러시아 경제는 한계에 다다랐다. 크렘린은 신용 전쟁을 벌이고 있으며, 중앙은행 총재가 간신히 시스템을 유지하고 있다

러시아 경제: 안정의 핵심을 지탱하는 못은 무엇일까?

2027년 전망: 러시아 중앙은행의 미래와 경제에 미치는 영향

러시아 경제는 여러 난관이 한데 겹치면서 시스템의 안정성이 시험대에 오른 중대한 기로에 서 있습니다. 엘비라 나비울리나 총재가 이끄는 중앙은행은 취약한 경제 구조를 지탱하는 "하나의 못"으로 자주 묘사됩니다. 러시아 경제학자 알렉산드라 프로코펜코가 만든 이 비유는 점점 더 모순적인 경제 모델 속에서 중앙은행의 극히 중요한 역할을 강조합니다. 러시아가 군사비 지출, 인플레이션, 서방 제재라는 부담을 감당하기 위해 고군분투하는 가운데, 중앙은행과 총재의 미래에 대한 문제는 더욱 시급해지고 있습니다. 중앙은행에 대한 신뢰가 무너지거나 정치적 지지 기반이 흔들릴 경우, 국가 경제 안정에 광범위한 영향을 미칠 수 있습니다. 경제가 아직 붕괴되지는 않았지만, 현재 상황은 단일 기관에 대한 위험한 의존에서 비롯된 지배구조 리스크를 시사합니다. 이러한 맥락에서 러시아의 상황은 전쟁의 어려움뿐만 아니라 장기적이고 지속 가능한 경제 전략의 필요성으로도 규정됩니다.

못 하나가 그려진 이미지의 진정한 의미는 무엇일까요?

못 이미지는 러시아 경제학자 알렉산드라 프로코펜코 . 현재 학자로 활동 중인 그녀는 2017년부터 2022년까지 러시아 중앙은행 자문위원으로 재직하며 인플레이션 추세 분석을 담당했습니다. 2026년 5월 24일, 그녀는 독립 경제 잡지 《벨》(The Bell)에 금융 전문가 알렉산더 콜리안드르와 공동으로 기고한 분석 기사에서 이 비유를 사용했습니다. 기사에서 그녀는 중앙은행과 엘비라 나비울리나 총재를 러시아 경제를 여전히 지탱하고 있는 중요한 못에 비유했습니다.

독일 신문 슈테른이 러시아 경제가 "단 하나의 못에 매달려 있다"고 표현한 것은 원문을 과장한 것이다. 프로코펜코는 명시적으로 "단 하나의 못"이라고 말한 것이 아니라 "가장 중요한 못"이라고 말한 것이다. 이 차이는 경제적으로 중요한 의미를 지닌다. 러시아는 여전히 원자재 수출, 정부 무기 계약, 중국과의 무역, 자본 통제, 국내 차입, 그리고 적응력 있는 사업 환경 등 여러 가지 뒷받침 요소를 보유하고 있다. 따라서 이 논문은 전체 시스템이 오직 한 개인이나 기관에 의존한다는 주장이 아니다. 오히려 점점 더 모순적인 경제 모델의 안정에 있어 중앙은행의 이례적으로 큰 중요성을 설명하고 있는 것이다.

알렉산드라 프로코펜코가 2026년 5월 24일에 발표한 원문은 다음과 같습니다

"러시아 경제는 일부 예상보다 성장 여력이 더 크지만, 크렘린이 인정하고 싶어하는 것만큼 회복력이 강하지는 않습니다. 경제를 지탱하는 가장 중요한 요소는 중앙은행과 엘비라 나비울리나 총리인데, 그녀의 임기는 정확히 1년 남았습니다. 2027년 6월 24일에 종료됩니다."

핵심은 프로코펜코가 "가장 중요한 못"이라는 뜻의 "the main nail"이라고 썼지, "유일한 못"이라고 쓰지 않았다는 점입니다. 따라서 "유일한 못"이라는 표현은 언론에서 과장한 것입니다.

중앙은행은 여러 가지 긴장 상황을 동시에 관리해야 합니다. 인플레이션을 억제하고 루블화를 안정시키며 은행 시스템의 기능을 유지하고 정부 및 군사비 지출 증가가 통제되지 않은 통화 평가절하로 이어지는 것을 막아야 합니다. 동시에 기업, 국영기업, 그리고 정치권으로부터 금리 인하와 신용 공급 확대를 요구하는 압력에 직면하고 있습니다. 긴축적인 통화 정책이 없다면, 과도한 정부 지출은 이미 노동력 부족, 산업 생산 능력 부족, 그리고 여러 중간재 부족으로 어려움을 겪고 있는 경제에 더욱 큰 타격을 줄 것입니다. 그러면 추가적인 수요 증가는 실질 생산 증가보다 물가 상승을 더 부추길 것입니다.

이러한 체제 내에서 엘비라 나비울리나는 비교적 전문적이고 안정 지향적인 기술관료주의를 구현하는 인물입니다. 그녀의 중요성은 단순히 개인적인 전문성에서만 비롯되는 것이 아닙니다. 그녀를 뒷받침하는 것은 통화 정책, 은행 감독, 지급 결제 시스템, 통계 및 위기 관리를 포괄하는 거대한 제도적 장치입니다. 2013년부터 은행, 보험 회사, 연기금 및 증권 시장에 대한 감독 또한 러시아 중앙은행의 관할 아래 통합되었습니다. 이는 중앙은행이 금융 시스템의 거의 모든 영역에 걸쳐 막대한 영향력을 행사할 수 있도록 해줍니다.

프로코펜코는 이미 2026년 4월 라디오 프리 유럽/라디오 리버티와 의 인터뷰에서 중앙은행 의 제도적 역할의 중요성을 설명한 바 있다. 그녀는 중앙은행을 시장에서의 신뢰도를 유지하고 인플레이션을 안정적으로 유지해 온 제도적 앵커라고 묘사했다. 이러한 관점에서 나비울리나 총재의 교체는 단순한 인사 변동이 아니다. 이는 지금까지 경제 정책의 예측 가능성을 보장해 온 바로 그 기관을 뒤흔들 수 있는 사건으로 해석될 수 있다.

