米国経済の勢いは衰えない：トランプの難問か、それとも説明可能な心理現象か？ – 画像：Xpert.Digital
予想以上に強い：米国経済が危機を乗り越えている5つの理由ともう1つの理由
なぜ多くの経済学者は景気後退を予想したのでしょうか?
ドナルド・トランプ氏の第45代アメリカ合衆国大統領就任は、経済専門家の間で大きな懸念を引き起こしました。2025年の初めには、アメリカ経済の暗い見通しを示唆する予測が数多くありました。こうした悲観的な見通しの理由は様々で、完全に正当なもののように思われました。
例えば、ハーバード大学の経済学者ケネス・ロゴフ氏は、トランプ政権後半には米国経済が減速し、景気後退に陥る可能性が高いと予測した。この著名な経済学者は、トランプ氏が示唆し、実施するであろう一連の措置を指摘した。ロゴフ氏は、力強い回復の後、景気減速、さらには景気後退に陥る可能性が最も高いと見ており、これは経済サイクルの中で避けられないと見ている。
エコノミストの主な懸念は、いくつかの重要な分野に集中していました。まず、米国の新政権による積極的な関税政策は、大きな不確実性をもたらしました。トランプ大統領は、世界中のすべての米国輸入品に10%の一般貿易税を課し、中国からの輸入品には60%の関税を課すなど、極端な保護主義措置を発表しました。この関税政策は、トランプ大統領が毎日新たな懲罰的関税を発表し、大胆な方針転換を繰り返したため、不確実性の雰囲気を生み出し、企業にも不確実性をもたらしました。
第二に、専門家はトランプ政権の政策によるインフレ効果を懸念した。経済学者たちは、関税がインフレと金利の上昇につながる可能性があると予測した。さらに、トランプ政権が計画している最大100万人の移民の大量送還は、特に製造業において労働力供給を著しく逼迫させ、賃金上昇圧力とインフレを助長するだろう。
金融市場の反応はこうした懸念をさらに悪化させた。株価の大幅な下落、消費者信頼感の悪化、そして労働市場の弱体化が景気後退への懸念を煽った。ナスダック・ハイテク指数は2025年春に2022年以来最悪の日を記録し、地域中央銀行であるアトランタ連銀の有力な予測モデルは、第1四半期の四半期成長率を年率マイナス2.8%と予測した。
に適し：
現在の経済データは何ですか?
暗い予測とは裏腹に、米国経済は驚くべき回復力を示しています。2025年の実際の経済データは、多くの専門家の予想よりもはるかに明るい見通しを示しています。
2025年第2四半期の国内総生産（GDP）は年率3.3%の成長率となり、第1四半期の0.5%減から大幅に上昇しました。これらの数字は予想を大きく上回り、アメリカ経済の底堅さを証明しました。当初の3.0%から3.3%への上方修正は、主に投資と個人消費の好調な推移によるものです。
成長の主な牽引役は輸入の29.8%減でした。これは、関税発表後の価格上昇を前に企業や消費者が商品を買いだめしたことで、第1四半期に急増した輸入の29.8%減に続くものです。同時に、個人消費は第1四半期の0.5%増から1.6%増に増加し、消費者需要の底堅さを浮き彫りにしました。
企業利益も好調な推移を示し、2025年第1四半期の3兆2,036億ドルから第2四半期には3兆2,662億ドルに増加しました。これは、経済の不確実性にもかかわらず、米国企業が収益性を維持できたことを示しています。
特に注目すべきは、企業投資の動向です。固定資産投資は2025年初頭に7.6%という目覚ましい伸びを示し、2023年半ば以来の力強い伸びとなりました。企業の設備投資は4.8%増加し、ソフトウェア投資も6.4%と大幅に増加しました。
テクノロジーセクターは依然として主要な成長牽引役です。米国のITサービス市場は2025年に約5,138億ドルに達し、2030年までの年間成長率は3.73%と予想されています。ソフトウェア市場は2025年に3,456億ドルの収益を生み出すと予測されており、そのうちエンタープライズソフトウェアが1,452億ドルで市場を牽引するセクターとなります。
労働市場はどのように発展していますか?
