자산 조언 및 투자 조언을 위한 PDF 라이브러리 – ETF 조언/재무 조언

유럽 ​​최초의 ETF는 2000년에 출시되었으며, 이후 유럽 ETF 시장은 엄청난 성장을 경험했습니다. 2019년 3월 말 기준 유럽 ETF 운용자산은 7,600억 유로에 달했는데, 이는 2008년 말 1,000억 유로에서 크게 증가한 수치입니다. ETF의 시장 점유율 또한 최근 몇 년간 상당히 높아졌습니다. 2019년 3월 말 기준 유럽 전체 투자 펀드 운용자산에서 ETF가 차지하는 비중은 8.6%로, 5년 전 5.5%에서 상승했습니다.

유럽 ​​투자 전문가들의 실제 운용 사례를 꾸준히 살펴보면 ETF 활용 방식 또한 시간이 지남에 따라 진화해 왔음을 알 수 있습니다. EDHEC 조사에 따르면 특히 전통적인 자산군에서 ETF 도입이 해마다 증가하는 추세를 보입니다. 현재 ETF는 다양한 자산군에 걸쳐 활용되고 있지만, 2019년에는 주식과 섹터 부문에서 가장 널리 사용되었으며, 응답자의 각각 91%(2006년 45% 대비)와 83%가 ETF를 활용한다고 답했습니다. 이는 해당 자산군에서 인덱스 투자의 인기가 높은 데다, 주식 및 섹터 지수가 유동성이 높은 증권을 기반으로 하기 때문에 이러한 기초자산을 활용한 ETF 개발이 용이하다는 점과 관련이 있는 것으로 보입니다. 투자자들이 상장지수펀드(ETF)를 많이 활용한다고 응답한 다른 자산군은 원자재와 회사채(둘 다 68%, 2006년 각각 6%와 15% 대비), 스마트 베타 팩터 투자, 그리고 국채(둘 다 66%, 2006년 국채 13% 대비)입니다. ETF에 대한 투자자 만족도는 특히 전통적인 자산군에서 높습니다. 2019년에는 주식과 국채 모두에서 95%의 만족도를 기록했습니다.

자산 배분 과정에서 ETF의 역할

수년간 EDHEC 설문조사 결과는 ETF가 주로 장기 보유 투자와 같은 진정한 패시브 투자 방식의 일환으로 활용되어 왔으며, 전술적 자산 배분에는 많이 사용되지 않았음을 일관되게 보여주었습니다. 그러나 지난 3년간 두 가지 접근 방식이 점차 수렴하는 추세를 보였으며, 2019년 유럽 투자 전문가들은 장기 투자보다는 전술적 자산 배분에 ETF를 더 많이 활용한다고 응답했습니다(각각 53%와 51%).

원래 광범위한 시장 지수를 추종하던 ETF는 이제 다양한 자산군과 시장 하위 부문(섹터, 스타일 등)에 걸쳐 이용 가능합니다. 2019년 조사에서 응답자의 73%는 광범위한 시장 노출을 주요 목표로 삼았지만, 52%는 특정 하위 부문에 투자하기 위해 ETF를 활용한다고 답했습니다. ETF의 다양성은 전술적 자산 배분을 위한 기회를 확대하고 있습니다. 투자자는 ETF를 통해 특정 스타일, 섹터 또는 요소에 대한 포트폴리오 노출을 낮은 비용으로 쉽게 늘리거나 줄일 수 있습니다. 시장 변동성이 클수록 전술적 자산 배분을 위한 비용 효율적인 상품의 매력이 커지는데, 특히 응답자의 88%가 ETF 제공업체를 선택할 때 비용을 중요한 기준으로 고려한다는 점을 감안하면 더욱 그렇습니다.

