Pubblicato il: 9 giugno 2025 / Aggiornamento dal: 9 giugno 2025 - Autore: Konrad Wolfenstein
Due Cina, due verità: perché devi vedere in modo critico i dati economici ufficiali - Immagine: Xpert.Digital
Economia cinese in un tuffo? La guarigione della Cina è solo una facciata? Cosa nascondono i dati ufficiali
Indici PMI divergenti della Cina: tra narrativa statale e realtà economica
Gli ultimi indici del responsabile dello shopping dalla Cina per maggio 2025 rivelano una preoccupazione preoccupante tra sondaggi ufficiali e privati, che va oltre le differenze metodologiche e solleva domande fondamentali sulla trasparenza della raccolta dei dati economici. Mentre lo stato NBS-PMI segnala un moderato indebolimento con 49,5 punti, il Caixin-PMI si è schiantato drammaticamente a 48,3 punti, il livello più basso dal luglio 2023. Questa divergenza riflette non solo le diverse strutture campione, ma indica anche un oscuro sistematico della situazione precarosa della società di medie dimensioni cinesi, che è sempre più sotto pressione come lo sfondo del dispositivo economico.
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Fondamenti metodologici e differenze strutturali
I due più importanti indici PMI cinesi differiscono fondamentalmente nel loro approccio e gruppo target. L'NBS-PMI ufficiale dell'Ufficio statistico nazionale si concentra principalmente su grandi società gestite dallo stato e cattura circa 3.000 società. Questo orientamento si riflette nella distribuzione delle dimensioni dell'azienda: a maggio, le grandi aziende hanno mostrato un PMI di 50,7 punti, oltre alla soglia di espansione, mentre le società di medie dimensioni con 47,5 punti e piccole aziende con 49,3 punti nell'area di contrazione.
Al contrario, il PMI raccolto da Caixin e S&P si concentra su società di piccole e medie dimensioni, prevalentemente private. Il campione comprende circa 650 aziende stratificate in base a settori e dimensioni dell'azienda, con l'attenzione sulle aziende orientate all'esportazione e alla tecnologia. Queste differenze metodiche sono deliberatamente scelte e si riflettono su diversi segmenti dell'economia cinese, il che porta a risultati divergenti.
La metodologia di calcolo segue entrambi gli indici degli standard internazionali: il PMI è una media ponderata di cinque subindici: nuovi ordini (30%), produzione (25%), occupazione (20%), tempi di consegna (15%) e inventario (10%). Valori superiori all'espansione del segnale, inclusa la contrazione. Nonostante le basi identiche del calcolo, i diversi campioni portano a deviazioni significative nei risultati.
Numeri di maggio 2025: un crash drammatico
La pubblicazione dei dati di maggio ha segnato una svolta nella vista aziendale cinese. La Caixin PMI è inaspettatamente caduta da 50,4 a 48,3 punti e sottolinea le aspettative di 50,6 punti. Il Dr. Wang Zhe del Gruppo di Insight Caixin ha avvertito che la "spirale discendente si è stretta", con la caduta della domanda in patria e all'estero, oltre ad aumentare le tensioni del commercio, che hanno esercitato una pressione enorme su società di medie dimensioni.
Lo sviluppo dei sottoindici è particolarmente allarmante: la produzione si è ridotta per la prima volta in 19 mesi alla velocità più rapida dal novembre 2022. Nuovi ordini sono tornati con il tasso più acuto dal 2022, mentre gli ordini di esportazione sono scesi al livello più basso dal luglio 2023. La riduzione delle risorse umane è stata accelerata, specialmente tra i produttori di beni di investimento, che indicano le regolazioni strutturali.
L'NBS PMI ufficiale, d'altra parte, ha mostrato uno sviluppo molto più moderato. Con un aumento da 49,0 a 49,5 punti, era ancora nell'area di contrazione, ma era molto più vicino al marchio di stabilità. Con 50,7 punti, l'indice di produzione ha raggiunto l'area di espansione, supportata da una "armatura di guerra commerciale" e gli sforzi di Pechino per aumentare la domanda interna.
