AI、戦争、そしてエネルギー転換：第5次スーパーサイクルが始まった ― 銅、金、原油価格が今、止まることなく上昇している理由

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公開日：2026年5月15日 / 更新日：2026年5月15日 – 著者： Konrad Wolfenstein

AI、戦争、そしてエネルギー転換：第5次スーパーサイクルが始まった ― 銅、金、原油価格が今、止まることなく上昇している理由 ― 画像：Xpert.Digital

安価な原材料の終焉：4つの世界的なメガトレンドが私たちの経済を永遠に変える方法

「スーパーサイクル」に関する警告：世界が今すぐ新たな供給を待てない理由

金、銅、リチウム：商品市場の新たな法則を無視する者は取り残されるだろう。安価で無尽蔵な資源の時代はついに終わったのだ。

世界経済は依然として近年の地政学的危機による深刻な打撃から立ち直れていないが、その裏では既に地殻変動とも言える変化が進行している。それは、第5次コモディティ・スーパーサイクルである。しかし、過去の時代――米国の工業化、欧州の復興、中国の急速な台頭――とは異なり、今回は需要を牽引する単一の原動力は存在しない。現在、4つのグローバルなメガトレンドが同時に始動している。すなわち、人工知能（AI）の物理的インフラの急速な拡大、世界的なエネルギー転換に伴う膨大な物的需要、サプライチェーンの恒久的な地政学的再編、そして中央銀行による前例のない金への資金逃避である。同時に、この巨大な需要の波は、10年にわたる投資不足によって構造的に枯渇した供給と衝突している。将来に向けて生産、建設、あるいは戦略的な投資を行おうとする者は、このサイクルにおける新たなルールを理解しなければならない。なぜなら、コモディティ市場の物理的な現実を無視することはできないからである。.

第5のコモディティ・スーパーサイクル：AI、戦争、エネルギー転換、そして安価な供給の終焉

4人のドライバーが同時に火花を散らすとき、なぜ世界は今回こそ格安オファーを待ちきれないのか

産業革命の開始以来、世界の人口と資源需要は並行して増加してきた。あらゆる新たな繁栄の段階、あらゆる都市化の波、あらゆる技術革命の背後には、金属、エネルギー、食料といった物質的な核が存在する。商品価格は単なる市場の雑音ではなく、人間の発展の反響であり、遅れて現れ、歪められながらも、本質的には構造的に決定づけられているのである。.

経済学者が「商品スーパーサイクル」と呼ぶのは、まさにこの構造的な価格変動のことである。それは、供給の停滞と需要の増加との間の持続的なギャップから生じる、数年、しばしば数十年にわたる上昇傾向である。これは、作物の不作、鉱山事故、政治危機などによって引き起こされる、数ヶ月以内に収束する短期的な価格ショックとは根本的に異なる。一方、スーパーサイクルは構造的なものである。それは静かに始まり、数年かけて積み上がり、大規模な投資によって供給ギャップが解消されるまで続く。そして、プロジェクトの期間が長いため、これには何年もかかる可能性がある。.

この循環的なダイナミクスの決定的な原因は、根本的な非対称性にある。需要は、新技術の普及、経済の工業化、あるいは政府による数十億ドル規模の政策などによって、数ヶ月以内に変化する可能性がある。一方、供給は異なる時間スケールで反応する。銅鉱山は発見から最初の生産まで10年から16年かかる。精製能力、パイプライン、肥料工場などは、ボタン一つで出現するものではない。この供給の構造的な慣性こそが、スーパーサイクルの上昇を可能にし、維持するメカニズムなのである。.

4つの歴史的サイクル ― 1つの設計図

カナダ銀行のエコノミストたちは、商品価格指数（BCPI）を開発し、非対称バンドパスフィルターを用いて過去のデータに適用することで、1899年以降のスーパーサイクル期を特定した。その結果、それぞれが当時の主要な経済動向と結びついた、明確に定義された4つのフェーズが明らかになった。.

1899年から1932年にかけての最初のスーパーサイクルは、アメリカ合衆国の工業化によって牽引された。鉄鋼、石炭、鉄道が新たな世界大国を築き上げた。BCPI総合指数は1904年にピークを迎え、長期トレンドを約10%上回った。その後、世界恐慌へと突入し、指数は1932年までにマイナス13%まで急落した。これは過酷ではあったが、景気循環の論理からすれば避けられない景気後退だった。.