그러므로 진정한 "결정타"는 나비울리나 개인이나 단순한 중앙은행 기관에 있는 것이 아닙니다. 여기서 말하는 것은 제대로 기능하는 중앙은행, 그 전문성, 그리고 블라디미르 푸틴 대통령이 지금까지 총재에게 보여준 정치적 신뢰가 결합된 결과입니다. 프로코펜코에 따르면, 중앙은행의 사실상의 독립성은 법적 보장보다는 이러한 개인적인 신뢰 관계에 더 기반을 두고 있습니다. 이러한 신뢰는 적어도 부분적으로는 저금리 대출과 금리 결정에 대한 더 큰 영향력을 요구하는 강력한 기업 대표, 국가 로비 단체, 그리고 정치 파벌로부터 중앙은행을 보호해 줍니다.

바로 이 지점에서 시스템의 약점이 드러납니다. 러시아의 제도적 안정성은 개인적인 관계와 비공식적인 권력 구조에 크게 의존합니다. 나비울리나 총재가 대통령의 신임을 받는 한, 중앙은행은 기업, 채무자, 그리고 국가 기구의 일부에 고통스러운 결정을 내릴 수 있습니다. 이러한 정치적 보호가 사라진다면, 통화 정책은 국가와 군수 산업의 단기적인 자금 조달 이익에 더욱 강력하게 종속될 수 있습니다.

후계 구도 문제로 인해 2027년은 특히 중요한 해가 될 것입니다. 나비울리나 대통령의 세 번째이자 현행법상 마지막 임기는 2027년 6월 24일에 종료됩니다. 대통령은 임기 만료 최소 3개월 전까지 국가두마에 후계자를 지명해야 합니다. 많은 서방 국가들과 달리 러시아는 후보자가 사전에 공개되고 금융 시장에 충분한 준비 시간을 제공하는 투명한 절차가 부족합니다. 따라서 후계자 지명은 사실상 푸틴 대통령의 권한이며, 임기 만료 직전에 발표될 가능성이 높습니다.

기본적으로 세 가지 선택지가 있습니다. 크렘린궁은 후임자를 임명하거나, 중앙은행의 책임을 여러 기관으로 분산시키거나, 법을 개정하여 나비울리나 총재의 임기를 연장할 수 있습니다. 하지만 이 세 가지 선택지 모두 근본적인 문제를 해결하지는 못합니다. 새로운 지도부는 우선 신뢰를 구축해야 합니다. 중앙은행을 분할하는 것은 조직적으로 복잡해질 뿐만 아니라 새로운 마찰을 야기할 수 있습니다. 나비울리나 총재의 임기를 연장하는 것은 단지 결정을 미룰 뿐, 그녀와 푸틴의 신뢰에 대한 제도적 의존성을 해소하는 것은 아닙니다.

이러한 신뢰 상실은 심각한 경제적 파급 효과를 초래할 수 있습니다. 새로운 중앙은행 지도부가 금리를 너무 일찍 또는 너무 급격하게 인하할 경우, 단기적으로 대출과 투자가 증가할 수 있습니다. 그러나 동시에 인플레이션, 루블화 약세, 수입 비용 상승이 발생할 것입니다. 가계와 기업은 외화나 실물 자산에 더욱 의존하게 될 가능성이 높습니다. 정부는 초기에는 더 저렴한 금리로 부채를 조달할 수 있겠지만, 더 높은 인플레이션과 추가적인 신뢰 상실을 감수해야 할 것입니다.

따라서 못 비유는 자동적으로 임박한 붕괴를 묘사하는 것이 아닙니다. 중앙은행 총재가 교체되더라도 전문 부서, 감독 기능 및 통화 정책 수단은 그대로 유지될 것입니다. 러시아는 또한 자본 통제, 가격 통제, 강제 대출 및 기타 행정적 개입으로 대응할 수 있습니다. 이는 잠재적으로 위기를 장기간 은폐하거나 기업, 은행, 예금자 및 지역으로 부담을 전가할 수 있습니다.

이러한 비교는 오히려 지배구조의 위험성을 시사합니다. 러시아 경제가 전쟁 초기 몇 년을 견뎌낼 수 있었던 것은 원자재 수입과 정부 지출 덕분만이 아니라, 중앙은행이 인플레이션과 금융 시장 위험에 대응할 충분한 권한과 신뢰성을 갖추고 있었기 때문입니다. 프로코펜코의 발언은 이러한 권한이 제도적으로 자동적으로 보장되는 것이 아니며, 나비울리나 총재와 그녀의 권력 구조 내에서의 위치에 크게 의존하고 있음을 분명히 보여줍니다.

그러므로 가장 중요한 못은 튼튼한 건물을 지탱하는 역할을 하는 것이 아닙니다. 그것은 높은 군사비 지출, 미약한 민간 부문 성장, 노동력 부족, 인플레이션, 제재, 그리고 증가하는 자금 조달 수요 등이 서로 상호작용하는, 점점 더 왜곡되는 경제 구조를 안정시키는 역할을 합니다. 중앙은행이 이러한 긴장 상태를 억제할 수 있는 한, 시스템은 통제 가능한 상태로 유지됩니다. 그러나 중앙은행의 정치적 영향력이 약화되면, 점진적으로 진행되는 경제 침식이 개방 통화 위기, 인플레이션, 또는 금융 위기로 폭발할 위험이 커집니다.

경제적 건강이 뒷받침되지 않는 안정

우크라이나와의 전면전 발발 이후 러시아 경제의 급격한 붕괴가 거듭 예측되었지만, 실제로는 그렇지 않았습니다. 이러한 사실은 정치적 논쟁에서 서방 제재의 효과 부족을 보여주는 증거이거나 러시아 경제의 예외적인 강점을 입증하는 증거로 해석되는 경우가 많습니다. 그러나 두 가지 결론 모두 지나치게 단순화된 것입니다.

러시아는 2022년 이전부터 상당한 외환보유고, 상대적으로 낮은 정부 부채, 중요한 원자재 수출, 그리고 이전 위기 이후 안정화된 은행 시스템을 보유하고 있었기 때문에 제재 초기 충격을 견뎌낼 수 있었습니다. 여기에 신속한 자본 통제, 급격한 금리 인상, 수출 제한, 무역 흐름 재조정, 그리고 대규모 정부 지출이 더해졌습니다. 그 결과, 경제는 붕괴하지 않고 다른 운영 방식으로 전환되었습니다.

