시한폭탄 같은 석유: 진짜 200달러 충격은 아직 오지 않았다

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게시일: 2026년 6월 12일 / 업데이트일: 2026년 6월 12일 – 저자: Konrad Wolfenstein

시한폭탄과 같은 석유 시한폭탄: 진정한 200달러 충격은 아직 오지 않았다 – 이미지: Xpert.Digital

호르무즈 해협 봉쇄에도 불구하고 가격 폭락은 없었다: 중국의 비밀 전략이 세계 시장을 구했다

석유 시장의 기만적인 평화: 이 완충 장치가 무너지면 역사적인 위기가 닥칠 수 있다

전문가들은 유가가 배럴당 200달러에 도달할 것이라고 예측했습니다. 이것이 바로 유가가 (아직) 폭등하지 않은 진짜 이유입니다

2026년 초 이란-이라크 전쟁 발발 이후, 세계 경제는 숨죽이고 있습니다. 호르무즈 해협은 사실상 봉쇄되었고, 매일 수백만 배럴의 석유가 시장에서 사라지고 있습니다. 하지만 전문가들이 예측했던 배럴당 200달러까지 치솟는 대재앙은 아직 현실화되지 않았습니다. 이처럼 이상하리만치 고요한 이유는 동쪽에 있습니다. 중국이 석유 수입을 대폭 줄이고 수년간 축적해 온 막대한 전략 비축량을 사용하고 있기 때문입니다. 이러한 조용한 개입은 세계적인 가격 충격을 완화하고 서방 세계의 즉각적인 경기 침체를 막고 있습니다. 그러나 이러한 겉보기에는 평온한 모습은 기만적입니다. 중국의 비축량은 기록적인 속도로 줄어들고 있습니다. 이미 고갈된 세계 시장에서 중국이 다시 석유를 구매해야 할 상황에 처하면 어떤 일이 벌어질까요? 세계 에너지 역사상 가장 위험한 균형 잡기이자 언제든 폭발할 수 있는 시한폭탄에 대한 심층 분석을 제공합니다.

세계 대전의 위협에도 불구하고 저렴한 석유 – 역사상 가장 고요한 폭풍

2026년 2월 말 이란-이라크 전쟁 발발 이후, 세계는 전례 없는 경제적 충격을 예상해 왔습니다. JP모건, 골드만삭스, 번스타인의 분석가들은 유가가 배럴당 130달러에서 200달러를 넘어설 것이라고 경고했고, 중앙은행들은 1970년대와 유사한 인플레이션 충격을 예측했으며, 물류 기업들은 비상 계획을 가동하기 시작했습니다. 그런데 결과는 예상과 달랐습니다. 적어도 우려했던 것보다는 훨씬 덜했습니다. 유가는 한때 100달러를 돌파하기도 했지만, 이후 배럴당 90달러에서 97달러 사이에서 안정세를 보였습니다. 전 세계 석유 거래량의 약 20%와 액화천연가스(LNG)의 상당 부분이 통과하는 호르무즈 해협은 사실상 봉쇄되었습니다. 그럼에도 불구하고, 우려했던 종말론적인 가격 폭등은 현실화되지 않았습니다. 그 이유는 무엇일까요? 바로 베이징에 있습니다.

국제에너지기구(IEA)는 이란-이라크 전쟁을 역사상 최대 규모의 석유 공급 차질로 규정했습니다. 2026년 3월, 전 세계 석유 공급량은 하루 1천만 배럴 이상 급감했으며, OPEC+의 공급량 역시 전월 대비 하루 940만 배럴 감소했습니다. 사우디아라비아는 생산량을 하루 1,040만 배럴에서 725만 배럴로 줄였고, 이라크는 생산 능력의 거의 3분의 2를 잃었습니다. 사우디아라비아, 쿠웨이트, 아랍에미리트, 이라크 등 페르시아만 산유국들의 석유 수출은 이란이 유일한 수출 경로를 차단하고 해당 지역의 생산 시설을 반복적으로 공격하면서 사실상 중단되었습니다. 사우디아라비아 서해안을 따라 이어지는 파이프라인이나 터키를 통과하는 ITP 파이프라인과 같은 대체 파이프라인을 모두 합쳐도 최대 하루 720만 배럴밖에 되지 않아, 발생한 석유 공급 부족을 메우기에는 턱없이 부족합니다.

