世界が金融崩壊の脅威にさらされている理由：時限爆弾のような債務
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公開日: 2025年9月28日 / 更新日: 2025年9月28日 – 著者: Konrad Wolfenstein
なぜ世界は金融崩壊の脅威にさらされているのか：刻々と迫る債務爆弾 – 画像：Xpert.Digital
安定の錨の終焉：ドイツとフランスがいかにしてユーロ圏を奈落の淵に追いやっているのか
「パニックになるだろう」：世界最大の銀行のトップが警鐘を鳴らす ― 私たちは次の金融危機に直面しているのだろうか？
巨大な債務爆弾が世界金融システムの心臓部で刻々と迫り、かつて経験したことのない規模の金融崩壊を引き起こす脅威となっている。世界各国は第二次世界大戦後を彷彿とさせるほどの巨額の債務を抱えているが、その根底にある状況は今、はるかに脆弱である。国家債務が37兆ドル以上に膨れ上がった米国を筆頭に、金融システム全体が揺らぎ始めている。しかし、欧州もまた、持久力の試練に直面している。危機に瀕したフランスなどの国が記録的な財政赤字を抱え、ますます深刻な財政赤字に陥る一方で、かつては安定の支柱であったドイツでさえ、財政規律を放棄し、崩壊し始めている。
世界最大の銀行JPモルガン・チェースのCEO、ジェイミー・ダイモン氏をはじめとする一流金融専門家たちは、警鐘を鳴らしている。債券市場の「亀裂」という彼の悲観的な警告と「パニックに陥るだろう」という予測は、単なる悲観的な評価ではなく、市場の極度の緊張状態を如実に示している。英国の「トラス・モーメント」は、投資家の信頼がいかに急速に失墜し、わずか数日で政権を崩壊させる可能性があるかを痛烈に示した。中央銀行への政治的圧力、金利負担の急増、そして構造的財政赤字が、極めて爆発的な組み合わせを生み出している。本稿では、世界のソブリン債務という時限爆弾を分析し、ワシントンからパリに至るまでの危機の震源地を検証し、ビッグバンが来るかどうかではなく、いつ来るかがもはや問題となっている理由を説明する。
に適し：
現在、世界の国家債務の主な問題は何でしょうか?
世界の政府債務は、第二次世界大戦後を彷彿とさせるほどの深刻な水準に達しています。西側先進国の債務水準は、主要3格付け機関すべてから最高位のAAA格付けを維持している国は世界でわずか9カ国にまで膨れ上がっています。この極度の債務は、個々の国だけでなく、世界の金融システム全体に影響を及ぼしています。
この憂慮すべき傾向を先導しているのは米国です。米国の国家債務は過去20年間で4倍以上に増加し、現在37兆ドルを超えています。これは対GDP債務比率に換算すると約124%に相当します。ちなみに、ナスダック指数を構成する上位100社の時価総額は合計で30兆ドル弱です。
ヨーロッパの状況はより多様です。ユーロ圏全体の債務比率は87.4%ですが、大きく異なる2つのブロックに分かれています。債務残高が最も多い6カ国（イタリア、フランス、スペイン、ギリシャ、ベルギー、ポルトガル）の債務比率を合計すると、米国とほぼ同じです。イタリアが135.3%でトップ、フランスが113.0%で続いています。
ドイツは債務比率を62.5%まで引き下げることに成功したものの、ここでも状況は好転しつつある。2025年3月に承認された債務ブレーキの緩和により、最大2,200億ユーロの新たな借入余地が生まれる。この動きは、ユーロ圏における安定の担い手としてのドイツの役割を危うくする。
金融専門家はどのような警告を発しているのでしょうか?
