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AI 버블이 터지고 있다: 과대광고가 끝나고 대기업만이 승리하는 이유

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게시일: 2025년 8월 25일 / 업데이트일: 2025년 8월 25일 – 저자: Konrad Wolfenstein

AI 버블이 터지고 있다: 과대광고가 끝나고 대기업만이 승리하는 이유

AI 버블이 터지고 있다: 과대광고가 끝나고 대기업만이 승리하는 이유

수십억 달러 투자, 수익은 제로? AI에 대한 엄청난 환멸의 진짜 이유는 무엇일까?

### 하필이면 ChatGPT CEO가 경고를 외치고 있습니다. AI 산업이 붕괴 직전일까요? ### AI의 거대한 죽음: 소규모 스타트업들이 대거 자금난에 시달리는 이유 ### AI 골드러시는 끝났습니다. 이제 수십억 달러의 수익을 거두는 곳은 극소수에 불과합니다. ###

과대광고에서 냉수샤워로: 초기 AI 열풍이 이제 사라진 이유

파티는 끝났습니다. 끝없는 환희와 끝없는 투자가 이어지던 시기가 지나고, AI 분야에는 뚜렷한 환멸이 감돌고 있습니다. 한때 수많은 스타트업을 탄생시켰던 벤처 캐피털의 흐름은 이제 기존 기업들과의 소수의 대규모 거래로 집중되고 있습니다. 골드러시에서 전략적 통합으로의 이러한 패러다임 변화는 업계 전체의 전환점을 의미합니다.

징후는 명백합니다. 작고 혁신적인 AI 스타트업들이 점점 더 자금 조달을 위해 경쟁하며 "대멸종"을 두려워하는 반면, OpenAI와 같은 거대 기술 기업들의 발표조차도 더 이상 만장일치의 열광을 불러일으키지는 못하고 날카로운 비판만 불러일으키고 있습니다. 이러한 과대광고를 형성하는 데 중요한 역할을 했던 샘 알트먼과 같은 주요 인물들조차 거품에 대해 공개적으로 경고할 때, 이는 단순한 어렴풋한 경고에 그치지 않습니다. 이러한 변화의 핵심에는 근본적인 모순이 있습니다. 천문학적인 기업 가치와 1,000억 달러가 넘는 투자 규모가 현실과 충돌하고 있는데, 연구에 따르면 대다수의 AI 프로젝트가 아직 측정 가능한 수익을 창출하지 못하고 있습니다. 이 글에서는 이러한 환멸의 원인을 분석하고 이러한 변화가 투자자, 거대 기술 기업, 그리고 전체 스타트업 생태계에 미치는 영향을 강조합니다.

AI 투자의 현재 패러다임 전환은 무엇을 의미합니까?

AI 투자 시장은 현재 근본적인 변화를 겪고 있습니다. 수년간 광범위한 환호와 다양한 AI 스타트업에 대한 수많은 소규모 투자 이후, 이제는 선별적이고 대규모 투자로의 전략적 전환이 뚜렷해지고 있습니다. 이러한 변화는 투자 행동에 지속적인 영향을 미칠 몇 가지 특징을 특징으로 합니다.

투자자들은 검증된 사업 모델을 갖춘 기존 기업이나 유망한 대규모 프로젝트 몇 개에 집중하는 경향이 커지고 있습니다. 가용 자본을 여러 소규모 AI 스타트업에 분산 투자하는 대신, 성공 가능성이 더 높은 대규모 전략적 투자를 위해 자원을 모으고 있습니다. 이러한 변화는 초기의 열정이 실제 시장 잠재력에 대한 냉정한 분석으로 바뀌면서 AI 산업에 대한 현실적인 재평가를 반영하고 있습니다.

이러한 추세는 수치에서도 분명히 드러납니다. AI 투자는 2024년에 1,000억 달러를 넘어 두 배로 증가하여 현재 글로벌 벤처 캐피털 시장의 37%를 차지하고 있지만, 이러한 투자는 점점 더 소수의 기업에 집중되고 있습니다. 동시에 전체 투자 라운드 수는 감소했는데, 이는 투자자들이 자금을 더욱 선택적으로 사용하고 있음을 시사합니다.