유럽 ​​ETF의 미래 발전 전망

현재 ETF에 대한 높은 수용도와 시장의 성숙도에도 불구하고, 2019년 EDHEC 설문조사에 따르면 상당수의 투자자(46%)가 향후 ETF 활용을 늘릴 계획인 것으로 나타났습니다. 투자자들은 액티브 펀드매니저를 대체하기 위해 ETF 비중을 늘릴 계획(응답자의 71%)뿐 아니라, 다른 패시브 투자 상품을 ETF로 대체할 의향(응답자의 42%)도 있는 것으로 조사되었습니다. ETF 활용 확대의 주요 동기는 비용 절감으로, 응답자의 74%가 이를 꼽았습니다. 투자자들은 특히 윤리적/SRI(사회책임투자) 및 스마트 베타 주식/팩터 지수 분야의 ETF 상품 개발에 큰 관심을 보였습니다. 2018년 ESG ETF 시장은 50% 성장하여 99억 5천만 유로 규모에 달했으며, 2017년 15개에서 36개의 신규 상품이 출시되었습니다. 그러나 2019년 EDHEC 설문조사 응답자의 31%는 지속 가능한 투자를 기반으로 하는 ETF 상품이 더 많이 출시되기를 바란다고 답했습니다.

투자자들은 또한 다중 요인 지수와 스마트 베타 지수를 기반으로 하는 고급 형태의 주식 지수를 추종하는 ETF를 요구하고 있으며(응답자의 각각 30%와 28%), 응답자의 45%는 스마트 베타 주식 또는 요인 지수(스마트 베타 지수, 단일 요인 지수, 다중 요인 지수)와 관련된 최소 한 가지 범주에서 추가적인 발전을 기대한다고 답했습니다. 광범위한 시장 지수에 대한 수동적 투자를 위해 상장지수펀드(ETF)를 활용하려는 경향을 반영하여, 적극적으로 운용되는 주식 ETF의 향후 개발에 관심을 표명한 응답자는 19%에 불과했습니다.

상장지수펀드(ETF)는 주식처럼 하루 종일 증권거래소에서 거래되는 투자 펀드입니다. 이는 하루에 한 번(종가 기준으로) 거래되는 전통적인 뮤추얼 펀드와 구별되는 특징입니다. 대부분의 ETF는 특정 주식 또는 채권 지수와 동일한 비율로 동일한 증권을 보유함으로써 시장 지수(예: S&P 500)의 성과를 복제하도록 설계되었습니다. 뮤추얼 펀드에 비해 ETF의 장점으로는 낮은 수수료, 개별 주식 투자보다는 전체 시장의 성과를 추종할 수 있다는 점, 그리고 액티브 펀드 매니저가 시장 수익률을 하회하는 경향이 있기 때문에 잠재적으로 더 나은 투자 수익률을 기대할 수 있다는 점 등이 있습니다. 이러한 장점 덕분에 전 세계적으로 ETF 수는 2003년에서 2020년 사이에 무려 2,650%나 증가했습니다.

가장 큰 ETF는 무엇인가요?

많은 ETF 운용사들은 단일 ETF뿐만 아니라 다양한 지수를 추종하고 여러 유형의 증권에 투자하는 다양한 펀드를 제공합니다. 예를 들어, 블랙록은 2021년 2월 기준 36.4%의 시장 점유율을 차지하는 미국 최대 ETF 운용사입니다. 블랙록은 iShares 브랜드를 통해 운용자산 규모 기준 미국 내 상위 15개 ETF 중 거의 절반을 운용하고 있습니다. 다른 주요 ETF 운용사로는 스테이트 스트리트와 뱅가드가 있으며, 단일 ETF 중 가장 큰 규모는 스테이트 스트리트가 운용하는 SPDR S&P 500 ETF로, 2021년 2월 기준 운용자산이 약 3,250억 달러에 달했습니다.

ETF 산업 규모

글로벌 ETF의 운용자산(AUM)은 2005년 4,170억 달러에서 2020년 7조 7천억 달러 이상으로 증가했습니다. ETF 자산의 지역별 분포는 북미 지역에 집중되어 있었으며, 북미는 전 세계 총 거래량의 약 5조 6천억 달러를 차지했습니다. 그러나 아시아 태평양 지역은 전체 글로벌 ETF 시장에서 차지하는 비중은 매우 작았음에도 불구하고 당시 가장 높은 지역별 ETF 성장률을 보였습니다.