米国の労働市場は、多少の変動はあるものの、根本的な回復力を示しており、経済全体の力強さに貢献しています。現在の労働市場データは、課題と継続的な強みの両方を示す、微妙な状況を浮き彫りにしています。
失業率は2025年7月の4.2%から8月には4.3%へとわずかに上昇し、市場の予想と一致し、2021年10月以来の最高の失業率となった。しかし、この上昇は歴史的な文脈で捉える必要がある。失業率は2024年5月以降、4.0%から4.2%の狭い範囲で変動しており、労働市場は概ね安定していることを示す。
雇用動向は明暗が分かれている。米国経済は2025年8月に2万2000人の新規雇用を創出し、そのうち3万8000人は民間部門で発生した。これらの数字は予想を下回ったものの、公共部門における継続的な人員削減が全体像を若干歪めていることに留意する必要がある。2025年4月には17万7000人の雇用が創出され、予想の13万人を上回った。
注目すべき点の一つは、経済の不確実性にもかかわらず、労働市場が引き続き底堅く推移していることです。専門家は、これらの報告書で労働市場を表す際に用いられている用語は景気後退ではなく「底堅さ」であると強調しています。ヘルスケアは引き続き雇用増加を牽引し、5万1,000人の雇用を生み出しました。運輸・倉庫業も2万9,000人の雇用増加を記録しました。
労働力参加率は0.1ポイント上昇し、62.3%となりました。これは、より多くの人々が労働市場に積極的に参加していることを示しており、経済の勢いにとって明るい兆候です。
賃金の伸びは依然として堅調です。平均時給は3月の0.3%増に続き、4月は0.2%上昇しました。前年比では3.8%の伸びとなり、横ばいとなりました。賃金上昇率がインフレ率を上回ったことから、これは支出を支え、経済を支えるのに十分な水準です。
金融政策はどのような役割を果たすのでしょうか?
連邦準備制度理事会（FRB）は米国経済の安定化に極めて重要な役割を果たしており、その金融政策は、懸念されていた景気後退が今のところ反転を回避していることに大きく貢献しています。FRBは、労働市場の弱体化と関税政策によるインフレリスクという課題を巧みに乗り越えています。
2025年9月17日、FRBは政策金利を25ベーシスポイント引き下げ、新たな政策金利レンジである4.00～4.25%とした。これは2024年12月以来の利下げであり、金融政策の大きな転換点となった。ジェローム・パウエルFRB議長はジャクソンホール会合で既にこの利下げを予測しており、8月の労働市場指標がさらに失望を招いたことで、この決定はほぼ確定したとみられる。
FRBの新たな主要金利予測では、2025年末までにさらに2回の利下げと、2026年に1回の緩和措置が想定されています。このフォワードガイダンスは、金融政策の緩和が継続されることを市場に示唆し、経済期待の安定化に貢献します。
しかし、FRBは複雑なジレンマに直面している。一方では、予想外に大幅に悪化した労働市場に対応しなければならない一方で、米国政府の関税政策によるインフレ急騰の脅威にも直面している。さらに、ホワイトハウスによる低金利政策の継続によって金融緩和政策を批判され、金融市場における信認を失っているという懸念を払拭しなければならない。
ジェローム・パウエルFRB議長は最近の発言で、インフレ上昇リスクよりも労働市場の下振れリスクを優先していると強調しました。この優先順位付けにより、労働市場の状況が今後の金融緩和の主たる理由となり、インフレ懸念があるにもかかわらずFRBが利下げに踏み切る姿勢を鮮明にしています。
市場は現在、主要金利が2026年末までに3%を下回ると予想している。この予想は政治的な影響も受けている。ドナルド・トランプ氏が大統領に復帰して以来、FRBは成長と雇用への早期刺激策を講じるよう大きな圧力にさらされている。
消費者や企業はどのように反応するのでしょうか?
