Shock economico negli USA nel 2025: i dazi di Trump innescheranno un'ondata storica di fallimenti?

Crollo dell'energia solare e apocalisse del commercio al dettaglio: questi settori stanno crollando sotto il peso dei dazi

Il 2025 avrebbe dovuto segnare una nuova era di crescita industriale negli Stati Uniti. L'amministrazione Trump si è insediata promettendo di ripristinare milioni di posti di lavoro e rivitalizzare la produzione interna attraverso misure protezionistiche e tariffe doganali aggressive. Tuttavia, a pochi mesi dall'attuazione di questa strategia "America First", i dati economici dipingono un quadro diametralmente opposto: invece di un'età dell'oro per l'industria manifatturiera, gli Stati Uniti stanno vivendo un'ondata di fallimenti la cui portata presenta inquietanti somiglianze con la crisi finanziaria del 2008.

Questa analisi dipinge il quadro di un'economia che vacilla sotto il peso di aumenti dei costi indotti dalla politica. Con oltre 700 insolvenze aziendali previste entro novembre 2025 – il livello più alto degli ultimi 15 anni – è chiaro che i dazi non agiscono da scudo, ma da acceleratore. L'ironia della distribuzione settoriale è particolarmente amara: l'industria manifatturiera, proprio il settore che il governo ha dichiarato di voler colpire, è in cima alle statistiche sulle insolvenze. L'impennata dei costi dei beni intermedi importati ha minato la competitività proprio di quelle aziende che avrebbero dovuto essere rafforzate.

Dal crollo dell'industria solare, un tempo celebrata, e una rinnovata "apocalisse del commercio al dettaglio", fino all'enorme onere imposto alle famiglie, che ora devono affrontare in media 1.200 dollari di costi aggiuntivi, le conseguenze di politiche tariffarie irregolari – con tassi che oscillano tra il 34 e il 125% nel giro di pochi giorni – sono onnipresenti. Mentre la Federal Reserve si trova in un dilemma tra la lotta all'inflazione e il necessario stimolo alla crescita, la discrepanza tra la retorica protezionistica e la dura realtà economica minaccia di lasciare danni strutturali a lungo termine sull'economia americana. Questo articolo esamina i meccanismi che hanno portato a questo sviluppo e analizza le profonde conseguenze per le imprese, i consumatori e l'ordine commerciale globale.

Dazi: un "acceleratore"? La politica di Washington sta portando l'economia statunitense in recessione?

L'economia americana sta vivendo una svolta storica. Mentre il presidente Trump aveva promesso un boom economico senza precedenti attraverso politiche commerciali protezionistiche durante la sua campagna elettorale del 2024, evocando la visione di milioni di nuovi posti di lavoro, gli sviluppi effettivi del 2025 dipingono un quadro fondamentalmente diverso. I fallimenti aziendali hanno raggiunto un livello mai visto dalla Grande Recessione, rivelando contraddizioni fondamentali tra promesse politiche e realtà economica. Le politiche tariffarie dell'amministrazione Trump, pubblicizzate come una cura per le carenze strutturali dell'industria americana, si stanno rivelando sempre più un acceleratore per le aziende che già soffrono gli effetti di un'inflazione persistente e di una politica monetaria restrittiva.

Gli sviluppi finora registrati nel 2025 rivelano una preoccupante discrepanza tra promesse politiche e realtà economica. Durante le sue apparizioni in campagna elettorale, Trump ha promesso una rapida ripresa economica e ha proclamato che le sue politiche commerciali avrebbero riportato migliaia di fabbriche negli Stati Uniti. Tuttavia, la realtà mostra una tendenza diametralmente opposta: dall'aprile 2025, quando sono stati imposti i dazi doganali, il settore manifatturiero ha continuato a perdere posti di lavoro, mentre allo stesso tempo i fallimenti sono aumentati a livelli paragonabili solo alla crisi finanziaria del 2008/2009.

Le dimensioni dell'ondata di fallimenti

I numeri parlano da soli. Entro novembre 2025, almeno 717 aziende negli Stati Uniti avevano dichiarato bancarotta, con un aumento di circa il 14% rispetto all'intero anno 2024 e il livello più alto dal 2010. Questa tendenza è ancora più notevole se si considera che rappresenta un aumento continuo dal 2022. Nel 2022, gli Stati Uniti hanno registrato solo 372 fallimenti aziendali, il numero più basso degli ultimi decenni. Da allora, il numero è quasi raddoppiato, raggiungendo quota 635 nel 2023 e 694 nel 2024.

Le dinamiche del 2025 sono particolarmente allarmanti. Solo nella prima metà dell'anno sono state registrate 371 istanze di fallimento, il numero più alto per questo periodo dal 2010. Particolarmente impressionante è l'aumento dei cosiddetti mega-fallimenti, ovvero l'insolvenza di aziende con un patrimonio superiore a un miliardo di dollari. Nella prima metà del 2025 si sono registrati 17 casi di questo tipo, il numero più alto dallo scoppio della pandemia di COVID-19. Questo sviluppo sottolinea che la crisi non sta colpendo solo le aziende più piccole, ma ha avuto ripercussioni anche su società consolidate con una presenza significativa sul mercato.

Un confronto storico illustra chiaramente la gravità della situazione attuale. Durante la Grande Recessione del 2009, le insolvenze aziendali raggiunsero il picco di 60.837 casi. Nel 2010, si registrarono 828 insolvenze di grandi aziende. Le cifre attuali si stanno avvicinando in modo allarmante a questi livelli di crisi, e ciò accade in un periodo che non è ufficialmente classificato come recessione. L'aspetto singolare dell'attuale sviluppo è che non è stato innescato principalmente da uno shock sistemico come la crisi finanziaria o una pandemia, ma piuttosto da una deliberata decisione di politica commerciale da parte del governo, che sta avendo conseguenze inaspettate e controproducenti.

Disordini settoriali e cambiamenti strutturali

La distribuzione settoriale dei fallimenti rivela cambiamenti fondamentali nella struttura economica americana. Contrariamente ai modelli storici, in cui il commercio al dettaglio dominava le statistiche sui fallimenti, nel 2025 il settore industriale è in testa. A novembre, 110 aziende nei settori manifatturiero, edile e dei trasporti avevano presentato istanza di fallimento, rendendo questa categoria il settore più colpito. Altre 98 aziende in questo settore sono state registrate separatamente, a sottolineare la gravità della situazione.