그럼에도 불구하고, 지금까지 물가는 세계 경제 불황을 막을 수 있을 만큼 적절한 수준을 유지해 왔습니다. 그 핵심적인 설명은 중국에 있습니다.

베이징의 조용한 균형추: 중국이 시장을 지지하는 이유

최근 몇 주 동안 Kpler와 같은 상품 분석 기관들이 발표한 수치는 놀랍습니다. 중국의 해외 원유 수입량은 2026년 2월 하루 1,139만 배럴에서 5월에는 636만 배럴로 급감했는데, 이는 44% 이상 감소한 수치로 2016년 10월 이후 최저 수준입니다. 한때 중국의 주요 공급국 중 하나였던 이라크의 수입량은 2월의 79만 배럴에서 5월에는 하루 6만 배럴로 줄었습니다. 쿠웨이트는 10월에 하루 52만 2천 배럴을 공급했지만 5월에는 원유를 전혀 공급하지 않았습니다. 서방의 제재로 인해 중국의 주요 공급국이 되었던 러시아의 수입량조차 2월의 196만 배럴에서 5월에는 하루 107만 배럴로 감소했습니다.

중국의 급격한 수입 감소는 세계 시장에서 거대한 압력 완화 밸브 역할을 하고 있습니다. JP모건의 분석에 따르면, 전 세계 원유 수입 감소분의 약 74%가 중국발 감소에서 비롯되었습니다. 모건 스탠리 역시 비슷한 결론을 내렸습니다. 중국의 수입 급감은 전 세계 수요 감소분의 절반을 차지하는 반면, 공급 측면에서는 미국의 수출 증가와 중국의 수입 감소가 하루 1,230만 배럴 부족분 중 930만 배럴을 흡수했습니다. 중국의 수요 감소는 이미 심각하게 제한된 세계 공급에 대한 압력을 완화시켜 줍니다. 유럽, 미국 및 기타 수입국의 소비자들은 이러한 상황이 당분간은 다소 안도감을 느낄 것입니다.

하지만 이러한 감소세는 어디에서 비롯된 것일까요? 중국이 석유 구매를 줄이는 것은 경제가 약하거나 자발적으로 저축을 늘리기 때문이 아닙니다. 중국은 그렇게 할 수 있기 때문에 구매를 줄이고 있는 것입니다. 최근 몇 년 동안 베이징은 전략적으로 막대한 석유 비축량을 축적해 왔습니다. 소시에테 제네랄의 분석가들에 따르면, 중국은 약 14억~15억 배럴에 달하는 전략 석유 비축량을 확보했는데, 이는 일반적인 석유 수입량의 약 200일치를 충당할 수 있는 양입니다. 옥스퍼드 에너지 연구소는 중국의 잠재적 비축량이 2025년까지 약 2억 5천만 배럴 증가할 것으로 추산합니다. 이러한 비축량 덕분에 중국은 단기적으로 국제 시장에서 석유 구매량을 줄이고 대신 자국의 비축량을 활용할 수 있게 되었습니다. 5월 초부터 중국 정유소들은 처리 능력을 유지하기 위해 상업용 저장 시설에서 하루 약 100만 배럴을 인출해 왔습니다.

역사적 비교: 충격은 클수록 가격 효과는 작다

과거 석유 위기와의 대조는 놀라울 뿐만 아니라 시사하는 바가 큽니다. 1973년 OPEC 금수 조치 당시 전 세계 석유 공급량은 약 5~7% 급감했고, 이로 인해 유가는 130% 이상 폭등하여 서구 선진국들은 심각한 스태그플레이션에 빠졌습니다. 1979년 이란 혁명으로 촉발된 석유 위기 때는 유가가 다시 세 배로 치솟았습니다. 현재 이란과의 전쟁은 훨씬 더 큰 규모의 물리적 공급 충격을 초래했습니다. 전 세계 석유 공급량의 약 14%가 공급 불능 상태에 빠졌는데, 이는 1970년대 위기 당시보다 훨씬 심각한 수준입니다. 파티흐 비롤 국제에너지기구(IEA) 사무총장은 당시 전 세계 석유 부족량이 하루 약 500만 배럴이었지만, 현재는 1,100만 배럴에 달한다고 강조했습니다. 그럼에도 불구하고 현재까지 유가 상승률은 전쟁 이전 수준 대비 약 30%에 그치고 있습니다.

