人工知能による10億ドルの時限爆弾：Meta、Microsoft、OpenAIがいかにして新たなテクノロジーバブルを生み出しているか – 画像：Xpert.Digital
2000億ドルの賭け：AIブームが破滅に終わる理由
「不気味な類似点」：AIバブルがドットコム時代をも凌駕する理由
テクノロジー業界は熱狂に包まれている。人工知能（AI）の将来性に突き動かされ、限界などないように見える。しかし、ChatGPTの輝かしい外見、画期的なイノベーション、そして株価の高騰の裏では、世界経済を揺るがしかねない嵐が吹き荒れている。Meta、Microsoft、OpenAIといった巨大企業が、経済的メリットが未だ不透明な技術に数千億ドルもの資金を投じており、歴史的な規模の投機バブルを生み出している。
1990年代後半のドットコムバブルとの類似点は紛れもなく、そして憂慮すべきものです。著名な投資銀行が警鐘を鳴らし、ウォーレン・バフェットのような伝説的な投資家たちは手控えており、警告の兆候は山積みです。収益性の高いビジネスモデルを伴わない天文学的な評価額、疑わしい循環型金融、そして地球の物理的限界に迫るエネルギー不足などです。欧米諸国では、かつてないほど高額なインフラ整備をめぐる軍拡競争が激化する一方で、中国の破壊的プレーヤーたちは、それと同等の成果がはるかに低いコストで可能であることを実証しています。これは、このブームの根底にある問題に疑問を投げかけています。この記事では、AIバブルの震源地を深く掘り下げ、その脆弱な金融構造を明らかにし、差し迫ったブームがこれまで経験したことのないほど大きなものになり得る理由を明らかにします。
に適し：
人工知能を使った危険なゲーム
テクノロジー業界は、前例のない金融危機の瀬戸際に立たされています。人工知能革命として始まったものが、1990年代後半のドットコムバブルを彷彿とさせる、危険な投機ゲームへと変貌を遂げつつあります。Meta、Microsoft、OpenAIといった巨大テクノロジー企業は、商業的実現性が未だ不透明な技術に、数千億ドルもの資金を投じています。
警告の兆候はますます強まっている。ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレーをはじめとする著名な投資銀行は、資本の大規模な不適切な配分を警告している。大手テクノロジー企業の株価は過去最高値を更新している一方で、この傾向の持続性に対する疑念は高まっている。金融界で最も著名な空売り投資家の一人、ジム・チャノスは、既に2000年代初頭の投機の過剰と直接的な類似点を指摘している。
ハイテク大手の天文学的な投資
その数字は驚異的です。Meta、Microsoft、Amazon、Alphabetだけでも、2025年までにAIプロジェクトに2,150億ドル以上を投資する計画です。これはフィンランドやチリなどの国の国内総生産（GDP）にほぼ匹敵します。Microsoftは新しいデータセンターの建設に毎週10億ドルを費やし、10万人の建設労働者を雇用しています。これはピラミッドを建設するのに必要な人数の3倍に相当します。
MetaのCEO、マーク・ザッカーバーグ氏は、2025年にAIインフラに少なくとも660億ドルを投資する計画を発表しました。これは当初の計画から20億ドル増加した額です。Googleの親会社であるAlphabetは、2025年の設備投資額を100億ドル増額し、850億ドルとしました。これらの支出は2021年以降3倍以上に増加し、経済的に重要な規模に達しています。
投資は主に、NVIDIAの専用AIチップを搭載した巨大データセンターの建設に向けられています。NVIDIA Blackwellチップを8個搭載したAIサーバー1台だけでも、少なくとも100万ドルの費用がかかります。この技術の真のメリットを正当化できないレベルに達しているのです。
に適し：
OpenAI: バブルの中心にある燃え盛る金の山
この事態の震源地となっているのは、ChatGPTを展開するOpenAIです。同社の財務状況は、問題の深刻さを如実に物語っています。OpenAIは2024年に50億ドルの損失を予想していますが、売上高はわずか37億ドルです。この損失率は、急成長中のテクノロジー企業としてさえも、異例の高さです。
OpenAIのコスト構造は、AIの収益化がいかに難しいかを如実に物語っています。サーバーインフラだけで1日あたり70万ドル、AIモデルのトレーニングに年間70億ドル、そして人件費は17億ドルにも上ります。社内予測によると、OpenAIは2029年まで収益化できず、それまでに累計440億ドルの損失を計上する見込みです。
この劇的な財政状況により、OpenAIは抜本的な対策を講じざるを得なくなりました。ChatGPT Plusの月額料金は、今後5年間で現在の20ドルから44ドルへと段階的に引き上げられる予定です。同時に、同社は常に新たな投資家を募集しており、今回の資金調達ラウンドでは、深刻な赤字を抱えているにもかかわらず、OpenAIの評価額は1500億ドルに達すると予想されています。
循環型金融の危険なゲーム