이러한 양상은 부정적 균형으로 설명될 수 있습니다. 경제가 붕괴되지는 않지만 생산적인 동력은 미미합니다. 정부 지출은 심각한 경기 침체를 막는 반면, 높은 금리, 노동력 부족, 제재, 그리고 불확실성은 민간 투자를 위축시킵니다. 방위산업체는 성장하는 반면, 많은 민간 산업은 비용 상승, 수요 부진, 그리고 기술 접근성 저하로 어려움을 겪습니다. 고용률은 높게 유지되지만 생산성 증가율은 미미합니다. 수요가 높은 부문에서는 임금이 상승하지만, 이러한 상승분의 일부는 인플레이션으로 인해 상쇄됩니다.

2026년의 경우, 신뢰할 만한 성장률 전망치는 대략 0.5%에서 1% 사이입니다. 2027년과 2028년에도 많은 전문가들이 0.5% 내외를 예상하고 있습니다. 이는 상당한 잠재 수요, 높은 원자재 수입, 그리고 막대한 정부 지출이 있는 경제 상황을 고려할 때 매우 낮은 수치입니다. 이러한 저조한 ​​성장률은 정부의 추가 수요가 새로운 생산 능력을 거의 창출하지 못하고 있음을 시사합니다. 정부는 기계, 숙련 노동력, 물류, 신용, 그리고 수입 중간재가 부족한 경제 상황에 점점 더 직면하고 있습니다.

따라서 러시아 체제는 건전하고 혁신적인 경제라는 의미에서 안정적인 것이 아닙니다. 정치적으로 통제된 희소성 분배라는 의미에서 안정적인 것입니다. 이 차이점은 매우 중요합니다. 국가는 민간의 번영, 생산성, 장기적인 성장 전망이 악화되더라도 수년간 군사적 역량을 유지할 수 있습니다. 특히 권위주의 체제는 경제적 비용을 불평등하게 분배하고 정치적 반대 의견을 억압할 수 있습니다. 그러므로 붕괴가 일어나지 않았다고 해서 경제적 피해가 경미하다는 의미는 아닙니다.

중앙은행은 전쟁 자금 조달에 대한 견제 수단이다

러시아 중앙은행은 고전적인 딜레마에 직면해 있습니다. 정부는 국방, 안보 기관, 무기 제조업체, 군인, 전쟁 관련 기반 시설에 대한 지출을 늘리고 있습니다. 이러한 지출은 소득과 수요를 창출합니다. 그러나 경제에 여유 생산 능력이 거의 없기 때문에 추가 수요가 실질 생산량의 상응하는 증가로 이어지지 않습니다. 오히려 물가, 임금, 수입 수요가 상승하고 있습니다.

중앙은행은 높은 금리로 대응하고 있습니다. 기준금리가 2026년까지 21%에서 14%로 인하되었지만, 14%라는 금리 수준은 여전히 ​​매우 높은 수준입니다. 인플레이션은 2026년에도 6~7% 수준으로 예상되며, 이는 장기 목표치인 4%를 크게 웃도는 수치입니다. 인플레이션을 반영한 실질 금리 또한 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다. 이러한 높은 금리는 대출 비용을 증가시켜 소비와 투자를 위축시키고, 과잉 수요를 억제하려는 시도입니다.

이 정책은 경제적으로는 이해할 수 있지만, 정치적으로는 불편합니다. 기업 협회, 산업계, 그리고 국영 기업들은 더 낮은 금리의 대출을 요구하고 있습니다. 많은 기업들이 높은 금융 비용으로 인해 신규 투자가 어려워지고 기존 부채 상환 비용이 증가하는 상황에 직면해 있습니다. 이는 크렘린궁에 상충되는 목표를 안겨줍니다. 국방 및 사회기반시설에 대한 높은 수준의 투자가 필요하지만, 동시에 루블화 가치 하락과 인플레이션으로 인한 국민 부담 증가를 막아야 하기 때문입니다.

따라서 중앙은행은 정치 지도부가 동시에 경제 성장을 가속화하는 상황에서 제도적 제동 장치 역할을 합니다. 이 제동 장치가 신뢰할 만한 역할을 하는 한, 가계와 기업은 루블화의 완전한 평가절하가 정부의 재정 조달 수단으로 선호되지 않을 것이라고 믿을 수 있습니다. 이러한 기대감 자체가 경제적 자산입니다. 그러나 중앙은행의 신뢰도가 떨어지면, 미래의 인플레이션에 대한 우려만으로도 자본 유출, 수입 가격 상승, 루블화 매도, 임금 인상 요구 가속화로 이어질 수 있습니다.

나비울리나의 특별한 중요성은 금리 결정권을 그녀 혼자만 갖고 있다는 사실에 있는 것이 아닙니다. 그녀 뒤에는 전문 부서, 은행 감독, 통계, 지급 결제 시스템, 위기 관리 등 방대한 기구가 존재합니다. 오히려 그녀의 개인적인 영향력은 전문적인 평판, 경험, 그리고 정치적 신뢰가 결합된 데서 비롯됩니다. 그녀는 인기 없는 결정도 옹호할 수 있으며, 지나치게 완화적인 통화 정책을 요구하는 목소리를 적어도 부분적으로는 잠재울 수 있을 만큼 충분한 지지 기반을 확보하고 있는 것으로 보입니다.

2027년을 기관 스트레스 테스트로 삼아보기

중앙은행 총재의 임기는 2027년 6월에 종료됩니다. 현행법에 따르면 이는 그녀의 세 번째이자 마지막 임기입니다. 법이 개정될 가능성도 있고, 임기 연장이 정치적으로 불가능한 것은 아닙니다. 마찬가지로, 현재의 방침을 이어갈 자격을 갖춘 후임자가 임명될 수도 있습니다. 그러나 중앙은행 총재직에 대한 결정은 궁극적으로 매우 개인적인 문제이기 때문에 실질적인 위험이 여전히 존재합니다.

핵심은 누가 그 자리를 이어받느냐만이 아닙니다. 더 중요한 것은 그 사람이 실제로 어떤 임무를 부여받을 것인가입니다. 후임자는 현재의 안정화 정책을 유지하고 인플레이션 압력이 지속적으로 완화될 때까지 높은 금리를 유지할 수도 있습니다. 하지만 성장, 군비 생산, 정부 재정 지원을 강화하는 임무를 맡을 수도 있습니다. 이 경우 통화 정책은 더욱 정치적인 성격을 띠게 되고 단기적인 관점에 치우치게 될 것입니다.

