기록적인 수익에도 불구하고 ECB는 경고음을 울리고 있습니다. 은행의 위험 상황이 현재 "역사적으로 전례가 없는" 이유입니다.

"역 스트레스 테스트": 규제 당국은 최악의 시나리오에 대비하고 있는가? 무역 전쟁과 관세 - 금융 기관에 대한 과소평가된 위협

언뜻 보기에 유럽 은행 환경은 수년 만에 가장 탄탄해 보입니다. 금고는 가득 차 있고, 금리 인하로 은행들은 꿈같은 수익을 거두었으며, 자본 완충액은 법적 요건을 크게 상회합니다. 하지만 유럽중앙은행(ECB)에 따르면 이러한 화려한 외관 뒤에는 "퍼펙트 스톰"이 싹트고 있습니다.

유로존 수호자들은 "역사적으로 전례 없는 위험 축적"에 대해 경고하며 어조를 대폭 강화했습니다. 이는 규제 당국의 통상적인 자제력을 깨는 경고로, 주의를 요합니다. 이번 위험은 대차대조표 자체에서 비롯된 것이 아니라, 지정학적 긴장, 다가오는 세계 무역 전쟁, 상업용 부동산 시장 위기, 그리고 예측할 수 없는 기후 변화의 여파 등 외부 충격이 새롭게 겹치면서 시스템의 가장 취약한 지점을 강타할 수 있는 악순환을 형성합니다.

은행들이 여전히 기록적인 이익을 자축하는 동안, 규제 당국은 이미 혁신적인 "역 스트레스 테스트"부터 기후 위험에 대한 엄격한 자본 요건까지 과감한 조치를 준비하고 있습니다. 다음 분석은 이러한 역설을 심층적으로 분석합니다. 현재의 강점이 왜 기만적일 수 있는지, 지정학적 갈등이 어떻게 갑자기 대출 불이행으로 이어질 수 있는지, 그리고 유럽 은행들이 직면한 가장 큰 과제가 아직 해결되지 않은 이유를 살펴봅니다. 시대가 변하면 금융 시스템에 어떤 일이 일어나는지 알아보세요.

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유럽 ​​은행들은 역사적 위험 축적의 독점에 놓여 있다

유럽중앙은행(ECB)은 최근 경고를 통해 유럽 은행권에 주목할 만한 메시지를 전달했습니다. 금융 시스템의 위험 상황은 역사상 전례 없는 수준에 도달했습니다. 이번 평가는 은행 감독 당국의 소통에 있어 중요한 전환점을 의미하며, 일반적인 위기 경고를 넘어 심층적인 경제 분석이 필요합니다.

프랑크푸르트 규제 당국은 이례적으로 광범위한 구조적 위험 요인을 바탕으로 평가를 내렸습니다. 지정학적 긴장, 근본적으로 변화된 무역 정책, 기후 관련 자연재해, 인구 통계학적 변화, 그리고 기술적 격변이 복합적으로 작용하여 시스템에 구조적 취약성을 야기하고, 이러한 취약성은 서로 강화됩니다. 이 목록은 전통적인 금융 위험 요인을 넘어 세계 경제 질서의 변화에 ​​깊이 뿌리박힌 시스템적 취약성을 다루고 있다는 점에서 주목할 만합니다.

극단적 사건의 위험이 그 어느 때보다 높다는 평가는 정확한 맥락화를 요구합니다. 이러한 공식화가 반드시 개별 충격의 발생 확률이 증가했음을 의미하는 것은 아닙니다. 오히려 다양한 위험 경로의 동시성과 상호 강화가 새로운 수준에 도달했음을 의미합니다. 이는 개별 사건이 전통적인 경계를 넘어 파급되는 연쇄 효과를 촉발할 수 있는 위험 누적을 수반합니다.

견고한 표면의 역설

심각한 위험 경고와 동시에 은행들이 현재 양호한 상태를 유지하고 있다는 점 사이의 긴장감은 현대 금융 감독의 근본적인 과제를 드러냅니다. 유로존 금융기관들은 탄탄한 자본 완충력, 안정적인 유동성, 그리고 역사적으로 높은 수익성을 갖추고 있습니다. 자기자본이익률(ROE)은 2분기에 10%를 돌파하며 안정적인 수준을 유지하고 있습니다. 보통주자본비율(CET1)은 16%를 넘어 규제 최소 요건을 크게 상회합니다. 부실채권비율은 0.19%로 여전히 낮습니다.