特に憂慮すべきなのは、これらの投資の資金調達方法です。AIブームの最大の受益者であるNVIDIAは、現在OpenAI自体に1,000億ドルを投資しています。これは専門家から循環型ファイナンスとして批判されています。OpenAIはNVIDIAのチップを購入し、NVIDIAはOpenAIに投資しており、両社は投資額の拡大による企業価値の上昇の恩恵を受けています。
D2Dアドバイザリーのジェイ・ゴールドバーグ氏は、この状況を、親が子供の最初の住宅ローンの連帯保証人になぞらえました。これは、関係者全員が投資を継続する限りしか機能しないシステムです。ワンポイントBFGのピーター・ブックバー氏は、ドットコムバブルの時代に同様のベンダーファイナンスを利用して成長を装い、その後崩壊したルーセント社とノーテル社と直接的な類似点を指摘しています。
中国の挑戦：ディープシークがシステムを揺るがす
欧米企業がますます高額なAIインフラに数千億ドルを投資する一方で、中国のスタートアップ企業DeepSeekは、わずかなリソースで同等の結果が得られることを実証しました。AIモデルR1の開発コストはわずか29万4000ドルで、旧式のNVIDIA H800チップで学習されました。
比較すると、OpenAIはGPT-4の学習に1億ドル以上を費やしたのに対し、DeepSeekは30万ドル未満で競争力のあるモデルを開発しました。この乖離は、欧米のAI業界全体の投資論理に疑問を投げかけ、巨額の減損につながる可能性があります。
DeepSeekの成功は、NVIDIAの株価を時価総額で一時的に6,000億ドル近く下落させ、業界全体を動揺させました。MicrosoftのCEO、サティア・ナデラ氏は、中国における動向を非常に深刻に受け止める必要があると認めました。
制限要因としてのエネルギー危機
AIバブルのもう一つの重大な側面は、エネルギー消費の爆発的な増加です。米国のデータセンターは2023年にすでに176テラワット時を消費しており、この数字は2028年までに325～580テラワット時に増加する可能性があります。これは、米国の総電力消費量の最大12%に相当します。
現代のAIデータセンターは10万世帯分の電力を消費し、特に大規模施設ではその20倍の電力を消費します。世界のデータセンターの電力消費量は2030年までに倍増し、日本全体のエネルギー消費量に相当するレベルに達する可能性があります。
この開発は既に物理的な限界に達しています。バージニア州北部のような人気地域は過負荷状態にあり、テクノロジー企業は二番手、三番手の地域に移転しています。2028年に完成予定の新築ビルはすでに満室ですが、AIへの膨大な需要が実際に実現するかどうかは依然として不透明です。
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AI vs. ドットコム：史上最大のテクノロジーバブルが迫っている？ AIバブルの崩壊を生き残るのは誰か？
ウォーレン・バフェットの慎重なポジショニング
多くの投資家がAIブームに飛びついている一方で、ウォーレン・バフェットは相変わらず慎重な姿勢を崩していません。彼の投資会社バークシャー・ハサウェイのポートフォリオは、AIへの直接投資に対する戦略的な慎重姿勢を示しています。彼は代わりに、AppleやAmazonといった既存のテクノロジー企業に焦点を当てています。これらの企業は、AIに完全に依存することなく、AIの恩恵を受けることができるからです。
バフェット氏のアプローチは、既に幾度もの投機バブルを経験した経験豊富な投資家の叡智を反映している。多様なビジネスモデルと持続可能な競争優位性を持つ企業に焦点を当てる彼の姿勢は、純粋なAI関連銘柄の過剰な投機とは対照的である。
ドットコムバブルとの類似点が明らかになりつつある
1990年代後半のドットコムバブルとの類似性は際立っています。当時のインターネットと同様に、AIは今やあらゆる従来のビジネスモデルを時代遅れにする革命的な技術として称賛されています。専門家によると、AIの評価額は既にドットコムバブル期の最高値を上回っています。
ドットコム時代のスターアナリスト、ヘンリー・ブロジェット氏は、不気味な類似点について警鐘を鳴らしている。インターネットとAIという両技術は、テクノロジー業界をはるかに超えた影響を与えるだろう。AIインフラへの投資は2024年だけで少なくとも4,000億ドルに達し、世界経済と株式市場を大きく押し上げるだろう。
アポロ・グローバル・マネジメントのチーフエコノミスト、トルステン・スロック氏はさらに踏み込み、「AIセクターの現在の過大評価は、1990年代後半のドットコムバブルの水準をも上回っている」と指摘する。少数の巨大テクノロジー企業への集中は、インターネット企業が短期間で大きな価値を獲得した後、その後の危機で多くの企業が崩壊した1990年代後半を痛烈に思い起こさせる。
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構造的な違いがリスクを悪化させる
逆説的に、ドットコムバブルとの構造的な違いが、今日の状況をさらに危険なものにしている可能性があります。当時とは異なり、巨額の投資は負債ではなく、巨大IT企業の利益によって賄われています。つまり、企業はより長い期間を耐えることができ、その結果、さらに大きな資産配分の誤りが生じるのです。
