L'ultima analisi economica globale prima di Natale, con l'augurio visionario che tutto vada di nuovo bene

Dimenticate la normalità: ecco come cambierà radicalmente l'economia globale nel 2026

Mentre il mondo si prepara al Natale 2025 e il desiderio di pace e normalità è più forte che mai, la realtà economica dipinge un quadro che sfugge a facili categorizzazioni. Siamo alla fine di un anno che ha evitato la catastrofe prevista, solo per introdurci in un'era di fragile stabilità. L'ultima importante analisi economica prima di Natale rivela un mondo in continuo cambiamento: le principali economie sono riuscite a evitare la recessione, ma il prezzo da pagare sono le crepe strutturali che ora stanno diventando lampanti.

Il prossimo anno, il 2026, non sarà caratterizzato da un ritorno alla vecchia normalità, ma piuttosto da un riallineamento fondamentale dei rapporti di potere globali. Mentre gli Stati Uniti, spinti da un boom senza precedenti dell'intelligenza artificiale, minacciano di lasciare indietro il resto del mondo sviluppato, la Cina si trova alle prese con uno storico paradosso di forte produzione e debole consumo. Nel frattempo, l'Europa, e la Germania in particolare, stanno subendo un'inversione di tendenza completa sotto la pressione delle realtà geopolitiche, una mossa che fino a poco tempo fa era considerata un tabù della politica fiscale.

Ma al di là delle grandi cifre del prodotto interno lordo, le persone avvertono il cambiamento in prima persona: mercati del lavoro che non licenziano né assumono nessuno; un'inflazione che statisticamente sta diminuendo ma che rimane visibile nei portafogli delle persone; e un divario sociale che si è ampliato a tal punto da minacciare la pace politica.

Questa analisi non è un lamento pessimista, ma una valutazione necessaria. Guarda dietro le quinte della retorica del "andrà tutto bene" e mostra perché la speranza da sola non è una strategia – e perché il 2026, nonostante, o forse proprio a causa delle sue sfide, sarà l'anno decisivo per definire la rotta del nostro futuro economico. Leggete qui cosa ci aspetta davvero.

Quando la speranza incontra la durezza: una valutazione del divario tra realtà economica e velleità politica

L'economia globale sta concludendo il 2025 con un curioso mix di sollievo e inquietudine. Mentre le principali economie hanno evitato la recessione e le banche centrali stanno cautamente abbandonando le politiche monetarie restrittive, sotto la superficie si celano distorsioni strutturali, che vanno ben oltre le fluttuazioni cicliche. Si prevede che il PIL globale crescerà tra il 2,8 e il 3,1% nel 2026, un dato che appare solido ma è significativamente inferiore alla media pre-pandemica. Goldman Sachs prevede il 2,8%, mentre il Fondo Monetario Internazionale ha rivisto al rialzo la sua stima al 3,1% dopo che la temuta escalation dei conflitti commerciali è stata frenata nella seconda metà del 2025. Ma queste cifre mascherano una radicale riorganizzazione della geografia economica globale, caratterizzata da frammentazione commerciale, disruption tecnologica ed esaurimento fiscale.

Si prevede che gli Stati Uniti supereranno le altre economie sviluppate con un tasso di crescita del 2,6%, trainato da tagli fiscali, ingenti investimenti nell'intelligenza artificiale e una politica fiscale significativamente più accomodante rispetto all'Europa. La Federal Reserve ha abbassato il suo tasso di interesse di riferimento tra il 3,5% e il 3,75% fino a dicembre 2025 e annuncia ulteriori tagli moderati fino a metà del 2026, con un tasso finale previsto tra il 3% e il 3,25%. L'economia americana sta beneficiando di un fenomeno insolito: l'intelligenza artificiale sta già fornendo un contributo misurabile alla crescita, con le spese in conto capitale legate all'intelligenza artificiale che contribuiranno per circa 1,1 punti percentuali alla crescita del PIL nella prima metà del 2025, più dei consumi privati. Ciò segna una svolta strutturale in cui gli investimenti tecnologici diventano la componente dominante della crescita, mentre i driver tradizionali come la spesa al consumo perdono importanza.