Questo sviluppo è particolarmente ironico, poiché il settore industriale avrebbe dovuto essere il principale beneficiario della politica tariffaria di Trump. L'amministrazione aveva sostenuto che dazi elevati sui beni importati avrebbero incrementato la produzione interna e creato posti di lavoro nel settore manifatturiero. La realtà ha dimostrato il contrario. Il settore manifatturiero ha perso costantemente posti di lavoro dall'introduzione dei dazi del "Giorno della Liberazione" nell'aprile 2025. In totale, sono andati persi tra 59.000 e 67.000 posti di lavoro nel settore manifatturiero. Solo dall'annuncio di aprile, sono andati persi 42.000 posti di lavoro. Il numero totale di posti di lavoro persi nel settore manifatturiero nel corso del 2025 è stimato in oltre 70.000.

Le ragioni di questo sviluppo paradossale sono molteplici. Molte aziende manifatturiere non sono solo produttrici, ma anche importatrici di prodotti intermedi, materie prime e componenti. I dazi aumentano significativamente il prezzo di questi input, facendo lievitare drasticamente i costi di produzione. Le aziende che dipendono dall'importazione di prodotti in acciaio e alluminio segnalano costi esplosivi. I dazi su questi materiali sono stati aumentati dal 25% al ​​50%, raggiungendo aliquote effettive del 40%. Per i settori ad alta intensità di capitale come l'ingegneria meccanica e il settore automobilistico, ciò rappresenta un deterioramento fondamentale della competitività, poiché non possono né trasferire integralmente questi costi né compensarli attraverso guadagni di efficienza.

Beni di consumo e salute: la crisi si diffonde

Il settore dei beni di consumo discrezionali, tradizionalmente particolarmente vulnerabile alle fluttuazioni economiche, segue al secondo posto con 85 fallimenti. Questa categoria comprende aziende nei settori della moda, dell'arredamento, dei beni per il tempo libero e del commercio al dettaglio di lusso. I problemi che questo settore deve affrontare sono duplici. Da un lato, queste aziende risentono della restrizione dei consumi dovuta all'inflazione, con i consumatori che rinunciano sempre più alle spese non essenziali. Dall'altro, molte di queste aziende dipendono fortemente dalle importazioni, soprattutto da paesi asiatici come Cina, Cambogia e Vietnam. L'onere tariffario le colpisce quindi in modo particolarmente duro.

L'esempio della catena di vendita al dettaglio Claire's, dichiarata fallita nell'agosto del 2025, illustra vividamente questo problema. L'azienda si riforniva della maggior parte dei suoi prodotti, dagli orecchini alle fasce per capelli ai portachiavi, da Cina, Cambogia e Indonesia. I dazi doganali hanno reso questa strategia di importazione sempre meno redditizia, mentre allo stesso tempo la domanda dei consumatori per tali prodotti voluttuari è diminuita. Un aumento dei prezzi per compensare l'aumento dei costi avrebbe ulteriormente frenato la domanda, mentre il mantenimento dei prezzi avrebbe distrutto i margini. Questo gioco di equilibri si è rivelato impossibile.

Con 46 fallimenti, il settore sanitario completa i tre settori più colpiti. Sebbene questo settore sia tradizionalmente considerato resistente alla recessione, gli effetti dei cambiamenti strutturali nel sistema sanitario americano, esacerbati dalle pressioni macroeconomiche, sono evidenti anche qui. I fornitori di servizi ambulatoriali e specializzati sono particolarmente colpiti, sottoposti a pressioni sia da requisiti normativi che da strutture di rimborso modificate.

Concentrazione geografica delle perturbazioni economiche

La distribuzione geografica dei fallimenti aziendali rivela modelli interessanti che riflettono sia la struttura economica dei vari stati sia gli effetti specifici delle politiche tariffarie. La California è in testa alle statistiche con 2.975 fallimenti aziendali nel 2024, con un aumento del 21,3% rispetto al 2023. Tuttavia, questo numero elevato riflette anche le dimensioni dell'economia californiana e la sua importanza come polo commerciale e tecnologico. Il tasso è di circa 119 fallimenti ogni 100.000 abitanti, collocando la California nella fascia media a livello nazionale.

Segue il Texas con 3.176 fallimenti aziendali, con un aumento del 10,5%. Lo stato, che si è posizionato come un'alternativa favorevole alle imprese rispetto alla California, dimostra che anche tasse più basse e una minore regolamentazione non possono proteggere dagli shock macroeconomici. La Florida ha registrato 1.995 fallimenti, con un aumento significativo del 26,5%, a indicare le particolari vulnerabilità del "Sunshine State". L'economia della Florida dipende fortemente dai consumi, soprattutto nei settori del turismo e del commercio al dettaglio, e pertanto mostra una maggiore sensibilità al calo del potere d'acquisto.

Il Delaware occupa una posizione unica con 1.586 fallimenti, un aumento significativo del 49,5%. Tuttavia, questa cifra riflette meno la situazione economica del piccolo stato che il suo ruolo di giurisdizione privilegiata per le procedure fallimentari. Grazie alla sua legislazione favorevole alle imprese, molte aziende scelgono il Delaware come giurisdizione fallimentare, anche se i loro centri operativi si trovano altrove. Il Distretto Centrale della California ha registrato 1.633 fallimenti aziendali, seguito dal Distretto del Delaware con 1.586 e dal Distretto Meridionale del Texas con 1.252 casi.

L'analisi delle statistiche pro capite rivela un quadro più sfumato. L'Alabama è in testa con 527,3 fallimenti ogni 100.000 residenti, seguito dalla Georgia con 514,6 e dal Mississippi con 483,1. Queste cifre riflettono le sfide economiche strutturali degli stati del sud, dove convergono redditi medi più bassi, rapporti di indebitamento più elevati e una maggiore esposizione a settori volatili. Seguono Tennessee e Kentucky, rispettivamente con 478,9 e 472,5 fallimenti ogni 100.000 residenti. Questi stati hanno fatto affidamento in larga misura sul settore manifatturiero negli ultimi decenni e sono quindi particolarmente colpiti dalle crisi del settore industriale.

La politica doganale come catalizzatore della crisi

La politica tariffaria dell'amministrazione Trump rappresenta una svolta storica nella sua portata e rapidità. All'inizio del 2025, l'aliquota tariffaria effettiva media negli Stati Uniti era pari solo al 2,2-2,5%. Questa aliquota era stata stabilita nel corso di decenni e rifletteva il consenso sulle relazioni commerciali liberalizzate che avevano plasmato la politica commerciale americana dalla fine della Seconda Guerra Mondiale. Nel giro di pochi mesi, tuttavia, questa aliquota è esplosa raggiungendo livelli senza precedenti.