今日のテクノロジー企業は収益性が高く、強固なバランスシートを備えているため、たとえ利益が出なくても何年も投資を続けることができます。この一見すると強みに見えるものは、市場の早期調整を阻むという弱点に繋がる可能性があります。
もう一つの重要な違いは、ドットコムバブル時代には投機は主に個人投資家によって行われていたのに対し、今日では機関投資家や年金基金がAI関連銘柄に多額の投資を行っていることです。したがって、バブル崩壊は広範囲にわたるシステム的な影響を及ぼすでしょう。
資金調達構造はますます脆弱になっている
特に懸念されるのは、資金調達構造の発展です。長年無借金経営を続けてきたテクノロジー企業による融資が増加しています。2025年上半期には、テクノロジー企業による投資適格ローンの額は前年比70%増加しました。
マイクロソフトは現金準備金を削減したが、データセンター債務の一種であるキャピタルリース債務は3倍近くに膨れ上がり、460億ドルに達した。さらに930億ドルの負債は貸借対照表にも記載されていない。メタは民間金融機関と300億ドルの融資交渉を行っている。
CoreWeaveやFluidstackのような小規模AI企業は、Nvidiaのチップを購入するために巨額の負債を負い、それらのチップをさらなる融資の担保として提供しています。このねずみ講は、チップ価格が上昇し続け、AIの需要が拡大する限りしか機能しません。
警告信号が積み重なっている
専門家は投機バブルの典型的な兆候をいくつか特定しています。AIインフラの価格は、基礎となるファンダメンタルズの改善が見られないにもかかわらず、急騰しています。専門知識を持たない個人投資家がAI関連銘柄に多額の投資を行っており、NVIDIA株は個人投資家の間で最も人気のある銘柄の一つとなっています。
「今回は全てが違う」「価格は上昇し続けるだろう」といった典型的な発言が蔓延している。ユーフォリアは、合理的な評価基準を無視するレベルに達している。
ゴールドマン・サックスは最近の調査で、大手テクノロジー企業が「破壊的変化を恐れ、攻守両面で資本を投入する」という「過熱した雰囲気」に警鐘を鳴らしている。投資規模は今や中規模経済に匹敵するほどだ。
避けられない修正とその結果
AIバブルが崩壊したとき――問題は崩壊するかどうかではなく、いつ崩壊するかだが――その影響は壊滅的なものとなるだろう。期待に胸を膨らませた企業が全て生き残るわけではない。ドットコムバブル崩壊後と同様に、最終的に勝者はほんの一握りしか残らないだろう。
Microsoft、Meta、Googleは、複数の柱に支えられたビジネスモデルのため、暴落を乗り切る可能性がある。NVIDIAは、そのチップがAI以外にも必要とされるため、おそらく生き残るだろう。一方、Anthropic、Mistral AIといった小規模なAIラボや、多くのデータセンタープロバイダーにとっては、見通しははるかに暗い。
モルガン・スタンレーのアナリストは、価格下落は「いつでも、そして予告なしに」始まる可能性があると警告している。長年の紙幣増刷により、伝統的に防御的な資産は割高になっているが、投資家は安全な避難場所を見つけられないかもしれない。
危機から抜け出す方法
逆説的ですが、AIバブルの崩壊は長期的にはプラスの影響を与える可能性があります。増大し続ける指標への関心やマーケティングのプレッシャーが消えれば、AIの活用は真の付加価値を生み出す分野に限定される可能性があります。
誇張された期待は、より現実的な評価に置き換えられるでしょう。企業は、単に印象的なデモンストレーションを行うのではなく、AI投資が実際に生産性向上とコスト削減につながることを実証する必要があります。
歴史は、投機バブルが崩壊した後でも、その基盤となる技術はしばしば生き残り、繁栄することを教えてくれます。AmazonとGoogleはドットコムバブルの灰の中から復活し、世界で最も価値のある企業となりました。同様に、AIの導入によって、より持続可能で収益性の高いエコシステムが生まれる可能性も秘めています。
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嵐の前の静けさ
現在の状況は、ドットコムバブル崩壊前の数ヶ月を致命的に彷彿とさせます。天文学的な評価額、循環的な資金調達、過剰な期待、そして「今回は全てが違う」という広範な考え方など、あらゆる警告サインがそこにあります。
Meta、Microsoft、OpenAI、そしてこの物語の他の主人公たちは、ドットコムバブルを凌駕する爆発力を持つ時限爆弾を作り出した。この投機バブルに日々注ぎ込まれる数十億ドルは、跡形もなく消え去ることはないだろう。テクノロジー業界と世界経済に破壊の痕跡を残すことになるだろう。
賢明な投資家は、今こそ避けられない調整に備え、ポートフォリオを分散させるべきです。なぜなら、このバブルが崩壊すれば、その衝撃はあちこちに響き渡るからです。
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