금리 인하가 너무 빠르거나 과도하게 이루어지면 초기에는 경기 부양 효과가 나타날 수 있습니다. 기업들은 더 저렴하게 투자할 수 있고, 은행들은 더 쉽게 대출할 수 있으며, 정부는 더 적은 비용으로 부채를 조달할 수 있습니다. 그러나 그 대가는 시간이 지나면서 현실화될 가능성이 높습니다. 인플레이션 상승, 루블화 약세, 수입 물가 상승, 그리고 실물 자산이나 외화로의 자금 이동 등이 그 예입니다. 정부가 동시에 지출을 늘릴수록 이러한 악순환을 나중에 제어하기는 더욱 어려워질 것입니다.

2027년은 여러 부담이 한데 모이는 중요한 해입니다. 국방 예산은 17조 1천억 루블로 증가할 예정입니다. 이는 당초 계획보다 약 27% 증가한 수치이며, 전면적인 침공 개시 이후 최고 수준입니다. 동시에 사회 복지 지출은 삭감될 예정이며, 교육, 의료, 민간 기반 시설 예산 또한 감축될 전망입니다. 따라서 국가는 전시 경제를 축소하려는 것이 아니라, 오히려 전시 경제를 공고히 하는 새로운 단계에 자금을 지원하고 있는 것입니다.

따라서 올해가 자동으로 붕괴의 해가 되는 것은 아닙니다. 오히려 러시아가 현재의 역할 분담, 즉 국가가 전쟁에 막대한 비용을 지출하는 동시에 중앙은행이 인플레이션의 영향을 억제하는 역할을 유지할 수 있는지 여부를 시험하는 해가 될 것입니다. 만약 이러한 역할 분담이 실패한다면, 현재의 부정적 균형 상태는 훨씬 더 불안정한 시스템으로 변모할 것입니다.

예산의 완충 장치가 사라지고 있다

러시아의 재정 상황은 모순적입니다. 한편으로는 공식적인 국가 부채가 국제 기준에 비해 낮은 수준을 유지하고 있어 국내에서 추가 부채를 감당할 수 있습니다. 그러나 다른 한편으로는 서방 자본 시장 접근성이 제한적이고 금리가 높으며, 잠재적 투자자 풀이 러시아 은행, 펀드, 그리고 국가의 영향력을 받는 투자자들에게 집중되어 있습니다.

2026년 국내총생산(GDP) 대비 최대 3%에 달하는 재정 적자가 예상됩니다. 이는 당초 계획보다 거의 두 배나 높은 수치입니다. 정부는 향후 재정 적자 규모를 줄이는 것을 목표로 하고 있지만, 이 계획은 세수 증대, 상품 판매 호조, 그리고 재정 지출의 효율적인 관리에 의존하고 있습니다. 최근 몇 년간의 경험을 보면 군사비 지출이 종종 초기 예상치를 초과하는 경향이 있음을 알 수 있습니다.

2027년에는 약 7조 7천억 루블 규모의 정부 채권 발행이 계획되어 있는데, 이는 전년 대비 약 43% 증가한 수치입니다. 이러한 발행 규모는 전쟁 자금 조달을 국내 금융 시스템으로 더욱 강력하게 유도할 것입니다. 은행들은 정부 채권을 매입하는 동시에 전략적으로 중요한 기업들에 대출을 제공할 것입니다. 형식적으로는 시장 기반의 자금 조달 방식이지만, 통제가 강화되는 시스템 속에서 자발적인 투자 결정과 정치적으로 원하는 자본 배분 사이의 경계가 모호해질 것입니다.

국가복지기금은 여전히 ​​완충 역할을 하지만, 자유롭게 사용할 수 있는 재원은 제한적입니다. 2026년 9월 초 기준, 총 기금 규모는 약 13조 1900억 루블에 달했습니다. 이 중 유동 자산은 4조 루블에 조금 못 미치며, 이는 예상 국내총생산(GDP)의 약 1.7%에 해당합니다. 총 기금 규모와 유동 자산의 차이는 매우 중요합니다. 기금의 상당 부분은 일상적인 예산 지출에 즉시 사용할 수 없는 주식 투자 및 장기 보유 자산으로 구성되어 있기 때문입니다.

따라서 러시아는 파산 직전에 있는 것은 아닙니다. 국가는 세금을 인상하고, 채권을 발행하고, 지출을 연기하고, 기업에 더 높은 세금을 부과할 수 있습니다. 또한 금융 억압을 통해 저축과 은행 자산을 국가 재정으로 더 많이 전용할 수도 있습니다. 그러나 이러한 조치들이 비용을 완전히 없애는 것은 아닙니다. 단지 비용이 민간 투자, 저축자, 기업, 그리고 미래 예산으로 전가될 뿐입니다.

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총기가 민간 국가를 대체하고 있다

군사비 지출 증가로 러시아 예산 구조가 변화하고 있다. 국방비는 2027년까지 17조 1천억 루블에 달할 것으로 예상된다. 여기에 국내 안보, 국가방위군, 경찰, 정보기관까지 포함하면 국가 예산에서 군사 및 진압 활동에 투입되는 비중은 훨씬 더 커질 것이다.

동시에 사회복지 프로그램 예산은 약 7% 감소할 것으로 예상됩니다. 교육, 의료, 사회기반시설 분야 역시 실질 지출 감소에 직면할 것입니다. 특정 분야에서 명목 지출이 증가하더라도 인플레이션으로 인해 이러한 증가분이 일부 상쇄될 수 있습니다. 따라서 실질적인 영향은 예산 삭감 항목뿐 아니라 투자 기회 상실에도 반영됩니다. 즉, 현대화되지 못한 병원, 낮은 수준의 학교, 연기되는 교통 프로젝트, 그리고 민간 연구 지원 감소 등이 그 예입니다.

군사비 지출은 단기적으로 국내총생산(GDP)을 증가시킬 수 있습니다. 생산된 탱크, 미사일, 드론은 통계상 부가가치로 기록됩니다. 그러나 경제적 관점에서 볼 때 이는 미래에 제한적인 이익만을 가져다줍니다. 민간 ​​공장의 기계는 수년간 추가적인 상품 생산을 가능하게 합니다. 반면 탄약은 소모되거나 저장됩니다. 이는 통계적 생산량을 증가시키지만, 사회의 생산 자본을 같은 정도로 증가시키지는 않습니다.