A settembre 2025, l'aliquota tariffaria effettiva aveva raggiunto il 10,65%, con un aumento di oltre il 383% rispetto a gennaio. A novembre 2025, le stime di diverse istituzioni oscillavano tra il 15,8 e il 16,8%, i livelli più alti rispettivamente dal 1943 e dal 1935. Queste cifre superano persino le misure protezionistiche degli anni '30, considerate un catalizzatore della Grande Depressione. Lo Yale Budget Lab stima l'aliquota tariffaria effettiva dopo la sostituzione dei consumi al 14,4%, mentre l'aliquota a monte è del 16,8%.

L'evoluzione dei dazi doganali cinesi illustra la volatilità e l'entità dell'escalation commerciale. Il 2 aprile 2025, l'amministrazione annunciò un dazio reciproco specifico per paese del 34% sui beni cinesi. Solo sei giorni dopo, l'8 aprile, questa aliquota fu aumentata all'84%, per poi salire al 125% il 9 aprile. Questa escalation senza precedenti, verificatasi nell'arco di una sola settimana, causò un'enorme incertezza e perturbazioni nelle catene di approvvigionamento globali. Molte aziende avevano già effettuato ordini, firmato contratti e organizzato consegne quando la struttura dei costi cambiò radicalmente.

Nel maggio 2025 si verificò una radicale inversione di tendenza. A seguito di negoziati tra il vicepremier cinese He Lifeng e i rappresentanti commerciali americani Scott Bessent e Jamieson Greer, il 12 maggio fu concordata una riduzione del dazio reciproco dal 125% al ​​solo 10% per un periodo di 90 giorni. Inizialmente, il dazio aggiuntivo del 20% sul fentanyl rimase in vigore, portando l'onere totale al 30%. Questo accordo fu prorogato ad agosto e infine, a ottobre, a seguito di un incontro tra il presidente Trump e il presidente Xi Jinping a Busan, in Corea del Sud, fu prorogato fino a novembre 2026. Contemporaneamente, il dazio sul fentanyl fu ridotto al 10%.

Questa estrema volatilità ha effetti devastanti sulla pianificazione aziendale e sulle decisioni di investimento. Le aziende necessitano di certezza nella pianificazione di approvvigionamento, produzione e determinazione dei prezzi. Quando i dazi possono variare di 91 punti percentuali in pochi giorni, i calcoli economici razionali diventano impossibili. Le aziende reagiscono a questa incertezza con la riluttanza a investire e ad assumere personale, il che frena la crescita economica. I rapporti ISM sul settore manifatturiero mostrano che l'incertezza sulla politica tariffaria è citata come la ragione principale del calo dei nuovi ordini e della contrazione della produzione.

Incertezza della pianificazione e costi macroeconomici

I costi macroeconomici delle politiche tariffarie sono sostanziali. Studi del Peterson Institute for International Economics prevedono che i dazi ridurranno la crescita del PIL statunitense di 0,5 punti percentuali nel 2025 e di 0,4 punti percentuali nel 2026. La Tax Foundation stima l'effetto negativo a lungo termine pari allo 0,8% del PIL. L'istituto tedesco Ifo avverte che per ogni dollaro di entrate tariffarie aggiuntive, il PIL potrebbe diminuire di 1,80 dollari se venissero implementati dazi più elevati del 20%. Queste cifre dimostrano che i dazi non solo agiscono come una tassa sulle importazioni, ma creano anche un effetto moltiplicatore attraverso perdite di efficienza e produttività, che incidono negativamente sulla crescita economica complessiva.

Aree di interesse del settore: B2B, digitalizzazione (dall'intelligenza artificiale alla realtà aumentata), ingegneria meccanica, logistica, energie rinnovabili e industria

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Il peso sulle spalle delle famiglie

Le politiche tariffarie si stanno rivelando un peso enorme per le famiglie americane, che in ultima analisi ne sopportano il peso maggiore. Le analisi del Comitato Economico Congiunto del Congresso, basate sui dati del Dipartimento del Tesoro e sulle stime di Goldman Sachs sulla trasmissione dei dazi, mostrano che i consumatori americani hanno sostenuto quasi 159 miliardi di dollari di costi tariffari aggiuntivi tra febbraio e novembre 2025. Ciò equivale a una media di 1.197-1.200 dollari a famiglia per quel periodo.

Particolarmente allarmante è l'andamento dell'onere mensile. A febbraio, quando i dazi sono stati introdotti per la prima volta, l'onere medio per nucleo familiare era inferiore a 60 dollari. Ad aprile, dopo l'estensione dei dazi, è salito a oltre 80 dollari e da allora ha continuato ad aumentare costantemente. A novembre 2025, l'onere mensile ha raggiunto i 181,29 dollari per nucleo familiare, con costi totali di 24,04 miliardi di dollari. Se questo livello di onere persistesse, le famiglie americane pagherebbero in media 2.100 dollari l'anno prossimo a causa dei soli dazi.

L'economista Kimberly Clausing dell'Università della California di Los Angeles, che ha lavorato come funzionaria fiscale presso il Dipartimento del Tesoro durante l'amministrazione Biden, definisce i dazi di Trump l'aumento fiscale più significativo per i consumatori americani in una generazione. Stima che l'onere annuo per una famiglia media sia di circa 1.700 dollari. Jeffrey Sonnenfeld, professore alla Yale School of Management, sottolinea che le aziende sono consapevoli della crisi di accessibilità economica che i consumatori americani stanno affrontando. Stanno cercando di assorbire i costi dei dazi ed evitare aumenti di prezzo, ma questo sta riducendo i margini e mettendo a repentaglio la redditività di molte aziende.

L'analisi di Goldman Sachs sulla trasmissione dei dazi mostra che circa il 40% dell'onere tariffario è sostenuto dai consumatori americani, un altro 40% dalle aziende americane e solo il 20% dagli esportatori esteri. Questa distribuzione confuta la ripetuta affermazione dell'amministrazione Trump secondo cui la Cina o altri Paesi avrebbero pagato i dazi. In realtà, l'onere ricade principalmente sugli attori americani, con consumatori e imprese colpiti in egual misura.

L'impatto sul comportamento dei consumatori è già chiaramente misurabile. Morgan Stanley prevede un rallentamento della crescita dei consumi nominali dal 5,7% nel 2024 al 3,7% nel 2025 e ulteriormente al 2,9% nel 2026. Deloitte prevede un calo della crescita dei consumi reali dal 2,6% nel 2025 a solo l'1,6% nel 2026. I consumi discrezionali sono particolarmente colpiti. I sondaggi mostrano che il 32% dei consumatori ha già modificato le proprie abitudini di spesa a causa della minaccia dei dazi. L'indice di fiducia dei consumatori dell'Università del Michigan è sceso a 55,1 punti a settembre 2025, il livello più basso da maggio, e in ulteriore calo rispetto ai 58,2 di agosto.