점점 커지는 환멸을 나타내는 구체적인 징후는 무엇인가?

이러한 환멸은 다양한 차원에서 나타나며, 몇 가지 구체적인 발전 과정에서도 분명히 드러납니다. 특히 눈에 띄는 사례는 OpenAI의 GPT-5 출시였는데, 예상과는 달리 엄청난 비판을 불러일으켰습니다. 뉴욕대학교 심리학 및 신경과학 명예교수인 게리 마커스를 비롯한 전문가들은 이 새로운 모델을 "늦었고, 과대평가되었으며, 실망스럽다"고 표현했습니다.

사용자 반응은 훨씬 더 격렬했습니다. 발표 후 불과 몇 시간 만에 소셜 미디어에서 새로운 모델에 대한 반발이 형성되기 시작했습니다. 짧고 부족한 응답, 더욱 거슬리는 AI 스타일, 그리고 이전 모델에서 느낄 수 있었던 "개성"의 부재 등이 비판의 대상이 되었습니다. 많은 사용자들은 GPT-5가 "업그레이드" 버전으로 홍보되었지만 실제로는 한계가 있다는 점에 특히 불만을 표했습니다.

학술적 평가 역시 냉혹했습니다. MIT 연구에 따르면 지금까지 기업에서 조사한 AI 프로젝트의 95%가 측정 가능한 수익 기여도를 달성하지 못했습니다. 인터랙티브 브로커스의 수석 전략가인 스티브 소스닉은 이러한 결과를 "차가운 물 한 모금에 맞은 것과 같다"라고 칭하며, 막대한 투자와 실제 수익 간의 괴리를 강조했습니다.

이러한 발전은 소규모 AI 스타트업에 어떤 영향을 미칠까요?

소규모 AI 스타트업의 상황은 급격히 악화되고 있습니다. 대규모 투자에 집중되면서 초기 단계 자금 조달에 필요한 자본이 부족해지고 있습니다. 이러한 추세는 이미 구체적인 수치로 나타나고 있습니다. 예를 들어 독일에서는 100만 유로 미만의 소규모 투자 건수가 전 분기 대비 5분의 1 이상 크게 감소했습니다.

이러한 추세는 특히 신생 AI 스타트업에게 우려스러운 일입니다. 2021년에 설립된 기업들은 지금까지 총 약 5억 3,500만 달러를 유치했지만, 2022년과 2023년 스타트업들은 총 약 9,300만 달러에 그쳤습니다. AppliedAI Institute의 선임 AI 전문가인 필립 허친슨 박사는 이러한 상황에 대해 우려를 표하며, "2022년 이후에 설립된 AI 스타트업들이 자금을 조달하는 것이 점점 더 어려워지고 있습니다."라고 말했습니다.

AI 모델 학습에 드는 높은 비용과 AI 전문가의 높은 인건비는 이러한 문제를 더욱 악화시킵니다. 소규모 스타트업은 경쟁력 있는 AI 솔루션 개발에 필요한 막대한 자원을 확보하지 못하는 경우가 많습니다. 이는 악순환을 초래합니다. 충분한 자금 없이는 경쟁력 있는 제품을 개발할 수 없고, 매력적인 제품 없이는 투자를 유치할 수 없습니다.

 

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AI 투자: 거대 기업들의 대결

샘 알트먼이 AI 버블에 대해 경고한 이유는 무엇인가?

샘 알트먼이 AI 버블 가능성에 대해 경고한 것은 특히 놀라운데, 그가 OpenAI의 CEO로서 현재 AI 붐을 주도하는 데 핵심적인 역할을 했다는 점을 고려하면 더욱 그렇습니다. 그의 비판적인 발언은 여러 가지 동기를 시사하는데, 그 동기는 모두 전략적일 수 있습니다.

