L'offensiva da 3.600 miliardi di euro: la capitale addormentata della Germania e diecimila miliardi di euro nella trappola dell'inflazione

Il trauma del conto di risparmio: perché l'eccessiva attenzione alla sicurezza in Germania ci sta costando un'enorme prosperità

Pensioni sull'orlo del collasso: come la bomba demografica a orologeria sta facendo saltare in aria il nostro sistema pensionistico

La Germania possiede un tesoro latente di diecimila miliardi di euro in attività finanziarie private, ma invece di investirlo, milioni di risparmiatori bruciano i propri soldi giorno dopo giorno in conti correnti e di risparmio non redditizi. Mentre l'inflazione erode silenziosamente ma inesorabilmente il potere d'acquisto, il sistema pensionistico pubblico sta precipitando verso il collasso a causa dei cambiamenti demografici. Con il piano di risparmio previdenziale, i legislatori stanno finalmente compiendo un passo, atteso da tempo, verso una cultura azionaria più solida, sul modello del sistema svedese. Ma il percorso da una nazione di risparmiatori che attraggono interessi a una nazione di investitori è irto di ostacoli: commissioni nascoste, mancanza di alfabetizzazione finanziaria e consulenza finanziaria di parte minacciano di compromettere seriamente la riforma. Questa è un'analisi approfondita dei rendimenti mancati, di decenni di negligenza politica e dell'urgente necessità di investire finalmente il nostro denaro in modo redditizio.

Il paradosso dell'austerità nello stato sociale – ovvero: perché la sicurezza è la minaccia più grande

Il paradosso è talmente evidente da sembrare quasi assurdo: la Germania è uno dei paesi più ricchi al mondo e i suoi cittadini si impegnano diligentemente ad accumulare ricchezza – secondo DZ Bank Research, il patrimonio finanziario privato delle famiglie tedesche raggiungerà i diecimila miliardi di euro nel 2025. Eppure, milioni di persone lasciano che i propri risparmi erodano il loro potere d'acquisto anno dopo anno, perché li tengono in conti correnti senza interessi, conti deposito o conti di risparmio tradizionali. Circa 2.200 miliardi di euro giacciono in soli conti correnti e conti deposito, o nascosti sotto il proverbiale materasso – denaro che potrebbe generare rendimenti significativi anche con tassi di interesse minimi, ma che semplicemente non lo fa.

Questa passività collettiva non è casuale. È il risultato di decenni di incentivi politici fuorvianti, di una radicata avversione culturale al rischio e di un sistema educativo che ignora sistematicamente l'alfabetizzazione finanziaria. Il fatto che Lars Klingbeil, leader del partito SPD e Ministro delle Finanze federale, stia ora promuovendo il mercato dei capitali come soluzione è tanto sorprendente quanto meritevole di spiegazione, poiché l'SPD ha una parte significativa di responsabilità nella situazione attuale.

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Chi risparmia per decenni in un conto di risparmio paga una tassa invisibile: l'inflazione. In Germania, i prezzi al consumo sono aumentati in media del 3,1% nel 2021, del 6,9% nel 2022, del 5,9% nel 2023 e del 2,2% sia nel 2024 che nel 2025. Compreso nell'arco di questi cinque anni, ciò si traduce in una perdita di potere d'acquisto di circa il 21,9%. Per dirla in parole semplici: chi avesse lasciato diecimila euro al sicuro sul proprio conto nel 2020, nel 2025 avrebbe avuto un potere d'acquisto equivalente a poco meno di 7.800 euro ai prezzi attuali. Il capitale è nominalmente ancora presente, ma in termini reali, una parte considerevole è andata perduta.

In media, le famiglie tedesche possono permettersi un quinto in meno rispetto a tre anni fa, come ha lucidamente osservato Volker Wieland, professore di economia monetaria all'Università Goethe di Francoforte. Ciononostante, i tedeschi, storicamente influenzati da due periodi di iperinflazione e da una profonda propensione culturale alla sicurezza, si aggrappano tenacemente al concetto di risparmio in senso stretto. Il bisogno di sicurezza è addirittura aumentato: secondo un sondaggio Kantar commissionato dall'Associazione delle banche tedesche, nel 2024 solo il 19% degli intervistati si è dichiarato disposto ad assumersi maggiori rischi di investimento per ottenere rendimenti più elevati, rispetto al 33% dell'anno precedente.