전시 경제는 이처럼 성장 역설을 낳습니다. 높은 고용률, 무기 생산 지역의 임금 상승, 공장의 완전 가동률을 가져올 수 있지만, 장기적인 생산 잠재력은 감소합니다. 숙련된 노동자들은 군사적으로 우선순위가 높은 기업으로 이동하고, 민간 기업은 인력, 대출, 부품 부족에 시달립니다. 국가는 부풀려진 가격으로 물자를 구매하여 비효율성을 감추고, 이윤은 사유화되거나 정치적으로 재분배되는 반면, 위험은 점점 더 국영 은행과 공공 금고로 전가됩니다.

완전 고용은 경고 신호입니다

매우 낮은 실업률은 일반적으로 경제력의 지표로 여겨집니다. 그러나 러시아에서는 오히려 인력 부족의 징후로 받아들여지고 있습니다. 동원령 발령, 해외 이주, 인구 감소, 막대한 전쟁 손실, 그리고 무기 생산 확대로 노동 공급이 줄어들었습니다. 동시에 군대, 보안 기관, 방위 산업체, 건설 업계, 그리고 민간 기업들이 모두 같은 노동력을 확보하기 위해 경쟁하고 있습니다.

엔지니어, 기술자, 운전기사, 건설 노동자, IT 전문가, 숙련된 산업 노동자 등 인력 부족 현상이 특히 심각합니다. 기업들은 임금 인상, 계약 보너스 지급, 채용 기준 완화, 인력 빼돌리기 등으로 대응하고 있습니다. 이러한 조치들은 특정 집단의 소득을 증가시키지만 생산성 향상으로 이어지는 것은 아닙니다. 기업들이 동일한 업무에 대해 훨씬 더 많은 비용을 지불해야 할 경우, 단위 비용이 상승하고 그에 따라 가격 경쟁이 심화됩니다.

게다가 지역적 불균형도 존재합니다. 무기 생산 중심지와 징집 보너스가 높은 지역은 정부 지원금의 일부를 받습니다. 반면 다른 지역은 젊은 남성, 숙련 노동자, 그리고 그들의 세수 기반을 잃습니다. 가족들은 군인 급여나 보상금을 받지만, 이러한 지원은 지속 가능한 지역 개발을 대체할 수 없습니다. 오히려 전쟁 참여와 국가에 대한 충성심에 직접적으로 연결된 소득을 창출할 뿐입니다.

인구 구조적 요인으로 문제가 더욱 악화되고 있습니다. 러시아는 고령화되고 출산율은 낮으며, 교육 수준이 높은 젊은 인구의 일부는 해외로 이주했습니다. 중앙아시아로부터의 이민은 인력 부족을 완화할 수 있지만, 정치적으로 논란의 여지가 많고 모든 기술 격차를 메우기에는 역부족입니다. 따라서 노동력 부족은 단순히 전쟁의 일시적인 결과가 아니라 장기적인 성장 저해 요인이 되고 있습니다.

석유는 여전히 물질적 생명줄입니다

중앙은행이 제도적 기반이라면 석유와 가스는 여전히 가장 중요한 물질적 수입원입니다. 원자재 수출 수익은 외화를 제공하고 루블화를 지지하며 국가 예산을 충당합니다. 러시아는 석유 무역의 상당 부분을 아시아로 전환하고, 자체적인 해상 운송망, 대체 보험, 새로운 결제 시스템을 구축했습니다. 이러한 노력 덕분에 서방 제재의 영향을 부분적으로 완화할 수 있었습니다.

하지만 이러한 조정에는 단점도 있습니다. 운송 경로 장기화, 가격 인하, 중간상인 개입, 보험료 상승, 기술적 한계 등이 모두 수익 감소로 이어집니다. 중요한 것은 수출량뿐만 아니라 모든 할인과 비용을 차감한 후 실제로 달성되는 가격입니다. 국제 유가가 하락하거나 제재가 더욱 강화될 경우, 예산 상황은 급격히 악화될 수 있습니다.

예산 편성 기준이 되는 유가를 2027년부터 배럴당 50달러로 인하하려는 계획은 정부 스스로 더욱 신중한 계산을 하고 있음을 보여줍니다. 보다 보수적인 예산 편성 방식은 장기적으로 경제를 안정시킬 수 있지만, 단기적으로는 세금 인상, 추가 차입 또는 지출 삭감을 필요로 합니다. 군사비 지출이 많을수록 경제 시스템은 원자재 가격 변동에 더욱 민감해집니다.

디젤 및 정유 산업 또한 위험 요소가 되었습니다. 정유 시설 공격, 수리 비용, 일시적인 공급 부족, 수출 제한은 연료 가격과 물류에 직접적인 영향을 미칩니다. 정부는 국내 시장 공급을 위해 수출을 제한할 수 있지만, 이는 잠재적인 외환 수입과 세수 감소로 이어집니다. 기반 시설 공격은 개별 시설의 완전한 파괴보다는 반복적인 수리, 생산 중단, 추가 보안 비용, 그리고 불안정한 치안 상황을 통해 경제적 영향을 미칩니다.

중국은 러시아를 안정시키는 동시에 러시아의 의존도를 높이고 있다

중국은 현재 러시아 대외 무역의 약 35%를 차지하며 러시아의 가장 중요한 경제 파트너가 되었습니다. 중국은 에너지와 원자재를 수입하고 기계, 차량, 전자제품, 산업 부품, 그리고 직간접적으로 군사적 목적으로 사용될 수 있는 많은 물품을 공급합니다. 중국과의 무역 채널이 없었다면 서방 제재에 적응하는 것은 훨씬 더 어려웠을 것입니다.

하지만 양국 관계는 비대칭적입니다. 러시아는 중국을 필요로 하는 정도가 중국이 러시아를 필요로 하는 정도보다 더 큽니다. 베이징은 가격, 지불 조건, 공급망에 영향력을 행사할 수 있습니다. 러시아 기업들은 중국의 기준, 플랫폼, 자금 조달 방식에 맞춰야 합니다. 서방 공급업체들이 시장에서 철수한 곳에서는 중국 기업들이 단순한 대체재를 넘어 지배적인 경쟁업체로 부상하는 경우가 많습니다.

중소기업을 위한 새로운 무역 관계가 형성되고 있지만, 많은 러시아 공급업체들은 동시에 저렴한 중국산 제품의 압박에 직면하고 있습니다. 러시아는 미래 기술과 정교한 산업 부품을 여전히 수입에 의존하고 있습니다. 원자력, 인프라 및 원자재 분야에서의 협력은 전략적으로 중요할 수 있지만, 광범위한 기술 현대화를 대체할 수는 없습니다.

