アメリカの借金の山はシステムリスクになりつつある。帝国は破産で滅びるのではなく、インフレで滅びるのだ。
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公開日: 2026年1月16日 / 更新日: 2026年1月16日 – 著者: Konrad Wolfenstein
アメリカの膨大な負債はシステムリスクになりつつある：帝国は破産ではなくインフレで滅びる – 画像：Xpert.Digital
ノーベル賞受賞者であり投資界の伝説的人物も同意見だ。「アメリカの債務の罠は解決不可能であり、市場は大きく間違っている」。
忍び寄る収用はとっくの昔に始まっている – 金融市場の沈黙：専門家が本当の崩壊は延期されただけだと懸念する理由。
アメリカは平時において前例のない金融危機へと突き進んでいる。38兆4000億ドルの債務と利払いが初めて巨額の国防予算を超え、超大国は岐路に立たされている。金融界の巨匠レイ・ダリオ氏とノーベル賞受賞者のジョセフ・スティグリッツ氏は共に、解決策は緊縮財政ではなく、むしろ通貨の段階的な切り下げだと警告している。.
想像を絶する額だ。アメリカの国家債務は毎秒7万ドル以上も増加している。遠い未来の理論上の問題と長らく考えられていたものが、今まさに現実のものとなった。2025年度には、アメリカは債権者への利払いだけで税収全体の約20%を費やさなければならなくなり、投資、教育、インフラ整備に充てられる資金が不足することになる。ワシントンの政治家たちが関税について議論し、危機からの「脱却」を願う一方で、有力な経済学者たちは現実の暗い姿を描いている。.
世界最大のヘッジファンド、ブリッジウォーターの創業者レイ・ダリオ氏と、純粋資本主義の最も著名な批評家の一人であるジョセフ・スティグリッツ氏は、それぞれ異なる見解を持ちながらも、同じ憂慮すべき結論に達している。それは、アメリカは債務スパイラルに陥っており、そこから痛みなく逃れる術はないというものだ。ダリオ氏は過去の帝国の崩壊を例に挙げ、「経済的な心臓発作」を警告する一方、スティグリッツ氏は、大規模なショックのリスクを依然として大幅に過小評価している債券市場のナイーブさを批判している。.
しかし、真の危険は、完全な国家債務不履行（デフォルト）ではありません。歴史は、多額の債務を抱える大国が、インフレによる債務の切り下げという別の道を選択することを教えてくれます。この「忍び寄る収奪」のプロセスは既に始まっており、世界中の貯蓄者や投資家に影響を及ぼしています。以下の分析は、存在してはならない危機の展開を明らかにし、金融制約の新たな時代において、金や有形資産が資産保全の最後の砦となり得る理由を説明します。.
に適し：
38兆ドルが超大国にとって負担となり、専門家は緊縮財政はもはや解決策ではないと同意している。
アメリカ合衆国は総額38兆4000億ドルの債務の山に埋もれています。この数字は毎日61億2000万ドル、毎時2億5500万ドル、毎秒7万ドル以上増加しています。抽象的な会計のように聞こえるかもしれませんが、実際には、かつて西側諸国で誰もが認める経済大国だったアメリカの、忍び寄る衰退の兆候です。歴史上最も成功したファンドマネージャーの一人、レイ・ダリオ氏は、今やシステム崩壊の危機を警告しています。ノーベル経済学賞受賞者のジョセフ・スティグリッツ氏は、市場が依然として大幅に過小評価している債務の罠について語っています。両専門家は、ほとんど意見が一致しませんが、厳しい予測を共有しています。この債務は緊縮財政では消えません。通貨安によって削減されるでしょう。そして、その犠牲となるのは、依然として貯蓄、投資、あるいは退職金をドルで運用している人々です。.
存在してはならない債務危機の創出
2025年12月、米国の国家債務は公式に38兆4000億ドルに達しました。わずか1年で、債務負担は2兆2300億ドル増加しました。つい最近の2025年10月には、国家債務は38兆9000億ドルでした。この増加の加速は劇的です。パンデミックの年を除けば、以前は1兆ドルを超えるのに2か月かかっていましたが、今日でははるかに速いペースで増加しています。.