이러한 수치는 금리 상승기를 견뎌냈을 뿐만 아니라 오히려 그로부터 수익을 창출한 회복력 있는 부문의 모습을 보여줍니다. 제로금리 시대가 끝난 후, 금융기관들은 상당한 순이자수익을 창출하는 동시에 증권 거래 수수료 상승을 통해 강세장의 수혜를 누릴 수 있었습니다. 연율화 자기자본이익률(ROE)은 연중 10%를 약간 넘는 수준에 도달했는데, 이는 유럽 은행들이 수년 만에 처음으로 지속 가능한 수익성 있는 사업 모델을 입증할 수 있음을 의미합니다.

하지만 이러한 표면적인 견고함은 오해의 소지가 있습니다. 이러한 금융기관의 수익성은 유리한 거시경제 여건에 크게 의존하며, 이러한 여건은 급변할 수 있습니다. 금리가 지속적으로 하락함에 따라 순이자수익은 감소할 것이고, 재융자 비용은 초기에는 높은 수준을 유지할 것입니다. 동시에 자산의 질은 안정적이지만, 특정 부문에서는 이미 뚜렷한 압박을 받고 있습니다. 독일의 부실채권 비율은 작년 중반 이후 1.5%에서 14%로 상승한 반면, 남유럽 국가에서는 하락하는 경향을 보였습니다. 이러한 상반된 추세는 겉보기에 동질적인 유럽 은행 부문의 모습을 차별화하는 경제적 역학의 차이를 시사합니다.

체계적 위험 요인으로서의 지정학

지정학적 위험을 금융 안정에 대한 주요 위협으로 분류한 것은 은행 감독의 패러다임 전환을 의미합니다. 수십 년 동안 규제는 신용, 시장, 유동성 위험과 같은 정량화 가능한 금융 위험에 집중되어 왔습니다. 스트레스 테스트에서는 지정학적 요인이 고려되었지만, 독립적인 위험 범주보다는 외부 충격으로 간주되었습니다. 이러한 관점은 근본적으로 바뀌었습니다.

지정학적 위험은 예측하기 어려운 여러 경로를 통해 은행에 영향을 미칩니다. 지정학적 긴장으로 공급망이 붕괴되거나 수출 시장이 붕괴될 경우, 지정학적 위험은 대출 부실 증가로 나타날 수 있습니다. 또한 급격한 자본 흐름과 통화 변동성을 통해 시장 위험에 영향을 미칩니다. 지정학적 동기를 가진 사이버 공격 위협으로 인해 운영 위험이 증가합니다. 국제 재융자 시장이 동결될 경우 유동성 위험이 발생할 수 있습니다. 마지막으로, 거래 패턴이 변화하거나 규제의 파편화가 심화될 경우 지정학적 혼란은 금융기관 자체의 사업 모델에도 영향을 미칩니다.

현재의 지정학적 상황은 전례 없는 복잡성을 특징으로 합니다. 우크라이나 전쟁은 유럽의 에너지 안보에 근본적인 의문을 제기했고, 국경 간 금융 흐름에 광범위한 영향을 미치는 제재 조치를 발동했습니다. 중동 분쟁은 추가적인 유가 충격과 지역 불안정을 초래할 가능성을 내포하고 있습니다. 미국과 중국 간의 긴장은 글로벌 가치 사슬을 재편하는 기술 분쟁으로 나타나고 있습니다. 주요 경제권 간의 무역 갈등은 수십 년간 이어져 온 무역 자유화를 뒤집을 위기에 처해 있습니다.

전통적으로 세계 무역 통합에 크게 의존해 온 유럽 산업에 이는 실존적 과제를 안겨줍니다. 자동차, 화학, 제약 산업은 보호무역주의의 영향을 가장 많이 받는 분야입니다. 미국의 무역 정책은 올해 전례 없이 강화되어 자동차 및 차량 부품에 25%의 관세를 부과하고, 대부분의 유럽산 대미 수출품에 15%의 기본 관세를 부과했습니다. 심지어 철강과 알루미늄에도 최대 50%의 관세가 부과되었습니다.

무역전쟁은 거시경제적 스트레스 요인

이러한 무역 정책이 유럽 경제에 미치는 영향은 상당하며, 나아가 은행에도 간접적으로 영향을 미칩니다. 여러 기관의 모델 계산에 따르면 독일과 유로존의 성장률은 2년 동안 국내총생산(GDP)의 약 1% 감소할 것으로 예상됩니다. 아일랜드와 같이 수출 지향적인 개별 경제권의 경우, 그 영향은 더욱 심각하여 국내총생산(GDP)이 최대 0.12%p까지 감소할 수 있습니다.