나틱시스 분석가들은 2022년과 비교했을 때 구조적인 차이점을 지적합니다. 당시에는 러시아의 우크라이나 침공으로 인한 에너지 충격이 이미 공급의 완전한 중단으로 이어졌습니다. 그러나 오늘날의 충격은 호르무즈 해협 봉쇄의 지속 기간과 강도에 따라 부분적으로 좌우됩니다. 동시에 중국은 수요 측면에서 충격을 완화하고 있는데, 이는 1970년대에는 존재하지 않았던 효과입니다. 당시 중국은 세계 석유 시장에서 중요한 역할을 하지 못했고, 대규모로 사용할 수 있는 전략 비축유도 보유하지 않았기 때문입니다.

두 번째 저해 요인은 국제에너지기구(IEA)입니다. 이란-이라크 전쟁에 대응하여 IEA는 사상 최대 규모의 전략 비축유 방출을 조율했습니다. 32개 회원국은 만장일치로 총 4억 배럴의 원유를 시장에 방출하기로 합의했는데, 이는 2022년 러시아의 우크라이나 침공 이후 역대 최대 규모로 공동 방출된 양의 두 배가 넘는 규모입니다. 미국만 해도 전략 비축유에서 1억 7200만 배럴을 방출했습니다. 그러나 에너지 분석가 사울 카보닉은 호르무즈 해협이 봉쇄된 상태로 유지되는 한 이 조치는 하루 최대 2천만 배럴에 달하는 공급 부족분의 4분의 1 정도만 메울 수 있을 뿐이라고 추정했습니다. 역사적인 비축유 방출에도 불구하고 유가는 일시적으로 배럴당 100달러를 넘어섰는데, 이는 이러한 완충 전략의 실효성에 대한 시장의 회의적인 시각을 극명하게 보여줍니다.

완충지대가 끝날 때: 중국의 딜레마와 일시적인 가격 충격

핵심적인 경제적 질문은 왜 지금까지 가격 충격이 비교적 완만했는지가 아닙니다. 진정한 질문은 중국이 언제까지 이러한 조용한 안정화 역할을 유지할 수 있느냐는 것입니다. 그리고 그 답은 냉정하게도 분명합니다. 영원히는 불가능합니다.

전 세계 원유 및 석유 제품 재고가 기록적인 속도로 감소하고 있습니다. 골드만삭스의 계산에 따르면 2026년 5월 기준 가시적 재고는 하루 평균 870만 배럴 감소했는데, 이는 이란-이라크 전쟁 발발 이후 평균 감소율의 거의 두 배에 달하는 수치입니다. 국제에너지기구(IEA) 사무총장 파티흐 비롤은 상업용 석유 매장량 고갈이 가속화되고 있으며, 전쟁이 조기에 종식되더라도 시장은 2026년 10월까지 심각한 공급 부족 상태에 놓일 것이라고 경고했습니다. 중국의 원유 수입량은 이미 10년 만에 최저 수준입니다. 옥스퍼드 에너지 연구소의 미할 메이단이 "미해결 문제"라고 지적하는 실질적인 한계는, 중국이 대규모 비축량 인출 없이도 더 이상 수요를 충족할 수 없고 국제 시장에서 새로운 원유를 구매하는 것이 필수적이 되기 전에 수입량을 얼마나 더 줄일 수 있느냐는 것입니다