La liquidità disponibile delle famiglie è diminuita significativamente. Una famiglia americana media dispone di 9.869 dollari in contanti facilmente accessibili, con un calo del 10% rispetto a 16 mesi fa. Le famiglie che hanno difficoltà a pagare le bollette hanno a disposizione solo 2.336 dollari, con un calo del 27%. Questa erosione delle riserve finanziarie rende le famiglie più vulnerabili alle spese impreviste e aumenta la tendenza a rimandare o rinunciare agli acquisti discrezionali.

I consumatori stanno rispondendo a queste pressioni modificando le loro abitudini di spesa. La spesa per beni e servizi non essenziali è in calo, mentre le spese essenziali come cibo, alloggio ed energia assorbono una quota maggiore del bilancio. La Federal Reserve segnala che i consumatori urbani stanno ora pagando circa il 25% in più per lo stesso paniere di beni rispetto a cinque anni fa. Questa inflazione cumulativa sta costringendo le famiglie a passare a prodotti più economici, a posticipare gli acquisti discrezionali e a rivedere le proprie aspettative di sicurezza finanziaria.

Disturbi specifici del settore: il declino dell'industria solare

Il settore dell'energia solare è un esempio lampante di come la combinazione di politiche tariffarie, tagli ai sussidi e pressioni macroeconomiche possa destabilizzare interi settori. Nel 2025, nove importanti aziende di servizi solari hanno dichiarato bancarotta o avviato ristrutturazioni radicali. Questa ondata di fallimenti sta colpendo un settore che, fino a poco tempo fa, era considerato un motore di crescita dell'economia americana e centrale per la transizione energetica.

Sunnova Energy International, uno dei maggiori fornitori di sistemi solari residenziali, ha avviato una completa ristrutturazione aziendale nel giugno 2025. La società ha registrato debiti per 8,9 miliardi di dollari e attività e passività comprese tra 10 e 50 miliardi di dollari. Sunnova ha indicato l'aumento dei tassi di interesse, una domanda dei clienti inferiore alle aspettative e l'incertezza relativa ai crediti d'imposta federali per l'energia solare come le principali cause della sua difficoltà finanziaria.

SunPower Corporation, un tempo un'azienda innovativa del settore, ha presentato istanza di fallimento ai sensi del Capitolo 11 nell'agosto 2024. L'azienda ha elencato attività e passività comprese tra 1 e 10 miliardi di dollari e ha denunciato perdite persistenti, problemi contabili e un'intensa concorrenza da parte di concorrenti a basso costo sia a livello nazionale che internazionale. Nell'ambito della sua ristrutturazione, SunPower ha annunciato un accordo con Complete Solaria, Inc., l'"offerente di punta", per la vendita della sua attività New Homes, della divisione Blue Raven Solar e della rete di concessionari per circa 45 milioni di dollari in contanti.

Mosaic Inc., uno dei maggiori fornitori di prestiti per impianti solari residenziali negli Stati Uniti, ha presentato istanza di fallimento ai sensi del Capitolo 11 nel giugno 2025. Mosaic aveva finanziato oltre un milione di installazioni solari a livello nazionale e collaborato con installatori in tutto il Paese. Il fallimento è stato causato dall'aumento delle insolvenze sui prestiti, dalla riduzione dell'accesso al capitale dovuta agli elevati tassi di interesse e dall'incertezza politica sul futuro dei crediti d'imposta federali. Il fallimento di Mosaic ha avuto effetti a cascata sull'intero settore, poiché molti piccoli installatori si sono affidati a Mosaic come partner finanziario.

PosiGen, un'azienda di installazione di impianti solari con sede in Louisiana, ha presentato istanza di fallimento ai sensi del Capitolo 11 nel novembre 2025. Nella sua istanza di fallimento, l'azienda ha esplicitamente citato le elevate tariffe sui materiali importati necessari per la costruzione di progetti solari, inclusi pannelli solari, inverter, sistemi di montaggio e acciaio strutturale. L'amministrazione Trump aveva declassato l'espansione delle energie rinnovabili ed eliminato le agevolazioni fiscali che rendevano i pannelli solari più accessibili per i proprietari di case.

L'aliquota tariffaria effettiva sulle celle e i pannelli solari importati è salita a circa il 20% dopo maggio 2025, rispetto a meno del 5% degli anni precedenti. I dati federali analizzati da Jason Miller, professore di economia alla Michigan State University, mostrano che gli importatori americani di energia solare hanno pagato quasi 70 milioni di dollari al mese in dazi all'importazione per il tipo di pannello più comune nella seconda metà dell'anno. Miller spiega che ciò rappresenta una notevole pressione sul flusso di cassa, soprattutto per gli importatori più piccoli. In combinazione con la riduzione degli incentivi federali, che ha un impatto negativo sulla domanda, ciò crea una "tempesta perfetta" per un aumento dei fallimenti.

Anche il settore solare si trova ad affrontare sfide strutturali, aggravate dalle condizioni macroeconomiche. L'aumento dei tassi di interesse ha reso i prestiti per l'energia solare meno attraenti per i proprietari di case. Secondo l'EnergySage Solar Marketplace Intel Report 2023, le rate mensili medie sono aumentate del 13% su base annua. Con il calo delle vendite e l'aumento dei costi generali, molte aziende sono state costrette a cessare l'attività.

Anche i cambiamenti politici hanno un impatto enorme. La transizione della California da NEM 2.0 a NEM 3.0 ha ridotto le tariffe feed-in per le esportazioni di energia solare fino al 75%, portando a un calo dell'80% delle installazioni sui tetti nello stato nel 2023. Aziende come Infinite Energy, fortemente dipendenti dal mercato californiano, sono state costrette ad annullare progetti e licenziare personale. L'eliminazione del credito d'imposta federale per i proprietari di case dopo il 2025 potrebbe accelerare questa tendenza a livello nazionale. Senza questo cuscinetto finanziario del 30%, migliaia di appaltatori e piccole aziende del settore solare potrebbero avere difficoltà a competere, soprattutto quelle che già si trovano ad affrontare una riduzione della domanda e costi crescenti.

