정크본드 등급 직전 단계: 오라클, AI 버블의 지진계로 떠올라 – 부채 증가 속도가 현금 흐름보다 빠를 때

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게시일: 2026년 8월 28일 / 업데이트일: 2026년 8월 28일 – 저자: Konrad Wolfenstein

정크본드 등급 직전 단계: 오라클, AI 버블의 지진계로 떠올라 – 부채 증가 속도가 현금 흐름보다 빠를 때

정크본드 등급 직전: 오라클, AI 버블의 지진계로 떠올라 – 부채 증가 속도가 현금 흐름보다 빠를 때 – 이미지: Xpert.Digital

오라클은 AI 과대광고로 미래를 걸고 있는 것일까? 오라클에 닥친 신용 경색: 거대한 AI 거품이 곧 터질까?

최고 부자에서 빚의 왕으로: 오라클의 아찔한 몰락

오픈AI에 의존하는 래리 엘리슨의 위험한 10억 달러 게임

오라클은 한때 새로운 AI 시대의 명실상부한 수혜자로 여겨졌지만, 오늘날 월가에서는 점점 더 우려의 대상이 되고 있습니다. 래리 엘리슨이 이끄는 오라클은 거대한 인공지능 인프라를 구축하기 위해 단기간에 전례 없는 부채를 떠안았고, 오픈AI와 같은 파트너사에 지나치게 의존하게 되었습니다. 신용평가기관들은 이미 급증하는 비용을 이유로 오라클에 대한 신용등급을 하향 조정하고 있으며, 투기등급으로 강등될 가능성까지 거론되고 있는 가운데, 금융 시장에서는 다음과 같은 불안한 질문이 제기되고 있습니다. 한때 소프트웨어 업계를 지배했던 오라클이 전 세계 AI 거품 붕괴의 첫 번째 확실한 경고 신호일까요?

오라클의 장기 신용등급은 2026년 7월 9일 S&P에 의해 BBB에서 BBB-로 하향 조정되었습니다. 이는 투자등급으로 간주되는 가장 낮은 등급입니다. 바로 아래인 BB+는 투기 등급으로, 흔히 "정크" 또는 "불합리한" 등급으로 불립니다. 즉, 오라클은 사실상 이 등급에서 단 한 단계 아래에 있는 셈입니다.

오라클은 AI 거품의 지진계와 같다: 부채 증가 속도가 현금 흐름보다 빠를 때

2025년 초, 래리 엘리슨은 새로운 기술 시대의 상징적인 인물로 여겨졌습니다. 그해 1월, 백악관에서 도널드 트럼프 대통령 옆에 서서 거대한 인프라 프로젝트인 스타게이트를 발표했을 때, 그의 회사 오라클의 성장세는 무한해 보였습니다. 트럼프 대통령은 그를 비범한 인물이자 뛰어난 사업가라고 칭찬했고, 5천억 달러 규모의 데이터 센터 투자 발표는 주식 시장을 열광의 도가니로 몰아넣었습니다. 한때 엘리슨은 이론적으로 약 4천억 달러의 순자산을 보유하며 세계 최고 부자가 되었습니다. 그러나 1년 반이 지난 지금, 훨씬 더 냉정한 모습이 드러났습니다. 오라클은 인공지능에 대한 기술 업계의 무분별한 투자에 투자자들이 느끼는 불안감을 상징하는 존재가 되었습니다.

