公開日: 2025年6月9日 / 更新日: 2025年6月9日 – 著者: Konrad Wolfenstein
二つの中国、二つの真実：公式経済データを批判的に見る必要がある理由 – 画像：Xpert.Digital
中国経済は急落？中国の景気回復は見せかけだけ？公式データでは分からない事実。
中国のPMI指数の乖離：国家の言説と経済の現実
2025年5月の中国購買担当者景気指数（PMI）は、公式調査と民間調査の間に、方法論の違いにとどまらず、経済データ収集の透明性に関する根本的な疑問を提起する、憂慮すべき乖離を明らかにした。公式のNBS PMIは49.5ポイントで緩やかな減速を示している一方、財新PMIは48.3ポイントと急落し、2023年7月以来の最低水準となった。この乖離は、サンプル構造の違いを反映しているだけでなく、経済の屋台骨としてますます圧力にさらされている中国の中小企業の不安定な状況が、組織的に曖昧になっていることを示唆している。.
に適し：
方法論的基礎と構造的差異
中国の主要な2つのPMI指数は、そのアプローチと対象とするデータが根本的に異なります。国家統計局が発表する公式のNBS PMIは、主に大規模企業、特に国有企業に焦点を当てており、約3,000社をカバーしています。この重点は企業規模の分布にも反映されており、大規模企業の5月のPMIは50.7ポイントと、拡大の閾値を大きく上回りました。一方、中規模企業は47.5ポイント、小規模企業は49.3ポイントと、依然として縮小傾向にありました。.
対照的に、CaixinとS&P Globalが作成するPMIは、主に民間所有の中小企業に焦点を当てています。サンプルは約650社で構成され、業種と企業規模別に階層化されており、特に輸出志向型企業とテクノロジー主導型企業に重点を置いています。こうした方法論の違いは意図的なものであり、中国経済の異なるセグメントを反映しており、異なる結果につながっています。.
両指数の算出方法は国際基準に準拠しています。PMIは、新規受注（30%）、生産（25%）、雇用（20%）、納期（15%）、在庫（10%）の5つのサブ指数の加重平均です。50を超える値は景気拡大、50を下回る値は景気縮小を示します。算出基準は同一ですが、サンプルが異なるため、結果に大きな差異が生じます。.
2025年5月の数字：劇的な崩壊
5月の経済指標の発表は、中国経済の見通しに転換点をもたらした。財新PMIは50.4から48.3へと予想外に低下し、予想の50.6を大きく下回った。財新インサイト・グループの王哲博士は、「下降スパイラルが深刻化している」と警告し、国内外の需要減退と貿易摩擦の激化が中小企業に大きな圧力をかけていると指摘した。.
特に憂慮すべきなのは、サブ指数の動向である。生産は19か月ぶりに減少し、2022年11月以来の大幅な減少となった。新規受注は2022年以来の大幅な減少となり、輸出受注は2023年7月以来の最低水準に落ち込んだ。特に資本財メーカーにおいて人員削減が加速しており、構造調整が進んでいることを示唆している。.
しかし、公式のNBS PMIは、より緩やかな傾向を示しました。49.0ポイントから49.5ポイントに上昇し、依然として縮小領域にありました。しかし、安定の水準にかなり近づきました。生産指数は、「貿易戦争の休戦」と中国政府の内需刺激策に支えられ、50.7ポイントと拡大領域に達しました。.
国有企業と民間セクター：拡大する格差
PMI値の乖離は、国有企業と民間企業のパフォーマンスの根本的な違いを反映しています。大規模な国有企業は的を絞った政府支援の恩恵を受けている一方で、民間の中規模企業はますます圧力にさらされています。この傾向は新しいものではありません。過去の比較では、国家統計局PMIは大規模な国有企業に焦点を当てているため、民間セクターに重点を置く財新PMIよりも安定した値を示していることが既に示されています。.
2025年1月から4月までの利益統計は、この乖離を如実に示している。民営企業は4.3%という驚異的な成長を記録したのに対し、国有企業は4.4%の落ち込みを見せた。しかし、民営企業の利益率はわずか3.59%で、外資系企業の6.59%を大きく下回っている。売上高100元あたり86.87元という高いコスト比率と、売掛金の残存期間が71日を超えていることは、低利益率の事業運営と流動性逼迫を示唆している。.
中国政府は2025年の成長率目標を5%と再確認し、財政赤字をGDP比4%に拡大しました。しかし、これらの措置は主に大規模プロジェクトと国有企業を対象としており、中小企業は軽視されています。米中間の一時的な関税停止措置は生産量の顕著な増加を招いておらず、高コストと不確実性が受注を阻害していることを物語っています。.