이러한 거시경제적 압력은 다양한 경로를 통해 은행 대차대조표에 영향을 미칠 것입니다. 첫째, 기업들이 불확실한 환경에서 투자를 연기함에 따라 대출 수요가 감소할 것입니다. 동시에 기존 차입자의 상환 의무 이행 능력도 약화될 것입니다. 이는 특히 대기업보다 다각화가 덜 되어 있고 재정적 완충력이 약한 수출 지향 부문의 중견기업에게 더욱 그렇습니다.

자동차 부품 업계의 상황은 특히 위태롭습니다. 최근 관세 인상 이전에도 설문 조사에 참여한 공급업체의 3분의 2가 은행 자금 조달에 어려움을 겪고 있다고 답했습니다. 은행들은 더 높은 금리, 더 광범위한 담보, 더 엄격한 계약 조건, 그리고 더 짧은 대출 기간을 요구하고 있습니다. 이러한 상황은 기업들이 전기차 전환에 막대한 투자를 해야 하는 시기에 큰 타격을 입혔지만, 마진은 역사적으로 낮은 수준입니다. 이 부문의 부실 증가 위험은 현실이며, 이는 은행의 대출 불이행 증가로 이어질 것입니다.

도이체방크는 미국 무역 정책 분석에서 포드와 제너럴 모터스가 100억 달러를 초과하는 비용 부담에 직면할 수 있으며, 영업이익은 연간 40억~70억 달러 감소할 수 있다고 지적했습니다. 이러한 수치는 미국 제조업체에 대한 것이지만, 관세가 초래할 수 있는 혼란의 규모를 보여줍니다. 유럽 제조업체들도 유사한 위험에 직면해 있으며, 특히 미국 내 시장 점유율이 높고 단기적으로 생산 시설을 이전할 수 없다는 점을 고려할 때 더욱 그렇습니다.

상업용 부동산 딜레마

은행 감독 당국이 면밀히 주시하고 있는 또 다른 중요한 위험 영역은 상업용 부동산 대출입니다. 이 부문은 유로존 전체 은행 대출의 약 10%에 불과하지만, 금융 안정에 있어 매우 중요한 역할을 합니다. 유럽은행감독청(EBA)은 상업용 부동산 부실 대출 비중이 12개월 만에 2.2%에서 5%로 두 배 이상 증가했다고 보고했습니다. 이는 절대 금액 기준으로 62억 유로에서 142억 유로로 증가한 수치입니다.

이러한 발전의 이유는 다면적이고 구조적입니다. 고금리 환경은 기존 차용인, 특히 변동금리 대출과 만기가 도래하는 고정금리 대출의 부채 상환 비용을 크게 증가시켰습니다. 동시에, 재택근무 추세와 같은 구조적 변화로 인해 사무실 공간 수요가 감소함에 따라 많은 상업용 부동산의 수익성이 악화되었습니다. 인플레이션은 임대료, 운영비, 건설비를 상승시켜 소유주의 자본금을 감소시킵니다.

유럽중앙은행(ECB)은 집중 감사를 통해 은행의 담보 가치 평가 및 모니터링에 여러 가지 미흡한 점을 지적했습니다. 현재 상황을 고려하는 시장 기반 가치 평가 대신, 신용기관들은 잠재적 미래 가치 또는 현재 시장 상황을 반영하지 않는 가치에 의존하고 있습니다. 담보 가치 평가의 이러한 보수성 부족은 대출 불이행 시 실제 손실이 예상보다 커질 위험을 수반합니다.

상업용 부동산의 상황은 위기 상황에서 잠재적으로 증폭 효과를 초래할 수 있기 때문에 특히 불안정합니다. 더 많은 대출이 연체되고 부동산이 시장에 나오면 가격 하락으로 이어지고, 모든 상업용 부동산 대출의 담보 가치 또한 하락합니다. 대출 연체와 자산 손실 간의 이러한 피드백 메커니즘은 2008년 금융 위기의 핵심 특징이었으며, 비록 덜 심각한 형태이기는 하지만 재발할 수 있습니다.

따라서 유럽중앙은행은 금융기관들에 상업용 부동산 신용 위험 관리 체계를 개선하고 부동산 가치 평가에 대한 더욱 면밀한 감독을 강화할 것을 촉구했습니다. 현장 점검에서는 가치 평가에 사용된 데이터와 현재 시장 동향을 특히 중점적으로 검토할 것입니다. 중대한 미비점이 발견된 금융기관은 감독 조치를 받게 될 것입니다.

조기 경보 시스템으로서의 스트레스 테스트 아키텍처

유럽중앙은행(ECB)은 제시된 위험의 예측 불가능성을 고려하여 주목할 만한 방법론적 혁신을 발표했습니다. 2026년에는 지정학적 위험에 대한 소위 역방향 스트레스 테스트가 처음으로 실시될 예정입니다. 이 방법론을 통해 감독 당국은 기존처럼 은행에 대응해야 할 시나리오를 제시하는 대신, 구체적인 자산 손실 또는 자본 고갈 상황을 정의하고 은행 스스로 그러한 결과가 발생할 수 있는 타당한 시나리오를 개발하도록 요구할 것입니다.