債務対GDP比は現在124.3%です。米議会予算局（CBO）は、この比率が2035年までに118.5%に上昇すると予測しています。しかし、この数字は、現在既に顕在化している動向を考慮していないため、誤解を招く可能性があります。仮に、米国最高裁判所が多くの関税の合法性に疑問を呈したり、減税が恒久化したりするような代替シナリオを想定すると、債務対GDP比は2035年に134%に達することになります。そうなれば、アメリカは日本の状況とそれほど変わらないでしょう。ただし、日本が数十年にわたり230%を超える比率で事業を運営することを可能にしてきた安定化要因は失われることになります。.
真の問題は債務の絶対額ではなく、利払いです。2025年度、米国は国債の利払いとして9,700億ドルを支払いました。事実上、公的債務の利払い額は初めて1兆ドルの大台を超えました。この額は今や国防費の総額を上回り、全税収の19%を占めています。言い換えれば、政府が受け取る1ドルのうち、わずか19セントが利払いに充てられているのです。教師一人の給料が支払われる前、道路が建設される前、退職者が何らかの介護を受ける前です。.
わずか5年前の2020年、米国の国家債務の平均金利は1.58%でした。現在は3.38%です。わずかな差のように聞こえるかもしれません。しかし、38兆ドルの債務負担を考えると、1パーセントポイントの違いは大きな意味を持ちます。米国予算局は、2035年までに年間利払い額が1.8兆ドルに増加すると予測しています。恒久的な減税と関税収入の減少を考慮したシナリオでは、利払い額は2035年までに2.2兆ドルに達する可能性があります。その時点で、政府支出の6分の1が債務返済にのみ充てられることになります。.
に適し：
問題の4分の3は政治的統制の外にある。
アメリカの財政政策のジレンマは、政府支出の構造を検証すると特に明確になります。2035年までの総支出増加の83%は、社会保障、医療制度、利払いの3つのカテゴリーに分類されると予測されています。これらのカテゴリーは「義務的支出」、つまり法律で義務付けられているものの、毎年の議会の承認を必要としない支出とみなされています。.
社会保障は支出増加の28%を占めています。GDPに占める社会保障の割合は、2025年の5.2%から2035年には6.0%に上昇すると予測されています。社会保障制度は継続的に赤字を計上しています。年金給付のための信託基金は2035年までに枯渇すると予想されています。その後は、議会が介入しない限り、約束された給付の83%しか支払われない可能性があります。しかし、いかなる改革も増税か年金の減額のいずれかを意味し、どちらも政治的に極めて不人気です。.
高齢者や低所得者層を対象とした政府運営の医療保険制度であるメディケアとメディケイドは、医療費増加の32%を占めています。メディケア単独では22%を占めています。医療費はGDPの5.8%から2035年までに6.7%に増加すると予測されています。さらに、信頼の危機も迫っています。メディケアの財源は2036年までに枯渇すると予想されており、その時点でメディケアは医療費の89%しかカバーできなくなる可能性があります。.
成長の第三の柱は利払いそのものです。支出増加の22%は債務返済によるものです。利払いは、金利がこれ以上上昇せず市場が安定していると仮定すると、2025年の9,500億ドルから2035年には1兆8,000億ドルに増加すると予想されます。.
いわゆる裁量的予算、つまり教育やインフラから研究に至るまで、毎年柔軟に承認されなければならないすべてのものは、現在、予算の約4分の1を占めるに過ぎません。たとえ議会がこの分野をゼロに削減したとしても、構造的赤字は残ります。アメリカは軍隊を全面廃止し、すべての大学を閉鎖し、高速道路の建設を停止したとしても、毎年数千億ドルもの新たな債務を負わなければなりません。.
ダリオ氏の歴史的な警告：帝国は破産によって崩壊するのではなく、インフレによって崩壊する。
レイ・ダリオ氏は、職業的な悲観主義者ではない。76歳の彼は、運用資産1540億ドルを誇る世界最大のヘッジファンド、ブリッジウォーター・アソシエイツを創業した。2008年の金融危機を利益で乗り切ったのは、システム崩壊を予見していたからだ。2021年に出版された著書『歴史の大循環』では、数世紀にわたる世界の大国の興亡を描いている。彼が指摘するパターンは明確だ。過剰債務を蓄積した国は、完全に破産することは稀で、むしろ通貨を切り下げるのだ。.