Lo sviluppo economico della Cina, tuttavia, rivela un paradosso che sta diventando un banco di prova per l'economia globale. Si prevede che la seconda economia mondiale crescerà tra il 4,5 e il 4,8% nel 2026, in rallentamento rispetto al 5% dell'anno precedente. Per la prima volta da decenni, il governo cinese ha dichiarato il rafforzamento della domanda interna la sua massima priorità di politica economica, una notevole ammissione di debolezza strutturale. L'orientamento all'export che ha reso la Cina un paese vincente per quattro decenni sta raggiungendo i suoi limiti. Mentre le aziende cinesi continuano a inondare il mercato globale con beni di alta qualità a prezzi bassi, la domanda interna rimane precariamente debole. Il settore immobiliare, che tradizionalmente rappresenta circa un quarto della produzione economica cinese, si trova in una crisi strutturale che non può essere risolta nemmeno dalle più generose misure di stimolo. Il governo cinese fa affidamento su stimoli ai consumi, pensioni più elevate e aumenti dei redditi, ma la fiducia delle famiglie è stata fondamentalmente scossa. Secondo le stime di Goldman Sachs, il surplus delle partite correnti della Cina raggiungerà quasi l'1% del PIL globale, il più grande surplus di un singolo Paese nella storia economica documentata. Questo surplus non è espressione di forza, ma piuttosto il sintomo di un'economia che produce ciò che non può consumare.

L'Europa, tuttavia, si trova a camminare su un filo teso tra l'espansione fiscale e l'incapacità di attuare riforme strutturali. Si prevede che l'eurozona crescerà tra l'1,1 e l'1,6% nel 2026, con la Germania che svolgerà un ruolo centrale. La più grande economia europea sta pianificando il suo più grande pacchetto di stimolo fiscale dagli anni '70 per il 2026. È previsto un deficit del 4,75% del PIL, con oltre 100 miliardi di euro destinati a decarbonizzazione, infrastrutture e difesa. Questo drastico cambiamento, a lungo considerato impensabile, riflette la consapevolezza che l'ortodossia fiscale sta diventando un ostacolo alla crescita in un mondo di crescenti tensioni geopolitiche e di ingenti esigenze di investimenti. La Banca Centrale Europea ha mantenuto il suo tasso di rifinanziamento principale al 2,15% e quello sui depositi al 2%, segnalando una pausa prolungata negli ulteriori tagli dei tassi di interesse. La Presidente della BCE Christine Lagarde parla di un "buon punto" in cui è arrivata la politica monetaria, un'espressione che esprime sia soddisfazione che sconcerto.

Guerre commerciali e montagne di debiti: le nuove realtà fiscali

I conflitti commerciali che hanno dominato l'economia globale nel 2025 non si sono risolti, ma sono semplicemente entrati in una nuova fase. L'aliquota tariffaria media statunitense è salita da meno del 3% a quasi il 17%, un livello che ricorda il protezionismo degli anni '30. Eppure, la temuta recessione globale non si è materializzata, in parte a causa della massiccia accelerazione delle esportazioni nella prima metà del 2025. Le aziende hanno spedito merci negli Stati Uniti prima che i nuovi dazi entrassero in vigore, con conseguenti dati commerciali distorti. Si prevede che la crescita del commercio globale crollerà ad appena lo 0,5% nel 2026, un calo drastico rispetto al 2,5% dell'anno precedente. Questa frammentazione non è temporanea, ma strutturale. Le catene di approvvigionamento non vengono semplicemente deviate, ma radicalmente riconfigurate. Il concetto di "Cina più uno" è diventato la nuova ortodossia, con Messico, Vietnam, India ed Europa orientale che ne traggono enormi benefici come sedi di produzione alternative. Il nearshoring, un tempo un concetto accademico, diventerà la strategia dominante entro il 2026. Le aziende non ottimizzeranno più principalmente in base ai costi, ma in base alla resilienza, anche se ciò metterà sotto pressione i margini.