Le conseguenze economiche di questa passività di massa sono significative. Il denaro che giace inutilizzato nei conti di risparmio non circola come capitale produttivo nell'economia. Non finanzia l'innovazione, le infrastrutture o le imprese. Non cresce, non lavora. Rimane inattivo e, così facendo, si riduce silenziosamente e inesorabilmente.

Il sistema pensionistico sull'orlo del collasso: la bomba demografica a orologeria

La vera forza motrice dell'iniziativa di Klingbeil non risiede in romantiche visioni dei mercati finanziari, bensì in calcoli demografici. Il sistema pensionistico tedesco si basa su un contratto generazionale: chi lavora attualmente finanzia le pensioni dei pensionati di oggi. Questo sistema a ripartizione funziona finché il rapporto tra contribuenti e pensionati rimane stabile. Smette di funzionare quando la composizione demografica cambia, ed è proprio ciò che sta accadendo ora.

Mentre nel 2022 c'erano 2,15 persone in età lavorativa per ogni pensionato, questo numero scenderà a solo 1,5 nel 2030 e a appena 1,3 nel 2050. Il governo federale destina già circa il 20% del suo bilancio al fondo pensionistico e le previsioni indicano che tale contributo aumenterà di un ulteriore 25% entro il 2028. Uno studio ampiamente citato dell'Istituto ifo ha calcolato che, se si mantenessero gli attuali limiti per i livelli pensionistici e i tassi contributivi, in futuro il governo federale dovrebbe destinare il 60% del suo bilancio alle pensioni. Questo scenario non è più compatibile con nessuna altra politica fiscale.

Il pacchetto pensionistico 2025, approvato da CDU/CSU e SPD nel dicembre 2025, mantiene il livello pensionistico al 48% del salario medio fino al 2031, ma non affronta le cause strutturali. Permette di guadagnare tempo, ma non risolve il problema. Una vera soluzione richiede il rafforzamento dei sistemi pensionistici a capitalizzazione – un cambio di paradigma che altri Paesi hanno già attuato da tempo.

Decenni di paralisi politica: la cronaca dei fallimenti

L'SPD ha una particolare responsabilità storica per la difficile situazione che Klingbeil ora vuole risolvere. Fu la coalizione di riforma delle pensioni guidata da Konrad Adenauer che, nel 1957, diede il via al sistema a ripartizione, una decisione che Ludwig Erhard definì già all'epoca un errore: "La cecità e la negligenza intellettuale con cui ci stiamo dirigendo verso uno stato sociale non possono che condurci alla rovina". Le successive riforme sotto la guida socialdemocratica, in particolare l'ampliamento dei diritti pensionistici negli anni '70 sotto il ministro del Lavoro federale Walter Arendt, causarono significativi aumenti strutturali dei costi.

Il sistema pensionistico Riester, introdotto nel 2001 sotto la coalizione rosso-verde, era concepito come soluzione privata al divario pensionistico strutturale. Il concetto era teoricamente valido: lo Stato si ritira parzialmente dalla garanzia pensionistica e, al suo posto, sovvenziona investimenti privati. Ma la sua attuazione si è rivelata un disastro, peraltro prevedibile. Invece di creare un sistema snello, accessibile e a misura di cittadino, i responsabili politici hanno lasciato la progettazione in gran parte al settore assicurativo. Il risultato: secondo un'analisi di Finanzwende, quasi un quarto degli euro versati in un contratto Riester medio è destinato alle commissioni. Per alcuni fornitori, questa cifra è addirittura tre volte superiore alla già elevata stima governativa. Nel 2023, la Corte federale di giustizia ha dichiarato illegali alcune clausole chiave relative alle commissioni, ma a quel punto molti risparmiatori le avevano già pagate a caro prezzo per anni.

Il fatto che Olaf Scholz, predecessore di Klingbeil come Cancelliere e per molti anni Ministro delle Finanze, abbia lasciato i suoi soldi in un conto di risparmio senza interessi fino alla fine non è stato un capriccio personale, ma un segnale politico: con questo comportamento, la classe dirigente voleva comunicare ai cittadini che la propensione alla sicurezza e l'avversione al rischio non sono difetti, bensì virtù. A chiunque tenti poi di cambiare la mentalità della popolazione, bisogna chiedere: perché solo ora?