有力な金融専門家たちは、債券市場の崩壊が差し迫っていると警鐘を鳴らし始めている。世界最大の銀行JPモルガン・チェースのCEO、ジェイミー・ダイモン氏は既に債券市場の「亀裂」を警告し、上司たちに「パニックに陥るだろう」と予言している。この警告は、世界で最も影響力のある銀行家の一人であり、19年間のCEO経験を持つダイモン氏によるものであるという点で、特に注目に値する。
ダイモン氏の懸念は、新型コロナウイルス感染症のパンデミックに伴う巨額の政府支出と債務爆発に集中している。彼は、これらの支出は「巨額」であり、その長期的な影響は十分に理解されていないと強調する。米国の月々の利払いは現在840億ドルに達しており、これはドイツが年間の債務返済総額を上回っている。
IMF元副総裁のギータ・ゴピナート氏は既に「戦略的転換」を訴え、世界の財政状況は「想像以上に悪い」と述べた。ゴピナート氏は債務削減が急激すぎることのリスクを警告する一方で、財政の長期的な持続可能性を確保するための構造改革を提唱した。
債券利回りの動向は特に憂慮すべきものだ。30年米国債は2025年5月に52週間の最高値となる5%を超えた。同時に、米国はムーディーズからAaa格付けを失い、世界で最も安全な借り手としての地位を完全に失った。
に適し：
トランプ政権下で米国の状況はどのように発展しているのでしょうか?
ドナルド・トランプ氏の大統領復帰は、既に不安定なアメリカの財政状況をさらに悪化させている。減税と関税政策は連邦予算に更なる負担をかけ、構造的財政赤字は拡大し続けている。完全雇用にもかかわらず、2024年には財政赤字は7.5%に達し、これは他の先進国では到底許容できない水準である。
さらに懸念されるのは、トランプ大統領が連邦準備制度理事会（FRB）の独立性を直接的に攻撃していることです。彼は、個人的な不正行為の疑いでリサ・クックFRB理事を解任しようとしています。この前例のない動きは、世界で最も強力な中央銀行の独立性を脅かし、金融市場の混乱につながる可能性があります。
トランプ大統領はまた、スティーブン・ミラン氏を新FRB理事に任命し、FRBの「第三の使命」をめぐる議論を引き起こした。物価安定と完全雇用に加え、FRBは「適度な長期金利」を維持することが求められるようになる。この解釈は、FRBが政府の負担を軽減するために長期国債の利回りを人為的に低く抑えざるを得なくなる可能性を示唆している。
金融政策の政治化は、重大なインフレリスクをもたらします。低利融資が恒久的な目標となれば、インフレの危険性は劇的に高まります。ベン・バーナンキ、ジャネット・イエレン、アラン・グリーンスパンといった元FRB議長をはじめとする18人の高官級経済代表者たちは、金融市場の安定への影響について警告を発しました。
フランスでは何が起こっているのか、そしてその結果はどうなるのか?
フランスは特に危機的な状況にあり、欧州金融システム全体を脅かしています。同国は政治的に深刻な分裂を抱えており、複数の政権が既に増大し続ける債務の抑制に失敗しています。財政赤字は2024年にGDPの5.8%に達し、2025年には6%を超える可能性さえあります。
格付け機関は大幅な格下げで対応しています。フィッチはフランスの信用格付けをAA-からA+に引き下げ、DBRSもこれに追随してAA（高）からAAに引き下げました。ムーディーズとスタンダード＆プアーズは今後数ヶ月以内に格付けを発表する予定で、さらなる格下げが予想されます。
資本市場では、既に信頼の喪失が顕著に表れています。フランス国債の金利は、伝統的に悪名高い債務国とされてきたイタリアの水準にまで上昇しました。フランスは現在、10年国債に対してイタリアと同等のリスクプレミアムを支払っています。これは、ユーロ圏第2位の経済大国フランスにとって劇的な変化です。
フランスが欧州救済メカニズムに頼ることになった場合、ドイツは数千億ユーロ規模の損失に直面することになる。そうなれば、欧州中央銀行（ECB）は、イタリアの場合と同様に、正式な責務は物価安定のみであるにもかかわらず、事実上フランス国債の金利を安定させなければならないことになる。
に適し：
イギリスのトラス事件からどのような教訓が得られるでしょうか?