최초의 ETF는 1989년 인덱스 참여 주식(Index Participation Shares)에서 만든 S&P 500 ETF로, 뉴욕증권거래소 아메리칸(NYSE American)과 필라델피아 증권거래소에서 거래되었습니다. 하지만 시카고 상품거래소(CME)의 소송으로 미국 내 판매가 중단되면서 짧은 기간 동안만 판매되었습니다.

1990년에는 TSE 35 지수, 이후 TSE 100 지수를 추종하는 유사 상품인 토론토 지수 참여 주식(Toronto Index Participation Shares)이 토론토 증권거래소(TSE)에서 거래되었습니다. 이러한 상품들의 인기에 힘입어 뉴욕 증권거래소(NYSE)는 미국 증권거래위원회(SEC)의 규정을 준수하는 유사 상품을 개발했습니다.

아이버스 라일리의 지휘 아래 네이선 모스트와 스티븐 블룸은 스탠더드앤드푸어스(S&P) 예탁증권(SPDR) 펀드를 설계 및 개발했으며, 이 펀드는 1993년 1월에 출시되었습니다. SPDR 또는 "스파이더"로 알려진 이 펀드는 세계 최대 규모의 ETF가 되었습니다. 1995년 5월에는 스테이트 스트리트 글로벌 어드바이저가 S&P 400 미드캡 SPDR을 출시했습니다.

바클레이즈 글로벌 인베스터스는 1996년 MSCI 및 펀드 디스트리뷰터(Funds Distributor Inc.)와 파트너십을 맺고 월드 에쿼티 벤치마크 셰어즈(WEBS)를 출시하며 시장에 진출했고, 이는 나중에 iShares MSCI ETF로 발전했습니다. WEBS는 펀드의 지수 제공업체인 모건 스탠리가 관리하는 17개 MSCI 국가 지수를 기반으로 하는 상품을 제공했습니다.

1998년, 스테이트 스트리트 글로벌 어드바이저(State Street Global Advisors)는 S&P 500 지수의 각 섹터별로 구성된 개별 ETF인 "섹터 스파이더(Sector Spiders)"를 출시했습니다. 같은 해, 다우존스 산업평균지수를 추종하는 SPDR "다우 다이아몬드(Dow Diamonds)" ETF도 출시되었습니다. 1999년에는 나스닥 100 지수의 가격 변동을 모방하는 것을 목표로 하는 영향력 있는 SPDR "큐브스(Cubes)" ETF가 출시되었습니다.

iShares 상품군은 2000년 초에 출시되었으며, 2005년에는 운용 ETF 자산의 44%를 점유했습니다. 바클레이즈 글로벌 인베스터스는 2009년에 블랙록에 매각되었습니다.

2001년, 뱅가드 그룹은 미국에서 상장된 모든 주식을 포함하는 뱅가드 토탈 주식시장 ETF를 출시하며 시장에 진출했습니다.

iShares는 2002년 7월에 첫 번째 채권 펀드인 iShares IBoxx $ Invest Grade Corp ETF를 출시했는데, 이 펀드는 회사채에 투자합니다. 또한 물가연동채권 ETF도 발행했습니다.

2007년, iShares는 고수익 고위험 증권(정크본드)을 보유하는 ETF와 미국 지방채를 보유하는 ETF를 출시했습니다. State Street Global Advisors와 The Vanguard Group 또한 같은 해에 처음으로 채권 ETF를 발행했습니다.

2005년 12월, 라이덱스(현 인베스코)는 유로화 가치를 추종하는 최초의 통화 ETF인 유로 통화 트러스트(Euro Currency Trust)를 출시했습니다. 2007년에는 도이치뱅크의 DB X-Trackers가 EONIA 지수를 추종하는 EONIA 토탈 리턴 인덱스 ETF를 출시했습니다. 2008년에는 파운드화 머니마켓 ETF와 미국 달러 머니마켓 ETF가 런던에서 출시되었습니다.

레버리지를 활용한 최초의 ETF는 2006년 프로쉐어즈(ProShares)에서 발행했습니다.