1933年から1961年にかけての第2次スーパーサイクルは、2段階のショックによって引き起こされた。まず、第二次世界大戦前の世界的な軍備増強、そしてヨーロッパと日本における大規模な復興である。荒廃した大陸では、インフラ、住宅、産業施設がほぼゼロから構築された。指数は1947年にピークを迎え、トレンドを14%上回った。.

1962年から1998年までの第3サイクルは、主に2つの石油ショックで記憶されている。1973年10月、ヨム・キプール戦争で米国がイスラエルを支援したことを受け、アラブOPEC加盟国は西側先進工業国に石油禁輸措置を課した。数ヶ月のうちに、原油価格は1バレルあたり2.90ドルから11.65ドルへと4倍に高騰した。6年後、イラン革命により世界市場から1日あたり480万バレルが供給停止となり、1980年半ばまでに価格は13ドルから34ドルに上昇した。BCPI総合指数は長期トレンドを約20%上回る水準でピークに達したが、原油価格だけは一時的にトレンドを60%も上回った。その後1998年までの暴落は、記録上最も深刻なもので、マイナス38%となった。この暴落はほぼ20年間続き、業界の投資行動に永続的な影響を与えた。.

1998年から2020年までの、これまでで4番目にして最大のスーパーサイクルは、中国の全盛期でした。約5億人が20年間で農村部から都市部へ移住しました。中国に続いて、いわゆるBRIC諸国、すなわちブラジル、ロシア、インド、そして2010年の拡大後には南アフリカが続きました。これらの新興経済国はそれぞれ、鉄鋼、銅、セメント、石炭、石油を同時に必要としていました。BCPI指数は2011年に長期トレンドを33.5%上回るピークを迎えました。その後、価格が長期にわたって下落し、新規生産プロジェクトへの投資が停滞しました。2020年4月20日、このトレンドは前例のない極端な事態で崩壊しました。米国で最も重要な原油銘柄であるウエスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）が1バレルあたりマイナス37.63ドルまで急落したのです。需要と貯蔵タンク容量が同時に限界に達したため、生産者は石油を引き取ってもらうために買い手にお金を支払うことになりました。.

第5サイクルの出発点

2020年10月、ゴールドマン・サックスは、第5次スーパーサイクルの始まりを予測ではなく、蓄積された不均衡の発見として特定した。供給は2014年以降、体系的に投資不足の状態にあり、新型コロナウイルス感染症（COVID-19）によってこのギャップが突然露呈した。同行の元商品部門責任者であるジェフ・カリー氏は、2024年8月のインタビューで、これを事実上、商品市場が新たなスーパーサイクル段階に突入したと表現した。しかし、この評価はアナリストの間で議論を呼んでいる。ゴールドマン・サックスの商品アナリストであるリナ・トーマス氏は、2024年2月に、同行は価格が際限なく上昇するという意味でのスーパーサイクルを予想していないと明言した。この議論が示しているのは、診断は支配的な状況に依存するということであり、今回はその状況が例外的であるということだ。.

これまでのスーパーサイクルとの決定的な違いは、原動力となる要因が同時に作用している点にある。これまで、数十年にわたって価格を左右してきた主要因は常に一つだった。アメリカの工業化、ヨーロッパの復興、原油価格、中国の都市化などだ。しかし、第5サイクルには一つの原動力ではなく、四つの原動力が存在する。しかも、それらすべてが同時に作用しているのだ。.

エネルギー転換とグリーン転換の物理的現実

エネルギー転換は、しばしば技術的・政治的な課題として語られる。しかし、体系的に過小評価されているのは、それが主に原材料の問題であるという点だ。太陽光発電所は、同規模のガス火力発電所に比べて約6倍もの重要鉱物を必要とし、洋上風力タービンに至っては13倍もの鉱物を必要とする。電気自動車には80～100キログラムの銅が使われているのに対し、内燃機関車にはわずか20～30キログラムしか使われていない。2040年までに5億台の電気自動車が普及すると予測されていることを考えると、これだけでも現在の世界の銅生産量をはるかに上回る構造的な需要増加が生じることになる。.