이러한 관점의 전환은 여러 가지 이유로 통찰력을 제공합니다. 첫째, 은행들이 각자의 취약성을 면밀히 검토하도록 합니다. 각 기관은 사업 모델, 지리적 위치, 그리고 고객층 때문에 지정학적 충격에 대한 위험 프로필이 서로 다릅니다. 역방향 스트레스 테스트는 이러한 기관 특유의 약점을 드러냅니다. 둘째, 이 방법론은 창의적인 위험 관리를 촉진합니다. 미리 정의된 시나리오는 알려진 위험을 반영하는 경향이 있지만, 자체 개발한 시나리오는 덜 명확하거나 새로운 위협도 포착할 수 있습니다. 셋째, 모든 기관의 시나리오를 종합함으로써 감독 당국은 은행 부문의 시스템적 위험의 다양성과 집중도에 대한 귀중한 정보를 얻을 수 있습니다.

역방향 스트레스 테스트는 유럽은행감독청(EBA)과 유럽중앙은행(ECB)이 2년마다 실시하는 정기 스트레스 테스트를 보완합니다. 여름에 실시된 가장 최근 스트레스 테스트에서는 EU 및 EEA 17개국의 64개 은행(EU 은행 자산의 약 75% 차지)이 심각한 가상 경기 침체 상황에서도 회복력을 유지할 수 있는 것으로 나타났습니다. 시뮬레이션 시나리오에는 지정학적 긴장 고조, 관세 인상을 포함한 무역 분열 심화, 그리고 지속적인 공급 충격으로 인해 세계 거시금융 환경이 급격히 악화되는 상황이 포함되었습니다.

5,470억 유로의 손실에도 불구하고 은행들은 탄탄한 자본 규모를 유지하고 경제를 지속적으로 지원할 수 있는 역량을 유지할 것입니다. 보통주자본비율(CET1)은 평균 370베이시스포인트 하락하여 12%를 기록할 것입니다. 이러한 자본 감소는 2023년 스트레스 테스트보다 규모가 작으며, 이는 수익성 증대와 더욱 효율적인 리스크 관리를 보여주는 신호로 해석됩니다.

그러나 이러한 결과는 신중하게 해석해야 합니다. 스트레스 테스트는 현실을 근사적으로만 반영할 수 있는 가정과 모델에 기반합니다. 실제 위기 상황은 일반적으로 더 복잡하고 역동적이며, 정적 모델에서는 제대로 표현되지 않는 피드백 효과를 특징으로 합니다. 더욱이, 스트레스 테스트는 금융기관이 사업 모델을 근본적으로 바꾸지 않는다는 가정 하에 회복탄력성을 입증합니다. 그러나 실제 위기 상황에서는 은행이 전략을 조정하기 때문에 예상치 못한 행동과 시스템적 영향이 발생할 수 있습니다.

장기적 위협으로서의 기후 위험

유럽중앙은행(ECB)은 최근 몇 년간 기후 리스크를 감독 관행에 통합하기 위해 상당한 노력을 기울여 왔습니다. 이러한 리스크는 두 가지 주요 경로를 통해 은행에 영향을 미칩니다. 물리적 리스크는 자산을 손상시키거나 사업 운영을 방해하는 극심한 기상 현상과 같은 기후 변화의 직접적인 영향으로 발생합니다. 전환 리스크는 저탄소 경제로의 전환 과정에서 발생하며, 이는 특정 사업 모델을 쓸모없게 만들고 경제 구조의 중대한 변화를 요구합니다.

2020년, 은행 감독기관들은 기후 및 환경 위험과 관련하여 금융기관에 대한 기대치를 제시하는 지침을 발표했습니다. 이후 감독기관들은 이러한 기대치 이행 상황을 체계적으로 모니터링해 왔으며, 미흡한 부분이 발견될 경우 개선을 위한 조치를 취했습니다. 2024년, 유럽중앙은행(ECB)은 지속적인 미흡 사항이 발견될 경우 벌금을 부과할 것이라고 발표했습니다. 유로존의 여러 금융기관들은 이미 환경 및 기후 위험에 대한 부적절한 대응으로 경고를 받았습니다.

