ソフトバンクに加え、テクノロジーの先見者であるピーター・ティール氏もNVIDIAの株式を売却した。AI市場の統合は差し迫っているのだろうか？
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公開日: 2025年11月18日 / 更新日: 2025年11月18日 – 著者: Konrad Wolfenstein
ソフトバンクに加え、テクノロジーの先見者であるピーター・ティール氏もNVIDIAの株式を売却した。AI市場の統合は差し迫っているのか？ – 画像：Xpert.Digital
AIの誇大宣伝と現実：先駆者たち自身はもはやAIブームを信じていないのか？
金融市場における戦略的ポートフォリオシフト：AIバブル論争と機関投資家の投資判断に関する経済分析
世界の金融市場は、AIへの大衆の熱狂と、最も影響力のある投資家たちの思慮深い行動との間の乖離が拡大する中で、深刻な矛盾を抱えている。AIが主流のトレンドとして、新たなインフラプロジェクトに数兆ドルもの資金を注ぎ込む一方で、業界のリーダーたちは驚くべき戦略的撤退を余儀なくされている。彼らは、AIブームの最大の恩恵を受けると目されていた企業の株式保有を、組織的に減らしているのだ。この行動は、重要な疑問を提起する。私たちは、大規模な市場調整に先立つ、待望の現実を目の当たりにしているのだろうか？
この傾向は、2025年第3四半期の取引動向に特に顕著に表れています。NVIDIAの株式を全て売却したテクノロジーのビジョナリスト、ピーター・ティール氏や、同じくこの半導体大手の株式を全て売却したソフトバンクといった著名人が、強いシグナルを発しています。これらの動きは単なる利益確定の動きではなく、AIバブルの警告が強まる市場環境において、リスクを慎重に再評価していることを示しています。モメンタム効果に駆り立てられた大勢の投資家が市場に殺到し続ける一方で、上昇局面をいち早く察知した先駆者たちは、今こそ撤退の時だと考えているようです。これは、現在の楽観的な見方の持続性に根本的な疑問を投げかける展開です。
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主要投資家の静かな撤退：AIへの熱狂と現実の検証の間
世界の金融市場は、一見矛盾する様相を呈する興味深い局面を迎えている。人工知能（AI）が話題の中心となり、公共の議論を席巻し、AI関連インフラに数兆ドルもの資金が流入する一方で、業界の最前線に立つ主要投資家たちは、AIブームの最大の恩恵を受けると目される企業の保有ポジションを体系的に縮小するという、驚くべき戦略を推し進めている。
この傾向は、2025年第3四半期のヘッジファンドとベンチャーキャピタリストの取引活動において特に顕著です。シリコンバレーで最も影響力のあるテクノロジー投資家の一人、ピーター・ティール氏は、自身のヘッジファンドであるThiel Macro LLCが保有するNVIDIAの株式を全て売却しました。売却された537,742株は、2025年9月30日時点で約1億ドルの時価総額となっていました。この金額はNVIDIAの時価総額約4.5兆ドルと比較すると微々たるものに思えますが、この動きははるかに重大な事態を示唆しています。それは、数十年にわたりその投資本能を精査されてきた人物への信頼の喪失です。
ティール氏の決断は、AI時代初期の自信とは大きく異なる、より広範な文脈の中で行われた。売却は、AIバブルの潜在的膨張に対する警告がますます強まっていた時期と重なっていた。投機的なアナリストが懸念を表明しただけでなく、国際通貨基金（IMF）のような既存の金融機関も、株式市場における高バリュエーションと集中リスクの高まりを警告していた。バンク・オブ・アメリカがファンドマネージャーを対象に行った調査では、54%がAIバブルを世界の金融市場が直面する最大のリスクと見なしていることが明らかになった。