銅はこの転換期において重要な金属となる。国際エネルギー機関（IEA）は、世界の電力網拡張には2040年までに約8000万キロメートルの新たな送電線が必要になると推定している。商品アナリストは、世界の銅需要が現在の2800万トンから2040年までに最大4200万トンに増加する可能性があると予測しており、これは約50％の増加となる。大規模な新規鉱山投資がなければ、数百万トン規模の構造的な供給不足が生じる可能性が高い。.

リチウムはエネルギー貯蔵の金属です。IEAは、急速な移行に関する様々なシナリオにおいて、リチウム需要が現在の30～40倍に増加する可能性があると予測しています。供給はこの増加に追いついていません。2021年と2022年にリチウム価格が急騰し、投資の波を引き起こしましたが、2023年以降は80%以上も価格が大幅に下落しました。しかし、この下落は罠です。需要の急増に対応するために生産能力が必要なまさにその時に、投資を減速させているのです。IEAは、発表済みのプロジェクトは2035年のリチウム需要のわずか50%しかカバーできないと警告しています。これは、より野心的なシナリオをはるかに下回る各国の気候目標と比較しても、その水準は低いままです。.

銅セクターにおいても同様の構造的不均衡が見られる。ブルームバーグNEFの推計によると、累積供給不足は2035年までに年間600万トンに達する見込みだ。これは世界最大の銅生産国であるチリの年間生産量全体を上回る量である。S&Pグローバルの推計によれば、米国のAIデータセンターだけでも、2026年には約11万トンの銅需要増が見込まれる。.

人工知能が物理インフラに革命をもたらす

AIを単なるソフトウェア現象と捉える人々は、その経済的影響を根本的に過小評価している。言語モデルやニューラルネットワークの高速化は、同時に物理資源の消費も加速させている。従来のデータセンターは5,000トンから15,000トンの銅を消費するが、最新のAIシステムを稼働させるために設計されたハイパースケールデータセンターは、1施設あたり最大50,000トンの銅を必要とする場合があり、これは従来の施設の3倍に相当する。.

国際エネルギー機関（IEA）は、世界のデータセンターの電力需要が2030年までに2倍以上に増加すると予測している。現在でも、データセンターは世界の発電量の約1.5％を占めており、これは英国の総電力消費量とほぼ同等である。業界の初期推定では、AIに特化したデータセンターだけでも、送電網の拡張や供給インフラに必要な追加資源を除いても、2030年までに年間50万トン以上の銅を消費する可能性があるとされている。.

S&P Globalによると、ChatGPTが2022年末にサービスを開始した時点で、米国のデータセンターは米国の電力需要の約5%を占めていました。この割合は2030年までに14%に上昇すると予測されています。Microsoft、Google、Amazonは共同で数千億ドルを新しいデータセンターに投資しており、この需要は今後数十年にわたって続くでしょう。このインフラ拡張は、銅だけでなく、半導体用のシリコン、冷却システム、モーター、ファン用のネオジム、プラセオジム、ジスプロシウム、テルビウムなどの希土類磁性金属、さらにアルミニウムや銀にも依存しています。.

スプロットのアナリスト、ポール・ウォン氏とジェイコブ・ホワイト氏は、この動向を国家安全保障上の要請と結びついた長期的なトレンドと呼んでいる。なぜなら、AIコンピューティング能力は戦略的なインフラであり、エネルギー供給や防衛と同じカテゴリーに属するからだ。AIデータセンターの容量1メガワットあたり、ケーブル配線、冷却システム、配電に30～47トンの銅が必要となる。これは単なる推定値ではなく、材料物理学に基づいた事実である。.

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第5次商品スーパーサイクルが世界経済を再構築する理由

恒常的な供給ショックとしての地政学

第5次スーパーサイクルを理解するには、地政学的側面を外部リスクとしてではなく、市場の構造的特徴として捉える必要がある。2022年2月に始まったウクライナ戦争は、わずか1年で西側市場を小麦、肥料、農産物、金属、エネルギーの主要供給国から切り離した。ロシアとウクライナは合わせて世界の小麦輸出の約28～34％を占めている。ウクライナだけで世界のヒマワリ油輸出の31％を供給している。戦争前は、中東と北アフリカの穀物輸入の50％以上がこれら2カ国からだった。これらのサプライチェーンの再構築は、2024年春の時点でもまだ完全には完了していなかった。.