Il modello svedese: cosa è possibile realizzare se applicato correttamente

Il riferimento alla Svezia in questo dibattito non è un cliché, ma un serio punto di riferimento in termini di politica economica. La Svezia ha riconosciuto già negli anni '90 che un sistema pensionistico basato esclusivamente sul principio della ripartizione non era sostenibile dal punto di vista demografico e ha riformato radicalmente il proprio sistema pensionistico. Dal 2000, i lavoratori svedesi contribuiscono con il 16% del loro stipendio lordo al tradizionale sistema pensionistico a ripartizione, e con un ulteriore 2,5%, in modo automatico e obbligatorio, a prodotti finanziari basati sui mercati dei capitali. La scelta dei fondi è lasciata al singolo individuo; coloro che non effettuano una scelta attiva finiscono nel fondo statale AP7 Aktienfond, un fondo di investimento snello, ampiamente diversificato ed efficiente in termini di costi.

Il risultato è impressionante: i pensionati svedesi ricevono il 65,3% del loro ultimo reddito come pensione netta, mentre i pensionati tedeschi ne ricevono meno del 50%. Un lavoratore svedese medio con un reddito netto di 3.500 euro riceve una pensione di 2.286 euro, mentre il suo omologo tedesco deve accontentarsi di 1.750 euro, una differenza di 536 euro al mese, che ammonta a 128.640 euro in un periodo pensionistico di 20 anni. Il 128% della produzione economica svedese è vincolato a fondi come capitale pensionistico e finanzia attivamente l'economia svedese.

Il fattore determinante per il successo del modello svedese non è il finanziamento del capitale in sé, ma la sua specifica struttura: il fondo AP7 è gestito con obiettivi di rendimento chiaramente definiti, l'influenza del governo sulle singole decisioni di investimento è strutturalmente limitata, i costi sono minimi e la trasparenza per i risparmiatori è elevata. È proprio qui che risiede la sfida per la Germania.

L'iniziativa di Klingbeil: il conto di risparmio previdenziale e le sue insidie

I piani di riforma di Klingbeil sono ambiziosi, ma contengono proprio le insidie ​​che distinguono un vero progresso dall'ennesimo mostro burocratico tedesco. Il nuovo conto di risparmio previdenziale, la cui introduzione è prevista per il 2027, si basa su un'idea precedente di Christian Lindner: un conto senza garanzie, offerto anche come semplice prodotto standard, in cui gli investitori possono investire, principalmente in ETF, con sovvenzioni statali. Gli incentivi fiscali saranno semplificati e orientati ai piccoli investitori.

Sembra una soluzione migliore rispetto a quella proposta da Riester. Tuttavia, presenta un punto debole fondamentale: il tetto massimo dei costi. L'attuale bozza di legge prevede un limite massimo di costo dell'1,5% annuo per il prodotto standard obbligatorio. Questa cifra è decisamente troppo elevata rispetto agli standard internazionali. A titolo di confronto, Vanguard, uno dei maggiori fornitori di fondi indicizzati al mondo, ha ridotto i costi medi dei suoi ETF a circa lo 0,06%. Finanztip, una delle principali organizzazioni indipendenti a tutela dei consumatori in materia finanziaria, ha proposto un limite massimo dello 0,5% annuo in un documento programmatico. L'argomentazione è inconfutabile: "Solo con costi contenuti è possibile utilizzare in modo efficiente i sussidi governativi"

La differenza tra lo 0,5 e l'1,5% di costi annui può sembrare una questione di poco conto. Tuttavia, su un periodo di investimento di 30 anni, è devastante. Ipotizzando un rendimento lordo del 7% annuo e un versamento mensile di 200 euro, una differenza di un punto percentuale si traduce in decine di migliaia di euro per il risparmiatore dopo 30 anni. Questa somma finisce direttamente nelle tasche del settore finanziario.

Lo stesso Klingbeil sembra essere consapevole delle critiche: prima del primo dibattito al Bundestag, si era mostrato disponibile a inasprire il tetto massimo dei costi. Questo è incoraggiante, ma non sufficiente. Dal punto di vista strutturale, esiste il rischio che i settori assicurativo e finanziario modellino il nuovo portafoglio di investimenti a proprio vantaggio, proprio come hanno fatto con il sistema pensionistico Riester. Anche il Consiglio economico della CDU ha avvertito che Klingbeil potrebbe influenzare politicamente la selezione dei fondi per il previsto piano pensionistico di prepensionamento, un rischio che comprometterebbe uno strumento altrimenti eccellente.