ダリオ氏は、1923年のワイマール共和国のハイパーインフレ（当時はドルの価値が4兆2000億マルクにまで上昇）を歴史的な類似点として挙げています。また、ブレトンウッズ体制の終焉（1971年）も指摘しています。当時、米国の金準備が2万トンから8333トンに減少したため、ニクソン大統領はドルと金のペッグ制を放棄しました。それ以来、ドルの購買力は83%も低下しています。1971年の1ドルは、現在わずか17セントです。.
ダリオ氏は債務危機の典型的な進行過程を次のように説明する。当初、各国は成長、軍事、社会福祉事業を融資によって賄う。これは、経済が成長し、貸し手が信頼を得ている限りは機能する。しかし、ある時点で債務が膨れ上がり、金利負担が重くなり、政治的対立が根深くなる。ダリオ氏によると、この時点で政府は人為的に低い金利と紙幣増刷の組み合わせに頼ることになる。中央銀行は国債を買い入れ、金利をインフレ率よりも低く抑え、実質的な債務負担の軽減を図る。これは、その通貨で資産を保有するすべての人々の犠牲の上に成り立つ。.
このパターンは歴史を通して何度も繰り返されてきました。1970年代初頭、アメリカのインフレ率は10%を超え、金利は人為的に抑制されていました。連邦準備制度理事会（FRB）議長のポール・ボルカー氏が金利を20%に引き上げることでこの悪循環に歯止めをかけ、深刻な不況を引き起こしました。失業率は急上昇し、企業は倒産しましたが、インフレ率は急落しました。ボルカー氏は短期的な痛みを受け入れることで通貨の信頼性を回復させました。当時は債務負担がまだ管理可能だったため、この戦略は成功しました。しかし、今日ではもはやそうではありません。.
ダリオ氏は行き詰まりを警告している。政治家は市場が冷静さを保つことを期待している。市場は政治家が適切なタイミングで行動することを期待している。こうした状況が制御された形で自然に解決することは稀だ。危機は徐々に進行し、突如として顕在化する。ダリオ氏はインタビューで、米国の債務の山が近い将来、経済的な心臓発作を引き起こすだろうと述べた。彼の例えは過激だが、的を射ている。心臓発作は突然起こるものではない。血管は何年もかけて詰まっていく。症状は無視され、崩壊が訪れた時には、手遅れになっていることが多いのだ。.
スティグリッツ氏の批判：市場はまだ危険性を認識していない。
ノーベル経済学賞受賞者であり、現在の経済政策を最も声高に批判する一人であるジョセフ・スティグリッツは、より冷静に、しかし力強く警告を発した。2025年9月にイタリアで開催された会議で、彼は債券市場が米国が直面する真の金融課題を大幅に過小評価していると説明した。当時、30年米国債の金利は心理的に重要な5%という水準に一時達していた。これは金融危機前の2007年以来の水準だった。.
スティグリッツ氏は、急増する財政赤字を関税収入で埋め合わせることができるというトランプ政権のナイーブな考えを特に批判している。スティグリッツ氏は、関税は夢物語のようなものだと論じている。企業は高税率を回避するためにサプライチェーンを再構築するだろう。それは重力と同じで、企業は常に最も低い関税のルートを見つける。関税収入は短期的には高くなるかもしれないが、中期的には急落する。結果として、米国の財政状況は現在の予測よりもはるかに悪化するだろう。.
これらの数字はスティグリッツ氏の評価を裏付けている。米国の財政赤字は現在、対GDP比で6%を超えており、7%にまで上昇する可能性がある。オバマ大統領の元経済顧問であるジェイソン・ファーマン氏は、トランプ政権が既に問題となっている債務の軌道を事実上固定化したことを認めた。大規模な増税・歳出法案は、今後10年間で財政赤字を4兆6000億ドル増加させるとみられる。トランプ大統領が課した報復関税は、2兆7000億ドルの歳入を生み出すと予想されているが、それは裁判所が関税を覆さない限りの話だ。.