経済動向や政策措置に対する消費者と企業の反応は、慎重な姿勢と継続的な活動という複雑な様相を呈しています。こうした複雑なシグナルは、様々な逆風にもかかわらず、米国経済が回復力を維持する上で重要な役割を果たしています。
消費者信頼感は、政治情勢による不確実性を反映して、大きな変動を見せています。ミシガン大学の消費者信頼感指数は、2025年9月には55.4ポイントとなり、8月の58.2ポイントから低下し、市場予想の58ポイントを大きく下回りました。これは2ヶ月連続の低下となり、消費者信頼感は5月以来の最低水準となりました。
特に注目すべきは、回答者の約60%が引き続き関税を主要な懸念事項として挙げていることです。この低下は低所得・中所得世帯で最も顕著で、個人財務に関する見方は8%悪化しました。それでもなお、この感情は2024年12月の水準を16%下回り、過去平均を大きく下回っています。
しかし興味深いのは、消費者信頼感と実際の消費行動の間に乖離があることです。多くの米国民は2022年から2024年にかけて悲観的な見方を維持していましたが、この期間の民間消費は年間約3%増加しました。米国の民間消費は、2025年第1四半期の16兆2,918億ドルから第2四半期には16兆3,502億ドルに増加しました。
消費者行動を左右する主要な要因は依然として労働市場です。失業率が低く所得が上昇している限り、賃金総額は増加します。米国では貯蓄がほとんど行われないため、稼いだお金の大半はすぐに使われてしまいます。
企業の反応もまちまちです。一方では、固定資産投資が7.6%増加したことからもわかるように、投資活動は大幅に増加しています。特にテクノロジーセクターへの投資は堅調に推移しており、Alphabet、Amazon、Microsoft、Metaといった大手テクノロジー企業は、設備投資額を2020年の900億ドルから2025年には2,700億ドル以上に増やすと予想されています。
一方、企業側も慎重な姿勢を見せている。供給管理協会（ISM）の調査によると、工業企業の景況感はやや悪化しており、受注に関する景況感指標は大幅に低下している一方、企業は価格上昇を予想している。
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米国経済の構造的な強みは何でしょうか?
予測される景気後退リスクに対する米国経済の耐性は、米国の経済システムを特徴づけ、他の経済と区別するいくつかの基本的な構造的強みに起因すると考えられます。
アメリカの労働市場の柔軟性は決定的な優位性を示しています。厳格な労働法を有する多くの欧州諸国とは異なり、米国企業は変化する経済状況に迅速に適応することができます。この柔軟性は、景気の好況と不況の両方に迅速に対応できる能力に反映されており、システム全体の安定性に貢献しています。
米国金融市場は、類まれな厚みと流動性を誇ります。世界最大級の証券取引所を擁し、ドルが主要準備通貨であることから、米国経済は資本コストの低さと資金調達の容易さという恩恵を受けています。これにより、企業は不確実な時期においても投資計画を維持することができます。
アメリカ経済システムの革新力は、特にテクノロジー分野で顕著です。アメリカは世界をリードするテクノロジー企業や研究機関の本拠地です。人工知能、量子コンピューティング、デジタルトランスフォーメーションといった分野は、アメリカ企業によって大きく前進しています。この革新的な勢いは、新たな成長機会と雇用を絶えず生み出しています。
アメリカ経済の多様化は、さらなる安定性をもたらしています。テクノロジーセクターが重要な役割を果たしている一方で、経済は幅広い基盤の上に成り立っています。金融、ヘルスケア、農業、エネルギーセクターに至るまで、アメリカは個々のセクターにおけるショックを吸収できるバランスの取れた経済構造を有しています。
アメリカ国内市場の規模は、もう一つの構造的な優位性を示しています。3億3000万人以上の人口を擁し、一人当たりの購買力は世界有数の高さを誇る米国市場は、国際貿易の混乱に直面しても一定水準の経済活動を維持するのに十分な需要を供給しています。
アメリカの高等教育システムと研究環境は、人材育成に継続的に貢献しています。世界トップクラスの大学は世界中から優秀な人材を惹きつけ、優秀な人材と革新的なアイデアの安定した供給を保証しています。
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テクノロジーが救世主？トランプ大統領の心理的経済刺激策はいつまで続くのか？
まだどんなリスクが残っているのでしょうか?
