Nonostante i profitti record, la BCE lancia l'allarme: perché la situazione di rischio per le banche è ormai "storicamente senza precedenti".

"Stress test inverso": l'autorità di regolamentazione si sta preparando allo scenario peggiore? Guerra commerciale e dazi: la minaccia sottovalutata per il tuo istituto finanziario

A prima vista, il panorama bancario europeo appare più solido che negli ultimi anni: le casse sono piene, l'inversione di tendenza dei tassi di interesse ha portato agli istituti rendimenti da sogno e le riserve di capitale superano significativamente i requisiti di legge. Ma dietro questa facciata scintillante, secondo la Banca Centrale Europea (BCE), si sta preparando una "tempesta perfetta".

I guardiani dell'euro hanno drasticamente inasprito i toni, mettendo in guardia da un "accumulo di rischi senza precedenti nella storia". È un avvertimento che merita attenzione, in quanto rompe con la consueta moderazione delle autorità di regolamentazione. Questa volta, il pericolo non deriva principalmente dai bilanci in sé, ma da una nuova confluenza di shock esterni: tensioni geopolitiche, un'imminente guerra commerciale globale, la crisi del mercato immobiliare commerciale e le incalcolabili conseguenze del cambiamento climatico formano un mix tossico che potrebbe colpire il sistema nei suoi punti più vulnerabili.

Mentre le banche continuano a celebrare profitti record, le autorità di regolamentazione stanno già predisponendo misure radicali, dai nuovi "stress test inversi" ai severi requisiti patrimoniali per i rischi climatici. La seguente analisi approfondisce questo paradosso: esamina perché la forza attuale può essere ingannevole, come i conflitti geopolitici possono improvvisamente portare a insolvenze sui prestiti e perché la sfida più grande per le banche europee deve ancora arrivare. Scopri cosa succede quando i tempi che cambiano colpiscono il sistema finanziario.

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Le banche europee nella morsa di un accumulo di rischi storico

Con il suo ultimo allarme, la Banca Centrale Europea ha inviato un messaggio significativo al settore bancario europeo. La situazione di rischio per il sistema finanziario ha raggiunto un livello storicamente senza precedenti. Questa valutazione segna una svolta significativa nella comunicazione delle autorità di vigilanza bancaria e giustifica un'analisi economica approfondita che vada oltre i consueti allarmi di crisi.

Le autorità di regolamentazione di Francoforte hanno basato la loro valutazione su una gamma insolitamente ampia di fattori di rischio strutturali. La combinazione di tensioni geopolitiche, una politica commerciale radicalmente modificata, disastri naturali legati al clima, cambiamenti demografici e sconvolgimenti tecnologici crea debolezze strutturali nel sistema che si rafforzano a vicenda. Questo elenco è degno di nota perché va oltre i classici fattori di rischio finanziario e affronta vulnerabilità sistemiche profondamente radicate nella trasformazione dell'ordine economico globale.

La valutazione secondo cui il rischio di eventi estremi è più elevato che mai richiede una contestualizzazione precisa. Questa formulazione non implica necessariamente un aumento della probabilità di singoli shock, ma piuttosto che la simultaneità e il reciproco rafforzamento di diversi canali di rischio abbiano raggiunto un nuovo livello. Ciò implica un accumulo di rischio in cui singoli eventi possono innescare effetti a cascata che si propagano oltre i confini tradizionali.

Il paradosso della superficie robusta

La tensione tra l'acuto allarme sui rischi e la simultanea constatazione che le banche sono attualmente in buona salute rivela una sfida fondamentale per la moderna vigilanza finanziaria. Le istituzioni dell'Eurozona si presentano con solide riserve di capitale, liquidità stabile e una redditività storicamente elevata. Il rendimento del capitale proprio è salito a oltre il 10% nel secondo trimestre dell'anno, un dato che colloca le istituzioni in una posizione di vantaggio. Il coefficiente di Common Equity Tier 1 (CET1) è superiore al 16%, ben al di sopra dei requisiti minimi regolamentari. Il rapporto tra crediti deteriorati e prestiti si attesta a un basso 19 decimi di punto percentuale.

Questi dati dipingono il quadro di un settore resiliente che non solo è sopravvissuto al periodo di aumento dei tassi di interesse, ma ne ha addirittura tratto profitto. Dopo la fine della fase di tassi di interesse zero, gli istituti sono stati in grado di generare un reddito netto da interessi sostanziale e, contemporaneamente, di beneficiare della solidità dei mercati azionari attraverso commissioni più elevate sulle negoziazioni in titoli. Il rendimento annualizzato del capitale proprio ha raggiunto un valore di poco superiore al 10% a metà anno, il che significa che le banche europee possono dimostrare, per la prima volta da anni, modelli di business redditizi in modo sostenibile.