2025년 유럽중앙은행(ECB)이 기후 및 자연 리스크를 감독 관행에 영구적으로 통합하고, 최초로 감독 검토 및 평가 절차에 포함시키겠다는 의향을 발표하면서 결정적인 진전이 이루어졌습니다. 이는 기관의 리스크 관리가 미흡하다고 판단될 경우, 기후 리스크에 대해 독립적인 필러 2 자본 추가 부과가 가능함을 의미합니다. 더 나아가, 전환 계획 수립이 감독의 필수 요건이 될 것입니다. 은행은 차입자들이 저탄소 경제로의 전환을 얼마나 잘 관리하고 있는지 체계적으로 평가해야 합니다.

기후 위험을 자본 기반 은행 감독 체계에 통합하는 것은 자발적 대화에서 구속력 있는 규제로의 전환을 의미합니다. 이는 은행의 초기 자체 평가로 시작하여 기후 스트레스 테스트를 통해 심화되었고, 현재는 규제 결과로 이어지는 수년간의 과정의 결과입니다. 은행권은 이러한 변화를 엇갈린 시각으로 받아들이고 있습니다. 한편으로는 기후 위험의 중요성을 인식하고 이를 위험 관리 체계에 통합하는 데 있어 상당한 진전을 이루었지만, 다른 한편으로는 경쟁력을 저해할 수 있는 과도한 자본 요건에 대해 경고하고 있습니다.

기후 위험을 정량화하는 데 있어 어려운 점은 장기적인 특성과 불확실성에 있습니다. 과거 데이터를 기반으로 할 수 있는 전통적인 금융 위험과 달리, 기후 위험은 수십 년에 걸친 미래 지향적 분석을 요구합니다. 이러한 위험을 모델링하는 데는 기술 발전, 정책 조치, 그리고 사회적 선호에 대한 가정을 해야 하므로 상당한 불확실성이 수반됩니다. 그럼에도 불구하고, 이러한 위험이 금융 안정에 미칠 수 있는 잠재적 영향이 상당할 수 있으므로 이러한 위험을 고려하는 것은 필수적입니다.

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실존적 필수성으로서의 사이버 회복력

기후 및 지정학적 위험과 더불어, 사이버 회복력 또한 은행 감독 기관들의 주요 관심사로 떠오르고 있습니다. 점진적인 디지털화는 금융 기관의 정보 기술 의존도를 높이고 있으며, 동시에 사이버 공격에 대한 취약성도 높이고 있습니다. 사이버 공격의 위협은 랜섬웨어 공격과 같은 범죄 활동부터 지정학적 목적을 가진 국가 지원 공격까지 다양합니다.

유럽중앙은행(ECB)은 은행 감독에 관한 연례 보고서에서 디지털화가 은행의 경쟁력 유지에 필수적이지만, IT 서비스 제공업체에 대한 과도한 의존과 지속적인 사이버 공격 위협 등의 문제를 해결하는 건전한 위험 관리가 수반되어야 한다고 강조했습니다. 유럽중앙은행은 이 분야에 대한 활동을 강화할 것이라고 발표했습니다.

최근 사이버 회복력 스트레스 테스트 결과, 은행들은 전반적으로 사이버 회복력에 대한 대비가 잘 되어 있지만, 사이버 회복력을 개선해야 한다는 점도 드러났습니다. 이는 막대한 비용이 소요되는 문제입니다. 이러한 결과는 은행들이 직면한 딜레마를 여실히 보여줍니다. 한편으로는 사이버 위협으로부터 스스로를 보호하기 위해 기술 인프라와 보안 시스템에 상당한 투자를 해야 합니다. 다른 한편으로는 단기 배당금에 대한 기대치를 가진 주주들의 압박을 받고 있습니다. 회복력에 대한 장기적인 투자와 단기적인 배당금 지급 간의 균형을 맞추는 것은 지속 가능한 성장을 위해 매우 중요합니다.

2025년에 전면 시행된 디지털 운영 회복력 법(Digital Operational Resilience Act)을 통해 유럽 연합은 금융기관의 디지털 운영 회복력 강화를 위한 포괄적인 규제 체계를 마련했습니다. 이러한 요건을 이행하려면 은행의 상당한 조직적, 기술적 조정이 필요합니다. 2025년에 감독 당국은 금융기관이 IT 위험을 얼마나 효과적으로 관리하는지, 그리고 해당 정책이 단순히 이론적인 차원을 넘어 비즈니스 프로세스에 내재되어 있는지 여부를 구체적으로 검토할 것입니다.

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점진적인 변화로서의 인구 통계학적 변화

유럽중앙은행이 위험 분석에서 파악한 또 다른 구조적 요인은 인구 변화입니다. 이는 다양한 경로를 통해 금융 시스템에 영향을 미칩니다. 유럽의 인구 고령화는 금융 서비스 수요 변화, 금융기관 사업 모델 조정, 그리고 자산 포트폴리오 변화로 이어집니다.