주식 시장에서의 비상에서 추락까지

2025년 9월, 오라클 주가는 사상 최고치를 경신했고, 스타게이트 공개 이후 몇 달 동안 텍사스주 오스틴에 본사를 둔 오라클만큼 주가가 급등한 기술 기업은 없었습니다. 당시 엘리슨은 잠시 세계에서 가장 부유한 사람이 되었습니다. 그러나 2025년 가을이 되자 투자자들이 오라클의 대규모 건설 계획 자금 조달에 대해 의문을 제기하기 시작하면서 시장 심리가 바뀌기 시작했습니다. 이러한 회의론은 결국 현실이 되었습니다. 2026년 상반기, 주요 고객사의 지급 능력에 대한 우려가 커지면서 주가는 약 4분의 1가량 하락했습니다. 현재 수치는 오라클의 재정적 어려움을 명확히 보여줍니다. 오라클의 총 부채는 단 1년 만에 853억 달러에서 1,223억 달러로 증가했고, 리스 부채는 115억 달러에서 266억 달러로 두 배 이상 늘어났습니다. 총 부채 규모는 12개월 만에 1,474억 달러에서 2,187억 달러로 증가했습니다. 또한, 약 2,600억 달러 규모의 데이터 센터 임대 계약이 있는데, 이는 아직 대차대조표상 전통적인 부채로 완전히 기록되지는 않았지만 분석가들은 오래전부터 위험 평가에 포함시켜 왔습니다.

전통적인 기업이 과감하게 사업 방향을 바꾸는 시도를 하고 있다

오라클은 1977년 래리 엘리슨과 두 명의 공동 창업자가 데이터베이스 소프트웨어 전문 기업으로 설립했으며, 수십 년 동안 기업용 소프트웨어 시장에서 지배적인 위치를 구축해 왔습니다. 엘리슨은 37년간 CEO 자리를 지킨 후 2014년에 물러났지만, 주요 주주이자 회장으로서 회사와 긴밀한 관계를 유지했습니다. 최근 몇 년 동안 오라클은 아마존 웹 서비스(AWS)와 같은 클라우드 거대 기업들과 직접적인 경쟁 관계를 강화해 왔으며, 자체 인공지능(AI) 인프라에 대규모 투자를 진행하고 있습니다. 전통적인 소프트웨어 공급업체에서 자본 집약적인 데이터 센터 운영업체로의 이러한 변화는 회사의 기존 사업 모델과의 근본적인 전략적 단절을 의미합니다. 신용평가기관 S&P는 이러한 변화를 회사의 한때 강력하고 안정적이었던 사업 위험 프로필을 점차 약화시키는 요인으로 적절하게 분석했습니다.

신용평가기관들이 경고음을 울리고 있다

오라클이 2026년 6월 데이터 센터 확장에 수십억 달러를 추가 투자할 계획이라고 발표하며, 당 회계연도에만 순투자액이 약 700억 달러에 달할 것으로 예상하자 금융 시장은 뚜렷한 신중론을 보였습니다. 투자자들이 이처럼 부채에 기반한 성장이 장기적으로 지속 가능할지에 대해 의문을 제기하면서 주가는 단 하루 만에 12% 폭락했습니다. 결국 2026년 7월 9일, 신용평가기관 S&P는 오라클의 장기 신용등급을 BBB에서 BBB-로 하향 조정하여 투기등급 바로 위 단계로 떨어뜨렸습니다. 분석가들은 이러한 조치의 이유로 인공지능(AI) 사업 확장에 필요한 투자 규모와 그것이 회사의 신용도에 미치는 영향을 이전에는 과소평가했다고 설명했습니다. 동시에 S&P는 2027 회계연도 잉여현금흐름 전망치를 대폭 하향 조정하여, 기존 예상치인 240억 달러에서 크게 증가한 약 420억 달러의 적자를 예상했습니다. 덴마크 투자 펀드 호라이즌3의 전무이사인 헨릭 칼센에게 이러한 상황은 명백한 경고 신호입니다. 이처럼 거대한 기술 기업이 기업 역사상 최대 규모의 투자 확대를 진행하는 동시에 신용 등급이 투기적 수준에 근접했다는 것은 이례적인 일입니다. 만약 기업 가치가 더 하락한다면, 투자 등급 증권을 요구하는 일부 기관 투자자들은 오라클 채권을 매각해야 할 수도 있습니다.