Ma questa solidità superficiale può essere fuorviante. La redditività di questi istituti dipende in larga misura da condizioni macroeconomiche favorevoli, che possono cambiare rapidamente. Il margine di interesse netto si ridurrà con il continuo calo dei tassi di interesse, mentre i costi di rifinanziamento rimarranno inizialmente a un livello più elevato. Allo stesso tempo, sebbene la qualità degli attivi sia stabile, è già soggetta a pressioni evidenti in alcuni segmenti. Il tasso di crediti deteriorati in Germania è aumentato dall'1,5 al 14 percento dalla metà dello scorso anno, mentre ha mostrato una tendenza al calo nei paesi dell'Europa meridionale. Questa tendenza divergente indica dinamiche economiche diverse che stanno differenziando il quadro apparentemente omogeneo di un solido settore bancario europeo.

La geopolitica come fattore di rischio sistemico

La classificazione dei rischi geopolitici come minaccia chiave per la stabilità finanziaria segna un cambiamento di paradigma nella vigilanza bancaria. Per decenni, la regolamentazione si è concentrata su rischi finanziari quantificabili come il rischio di credito, di mercato e di liquidità. Sebbene i fattori geopolitici fossero considerati negli stress test, erano considerati più come shock esterni che come una categoria di rischio indipendente. Questa prospettiva è cambiata radicalmente.

I rischi geopolitici incidono sulle banche attraverso molteplici canali, spesso difficili da prevedere. Possono manifestarsi come un aumento delle insolvenze sui prestiti quando le tensioni geopolitiche interrompono le catene di approvvigionamento o i mercati di esportazione crollano. Influenzano i rischi di mercato attraverso flussi di capitale improvvisi e volatilità valutaria. I rischi operativi aumentano a causa della minaccia di attacchi informatici di natura geopolitica. I rischi di liquidità possono sorgere in caso di congelamento dei mercati internazionali di rifinanziamento. Infine, le perturbazioni geopolitiche influenzano i modelli di business degli istituti stessi quando i modelli di trading cambiano o aumenta la frammentazione normativa.

L'attuale situazione geopolitica è caratterizzata da una complessità senza precedenti. La guerra in Ucraina ha messo in discussione in modo sostanziale la sicurezza energetica europea e attivato meccanismi sanzionatori con conseguenze di vasta portata sui flussi finanziari transfrontalieri. Il conflitto in Medio Oriente comporta il potenziale per ulteriori shock dei prezzi del petrolio e instabilità regionale. Le tensioni tra Stati Uniti e Cina si stanno manifestando in un conflitto tecnologico che sta rimodellando le catene del valore globali. I conflitti commerciali tra i principali blocchi economici minacciano di invertire decenni di liberalizzazione degli scambi.

Per l'industria europea, che tradizionalmente ha fatto molto affidamento sull'integrazione commerciale globale, ciò rappresenta una sfida esistenziale. L'industria automobilistica, chimica e farmaceutica sono tra i settori più soggetti a tendenze protezionistiche. La politica commerciale americana si è intensificata senza precedenti quest'anno, con dazi del 25% su automobili e componenti per veicoli e un dazio base del 15% sulla maggior parte delle esportazioni europee verso gli Stati Uniti. Sono stati imposti dazi fino al 50% persino su acciaio e alluminio.

La guerra commerciale come fattore di stress macroeconomico

L'impatto di questa politica commerciale sull'economia europea, e quindi indirettamente sulle banche, è considerevole. I calcoli modello di vari istituti prevedono perdite di crescita per la Germania e l'Eurozona nell'ordine dell'1% del prodotto interno lordo in un periodo di due anni. Per singole economie fortemente orientate all'export come l'Irlanda, gli effetti potrebbero essere ancora più pronunciati, con cali fino a un dodicesimo di punto percentuale del prodotto interno lordo.

Queste pressioni macroeconomiche avrebbero un impatto sui bilanci bancari attraverso diversi canali. In primo luogo, la domanda di prestiti ne risentirebbe, poiché le aziende rimandano gli investimenti in un contesto di incertezza. Allo stesso tempo, la capacità dei debitori esistenti di onorare i propri obblighi di pagamento si indebolirebbe. Ciò vale in particolare per le medie imprese nei settori orientati all'export, che sono meno diversificate rispetto alle grandi aziende e dispongono di riserve finanziarie più ridotte.