StaatsgetRieb contro settore privato: un divario in crescita
I valori PMI divergenti riflettono una performance fondamentalmente diversa tra società statali e private. Le grandi società beneficiano del sostegno mirato del governo, mentre le imprese private di piccole e medie dimensioni sono sempre più sotto pressione. Questo sviluppo non è nuovo: in precedenti confronti è stato dimostrato che l'NBS PMI identifica più valori stabili rispetto al PMI Caixin, che si concentra sul settore privato a causa della sua attenzione alle grandi aziende supportate dallo stato.
Le statistiche sui profitti da gennaio ad aprile 2025 illustrano questa discrepanza: le società private segnalano una crescita sorprendente del 4,3 per cento, mentre le imprese statali crollano del 4,4 per cento. Tuttavia, il margine di profitto delle società private è un 3,59 per cento snello, ben al di sotto delle società straniere del 6,59 per cento. Alti tassi di costo di 86,87 yuan per 100 yuan per periodi di oltre 71 giorni indicano margini e stress di liquidità.
Il governo cinese ha confermato il suo obiettivo di crescita per il 2025 al 5 percento e ha aumentato il deficit di bilancio al 4 percento del PIL. Tuttavia, queste misure mirano principalmente a grandi progetti e società governative, durante le società di medie dimensioni. La rottura delle dogane temporanee tra Stati Uniti e Cina non ha innescato una notevole spinta di produzione, che dimostra che alti costi e incertezze paralizzano la situazione dell'ordine.
La posizione precaria della classe media cinese
La società di medie dimensioni cinesi, tradizionalmente la spina dorsale dell'economia e del mercato del lavoro, si trova in una situazione sempre più precaria. I dati Caixin PMI illustrano la posizione drammatica: ordini di caduta, margini di collasso e tagli di lavoro accelerati modellano l'immagine. Le fabbriche più piccole, spesso commissionate da importatori più piccoli, soffrono di tariffe ancora relativamente elevate e di un aumento dei costi di trasporto, alcune delle quali vengono trasmesse ai clienti, in parte i margini.
Questo sviluppo fa parte di una tendenza a lungo termine. Già alla fine del 2024, è stato riferito che la prosperità delle società di medie dimensioni è diminuita: i prezzi della proprietà diminuiscono, l'aumento dei debiti e il consumo rimane smorzati. Per la leadership cinese, questa non è solo una sfida economica, ma anche una sfida politica, dal momento che il "contratto sociale" informale - il controllo politico contro la prosperità economica - ha vacillato.
Il consumo debole, espressione diretta della perdita di attività, aumenta la pressione economica e mina l'obiettivo di crescita del governo. Senza riforme sostenibili e rafforzare la fiducia nel futuro finanziario, diventa difficile stabilizzare la classe media e quindi l'economia nel suo insieme. La mancanza di supporto mirato come sgravi fiscali o AIDS di liquidità aumenta la pressione sulle società di medie dimensioni con rischi notevoli per l'economia.
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Manipolazione dei dati o rappresentazione selettiva?
La divergenza sistematica tra i due indici PMI solleva domande sulla trasparenza e sulla credibilità dei dati economici ufficiali cinesi. Due interpretazioni offrono: l'NBS stabilizza la percezione attraverso la raccolta di dati selettivi - una sorta di "rifiuti cosmetici" - o le differenze in realtà riflettono le prestazioni divergenti di diversi segmenti economici.
Le prove indicano che entrambi i fattori svolgono un ruolo. Da un lato, le differenze metodologiche sono reali e autorizzate: le grandi società governative hanno effettivamente un migliore accesso a prestiti, ordini governativi e sostegno politico. D'altra parte, l'obiettivo consapevole delle statistiche ufficiali su questo segmento sembra trasmettere un'immagine più positiva della situazione economica rispetto alla realtà del settore privato.
La differenza tra la sofferenza del settore privato e la narrativa basata sullo stato è così grande che suggerisce una trasfigurazione sistematica. Alla luce delle indicazioni più comuni di declino della domanda, della pressione dei prezzi e dei licenziamenti nel settore privato, l'interpretazione di un velo cosciente si concentra sul focus della discussione. Ciò non significa necessariamente manipolazione diretta dei numeri, ma piuttosto una ponderazione strategica della raccolta dei dati a supporto della narrazione politica.