중국은 이처럼 급격한 경제 붕괴를 막고 있지만, 러시아의 구조적 문제를 해결하는 것은 아닙니다. 단지 문제를 미루고 있을 뿐입니다. 과거 유럽 시장과 서방 기술에 의존했던 러시아는 이제 단일 아시아 파트너에 대한 의존도가 높아지고 있습니다. 모스크바 입장에서는 중국이 서방 제재의 압력을 완화해 주기 때문에 지정학적으로 용인될 수 있는 상황입니다. 하지만 경제적으로는 협상력이 약화된다는 것을 의미합니다.

북한, 이란 및 새로운 우회 도로

북한 및 이란과의 협력은 주로 군사 및 물류적 관점에서 중요합니다. 북한은 탄약, 군사 장비, 인력을 제공할 수 있습니다. 새로운 국경 간 수송로를 포함한 공동 인프라 프로젝트는 장기적인 교류를 촉진합니다. 러시아에게 있어 이는 서방의 제재를 정치적으로 무시할 의향이 있는 국가들의 범위를 넓혀줍니다.

이란은 드론 생산에 필요한 전문 기술과 부품을 제공하고 있습니다. 이러한 협력은 완제품뿐만 아니라 생산 노하우, 공급망, 군사적 활용 분야까지 포괄합니다. 이를 통해 러시아는 무기 생산의 일부를 국산화하고 직접 수입 의존도를 줄일 수 있습니다. 동시에 전자제품, 기계류, 중간재에 대한 새로운 의존 관계가 형성되기도 합니다.

말레이시아를 비롯한 개발도상국과의 관계 또한 중요성이 커지고 있습니다. 이러한 국가들은 판매 시장, 결제 채널, 중개 무역, 투자 기회를 열어줍니다. 이러한 관계는 러시아에게 유익하지만, 완전한 경제 재편을 의미하는 것은 아닙니다. 많은 개발도상국들이 모스크바에 영구적으로 종속되지 않고 무역을 하기를 원하며, 러시아가 유리한 조건으로 협상할 수 있는 대안을 필요로 한다는 점을 이용하고 있습니다.

새로운 네트워크는 제재를 더욱 쉽게 우회할 수 있도록 만들고 회복력을 강화합니다. 동시에 무역은 더욱 복잡해지고, 비용이 많이 들며, 불투명해집니다. 중간 유통업체가 많아질수록 마진은 높아지고, 배송 시간은 길어지며, 법적 위험도 커집니다. 러시아는 여전히 많은 상품을 조달할 수 있지만, 종종 더 높은 비용을 지불하고 품질 보증을 받지 못하게 됩니다.

재산 몰수는 단기적인 통제력을 낳지만 장기적으로는 불신을 초래한다

외국 기업의 인수 또는 임시 경영권 행사는 러시아의 경제적 고립주의 전략의 일환입니다. 서방 기업의 자산은 국가 통제하에 놓이거나, 러시아 소유주에게 이전되거나, 정치적으로 결정된 조건에 따라 매각될 수 있습니다. 크렘린궁에게 이러한 전략은 단기적으로 여러 가지 이점을 제공합니다. 생산 시설은 계속 가동되고, 일자리는 보장되며, 국내 기업들은 유리한 조건으로 자산을 인수할 수 있습니다.

하지만 장기적으로 볼 때 이러한 정책은 투자 환경을 악화시킵니다. 재산권이 지정학적 충성도에 따라 좌우되게 되고, 제재 대상에 직접 연루되지 않은 국가의 기업조차도 더 높은 정치적 위험을 고려해야 합니다. 그 결과 자본은 더 높은 수익률을 요구하거나, 단기적으로 투자처에 머물거나, 아예 유입되지 않게 됩니다.

그 여파는 개별 브랜드나 공장을 넘어섭니다. 현대적인 생산 네트워크는 신뢰할 수 있는 계약, 예비 부품, 소프트웨어, 품질 관리 및 장기 자금 조달을 필요로 합니다. 공장은 물리적으로 인수할 수 있지만, 경영 전문 지식, 국제 공급망 및 기술 발전은 그렇게 쉽게 이전할 수 없습니다. 따라서 단기적인 수입 대체는 장기적으로 품질과 생산성 손실로 이어질 수 있습니다.

공격과 사보타주는 경제 전반의 비용을 증가시킨다

에너지, 물류 및 산업 시설에 대한 공격의 중요성이 커지면서 전쟁 비용 계산 방식이 변화하고 있습니다. 러시아의 정유 시설과 창고뿐만 아니라 우크라이나와 기타 동유럽 국가의 기반 시설도 공격의 대상이 되고 있습니다. 국제 기업 소유의 창고에 대한 공격은 민간 물류망이 군사 분쟁에 휘말리고 있음을 보여줍니다.

경제적 피해는 건물 파괴에만 국한되지 않습니다. 기업들은 방공호, 감시 시스템, 예비 설비, 창고 재배치, 보험 등에 투자합니다. 운송 경로가 변경되고, 재고가 늘어나며, 배송 시간이 길어집니다. 이러한 지출은 수요를 창출하지만 생산성을 직접적으로 향상시키지는 않습니다. 이는 기존 수준의 성과를 유지하는 데 드는 비용을 의미합니다.

유럽 ​​국가들에서 발생한 것으로 추정되는 사보타주 행위와 핀란드-러시아 국경과 같은 국경 보안 강화 또한 이러한 비용 확대에 기여하고 있습니다. 유럽은 보호, 감시 및 군사 대비 태세에 더 많은 투자를 하고 있습니다. 러시아는 자국의 시설, 항만, 철도 및 에너지 기반 시설을 보호하기 위해 추가 자원을 투입해야 합니다. 따라서 전쟁은 양측 모두에게 거래 비용과 안보 비용을 영구적으로 증가시키는 결과를 초래합니다.

은행 시스템은 국가의 재정 조달 통로가 되어가고 있다

러시아 은행들은 많은 관찰자들의 예상보다 전쟁 초기 몇 년을 더 잘 견뎌냈습니다. 자본 통제, 정부 지원, 규제 완화, 그리고 높은 이자 마진이 시스템 안정화에 도움이 되었습니다. 그러나 그 기능은 변화하고 있습니다. 은행들은 점점 정부의 정책 우선순위를 관철하는 도구로 전락하고 있습니다.