米国経済は驚異的な回復力を示し、景気後退は発生していないものの、経済バランスを危うくする可能性のある重大なリスクが依然として存在しています。これらのリスク要因には引き続き注意を払う必要があり、トランプ大統領の任期後半にはさらに困難な状況となる可能性があります。
関税政策は依然として経済に突きつけられたダモクレスの剣である。インフレへの直接的な影響は今のところ軽微だが、エコノミストたちは長期的な影響について警告している。関税の無秩序な実施は、投資や雇用の意思決定を計画しなければならない企業にとって、持続的な不確実性を生み出す。たとえ量的なインフレ影響が小さくても、不確実性は企業心理を冷え込ませ、成長の鈍化につながる可能性がある。
移民政策は重大な経済的リスクをもたらす。ピーターソン研究所の推計によると、トランプ大統領が計画する大量国外追放は、2028年までに米国経済を7%以上縮小させる可能性がある。労働者の急激な流出は、個々の企業に影響を与えるだけでなく、産業全体を不安定化し、同時にインフレ圧力を悪化させる可能性がある。
国家債務はますます深刻な問題となりつつあります。米国下院は債務上限を5兆ドル引き上げることを承認し、総額は40兆ドルをはるかに超えることになりました。米国の債務対GDP比は130%を超え、イタリアやギリシャと同水準にまで達する見込みです。ハーバード大学の経済学者ケネス・ロゴフ氏は、今後5年以内に深刻な債務危機が発生すると予測しています。
金融政策は複雑な課題に直面している。連邦準備制度理事会（FRB）は、弱まる労働市場の支援と潜在的なインフレリスクの抑制の間で舵取りをしなければならない。ジェローム・パウエル議長は、金融政策にリスクフリーの道筋は存在しないと強調した。今後の金利決定は新たなリスクを生み出す可能性があり、FRBが政治的な影響を受けすぎているとみなされれば、その信頼性を失うリスクがある。
インフレ率は既に再び上昇の兆しを見せています。2025年8月には、年間インフレ率が2.9%に加速し、1月以来の高水準となりました。コアインフレ率は3.1%で安定しており、FRBの目標である2%を大きく上回っています。消費者の長期インフレ期待は3ヶ月連続で上昇しており、将来の物価上昇に対する大きなリスクを示唆しています。
専門家は中期的な発展をどのように評価していますか?
経済専門家による米国経済の中期的動向に関する評価は、楽観的な見方と正当な警戒感の両方を反映した、微妙なニュアンスを帯びている。多くのアナリストは即時の景気後退は予想していないものの、今後数年間のリスク増大を警告している。
2025年全体の成長予測は安定しています。連邦準備制度理事会（FRB）は、6月に1.4%に下方修正した後、2025年のGDP成長率を1.6%と予想しています。他の予測者も同様のレンジで予測しており、トレーディング・エコノミクスは米国の長期的なGDP成長率が2026年まで約2.0%になると予想しています。
労働市場の動向は重要な指標とみなされています。専門家は、今後数四半期の失業率は4.3%前後で推移すると予想しています。これは依然として歴史的に低い水準ですが、この動向は労働市場の動向の減速を示唆しています。
専門家たちはトランプ政権の後半について特に批判的だ。ハーバード大学の経済学者ケネス・ロゴフ氏は、米国経済は政権後半に減速し、景気後退に陥る可能性が高いと予測している。彼は、構造的要因と政策措置が収束する可能性があるため、力強い回復の後、景気減速、さらには景気後退に陥る可能性が最も高いシナリオだと見ている。
インフレ動向は専門家をますます不安にさせている。関税の直接的な影響は依然として軽微なものの、多くのアナリストは物価上昇圧力が徐々に高まると予想している。FRBは、高まる懸念を反映し、2026年のコアインフレ率の見通しを2.4%から2.6%に引き上げた。
専門家は、国際貿易システムの分断化が進むと警告しています。貿易紛争と保護主義的措置の継続は、世界市場の分断化につながり、あらゆる場所でコストを生み出す可能性があります。これは、アメリカ経済だけでなく、世界経済全体の成長に悪影響を及ぼすでしょう。
テクノロジーセクターは、ダイナミクスは異なるものの、引き続き成長の牽引役と見られています。2024年には少数の巨大テクノロジー企業が業績を牽引しましたが、専門家は2025年には利益成長の拡大を予測しています。これにより、米国経済は全体としてより回復力と多様性を備えるようになる可能性があります。
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どのような教訓が得られるでしょうか?