Apocalisse del commercio al dettaglio 2.0: il settore del commercio al dettaglio sotto pressione

Il settore retail americano sta vivendo una nuova ondata di chiusure e fallimenti, che ricorda l'"apocalisse del retail" della fine degli anni 2010, ma è aggravata da nuovi fattori. Nel 2025, oltre 8.100 negozi hanno chiuso negli Stati Uniti, con un aumento di circa il 12% rispetto al 2024. Queste cifre riflettono non solo l'attuale passaggio strutturale all'e-commerce, ma anche le forti pressioni dell'inflazione, dei dazi e dei cambiamenti nei modelli di consumo.

Party City, l'iconico rivenditore di articoli per feste, simboleggia la tragedia di questa tendenza. L'azienda ha dichiarato bancarotta per la seconda volta in due anni nel dicembre 2024, annunciando la sua completa liquidazione dopo quasi quattro decenni di attività. L'amministratore delegato Barry Litwin ha informato i dipendenti dell'azienda in videoconferenza che Party City avrebbe cessato immediatamente l'attività. Ai dipendenti è stato comunicato che non avrebbero ricevuto alcun trattamento di buonuscita e che i loro benefit sarebbero terminati con la chiusura dell'attività.

Party City era uscita dalla sua prima procedura fallimentare solo nell'ottobre 2023, dopo aver ridotto quasi un miliardo di dollari di debiti. Tuttavia, l'azienda aveva ancora 800 milioni di dollari di debiti al momento dell'uscita dalla procedura fallimentare. Nei 14 mesi successivi all'uscita, Party City ha dovuto affrontare sfide che hanno interessato l'intero settore, tra cui l'inflazione, il calo della spesa discrezionale, il cambiamento delle preferenze dei consumatori e la riduzione dei margini. Deborah Rieger-Paganis, Chief Restructuring Officer, ha citato questi fattori nei documenti del tribunale come decisivi per il fallimento dell'azienda.

Party City ha dovuto affrontare una crescente concorrenza da parte di negozi pop-up specializzati come Spirit Halloween, che avevano ampliato la propria presenza, e di rivenditori di massa come Target e Amazon, che avevano ampliato la propria offerta di articoli per feste. Neil Saunders, Amministratore Delegato di GlobalData, ha commentato che il continuo fallimento di Party City era probabilmente inevitabile. Il calo della domanda di articoli per feste continuava a mettere sotto pressione l'attività. Ciò era dovuto a due fattori: una maggiore concorrenza e una maggiore restrizione dei consumatori.

Dollar Tree, un altro importante discount, ha chiuso circa 1.000 negozi e venduto il suo marchio Family Dollar per circa un miliardo di dollari, dopo averlo acquisito per nove miliardi di dollari nel 2015. Dollar General ha chiuso 141 negozi, citando le difficoltà di operare nelle aree urbane. Questi sviluppi nel settore dei discount sono particolarmente degni di nota perché queste catene sono tradizionalmente considerate a prova di recessione e dovrebbero persino trarne vantaggio in periodi di difficoltà economica, quando i consumatori cercano alternative più economiche.

La catena di negozi di tessuti e artigianato Joann ha cessato l'attività all'inizio del 2025, incapace di competere con i rivenditori online che offrivano prezzi più bassi. Questo caso illustra la continua interruzione causata dall'e-commerce, aggravata dalle attuali pressioni. I rivenditori specializzati con gamme di prodotti limitate sono particolarmente vulnerabili, poiché non dispongono né della diversificazione delle grandi catene né dei vantaggi in termini di costi dei rivenditori online puri.

Spirit Airlines, pur non essendo tecnicamente un rivenditore, condivide molti problemi strutturali con il settore e simboleggia le sfide dei modelli di business incentrati sul consumatore. La compagnia aerea ultra-low-cost ha dichiarato bancarotta per la seconda volta in un anno nell'agosto 2025. Spirit era uscita dalla protezione del Capitolo 11 solo a marzo 2025, dopo che i creditori avevano accettato di convertire 795 milioni di dollari di debito in azioni. Tuttavia, la compagnia aerea non ha implementato drastiche misure di riduzione dei costi, come riduzioni della flotta o significative riduzioni della rete.

La nuova bancarotta è stata causata da costi persistentemente elevati e da un calo della domanda interna di viaggi aerei. In un atto depositato in tribunale a dicembre, Spirit aveva previsto un utile netto di 252 milioni di dollari per l'anno, ma ha riportato una perdita di quasi 257 milioni di dollari dal 13 marzo alla fine di giugno, dopo essere uscita dalla procedura fallimentare di cui al Capitolo 11. La compagnia aerea aveva avvertito alcune settimane prima che avrebbe potuto avere difficoltà a superare l'anno senza ingenti iniezioni di liquidità. Spirit ha anche dichiarato che il suo processore di carte di credito stava richiedendo ulteriori garanzie. Di conseguenza, Spirit ha utilizzato l'intera linea di credito rotativa da 275 milioni di dollari.

Questi esempi illustrano uno schema ricorrente: le aziende con un'elevata dipendenza dalle importazioni, un potere di determinazione dei prezzi limitato ed esposizione alla spesa discrezionale dei consumatori si trovano in un dilemma esistenziale. Non possono né trasferire completamente l'aumento dei costi né compensarli autonomamente. I consumatori, che soffrono a loro volta di una perdita di potere d'acquisto, reagiscono a ogni aumento dei prezzi con riluttanza all'acquisto. Il risultato è un'erosione dei margini, che in ultima analisi porta all'insolvenza.

Incertezza giuridica: la Corte Suprema e le tariffe IEEPA

La base giuridica di una parte significativa dei dazi di Trump è oggetto di intense battaglie legali, aggiungendo ulteriore incertezza a una situazione già instabile. Al centro della questione c'è se l'International Emergency Economic Powers Act (IEEPA) del 1977 autorizzi il presidente a imporre dazi commerciali radicali. Il 14 aprile 2025, un gruppo di cinque aziende ha intentato una causa presso la Corte del Commercio Internazionale (CIT), contestando i dazi reciproci imposti dal presidente Trump dopo aver dichiarato l'emergenza nazionale.

I ricorrenti sostenevano che l'IEEPA non aveva concesso al presidente l'autorità di imporre le tariffe contestate. Sostenevano che l'autorità di imporre tariffe dovesse essere concessa in modo chiaro e inequivocabile, e non poteva essere concessa attraverso un'implicazione così vaga e indefinita da essere passata inosservata a tutti gli altri presidenti per quasi cinquant'anni. Inoltre, i ricorrenti sostenevano che, anche se l'IEEPA avesse concesso tale autorità al presidente, ciò avrebbe costituito una delega incostituzionale di autorità legislativa.