은행에 있어 사회 고령화는 우선 고객 기반의 변화를 의미합니다. 고령 고객은 젊은 고객과 다른 니즈를 가지고 있습니다. 소비자 대출보다는 자산 관리 및 은퇴 설계에 더 관심이 많습니다. 대부분의 자산은 고령 세대에 속해 있어 금융기관에 매력적인 고객층이 됩니다. 동시에, 고령화되는 노동력은 은행에 인적 자원, 특히 지식 유지 및 자격을 갖춘 전문가 채용과 관련된 과제를 안겨줍니다.

거시경제적 관점에서 볼 때, 인구 통계학적 추세는 생산 가능 인구 감소로 인해 경제의 잠재 성장을 감소시킵니다. 이는 신용 수요를 약화시키고 은행의 수익 창출을 더욱 어렵게 만듭니다. 더욱이, 고령화 사회는 새로운 자산을 축적하기보다는 기존 자산을 탕진하는 경향이 더 강해 자본 시장과 투자 금융에 영향을 미칠 수 있습니다. 일부 분석가들은 베이비붐 세대가 축적된 저축과 주택을 매각하려고 할 때, 자산을 매도하는 사람은 많은 반면 젊은 세대의 매수자는 상대적으로 적어 자산 가치 하락으로 이어질 수 있다고 우려합니다.

디지털화와 비은행의 경쟁 압박

금융 환경은 디지털화와 새로운 경쟁자들의 등장으로 인해 심오한 구조적 변화를 겪고 있습니다. N26과 Revolut과 같은 핀테크 기업과 네오뱅크는 사용자 친화성과 민첩성 측면에서 새로운 기준을 제시하고 있습니다. 이들은 디지털 고객 경험, 낮은 수수료, 신속한 상품 출시에 집중하며 특히 젊은 고객층을 중심으로 시장 점유율을 확대하고 있습니다.

기존 은행들에게 이는 기존 사업 모델에 도전하는 치열한 경쟁을 의미합니다. 디지털화는 더 이상 선택이 아닌 필수입니다. 디지털화에 선구적인 기관들은 8.7%의 자기자본이익률(ROE)로 경쟁사를 크게 앞지르고 있으며, 더 높은 고객 충성도를 자랑합니다. 그러나 은행의 혁신은 기술에 대한 상당한 투자와 문화적 재편을 필요로 하며, 이는 많은 기존 은행들에게 어려운 과제로 다가옵니다.

핀테크 외에도 소위 섀도 뱅크(shadow bank) 또는 비은행 금융 중개기관(non-bank financial intermediaries)의 중요성이 커지고 있습니다. 이러한 기업들은 은행 면허 없이 대출 중개, 투자 은행업, 위험 헤지 등 은행과 유사한 사업을 영위하기 때문에 완전한 은행 규제의 적용을 받지 않습니다. 섀도 뱅킹 시스템은 최근 몇 년 동안 상당히 성장하여 현재 금융 시스템의 상당 부분을 차지하고 있습니다.

규제 당국은 이러한 상황을 우려하고 있습니다. 그림자 은행은 규제가 약하기 때문에 더 위험한 결정을 내릴 수 있고, 기존 은행 부문과의 연계성을 통해 시스템 리스크를 초래할 수 있기 때문입니다. 2008년 금융 위기는 그림자 은행 시스템의 문제가 어떻게 일반 은행 시스템으로 파급되어 글로벌 금융 위기를 촉발할 수 있는지를 보여주었습니다. 따라서 많은 전문가들은 그림자 은행에 대한 부적절한 규제를 금융 안정에 있어 가장 심각한 미해결 과제 중 하나로 간주합니다.

유럽중앙은행(ECB)은 2024년 11월 금융안정보고서에서 은행과 비은행 금융중개기관 간의 상호연결 확대가 시스템 리스크를 증가시킨다고 강조했습니다. 이러한 금융기관들은 디지털화와 비은행과의 경쟁으로 인해 고조된 지정학적 리스크와 새로운 경쟁 패턴으로 특징지어지는 어려운 환경에서 계속 운영되고 있습니다. 따라서 미래지향적인 리스크 평가와 충분한 회복탄력성이 필수적입니다.

규제 조정 및 자본 요건

은행 규제 환경은 끊임없이 변화하고 있습니다. 자본 요건 규정 III(Basel III Regulation III)과 자본 요건 지침 VI(Capital Requirements Directive VI)를 통해 바젤 III가 유럽 법률에 도입됨에 따라, 금융기관들은 자본 요건에 대한 추가적인 조정에 직면하게 될 것입니다. 이러한 개혁은 더욱 위험에 민감한 자본을 확보하고 은행 부문의 회복탄력성을 강화하는 것을 목표로 합니다.