La situazione è particolarmente precaria nel settore delle forniture automobilistiche. Anche prima dell'ultima escalation tariffaria, due terzi dei fornitori intervistati segnalavano difficoltà di accesso ai finanziamenti bancari. Le banche richiedono tassi di interesse più elevati, garanzie più ampie, termini contrattuali più rigidi e durate dei prestiti più brevi. Questa evoluzione colpisce le aziende in un momento in cui devono effettuare ingenti investimenti nella trasformazione verso l'elettromobilità, mentre i loro margini sono a livelli storicamente bassi. Il rischio di un aumento delle insolvenze in questo settore è reale e graverebbe sulle banche con un aumento delle insolvenze sui prestiti.

Deutsche Bank, nella sua analisi della politica commerciale americana, ha sottolineato che Ford e General Motors potrebbero dover affrontare oneri di costo superiori a dieci miliardi di dollari, con un calo dell'utile operativo compreso tra quattro e sette miliardi di dollari all'anno. Sebbene queste cifre si riferiscano ai produttori americani, illustrano l'entità delle interruzioni che i dazi possono causare. I produttori europei affrontano rischi simili, soprattutto data la loro significativa quota di mercato negli Stati Uniti e l'impossibilità di delocalizzare la produzione a breve termine.

Il dilemma del mercato immobiliare commerciale

Un'altra area di rischio critica che le autorità di vigilanza bancaria stanno monitorando attentamente è quella dei prestiti immobiliari commerciali. Sebbene questo segmento rappresenti solo circa il 10% del totale dei prestiti bancari nell'area dell'euro, riveste un'importanza sproporzionata per la stabilità finanziaria. L'Autorità bancaria europea ha riferito che la quota di prestiti immobiliari commerciali in sofferenza è più che raddoppiata nell'arco di dodici mesi, passando dal 2,2 al 5%, con un aumento da 6,2 a 14,2 miliardi di euro in termini assoluti.

Le ragioni di questo sviluppo sono molteplici e di natura strutturale. Il contesto di tassi di interesse elevati ha aumentato drasticamente i costi del servizio del debito per i mutuatari esistenti, in particolare per i prestiti a tasso variabile e per i periodi a tasso fisso in scadenza. Allo stesso tempo, la redditività di molti immobili commerciali è peggiorata, poiché cambiamenti strutturali come la tendenza al lavoro da casa riducono la domanda di spazi per uffici. L'inflazione fa aumentare gli affitti, i costi operativi e i costi di costruzione, riducendo così le riserve di capitale dei proprietari.

La Banca Centrale Europea ha individuato diverse carenze nella valutazione e nel monitoraggio delle garanzie da parte delle banche attraverso audit mirati. Invece di valutazioni basate sul mercato che tengano conto degli sviluppi attuali, gli istituti di credito si affidano a potenziali valori futuri o addirittura a valori che non riflettono l'attuale situazione di mercato. Questa mancanza di prudenza nella valutazione delle garanzie comporta il rischio che le perdite effettive in caso di insolvenza sui prestiti siano superiori alle previsioni.

La situazione del mercato immobiliare commerciale è particolarmente precaria perché può avere un potenziale effetto di amplificazione durante le crisi. Se aumentano i default sui prestiti e gli immobili vengono immessi sul mercato, ciò porta a un ulteriore calo dei prezzi e anche il valore delle garanzie per tutti i prestiti immobiliari commerciali diminuisce. Questo meccanismo di feedback tra default sui prestiti e perdite patrimoniali è stato una caratteristica chiave della crisi finanziaria del 2008 e potrebbe ripresentarsi, seppur in forma meno grave.

La Banca Centrale Europea ha pertanto invitato gli istituti a migliorare i propri quadri normativi per la gestione del rischio di credito nel settore immobiliare commerciale e a garantire un monitoraggio più attento delle valutazioni immobiliari. Le ispezioni in loco presteranno particolare attenzione ai dati utilizzati per le valutazioni e alla considerazione degli attuali sviluppi del mercato. Gli istituti che dovessero riscontrare carenze significative dovranno attendersi interventi di vigilanza.