La Corte del Commercio Internazionale si è pronunciata a favore dei ricorrenti, stabilendo che l'IEEEPA non aveva autorizzato i dazi. Gli ordini contestati erano quindi definitivamente vietati. Poiché la Corte ha stabilito che l'IEEEPA non aveva autorizzato i dazi, non ha affrontato la questione dell'incostituzionalità della delega. Il governo ha presentato ricorso contro questa decisione alla Corte d'Appello degli Stati Uniti per il Circuito Federale.

La Corte d'Appello ha limitato le sue deliberazioni alla questione se le tariffe imposte dai decreti esecutivi contestati fossero autorizzate dall'IEEPA. La Corte ha stabilito che non lo erano. Nel giungere a questa conclusione, la Corte d'Appello si è basata sul testo dell'IEEPA, sulla storia legislativa e su statuti commerciali simili. La Corte ha osservato che l'autorità dell'IEEPA, che consente al Presidente di regolamentare le importazioni, non include il potere di imporre tariffe generalizzate. La Corte ha osservato che l'IEEPA non contiene il termine "tariffa" o alcuno dei suoi sinonimi, come "tassa" o "dazio".

La Corte ha sostenuto che la storia e lo scopo dell'IEEEPA erano in conflitto con i dazi del Presidente Trump. Ha osservato che, dall'approvazione dell'IEEEPA, nessun presidente aveva invocato la sua autorità per imporre dazi. La Corte ha osservato che l'IEEEPA era stato specificamente emanato per limitare i poteri del Presidente e ha inoltre concluso che sembrava improbabile che il Congresso, approvando l'IEEEPA, intendesse discostarsi dalla sua prassi consolidata di concedere al Presidente un'autorità illimitata per imporre dazi.

Nonostante questa conclusione, la Corte d'Appello ha rifiutato di confermare la decisione del CIT di sospendere e bloccare le tariffe contestate. Le tariffe rimangono in vigore per il momento. Nella sua decisione, la Corte si è basata sul caso Trump contro CASA, Inc., in cui la Corte Suprema aveva stabilito che le ingiunzioni preliminari richieste erano più ampie del necessario per fornire piena tutela a tutti i ricorrenti legittimati ad agire. La Corte d'Appello ha rinviato il caso al CIT, incaricandolo di determinare innanzitutto se la concessione di un'ingiunzione preliminare universale soddisfacesse i requisiti stabiliti dalla Corte Suprema nel caso CASA.

Il governo ha presentato ricorso contro la decisione del CIT alla Corte Suprema, che ha ordinato un'udienza. Il 9 settembre 2025, la Corte Suprema ha accolto la richiesta di udienza accelerata e ha fissato la discussione orale per il 5 novembre 2025. Sono state sottoposte all'esame due questioni: in primo luogo, se l'IEEEPA consenta a un presidente di imporre dazi dopo aver dichiarato un'emergenza nazionale. In secondo luogo, qualora l'IEEEPA autorizzi i dazi, se la legge deleghi incostituzionalmente il potere legislativo al presidente.

La decisione della Corte Suprema avrà significative implicazioni politiche ed economiche, indipendentemente dall'esito. Una sentenza favorevole al presidente consentirebbe probabilmente ulteriori dazi ai sensi dell'IEEPA ed estenderebbe i poteri della legge alle future amministrazioni. Una sentenza favorevole ai ricorrenti comporterebbe probabilmente l'abrogazione completa dei dazi contestati. Considerato l'impatto dei dazi fino ad oggi, questa opzione avrebbe conseguenze sostanziali per l'economia americana.

Questa incertezza giuridica aggrava la situazione già difficile per le imprese. Gli importatori non sanno se avranno diritto a rimborsi tariffari, complicando la loro pianificazione finanziaria. Allo stesso tempo, non possono contare sul mantenimento delle attuali aliquote tariffarie. Alcuni analisti prevedono che anche una sentenza sfavorevole della Corte Suprema non modificherebbe in modo significativo la strategia tariffaria dell'amministrazione Trump. JPMorgan, in un'analisi di dicembre, ha sottolineato che, anche con una sentenza sfavorevole, le tariffe rimarrebbero probabilmente vicine ai livelli attuali, con l'amministrazione che potrebbe utilizzare la Sezione 122 per mantenerle per 150 giorni e guadagnare tempo per sviluppare soluzioni più permanenti.

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Il dilemma della politica monetaria: la Federal Reserve tra inflazione e crescita

La Federal Reserve si trova in una posizione eccezionalmente difficile. La banca centrale deve bilanciare la lotta alle tendenze inflazionistiche, alimentate in parte dai dazi, con il sostegno a un'economia in indebolimento. Nel 2025, la Fed ha attuato tre tagli dei tassi di interesse di 25 punti base ciascuno. A dicembre 2025, la Federal Reserve ha abbassato il tasso di interesse di riferimento a un intervallo obiettivo compreso tra il 3,5% e il 3,75%, portando i tagli totali da settembre 2024 a un totale di 1,75 punti percentuali.

Questi tagli dei tassi di interesse si inseriscono in un contesto economico complesso. Da un lato, vi sono segnali di indebolimento del mercato del lavoro. Il tasso di disoccupazione è salito da livelli storicamente bassi al 4,6% a novembre 2025. La Fed prevede un ulteriore aumento al 4,5% per il 2025. D'altro canto, l'inflazione, al 2,7% a novembre, rimane più persistente del previsto e superiore all'obiettivo del 2% fissato dalla Fed.

I dazi contribuiscono a questa persistenza inflazionistica. Gli studi prevedono che i dazi aumenteranno l'inflazione di circa un punto percentuale, con un aumento potenzialmente temporaneo, ma con livelli di prezzo che rimarranno permanentemente elevati. Ciò pone la Fed di fronte a un dilemma. Se dovesse combattere aggressivamente l'inflazione e mantenere alti i tassi di interesse o addirittura aumentarli, ciò metterebbe ulteriormente a dura prova un'economia già in declino e potrebbe innescare una recessione. Se tagliasse eccessivamente i tassi di interesse, rischierebbe di consolidare l'inflazione ed erodere la fiducia nella stabilità dei prezzi.

I membri del Federal Open Market Committee (FOMC) sono divisi sulla giusta linea d'azione. Nella riunione di dicembre, si sono verificati due voti contrari: due membri hanno votato a favore del congelamento dei tassi di interesse, mentre il nuovo governatore del FOMC, Miran, ha sostenuto un taglio di 50 punti base. Questa divergenza riflette la difficoltà di determinare la politica monetaria appropriata in un contesto distorto dagli interventi di politica commerciale.