さらに示唆的なのは、世界最大かつ最も積極的なテクノロジー投資家の一つであるソフトバンクの同時行動である。孫正義率いるこの日本の複合企業は、2025年10月に保有するNVIDIA株3,210万株を58億3,000万ドルで売却した。これは特に注目に値する。なぜなら、ソフトバンクはかつてNVIDIAの単独筆頭株主であったからだ。2019年、孫氏は既に歴史的な過ちを犯していた。当時保有していたNVIDIA株を36億ドルで売却したのだ。もし彼がその株を保有し続けていれば、彼の保有株は現在1,500億ドル以上の価値になっていただろう。したがって、2025年のNVIDIAからの新たな撤退は、利益確定と、過剰保険の可能性がある資産の売却との間の慎重なバランス調整を示唆している。
ソフトバンクの売却の公式な理由は流動性確保だ。同社は計画中の資金調達、特にOpenAIへの300億ドルの投資計画と、チップ設計会社Ampere Computingの65億ドルの買収に必要な資金を必要としていた。孫氏は、NVIDIAの売却は同社自体の根本的な懸念とは全く関係がないことを強調している。しかし、この描写は、この件のほんの一部に過ぎない。AIを信じ、AIへのさらなる投資を望む経営陣であれば、他の資金調達源も活用できたはずだ。NVIDIA株が流動性確保に利用されたという事実は、孫氏が売却のタイミングを有利と判断したことを示唆している。
ピーター・ティールのポートフォリオ再編：慎重なパターン
特に示唆的なのは、ピーター・ティールが2025年にヘッジファンドのポートフォリオ全体を再構築した方法です。これは単なる一回限りの売却ではなく、投資家の懸念を喚起する体系的なリポジショニング・プログラムでした。2025年第1四半期に、ティールは保有していたアマゾン株をすべて売却し、マイクロソフト、ヴィストラ、ASMLに新たなポジションを設定しました。第2四半期にはこれらのポジションを減らし、マイクロソフトとASMLの両銘柄を売却しました。第3四半期にはヴィストラを売却し、マイクロソフトに戻り、アップル株に全く新しいポジションを設定しました。
これらの動きは、対象企業のファンダメンタルズに基づく信念のみでは説明が難しいポートフォリオ管理アプローチを明らかにしています。むしろ、リバランスは、短期的な市場変動から利益を得る、あるいはリスクヘッジを目的とした戦術的なポジショニング戦略を示唆しています。
注目すべき不動の銘柄の一つはテスラです。過去4四半期の四半期報告書すべてに登場している唯一の銘柄です。ティールとイーロン・マスクの関係は、1990年代後半から2000年代初頭にかけてPayPalで共に働いていた時代に遡ります。しかし、二人の関係は複雑で、よく知られた緊張関係に満ちています。例えば、ティールはマスクのハネムーン中に一時的にPayPalのCEOに就任しましたが、これは後にマスクにとって辛い経験となりました。こうした歴史的激動にもかかわらず、ティールは後にマスクのSpaceX社に2,000万ドルの重要な投資を行い、2008年にロケット打ち上げに何度も失敗した後、同社の存続に大きく貢献しました。
2025年第3四半期、ティール氏はテスラ株の保有比率を第2四半期に4倍に増やした後、75%減少させた。戦略的投資とされるこの銘柄の不安定な取引は、ティール氏のポートフォリオが現在、長期的な資産形成戦略というよりも、短期から中期的なリスク管理の手段として捉えられていることを示唆している。
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AI投資ブーム：経済が期待された恩恵をまだ享受していない理由
現在のAI投資ブームのマクロ経済的非合理性
AIインフラへの投資と実際の経済効果の乖離は、深刻なレベルに達しています。アナリストは、2030年までにAIインフラの開発と拡張に約7兆ドルが投入されると予測しています。この金額は、多くの先進国の国内総生産（GDP）を上回ります。マーク・ザッカーバーグ率いるMetaだけでも、2028年までにAI関連プロジェクトに約6,000億ドルを投資する計画です。OpenAIのCEO、サム・アルトマン氏はさらに大規模な投資を計画しており、トランプ大統領、オラクル、OpenAI、アブダビ首長国が参加するスターゲイト・データセンター・プロジェクトには、最大5,000億ドルの資金が投入される予定です。