L'architettura dello stress test come sistema di allerta precoce

Data l'imprevedibilità dei rischi delineati, la Banca Centrale Europea ha annunciato una notevole innovazione metodologica. Nel 2026 verrà condotto per la prima volta un cosiddetto reverse stress test sui rischi geopolitici. Con questa metodologia, le autorità di vigilanza non presenteranno alle banche, come di consueto, uno scenario a cui devono reagire, ma definiranno invece una specifica perdita di attività o un depauperamento di capitale e chiederanno alle istituzioni stesse di elaborare scenari plausibili che conducano a tale risultato.

Questo capovolgimento di prospettiva è illuminante per diversi motivi. In primo luogo, costringe le banche a esaminare in dettaglio le proprie vulnerabilità specifiche. Ogni istituto presenta profili di rischio diversi rispetto agli shock geopolitici, a causa del suo modello di business, della sua presenza geografica e della sua clientela. Uno stress test inverso mette in luce queste debolezze specifiche dell'istituto. In secondo luogo, la metodologia incoraggia una gestione creativa del rischio. Mentre gli scenari predefiniti tendono a riflettere rischi noti, gli scenari sviluppati internamente possono anche cogliere minacce meno evidenti o nuove. In terzo luogo, l'aggregazione degli scenari di tutti gli istituti fornisce alle autorità di vigilanza informazioni preziose sulla diversità e la concentrazione dei rischi sistemici nel settore bancario.

Lo stress test inverso integra gli stress test periodici condotti dall'Autorità bancaria europea e dalla Banca centrale europea ogni due anni. L'ultimo stress test, condotto in estate, ha rivelato che 64 banche di 17 paesi dell'UE e del SEE, che rappresentano circa il 75% degli attivi bancari dell'UE, rimarrebbero resilienti anche in caso di una grave recessione economica ipotetica. Lo scenario simulato prevedeva un netto deterioramento del contesto macrofinanziario globale, causato da una recrudescenza delle tensioni geopolitiche, una maggiore frammentazione commerciale, inclusi aumenti tariffari, e persistenti shock dell'offerta.

Nonostante perdite pari a 547 miliardi di euro, le banche manterrebbero solide posizioni patrimoniali e la capacità di continuare a sostenere l'economia. Il coefficiente patrimoniale Common Equity Tier 1 (CET1) scenderebbe in media di 370 punti base, attestandosi al 12%. Questa riduzione di capitale è inferiore a quella dello stress test del 2023, il che viene interpretato come un segnale di maggiore redditività e di una gestione del rischio più efficiente.

Tuttavia, questi risultati devono essere interpretati con cautela. Gli stress test si basano su ipotesi e modelli che possono essere solo approssimazioni della realtà. La realtà delle crisi reali è in genere più complessa, dinamica e caratterizzata da effetti di feedback che non sono adeguatamente rappresentati nei modelli statici. Inoltre, gli stress test dimostrano resilienza partendo dal presupposto che le istituzioni non modifichino radicalmente i loro modelli di business. Nelle crisi reali, tuttavia, le banche adattano le loro strategie, il che può portare a comportamenti inaspettati ed effetti sistemici.

I rischi climatici come minaccia a lungo termine

Negli ultimi anni, la Banca Centrale Europea ha compiuto notevoli sforzi per integrare i rischi climatici nelle sue pratiche di vigilanza. Questi rischi incidono sulle banche attraverso due canali principali. I rischi fisici derivano dagli effetti diretti dei cambiamenti climatici, come eventi meteorologici estremi che danneggiano gli asset o interrompono le operazioni aziendali. I rischi di transizione derivano dalla necessaria trasformazione verso un'economia a basse emissioni di carbonio, che rende obsoleti alcuni modelli di business e richiede cambiamenti significativi nella struttura economica.

Nel 2020, le autorità di vigilanza bancaria hanno pubblicato linee guida che delineano le loro aspettative per gli istituti in merito ai rischi climatici e ambientali. Da allora, hanno monitorato sistematicamente l'attuazione di tali aspettative e, laddove sono state individuate carenze, hanno inizialmente emesso requisiti di miglioramento. Nel 2024, la Banca Centrale Europea ha annunciato che avrebbe imposto sanzioni anche in caso di carenze persistenti. Diversi istituti dell'area dell'euro hanno già ricevuto segnalazioni per la loro inadeguata gestione dei rischi ambientali e climatici.