中国の中産階級の不安定な状況
伝統的に経済と労働市場の支柱であった中国の中小企業は、ますます不安定な状況に直面している。財新のPMIデータは、その劇的な状況を如実に示している。受注の減少、利益率の急落、そして雇用喪失の加速が蔓延する傾向にある。小規模輸入業者と契約することが多い小規模工場は、高止まりする関税と輸送コストの上昇に苦しんでおり、その一部は顧客に転嫁され、他の一部は利益率を低下させている。.
この動きは長期的な傾向の一部です。2024年末という早い時期に、中間層の繁栄度が低下していることが報告されていました。不動産価格は下落し、債務は増加し、消費は依然として低迷していました。中国指導部にとって、これは経済的だけでなく、政治的な課題でもあります。なぜなら、経済的繁栄と引き換えに政治的統制を得るという非公式の「社会契約」が崩れ始めているからです。.
富の喪失を直接反映する消費の低迷は、経済への圧力を強め、政府の成長目標を阻害しています。持続可能な改革と金融の将来に対する信頼の強化がなければ、中小企業、ひいては経済全体の安定は困難となるでしょう。減税や流動性支援といった的を絞った支援の欠如は、中小企業への圧力を増大させ、経済にとって重大なリスクをもたらしています。.
に適し：
データ操作か選択的なプレゼンテーションか?
2つのPMI指数の体系的な乖離は、中国の公式経済データの透明性と信頼性に疑問を投げかけています。2つの解釈が考えられます。国家統計局が選択的なデータ収集（一種の「表面的な官僚主義」）によって人々の認識を安定化させようとしているのか、それとも、この乖離は様々な経済セグメントのパフォーマンスの乖離を真に反映しているのか、というものです。.
証拠は、両方の要因が影響していることを示唆している。一方で、方法論的な差異は現実のものであり、正当なものである。大規模国有企業は確かに融資、政府契約、そして政治的支援へのアクセスが優れている。他方、公式統計がこの分野に意図的に焦点を当てているのは、民間部門の実態よりも経済状況をより肯定的に捉えようとする意図があるように思われる。.
民間部門が直面している苦境と、政府が支持する言説との間には、あまりにも大きな乖離があり、事実が体系的に歪曲されていることを示唆しています。民間部門における需要の減少、価格圧力、レイオフの証拠が積み重なる中、意図的な隠蔽工作という解釈が議論の最前線に浮上しています。これは必ずしも数字の直接的な操作を意味するものではなく、むしろ政治的言説を裏付けるためにデータ収集を戦略的に重視していることを意味します。.
国際的な文脈と比較の視点
中国のPMIの動向は、他の主要経済圏のそれとは大きく対照的である。ユーロ圏では、製造業PMIは2024年12月の45.1から2025年5月の49.4へと着実に上昇した一方、サービス業PMIは50.1から49.7へと低下した。米国では、製造業PMIは48.5に低下し、3月以降50を下回っている。一方、サービス業PMIは49.9に低下し、2024年6月以来初めて景気拡大の閾値を下回った。.
これらの国際比較は、製造業の減速を経験しているのは中国だけではないことを示しています。しかしながら、同一国内における異なる調査間で極端な乖離が見られるのは異例であり、中国の経済構造とデータの透明性について具体的な疑問を提起します。国際PMIの手法は、景気循環の転換点を早期に特定できる、一貫性があり比較可能な指標を作成するために開発されました。.
構造的な課題と将来の展望
PMIの乖離は、中国経済のより深刻な構造的問題を示す兆候です。投資、輸出、そして政府主導の大規模プロジェクトを基盤とする伝統的な成長モデルは限界に達しています。消費を基盤とし、イノベーションを主導するモデルへの移行は、特に民間部門への圧力が同時に高まっていることを考えると、予想以上に困難であることが証明されています。.
中国指導部はジレンマに直面している。一方では国家統制を維持したいと望みながら、他方では民間セクターのダイナミズムに頼らなければならない。しかし、最新のデータは、このバランスが達成されていないことを示している。大規模な国有企業は巨額の支援によって安定化している一方で、経済の基盤である革新性と柔軟性に富む中小企業は衰退しつつある。.
中国の政策は、「中所得国の罠」（長期にわたる経済停滞）への懸念を背景に進められている。しかしながら、現行の政策は大企業の技術開発と人材育成に重点を置き、中間層を構造的に軽視している。こうした偏った焦点は、逆説的に、持続的な成長に必要なダイナミクスを弱めてしまう可能性がある。.
中国の公式経済統計が真実の半分しか語らない理由
2025年5月の中国PMI指数の劇的な乖離は、単なる統計的な現象にとどまらず、中国経済構造の根本的な歪みを反映しています。大規模な国有企業に焦点を当てた公式のNBS PMIは経済の安定化を物語る一方で、財新PMIは民間中流階級の不安定な現実を露呈しています。この体系的な乖離は、公式経済データの透明性と信頼性について正当な疑問を提起しています。.