こうした巨額の投資にもかかわらず、投資収益率（ROI）に関する信頼できる証拠は未だに不足しています。Forrester Researchの詳細な分析によると、大手テクノロジープロバイダーは、サプライチェーンの問題、期待の不達成、そして投資家からの圧力を背景に、2025年にAIインフラへの投資を25%削減すると予想されています。これは、こうした巨額の設備投資がもたらす即時の経済的効果に対する期待が薄れていることを示しています。
実証データも有望です。2023年にはAIインフラと生成AI技術に数十億ドルが流入しましたが、2024年にAIによる利益増加を報告した企業はわずか20%でした。これは、特に巨額の投資を考慮すると、AI技術の普及が期待を大きく下回っていることを示唆しています。
この慎重な見方を裏付ける統計的要素がもう一つあります。2023年3月から2024年12月にかけて、S&P 500は劇的な上昇を経験し、大型テクノロジー企業の評価額は大幅に上昇しました。ドットコムバブルとの比較は、当時の評価額が今よりも極端だったため、必ずしも適切とは言えませんが、今日の評価額も相当なものです。テスラの2025年の株価収益率（PER）は約120倍と予想されており、NVIDIAのPERも約45倍と、過去平均を大幅に上回っています。S&P 500全体のPERは24倍と予想されており、これは長期平均の約2倍です。
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リスクの体系的な再分配と市場の成熟の兆候
大口投資家の行動を観察すると、特定の投資判断にとどまらないパターンが見えてきます。それは、リスクと集中度の体系的な再配分です。米国株式市場はますます集中化しています。S&P 500指数を構成するわずか155銘柄が、時価総額全体の約70%を占めています。これは約10年前には274社に上りました。現在では、上位10社でS&P 500指数の約35%を占めています。
この集中は、ファンダメンタルズの優位性によって正当化される限り、本質的に病的なものではありません。しかし、AIに関する物語への強い注目は、このバリュエーションプレミアムの大部分が、確固としたファンダメンタルズの現実ではなく、集団的な楽観主義とモメンタム効果に基づいていることを示唆しています。過去の経験から、このような集中期間は通常長く続かず、市場のローテーションは過去にも繰り返し発生しており、今後も繰り返されるでしょう。
ピーター・ティール氏や孫正義氏といった著名な投資家がNVIDIAに対して慎重な姿勢をとっているのは、同社の基礎的な強み、つまり同社が当該分野で市場をリードする企業であることを批判しているからではありません。むしろ、リスク、バリュエーション、そして市場動向に対する合理的な評価を反映していると言えるでしょう。プロのファンドマネージャーの54%がAIバブルを最大のシステミックリスクと見なしている現状では、適切なタイミングでポートフォリオを再編することは理にかなっていると言えるでしょう。
長期的なAI収益性の根本的な謎
経済における重要な難問が未だ解明されていない。AIインフラへの巨額の資本投資は、長期的に見てどのように相応の利益へと転換されるのだろうか？鉄道から電化、そしてインターネットに至るまで、技術革新の歴史は、お馴染みのパターンを示している。生産性を根本的に向上させる技術は、その経済的価値を最大限発揮するまでに通常数十年かかる。さらに、その潜在能力を最大限に発揮するには、広範な補完的なインフラ、トレーニング、そして組織変革が必要となる。
これに加えて、過剰投資という歴史的現象があります。鉄道ブームやドットコムバブルのような技術的余剰の後には、通常、崩壊によって安価なインフラの大規模な供給過剰が残ります。これは後に革新的な企業がこれらのリソースを低コストで活用し、最終的には生産性の高いアプリケーションの開発につながることを可能にしましたが、当初の莫大な資本需要を賄った株主にとっては、莫大な資本損失を意味しました。