Un passo decisivo è stato compiuto nel 2025, quando la Banca Centrale Europea ha annunciato l'intenzione di integrare permanentemente i rischi climatici e naturali nelle sue prassi di vigilanza e, per la prima volta, di includerli nel processo di revisione e valutazione prudenziale. Ciò significa che i rischi climatici possono ora innescare sovrapprezzi patrimoniali indipendenti del Pilastro 2 se la gestione del rischio degli istituti è ritenuta inadeguata. Inoltre, la pianificazione della transizione diventerà una parte obbligatoria della vigilanza. Le banche saranno tenute a valutare sistematicamente l'efficacia della gestione della transizione verso un'economia a basse emissioni di carbonio da parte dei loro debitori.

Questa integrazione dei rischi climatici nella vigilanza bancaria basata sul capitale segna il passaggio dal dialogo volontario alla regolamentazione vincolante. È il risultato di un processo pluriennale iniziato con le prime autovalutazioni delle banche, approfondito da uno stress test climatico e che ora culmina nelle conseguenze normative. Il settore bancario ha accolto questo sviluppo con sentimenti contrastanti. Da un lato, riconosce la rilevanza dei rischi climatici e ha già compiuto progressi significativi nella loro integrazione nella gestione del rischio. Dall'altro, mette in guardia contro requisiti patrimoniali eccessivi che potrebbero compromettere la sua competitività.

La sfida nella quantificazione dei rischi climatici risiede nella loro natura a lungo termine e nell'incertezza che li caratterizza. A differenza dei rischi finanziari tradizionali, che possono basarsi su dati storici, i rischi climatici richiedono analisi prospettiche che abbracciano decenni. La modellazione di questi rischi comporta notevoli incertezze, poiché deve basarsi su ipotesi relative agli sviluppi tecnologici, alle misure politiche e alle preferenze della società. Ciononostante, considerare questi rischi è essenziale, poiché il loro potenziale impatto sulla stabilità finanziaria potrebbe essere sostanziale.

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La cyber resilienza come necessità esistenziale

Oltre ai rischi climatici e geopolitici, la resilienza informatica sta diventando sempre più importante per le autorità di vigilanza bancaria. La progressiva digitalizzazione sta rendendo gli istituti finanziari più dipendenti dalle tecnologie informatiche e, allo stesso tempo, più vulnerabili agli attacchi informatici. La minaccia spazia da attività criminali come gli attacchi ransomware ad attacchi sponsorizzati da stati con motivazioni geopolitiche.

Nella sua relazione annuale sulla vigilanza bancaria, la Banca Centrale Europea ha sottolineato che la digitalizzazione è essenziale affinché le banche rimangano competitive, ma deve essere accompagnata da una solida gestione del rischio che affronti questioni come l'eccessiva dipendenza dai fornitori di servizi IT e la continua minaccia di attacchi informatici. L'autorità di vigilanza ha annunciato che intensificherà i suoi lavori in questo ambito.

Recenti stress test sulla resilienza informatica hanno dimostrato che, sebbene le banche siano generalmente ben preparate, devono anche migliorare la propria resilienza informatica, il che è molto costoso. Questa scoperta evidenzia il dilemma che queste istituzioni si trovano ad affrontare. Da un lato, devono investire in modo significativo nelle proprie infrastrutture tecnologiche e nei sistemi di sicurezza per proteggersi dalle minacce informatiche. Dall'altro, sono sotto pressione da parte dei loro azionisti, che hanno aspettative di dividendi a breve termine. Bilanciare gli investimenti a lungo termine nella resilienza con i pagamenti a breve termine è fondamentale per una crescita sostenibile.

Con il Digital Operational Resilience Act, entrato pienamente in vigore nel 2025, l'Unione Europea ha creato un quadro normativo completo volto a rafforzare la resilienza operativa digitale degli istituti finanziari. L'attuazione di questi requisiti richiede significativi adeguamenti organizzativi e tecnici da parte delle banche. Nel 2025, le autorità di vigilanza esamineranno specificamente in che misura gli istituti finanziari gestiscono efficacemente i propri rischi informatici e se le loro politiche non siano meramente teoriche, ma integrate nei processi aziendali.

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Il cambiamento demografico come trasformazione strisciante

Un altro fattore strutturale identificato dalla Banca Centrale Europea nella sua analisi dei rischi è il cambiamento demografico. Questo ha un impatto sul sistema finanziario attraverso diversi canali. L'invecchiamento della popolazione in Europa determina cambiamenti nella domanda di servizi finanziari, adeguamenti nei modelli di business degli istituti finanziari e cambiamenti nei portafogli di attività.