2022年の「トラス・モーメント」は、世界中の多くの政府にとって悪夢となり、債券市場がいかに急速に政権を崩壊させ得るかを如実に示しました。リズ・トラス首相は、財源不足の減税計画が債券市場の崩壊を引き起こし、就任わずか49日で失脚しました。
事態は劇的に展開した。ポンドはドルに対して史上最安値に急落し、債券利回りは急騰し、年金基金は破綻の瀬戸際に立たされた。イングランド銀行は英国国債市場の完全な崩壊を防ぐため、3度にわたる介入を余儀なくされた。トラス総裁の辞任と減税計画の撤回によってようやく市場は落ち着きを取り戻した。
この例は、金融市場が政治に及ぼす影響力の大きさを如実に示しています。投資家は、政府の債務持続可能性への信頼を失えば、わずか数日以内に政府を倒す可能性があります。伝統的に特に安全と考えられてきた30年満期の英国国債は、非常に不安定であることが判明しました。
2024年にも同様のパターンが繰り返された。労働党政権が大幅な歳出拡大計画を発表すると、市場はパニック売りで反応した。英国10年債利回りは1週間で20ベーシスポイント以上上昇し、今年最大の上昇幅を記録した。市場関係者は既にこれを「リズ・トラス・モーメント2.0」と呼んでいた。
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安定ドグマの終焉：ドイツの新たな債務政策とその影響
中央銀行は債務圧力に対してどのように反応するのでしょうか?
主要中央銀行は、重債務国の資金調達コストを低く抑えるよう、政治的な圧力をますます受けています。こうした状況は、安定した金融政策に不可欠な中央銀行の信頼性と独立性を脅かしています。
この問題の中心にあるのは連邦準備制度理事会（FRB）です。トランプ大統領によるリサ・クックFRB理事解任の試みは、中央銀行の独立性に対する前例のない攻撃です。ジョセフ・スティグリッツやポール・ローマーといったノーベル賞受賞者を含む約600人の経済学者が、この動きはFRBの信頼性を脅かすものだと批判しました。
欧州中央銀行（ECB）は、危機に瀕した国々の金利安定化に既に着手している。イタリアに対しては対象を絞った債券購入を通じて支援を行っており、フランスに対してはそれ以外の支援は行えない。正式な責務は物価安定のみだが、事実上、過剰債務を抱えるユーロ圏諸国の救世主となっている。
この展開は金融の安定にとって重大なリスクをもたらす。中央銀行が主に政府の財政確保を求められる場合、インフレ対策を効果的に行う能力を失うことになる。通貨への信頼が低下し、さらなる不安定化につながる可能性がある。
に適し：
安定の錨としてドイツはどのような役割を果たしているのでしょうか？
ドイツは長らくユーロの安定の錨であり、健全な財政の模範とみなされてきました。しかし、この役割はますます揺らぎつつあります。債務比率は62.5%とEU平均を依然として大きく下回っていますが、政策当局は抜本的な転換を遂げました。
ドイツは2025年3月、債務ブレーキを大幅に緩和しました。この変更により、インフラ整備のための5,000億ユーロの特別基金の創設、GDPの1%を超える国防費の債務ブレーキ適用除外、そして各国の借入余地の拡大が認められます。これらの改革により、2030年までに借入能力が最大2,200億ユーロ増加する可能性があります。
ドイツ連邦銀行自身も債務ブレーキの更なる緩和を提唱しており、債務比率が60%未満の債務上限をGDPの1.4%まで引き上げることを提案している。IMFのギタ・ゴピナート副総裁も、ドイツに対して1%ポイントの緩やかな緩和を推奨している。
この展開は欧州の安定にとって問題となる。ドイツでさえ財政規律を放棄すれば、ユーロ圏は最も重要な安定の拠り所を失うことになる。さらに、ドイツが再びマーストリヒト基準に違反する可能性があるため、EU債務規則との衝突も懸念される。
世界金融システムに対するリスクとは何でしょうか?
