의 역사적인 기술 호황을 파산으로 몰아넣기에 충분했습니다.

닷컴 버블의 핵심 교훈은 혁신적인 기술은 수십 년 동안 성공을 거두는 경우가 많지만, 초기 기업과 투자자들은 주가에 내포된 완전한 가능성을 거의 포착하지 못한다는 것입니다. 인터넷은 실제로 세상을 바꾸었지만, 2000년에 고평가되었던 인터넷 기업들은 대부분 더 이상 존재하지 않습니다. 승자는 대개 시장에 늦게 진입했거나 위기의 가장 어두운 시기를 견뎌낸 기업들이었습니다.

이것이 AI에도 적용될지는 아직 미지수입니다. 그러나 분명한 것은 2025년 늦여름 젠슨 황과 샘 알트먼의 전화 통화가 공황이 전략으로, 의존이 상호 의무로, 그리고 산업이 현대사에서 가장 큰 경제적 투자 중 하나의 방향을 설정하는 전환점 중 하나가 될 수 있다는 것입니다. 이 투자가 성공할지, 아니면 닷컴 버블 이후 가장 큰 투자 실패로 이어질지는 앞으로 10년 안에 밝혀질 것입니다.

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