메이단은 중국의 실제 원유 수요를 하루 약 1,040만 배럴로 추산합니다. 현재 수입량이 약 600만~700만 배럴에 불과한 상황에서, 이 부족분은 비축량에서 끌어다 쓰는 것으로만 충당할 수 있는데, 5월 기준으로 비축량은 이미 하루 100만 배럴 수준에 도달했습니다. 이는 현재 진행 중인 분쟁과 호르무즈 해협의 지속적인 봉쇄를 고려할 때, 중국의 원유 비축량이 수년이 아닌 수개월 정도 유지되도록 설계되었음을 의미합니다. 전략 비축량이 정치적으로 용납할 수 없는 최소 수준으로 떨어지거나 정유 시설에 충분한 원유를 공급할 수 없게 되면, 중국은 다시 국제 시장에서 원유 구매를 늘려야 할 것입니다. 그렇게 되면, 억눌려 있던 중국의 추가 수요가 이미 한계에 다다른 시장에 공급될 것이고, 현재 인위적으로 억제된 것으로 보이는 유가는 급격히 상승할 수 있습니다.

메이단은 추가적인 변수로 중국 화학 산업이 석유 수입 의존도를 더욱 줄이기 위해 석탄을 석유 대체재로 사용할 수 있는지 여부를 분석합니다. 실제로, 공식적인 탈탄소화 전략에도 불구하고, OIES 전문가들이 지적했듯이 중국의 석탄은 여전히 중요한 "미해결 변수"입니다. 석탄 소비는 점진적으로만 감축되고 있으며, 액화천연가스와 석유 공급 감소로 인한 공백을 일시적으로 메울 수 있을 뿐입니다. 이러한 접근 방식은 안정화 기간을 연장할 뿐 구조적 문제를 해결하는 것이 아니라 단지 연기할 뿐입니다.

지정학적 차원: 트럼프, 중간선거, 그리고 미국의 석유 계산

이란 전쟁은 단순한 에너지 시장 사건이 아니라, 미국 정부에게 매우 불안정한 국내 정치 문제이기도 합니다. 2026년 11월 3일은 미국 정치 달력에서 트럼프 행정부에 다모클레스의 검처럼 드리워진 날입니다. 바로 중간선거일인데, 이 선거에서는 하원 의석 전체와 상원 의석의 3분의 1을 놓고 경쟁이 벌어집니다. 높은 휘발유 가격은 전통적으로 미국 집권당의 지지율을 떨어뜨리는 요인이며, 트럼프 대통령 자신도 첫 임기 동안 저렴한 에너지 공급을 가장 적극적으로 내세웠던 이슈 중 하나였습니다.

트럼프 대통령의 비서실장인 수지 와일스는 내부적으로 휘발유세 일시 중단 가능성을 논의했습니다. 전쟁 발발 직후 휘발유 평균 가격은 갤런당 4달러를 넘어섰는데, 이는 전쟁 전 3달러 미만이었던 것에 비해 3분의 1 이상 상승한 수치입니다. 트럼프 대통령 자신도 중간선거까지 에너지 가격이 높은 수준을 유지할 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 이러한 국내 경제적 취약성은 석유 시장에 전략적인 영향을 미칩니다. 미국은 현재 상당한 석유 수출 능력을 보유한 몇 안 되는 국가 중 하나이기 때문입니다. 모건 스탠리는 미국의 해상 석유 수출 증가와 중국의 수요 감소가 하루 1230만 배럴 부족분 중 930만 배럴을 보충했다고 추산했습니다.

미국 내 휘발유 가격이 계속 상승하거나 높은 수준을 유지할 경우, 트럼프 행정부는 원유 수출 제한이나 기타 조치를 통해 국내 원유 보유량을 늘려 소비자 가격을 낮추려는 유혹에 빠질 수 있습니다. 이러한 결정은 세계 시장의 중요한 가격 안정 장치를 하나 더 없애고 유가 상승 압력을 가중시킬 것입니다. 워싱턴의 경제적, 정치적 이해관계가 복잡하게 얽혀 있어 시장이 예측하기 어려운 상황입니다. 실제로 이는 세계 최대 군사 강국이 세계 2위 산유국이면서 동시에 전 세계 절반에 석유 공급을 차질시키는 전쟁을 벌이고, 유가 상승을 통해 자국민에게 압박을 가하는 보기 드문 상황을 만들어냅니다.

