소프트뱅크 외에도 기술계의 선구자 피터 티엘도 엔비디아 지분을 매각했습니다. 이제 AI 시장의 통합이 임박했을까요?

금융시장의 전략적 포트폴리오 변화: AI 버블 논쟁과 기관 투자 결정에 대한 경제적 분석

세계 금융 시장은 AI에 대한 대중의 열광과 가장 영향력 있는 투자자들의 계산된 행동 사이의 간극이 커지는 심각한 모순의 시대에 놓여 있습니다. 인공지능이 주요 트렌드로 자리 잡으면서 새로운 인프라 프로젝트에 수조 달러를 쏟아붓고 있는 가운데, 업계 주요 인사들은 주목할 만한 전략적 후퇴를 보이고 있습니다. 바로 AI 붐의 주요 수혜자로 여겨지는 기업들의 지분을 체계적으로 축소하고 있는 것입니다. 이러한 행보는 중대한 질문을 제기합니다. 우리는 대규모 시장 조정에 앞서 오랫동안 기다려온 현실 점검을 목격하고 있는 것일까요?

이러한 추세는 2025년 3분기 거래 활동에서 특히 두드러집니다. 엔비디아 지분을 전량 매각한 기술 전문가 피터 틸과 칩 대기업에 대한 지분을 모두 매각한 소프트뱅크와 같은 저명한 인물들이 강력한 신호를 보내고 있습니다. 이러한 움직임은 단순한 차익 실현을 넘어, AI 버블에 대한 경고가 커지고 있는 시장 환경에서 의도적인 위험 재평가를 시사합니다. 모멘텀 효과에 힘입어 수많은 투자자들이 시장으로 계속 유입되고 있지만, 초기 상승세를 감지했던 선구자들은 이제 매도할 때가 왔다고 생각하는 듯합니다. 이는 현재의 낙관론의 지속 가능성에 근본적인 의문을 제기합니다.

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주요 투자자들의 조용한 후퇴: AI에 대한 열광과 현실 확인 사이

세계 금융 시장은 겉보기에 모순되는 양상을 보이는 흥미로운 국면에 접어들었습니다. 인공지능이 주요 화두로 사회적 담론을 장악하고 수조 달러가 AI 관련 인프라에 유입되는 가운데, 업계 선두주자들은 파격적인 전략을 펼치고 있습니다. 바로 AI 붐의 주요 수혜 기업으로 여겨지는 기업들의 지분을 체계적으로 줄이는 것입니다.

이러한 추세는 2025년 3분기 헤지펀드와 벤처캐피털의 거래 활동에서 특히 두드러집니다. 실리콘 밸리에서 가장 영향력 있는 기술 투자자 중 한 명인 피터 티엘은 자신의 헤지펀드 티엘 매크로(Thiel Macro LLC)가 보유한 엔비디아 지분을 모두 매각했습니다. 매각된 537,742주는 2025년 9월 30일 기준 약 1억 달러의 시장 가치를 가졌을 것입니다. 엔비디아의 총 시가총액 약 4조 5천억 달러에 비하면 미미한 금액처럼 보일 수 있지만, 이번 조치는 훨씬 더 중요한 의미를 시사합니다. 수십 년간 투자 본능에 대한 검증을 받아온 인물에 대한 신뢰 상실입니다.

티엘의 결정은 초기 AI 시대의 자신감과는 확연히 다른, 더 넓은 맥락에서 이루어졌습니다. 이번 매도는 AI 버블의 잠재적 부풀리기에 대한 경고가 점점 더 커져가던 시기에 이루어졌습니다. 투기적인 분석가들뿐만 아니라 국제통화기금(IMF)과 같은 기존 금융기관들 역시 높은 밸류에이션과 주식 시장 집중 위험 증가에 대해 경고했습니다. 뱅크 오브 아메리카(Bank of America)가 펀드 매니저들을 대상으로 실시한 설문 조사에 따르면, 응답자의 54%가 AI 버블을 글로벌 금융 시장이 직면한 가장 큰 위험으로 꼽았습니다.

더욱 의미심장한 것은 세계 최대 규모이자 가장 공격적인 기술 투자자 중 하나인 소프트뱅크의 병행 조치입니다. 손정의 회장이 이끄는 일본 대기업 소프트뱅크는 2025년 10월, 3,210만 주에 달하는 엔비디아 지분을 58억 3천만 달러에 매각했습니다. 소프트뱅크가 한때 엔비디아의 최대 단일 주주였다는 점을 고려하면 이는 특히 주목할 만한 일입니다. 2019년, 손 회장은 이미 역사적인 실수를 저질렀습니다. 당시 보유했던 엔비디아 주식을 36억 달러에 매각한 것입니다. 만약 그가 그 주식을 계속 보유했다면, 그의 지분 가치는 현재 1,500억 달러가 넘었을 것입니다. 따라서 2025년 엔비디아에서 다시 철수하는 것은 차익 실현과 잠재적으로 과도하게 보험에 가입된 자산을 매각하는 것 사이에서 의도적으로 균형을 맞추는 행위임을 시사합니다.