Prospettive di classificazione e confronto internazionali
Gli sviluppi PMI cinesi sono in contrasto con altre importanti economie. Nella zona euro, il PMI è salito continuamente dal 45,1 nel dicembre 2024 a 49,4 nel maggio 2025, mentre il PMI è caduto per servizi da 50,1 a 49,7. Negli Stati Uniti, la produzione di PMI è scesa a 48,5 ed è stato nel marchio degli anni '50 da marzo, mentre i servizi PMI sono scesi a 49,9, la prima volta da giugno 2024 sotto la soglia di espansione.
Questi confronti internazionali chiariscono che la Cina non è influenzata solo da un indebolimento nel settore della lavorazione. Tuttavia, l'estrema divergenza tra diversi sondaggi all'interno dello stesso paese è insolita e solleva domande specifiche sulla struttura economica cinese e sulla trasparenza dei dati. La metodologia PMI internazionale è stata sviluppata per creare indicatori coerenti e comparabili che identificano i punti di svolta nel ciclo economico in una fase iniziale.
Sfide strutturali e prospettive future
I valori PMI divergenti sono sintomi di problemi strutturali più profondi dell'economia cinese. Il tradizionale modello di crescita basato su investimenti, esportazioni e principali progetti controllati dallo stato raggiunge i suoi limiti. La transizione verso un modello basato sul consumatore e basato sull'innovazione risulta essere più difficile del previsto, soprattutto se il settore privato viene messo sotto pressione contemporaneamente.
La leadership cinese affronta il dilemma di voler mantenere il controllo statale da un lato, ma dall'altro per fare affidamento sulle dinamiche del settore privato. I dati attuali mostrano che questo equilibrio non è raggiunto: mentre le aziende di grandi dimensioni sono stabilizzate da un enorme supporto, la base dell'economia è erodere: l'attività di media dimensioni innovativa e flessibile.
La politica cinese guida la preoccupazione della "trappola dei redditi di medie dimensioni", una fase più lunga di stagnante di produzione economica. Tuttavia, le misure precedenti si concentrano sullo sviluppo tecnologico e sulla qualificazione dei lavoratori nelle grandi aziende, durante la classe media sono strutturalmente trascurati. Paradossalmente, questo focus a lato di uno potrebbe indebolire le dinamiche necessarie per la crescita sostenibile.
Perché i personaggi economici ufficiali della Cina mostrano solo metà della verità
La drammatica divergenza tra gli indici PMI cinesi nel maggio 2025 è più di un fenomeno statistico, riflette un rifiuto fondamentale nella struttura economica cinese. Mentre l'NBS-PMI ufficiale trasmette una narrazione stabilizzante attraverso la sua attenzione alle aziende su larga scala, il Caixin-PMI rivela la realtà precaria delle piccole e medie imprese private. Questa discrepanza sistematica solleva domande giustificate sulla trasparenza e sulla credibilità dei dati economici ufficiali.
Lo sviluppo mostra i limiti di una strategia di politica economica che fornisce il controllo statale sulle dinamiche dell'economia di mercato. Concentrandosi sulle imprese statali e trascurando le piccole e medie imprese private, mina la base per un futuro economico sano. Il "contratto sociale" tra controllo politico e prosperità economica vacilla quando gran parte dell'economia - in particolare la società di dimensioni medio intensive - è sotto pressione.
Per gli osservatori e gli investitori internazionali, ciò significa che una visione differenziata dei dati economici cinesi è essenziale. Le figure ufficiali da sole trasmettono un quadro incompleto; Tenendo conto solo di sondaggi privati come Caixin PMI consente una valutazione realistica della situazione economica. La domanda non è se i numeri siano manipolati, ma se la rappresentazione selettiva della realtà renda giustizia - e la risposta è sempre più negativa.
Perché gli indici cinesi ufficiali mostrano una situazione economica più stabile rispetto al Caixin PMI?
Gli indici cinesi ufficiali come l'NBS-PMI mostrano una situazione economica più stabile rispetto al Caixin-PMI sollevato privatamente perché differiscono in modo significativo per focus, metodologia e campione:
Concentrati su grandi aziende e imprese statali
L'NBS-PMI è raccolto dall'Ufficio delle statistiche nazionali e si concentra principalmente su grandi società gestite dallo stato. Queste società beneficiano del sostegno del governo, come sussidi, accesso preferito a prestiti e ordini governativi. Di conseguenza, sono meno sensibili alle fluttuazioni economiche a breve termine e possono ammortire meglio le crisi.