2024年春にイスラエルとイランの攻撃をきっかけに激化した中東紛争は、新たな局面を迎えた。世界の海上石油輸送量の約20％が通過するホルムズ海峡は、事実上封鎖の脅威にさらされた。ブレント原油価格はわずか数日で1バレルあたり約70ドルから一時111ドル以上にまで上昇した。紛争がピークに達した時、ブレント原油は120ドル近くで取引されていた。投資銀行バーンスタインでさえ、年間予測を大幅に上方修正し、イランとの紛争がエスカレートすれば、1バレルあたり120ドルから150ドルの価格も考えられるとした。当初は衝撃的な出来事に見えたこの事態は、根深い構造的問題を露呈している。世界の石油貿易の5分の1を単一の海峡に依存していることは、単なる残存リスクではなく、持続的な地政学的価格リスクなのである。.

さらに、あまり注目されていない側面として、原材料へのアクセスを地政学的な手段として利用するという問題があります。重要鉱物は今や国家安全保障の手段となっています。米国、オーストラリア、NATO加盟国、そしてEUは、重要原材料のリストを公表し、資金を動員し、原材料の供給を確保するための貿易協定を締結しました。これは、パンデミックとウクライナ戦争の経験から、供給の安定は当然のこととは考えられないことが明らかになったためです。こうした状況は、価格変動性を高めるだけでなく、特定の原材料に対する恒久的な希少性プレミアムを生み出すことにもなります。.

金はシステムストレスの貨幣指標となる

金は、商品スーパーサイクルにおいて、銅や原油とは異なる動きをします。厳密に言えば、金は工業用金属ではありません。しかしながら、その価格上昇は、金融システムにおける構造的な変化を示す信頼できる指標となります。2020年4月の第4次スーパーサイクルの底値以降、金価格は230%以上上昇しました。.

その原動力となっているのは、国家主体間のシステム的な意識を如実に示す情報源である。中央銀行が1960年代以来のペースで金を購入しているのだ。2023年には、世界中の中央銀行が3400万オンスを超える金を取得した。これは2年連続で過去最高記録を更新したことを意味する。つまり、中央銀行による金購入量は繰り返し1000トンを超えている。同時に、2024年は金価格の上昇率が最も高かった年のひとつとなり、ドル建てでは27.2%、ユーロ建てでは35.6%上昇した。.

これらの購入の地理的分布は興味深い。近年、純購入をリードしたのは中国、ポーランド、トルコである。ポーランド中央銀行は、2024年上半期だけで、他のどの国よりも多くの金を購入した。ゴールドマン・サックスは、中国が2023年9月だけで約15トンの金を準備金に加えたと推定しているが、公式に報告されたのは約1トンに過ぎない。中国人民銀行（PBOC）は、2022年11月から数ヶ月連続で金の購入サイクルを拡大した。中央銀行は利回りのために金を蓄積するわけではない。金融環境が持続的なストレスにさらされていると認識したときに、金を蓄積するのだ。.

ゴールドマン・サックスは金価格に対して強気の見方を維持しており、2026年末までに1オンスあたり5,400ドルまで上昇すると予測している。市場関係者の中には、近い将来7,000ドルに達する可能性もあると考える者もいる。これは大胆な予測だが、金融緩和、財政赤字、地政学的な分断によって紙幣への信頼が組織的に損なわれている時期になされたものだ。.

供給側：構造的慣性が価格決定要因となる

過去10年間の構造的な投資不足こそが、現在の供給サイドのスーパーサイクルの中核にある。2011年のピーク後、商品価格が下落すると、鉱業会社やエネルギー企業は投資計画を削減した。2010年代の長期にわたる投資不足により、供給量は今日の需要を満たすにはあまりにも低い水準で固定化されてしまった。.

たとえ今日世界中で新たな鉱山開発や探査プロジェクトが承認されたとしても、その多くは2030年から2035年まで生産開始には至らないだろう。銅の場合、発見から最初の生産開始までには10年から16年かかる。さらに、精錬能力が高度に集中していること、許認可手続きが長期化していること、小規模鉱山会社にとって資金調達が困難であること、そして短期的・中期的に代替品やリサイクルの選択肢が限られていることなど、構造的な障壁も存在する。.

供給の地理的な集中自体がリスクとなる。中国は世界のレアアースの大部分を加工し、電池金属サプライチェーンにおいて支配的な地位を占めている。コンゴ民主共和国は世界のコバルトの70%以上を供給し、チリは銅生産を独占している。このような集中は、地政学的な緊張関係がなくても、主要供給国からの供給途絶がシステムリスクをもたらすことを意味する。地政学的な分断が特徴的な環境においては、このリスクは確実なものとなる。.