새로운 규정의 핵심 요소는 소위 산출량 하한선(output floor)으로, 내부 등급이나 위험 모델 사용의 이점을 제한합니다. 내부 모델을 사용하는 은행은 앞으로 표준화된 접근법을 사용하여 전체 포트폴리오에 대한 위험 가중 자산을 계산해야 합니다. 총자본 요건은 표준화된 접근법을 사용하여 계산된 위험 가중 자산의 일정 비율 미만이어서는 안 됩니다. 이 하한선은 2030년까지 단계적으로 적용될 예정입니다.

독일 금융기관의 경우, 바젤 III 개혁으로 인해 2033년까지 최소자본요건이 약 8% 증가할 것으로 예상되며, 이는 절대적인 기준으로 기본자본요건이 300억 유로 증가하는 것과 같습니다. 현재 약 1,650억 유로의 핵심 자기자본이 기준치를 초과하고 있어, 전반적으로 금융기관의 상황은 양호한 것으로 보입니다. 그러나 그 영향은 금융기관마다 상당히 다르며, 일부 금융기관의 경우 새로운 요건을 충족하는 것이 어려울 수 있습니다.

유럽중앙은행(ECB)은 2026년 자본 요건을 대체로 안정적으로 유지하고 있으며, 이는 해당 부문의 현재 건전성을 반영하는 것입니다. 도이체방크와 같은 개별 기관의 경우, 요건이 소폭 완화되었습니다. 그러나 필러 2 요건과 통합 자본 완충 요건은 상당한 자본 잉여금이 없는 한 기관들이 추가 배당금이나 자사주 매입을 할 여력이 거의 없는 수준으로 유지되고 있습니다.

불확실한 시대의 자본 배분의 기술

은행의 핵심 과제는 다양한 경쟁 용도에 자본을 배분하는 것입니다. 금융기관은 규제 요건과 기상 위기에 대응할 수 있도록 충분한 여유 자금을 확보해야 합니다. 동시에 주주들은 배당금과 주가 상승을 통해 적정한 수익을 기대합니다. 더 나아가 은행은 경쟁력을 유지하기 위해 인프라, 기술, 그리고 인력에 투자해야 합니다.

유럽중앙은행(ECB) 은행감독국장은 은행들이 현재 수익을 회복력 강화에 투자하는 것이 현명하다고 강조했습니다. 그녀는 은행의 수익성 향상은 긍정적이지만, 회복력을 강화할 수 있는 이 기회를 놓치지 않는 것이 중요하다고 강조했습니다. 단기 주주 배당 기대치와 은행 회복력에 대한 장기 투자 간의 균형을 맞추는 것이 지속 가능한 성장을 위해 매우 중요합니다.

이러한 경고는 일부 기관들이 배당금 지급률을 인상할 계획을 세우고 있는 상황에서 나온 것입니다. 도이체방크는 2026년부터 주주 귀속 이익의 60%를 기존 50%에서 상향 조정하겠다고 발표했습니다. 또한, 도이체방크는 잉여 자본을 추가 배당에 활용할 가능성을 보고 있습니다. 이러한 전략은 주주 입장에서는 매력적이지만, 규제 측면에서는 이러한 기관들이 향후 위기를 헤쳐나갈 충분한 자본을 보유하고 있는지에 대한 의문을 제기합니다.

문제는 위기 직전에는 위험이 명확하게 드러나지 않는 경우가 많다는 것입니다. 호황기에 자본을 과도하게 배분하는 은행은 불황기에 어려움을 겪을 수 있습니다. 2008년 금융 위기는 겉보기에 건전한 금융기관도 예상치 못한 충격이 발생할 때 얼마나 빨리 실존적 위협에 직면할 수 있는지를 보여주었습니다. 위기 이후 높아진 자본 요건과 규제 자본 권고는 이러한 상황을 방지하기 위해 특별히 고안되었습니다.

체계적 전송 채널 및 단편화 위험

금융 안정성에서 종종 과소평가되는 측면 중 하나는 기관 간, 그리고 국경을 넘나드는 전염 경로입니다. 은행들은 은행 간 시장, 특정 자산군에 대한 공동 노출, 파생상품 시장, 그리고 신탁 효과 등 다양한 메커니즘을 통해 상호 연결되어 있습니다. 한 기관이 어려움을 겪을 경우, 이러한 경로를 통해 다른 기관으로 확산될 수 있습니다.