2025年8月、連邦控訴裁判所はトランプ大統領の関税措置の大部分を違法と判断しました。裁判所は、大統領が緊急立法を乱用して貿易関税を課すことで権限を逸脱したと判断しました。この訴訟は現在、最高裁判所に係属中です。もし最高裁が政権に不利な判決を下した場合、ワシントンは数千億ドルに上る還付金の支払いを命じられる可能性があります。そうなれば、財政赤字はさらに急速に拡大し、債務対GDP比はさらに急上昇し、金利負担はさらに重くなるでしょう。.
スティグリッツ氏は、この政策が世界経済に及ぼす影響についても警告している。米国は、コロンビア、キューバ、ベネズエラといった国々への軍事介入と脅威を通じて、世界経済に新たな不確実性をもたらしている。トランプ氏がこの強硬路線を続けるならば、世界は必然的に米国のリーダーシップが欠如した経済秩序へと向かうことになる。準備通貨としてドルに依存してきた国々は、代替通貨を求めるだろう。そして市場は最終的に反応するだろう。劇的な暴落ではなく、緩やかな変化が突然加速する形で。.
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嵐の前の静けさ: 金融市場の眠れる守護者が目覚めたら何が起こるのか?
眠れる守護者としての債券市場
国債市場が未だに反発していないという事実は、多くの観察者にとって不可解である。1990年代には「債券自警団」という言葉があった。これは、インフレ政策に抗議して国債を売却し、政府の金利を押し上げた投資家たちのことだった。1990年代初頭、クリントン政権が巨額の財政赤字を積み上げた際、10年物米国債の金利は5.2%から8%以上に上昇した。政府は支出を削減せざるを得なくなり、金利は4%にまで低下した。.
今日、この規律はもはや機能していないようだ。債務対GDP比が史上最高値に達しているにもかかわらず、10年国債の金利は4.3%から4.5%の間で変動している。債券市場の緊張感は3年半ぶりの低水準にまで低下している。市場は不安を感じていないように見える。しかし、なぜだろうか？
理由の一つは世界的な需要です。様々な問題を抱えているにもかかわらず、米国債は依然として世界の金融市場で最も取引しやすく、最も安全な投資となっています。1日あたり9,100億ドル以上の米国債が取引されています。世界の中央銀行は12兆5,400億ドルのドル準備を保有しています。ドルは世界外貨準備高の57.8%を占めています。唯一の有力な代替通貨であるユーロは、20.8%を占めています。.
2つ目の理由は、米国連邦準備制度理事会（FRB）の役割です。FRBは2020年から2022年にかけて、金融政策の一環として約4兆7600億ドル相当の国債を購入しました。これらの購入は、人為的に金利を抑制し、人為的な需要を創出しました。FRBはその後この政策を終了し、2022年6月以降は保有国債を減らしていますが、緊急時にはFRBが介入できるという認識が市場を落ち着かせています。.
3つ目の理由は、真の代替手段の欠如です。欧州国債の魅力はそれほど高くなく、ユーロ圏は自らの問題に取り組んでいる状況です。中国国債は欧米の投資家にとってアクセスが困難です。金には利息が付きません。そして、株式や企業融資といった民間投資はより変動が激しいです。そのため、基礎指標が悪化し続けているにもかかわらず、ドルは依然として人々の逃避先となる通貨であり続けています。.
しかし、このバランスは脆い。レイ・ダリオ氏はこれを膠着状態と表現している。政策立案者は債券市場が崩壊しないと想定し、市場は政策立案者が時間内に行動すると想定している。どちらの側にも危機を先送りする理由がある。しかし、ある時点でどちらかが先に動揺するだろう。そしてそうなると、事態は急速にエスカレートする可能性がある。.
に適し：
基軸通貨としてのドルの地位が徐々に失われつつある
債務負担の増大と並行して、世界の通貨秩序も変化しています。ドルはゆっくりと、しかし着実に地位を失っています。10年前、米ドルは世界外貨準備高の約67～70%を占めていました。今日では57.8%です。金融機関の予測によると、この割合は2035年までに52%に低下する可能性があります。世界の資産運用会社の63%は、今後10～15年以内にドルが世界唯一の準備通貨としての役割を失うことは現実的だと考えています。.