2008년 미국 증권거래위원회(SEC)는 액티브 운용 전략을 사용하는 ETF를 승인했습니다. 이에 베어 스턴스는 최초의 액티브 운용 ETF인 현재 수익률 ETF(Current Yield ETF)를 출시했으며, 이 ETF는 2008년 3월 25일 뉴욕 증권거래소에서 거래를 시작했습니다.

2014년 12월 미국 ETF 운용자산은 2조 달러에 달했고, 2019년 11월에는 4조 달러에 이르렀습니다. 유럽에서는 2019년 12월 기준 ETF로 운용되는 자산이 1조 유로였습니다.

일반 투자 펀드와 마찬가지로 ETF 단위는 발행 투자 회사의 자산과 별도로 관리되는 특정 펀드에 대한 비례적 소유권을 나타냅니다.

상장지수펀드(ETF)의 투자 전략은 일반적으로 수동적입니다. 펀드 운용사는 자체적인 의견에 따라 펀드 자산을 투자하는 것이 아니라, 미리 정의된 금융 지수 형태의 벤치마크 성과를 복제합니다(지수 투자 참조). 적극적으로 운용되는 ETF도 있지만, 시장 점유율은 매우 낮습니다. 또한, 적극적으로 운용되는 ETF와 전략 지수 ETF의 구분은 항상 명확하지는 않습니다.

펀드 운용사는 벤치마크 성과와는 별개로 펀드의 증권을 다른 자본 시장 참여자에게 대여하여 대여 수수료를 발생시킴으로써 추가적인 수익을 창출할 수 있습니다.

상장지수펀드(ETF)는 주식과 마찬가지로 언제든지 증권거래소에서 거래될 수 있습니다. ETF는 증권거래소에서 거래되는 일반 투자펀드와 다음과 같은 점에서 차이가 있습니다.

투자자들은 일반적으로 주식 시장에서만 ETF를 매매하며, 발행 투자회사로부터 직접 구매하는 것은 불가능합니다.
펀드의 자산 구성은 매일 공개됩니다.
전통적인 투자 펀드는 순자산가치(NAV)를 하루에 한 번만 공개하는 반면, ETF 발행사는 거래 시간 내내 추정 순자산가치(iNAV)를 지속적으로 계산하여 공개합니다.
신규 ETF 발행과 기존 ETF 환매는 각각 발행 및 환매라는 특정 절차를 거칩니다.
상장지수펀드(ETF)의 가격은 주식 시장의 수요와 공급에 의해 결정되지만, 차익거래를 위해 일반적으로 순자산가치와 거의 일치합니다. 시장 유동성을 확보하기 위해 시장 조성자가 ETF를 관리하며, 이들은 지속적으로 매수호가와 매도호가를 제시합니다.

반면, 상장지수펀드가 아닌 펀드는 펀드 운용사를 통해서만 매매할 수 있습니다. 펀드 운용사는 하루에 한 번만 가격을 결정합니다.

상장지수펀드(ETF)는 이름이 비슷한 상장지수채권(ETN) 및 상장상품(ETC)과 구별해야 합니다. 이들은 특정 펀드의 주식이 아니라 증서와 유사한 특수한 유형의 채무 증권입니다.

창조/구원 과정

새로운 ETF 단위의 발행은 이러한 유형의 증권에 특화된 절차인 소위 생성 절차를 통해 이루어집니다. 마찬가지로, ETF 단위는 소위 환매 절차를 통해 발행 투자 회사로 반환됩니다.

ETF는 일반적으로 5만 주 단위로 발행됩니다. 공인 참여자(AP)는 발행될 ETF 주식 가치에 상응하는 현금 또는 증권 바스켓을 투자 회사에 제공합니다. 투자 회사는 이에 대한 대가로 주식을 발행하고, 시장 조성자는 이를 증권 거래소를 통해 투자자에게 판매합니다.