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Pensionamento anticipato: quando i bambini di sei anni iniziano a risparmiare per la vecchiaia

Un elemento innovativo del pacchetto di Klingbeil è la cosiddetta pensione anticipata. Lo Stato verserebbe dieci euro al mese in un conto di risparmio previdenziale individuale, finanziato con capitale, per ogni bambino dai sei ai diciotto anni. Il capitale accumulato sarebbe protetto da eventuali pignoramenti statali e verrebbe erogato solo al momento del pensionamento. Ipotizzando un rendimento del sei percento, al compimento dei 67 anni sarebbero disponibili circa 36.320 euro, di cui solo 1.440 euro sarebbero versati, mentre i restanti 34.880 euro deriverebbero dagli interessi composti. Questo esempio illustra chiaramente il potere degli interessi a lungo termine del mercato dei capitali: il capitale investito per decenni non si moltiplica linearmente, ma esponenzialmente.

L'idea è buona. Il potenziale rischio di implementazione risiede ancora una volta nella selezione dei fondi e nella possibile influenza politica. Se lo Stato decide in quali fondi investire, e non si affida esclusivamente ai fondi indicizzati più convenienti e ampiamente diversificati, ma introduce criteri motivati ​​politicamente – come i requisiti ESG che favoriscono prodotti strutturalmente più costosi o escludono determinati settori – allora i rendimenti ne risentiranno. E con i rendimenti, ne risentiranno anche i risparmi previdenziali dei giovani.

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Il vero problema: la consulenza finanziaria basata sugli interessi

Dietro a tutto questo dibattito si cela una patologia strutturale che raramente viene nominata: il fallimento del mercato tedesco della consulenza finanziaria. Il modello di consulenza tedesco basato sulle commissioni, in cui i consulenti vengono pagati non dal cliente ma dal fornitore del prodotto, è strutturalmente concepito per creare conflitti di interesse. Chi riceve una commissione su ogni contratto assicurativo venduto non ha alcun incentivo commerciale a raccomandare al cliente il prodotto più economico. È motivato a vendere il prodotto con la commissione più alta.

Il caso Riester, relativo al fondo pensione, è l'esempio più eclatante di questa disfunzione sistemica. In Germania, la consulenza finanziaria che agisca nel migliore interesse del cliente è strutturalmente sottosviluppata. La consulenza a parcella, in cui il consulente viene pagato direttamente dal cliente e quindi non ha alcun incentivo a vendere prodotti costosi, è legalmente consentita, ma rimane un mercato di nicchia. La stragrande maggioranza dei risparmiatori finisce quindi nelle reti di intermediari, la cui struttura di incentivi compromette i loro interessi. Una vera riforma del sistema pensionistico, degna di questo nome, deve pertanto riformare anche il modello di consulenza e basarsi su una consulenza trasparente e imparziale, come già previsto in paesi come i Paesi Bassi e il Regno Unito.

Capitale produttivo per la Germania: la leva economica

Al di là dei benefici individuali per gli investitori, la mobilitazione del capitale di risparmio tedesco ha una dimensione macroeconomica che troppo raramente viene affrontata nel dibattito pubblico. La Germania ha un serio problema di allocazione del capitale: mentre i risparmi restano inattivi in ​​conti senza interessi, le imprese innovative sono alla disperata ricerca di capitali.

Secondo un sondaggio di Bitkom, solo il 23% delle startup tecnologiche tedesche ritiene che il capitale disponibile in Germania sia sufficiente. In media, le startup necessitano di 2,5 milioni di euro di nuovo capitale di rischio nei prossimi due anni e, entro la fine del 2025, i venture capitalist tedeschi avranno raccolto circa il 30% di capitale in meno rispetto all'anno precedente. La Germania si colloca solo a metà classifica in Europa in termini di volume di capitale di rischio in percentuale del PIL, mentre Stati Uniti e Cina dispongono di una quantità di capitale di gran lunga superiore per le giovani aziende ad alta intensità di ricerca.

Ecco dove risiede la vera promessa economica della riforma del mercato dei capitali: se una parte significativa del risparmio tedesco confluisce in fondi ampiamente diversificati che cofinanziano imprese tedesche ed europee, si crea un circolo virtuoso. Il capitale che prima giaceva inutilizzato nei conti bancari stimola l'innovazione, crea posti di lavoro e rafforza la competitività del Paese. Non si tratta di una romantica favola economica, ma del principio fondamentale di un mercato dei capitali funzionante, applicato da decenni in Paesi come Stati Uniti, Svezia e Australia.