첫째, 투자자들의 압력이 엄청나게 커지고 있습니다. 모든 AI 접근법에 대한 백지 신뢰와 무제한 자금 조달의 시대는 종말을 고하고 있습니다. 현명한 투자자들은 점점 더 탄탄한 사업 모델과 실질적인 성과를 요구하고 있습니다. 알트먼의 경고는 현명한 도약이 될 수 있습니다. 버블에 대해 가장 먼저 경고하는 사람들은 스스로를 무감각한 추종자가 아닌, 선견지명을 가진 경고자로 자리매김하고 있기 때문입니다.

둘째, 이는 대규모 시장 붕괴가 시작되기 전에 약한 경쟁자들을 시장에서 몰아내려는 시도일 수 있습니다. 알트만이 "일부 투자자들은 큰 손실을 볼 것"이라고 공개적으로 언급한다면, 투자자들이 OpenAI와 같은 기존 업체에 더 집중 투자하는 데 도움이 될 수 있습니다.

재무적 현실은 이러한 해석을 뒷받침합니다. OpenAI는 2024년에 매출을 세 배로 늘려 약 37억 달러에 달했지만, 추정에 따르면 약 50억 달러의 손실을 기록했습니다. 여기에 위험한 비용 악순환이 더해집니다. OpenAI의 o3 모델은 이전 모델보다 약 100배 더 비쌌습니다.

대규모 투자 추세라는 용어는 정확히 무엇을 의미합니까?

대규모 투자 트렌드는 투자 전략의 근본적인 변화를 특징으로 합니다. 투자자들은 여러 스타트업에 소액 자금을 분산하는 대신, 규모가 매우 큰 소수의 투자 라운드에 집중하고 있습니다. 이러한 변화는 몇 가지 구체적인 사례를 통해 확인할 수 있습니다.

Databricks는 100억 달러 규모의 시리즈 J 투자 라운드를 통해 2024년 최대 규모의 투자 라운드 중 하나를 확보했습니다. Thrive Capital이 주도한 이 라운드를 통해 Databricks의 기업 가치는 620억 달러로 상승하여 OpenAI, xAI, Waymo 등 주요 기업을 제치고 1위를 차지했습니다.

이러한 추세는 독일에서도 두드러집니다. 뮌헨에 본사를 둔 방위 산업 인공지능 전문 기업 헬싱(Helsing)은 4억 5천만 유로를 유치했습니다. 쾰른에 본사를 둔 번역 서비스 딥엘(DeepL)은 2억 7,700만 유로를, 아헨에 본사를 둔 블랙 세미컨덕터(Black Semiconductor)는 2억 5,400만 유로를 확보했습니다. 이 세 건의 투자만 해도 독일 전체 AI 투자액의 상당 부분을 차지했습니다.

통계는 이러한 변화의 규모를 보여줍니다. 2024년 독일에서는 각각 최소 5천만 유로 이상의 자금을 조달한 주요 투자가 29건으로, 전년보다 8건 증가했습니다. 동시에 총 자금 조달 라운드 수는 12% 감소했는데, 이는 자금을 받는 기업의 수는 줄었지만, 자금을 훨씬 더 많이 받는 기업의 수는 늘어났음을 의미합니다.

이런 발전에서 기술 거대 기업들은 어떤 역할을 하나요?

주요 기술 기업들은 소수의 대규모 프로젝트에 AI 투자를 집중하는 데 중요한 역할을 하고 있습니다. 메타, 아마존, 마이크로소프트, 알파벳과 같은 기업들은 투자 전략을 근본적으로 바꾸고 AI 인프라 확장에 수십억 달러를 투자하고 있습니다.

메타는 2025년에 투자를 두 배로 늘렸고, 아마존은 거대한 AWS 캠퍼스를 건설 중이며, 마이크로소프트는 새로운 데이터 센터를 연이어 건설하고 있습니다. 이러한 대규모 인프라 투자는 수십억 달러를 소모하며 역설적인 상황을 초래하고 있습니다. 수익은 증가하는 반면 잉여현금흐름은 급감하고 있습니다. 미국 4대 기술 기업의 잉여현금흐름은 2023년 이후 약 30% 감소했습니다.