소프트뱅크 매각의 공식적인 이유는 유동성입니다. 소프트뱅크는 계획된 자금 조달, 특히 오픈AI에 대한 300억 달러 투자와 칩 설계업체 암페어 컴퓨팅의 65억 달러 인수를 위한 자금이 필요했습니다. 손정의는 엔비디아 매각이 회사 자체에 대한 근본적인 우려와는 아무런 관련이 없다고 강조합니다. 하지만 이러한 묘사는 전체 이야기의 일부일 뿐입니다. AI에 대한 믿음을 가지고 더 큰 투자를 하려는 경영진이라면 다른 자금원을 활용할 수도 있었을 것입니다. 엔비디아 주식을 통해 유동성을 확보했다는 사실은 손정의가 시기적으로 유리하다고 판단했음을 시사합니다.

피터 티엘의 포트폴리오 재조정: 신중함의 패턴

특히 주목할 점은 피터 틸이 2025년에 헤지펀드 포트폴리오 전체를 재편한 방식입니다. 이는 단순한 일회성 매각이 아니라, 투자자들의 우려를 불러일으킬 만한 체계적인 포트폴리오 재편 프로그램이었습니다. 2025년 1분기에 틸은 아마존 주식을 모두 매각하고 마이크로소프트, 비스트라, ASML에 대한 새로운 포지션을 구축했습니다. 2분기에는 이러한 포지션을 축소하여 마이크로소프트와 ASML을 모두 매각했습니다. 3분기에는 비스트라를 매각하고 마이크로소프트로 복귀한 후 애플 주식에 대한 완전히 새로운 포지션을 구축했습니다.

이러한 움직임은 관련 기업에 대한 근본적인 믿음만으로는 설명하기 어려운 포트폴리오 관리 방식을 드러냅니다. 오히려 이러한 리밸런싱은 단기 시장 변동에서 이익을 취하거나 위험을 헤지하려는 시도로서, 전술적인 포지셔닝 전략을 시사합니다.

주목할 만한 불변의 주식 중 하나는 테슬라입니다. 테슬라는 지난 4번의 분기 보고서에 모두 등장한 유일한 주식입니다. 티엘과 일론 머스크의 관계는 1990년대 후반과 2000년대 초반 페이팔에서 함께 일했던 시절로 거슬러 올라갑니다. 그러나 두 사람의 관계는 복잡하고 잘 알려진 갈등으로 점철되어 있습니다. 특히 티엘은 신혼여행 기간 동안 머스크를 대신하여 페이팔 CEO 자리를 잠시 맡았는데, 머스크는 이 경험이 고통스러웠다고 회상했습니다. 이러한 역사적 격변에도 불구하고, 티엘은 머스크의 스페이스X에 2천만 달러의 투자를 지원했고, 이는 여러 차례의 로켓 발사 실패 이후 2008년 회사의 생존에 중요한 역할을 했습니다.

틸은 2분기에 테슬라에 대한 비중을 네 배로 늘린 후, 2025년 3분기에 테슬라에 대한 비중을 75% 줄였습니다. 전략적 투자로 여겨지는 자산을 이처럼 변동성이 큰 방식으로 다루는 것은 틸의 포트폴리오가 장기적인 부 축적 전략보다는 단기 및 중기적인 위험 관리 수단으로 여겨지고 있음을 시사합니다.

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현재 AI 투자 붐의 거시경제적 비이성

AI 인프라 투자와 실제 경제 성과 간의 괴리는 심각한 수준에 달하고 있습니다. 분석가들은 2030년까지 AI 인프라 개발 및 확장에 약 7조 달러가 투자될 것으로 예측합니다. 이는 많은 선진국의 국내총생산(GDP)을 초과하는 규모입니다. 마크 저커버그가 이끄는 메타(Meta)는 2028년까지 AI 사업에 약 6천억 달러를 투자할 계획입니다. OpenAI CEO 샘 알트만은 훨씬 더 대규모 투자를 계획하고 있으며, 트럼프, 오라클, OpenAI, 그리고 아부다비 에미리트가 참여하는 스타게이트(Stargate) 데이터 센터 프로젝트에는 최대 5천억 달러의 자금이 지원될 예정입니다.