この展開の理由は多岐にわたる。その一つは、ドルが政治的な武器として利用されていることだ。2012年にイランが国際決済システムSWIFTから排除された際、イランの石油収入は急落した。2022年にロシアがウクライナ侵攻後にSWIFTから締め出された際、米国とその同盟国はロシアの外貨準備高の約半分を凍結した。これらの措置は効果的だったが、意図せぬ副作用も生じた。世界中の国々がドルへの依存を再考し始めたのである。.
ロシアは現在、BRICS諸国との貿易の90%を自国通貨で行っている。中国とインドは、ドルを介さずにそれぞれ人民元とルピーを使用する貿易協定を締結している。ブラジルと中国は2023年に人民元とレアルで貿易決済を行う協定に署名した。数十年にわたりドルのみで原油を販売してきたサウジアラビアは、現在、他の通貨の受け入れを検討している。2023年には、原油取引の5分の1が既にドル以外の通貨で決済されている。これは、ほんの数年前には考えられなかったことだ。.
BRICS諸国は、SWIFTに代わる独自の決済システムの構築に取り組んでいます。現時点では完全に統一されたシステムは存在しませんが、ロシアと中国の独自のネットワークは既に機能的な代替システムを提供しています。中国はデジタル人民元を導入し、ブラジルはデジタルレアルの開発に取り組んでいます。インドネシアやアラブ首長国連邦などの国々がBRICSグループに加わることで、これらのシステムの利用者にとって新たな可能性が開かれます。.
ドルが崩壊寸前だと主張するのは誤りだろう。ドルの優位性は、米国の経済力だけでなく、米国金融市場の規模と取引可能性、政治的安定、そして数十年にわたって築き上げられた信頼にも支えられている。しかし、衰退は始まっている。そして、新たな制裁、新たな脅威、そして米国の金融力の誇示は、このプロセスを加速させている。.
忍び寄る収用はすでに始まっている。
政治家が減税を議論し、経済学者が財政赤字について議論している間、真の再分配は既に始まっている。静かに、目に見えない形で、そして非常に効果的に。1971年の金本位制終了以来、ドルの購買力は83%も低下した。1971年に100ドル貯金していた人は、今では当時17ドルで買えたものしか買えない。残りはインフレによって食い尽くされている。.
この傾向はすべての人に平等に影響を及ぼすわけではありません。不動産、株式、金などに資産を保有している人は、資産価値の下落を免れ、あるいはむしろそこから利益を得ることさえできました。1989年から2022年の間に、最も裕福な1%の世帯は平均835万ドルの資産を増やしました。一方、最も貧しい20%の世帯は8,500ドル未満しか増やしていません。今日、最も裕福な1%が米国の株式のほぼ半分を保有しています。一方、より貧しい半分の人々が保有しているのはわずか1.1%です。.
アメリカの労働者の実質賃金は1970年代からほとんど変わっていません。インフレ調整後、今日の平均時給は1978年と同等の購買力を持っています。ピークは1973年1月で、今日の購買力に換算すると23.68ドルに相当します。当時の最低賃金は今日の購買力に換算すると9.58ドルでしたが、現在は実質で約7.25ドルです。もし最低賃金が生産性の上昇ペースに追いついていたとしたら、18ドルを超えていたはずです。.
富の集中は劇的に進んでいます。1970年には、所得階層の上位10%の所得は下位10%の6.9倍でした。2016年には、この比率は8.7倍にまで上昇しました。2025年第2四半期には、上位1%の富は過去最高の52兆ドルに達し、1年間で4兆ドル増加しました。現在、上位10%は世帯全体の富の67%を保有しています。.
この格差は偶然に生じたものではありません。これは、賃金の購買力を削ぎ落としながら、資産価値を体系的に押し上げる金融政策の結果です。2020年から2021年にかけて、マネーサプライ（現金および預金）は27%増加しました。これは、1959年に記録が始まって以来最大の増加です。連邦準備制度理事会（FRB）は4兆7600億ドルの国債を購入しました。この新たな資金は労働者の懐ではなく、金融市場に流れ込みました。株価は上昇し、不動産価格は急騰しました。資産を持つ者はより豊かになり、資産を持たない者の貯蓄は減少しました。.