世界的債務危機の累積的な影響は、世界金融システムの崩壊につながる可能性があります。世界の主要な金融センターであり、世界の準備通貨であるドルの発行国である米国は、特に脆弱です。米国の債務者の問題は、直ちに世界市場に波及するでしょう。
中国をはじめとする挑戦国は、既にドルの優位性を打破しようと動き出している。米国政府の財政に対する信頼の危機は、このプロセスを加速させ、国際通貨システムを不安定化させる可能性がある。米国がかつて享受していた自国通貨建てでの借り入れという「法外な特権」は消滅する可能性がある。
債券市場はすでにストレスの兆候を見せている。長期にわたる低金利、あるいはマイナス金利の時代を経て、借入コストは著しく上昇している。投資家が安全とされる国債への信頼を突然失えば、大規模な混乱を招く恐れがある。債券価格の暴落は銀行や保険会社の経営を不安定にし、金利の急騰は財政難をさらに悪化させるだろう。
ジェイミー・ダイモン氏は、実体経済への影響について特に警鐘を鳴らしている。長期金利の上昇は、中小企業から不動産セクターに至るまで、借り手に甚大な負担を強いている。ダイモン氏の銀行は既に、特に中規模企業向け融資セクターにおいて、企業のバランスシートの脆弱性が深刻化していることに気づいている。
債務危機から抜け出す方法は何でしょうか?
世界的な債務危機を解決する選択肢は限られており、政治的に実行が困難です。経済成長率の上昇は債務比率を自動的に低下させるため、理想的な解決策となるでしょう。しかし、先進国経済における成長への構造的な障壁により、その実現はますます困難になっています。
特に税負担が既に非常に高い国では、歳出削減は避けられません。フランスは530億ユーロ規模の緊縮財政策で歳出削減を試みていますが、かなりの政治的抵抗に直面しています。一方、ドイツは逆のアプローチを計画しており、投資資金を債務増加によって賄う予定です。
インフレを抑制すれば、実質債務負担を軽減できる可能性がある。多くの政治家は、緩やかなインフレが実質的な政府債務を減少させることから、多少のインフレ上昇のリスクは許容できると考えている。しかしながら、この戦略はインフレ期待のアンカーを外すリスクを伴う。
中央銀行は解決不可能なジレンマに直面している。物価安定と金融安定のどちらかを選ばなければならない。危機に際しては、通貨発行は最後の手段であり、マリオ・ドラギ総裁が2012年に述べたように「どんな手段を使ってでも」ということになる。しかし、この選択肢は通貨への長期的な信頼を損なう。
に適し：
これは世界経済の将来にとって何を意味するのでしょうか?
時限爆弾のような債務は、世界経済秩序の安定を脅かしている。第二次世界大戦後の状況との歴史的な類似点は明白であるが、当時の成長の勢いと財政規律は今日では失われている。
現在の債務政策はこのままでは続けられない。蓄積された爆弾は、爆発力が非常に高まっている。市場の信頼が失われれば、トラス危機が示したように、危機は数日以内にシステムショックへとエスカレートする可能性がある。
世界的な金融危機の可能性は日々高まっています。ジェイミー・ダイモン氏が「次のショックは起こるかどうかではなく、いつ起こるかが問題だ」と警告したことは、多くの金融専門家の見解を反映しています。債務爆弾は刻々と迫っており、予防策を講じる時間は刻々と過ぎています。
今後数年間で、世界経済がより持続可能な財政への秩序ある移行を実現できるのか、それとも制御不能な債務危機に陥るのかが明らかになるだろう。自発的な是正の機会は急速に閉ざされつつある。残された希望は、政治的意思決定者の賢明さと世界金融システムの回復力だけだ。
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