그들은 무기 회사에 자금을 지원하고, 정부 채권을 매입하며, 전략적으로 중요한 기업에 대출을 제공합니다. 국가가 간접적으로 손실을 헤지하는 한, 위험은 숨겨진 채로 남아 있을 수 있습니다. 문제는 기업들이 높은 금리, 감소하는 민간 수요 또는 기술 부족으로 인해 더 이상 충분한 수익을 올리지 못할 때 발생합니다. 그러면 부실 대출이 증가하고, 동시에 은행은 점점 더 많은 정부 증권을 보유하게 됩니다.

국가, 은행, 그리고 군수산업 사이에는 긴밀한 관계가 형성된다. 한 부문이 압박을 받으면 다른 부문이 이를 지원해야 한다. 국가는 은행에 자본을 확충해 줄 수 있지만, 이는 국가의 재정적 유연성을 감소시킨다. 은행은 기업에 대출을 제공할 수 있지만, 이는 자본을 묶어두는 결과를 초래한다. 중앙은행은 유동성을 공급할 수 있지만, 지나치게 관대한 지원은 추가적인 인플레이션 압력을 가중시킬 위험이 있다.

따라서 개방형 은행 위기는 단기적으로 가장 가능성이 높은 시나리오는 아닙니다. 정부 보증, 대차대조표 규정, 부채 구조조정 등으로 가려진 신용 품질의 점진적인 악화가 더 가능성이 높습니다. 그 대가는 자본 배분의 비효율성이 점점 심화되는 것입니다.

군사력과 경제적 약점은 양립 가능하다

러시아 경제에 가해지는 압박이 심화된다고 해서 나토에 대한 군사적 위협이 단기적으로 감소하는 것은 아닙니다. 국가는 민간 개발을 희생하면서도 군대, 미사일, 드론, 안보 기관에 상당한 자원을 투입할 수 있습니다. 특히 2027년까지 국방비 증액 계획은 경제적 어려움에도 불구하고 군사적 우선순위가 축소되지 않고 있음을 보여줍니다.

따라서 유럽이 경제적 피로감을 전략적 안전장치로 오해하는 것은 위험할 수 있습니다. 러시아는 미래의 번영을 희생시키더라도 군사력을 유지하거나 확장할 수 있습니다. 민간 ​​경제가 약화되면 정권이 전쟁, 위협 담론, 그리고 국민 동원에서 정당성을 더욱 많이 얻게 될 경우, 오히려 대립을 부추기는 정치적 동기가 커질 수도 있습니다.

동시에 경제적 요인들은 군사력의 질과 지속 기간을 제한합니다. 노동력 부족, 기술 격차, 높은 재정 비용, 그리고 손상된 기반 시설은 예산을 무기, 인력, 그리고 작전 효율성으로 효율적으로 전환하기 어렵게 만듭니다. 따라서 중요한 것은 국방 예산의 규모뿐만 아니라 그 예산으로 무엇을 실질적으로 생산하고 어떤 역량을 확보할 수 있느냐입니다.

개별 유럽 정부와 모스크바 간의 정치적 관계, 협상에 대한 논쟁, 그리고 러시아의 위협에 대한 서로 다른 평가 또한 서방의 단결에 영향을 미칩니다. 러시아에게 있어 외교적 접촉, 경제적 이익, 그리고 유럽 내부의 정치적 갈등은 직접적인 무역 관계만큼이나 중요할 수 있습니다. 따라서 경제적 회복력은 제재를 우회하고 대립하는 연합을 분열시킬 수 있는 능력이라는 지정학적 기능과도 직결됩니다.

평화조차도 경제적으로 어려울 것이다

전쟁 종식은 러시아 경제에 안도감을 줄 수 있지만, 자동으로 정상적인 평시 경제로 복귀하는 것은 아니다. 현재 수백만 명의 근로자, 수많은 지역, 그리고 대기업들이 직간접적으로 군사 계약에 의존하고 있다. 이러한 수요가 급격히 감소하면 생산, 임금, 그리고 지역 예산이 붕괴될 수 있다.

동시에, 군인들을 사회에 재통합하고, 부상자들을 돌보고, 군인들을 민간 직종으로 전환시켜야 했습니다. 방위산업체들은 경쟁력 있는 민간 제품으로 단순히 전환할 수 없었습니다. 제재는 정치적 합의에 따라 점진적으로 완화될 가능성이 높았습니다. 외국 투자자들은 법적, 지정학적 위험 때문에 여전히 신중한 태도를 보였습니다.

따라서 크렘린은 군사 수요를 갑자기 중단하지 않을 경제적 동기가 있습니다. 휴전이 이루어지더라도 높은 수준의 군사비 지출, 병력 증강, 안보 투자 등이 지속될 수 있습니다. 그렇게 되면 전시 경제는 영구적인 군사 경제로 변모할 가능성이 있습니다.

평화의 역설은 전쟁 종식이 장기적으로는 더 나은 발전 기회를 열어주지만, 단기적으로는 조정 위기를 촉발할 수 있다는 사실에 있다. 군사화가 길어질수록 민간 성장 모델로의 복귀는 더욱 어려워진다.

공론이 드러내는 것과 감추는 것

러시아의 전시 경제와 지정학에 관한 68개 기사를 분석한 결과, 우크라이나 전쟁의 군사적 손실과 즉각적인 여파에 대한 집중적인 분석이 두드러지게 나타났습니다. 전체 기사 중 31개(45.6%)가 이 주제를 다루었고, 12개(17.6%)는 러시아를 나토에 대한 군사적·전략적 위협으로 분석했습니다. 이 두 가지 관점이 분석 대상 기사의 거의 3분의 2를 차지했습니다.

외국 기업 국유화, 북한과의 협력, 중국과의 경제 교류, 국제 무기 지출, 사보타주 사건, 이란과의 드론 협력, 외교적 노력 등에 대해서는 상대적으로 관심이 적습니다. 개별 기사에서는 디젤 산업, 북부 지역, 말레이시아와의 경제 관계, 핀란드 국경 안보, 서방 물류 창고 공격, 헝가리와 모스크바의 정치적 관계 등을 다룹니다.

이러한 분포는 분쟁의 가시적인 역동성을 정확하게 반영하지만, 눈에 띄지 않는 경제적 메커니즘을 과소평가합니다. 중앙은행 정책, 신용 건전성, 정부 재정, 생산성, 노동력 부족, 재정 지출 변동은 드론 공격이나 군사 공세처럼 언론의 주목을 덜 받습니다. 그러나 이러한 요소들은 러시아의 전시 경제가 장기적으로 유지되기 위해 매우 중요합니다.