ダリオ氏のレシピ：金、インフレ対応債券、そして幅広い分散投資。
こうした見通しを踏まえ、レイ・ダリオ氏は明確な戦略を推奨しています。投資家はポートフォリオの約15%を金で保有すべきです。ダリオ氏の見解では、金はポートフォリオの伝統的な資産が下落した際にパフォーマンスが好調な数少ない投資の一つです。2025年10月に開催された経済フォーラムで、彼は他の資産のほとんどが信用に依存しているため、金は優れたヘッジ手段であると説明しました。国家の支払い能力に対する信頼が低下すると、金は上昇します。.
ダリオ氏は金に加え、インフレ連動型米国債（TIPS）を推奨しています。これらの債券は、利回りがインフレ率に連動しているため、実質的な価値を守ります。価格が上昇すれば、リターンも上昇します。ダリオ氏の2つ目の重要な要素は分散投資です。投資家は理想的には15程度の独立した投資元を活用するべきです。1つの大きな投資ではなく、複数の小さな投資を異なる方向に動かすことが重要です。そして、多くの個人投資家に共感されるであろうもう一つのアドバイスは、短期取引はゼロサムゲームであり、最終的にはほとんどが損失を被るということです。.
ダリオ氏は1970年代を歴史的な前例としている。当時、ドルの金本位制は放棄され、インフレ率は10%を超え、実質金利は長年にわたりマイナス（インフレ率を下回る）にとどまった。紙幣価値のみに目を向けた投資家は巨額の損失を被った。金や不動産といった有形資産に投資した投資家だけが購買力を維持することができた。ダリオ氏は、現在もそれと似たような局面にあると考えている。ただし、決定的な違いは、今日では債務負担がはるかに大きく、政治的な判断の余地がはるかに限られていることだ。.
歴史的な類似点は明白だ。
歴史は、このような債務スパイラルに陥った国々にとって、ほとんど慰めを与えてくれない。ワイマール共和国は、第一次世界大戦後の戦後処理を大量の紙幣増刷によって賄った。1923年11月には、1ドルが4兆2000億マルクに達した。貨幣は交換手段としての機能を失った。人々は手押し車に紙幣を詰めて支払いをするようになった。貯蓄のある者は一夜にして破産し、負債を抱えた者は負債を負わされた。社会秩序は崩壊し、政治的影響は壊滅的なものとなった。.
1970年代のアメリカ合衆国は、同じパターンのより穏やかなバージョンを示しました。ニクソン大統領は、米国の金準備が急速に減少していたため、1971年に金本位制を廃止しました。他の国々、特にフランスは、保有するドルを金に交換し始めていました。アメリカは、金準備を放棄するか、ドルを切り下げるかの選択を迫られました。ニクソンは切り下げを選択しました。ドルは他の通貨に対して大幅に価値を失い、インフレが急上昇しました。連邦準備制度理事会（FRB）の新議長、ポール・ボルカーは、1979年に金利を20%に引き上げることで、この状況に終止符を打ちました。経済危機は深刻でしたが、インフレは抑制されました。.
違いは出発点にあります。1979年、米国の債務対GDP比は約30%でした。今日では124%です。当時は債務負担の絶対額が低かったため、政府は高い金利を支払う余裕がありました。今日、金利を10%以上に引き上げることは財政的な自殺行為です。利払い費が爆発的に増加し、財政は維持不可能になります。過去の治療法は、今日では患者を死に至らしめるでしょう。.
日本は、一定の条件下では、高い債務比率が数十年にわたって持続可能であることを示しています。日本の債務は対GDP比で約235%に達しています。しかし、この債務の88%は国内で保有されており、そのほぼ半分は中央銀行が保有しています。金利はほぼゼロです。国民はシステムの安定性に高い信頼を置いています。こうした社会的な結束が、負担を耐え得るものにしています。.
米国にはこうした条件が整っていない。債務の大部分は海外に保有されている。金利はゼロではなく、3%を超え、しかも上昇傾向にある。制度に対する国民の信頼は失墜しつつある。政治的二極化は1930年代を彷彿とさせるレベルに達している。このような状況下では、財政安定化に必要な痛みを伴う改革を実行することは困難である。.