国際エネルギー機関（IEA）の試算によると、エネルギー転換に必要な原材料の供給を開始するだけでも、2040年までに約7400億ユーロの鉱業投資が必要になるという。発表済みのプロジェクトに関する楽観的な予測でさえ、2035年の銅需要の70％、リチウム需要の50％しか賄えない。しかもこれは、より野心的な世界的なネットゼロシナリオではなく、各国の気候目標を基準とした場合の話だ。.

4つのエンジン、1つのサイクル – 構造解析

第5次スーパーサイクルを過去のスーパーサイクルと区別するのは、単に需要の強さや供給不足の深刻さだけではない。それは、それぞれが単独でもスーパーサイクルを引き起こす可能性のある4つの構造的要因が同時に作用している点にある。.

エネルギー転換は、銅、リチウム、希土類元素、ニッケル、銀といった元素に対するベースロード需要を生み出し、その需要は今後数十年にわたって増加し続けるだろう。各国のエネルギー政策が変動したとしても、この変革の物理的な核心は変わらない。再生可能エネルギーと電気自動車は、いずれも物質集約型の技術だからだ。物理法則に反論することはできない。.

AIインフラは、2022年以前のどの商品予測にも含まれていなかった第二波の需要を引き起こしました。データセンター、電力供給、ネットワーク接続の拡張には、四半期ではなく数十年かかります。この分野における銅、アルミニウム、銀、希土類元素の需要は価格弾力性が低く、現在の銅価格に関係なく投資が進められます。.

地政学はサプライチェーンを恒久的に再構築した。1990年代から2000年代にかけて見られたような、安価で集中型の供給モデルへの回帰は、もはや政治的に望ましくなく、物流面でも不可能である。供給の安定性には代償が伴い、この代償は今後数年間、リスクプレミアムという形で商品価格に反映されるだろう。.

金価格は、紙幣に対する体系的な不信感と財政の過剰拡大を反映している。中央銀行の金購入行動は、政府関係者が金融システムをストレス下に置いていると認識していることを示している。この認識は、近年の拡張的な金融政策、急増する国家債務、そして地政学的な分断に基づいている。.

これら4つの力はどれも一時的なものではない。いずれも構造的なものであり、少なくとも10年間は持続するように設計されている。これら4つが合わさることで、世界経済がこれまで生み出してきた中で最も物質的に強力な需要体制が形成される。.

第5次スーパーサイクルが企業と経済にもたらす意味とは

製品の製造において原材料の調達、加工、または使用を行う企業にとって、リスクプロファイルは根本的に変化した。供給途絶はもはや稀な例外ではなく、複数の需要の同時発生、地政学的な分断、そして供給投資の不足といった特徴を持つ市場の構造的な問題となっている。.

物流、機械工学、電子産業、化学産業、エネルギー供給などの分野で働く人々は、調達戦略を根本的に異なる視点から見直す必要がある。安価な原材料を必要な時にいつでも入手できる状況はもはや当たり前ではなく、過去の例外となっている。原材料価格が下落した2010年代は、決して常態ではなく、中国の好景気後の供給過剰の結果であった。この局面は構造的に終焉を迎えたのだ。.

経済にとって、第5次スーパーサイクルは二重の課題を突きつける。第一に、工業用金属とエネルギーの輸入価格は、景気循環の変動にもかかわらず構造的に高い水準にとどまるだろう。第二に、自国の原材料供給を戦略的に確保する必要性である。貿易協定、開発融資、鉱山への直接投資などを通じて、資源豊富な地域と早期に供給関係を築いた国や経済圏は、体系的な競争優位性を獲得するだろう。.

スーパーサイクルデータの歴史的分析から、ある共通の真実が浮かび上がってくる。それは、供給側が最終的には必ず追いつくということだ。価格は正常化し、新たな生産能力が不足分を埋める。しかし、過去のサイクルとは異なり、今回は供給側の対応が、高品位鉱床の地質学的枯渇、規制の複雑化、鉱業会社に対するESG要件、そして前述の数十年にわたる投資の遅れといった、極めて多くの逆風によって遅れている。そのため、第5次スーパーサイクルの上昇トレンドは、過去のどのサイクルよりも長く続き、コストも高くなる可能性がある。.

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