Per le banche, l'invecchiamento della società comporta inizialmente un cambiamento nella base clienti. I clienti più anziani hanno esigenze diverse rispetto a quelli più giovani: sono meno interessati ai prestiti al consumo e più alla gestione patrimoniale e alla pianificazione pensionistica. La maggior parte del patrimonio appartiene alla generazione più anziana, il che la rende un gruppo di clienti interessante per gli istituti finanziari. Allo stesso tempo, l'invecchiamento della forza lavoro pone le banche di fronte a sfide in termini di risorse umane, in particolare per quanto riguarda la fidelizzazione delle conoscenze e il reclutamento di professionisti qualificati.

Da una prospettiva macroeconomica, le tendenze demografiche riducono il potenziale di crescita delle economie a causa della riduzione della popolazione in età lavorativa. Ciò frena la domanda di credito e rende più difficile per le banche generare entrate. Inoltre, una popolazione che invecchia potrebbe essere più incline a dissipare asset piuttosto che ad accumularne di nuovi, il che potrebbe avere un impatto sui mercati dei capitali e sul finanziamento degli investimenti. Alcuni analisti temono che quando la generazione dei baby boomer vorrà vendere i propri risparmi e le proprie case accumulate, ci saranno molti venditori di asset ma relativamente pochi acquirenti tra i più giovani, con conseguente potenziale erosione del valore degli asset.

Pressione competitiva della digitalizzazione e delle banche non bancarie

Il panorama finanziario sta attraversando una profonda trasformazione strutturale, guidata dalla digitalizzazione e dall'emergere di nuovi competitor. Aziende fintech e neobanche come N26 e Revolut stanno definendo nuovi standard in termini di facilità d'uso e agilità. Si concentrano su esperienze digitali per i clienti, commissioni basse e lanci rapidi di prodotti, conquistando quote di mercato, in particolare tra i gruppi target più giovani.

Per le banche tradizionali, ciò significa una concorrenza più intensa che mette in discussione i loro modelli di business consolidati. La digitalizzazione non è più un'opzione, ma una necessità esistenziale. Gli istituti pionieri nella digitalizzazione ottengono risultati significativamente migliori rispetto alla concorrenza, con un ritorno sul capitale proprio dell'8,7% e godono anche di una maggiore fidelizzazione della clientela. Tuttavia, la trasformazione delle banche richiede ingenti investimenti in tecnologia e un riallineamento culturale, il che rappresenta una sfida per molti istituti tradizionali.

Oltre alle fintech, stanno acquisendo sempre più importanza anche le cosiddette banche ombra, ovvero gli intermediari finanziari non bancari. Queste società svolgono attività simili a quelle bancarie, come l'intermediazione creditizia, l'investment banking e la copertura del rischio, senza possedere una licenza bancaria e pertanto non sono soggette a una regolamentazione bancaria completa. Il sistema bancario ombra è cresciuto considerevolmente negli ultimi anni e costituisce ormai una parte significativa del sistema finanziario.

Le autorità di regolamentazione guardano a questo sviluppo con preoccupazione, poiché le banche ombra, a causa della loro regolamentazione meno stringente, potrebbero prendere decisioni più rischiose e, attraverso le loro interconnessioni con il settore bancario tradizionale, creare rischi sistemici. La crisi finanziaria del 2008 ha dimostrato come i problemi del sistema bancario ombra possano estendersi al sistema bancario tradizionale e innescare una crisi finanziaria globale. L'inadeguata regolamentazione delle banche ombra è quindi considerata da molti esperti una delle più significative sfide irrisolte per la stabilità finanziaria.

Nel suo Rapporto sulla Stabilità Finanziaria del novembre 2024, la Banca Centrale Europea ha sottolineato che le crescenti interconnessioni tra banche e intermediari finanziari non bancari rappresentano un rischio sistemico accresciuto. Questi istituti continuano a operare in un contesto difficile, caratterizzato da maggiori rischi geopolitici e da nuovi modelli competitivi derivanti dalla digitalizzazione e dalla concorrenza da parte degli operatori non bancari. Ciò richiede valutazioni del rischio lungimiranti e un'adeguata resilienza.

Adeguamenti normativi e requisiti patrimoniali

Il panorama normativo per le banche è in continua evoluzione. Con l'attuazione di Basilea III nel diritto europeo attraverso il Regolamento sui Requisiti Patrimoniali III e la Direttiva sui Requisiti Patrimoniali VI, gli istituti dovranno affrontare ulteriori adeguamenti dei requisiti patrimoniali. Queste riforme mirano a ottenere una copertura patrimoniale più sensibile al rischio e a rafforzare ulteriormente la resilienza del settore bancario.