기술 대기업들은 명확한 전략을 추구하고 있습니다. 바로 AI 시장을 자신들끼리 분할하고, 잠재적 경쟁자들이 부상함에 따라 이를 장악하거나 인수하는 것입니다. 이러한 기업들의 대규모 자금 조달과 인수는 시장 지형을 점점 더 형성하고 있습니다. 이는 소수의 거대 기업만이 개발을 결정하는 일종의 과점 구조를 형성하고 있습니다.

이러한 발전은 지리적 영향도 미칩니다. 미국이 글로벌 VC 투자 시장 점유율 62%로 압도적인 반면, 유럽은 아시아를 제치고 두 번째로 큰 VC 지역으로 자리매김했습니다. 그럼에도 불구하고 절대적인 차이는 여전히 엄청납니다. 미국 스타트업은 2024년 2분기에 414억 유로의 벤처캐피털 투자를 유치한 반면, 독일은 18억 유로에 그쳤습니다.

AI 기업의 가치 평가는 어떻게 발전하고 있나요?

AI 부문의 가치 평가는 터무니없이 높은 수준에 도달했는데, 이는 장기적으로 이익이 폭발적으로 증가해야만 정당화될 수 있습니다. 테슬라는 현재 주가수익비율(PER) 200 수준에서 거래되고 있는 반면, 엔비디아는 60 수준에서 거래되고 있습니다. 이러한 수준은 극단적인 미래 기대치를 반영하며, 많은 전문가들의 회의적인 시각을 불러일으킵니다.

특히 문제는 기업 가치 평가와 실제 수익 간의 괴리입니다. AI 기업들은 천문학적인 기업 가치를 달성하지만, 대부분은 수익성과는 거리가 멉니다. 약 3,000억 달러의 기업 가치를 지닌 OpenAI는 추정에 따르면 계속해서 막대한 손실을 기록하고 있습니다.

밸류에이션 버블은 시장의 극심한 집중 현상에도 반영됩니다. 엔비디아와 마이크로소프트는 현재 S&P 500 지수에서 약 15%를 차지하고 있는데, 이는 기술주를 선호하는 미국 시장에서도 유례없는 비중입니다. 이러한 집중 현상은 시장 전체를 조정에 취약하게 만들며, 이들 기업의 작은 하락도 심각한 결과를 초래할 수 있습니다.

경고 신호가 증가하고 있습니다. 엔비디아는 3일 만에 3.6%, 마이크로소프트는 3% 하락했고, 팔란티르와 같은 다른 기업들은 14% 하락하며 더욱 심각한 타격을 입었습니다. 이러한 변동성은 시장이 점점 더 불안해지고 있음을 시사합니다.

어떤 산업과 응용 분야가 특히 영향을 받습니까?

AI 투자의 변화는 산업과 응용 분야별로 각기 다른 영향을 미치고 있습니다. 특히 소비자 중심 AI 애플리케이션과 가치 하락으로 어려움을 겪고 있는 기존 SaaS(Software as a Service) 솔루션이 큰 타격을 받고 있습니다.

반면, 전문 분야는 대규모 투자에 집중하는 것이 유리합니다. 헬스케어 분야는 10억 3,900만 스위스 프랑으로 자금 조달 규모에서 가장 큰 비중을 차지하며, 이는 스위스 스타트업 투자 자금의 45%에 해당합니다. 바이오테크 스타트업만 해도 7억 300만 스위스 프랑을 유치했습니다.

국방 분야는 특히 호황을 누리고 있습니다. 국방 산업을 위한 인공지능(AI) 전문 기업인 헬싱(Helsing)과 같은 독일 AI 기업들이 막대한 투자를 유치하고 있습니다. 이러한 추세는 AI의 군사적 활용에 대한 관심이 점차 높아지고 있는 사회적 변화와 지정학적 긴장을 반영합니다.

특히 전통적인 전자상거래 및 온라인 소매 기업의 상황은 더욱 심각합니다. 전통적으로 이 분야에서 강세를 보여 온 베를린은 자금 조달이 크게 감소한 반면, 기술과 AI에 중점을 둔 바이에른주는 자금 조달 규모에서 처음으로 베를린을 추월했습니다.