トランプ大統領就任後数ヶ月における米国経済の動向は、経済予測の複雑さと現代経済の回復力について貴重な洞察を与えてくれる。多くの経済学者による悲観的な予測と実際の経済動向との乖離は、経済予測の限界に関する根本的な疑問を提起する。
最初の重要な発見は、ケインズ経済予測の限界と、他の条件を一定とする分析の誤謬に関するものである。多くの専門家は、関税や移民政策といった個別の要因に過度に焦点を当て、アメリカ経済の動的な調整メカニズムを十分に考慮していなかった。アメリカ経済は、多くのモデルが示唆するよりも、より適応力とダイナミズムに富んでいることが判明した。
二つ目の教訓は、期待形成の重要性に関するものです。消費者信頼感は大幅に低下したものの、実際の消費支出は依然として堅調でした。これは、センチメント指標と実体経済活動の関係が、しばしば想定されるよりも複雑であることを示しています。最終的には、雇用や所得といったファンダメンタル要因が決定的な役割を果たします。
金融政策の安定化手段としての役割が改めて強調されました。連邦準備制度理事会（FRB）は、情報発信戦略とタイムリーな利下げを通じて市場を落ち着かせ、景気後退の自己実現的予言を阻止することができました。これは、経済の安定にとって、独立性と信頼性を備えた中央銀行の重要性を実証しています。
米国経済の構造的な強み、特に労働市場の柔軟性、イノベーション能力、そして金融市場の厚みは、外的ショックに対する重要な緩衝材であることが証明されています。こうした制度的優位性は、短期的な政治的不確実性を部分的に相殺し、経済の回復力に貢献する可能性があります。
同時に、これらの出来事は、早急な結論づけには注意を促しています。景気後退が今のところ顕在化していないという事実は、すべてのリスクが回避されたことを意味するものではありません。債務増加、貿易戦争の可能性、人口動態の変化といった中期的な課題は依然として存在し、今後数年間でより深刻な問題となる可能性があります。
経験は、経済の相互関係を多角的に捉えることの重要性を実証しています。特定の政策措置の効果について一律に予測することは、現代経済の複雑さを的確に捉えきれない場合が多いです。信頼性の高い予測には、様々な要因の相互作用を注意深く分析し、不確実性を適切に考慮することが必要です。
最後に、こうした展開は、経済政策において継続的な適応と学習意欲が不可欠であることを浮き彫りにしています。政治的意思決定者と経済主体はともに、変化する状況に柔軟に対応し、それに応じて戦略を適応させる必要があります。
結局のところ、トランプ氏の難題は、アメリカ経済が相当な自己治癒力を有しているものの、それが無尽蔵ではないことを示している。今後の課題は、こうした強みを維持しながら、経済の安定に長期的な脅威をもたらしかねない構造的な問題にも同時に対処していくことだろう。
50パーセントの心理：トランプの米国経済に対する精神的影響
50パーセントの心理学：トランプ大統領の米国経済への精神的影響 – 画像：Xpert.Digital
ドナルド・トランプ政権下での米国経済発展の現象は、第二次世界大戦後の経済奇跡の際にドイツ経済大臣ルートヴィヒ・エアハルトが認識した「経済学は50%心理学である」という言葉によって、ある程度説明できる。この洞察は、「トランプの難問」、つまり専門家の悲観的な予測にもかかわらず、米国経済がなぜ驚異的な回復力を示したのかを理解する鍵となる。
心理的要因は、現在の米国経済の様々な側面に現れています。まず、トランプ大統領のコミュニケーション戦略は、経済への期待を高める触媒として作用しています。景気回復と雇用の回復を常に約束することで、国民や経済界の一部に楽観的な雰囲気が生まれます。この前向きな姿勢は、実体経済活動に反映されます。企業は景気回復への期待から投資を行い、消費者は不確実性にもかかわらず支出を続けます。