이러한 막대한 투자에도 불구하고 투자 수익률에 대한 신뢰할 수 있는 증거는 여전히 부족합니다. 포레스터 리서치(Forrester Research)의 상세 분석에 따르면, 주요 기술 제공업체 중 한 곳은 공급망 문제, 기대치 미달, 그리고 투자자 압력으로 인해 2025년에 AI 인프라 투자를 25% 줄일 것으로 예상됩니다. 이는 이러한 막대한 자본 지출의 즉각적인 경제적 이익에 대한 기대가 약해지고 있음을 시사합니다.

실증 데이터 또한 유망합니다. 2023년 AI 인프라와 생성형 AI 기술에 수십억 달러가 유입되었지만, 2024년 AI를 통해 수익이 증가했다고 보고한 기업은 20%에 불과했습니다. 이는 특히 막대한 투자를 고려할 때 AI 기술의 광범위한 보급이 기대에 크게 미치지 못하고 있음을 시사합니다.

또 다른 통계적 요인이 이러한 신중한 견해를 뒷받침합니다. 2023년 3월부터 2024년 12월까지 S&P 500 지수는 극적인 상승세를 보였으며, 대형 기술 기업들의 가치 평가는 급증했습니다. 닷컴 버블 당시의 가치 평가가 더 극단적이었기 때문에 과거와 비교하는 것은 적절하지 않지만, 오늘날의 가치 평가 또한 상당합니다. 테슬라의 2025년 예상 주가수익비율(PER)은 약 120배이며, 엔비디아의 경우 약 45배로 과거 평균을 크게 상회합니다. S&P 500 지수 전체의 예상 주가수익비율은 장기 평균의 약 두 배인 24배입니다.

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위험의 체계적 재분배와 시장 성숙의 징후

대형 투자자들의 행동을 살펴보면 특정 투자 결정을 넘어서는 패턴이 드러납니다. 바로 위험과 집중의 체계적인 재분배입니다. 미국 주식 시장은 점점 더 집중화되고 있습니다. S&P 500 지수에 포함된 155개 종목이 전체 시가총액의 약 70%를 차지하는데, 약 10년 전만 해도 이 수치는 274개 기업이었습니다. 상위 10개 기업이 S&P 500 지수의 약 35%를 차지합니다.

이러한 집중 현상은 근본적인 우월성으로 정당화된다면 본질적으로 병적인 것은 아닙니다. 그러나 AI 내러티브에 대한 집중적인 관심은 이러한 가치 평가 프리미엄의 상당 부분이 근본적인 현실이 아닌 집단적 낙관주의와 모멘텀 효과에 기반하고 있음을 시사합니다. 역사적 경험에 따르면 이러한 집중 현상은 일반적으로 오래 지속되지 않으며, 시장 순환은 과거에도 반복되었고 앞으로도 계속될 것입니다.

피터 틸과 손정의 등 유명 투자자들이 엔비디아에 대해 신중한 입장을 취하는 것은 해당 분야의 시장 선도 기업인 엔비디아의 근본적인 강점을 비판하기 위한 것이 아닙니다. 오히려 이는 위험, 가치 평가, 그리고 시장 역학에 대한 합리적인 평가를 반영합니다. 전문 펀드 매니저의 54%가 AI 버블을 가장 큰 시스템적 위험으로 보는 환경에서, 적절한 시기에 포트폴리오를 재조정하는 것은 논리적으로 보입니다.

장기 AI 수익성의 근본적인 퍼즐

핵심적인 경제적 수수께끼는 여전히 풀리지 않은 채 남아 있습니다. 바로 AI 인프라에 대한 막대한 자본 투자가 장기적으로 어떻게 그에 상응하는 수익으로 전환될 것인가 하는 것입니다. 철도부터 전기화, 인터넷에 이르기까지 기술 혁신의 역사는 익숙한 패턴을 보여줍니다. 근본적인 생산성 향상을 가능하게 하는 기술은 일반적으로 완전한 경제적 가치를 실현하는 데 수십 년이 걸립니다. 더 나아가, 잠재력을 최대한 발휘하려면 광범위한 보완적 인프라, 교육, 그리고 조직 변화가 필요합니다.

여기에 과잉 투자라는 역사적 현상이 더해졌습니다. 철도 붐이나 닷컴 버블과 같은 기술적 과잉 이후, 폭락은 일반적으로 저렴한 인프라의 대규모 과잉 공급을 초래합니다. 이로 인해 나중에 혁신적인 기업들이 이러한 자원을 저비용으로 활용하여 궁극적으로 생산적인 응용 분야를 창출할 수 있게 되었지만, 초기 막대한 자본 소요를 조달한 주주들에게는 막대한 자본 손실을 의미했습니다.