痛みのない解決策という幻想
政界の両陣営の政治家は、痛みを伴わない解決策への希望にしがみついている。経済成長に頼り、債務対GDP比が自動的に低下すると考えている者もいる。しかし、楽観的な仮定の下でも、債務負担は経済成長よりも速いペースで増加している。また、関税や生産の国内回帰によって歳入を確保し、輸入依存度を下げようとする者もいる。しかし、ジョセフ・スティグリッツが警告するように、関税収入は不安定で、容易に回避されてしまう。.
トランプ政権の巨額の減税・歳出法案は、この幻想の最新例です。法案は減税と歳出増を行い、その穴埋めを関税で賄おうとしています。しかし、仮にすべての関税が合法のままであったとしても、10年間で2兆7000億ドルの歳入を生み出すことになります。一方、法案自体の費用は4兆6000億ドルです。この計算は釣り合いません。そして、最高裁が関税を覆せば、この不足額は拡大するばかりです。.
真の問題は、債務が削減されるかどうかではない。問題は、どのように削減されるのか、そして誰がその費用を負担するのかである。歴史的に見て、削減方法は3つある。第一に、厳しい歳出削減と増税。これは、国民が節約を厭わず、政治家が不人気な決断をする勇気を持つ場合にのみ有効である。現在の米国の政治情勢では、それは想像しがたい。第二に、経済成長が著しく、自動的に債務負担が軽減される。しかし、高齢化、生産性の停滞、格差の拡大といった根本的な問題が解決されない限り、これも非現実的である。第三に、インフレ。物価が上昇し、賃金もそれに伴って上昇すれば、債務の実質価値は縮小する。その代償を払うのは債権者だ。.
レイ・ダリオとジョセフ・スティグリッツは意見が一致している。「3つ目の道が最も可能性が高い」。最善だからではなく、最もシンプルだからだ。インフレは議会で過半数を必要としない、いわば「静かな税金」だ。主に影響を受けるのは、ロビー活動の力を持たない人々、つまり貯蓄者、退職者、そして安定した収入のある人々だ。インフレが制御不能に陥らない限り、政治的コストは低い。そして、中央銀行がインフレに協力する意思がある限り、インフレは継続できる。.
時代の終わり
1945年以来、アメリカの覇権は三つの柱、すなわち軍事力の優位性、経済のダイナミズム、そして世界の準備通貨としてのドルの役割に支えられてきた。最初の二つの柱はすでに弱体化している。そして三つ目の柱は揺らぎ始めている。ドルは一夜にして消滅することはないだろう。システムはあまりに複雑で、慣性はあまりにも大きく、代替手段はあまりにも脆弱だ。しかし、進むべき方向は明確だ。.
レイ・ダリオが帝国の循環と呼んでいるものは、まさに興亡のメカニズムそのものです。国家が興隆するのは、生産的で革新的、そして規律正しいからです。そして、傲慢で浪費的になり、分裂するからこそ衰退するのです。アメリカ合衆国は第一段階を終え、第二段階が進行中です。.
投資家にとって、これは根本的な見直しを意味する。米国債が世界で最も安全な投資であるという前提は、もはや完全には当てはまらない。ドルが購買力を維持するという前提は反証された。中央銀行が経済を破壊することなくインフレを抑制できるという前提は疑問視されている。.
ジョセフ・スティグリッツは率直にこう述べている。「とっくの昔に大暴落が起こるはずだった。それが起こらなかったのは、リスクが消えたからではない。市場がまだそれらのリスクを織り込んでいないからだ。いずれ織り込むだろう。その時こそ、レイ・ダリオが経済の心臓発作に例えたのが単なる誇張表現だったのか、それとも的確な診断だったのかが明らかになるだろう。」.
今後数年間は正念場となるだろう。米国は痛みを伴う改革、政治的勇気、そして社会的な合意によって事態を好転させることができるのか。それとも、債務スパイラルが続き、インフレが再来し、金利が上昇し、忍び寄る収奪が続くのか。どちらのシナリオでも、最終的に代償を払うのは同じ人々だ。資産がないため、守るしか選択肢がない人々。そして、国債や貯蓄口座に預けておけば安全だと信じ込んでいる人々。彼らの貯蓄の購買力は年々、静かに、そして容赦なく縮小していく。.
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