 

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스타트업 생태계에 장기적으로 어떤 영향이 있을까요?

현재 상황의 장기적인 영향은 스타트업 생태계 전체에 지속적인 영향을 미칠 것입니다. 대규모 투자에 대한 집중은 양극화를 초래하고 있습니다. 소수의 기업은 상당한 자본을 확보하는 반면, 대다수의 스타트업은 심각한 자금 조달 어려움에 직면하게 됩니다.

이러한 상황은 기존의 불균등한 생존 가능성 문제를 더욱 악화시킵니다. 탄탄한 사업 모델을 갖춘 기존 스타트업은 여전히 ​​자본을 조달할 수 있지만, 혁신적이지만 아직 검증되지 않은 사업 아이디어는 필요한 창업 자금을 조달하기가 점점 더 어려워지고 있습니다.

숫자는 많은 것을 시사합니다. 2024년 독일에서 336개의 스타트업이 파산 신청을 했는데, 이는 전년 대비 17% 증가한 수치입니다. 설문 조사에 참여한 스타트업의 약 11%는 12개월 이내에 파산 신청을 할 것으로 예상하는데, 이는 전년 대비 크게 증가한 수치입니다.

초기 단계 자금 조달의 발전은 특히 심각한 문제입니다. 100만 유로 미만의 소액 투자 감소는 특히 아직 개발 단계에 있는 신생 기업들에 큰 영향을 미칩니다. 이러한 자금 조달 부족은 장기적으로 전체 생태계의 혁신 역량을 약화시킬 수 있습니다.

이런 발전에는 어떤 지역적 차이가 나타나나요?

AI 투자 환경의 지역적 차이는 점점 더 두드러지고 있으며, 이는 각기 다른 전략적 접근 방식을 반영하고 있습니다. 미국은 여전히 ​​전 세계 VC 투자의 62%를 차지하며 압도적인 우위를 점하고 있지만, 유럽과 독일에서는 다른 양상이 나타나고 있습니다.

독일에서 주목할 만한 지리적 변화가 일어나고 있습니다. 2024년 바이에른주는 자금 규모 면에서 처음으로 베를린을 추월하여 23억 3천만 유로를 조달했는데, 이는 2023년보다 6억 유로나 증가한 수치입니다. 반면 베를린은 2억 유로 감소한 21억 7천만 유로에 그쳤습니다. 이러한 변화는 주로 바이에른주가 전통적으로 강세를 보였던 기술 및 AI 붐에 기인합니다.

노르트라인베스트팔렌주 또한 6억 2천만 유로 증가한 9억 5천 1백만 유로를 기록하며 강력한 성장세를 보였습니다. 이러한 지역적 재분배는 베를린의 전통적 강점인 전통적인 온라인 소매 기업에서 기술 중심 분야로 투자 중심이 이동하고 있음을 보여줍니다.

유럽 ​​전역의 상황은 엇갈리고 있습니다. 유럽이 아시아를 제치고 두 번째로 큰 VC 지역이 되었지만, 절대적인 수치는 여전히 미미합니다. 프랑스의 스타트업은 2024년 2분기에 21억 유로의 VC 투자를 유치한 반면, 영국의 경우 51억 유로로, 미국의 414억 유로에 크게 못 미치는 수준입니다.

투자자들은 변화하는 시장 상황에 어떻게 반응하는가?

투자자들은 전략을 근본적으로 조정하고 훨씬 더 선별적인 접근 방식을 채택하고 있습니다. 기대 내부수익률(IRR)은 전반적으로 하락했습니다. 초기 투자의 경우 36%에서 31%로, 성장형 투자의 경우 32%에서 25%로 하락했습니다. 후기 투자의 경우에만 IRR이 24%에서 28%로 상승했는데, 이는 후기 저위험 투자 단계에 대한 선호도를 반영합니다.