또 다른 중요한 요소는 에너지 효율성과 관련 운영 비용입니다. AI 데이터 센터는 극도로 에너지 집약적이며, 에너지 비용이 주요 지출 항목으로 부상하고 있습니다. 기술 기업들이 재생 에너지 공급업체와의 공급 계약을 확보하기 위해 노력함에 따라, 대규모 확장은 자원 확보 경쟁을 야기하고 에너지 비용을 상승시킬 수 있습니다. 이는 궁극적으로 AI 서비스의 수익성에 심각한 영향을 미칠 수 있으며, 특히 AI 서비스 가격 책정에 대한 압박이 가해질 경우 더욱 그렇습니다.

경고 신호와 제도적 주의

여러 기관의 경고 신호는 부풀려진 기대에 대한 인식이 높아지고 있음을 시사합니다. 아마존 설립자 제프 베조스는 2025년 10월, AI 버블 가능성에 대해 경고하며 닷컴 버블 사태와 명백히 비교했습니다. 베조스는 악명 높은 비관주의자가 아니며, 경고를 선택적으로 내놓는다는 점에서 이는 주목할 만합니다. 유명 헤지펀드 매니저 데이비드 아인혼은 현재 투자 수치가 너무 극단적이어서 이해하기 어렵다고 말한 것으로 알려졌습니다. 그는 현재 투자 사이클 내에서도 대규모 자본 파괴의 위험을 인지하고 있습니다.

AI 붐의 수혜를 가장 많이 누린 엔비디아에서도 내부적으로는 신중한 태도를 보이는 징후가 보입니다. 젠슨 황 CEO는 2025년에 총 29차례에 걸쳐 엔비디아 주식을 매각하며 반복적으로 주식을 처분했습니다. 이러한 주식 매각은 부분적으로 자동화되어 있으며 옵션 거래와 관련이 있지만, AI 붐의 최대 수혜 기업 임원들조차 지분을 줄이고 있다는 사실은 시장에 심리적 신호로 작용하고 있습니다.

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기관 자본 철수의 역학

시장 전체가 계속해서 사상 최고치를 경신하는 가운데, 주요 헤지펀드와 기관 투자자들이 AI 관련 종목에 대한 비중을 체계적으로 줄이고 있다는 사실은 두 단계의 현상을 시사합니다. 첫째, ETF 및 기타 패시브 인덱스 상품을 통해 대형 기술주에 투자하는 소액 투자자와 개인 투자자들은 기관 자금 유입의 수혜를 입습니다. 이는 기술적 반등을 일으켜 밸류에이션을 상승시킵니다. 둘째, 이러한 자금 유입은 펀더멘털 개선과는 관계없이 밸류에이션이 스스로 상승하는 모멘텀 효과로 점차 전환되고 있습니다.

이는 전형적인 버블 패턴입니다. 가장 똑똑하고 정보에 정통한 자본 배분자들은 우월한 정보를 활용하여 유리한 가격에 포지션을 청산합니다. 반면, 지수를 추종하는 덜 전문적인 투자자들은 이러한 포지션에 계속 묶여 있습니다. 이러한 역학 관계는 1990년대 후반 닷컴 버블 당시 관찰되었으며, 극단적인 밸류에이션 서수값으로 이어졌고 결국 극적인 폭락으로 이어졌습니다.

경제적 현실과 시장 심리

피터 틸, 소프트뱅크, 그리고 다른 주요 투자자들이 2025년 3분기에 내린 전략적 결정들은 잠재적인 시장의 과잉 반응에 대한 심층적인 이해를 시사합니다. AI 기술은 실재하며, 그 장기적인 경제적 영향은 실로 혁신적일 수 있습니다. 그러나 이러한 미래 잠재력에 대한 현재 가격 책정은 이미 매우 낙관적인 시나리오를 반영하고 있습니다. 계획된 투자의 예상 수익이 3분의 1 이상 감소한다면, 실수의 여지는 전혀 없습니다.

엔비디아를 비롯한 고공행진하는 주식의 비중을 줄이는 것은 경제적 관점에서 합리적입니다. 이는 AI의 잠재력에 대한 오해를 반영하는 것이 아니라, 위험, 가치 평가, 그리고 예상 수익률에 대한 냉정한 평가입니다. 밸류에이션이 역사적 평균보다 두 배나 높고 집중도가 전례 없는 수준인 시장에서, 이 기회를 활용하여 수익을 실현하고 포트폴리오를 재조정하는 것이 현명해 보입니다.

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