La matematica dei rendimenti mancati

Per comprendere la portata di questa errata allocazione collettiva, basta guardare i dati dei mercati finanziari. Chi investe a lungo termine in un indice azionario ampiamente diversificato ottiene rendimenti reali considerevoli. Il DAX, ad esempio, ha offerto agli investitori a lungo termine un rendimento medio annuo dell'8,8% su un periodo di 30 anni. Anche nel peggiore dei 30 anni, il rendimento annuo si è attestato al 6,8%, mentre nel migliore ha raggiunto il 10,9%. Chi avesse contribuito mensilmente al DAX tramite un piano di risparmio ventennale avrebbe potuto ottenere un rendimento medio annuo dell'8,3%; anche nel peggiore dei casi, il rendimento annuo sarebbe stato del 4,7%. Storicamente, gli indici azionari di mercato offrivano un rendimento annuo corretto per l'inflazione del 6%, ovvero un raddoppio reale dell'investimento iniziale in meno di dodici anni.

Al contrario, il rendimento reale dei conti di risparmio durante i periodi di inflazione è negativo. Pertanto, chiunque abbia costantemente risparmiato in un conto di risparmio o in un conto deposito per 20 o 30 anni, invece di investire in fondi indicizzati ampiamente diversificati, non solo ha perso l'opportunità di ottenere rendimenti, ma ha attivamente distrutto ricchezza. Le conseguenze sociali di questo comportamento sono evidenti nell'estrema disuguaglianza di ricchezza: secondo la Bundesbank, il 10% più ricco dei tedeschi – circa quattro milioni di famiglie – detiene circa la metà di tutte le attività finanziarie private. Una delle ragioni principali è che questo gruppo investe maggiormente in azioni e fondi, mentre la stragrande maggioranza della popolazione si affida a opzioni di risparmio a basso rendimento.

Il rapporto tra azionisti e popolazione come indicatore del problema

Un altro dato che fa riflettere: nel 2024, solo il 17,2% dei tedeschi di età pari o superiore a 14 anni possedeva azioni, fondi azionari o ETF, ovvero circa 12,1 milioni di persone. A titolo di confronto, negli Stati Uniti circa il 60% della popolazione possiede azioni. Il tasso in Germania è sorprendentemente basso, considerando la ricchezza e l'importanza economica del Paese. Tuttavia, entro il 2025, il numero era salito a 14,1 milioni: quasi una persona su cinque di età pari o superiore a 14 anni investiva in borsa, confermando il trend positivo di lungo periodo. Ciononostante, il numero di azionisti puri, ovvero coloro che investono direttamente in singole azioni, è sceso a soli 4,18 milioni, pari al 5,9% della popolazione.

Il motivo per cui questi tassi sono così bassi risiede in un fattore chiave: la mancanza di alfabetizzazione finanziaria. Secondo uno studio di ING-DiBa, metà dei tedeschi ha ammesso di non avere alcuna conoscenza in materia finanziaria, collocando la Germania al penultimo posto in Europa. Allo stesso tempo, un'indagine dell'Associazione bancaria tedesca ha rivelato che l'80% dei giovani tra i 14 e i 24 anni ha appreso poco o nulla di economia e finanza a scuola. Il 27% degli intervistati non sapeva nemmeno spiegare cosa fosse un'azione. Questo è il problema fondamentale: chi non comprende i meccanismi di base del mercato dei capitali non lo utilizzerà, a prescindere da qualsiasi sostegno offerto dal governo.

In una valutazione del 2024 sull'alfabetizzazione finanziaria in Germania, l'OCSE ha rilevato che, sebbene la competenza finanziaria sia generalmente buona rispetto agli standard internazionali, ha anche individuato evidenti lacune in determinate aree tematiche e gruppi di popolazione. Ad oggi, manca ancora un'efficace strategia nazionale di alfabetizzazione finanziaria, come raccomandato dall'OCSE.

Cosa dovrebbe realizzare una vera riforma

Una riforma davvero trasformativa della cultura degli investimenti tedesca richiederebbe diverse misure concertate che vadano oltre i conti di risparmio previdenziale.

L'obiettivo primario è la creazione di un prodotto standard efficiente in termini di costi, gestito dallo Stato e modellato sul sistema svedese. Un tetto massimo di costo non superiore allo 0,5%, come richiesto da Finanztip, non è negoziabile. Ogni punto base aggiuntivo non è un dettaglio tecnico, ma un vero e proprio taglio alle pensioni per milioni di risparmiatori.