La Fed ha rivisto al rialzo le sue previsioni di crescita per il 2025 all'1,7%, ma le prospettive per il 2026 rimangono contenute al 2,3%. L'inflazione PCE è prevista al 2,9% per il 2025 e al 2,4% per il 2026. Queste previsioni indicano che la Fed prevede un periodo prolungato di inflazione elevata, il che limita le sue opzioni di politica monetaria.

Il concetto di tasso di interesse neutrale, o "r-star", è centrale nel dibattito sulla politica monetaria appropriata. R-star si riferisce al tasso di interesse compatibile con un'economia in espansione in linea con la sua capacità, con risorse pienamente impiegate e un'inflazione al livello obiettivo della banca centrale. Questo tasso è estremamente difficile da determinare e non direttamente osservabile. La stima della Fed stessa colloca l'r-star al 3%, mentre le stime dei singoli partecipanti al FOMC variano dal 2,6 al 3,9%. Questo ampio intervallo spiega perché il Presidente della Fed Jerome Powell abbia sottolineato che la politica monetaria sta ora entrando nell'ambito delle stime neutrali.

I prezzi di mercato offrono una prospettiva alternativa. Il tasso swap forward a cinque anni, spesso considerato un indicatore di equilibrio a lungo termine, si attesta attualmente vicino al 3,5%. Questo valore è superiore alla stima centrale della Fed, ma invia un segnale simile: la politica monetaria si sta avvicinando alla neutralità, pur rimanendo restrittiva. È importante sottolineare che i settori sensibili ai tassi di interesse, come quello immobiliare, rimangono sotto pressione e il mercato del lavoro continua a perdere slancio. Questi sono segnali tangibili che la politica monetaria continua a pesare sull'attività economica.

La politica commerciale complica notevolmente il compito della Fed. I dazi agiscono come uno shock sia di domanda che di offerta. Aumentano i costi di produzione per le imprese, con un effetto inflazionistico, ma allo stesso tempo frenano la crescita economica e l'occupazione. Queste tendenze stagflazionistiche sono particolarmente difficili da contrastare per le banche centrali, perché i consueti strumenti di politica monetaria non possono affrontare entrambi i problemi contemporaneamente. Abbassare i tassi di interesse per stimolare l'economia rischia di aumentare l'inflazione. Alzarli per combattere l'inflazione aggrava il rischio di recessione.

Disturbi strutturali e implicazioni a lungo termine

L'ondata di fallimenti e di sconvolgimenti delle politiche commerciali del 2025 potrebbe innescare cambiamenti strutturali duraturi nell'economia americana. Sebbene la riallocazione delle risorse che accompagna qualsiasi importante ondata di fallimenti possa portare a una struttura economica più efficiente nel lungo termine, comporta costi sociali ed economici significativi nel breve termine.

La concentrazione dei fallimenti nel settore industriale è particolarmente preoccupante, poiché è proprio questo il settore che il governo avrebbe dovuto rafforzare. L'ironia è che una politica esplicitamente mirata a rivitalizzare l'industria manifatturiera americana ha in definitiva contribuito al declino accelerato di questo settore. I 59.000-67.000 posti di lavoro persi nel settore manifatturiero non rappresentano solo dati statistici, ma concrete tragedie individuali in regioni già afflitte da cambiamenti strutturali.

La distribuzione geografica di queste perdite di posti di lavoro è spesso concentrata nella cosiddetta "Rust Belt" e in altre regioni che hanno già sperimentato la deindustrializzazione negli ultimi decenni. Queste regioni erano al centro del messaggio della campagna elettorale di Trump del 2024, secondo cui avrebbe riportato posti di lavoro attraverso politiche commerciali. La delusione di queste aspettative potrebbe avere conseguenze politiche e sociali a lungo termine.

Anche la distruzione di capitale attraverso i fallimenti è sostanziale. Nella prima metà del 2025, 17 mega-fallimenti hanno colpito aziende con un patrimonio superiore al miliardo di dollari. Il valore di questi asset viene in genere significativamente ridotto dalle procedure fallimentari, con conseguenti perdite di benessere macroeconomico. Investitori, creditori e obbligazionisti subiscono perdite che possono propagarsi attraverso il sistema finanziario.

L'incertezza che circonda la politica commerciale ha ritardato o impedito le decisioni di investimento a lungo termine. Le aziende hanno bisogno di certezza nella pianificazione di importanti investimenti in capacità produttiva, ricerca e sviluppo e capitale umano. L'estrema volatilità dei dazi – che vanno dal 34% al 125% e tornano al 10% nel giro di poche settimane – rende impossibile una pianificazione a lungo termine. Anche se i dazi dovessero stabilizzarsi a un certo livello nel medio termine, la minaccia di variazioni irregolari rimarrebbe una spada di Damocle sospesa su ogni decisione di investimento.

La fine dell’efficienza: le catene di fornitura in subbuglio

L'interruzione delle catene di approvvigionamento globali ha ripercussioni che vanno ben oltre i costi tariffari diretti. Decenni di globalizzazione hanno creato reti di produzione altamente specializzate e perfettamente calibrate, in cui i componenti attraversano i confini nazionali più volte prima di essere incorporati nei prodotti finali. Questa efficienza si basava sull'affidabilità e sui bassi costi di transazione. I dazi distruggono entrambi questi prerequisiti. Le aziende devono ora sostenere costi significativamente più elevati o intraprendere una ristrutturazione complessa e costosa delle loro catene di approvvigionamento.

I costi di adeguamento di tali ristrutturazioni sono sostanziali. È necessario stabilire nuovi rapporti con i fornitori, verificare gli standard di qualità, riorganizzare la logistica e rinegoziare i contratti. Per le aziende di medie e piccole dimensioni, questi costi possono essere proibitivi. Le grandi multinazionali dispongono delle risorse e del know-how per adattare le proprie supply chain, ma anche loro subiscono perdite di efficienza nel processo. Il risultato è una riallocazione dell'attività economica guidata non principalmente da considerazioni di efficienza, ma dall'elusione tariffaria: un'allocazione inefficiente per definizione.

I consumatori dovranno convivere con livelli di prezzo permanentemente più elevati nel lungo termine. Anche se l'inflazione si normalizzasse, gli aumenti dei prezzi indotti dai dazi persisterebbero. Ciò significa una riduzione permanente del potere d'acquisto reale, soprattutto per le famiglie a basso e medio reddito, che spendono una quota maggiore del loro bilancio in beni commerciabili. L'effetto regressivo dei dazi – gravando in modo sproporzionato sulle famiglie più povere – esacerba le disuguaglianze esistenti.