逆説的ではあるが、トランプ大統領の破壊戦略は心理的に刺激的な効果も生み出している。新たな関税や政策転換の度重なる発表は不確実性を生み出す一方で、ある種の「創造的緊張」も生み出している。企業や投資家はより迅速な対応と適応を迫られるが、皮肉なことに、これはしばしば誇示されるアメリカ経済の柔軟性を強化することになる。物事は常に変化しうるという期待は、麻痺状態ではなく、行動への意欲を高めることにつながるのだ。
心理的側面において、資産効果は中心的な役割を果たしています。株式市場は変動が激しいものの、長期的な損失は限定的です。退職金口座を通じて株式に投資している多くのアメリカ人は、まだ劇的な損失を経験していません。ポートフォリオが安定している限り、自身の経済状況に対する自信は維持され、それに伴い消費意欲も高まります。
気分と行動の乖離は、心理的メカニズムを特に印象的に示しています。ミシガン大学の消費者信頼感指数は2025年9月に55.4ポイントまで低下しましたが、実際の消費者支出は第2四半期に16兆2918億ドルから16兆3502億ドルに増加しました。アメリカ人は悲観的に語りながらも、楽観的な行動を続けています。これは、心理的要因が単純な気分指標が示唆するよりも複雑であることを示す典型的な例です。
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トランプ氏の「アメリカ第一主義」
トランプ氏の「アメリカ第一主義」という言説は、経済的成功との心理的な一体感を生み出します。アメリカが再び「勝利している」というメッセージは、人々の感情を刺激し、投資や消費の意思決定におけるリスクテイクの増加につながります。経済心理におけるこの愛国心という要素を過小評価すべきではありません。それは、合理的に正当化するのが難しい意思決定の動機となり得るからです。
期待のダイナミクスは自己強化メカニズムとして機能する。十分な数の主体がトランプ政権の政策が中期的に成功すると信じている限り、彼らはそれに応じた行動を取り、ひいては政策の実際の成功に貢献する。この自己成就的予言こそが、経済がこれまで多くの経済学者の終末論的なシナリオを覆してきた理由を説明できる。
しかし、心理的な要素も大きなリスクをはらんでいます。実際の結果が予想から大きく乖離した場合、経済心理は急速に変化する可能性があります。失業率が顕著に上昇したり、インフレが家計に大きな負担をかけたりすると、トランプ政権の政策に対する心理的な支持は崩れ去り、経済発展にもそれ相応の悪影響が生じる可能性があります。
心理的要因は、専門家の予測がしばしば不正確になる理由も説明しています。経済学者は伝統的に、関税、金利、貿易収支といった定量化可能な要因に焦点を当ててきました。一方、信頼、期待、感情的な結びつきといった「ソフト」な心理的要因は、数理モデルに組み込むのが難しいものの、実際の経済動向に決定的な影響を与えることがよくあります。
トランプ現象は、ルートヴィヒ・エアハルトの洞察を鮮やかに裏付けている。心理的要因は経済の約50%を占めている。トランプ氏が心理的期待をうまくコントロールし、経済の将来への信頼を維持できる限り、政権は客観的に見て問題のある政策措置さえも補うことができる。重要な問題は、この心理的影響がどれくらい続くのか、そしてそれがより大きな経済ショックを緩和できるほど強力であるかどうかである。
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