もう一つの重要な要素は、エネルギー効率とそれに伴う運用コストです。AIデータセンターは非常に多くのエネルギーを消費するため、エネルギーコストは大きな費用になりつつあります。テクノロジー企業が再生可能エネルギー事業者との供給契約を確保しようとする中で、大規模な拡張は資源をめぐる競争を激化させ、エネルギーコストの上昇を招く可能性があります。これは最終的にAIサービスの収益性に大きな影響を与える可能性があります。特にAIサービスの価格設定が圧迫された場合はなおさらです。
警告サインと制度的注意
制度的な兆候がいくつか見られ、過大な期待に対する意識が高まっていることを示唆しています。Amazonの創業者であるジェフ・ベゾス氏は、2025年10月にドットコム危機との明確な類似点を挙げ、AIバブルの可能性について警告しました。これは注目すべき点です。ベゾス氏は悪名高い悲観主義者ではなく、警告を厳選して発しているからです。著名なヘッジファンドマネージャーであるデビッド・アインホーン氏は、現在の投資額はあまりにも極端で、ほとんど理解できないと発言したと伝えられています。彼は、現在の投資サイクルにおいてさえ、巨額の資本毀損のリスクがあると見ています。
AIブームの恩恵を最も受けた企業であるNVIDIAでさえ、社内に慎重な姿勢を示す兆候が見受けられます。CEOのジェンスン・フアン氏は保有株の売却を繰り返しており、2025年にはNVIDIA株を合計29回売却しました。これらの売却は一部自動化されており、オプション取引も絡んでいますが、AIブームの最大の恩恵を受けた企業の幹部でさえ保有株を減らしているという事実は、市場への心理的なシグナルとして依然として残っています。
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機関投資家の資本撤退のダイナミクス
市場全体が高値更新を続ける一方で、大手ヘッジファンドや機関投資家がAI関連銘柄のポジションを体系的に縮小しているという事実は、二段階の現象を示唆している。第一に、ETFやその他のパッシブ・インデックス運用商品を通じて大型テクノロジー株に投資している中小投資家や個人投資家は、機関投資家からの資金流入の恩恵を受けている。これはテクニカルな押し上げ効果を生み出し、バリュエーションを押し上げる。第二に、こうした資金流入はモメンタム効果へと変化し、ファンダメンタルズの改善とは無関係にバリュエーションが上昇していく。
これは典型的なバブルのパターンです。最も賢明で情報に精通した資本配分者は、優れた情報に基づき、有利な価格でポジションを清算します。一方、指数に連動して運用する、それほど知識のない投資家は、これらのポジションに縛られたままになります。この力学は1990年代後半のドットコムバブルの際に観察され、極端なバリュエーションの上昇と、劇的な暴落に至りました。
経済現実と市場心理
ピーター・ティール氏、ソフトバンク、そしてその他の主要投資家が2025年第3四半期に下した戦略的決定は、市場の過剰反応の可能性をより深く理解していることを示唆しています。AI技術は現実のものであり、その長期的な経済効果はまさに変革をもたらす可能性があります。しかし、この将来の可能性に対する現在の評価は、既に非常に楽観的なシナリオを反映しています。計画されている投資からの期待収益が3分の1以上減少した場合、失敗を許容する余地はもはやありません。
史上最高値更新目前だったNVIDIAをはじめとする高騰株のポジションを減らすことは、経済的観点から見て合理的です。これは必ずしもAIの潜在能力を誤解しているわけではなく、むしろリスク、バリュエーション、そして期待リターンを冷静に評価した結果です。バリュエーションが過去平均の2倍に達し、集中度がかつてないほど高まっている市場において、この機会に利益を確保し、ポートフォリオを再調整することは賢明な選択と言えるでしょう。
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