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AI 산업의 약점: 오라클이 한계에 다다른 이유

샘 알트만의 제국과의 위험한 공생 관계

오라클의 재정적 미래의 핵심에는 샘 알트만과 그의 회사 오픈AI와의 긴밀한 관계가 자리 잡고 있으며, 오픈AI는 2025년 1월 스타게이트 프레젠테이션에서 엘리슨과 함께 참석하기도 했습니다. 이 관계는 매우 긴밀하게 얽혀 있는데, 오픈AI는 오라클의 거대한 데이터 센터 용량이 필요하고, 오라클은 동시에 값비싼 새로운 인프라를 수익성 있게 마케팅해야 하기 때문입니다. 2025년 9월, 두 회사는 오픈AI가 2027년부터 5년간 약 3천억 달러 규모의 컴퓨팅 파워를 구매하는 계약을 체결했습니다. 이 계약에서 주목할 만한 점은 양측의 약정액 간의 극명한 불균형입니다. 계약 체결 당시 오픈AI의 연간 매출은 약 100억 달러에 불과했지만, 오라클에 연평균 600억 달러를 지불해야 했습니다. 헨릭 칼슨은 이러한 집중화에 대해 강력히 경고하며, 두 회사 간의 사업 관계를 현재 시장에서 관찰되는 가장 집중적인 고객 관계 중 하나라고 지적했습니다. 이 구조의 취약성은 2026년 3월, 두 회사가 자금 조달 방식이나 OpenAI가 제시한 최신 칩 세대에 대한 수정된 기술 요구 사항에 대한 합의점을 찾지 못해 텍사스에 공동으로 건설하기로 했던 데이터 센터 건설을 예기치 않게 취소했을 때 명확히 드러났습니다. 이 소식은 즉시 주식 시장에 상당한 혼란을 야기했습니다.

수십억 달러에 달하는 주문이 쌓여 있지만, 보장된 결제 수단은 없다

투자자들을 안심시키기 위해 오라클은 2026 회계연도 말 기준 사상 최고치인 6,380억 달러에 달하는 막대한 수주 잔고를 자주 강조하는데, 이는 전년 대비 363% 증가한 수치입니다. 월스트리트저널 보도에 따르면, 이른바 잔여 이행 의무(RPO) 금액 중 약 3,000억 달러는 오픈AI 계약 단독으로 인한 것입니다. 그러나 이러한 계약의 시기는 문제가 될 수 있습니다. 오라클 스스로도 향후 12개월 내에 전체 수주 잔고의 약 12%만을 매출로 전환할 수 있을 것이며, 이후 2년 동안 추가로 34%를 전환할 수 있을 것이라고 인정했습니다. 월스트리트 분석가들은 오라클의 주요 AI 고객사들이 계약 의무를 실제로 이행할 재정적 여력이 있는지에 대해 점점 더 의문을 제기하고 있으며, 오라클이 확장을 위해 막대한 부채를 떠안은 상황에서 이는 심각한 결과를 초래할 수 있습니다. 이러한 우려는 결코 추상적인 것이 아닙니다. OpenAI 자체도 현재 막대한 손실을 기록하고 있으며, 오라클과 같은 인프라 파트너에게 지불해야 할 수십억 달러 규모의 의무를 이행하기 위해 끊임없이 새로운 투자 유치에 의존하고 있습니다.

엘리슨의 회사가 AI 산업의 전환점이 될 수 있는 이유는 무엇일까요?