La situazione fiscale nelle principali economie è più preoccupante di quanto suggerisca il dibattito pubblico. Il debito pubblico globale si attesta al 97,6% del PIL, un massimo storico al di fuori del periodo bellico. Gli Stati Uniti sono stati declassati da Scope Ratings ad AA- con outlook stabile nell'ottobre 2025, e anche la Francia detiene un rating AA- con outlook negativo. Il margine di manovra fiscale è esaurito nella maggior parte delle economie sviluppate. I vincoli strutturali di spesa dovuti all'invecchiamento della popolazione, all'aumento della spesa per la difesa e agli elevati pagamenti di interessi sul debito esistente lasciano poco spazio a politiche anticicliche. L'Unione Europea ha integrato una notevole flessibilità nelle sue regole fiscali creando un'esenzione nazionale per la spesa per la difesa. Gli Stati membri possono aumentare la loro spesa per la difesa fino all'1,5% del PIL fino al 2028 senza che ciò sia considerato una violazione dei limiti di deficit. Sedici Stati membri dell'UE stanno già utilizzando questa clausola, con un conseguente aumento della spesa per la difesa di circa 110 miliardi di euro. Il piano ReArm Europe mobilita un totale di 800 miliardi di euro. Non si tratta di un'eccezione temporanea, bensì dell'inizio di una riallocazione permanente delle risorse pubbliche dai trasferimenti sociali alla sicurezza e alle infrastrutture.

Il paradosso del mercato del lavoro e l'ascesa dell'intelligenza artificiale

I mercati del lavoro nelle economie sviluppate si trovano in una situazione insolita, caratterizzata da "basse assunzioni e nessun licenziamento". Negli Stati Uniti, la disoccupazione si attesta al 4,4%, il livello più alto da ottobre 2021, nonostante una moderata crescita economica. Il tasso di assunzioni è sceso a livelli registrati l'ultima volta durante le prime fasi della pandemia e dopo la crisi finanziaria globale. Chi cerca lavoro impiega in media 20 settimane in più per trovare un impiego rispetto al 2023. Allo stesso tempo, le aziende sono restie a licenziare personale, temendo di non riuscire a trovare personale qualificato in un contesto incerto. Il settore sanitario rappresenta ora il 47,5% della crescita occupazionale totale, una concentrazione estrema che sottolinea la fragilità del mercato del lavoro. Se questo settore dovesse vacillare, indebolirebbe lo slancio occupazionale complessivo. La Federal Reserve prevede che la disoccupazione salirà al 4,5% entro l'inizio del 2026, prima di un leggero rallentamento. Un quadro simile sta emergendo in Europa. Il tasso di disoccupazione nel Regno Unito si attesta al 5,1%, il massimo degli ultimi quattro anni. La Germania non prevede un netto miglioramento del mercato del lavoro, nonostante il massiccio programma di stimolo fiscale.

Il ruolo dell'intelligenza artificiale nell'economia globale ha raggiunto un punto di svolta nel 2025. Quella che in precedenza era considerata una tecnologia futura speculativa sta ora contribuendo in modo misurabile alla crescita economica. Gli investimenti privati ​​in intelligenza artificiale negli Stati Uniti ammontavano a 109,1 miliardi di dollari nel 2024, circa dodici volte in più rispetto alla Cina e ventiquattro volte in più rispetto al Regno Unito. Questi investimenti confluiscono non solo nello sviluppo di modelli, ma sempre più nelle infrastrutture di supporto come data center, alimentatori ed espansione della rete. Gli effetti sulla produttività a lungo termine sono difficili da quantificare, ma la modellizzazione economica suggerisce che l'intelligenza artificiale potrebbe aumentare il PIL di circa il 12% nel lungo periodo, ben oltre l'effetto immediato del 3%. Il picco di aumento della produttività è previsto circa quattordici anni dopo l'adozione diffusa, il che significa che gli effetti maggiori non saranno visibili prima del 2030. Nel breve termine, tuttavia, emerge una situazione paradossale: l'intelligenza artificiale aumenta il PIL senza aumentare proporzionalmente l'occupazione. Gli Stati Uniti registreranno una solida crescita economica nel 2025, accompagnata da una debole occupazione, in parte dovuta all'aumento della produttività dovuto all'intelligenza artificiale. Questa tendenza si intensificherà nel 2026, sollevando interrogativi fondamentali sulla distribuzione dei guadagni economici.