Illustrazione della politica di stabilità dello stato
L'NBS-PMI riflette la stabilità economica desiderata dal governo. Quindi mostra meno volatilità e spesso segnala un'economia di "gestione di gestione", anche se parti dell'economia - in particolare le società di dimensioni medio private - sono già sotto pressione.
Caixin-PMI come specchio di imprese di medie dimensioni
Il PMI Caixin è riscosso da un fornitore privato in collaborazione con S&P Global e si concentra su società di piccole e medie dimensioni e gestite privatamente. Questi sono più colpiti dalle fluttuazioni del mercato, dalle condizioni commerciali globali e dagli aumenti dei costi. Il PMI Caixin reagisce quindi in modo più sensibile a problemi reali come gli ordini in calo, il restringimento del margine e la riduzione del personale in società di medie dimensioni.
Segmentazione e raccolta di dati selettivi
La segmentazione metodologica delle statistiche ufficiali garantisce che le aziende più stabili di grandi dimensioni dominino il quadro generale. Ciò crea un'impressione di stabilità, sebbene la società di medie dimensioni - la spina dorsale dell'economia cinese - stia combattendo con problemi significativamente gravi.
NBS contro Caixin PMI: la lotta nascosta tra le società statali cinesi e la classe media privata
L'NBS-PMI trasmette un'immagine più positiva della situazione economica attraverso la sua attenzione alle grandi aziende statali e all'orientamento politico verso la stabilità. Il PMI Caixin, d'altra parte, raffigura le vere sfide del settore privato e mostra più chiaramente la crescente fragilità della classe media.
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Xpert Comment: la paura della Cina di perdita del viso e la "mezza verità" delle cifre economiche
1. Paura della perdita facciale - politica nazionale ed estera
La Cina ha un grande interesse nel non mostrare debolezza sia per la propria popolazione che a livello internazionale. I decenni di impressionante crescita economica furono uno strumento di legittimazione centrale del Partito Comunista. Lasciare la crescita non solo potrebbe scuotere la fiducia della popolazione nella leadership, ma anche rafforzare i critici che hanno da tempo avvertito di problemi strutturali e la non trasparenza della politica economica cinese. Il partito teme che la debolezza economica possa portare a richieste di una maggiore partecipazione politica, uno scenario che vuole assolutamente evitare.
2. Perché i dati economici ufficiali mostrano solo metà della verità
I dati economici ufficiali cinesi sono stati visti in modo critico dagli esperti per anni. Esistono numerose indicazioni che i numeri siano abbelliti o almeno pubblicati selettivamente per mantenere l'immagine di un'economia stabile e in crescita. Anche all'interno della Cina, le voci che indicano problemi o contraddizioni sono censurate o accreditate. Le autorità statistiche sono sotto pressione politica per raggiungere gli obiettivi di crescita specificati dalla leadership del partito e consegnare di conseguenza il numero "patriottico". Ciò ha portato alla credibilità dei dati ufficiali è diminuito negli ultimi anni.
3. Differenza tra indici ufficiali e Caixin-PMI
La discrepanza tra gli indici ufficiali del responsabile dello shopping cinese (PMI) e la Caixin-PMI raccolta privatamente è un'altra indicazione di non trasparenza. Il PMI di stato si basa principalmente su grandi aziende statali e spesso suggerisce una posizione più stabile. Il Caixin PMI, d'altra parte, intervista principalmente aziende più piccole e private e mostra regolarmente un'immagine molto più scura con ordini che cadono, riducendo i margini e i licenziamenti nella classe media. Mentre l'indice ufficiale nasconde le difficoltà economiche, il PMI Caixin descrive la realtà del settore privato, che è la spina dorsale dell'economia cinese, ma soffre in particolare degli attuali problemi.
4. Controllo politico e cosmetici di dati
Sotto Xi Jinping, il controllo politico sui rapporti economici e le statistiche si è notevolmente rafforzato. I dati sono trattati come una questione politica, vengono soppresse le analisi critiche e la pubblicazione di numeri che non si adatta alla narrazione è limitata. L'obiettivo: il partito dovrebbe apparire in grado di agire e successo per garantire la stabilità domestica e dimostrare la forza dalla politica estera.
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