Illusioni fiscali ed effetti boomerang internazionali

Anche le implicazioni fiscali sono sostanziali. Sebbene il governo sostenga che i dazi generino entrate significative che possono essere utilizzate per finanziare tagli fiscali o altri programmi, questi calcoli trascurano gli effetti indiretti. L'IFO Institute avverte che per ogni dollaro di entrate tariffarie aggiuntive, il PIL potrebbe contrarsi fino a 1,80 dollari. La contrazione del PIL comporta una riduzione delle entrate fiscali da altre fonti, in particolare l'imposta sul reddito. Nel complesso, i guadagni fiscali netti derivanti dai dazi potrebbero essere significativamente inferiori alle aspettative o addirittura negativi se si considerano gli effetti negativi sulla crescita.

La dimensione internazionale non deve essere trascurata. La politica commerciale americana ha innescato misure di ritorsione da parte dei partner commerciali. La Cina ha imposto dazi sui prodotti agricoli americani, con conseguenti perdite significative per gli agricoltori americani. Anche altri paesi hanno adottato misure di ritorsione. Questi cicli di ritorsione riducono il volume del commercio globale e la crescita economica mondiale, danneggiando in ultima analisi anche l'economia americana. L'erosione delle strutture commerciali multilaterali e l'aumento degli accordi bilaterali aumentano i costi di transazione e l'incertezza per tutti i soggetti coinvolti.

La nuova realtà americana nel 2026: meno posti di lavoro e le conseguenze dirette della politica tariffaria

Un cocktail tossico per l'economia: disoccupazione in aumento nonostante l'inflazione persistente.

Le previsioni disponibili per il 2026 offrono scarsi motivi di ottimismo. La maggior parte degli analisti prevede che i dazi si manterranno intorno al 15%. Bloomberg Economics osserva che l'economia globale deve ora adattarsi alla realtà del protezionismo americano. Anche se la Corte Suprema dovesse pronunciarsi contro i dazi IEEPA, gli esperti prevedono che questi saranno rapidamente sostituiti e che le tariffe rimarranno sostanzialmente invariate.

Il comportamento dei consumatori continuerà ad adattarsi. Morgan Stanley prevede che la crescita della spesa al consumo rallenterà dal 3,7% nel 2025 al 2,9% nel 2026. Deloitte prevede una crescita dei consumi reali di appena l'1,6% per il 2026. Questo rallentamento avrà un impatto sull'intera economia, poiché la spesa al consumo rappresenta circa il 70% del PIL statunitense. L'indebolimento della domanda dei consumatori spingerà un numero maggiore di aziende in difficoltà finanziarie, perpetuando potenzialmente l'ondata di fallimenti.

Il mercato del lavoro rimane un indicatore critico. Lo Yale Budget Lab stima che il tasso di disoccupazione sarà superiore di 0,3 punti percentuali entro la fine del 2025 e di 0,6 punti percentuali entro la fine del 2026 rispetto a quanto sarebbe stato senza i dazi. L'occupazione sarà inferiore di 490.000 unità entro la fine del 2025. Queste cifre possono sembrare moderate nel contesto di un'economia delle dimensioni degli Stati Uniti, ma rappresentano centinaia di migliaia di vite individuali e hanno effetti moltiplicati su consumi e investimenti.

Lo Yale Budget Lab stima che il PIL rimarrà inferiore dello 0,3% nel lungo termine, attestandosi a circa 90 miliardi di dollari all'anno nel 2024, mentre le esportazioni saranno inferiori del 16%. Questi effetti a lungo termine sono particolarmente preoccupanti perché suggeriscono che le politiche tariffarie non stanno semplicemente generando costi di aggiustamento temporanei, ma stanno causando danni duraturi alla produttività e alla competitività dell'economia americana.

La dimensione politica non può essere ignorata. Il presidente Trump è sotto crescente pressione a causa del calo del suo indice di gradimento per le politiche economiche. Secondo i sondaggi, la maggioranza degli americani ritiene che gli effetti a lungo termine delle politiche tariffarie dell'amministrazione saranno prevalentemente negativi per il Paese, per loro e per le loro famiglie. Questa insoddisfazione potrebbe riflettersi sulle future elezioni e alterare il panorama politico.

Allo stesso tempo, l'amministrazione sembra riluttante a deviare radicalmente dalla sua rotta. Lo stesso Trump ha proclamato su TruthSocial che i dazi creano prosperità e una sicurezza nazionale senza precedenti per gli Stati Uniti. Il rappresentante per il Commercio Jamieson Greer ha sottolineato che il 2025 sarà ricordato come l'anno del ritorno dei dazi e ha affermato che il piano sta funzionando. Questa retorica suggerisce che cambiamenti sostanziali delle politiche sono improbabili, indipendentemente dall'evidenza empirica degli effetti negativi.

La sfida per l'economia americana è adattarsi a un nuovo equilibrio caratterizzato da barriere commerciali più elevate, maggiore incertezza e una ridotta integrazione nelle catene del valore globali. Questo adattamento ha un costo significativo e si prevede che richiederà diversi anni. Nel frattempo, un numero sempre maggiore di aziende si troverà ad affrontare difficoltà finanziarie, si perderanno posti di lavoro e la ricchezza verrà erosa.

Resta da capire se i policymaker impareranno dalle esperienze del 2025 e adatteranno di conseguenza le loro politiche, o se un'ossessione ideologica sul protezionismo impedirà aggiustamenti politici basati sull'evidenza. L'evidenza storica – dai dazi Smoot-Hawley degli anni '30 alle più recenti esperienze di guerre commerciali – suggerisce che le misure protezionistiche raramente producono i benefici promessi, ma spesso producono conseguenze inaspettate e controproducenti. Gli sviluppi del 2025 aggiungono un altro capitolo preoccupante a questo quadro storico.

L'ondata di fallimenti che ha travolto l'economia americana non è principalmente il risultato di fluttuazioni cicliche o shock esogeni, ma piuttosto la conseguenza diretta di decisioni deliberate in materia di politica commerciale. L'ironia sta nel fatto che una politica che si proponeva di proteggere le imprese e i lavoratori americani ha finito per causare loro danni estesi. Questa discrepanza tra l'obiettivo dichiarato e il risultato effettivo solleva interrogativi fondamentali sulla qualità della consulenza di politica economica e sul ruolo dell'evidenza empirica nel processo decisionale politico. I prossimi anni dimostreranno se i policymaker americani saranno in grado di interiorizzare questa lezione e di adottare misure correttive, o se la traiettoria protezionistica scelta continuerà, con tutti i costi associati alla prosperità, all'occupazione e al dinamismo economico.

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