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중국의 석유 매장량은 가격 안정제 역할을 하고 있으며, 중국의 전기차 붐은 은밀하게 유가를 낮추는 역할을 하고 있다

보이지 않는 완충 장치로서의 구조적 변화: 석유 생산 정점과 지정학적 의존 사이의 중국

현재의 위기는 평소에는 잘 드러나지 않던 구조적 변화를 보여주고 있습니다. 중국은 정치적으로 강요된 긴축 정책이 아닌, 근본적인 경제 변혁을 통해 석유 소비와의 디커플링을 진행하고 있습니다. 중국의 전기차 붐은 2025년에 순수 전기차 판매 점유율 50%를 처음으로 돌파했습니다. 국제에너지기구(IEA)는 2025년까지 전 세계 전기차가 하루 약 170만 배럴의 석유 소비를 대체할 것으로 추산하며, 특히 아시아 시장이 이러한 성장에 크게 기여할 것으로 전망합니다. 중국 국영 석유회사인 CNPC는 전기차의 휘발유 및 디젤 소비 대체 효과로 인해 중국의 석유 수요가 2025년에서 2030년 사이에 정체될 것으로 예상합니다. 시노펙(Sinopec)은 총 석유 수요가 2027년에 사상 최고치를 기록할 것으로 예측합니다.

이러한 구조적인 수요 감소는 중국이 현재의 위기 상황에서 비축유를 활용하면서도 석유 구매량을 줄일 수 있음을 의미합니다. 이는 전기 자동차로의 전환으로 인해 전반적인 수요가 어차피 감소하고 있기 때문에 경제에 큰 영향을 미치지 않는다는 것을 뜻합니다. 그러나 이러한 효과는 선형적이지 않습니다. 석유는 산업, 석유화학, 발전 부문에서 당분간 필수적인 자원으로 남을 것입니다. 메이단은 전기 자동차 보급 확대에도 불구하고 중국의 실제 일일 석유 수요를 약 1,040만 배럴로 추산합니다. 화학 산업에서 단기적인 대체재로 사용될 수 있는 석탄조차도 지속 가능한 대안이 아닌 임시방편일 뿐입니다.

이 문제가 더욱 중요한 이유는 역사적으로 중국 석유 수입량의 약 50%가 호르무즈 해협을 통해 수송되었기 때문입니다. 따라서 이번 봉쇄는 세계 시장 전체뿐만 아니라 중국에도 직접적인 영향을 미칩니다. 베이징은 이러한 의존성을 최소한 일시적으로라도 감추기 위해 막대한 비축량을 확보해 왔습니다. 전략적 침착함으로 보이는 이러한 태도는 실제로는 수년간의 선제적인 재고 관리와 적절한 시기에 충분한 비축량을 확보해 둔 운의 결과입니다.

글로벌 연쇄 반응: 인플레이션, 중앙은행, 그리고 스태그플레이션의 위협

이란 전쟁과 그로 인한 석유 시장의 영향은 단지 에너지 시장에만 국한된 현상이 아닙니다. 이는 광범위한 경제적 혼란을 야기하는 통로 역할을 합니다. 호르무즈 해협은 단순히 석유 수송로일 뿐만 아니라, 특히 카타르에서 생산된 액화천연가스(LNG)도 상당량 통과합니다. 카타르는 독일을 비롯한 유럽 국가들을 LNG의 주요 수입국으로 삼고 있습니다. 또한 독일이 반도체 제조에 필수적인 헬륨을 카타르에서 50% 정도 수입하는데, 이 역시 호르무즈 해협을 통해 운송됩니다. 유가 상승은 연료, 비료, 석유화학 제품 가격 상승으로 이어지고, 이는 다시 전 세계적으로 식량 가격, 운송비, 산업 생산비 상승을 초래합니다.