특별한 기능 중 하나는 증권 바스켓을 제공하는 옵션입니다. 가장 간단한 경우, 바스켓의 구성은 해당 ETF의 전략에 따라 결정됩니다. 예를 들어, STOXX Europe 50 지수를 추종하도록 설계된 ETF의 경우, 시장 조성자는 지수에 포함된 종목들을 지수 가중치에 따라 구성한 포트폴리오를 제공할 수 있습니다. 이러한 방식을 "현물 발행"이라고 합니다. 만약 새로운 증권을 현금으로 지급하는 경우에는 "현금 발행"이라고 합니다.

반대로, 공인 참여자는 ETF 단위를 발행 투자 회사에 반환할 수 있습니다. 예를 들어, 2차 시장에서 해당 수량을 재매입한 경우입니다. 생성 과정과 마찬가지로, 현금이나 증권 바스켓을 대가로 받습니다. 이를 "현물 상환" 또는 "현금 상환"이라고 하며, 생성 과정과 유사한 개념입니다.

대량 매매를 원하는 기관 투자자는 투자회사를 통해 직접 장외거래 방식으로 증권 발행 또는 환매 절차를 이용할 수도 있습니다. 투자자가 매매 과정에서 여러 증권을 묶어서 인도하거나 수령하는 경우, 세금 혜택을 받을 수 있습니다.

재현 오류

ETF의 복제 오차는 해당 ETF의 수익률과 벤치마크 지수 또는 자산의 수익률 간의 차이를 의미합니다. 따라서 복제 오차가 0이 아니라는 것은 ETF 투자설명서에 명시된 대로 벤치마크 지수가 복제되지 않고 있음을 의미합니다. 복제 오차는 ETF와 벤치마크의 현재 가격을 기준으로 계산됩니다. 이는 ETF의 순자산가치(매일 한 번만 업데이트됨)와 시장 가격의 차이를 나타내는 프리미엄/할인과는 다릅니다. ETF 운용사가 기초 지수의 완전 복제 외의 전략을 사용할 경우 복제 오차가 더 커집니다. 유동성이 높은 일부 ETF는 기초 지수 또한 유동성이 충분하여 완전 복제가 가능하기 때문에 일반적으로 더 나은 복제 성과를 보입니다. 반면, 상품 ETF 및 레버리지 ETF와 같은 일부 ETF는 실물 자산을 쉽게 보관하거나 레버리지 노출을 구축하는 데 사용할 수 없거나 벤치마크 또는 지수의 유동성이 낮을 수 있으므로 완전 복제가 반드시 가능한 것은 아닙니다. 선물 기반 ETF는 VIX 선물 시장에서 볼 수 있듯이 마이너스 롤 수익률을 경험할 수도 있습니다.

일반적으로 가장 인기 있는 ETF에서는 복제 오류가 드물지만, 2008년 말과 2009년과 같은 시장 혼란기나 급락 시기에는 발생 사례가 있었습니다. 특히 해외 또는 신흥 시장 주식, 선물 계약 기반 상품 지수, 고수익 채권에 투자하는 ETF에서 이러한 오류가 두드러졌습니다. 2008년 11월 시장 혼란기에는 거래량이 적은 일부 ETF에서 5% 이상의 편차가 빈번하게 나타났고, 드물게는 10%를 넘는 경우도 있었습니다. 하지만 이러한 특정 ETF의 평균 편차는 1%를 약간 웃도는 수준이었습니다. 편차가 가장 큰 거래는 대개 시장 개장 직후에 이루어졌습니다. 모건 스탠리에 따르면, 2009년 ETF는 평균 1.25%포인트의 목표치 미달률을 기록했는데, 이는 2008년의 평균 편차인 0.52%포인트의 두 배가 넘는 수치입니다.

유동성 위험

ETF는 유동성이 매우 다양합니다. 가장 인기 있는 ETF는 매일 수천만 주가 거래될 정도로 활발하게 거래되는 반면, 거래량이 적거나 며칠 동안 거래가 전혀 없는 경우도 있습니다. 많은 펀드는 거래 빈도가 매우 낮습니다. 가장 활발하게 거래되는 ETF는 거래량이 많고 스프레드가 좁아 유동성이 매우 높으며, 가격은 하루 종일 변동합니다. 이는 특정일의 모든 매수 또는 매도 주문이 장 마감 시 동일한 가격으로 체결되는 뮤추얼 펀드와는 대조적입니다.