경제 언론과 시장 분석가들은 수개월 동안 미국의 주요 기술 기업들과 그 투자자들이 재정적으로 지속 불가능한 AI 거품을 만들어냈는지에 대해 열띤 논쟁을 벌여왔습니다. 유럽중앙은행(ECB) 역시 최근 이 문제를 언급하며, 이 거품이 붕괴될 경우 발생할 수 있는 시스템적 위험에 대해 다시 한번 경고했습니다. 오라클이 특히 취약한 이유는 주요 하이퍼스케일 기업들 사이에서 오라클이 처한 독특한 위치 때문입니다. 마이크로소프트, 구글, 아마존과 같은 경쟁사들은 상당한 영업 현금 흐름을 통해 AI 투자 자금을 조달할 수 있는 반면, 오라클은 자기자본이 제한적이기 때문에 주로 부채와 장기 리스를 통해 확장을 추진해야 합니다. 오라클에 따르면 최근 부채 비율은 영업이익(EBITDA)의 4.3배에 달하며, 신용평가기관 S&P는 이 비율이 향후 2년 내에 4.4배까지 상승할 것으로 예상하고 있습니다. S&P는 부채 비율이 4.5배를 넘어서면 오라클의 신용등급이 추가적으로 하락하고 자금 조달 비용이 크게 증가할 것이라고 경고했습니다. 헨릭 칼슨은 이러한 상황에 대해 미묘한 관점을 제시합니다. 만약 AI 분야에 거품이 생긴다면, 오라클이 그 주요 원인이 되지는 않을 것이라고 그는 생각합니다. 오히려 오라클은 잠재적 실패의 조기 경고 신호가 나타나는 첫 번째 기업 중 하나이며, 본질적으로 업계 전체를 위한 조기 경보 시스템 역할을 한다는 것입니다.

성장의 대차대조표 외 비용

오라클은 막대한 자금 부족 문제를 최소한 부분적으로라도 해결하기 위해 이미 운영 측면에서 과감한 조치를 취했습니다. 2026 회계연도에 오라클은 전체 직원의 약 13%에 해당하는 2만 1천여 명의 인력을 감축하여 직원 수를 약 16만 2천 명에서 14만 1천 명으로 줄였습니다. 분석가들은 이러한 인력 감축으로 오라클이 연간 80억~100억 달러의 추가 현금 흐름을 확보할 수 있을 것으로 추정하지만, 이는 지난 회계연도의 237억 달러에 달하는 투자 부족분을 감안할 때 문제의 일부만을 해결하는 데 그칩니다. 한편, 힐러리 맥슨 최고재무책임자(CFO)는 2027 회계연도에 신규 부채 발행과 기존에 발표했던 200억 달러 규모의 자본 증자를 통해 총 400억 달러의 추가 자본을 조달할 계획이라고 발표했습니다. 이러한 움직임과 관련하여 기업 채무 불이행 위험을 보장하는 비용을 나타내는 일반적인 지표인 5년 만기 신용 디폴트 스왑(CDS)은 최근 약 219bp까지 상승했습니다. 이는 금융 시장이 불과 몇 달 전보다 해당 회사의 채무 불이행 위험을 훨씬 더 높게 반영하고 있다는 명확한 신호입니다.

대담함과 경고 신호 사이

오라클은 향후 몇 년 동안 전체 기술 산업을 괴롭힐 가능성이 높은 딜레마를 보여주는 대표적인 사례입니다. 즉, 불확실한 AI 미래에 대한 막대한 초기 투자 필요성과 급변하는 기술 시장에서 과도한 부채 조달로 인한 실질적인 위험 사이의 갈등입니다. 오라클의 핵심 위험은 데이터 센터 건설에 소요되는 긴 시간과 컴퓨터 칩의 혁신 주기가 훨씬 짧다는 점입니다. 이로 인해 완공된 시설이 관련 투자금을 회수하기 전에 기술적으로 구식화될 수 있습니다. 래리 엘리슨의 대담한 도박이 궁극적으로 선견지명 있는 이정표가 될지, 아니면 과열된 산업에 대한 경고의 사례가 될지는 오라클이 막대한 수주 잔고를 안정적이고 지급 가능한 수익으로 전환할 수 있음을 입증해야 하는 향후 2~3년 안에 결정될 것입니다.

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