캐시온라인(Cash-Online) 분석가들은 호르무즈 해협 봉쇄가 1주일씩 지속될 때마다 유로존의 GDP가 약 0.1% 감소하고 인플레이션은 0.1%포인트 상승한다고 계산했습니다. 유럽의 경우, 호르무즈 해협이 단기적으로 재개방되더라도 유로존의 인플레이션은 3%를 넘어설 위험이 있으며, 경제 성장률은 0.5% 아래로 떨어질 수 있습니다. 2026년 3월 독일 생산자 물가는 전월 대비 2.5% 상승했는데, 이는 공급망에 가격 압력이 가중되고 있으며 곧 소비자 물가에 영향을 미칠 것이라는 초기 신호입니다. 따라서 경기 침체와 인플레이션 상승이 동시에 발생하는 새로운 스태그플레이션의 위협은 더 이상 1970년대의 역사적 유물이 아닙니다.

중앙은행들이 이러한 딜레마에 대응하는 방식은 분쟁의 지속 기간과 밀접하게 관련되어 있습니다. 아거스(Argus)의 수석 이코노미스트인 파이프(Fyfe)는 호르무즈 해협이 한 달 동안 봉쇄될 경우 연준이나 유럽중앙은행(ECB)이 금리 정책을 크게 조정하지 않고도 관리할 수 있을 것이라고 추정했습니다. 그러나 3개월 동안 봉쇄될 경우 이미 충분히 높은 인플레이션 압력이 발생하여 예정된 금리 인하를 수개월 연기해야 할 것입니다. 6개월 동안 봉쇄가 지속된다면 중앙은행들은 금리를 다시 인상해야 할 수도 있습니다. 2026년 3월 초부터 봉쇄가 계속되고 있고, 골드만삭스에 따르면 호르무즈 해협을 통한 석유 수출량이 평소 수준의 5%에 불과하다는 점을 고려할 때, 장기적인 통화 정책 딜레마 시나리오는 더 이상 이론적인 것이 아니라 현재 현실로 나타나고 있습니다.

OPEC+는 구조적 손상과 전략적 계산 사이에서 갈등하고 있습니다

이번 사태는 OPEC+ 카르텔 내부의 모순을 여실히 드러냈습니다. 한편으로 8개 회원국은 분쟁에 대한 첫 대응으로 생산량 증대에 공식적으로 합의했는데, 초기에는 하루 20만 6천 배럴 증산이었습니다. 그러나 사우디아라비아, 쿠웨이트, 아랍에미리트, 이라크 등 페르시아만 주요 수출국들은 사실상 생산량을 늘릴 수 없는 상황입니다. 이들 국가의 생산량 대부분을 수송하는 유일한 통로인 호르무즈 해협이 폐쇄되었고, 이란의 역내 석유 시설 공격으로 생산량은 더욱 감소했습니다. 따라서 생산량 증대 결의는 서류상으로만 존재할 뿐, 실제로는 아무런 효과가 없습니다.

사우디아라비아와 다른 걸프 국가들은 서해안을 경유하거나 터키로 연결되는 파이프라인을 통해 대체 항로를 개발하기 시작했습니다. 그러나 이러한 수송 능력은 한계가 있어 가까운 시일 내에 호르무즈 해협의 장벽을 해소할 수는 없을 것입니다. 골드만삭스는 이란의 2026년 브렌트유 가격 전망치를 전쟁 발발 전 56달러에서 전쟁 발발 후 85달러로 여러 차례 상향 조정했으며, 이번 공급 차질이 30~60일 지속될 경우 유가가 배럴당 76~93달러 수준까지 떨어질 것으로 예상했습니다. JP모건은 이란의 정권 교체와 같은 추가적인 불안정화는 과거 걸프 지역의 불안정화 사례에서 볼 수 있었던 것처럼 유가를 크게 끌어올리고 장기간 상승시키는 결과를 초래할 것이라고 경고했습니다.

가격 급등 가능성: 유가에 대한 세 가지 시나리오

배럴당 200달러라는 최악의 시나리오는 얼마나 현실적일까요? 냉철한 분석을 통해 현재 시장 데이터와 지정학적 지표를 바탕으로 세 가지 시나리오를 도출할 수 있습니다.