この展開は、市場ダイナミクスよりも国家統制を優先する経済政策戦略の限界を浮き彫りにしている。国有企業に重点を置き、民間中間層を軽視することで、中国は健全な経済の未来の基盤を損なっている。経済の大部分、特に労働集約型中間層が圧力にさらされると、政治統制と経済的繁栄の間の「社会契約」は揺らぐ。.
国際的な観察者や投資家にとって、これは中国の経済データに対するニュアンスのある見方が不可欠であることを意味します。公式統計だけでは全体像は不完全であり、財新PMIのような民間調査を考慮することによってのみ、経済状況を現実的に評価することができます。問題は、数字が操作されているかどうかではなく、恣意的な提示が現実を反映しているかどうかです。そして、その答えはますます否定的になっています。.
なぜ中国の公式指標は財新PMIよりも安定した経済状況を示しているのでしょうか?
NBS-PMIなどの中国の公式指標は、焦点、方法論、サンプルが大きく異なるため、民間で集計されているCaixin-PMIよりも安定した経済状況を示しています。
大企業と国有企業に焦点を当てる
NBS-PMIは国家統計局が作成し、主に大規模企業（多くの場合国有企業）に焦点を当てています。これらの企業は、補助金、優先融資、政府契約といった政府支援の恩恵を受けています。その結果、短期的な経済変動の影響を受けにくく、危機を乗り切る能力も優れています。.
国家安定政策の図解
NBS-PMIは、政府が望む経済の安定をより強く反映しています。そのため、変動性は低く、経済の一部、特に民間部門が既に圧力にさらされている場合でも、経済が「管理可能」であることを示唆することが多いのです。.
中流階級を反映した財新PMI
Caixin PMIは、S&P Globalとの協力により民間プロバイダーによって作成されており、中小規模の非上場企業に焦点を当てています。これらの企業は、市場の変動、世界的な貿易環境、そしてコスト上昇の影響をより強く受けます。そのため、Caixin PMIは、中小企業セクターにおける受注の減少、利益率の低下、人員削減といった現実的な問題に、より敏感に反応します。.
セグメンテーションと選択的データ収集
公式統計の体系的な細分化により、より安定した大規模国有企業が全体像を支配しています。これにより、中国経済の屋台骨である中小企業がはるかに大きな問題を抱えているにもかかわらず、安定感という印象を与えています。.
NBS対Caixin PMI：中国の国有企業と民間中小企業の隠れた戦い
NBS-PMIは、大規模な国有企業に焦点を当て、安定志向の政策を掲げているため、経済情勢についてより明るい見方を示しています。一方、Caixin-PMIは、民間部門が直面する真の課題を反映し、中小企業の脆弱性の高まりをより明確に示しています。.
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専門家の論評：中国の面目失墜への恐怖と経済統計の「半分の真実」
1. 国内でも外交政策でも面目を失うことへの恐怖
中国は国内外を問わず、弱点を隠蔽することに強い関心を持っている。数十年にわたる目覚ましい経済成長は、共産党にとって正統性を示す重要な手段となってきた。成長の減速は、指導部への国民の信頼を損なうだけでなく、中国の経済政策における構造的な問題と透明性の欠如を長年にわたり警告してきた批判者を勢いづかせることにもなりかねない。共産党は、経済の弱体化が政治参加の拡大を求める声につながることを懸念しており、これは絶対に避けなければならないシナリオである。.
2. 公式経済統計が真実の半分しか語らない理由
中国の公式経済データは、長年にわたり専門家から批判的に見られています。これらのデータは、安定成長を続ける経済というイメージを維持するために操作されている、あるいは少なくとも恣意的に公表されているという証拠が数多く存在します。中国国内においてさえ、問題点や矛盾点を指摘する声は検閲され、あるいは黙殺されています。統計当局は、党指導部が設定した成長目標を達成し、「愛国的な」統計を発表するよう政治的な圧力を受けています。これが近年、公式データの信頼性をさらに低下させています。.
3. 公式指標と財新PMIの違い
中国公式購買担当者景気指数（PMI）と民間調査機関が発表する財新PMIの乖離は、透明性の欠如を改めて示すものです。公式PMIは主に大規模企業、主に国有企業を対象としており、より安定した状況を示唆することが多い一方、財新PMIは主に小規模な民間企業を対象としており、受注の減少、利益率の低下、中堅企業における人員削減など、より厳しい状況を定期的に示しています。公式指数が経済の困難を覆い隠す一方で、財新PMIは中国経済の屋台骨でありながら、現在の問題によって特に深刻な打撃を受けている民間部門の現実を反映しています。.
4. 政治的統制とデータ操作
習近平政権下では、経済報告と統計に対する政治的統制が劇的に強化されている。データは政治的にセンシティブなものとして扱われ、批判的な分析は抑圧され、筋書きに合わない数値の公表は制限されている。その目的は、国内の安定を確保し、対外的に力を見せつけるために、党の能力と成功を誇示することにある。.
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