Un elemento chiave della nuova normativa è il cosiddetto output floor, che limita i vantaggi dell'utilizzo di rating interni o modelli di rischio. Le banche che utilizzano modelli interni saranno in futuro tenute a calcolare le attività ponderate per il rischio per l'intero portafoglio utilizzando metodi standardizzati. I requisiti patrimoniali complessivi non dovranno scendere al di sotto di una determinata percentuale delle attività ponderate per il rischio calcolate utilizzando metodi standardizzati. Questo limite minimo sarà introdotto gradualmente entro il 2030.

Per gli istituti finanziari tedeschi, le riforme di Basilea III porteranno a un aumento previsto dei requisiti patrimoniali minimi di circa l'otto percento entro il 2033, che in termini assoluti corrisponde a un aumento dei requisiti patrimoniali di livello 1 di trenta miliardi di euro. A titolo di confronto, attualmente circa centosessantacinque miliardi di euro di capitale proprio di base superano i requisiti, quindi il settore nel suo complesso sembra essere ben posizionato. Tuttavia, l'impatto varia notevolmente da un istituto all'altro e per alcuni, soddisfare i nuovi requisiti potrebbe rivelarsi impegnativo.

La Banca Centrale Europea mantiene sostanzialmente stabili i requisiti patrimoniali per il 2026, riflettendo l'attuale solidità del settore. Per singoli istituti, come Deutsche Bank, i requisiti sono stati addirittura leggermente ridotti. Tuttavia, i requisiti del Pilastro 2 e il requisito combinato di riserva di capitale rimangono a un livello che lascia agli istituti poco margine per dividendi aggiuntivi o riacquisti di azioni proprie, a meno che non dispongano di consistenti eccedenze di capitale.

L'arte dell'allocazione del capitale in tempi incerti

Una sfida fondamentale per le banche risiede nell'allocazione del capitale tra diversi impieghi concorrenti. Gli istituti devono mantenere riserve sufficienti per soddisfare i requisiti normativi e resistere alle crisi. Allo stesso tempo, i loro azionisti si aspettano rendimenti adeguati sotto forma di dividendi e guadagni azionari. Inoltre, le banche devono investire in infrastrutture, tecnologia e personale per rimanere competitive.

Il responsabile della vigilanza bancaria della Banca Centrale Europea ha sottolineato che le banche farebbero bene a investire i loro profitti correnti per rafforzare la propria resilienza. Sebbene l'aumento della redditività delle banche sia una buona notizia, ha affermato, è fondamentale che colgano questa opportunità per rafforzare la resilienza. Bilanciare le aspettative di dividendi a breve termine degli azionisti con investimenti a lungo termine nella resilienza delle banche è fondamentale per una crescita sostenibile.

Questo avvertimento giunge nel contesto in cui alcuni istituti pianificano di aumentare i loro payout ratio. Deutsche Bank ha annunciato che, a partire dal 2026, distribuirà il 60% dei suoi utili attribuibili agli azionisti, rispetto al precedente 50%. Inoltre, la banca vede il potenziale nell'utilizzare il capitale in eccesso per ulteriori distribuzioni. Tali strategie sono interessanti dal punto di vista degli azionisti, ma dal punto di vista normativo sollevano la questione se questi istituti detengano capitale sufficiente per resistere a crisi future.

La sfida risiede nel fatto che spesso i rischi non sono chiaramente evidenti nel periodo che precede una crisi. Le banche che distribuiscono troppo capitale nei periodi di congiuntura favorevole possono trovarsi in difficoltà nei periodi di crisi. La crisi finanziaria del 2008 ha dimostrato con quanta rapidità istituzioni apparentemente solide possano trovarsi ad affrontare una minaccia esistenziale quando si verificano shock inaspettati. I requisiti patrimoniali più elevati e le raccomandazioni sul capitale regolamentare degli anni successivi alla crisi sono specificamente concepiti per prevenire tali situazioni.

Canali di trasmissione sistemici e rischi di frammentazione

Un aspetto spesso sottovalutato della stabilità finanziaria sono i canali di contagio tra istituti e oltre i confini nazionali. Le banche sono interconnesse attraverso vari meccanismi: il mercato interbancario, l'esposizione condivisa a determinate classi di attività, i mercati dei derivati ​​e gli effetti fiduciari. Se un istituto incontra difficoltà, questi problemi possono diffondersi ad altri istituti attraverso questi canali.