Andamento dell'inflazione e divergenza dei mercati emergenti

L'inflazione, che ha dominato l'agenda di politica economica nel 2022 e nel 2023, si è attenuata, ma rimane più persistente di quanto sperato dalle banche centrali. A livello globale, si prevede che l'inflazione scenderà al 3,6% nel 2026, dopo aver raggiunto il 4,2% nel 2025. Negli Stati Uniti, si prevede un calo dal 3,2% al 2,8% e nell'Eurozona dal 2% all'1,9%. Questi dati sono prossimi agli obiettivi delle banche centrali del 2%, ma l'inflazione di fondo, che esclude i prezzi volatili di energia e alimentari, rimane più persistente. Negli Stati Uniti, si prevede che l'inflazione salirà al 3,5% nel quarto trimestre del 2025, per poi scendere al 2,8% nel quarto trimestre del 2026. Questa traiettoria a U riflette la temporanea pressione sui prezzi dovuta ai dazi, che si attenuerà nella seconda metà del 2026. La Turchia rimane un caso anomalo, con tassi di inflazione previsti al 31,4% nel 2025 e al 18,5% nel 2026, trainati dal drastico deprezzamento della lira. Le banche centrali si trovano in una posizione complicata. La Federal Reserve sta tagliando i tassi di interesse con cautela, temendo che un allentamento eccessivamente aggressivo possa destabilizzare le aspettative di inflazione. La BCE, d'altra parte, sta frenando, vedendo l'inflazione vicina al suo obiettivo e ritenendo superflui ulteriori tagli. I mercati emergenti presentano un quadro più sfumato, con Brasile, Messico, India e Sudafrica che si aspettano continui tagli dei tassi di interesse poiché i loro tassi di interesse reali rimangono positivi.

I mercati emergenti vivranno un periodo di divergenza nel 2026, rompendo con gli schemi storici. Sebbene la crescita media si attesti intorno al 3,5-4%, sotto la superficie si celano differenze drammatiche. Si prevede che l'India crescerà del 6,2%, posizionandosi come il chiaro vincitore. Il Paese beneficia di una demografia favorevole, di ingenti investimenti infrastrutturali e della diversificazione delle catene di approvvigionamento globali rispetto alla Cina. L'infrastruttura digitale indiana è notevolmente avanzata: nel 2023, il Paese ha elaborato circa il 46% di tutti i pagamenti globali in tempo reale. La strategia "Cina più uno" delle aziende globali sta guidando gli investimenti manifatturieri in India, Vietnam e Messico. Goldman Sachs prevede rendimenti del 13-16% sugli investimenti azionari nei mercati emergenti, significativamente superiori a quelli dei mercati sviluppati. Tuttavia, queste opportunità sono distribuite in modo non uniforme. Il Brasile si terrà alle elezioni presidenziali nell'ottobre 2026, il che potrebbe potenzialmente determinare un cambiamento nella politica economica. Cina, Brasile e Russia stanno trascinando verso il basso la media dei mercati emergenti, mentre India, parti del Sud-est asiatico, Nord Africa ed Europa orientale stanno crescendo a un tasso superiore alla media.

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Geopolitica, comportamento dei consumatori e profitti aziendali

I rischi geopolitici rimangono a un livello che complica la pianificazione a lungo termine e aumenta i premi di rischio. Il conflitto tra Russia e Ucraina non mostra segni di una soluzione duratura. I negoziati sono in corso, ma le posizioni rimangono inconciliabili. La Russia chiede la smilitarizzazione dell'Ucraina, mentre Ucraina ed Europa ritengono che un'Ucraina militarmente forte sia necessaria per la stabilità regionale. Si prevede che gli attacchi alle infrastrutture critiche da entrambe le parti si intensificheranno nel 2026. L'Europa è sempre più esposta alle operazioni russe nella zona grigia che prendono di mira infrastrutture critiche e strutture di sicurezza. In Medio Oriente, il cessate il fuoco a Gaza rimane fragile e Israele continua le operazioni militari in Siria, Libano e Cisgiordania. Le elezioni in Israele nell'ottobre 2026 aggiungono ulteriore incertezza. L'impatto economico di questi conflitti non è immediatamente catastrofico, ma aumenta i costi di transazione delle attività commerciali internazionali, intensifica le assicurazioni e la logistica e porta a decisioni di investimento difensive. Le aziende stanno trattenendo la liquidità, rimandando progetti a lungo termine e privilegiando strategie flessibili a breve termine.