금융 위기에는 두 가지 전염 메커니즘이 핵심적인 역할을 했습니다. 첫째, 은행 간 대출을 통해 은행들이 상호 연결되어 있었기 때문에 한 은행의 위기가 다른 은행들의 대출 불이행과 손실로 이어졌습니다. 둘째, 유동성 문제에 직면한 은행들은 자산을 급히 매각해야 했고, 이는 자본 시장의 가격 하락을 초래하여 더 많은 은행들을 어려움에 빠뜨렸습니다. 이러한 증폭 효과는 지역적 문제를 시스템 위기로 확대시켰습니다.

지정학적 분열과 보호무역주의 무역 정책은 새로운 전염 경로를 만들어내거나 기존 경로를 악화시킬 수 있습니다. 무역 장벽이 국경 간 자본 흐름을 방해하거나 정치적 긴장이 특정 금융 중심지에 대한 신뢰를 훼손할 경우, 금융 흐름이 급격하게 변동할 수 있습니다. 이는 개별 금융기관의 유동성 문제로 이어질 수 있으며, 전염 효과를 통해 시스템 차원의 문제로까지 확대될 수 있습니다.

유럽중앙은행(ECB)은 금융 시장이 갑작스러운 혼란에 면역이 되어서는 안 된다고 경고했습니다. 시장은 추가 충격에 특히 취약하며, 여러 자산군의 높은 밸류에이션과 높은 위험 집중도가 결합되어 급격한 조정 위험을 증가시킵니다. ECB 정책이사회 위원은 정치적으로 의존적인 연준이 금융 시장과 세계 경제에 혼란을 초래할 수 있다고 경고했습니다. 우크라이나 전쟁과 무역 갈등과 같은 지정학적 긴장으로 인해 이미 충분한 혼란이 존재합니다.

다발적 위기를 헤쳐나가다

유럽중앙은행(ECB)이 은행 쇼크 위험 수준이 역사적으로 높다는 포괄적 경고를 내놓은 것은 단순한 경고가 아니라, 금융 시스템 틀의 근본적인 변화를 보여주는 것입니다. 유럽 은행들은 지정학적 격변, 무역 정책 변화, 기후 변화, 인구 통계학적 변화, 그리고 기술 혁신이 상호 작용하고 강화되는 복합 위기에 직면해 있습니다.

자본, 유동성, 수익성 측면에서 기관들의 현재 견고성은 이러한 안정성이 빠르게 변화할 수 있는 기본 조건에 기반한다는 사실을 간과해서는 안 됩니다. 수익성은 이미 정상화되기 시작한 금리 환경에 크게 의존합니다. 특히 상업용 부동산 및 수출 중심 부문을 비롯한 특정 부문의 자산 건전성은 압박을 받고 있습니다. 사이버 위협에 대한 운영 회복탄력성은 지속적으로 개선되어야 합니다.

은행의 과제는 겉보기에 호황인 시기에 회복탄력성을 강화하는 것입니다. 이를 위해서는 알려진 위험을 관리할 뿐만 아니라 예상치 못한 충격에도 대비하는 선제적인 위험 관리가 필요합니다. 단기적인 이익 극대화보다는 위험 관리, 기술 인프라, 그리고 직원 교육에 대한 투자가 우선되어야 합니다.

감독 당국은 복잡한 위험 환경으로 인해 지속적으로 대응 수단을 개발해야 합니다. 지정학적 위험에 대한 역방향 스트레스 테스트는 표준화된 시나리오보다 기관별 취약성을 더 잘 포착하는 혁신적인 접근법입니다. 기후 위험을 자본 기반 감독에 통합하면 장기적인 위험 관리에 중요한 인센티브를 제공합니다. 사이버 복원력에 대한 강화된 모니터링은 가장 시급한 운영 위협 중 하나를 해결합니다.

거시건전성 정책은 은행의 자금 조달 능력을 저해하지 않으면서 시스템적 위험을 파악하고 선제적으로 해결해야 하는 과제에 직면해 있습니다. 충분한 자본 완충 능력과 대출 능력 간의 균형을 찾는 것은 어려운 일이며, 변화하는 환경에 대한 지속적인 적응이 필요합니다.

궁극적으로 유럽 금융 시스템의 회복탄력성은 앞으로 몇 년 안에 시험대에 오를 것입니다. 확인된 위험 요소 중 하나 이상이 현실화될 가능성은 적지 않습니다. 결정적으로, 금융기관과 감독 당국은 얼마나 잘 대비하고 위기 대응 메커니즘이 얼마나 효과적으로 작동하는지에 따라 위기 대응 능력이 좌우될 것입니다. 이러한 역사적 위험 축적은 금융 시스템 참여자 모두에게 역사적 경계와 동시에 행동할 태세를 요구합니다.

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