이러한 위험 감수 성향의 변화는 보유 기간 연장과 세컨더리 딜(secondary deals) 증가로 이어지고 있습니다. 매매와 IPO가 이제 드물어지면서 투자자들은 대안적인 출구 전략을 모색하고 있습니다. VC 세컨더리 딜을 통해 완전 매각을 기다리지 않고도 유동성을 확보할 수 있습니다.

실사 절차가 더욱 엄격해졌습니다. 투자자들은 사업 모델과 수익성 경로에 대해 더욱 면밀히 검토하고 더 높은 기준을 제시하고 있습니다. 호황기에는 아이디어와 팀이 이미 자금을 확보한 경우가 많았지만, 오늘날 투자자들은 시장 잠재력과 경쟁력에 대한 구체적인 증거를 요구합니다.

대규모 거래에서 외국인 투자자의 역할은 특히 주목할 만합니다. 독일에서 5천만 유로 이상의 벤처캐피털 거래 중 거의 절반이 외국인 투자자에 의해 단독으로 이루어집니다. 이는 일종의 가치평가 차익거래를 시사합니다. 즉, 외국인 투자자는 나중에 미국에서 더 높은 가치평가를 받고 빠져나가기 위해 유럽보다 낮은 가치평가에 투자합니다.

AI 분야의 미래에 대해 어떤 결론을 내릴 수 있을까?

AI 분야의 최근 동향은 기회와 위험을 동시에 안고 있는 근본적인 시장 개편을 시사합니다. 대규모 투자에 집중하면 소수의 대기업이 시장을 장악하는 과점화 현상이 나타날 가능성이 높습니다. 이러한 상황은 소규모 기업의 혁신적인 아이디어가 자금을 확보할 기회를 제한함에 따라 혁신을 저해할 수 있습니다.

동시에, 더욱 선별적인 투자 전략은 더욱 지속 가능한 비즈니스 모델로 이어질 수 있습니다. 수익성 있고 확장 가능한 솔루션을 개발해야 한다는 압박은 기업들이 AI 애플리케이션에 대해 더욱 현실적인 접근 방식을 취하도록 만들고 있습니다. AI 프로젝트의 95%가 측정 가능한 수익 기여를 달성하지 못한다는 것을 보여준 MIT 연구는 이러한 수정의 필요성을 강조합니다.

지리적 변화가 더욱 심화될 가능성이 높습니다. 바이에른이나 바덴뷔르템베르크처럼 탄탄한 기술 대학과 확립된 기술 생태계를 갖춘 지역은 계속해서 중요성을 더해갈 수 있는 반면, 소비자 애플리케이션에 중점을 둔 기존 스타트업 센터는 쇠퇴할 수 있습니다.

이는 정책 입안자들에게 중요한 행동 영역을 열어줍니다. 제안된 AI 바우처와 중소기업과 스타트업 간 협력 지원 강화는 자금 조달 격차를 해소하는 데 도움이 될 수 있습니다. 소규모 혁신 기업에 대한 맞춤형 지원이 없다면 독일과 유럽은 글로벌 AI 경쟁에서 더욱 뒤처질 위험이 있습니다.

샘 알트먼의 AI 버블 경고는 비록 전략적 동기가 있을지라도 심각하게 받아들여야 합니다. 닷컴 버블과 유사한 양상은 명백합니다. 과도한 가치 평가, 비즈니스 모델 부재, 그리고 기술에 대한 맹목적인 믿음이 그 예입니다. 가치 평가의 통제된 하락은 유익할 수 있으며, AI 분야의 더욱 지속 가능한 발전으로 이어질 수 있습니다.

궁극적으로 AI 분야는 시험대에 오르고 있습니다. 구체적인 성과 없이 무한정 투자하던 시대는 종말을 향해 나아가고 있습니다. 실질적인 문제를 해결하고 입증 가능한 가치를 창출하는 기업만이 장기적으로 성공할 수 있습니다. 이러한 발전은 고통스러울 수 있지만, 실질적인 사회적, 경제적 이익을 제공하는 더욱 성숙하고 지속 가능한 AI 산업으로 이어질 수 있습니다.

 

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