Due meccanismi di contagio hanno svolto un ruolo centrale nella crisi finanziaria. In primo luogo, le banche erano interconnesse attraverso i prestiti interbancari, cosicché la crisi di una banca ha portato a insolvenze e perdite sui prestiti presso altre banche. In secondo luogo, le banche in difficoltà di liquidità sono state costrette a svendere rapidamente attività, il che ha depresso i prezzi sui mercati dei capitali e ha portato altre banche in difficoltà. Questi effetti amplificatori hanno fatto sì che i problemi locali si trasformassero in crisi sistemiche.

La frammentazione geopolitica e le politiche commerciali protezionistiche potrebbero creare nuovi canali di contagio o esacerbare quelli esistenti. Se le barriere commerciali ostacolano i flussi di capitali transfrontalieri o le tensioni politiche minano la fiducia in determinati centri finanziari, i flussi finanziari possono cambiare bruscamente. Ciò può portare a problemi di liquidità presso singoli istituti e, attraverso effetti di contagio, assumere dimensioni sistemiche.

La Banca Centrale Europea (BCE) avverte che i mercati finanziari non sono immuni a turbolenze improvvise. I mercati sono particolarmente vulnerabili a ulteriori shock e le elevate valutazioni di molte classi di attività, unite a un'elevata concentrazione del rischio, aumentano il rischio di brusche correzioni. Un membro del Consiglio direttivo della BCE ha avvertito che una Federal Reserve politicamente dipendente potrebbe portare a turbolenze nei mercati finanziari e nell'economia globale. Le tensioni geopolitiche come la guerra in Ucraina e le tensioni commerciali sono già abbastanza turbolenze.

Navigare la policrisi

L'allarme generale della Banca Centrale Europea su un livello di rischio storicamente elevato per gli shock bancari non è un allarme isolato, ma piuttosto l'espressione di un cambiamento fondamentale nel quadro del sistema finanziario. Le banche europee stanno affrontando una policrisi in cui sconvolgimenti geopolitici, cambiamenti nelle politiche commerciali, cambiamenti climatici, cambiamenti demografici e sconvolgimenti tecnologici interagiscono e si rafforzano a vicenda.

L'attuale solidità degli istituti in termini di capitale, liquidità e redditività non deve far dimenticare che tale stabilità si basa su condizioni quadro soggette a rapidi cambiamenti. La redditività dipende in larga misura dal contesto dei tassi di interesse, che sta già iniziando a normalizzarsi. La qualità degli asset è sotto pressione in alcuni segmenti, in particolare nel settore immobiliare commerciale e nei settori orientati all'export. La resilienza operativa contro le minacce informatiche deve essere costantemente migliorata.

La sfida per le banche è rafforzare la propria resilienza in un periodo di apparente prosperità. Ciò richiede una gestione proattiva del rischio che non si limiti a gestire i rischi noti, ma sia anche preparata ad affrontare shock inattesi. Gli investimenti nella gestione del rischio, nelle infrastrutture tecnologiche e nella formazione dei dipendenti devono avere la priorità sulla massimizzazione dei profitti a breve termine.

Per le autorità di vigilanza, il complesso panorama dei rischi impone loro di sviluppare costantemente i propri strumenti. Lo stress test inverso per i rischi geopolitici è un approccio innovativo che cattura le vulnerabilità specifiche di ogni istituto meglio degli scenari standardizzati. L'integrazione dei rischi climatici nella vigilanza basata sul capitale fornisce importanti incentivi per la gestione del rischio a lungo termine. Un monitoraggio più approfondito della resilienza informatica affronta una delle minacce operative più urgenti.

La politica macroprudenziale si trova ad affrontare la sfida di identificare e affrontare proattivamente i rischi sistemici senza compromettere la capacità delle banche di finanziare l'economia. Trovare l'equilibrio tra riserve di capitale sufficienti e capacità di prestito è difficile e richiede un continuo adattamento alle mutevoli circostanze.

In definitiva, la resilienza del sistema finanziario europeo sarà messa a dura prova nei prossimi anni. La probabilità che uno o più dei fattori di rischio identificati si concretizzino non è trascurabile. Fondamentalmente, le istituzioni e le autorità di vigilanza dipenderanno dal loro livello di preparazione e dall'efficacia dei meccanismi di risposta alle crisi. Questo storico accumulo di rischio richiede altrettanta vigilanza e prontezza ad agire da parte di tutti gli attori del sistema finanziario.

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