Altrettanto essenziale è una riforma fondamentale del mercato della consulenza finanziaria. Il modello basato sulle commissioni deve essere gradualmente abbandonato a favore di una consulenza trasparente basata su onorari. Chi si fida dei propri consulenti perché sa che agiscono nel suo interesse è più propenso a operare attivamente sui mercati finanziari. Instaurare questa fiducia è una priorità politica assoluta.

L'educazione finanziaria deve essere introdotta come materia obbligatoria nei programmi scolastici di ogni ordine e grado. Non si tratta di una misura di facciata, ma di un investimento strutturale nell'autonomia economica delle nuove generazioni. Se il 27% dei giovani non sa cosa sia un'azione, nessun finanziamento pubblico potrà cambiare la situazione.

Inoltre, agevolazioni fiscali per gli investimenti a lungo termine nei mercati dei capitali, come l'esenzione totale dalle imposte sulle plusvalenze dopo un periodo minimo di detenzione di dieci anni o conti di investimento agevolati per i minori, rappresenterebbero un modo efficace per incentivare gli investimenti senza generare eccessiva burocrazia. Tassare le plusvalenze a lungo termine con la stessa aliquota applicata alla speculazione a breve termine costituisce un incentivo perverso e sistematico che deve essere corretto.

Il momento politico e i suoi rischi

Sarebbe disonesto non considerare l'iniziativa di Klingbeil nel contesto di una questione di opportunità politica. Per decenni, l'SPD ha dipinto le azioni come capitale per i ricchi, ha stigmatizzato culturalmente il mercato dei capitali e, allo stesso tempo, ha mantenuto in vita un sistema pensionistico la cui insostenibilità demografica era nota da tempo. La consapevolezza che gli elementi finanziati dal capitale siano indispensabili arriva tardi, molto tardi.

Il cambio di rotta è comunque benvenuto, e non bisogna idealizzarlo. Chiunque aspetti che un partito politicamente irreprensibile proponga una politica pensionistica migliore, aspetterà a lungo. Il fattore cruciale non è chi avvia la riforma, ma se essa è strutturalmente solida e istituzionalmente protetta da incentivi perversi. Il pericolo non risiede nelle intenzioni di Klingbeil, bensì nel fatto che il processo politico possa distorcere la giusta linea d'azione prima che possa entrare in vigore. Troppi interessi di lobby, troppi meccanismi burocratici, troppi compromessi di parte si celano lungo il percorso che porta dalla bozza di legge alla sua effettiva realizzazione.

Il modello svedese non funziona nonostante la partecipazione del governo, ma a causa di confini istituzionali ben definiti: il fondo AP7 ha un obiettivo di rendimento chiaramente definito, è politicamente indipendente nella sua gestione, trasparente e accessibile a ogni cittadino. Se la Germania intende seriamente adottare questo approccio, deve creare queste garanzie istituzionali, non limitarsi a prometterle.

Capitale che lavora per noi, anziché contro di noi

Alla fine di questo dibattito si cela una semplice verità economica che non ammette orpelli ideologici: il capitale inattivo perde. Il capitale investito cresce. La Germania possiede diecimila miliardi di euro in attività finanziarie private – una risorsa di proporzioni storiche mondiali. La stragrande maggioranza di questo patrimonio non lavora, non cresce, non circola. È in attesa. E si sta riducendo.

La sfida politica non consiste nel mobilitare questa risorsa creando più burocrazia o offrendo al settore finanziario strutture tariffarie più vantaggiose. La sfida è rimuovere le barriere strutturali: l'analfabetismo finanziario, la consulenza di parte, gli incentivi fiscali perversi e l'eredità culturale di un'avversione al rischio che un tempo esisteva per valide ragioni, ma che ora distrugge la prosperità.

Un sistema pensionistico a capitalizzazione ben progettato, economicamente efficiente e gestito in modo trasparente non sarebbe un regalo al settore finanziario, bensì un atto di sano giudizio economico. Renderebbe milioni di risparmiatori veri comproprietari dell'economia tedesca e globale. Garantirebbe le pensioni, finanzierebbe l'innovazione e ridurrebbe la disuguaglianza di ricchezza nel lungo periodo. Trasformerebbe la diffidenza verso i conti di risparmio in fiducia negli investimenti.

È possibile. Ma non è scontato. Dipende dal fatto che i politici, in questo momento storico, abbiano il coraggio di agire in modo strutturale anziché sintomatico, e che riescano a tenere a freno il settore finanziario invece di lasciarsi manipolare. Il primo passo è stato compiuto. Quello più difficile deve ancora arrivare.

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