I consumatori nelle economie sviluppate presentano un quadro eterogeneo, che mostra sia resilienza statistica che cautela psicologica. Negli Stati Uniti, la spesa al consumo rimane robusta, trainata da una fascia di reddito più alta che rappresenta oltre la metà della spesa complessiva. Il 57% dei consumatori è attivamente alla ricerca di offerte vantaggiose, con un aumento di 23 punti percentuali su base annua. Il comportamento di spesa è diventato strategico: le persone stanno riducendo i costi in alcune categorie per spendere di più in altre, che sono importanti per loro. Esperienze costose come crociere, concerti ed eventi sportivi rimangono richieste, mentre i marchi privati ​​stanno guadagnando terreno rispetto ai marchi premium per i beni di uso quotidiano. In Germania, il quadro è più drammatico. La fiducia dei consumatori è crollata a meno 26,9, il valore più basso da aprile 2024. Il tasso di risparmio delle famiglie tedesche ha raggiunto il massimo degli ultimi diciassette anni, in reazione ai timori di inflazione e all'incertezza sulle riforme pensionistiche. Si tratta di uno sviluppo problematico per un'economia che fa affidamento sui consumi per tradurre in crescita il suo massiccio programma di stimolo fiscale. Il periodo natalizio del 2025 è stato deludente e l'inizio del 2026 indica una persistente moderazione da parte dei consumatori.

Gli utili aziendali stanno crescendo in modo sorprendentemente robusto nonostante le molteplici incertezze. Il margine di utile netto dell'indice S&P 500 ha raggiunto il massimo storico del 13,1% nel terzo trimestre del 2025, il più alto dall'inizio delle rilevazioni nel 2009. Si prevede un ulteriore aumento al 13,9% per il 2026, ben al di sopra della media decennale dell'11%. Questa apparente contraddizione con le difficili condizioni è spiegata dall'aggressiva riduzione dei costi, dall'automazione e dalla politica dei prezzi strategica. Dall'inizio della pandemia, le aziende hanno radicalmente modificato le loro strutture di costo, consolidato gli spazi per uffici, razionalizzato la forza lavoro e investito in tecnologie volte a migliorare l'efficienza. Gli aumenti dei margini non sono concentrati nei singoli settori, ma sono evidenti in tutti i settori, suggerendo guadagni di efficienza sistemici. Il settore finanziario, tecnologico e dei servizi di pubblica utilità stanno registrando i maggiori aumenti di margine. Ciò solleva interrogativi fondamentali sulla distribuzione dei guadagni economici. Margini crescenti con salari stagnanti significano che i frutti della crescita della produttività stanno fluendo principalmente ai detentori di capitale.

Cambiamento strutturale: catene di approvvigionamento, immobiliare ed economia climatica

La trasformazione delle catene di fornitura globali da efficienza a resilienza sarà in gran parte completata entro il 2026. Il 55% delle aziende indicherà la volatilità economica come il rischio maggiore, seguita da dazi e barriere commerciali al 48% e dall'instabilità geopolitica al 38%. Il multi-sourcing e la diversificazione geografica saranno diventati prassi standard. Il concetto di just-in-time sarà obsoleto; le aziende manterranno scorte più elevate e svilupperanno capacità ridondanti. Ciò aumenterà i costi di produzione, ma migliorerà anche la resilienza agli shock. Il nearshoring si consoliderà come strategia dominante. Per le aziende statunitensi, ciò significa delocalizzare la produzione in Messico; per le aziende europee, nell'Europa orientale. Le aziende cinesi investiranno massicciamente nel Sud-est asiatico per aggirare le barriere tariffarie. Queste delocalizzazioni non rappresentano aggiustamenti tattici a breve termine, ma riallineamenti strategici a lungo termine con corrispondenti investimenti di capitale in fabbriche, infrastrutture e formazione.

Il settore immobiliare sta mostrando tendenze fortemente divergenti tra le regioni. Negli Stati Uniti, la National Association of Realtors prevede un aumento del 14% delle vendite di case per il 2026, trainato da un leggero calo dei tassi ipotecari e da un parco immobiliare in crescita. Si prevede che il tasso medio sui mutui scenderà dal 6,6% al 6,3%, il che consentirebbe a circa 5,5 milioni di famiglie in più di accedere alla proprietà di una casa. I prezzi delle case aumenteranno moderatamente, dal 2 al 4%, un rallentamento significativo rispetto agli anni precedenti. Il mercato sta passando da una situazione favorevole ai venditori a una situazione di equilibrio, in cui né acquirenti né venditori godono di vantaggi strutturali. Si prevede che ventidue città statunitensi registreranno un calo dei prezzi, concentrato nelle regioni che hanno registrato aumenti eccessivi durante la pandemia. In Cina, tuttavia, la crisi immobiliare si sta aggravando. Nonostante il massiccio intervento del governo, i prezzi delle case rimangono sotto pressione e la fiducia degli acquirenti è fondamentalmente scossa. Il settore immobiliare, che tradizionalmente rappresenta un quarto della produzione economica cinese, si sta contraendo strutturalmente, contrastando gli sforzi per stimolare la domanda interna.