2010년 플래시 크래시 이후, ETF가 시스템적 스트레스에 대처하도록 하기 위한 새로운 규정이 도입되었습니다. 당시 ETF를 비롯한 주식 및 옵션 가격은 변동성이 커졌고, 거래 시장은 급등했으며, 매수 호가는 주당 1센트까지 떨어졌습니다. 상품선물거래위원회(CFTC)는 조사에서 이를 금융 시장 역사상 가장 격동적인 시기 중 하나로 묘사했습니다.

이러한 규정들은 2015년 8월 24일 발생한 급락 사태, 즉 "많은 ETF 가격이 기초자산 가치와 동떨어지는 것처럼 보였던" 사태 당시 투자자들을 보호하기에 불충분한 것으로 드러났습니다. 그 결과, ETF는 규제 당국과 투자자들로부터 더욱 엄격한 감시를 받게 되었습니다. 모닝스타의 분석가들은 2015년 12월에 "ETF는 대공황 시대의 법률에 의해 규제되는 '디지털 시대의 기술'"이라고 주장했습니다.

합성 ETF의 위험성

증권을 직접 보유하지 않고 파생상품과 스왑을 이용해 지수를 추종하는 합성 상장지수펀드(ETF)는 상품의 투명성 부족, 복잡성 증가, 이해 상충, 규정 미준수 등의 문제로 우려를 낳고 있습니다.

거래상대방 위험

합성 ETF는 거래 상대방이 계약상 해당 지수의 수익률을 복제할 의무가 있기 때문에 거래 상대방 위험을 수반합니다. 거래는 스왑 거래 상대방이 제공하는 담보를 통해 실행됩니다. 잠재적 위험 중 하나는 ETF를 제공하는 투자 은행이 자체 담보를 예치할 수 있는데, 이 담보의 질이 의심스러울 수 있다는 점입니다. 또한, 투자 은행이 자체 거래 부서를 거래 상대방으로 활용할 수도 있습니다. 이러한 구조는 유럽 규정, 특히 양도성 증권 집합 투자 사업(UCITS) 지침 2009에 위배됩니다.

ETF가 증권 대여 또는 총수익 스왑에 ​​참여하는 경우 거래상대방 위험이 존재합니다.

물가 안정에 미치는 영향

ETF의 상품 매매는 해당 상품 가격에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다.

일부 시장 참여자들은 상장지수펀드(ETF)의 인기 상승이 일부 신흥 시장의 주가 상승에 기여했을 수 있다고 보고 있으며, ETF에 내재된 레버리지가 주가 하락이 장기간 지속될 경우 금융 안정성에 위험을 초래할 수 있다고 경고합니다.

일부 비평가들은 상장지수펀드(ETF)가 시장 가격을 조작하는 데 사용될 수 있으며, 실제로 사용되어 왔다고 주장합니다. 예를 들어, 공매도와 관련하여 2007년부터 2009년까지 미국 증시의 약세장에 기여했다는 것입니다.

상장지수펀드(ETF) 투자자는 다음과 같은 비용을 부담합니다.

• 총비용비율(TER)에 요약되는 비용에는 관리 수수료, 지수 수수료 및 기타 비용(예: 투자설명서 관련 비용)이 포함됩니다.
• 펀드 거래 비용

이러한 비용은 투자 펀드에서 일반적으로 적용되는 방식대로 펀드 자산에서 차감됩니다. 그러나 주식 시장 거래에 대한 일반적인 수수료(주문 수수료, 중개 수수료, 결제 수수료, 호가 스프레드)는 투자자가 직접 부담합니다.

연간 관리 비용은 일반적으로 1% 미만입니다.

수동적 투자 전략을 따르는 ETF는 거래 비용이 낮을 수 있으며, 적극적인 펀드 운용 비용이 발생하지 않습니다.

ETF는 투자 회사를 통해 구매하는 것이 아니므로, 흔히 발생하는 발행 수수료가 발생하지 않습니다.