게다가 방법론적인 문제도 있습니다. 여러 개의, 혹은 거의 동일한 보고서가 특정 주제를 과도하게 강조할 수 있습니다. 동일한 보고서가 여러 포털에 게재되거나, 한 기관의 보고서가 여러 언론 매체에 인용될 경우, 독립적인 추가 정보 생성 없이 기사 수만 증가하게 됩니다. 언론 보도 빈도는 관심도를 측정하는 것이지, 경제적 중요성을 자동으로 나타내는 것은 아닙니다.

따라서 균형 잡힌 모니터링 접근 방식에는 군사적 사건 외에도 통화 정책, 예산, 에너지 수입, 노동 시장, 은행, 산업 생산 능력, 대외 무역 및 기술 의존도에 대한 별도의 범주가 포함되어야 합니다. 이러한 지표들을 종합적으로 고려해야만 시스템이 단순히 더 가난해지고 있는 것인지 아니면 실제로 심각한 불안정으로 향하고 있는 것인지를 파악할 수 있습니다.

다섯 가지 가능한 발전 경로

크렘린이 가장 선호하는 시나리오에서는 중앙은행이 전문적으로 운영되고, 인플레이션은 점진적으로 하락하며, 유가는 충분히 높은 수준을 유지하고, 중국은 무역 채널을 개방한다. 경제 성장률은 미약하겠지만, 이러한 시스템은 수년간 유지될 수 있을 것이다. 국민들은 공개적인 금융 위기 없이 실질적인 경제적 손실을 감수해야 할 것이다.

두 번째 시나리오에서는 2027년 이후 통화 정책이 더욱 정치화됩니다. 기업과 정부의 부담을 완화하기 위해 금리가 너무 일찍 인하될 것입니다. 단기적으로는 투자와 대출을 촉진할 수 있지만, 중장기적으로는 루블화 약세, 높은 인플레이션, 그리고 은행 예금과 국채에 대한 불신 증가로 이어질 가능성이 높습니다.

세 번째 발전 경로는 재정 지배입니다. 이 시나리오에서는 통화 및 재정 정책이 국가의 재정 수요에 점점 더 부합하게 됩니다. 은행은 정부 채권을 더 많이 보유하고, 전략적 기업에 우선적으로 자금을 지원하며, 민간 차입자를 구축 효과로 밀어낼 것입니다. 이러한 시스템은 통제 가능하지만, 국가에 대한 의존도가 높아지고 생산성은 떨어질 것입니다.

네 번째 시나리오는 외부 충격입니다. 유가 급락, 운송 및 결제 네트워크에 대한 제재 강화, 정유 시설의 심각한 손상 등은 수출 수익과 세수입에 동시에 영향을 미칠 수 있습니다. 이러한 경우 정부는 감산 속도를 높이거나, 세금을 인상하거나, 외환보유고를 사용하거나, 통화 및 신용 정책을 완화해야 할 것입니다.

다섯 번째 시나리오에서 러시아는 더욱 포괄적인 동원 경제 체제로 전환합니다. 가격, 자본, 생산, 노동은 행정적으로 더욱 엄격하게 통제될 것입니다. 이는 군수품 생산을 더 오랫동안 우선시할 수 있도록 해줄 수 있습니다. 그러나 민간 부문의 번영, 혁신, 경제 효율성은 더욱 악화될 것입니다. 이러한 상황은 시장 기반 모델이 예측하는 것보다 더 오랫동안 정치적으로 지속될 수 있지만, 억압이 심화될 가능성이 높습니다.

안정의 진정한 가격

러시아 경제가 급격한 붕괴 직전에 있는 것은 아닙니다. 러시아는 너무나 풍부한 원자재, 강력한 국가 통제 수단, 그리고 다양한 국제적 지원 경로를 보유하고 있기 때문에 단 한 번의 충격으로 전체 시스템이 무너질 가능성은 낮습니다. 동시에, 견고하고 자립 가능한 전시 경제라는 생각은 오해의 소지가 있습니다.

경제 성장률은 미약하고, 물가상승률은 지나치게 높으며, 금리는 긴축적이고, 민간 투자는 위축되고 있다. 정부는 군사적 우선순위에 집중하면서 사회 및 생산적 지출을 희생시키고 세금과 부채를 늘리고 있다. 중국은 대외 무역을 안정시키고 있지만, 그 과정에서 영향력을 확대하고 있다. 높은 고용률은 심각한 인력 및 기술 부족 현상을 가리고 있다. 원자재 수익은 여전히 ​​필수적이지만, 원자재 채굴은 점점 더 비용이 많이 들고 위험해지고 있다.

중앙은행은 지금까지 이러한 모순들이 동시에 악화되는 것을 막아왔습니다. 이것이 바로 '하나의 못'이라는 비유의 핵심입니다. 이 비유를 나비울리나 총재의 사임 이후 자동적으로 경제가 붕괴될 것이라는 예측으로 해석한다면 정확하지 않게 됩니다. 그렇게 되면 제도, 통제, 그리고 재정적 강압은 그대로 유지될 것이기 때문입니다. 하지만 이 비유는 경제 안정성이 소수의 전문 기술관료와 그들에게 여전히 주어지는 정치적 신뢰에 위험하게 집중되는 것을 경고하는 데에는 정확합니다.

핵심은 러시아가 2027년에 채무불이행을 할지 여부가 아닙니다. 오히려 더 가능성이 높은 시나리오는 더욱 가혹한 형태의 경제 안정입니다. 즉, 경제 성장률 둔화, 국가 개입 증가, 세금 인상, 민간 부문의 경제적 풍요 감소, 그리고 군사비 지출 증가입니다. 이러한 상황은 비판론자들이 예상하는 것보다 더 오래 체제를 유지할 수 있게 해주겠지만, 그 대가는 끊임없이 증가할 것입니다.

따라서 러시아 경제는 단 하나의 못에 의지해 있는 것이 아닙니다. 석유, 중국, 강제 자금 조달, 국가 수요, 행정 통제, 그리고 적응력 있는 사업 환경에 의존하고 있습니다. 하지만 중앙은행은 이러한 상반된 지원 체계가 혼란에 빠지지 않도록 막아주는 못과 같은 존재입니다. 만약 2027년에 이 못이 교체되거나, 약화되거나, 정치적으로 휘어지게 된다면 당장 경제 붕괴가 일어나지는 않겠지만, 점진적인 경제 침식이 전면적인 거시경제 위기로 확대될 위험은 크게 증가할 것입니다.

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