첫 번째 시나리오는 신속한 외교적 해결과 호르무즈 해협 재개방을 가정한 것으로, 이 경우 유가는 2026년 4월 이란 외무장관이 휴전 기간 동안 해협 개방을 일시적으로 발표했을 때와 유사한 양상으로 급격하게 하락할 것입니다. 당시 WTI 유가는 몇 시간 만에 12% 이상 폭락하여 배럴당 약 82달러까지 떨어졌습니다. 해협이 영구적으로 재개방될 경우, 초기에는 비축량에 축적된 잠재 수요로 인해 수요가 급증한 후 시장이 정상화될 것입니다.

두 번째 시나리오는 갈등 수준이 정체된 채 장기간 대치하는 상황, 즉 긴장 고조는 없지만 해결도 이루어지지 않는 상황으로, 전 세계 원유 재고는 계속 감소할 것입니다. 골드만삭스의 시나리오 분석에 따르면, 이 경우 외환보유액 감소 가속화와 중국의 원유 수입 감소세 지속 불가능성으로 인해 브렌트유 가격은 배럴당 93달러에서 100달러 사이를 기록할 것으로 예상됩니다.

세 번째이자 가장 위험한 시나리오, 즉 이란 정권 교체나 페르시아만의 핵심 석유 기반 시설에 영구적인 피해를 초래하는 군사적 긴장 고조의 경우, 배럴당 130달러에서 200달러에 이르는 유가 수준은 충분히 가능성이 있습니다. JP모건은 역사적 패턴을 바탕으로 이러한 긴장 고조는 "장기간에 걸쳐 상당히 높은 유가를 지속적으로 유지"하는 결과를 초래할 것이라고 지적합니다. 투자은행 번스타인은 극단적인 시나리오를 모델링하기 전에도 장기적인 분쟁의 경우 120달러에서 150달러를 기준 유가로 제시하기도 했습니다.

시한폭탄이 작동하고 있다: 중국의 완충지대 이후에는 무엇이 올 것인가?

중국은 역사적으로 유례없는 방식으로 석유 시장을 안정시켜 왔습니다. 중국이 이러한 행동을 한 것은 이타심이나 세계와의 전략적 연대 때문이 아니라, 단순히 자국의 이익, 즉 매장량이 소진될 때까지 고가의 석유를 피하기 위한 것이었습니다. 하지만 매장량이 고갈되면 중국은 조용한 가격 안정자에서 원유 시장의 가장 큰 가격 변동 요인 중 하나로 변모할 것입니다. 이러한 역할 역전은 시장 관찰자라면 누구나 주목하고 있으며, 현재 상황의 진정한 잠재적 긴장 고조 요인이 바로 여기에 있습니다.

전 세계 원유 재고는 기록적인 속도로 감소하고 있으며, 서방 국가들의 전략 비축량 상당 부분이 이미 소진되었고, 국제에너지기구(IEA)의 4억 배럴 비축량 방출조차도 단기적인 시장 안정 효과만 가져왔을 뿐입니다. 이러한 겉보기 안정세의 기반은 현재 가격이 시사하는 것보다 훨씬 취약합니다. 예를 들어, 군사적 긴장 고조, 호르무즈 해협 통행 관련 이란의 재차 위협, 또는 중국의 비축량 인출 중단 및 적극적인 구매 재개 발표와 같은 시장 신뢰도의 변동은 현재의 침체된 기대감을 급격하게 뒤집고, 2026년 3월 분석가들이 최악의 시나리오로 예측했던 수준에 가까운 가격 변동을 촉발할 수 있습니다.

따라서 200달러라는 가격대는 단순히 공황을 유발하는 기준점이 아닙니다. 이는 중국이 기존처럼 매입을 중단하고 동시에 그 어느 때보다 많은 양을 매입해야 하는 상황에 이르자 시장이 반영하기 시작한 가격 신호입니다. 현재 이 임계점과의 거리는 중국의 외환보유고를 가늠하는 척도이며, 그 외환보유고는 매일 줄어들고 있습니다.