L'economia climatica entrerà in una fase nel 2026 in cui il danno economico non sarà più ipotetico, ma quantificabile nella realtà. Studi scientifici stimano che la produzione economica globale sarà inferiore del 17% entro la metà del secolo rispetto a quanto sarebbe stata senza ulteriori cambiamenti climatici, con perdite pari a 32.000 miliardi di dollari. Questo danno colpirà in modo sproporzionato le regioni più povere, esacerbando le disuguaglianze esistenti. Allo stesso tempo, gli investimenti nella transizione energetica stanno accelerando. Gli investimenti energetici globali hanno raggiunto circa 3.300 miliardi di dollari nel 2025, di cui 2.200 miliardi destinati a tecnologie per l'energia pulita. Due terzi di ogni dollaro investito sono già destinati a energie rinnovabili, veicoli elettrici, reti, sistemi di stoccaggio e misure di efficienza energetica. L'Europa sta pianificando un significativo sostegno fiscale per il clima e le infrastrutture, con la Germania che sta stanziando oltre 100 miliardi di euro per la decarbonizzazione. Il consumo di elettricità sta aumentando drasticamente a causa dei data center, dell'elettrificazione e dell'intelligenza artificiale, rendendo sempre più urgente l'espansione della capacità di produzione di energia rinnovabile. L'indipendenza energetica è diventata una priorità strategica, soprattutto in Europa e in Asia, dove si sta affrontando la necessità di ridurre la dipendenza dai combustibili fossili importati.

Linee di faglia sociali: disuguaglianza e salute mentale

La disuguaglianza sociale sta raggiungendo dimensioni che minacciano la stabilità politica. Il World Inequality Report 2026 rivela in modo lampante che lo 0,001% più ricco della popolazione mondiale – meno di 60.000 multimilionari – possiede una ricchezza tre volte superiore a quella della metà più povera dell'umanità messa insieme. In quasi tutte le regioni, l'1% più ricco detiene più ricchezza del 90% più povero. La spesa media per l'istruzione pro capite nell'Africa subsahariana è di soli 200 euro, rispetto ai 7.400 euro in Europa e ai 9.000 euro in Nord America – un rapporto di uno a quaranta, circa tre volte il divario nel PIL pro capite. Queste disparità cementano una geografia delle opportunità che esacerba e perpetua le gerarchie di ricchezza globali. Il divario retributivo di genere persiste: le donne in tutto il mondo guadagnano solo il 61% di quanto guadagnano gli uomini all'ora, escluso il lavoro non retribuito. Se si includono il lavoro domestico non retribuito e l'assistenza, questa cifra scende al 32%. In ogni regione, le donne lavorano più ore degli uomini se si considera il lavoro non retribuito. I sistemi politici nelle democrazie occidentali si sono frammentati. I tradizionali modelli di voto basati sulla classe, in cui i percettori di reddito basso votavano a sinistra e i ricchi a destra, si sono frammentati. Gli elettori altamente istruiti ma con un reddito basso tendono a orientarsi a sinistra, mentre gli elettori meno istruiti ma con un reddito più alto tendono a orientarsi a destra. Questa frammentazione rende difficile la formazione di ampie coalizioni per la redistribuzione. La tassazione progressiva crolla ai vertici: i centimilionari e i miliardari spesso pagano tasse proporzionalmente inferiori rispetto alla maggioranza della popolazione.

La salute mentale sul posto di lavoro si è evoluta da una questione marginale a un fattore chiave per la produttività. La Generazione Z, che rappresenta una quota crescente della forza lavoro, dà esplicitamente priorità alla salute mentale nella scelta del datore di lavoro. L'80% dei dipendenti della Generazione Z a Hong Kong preferisce modalità di lavoro ibride, una preferenza che sta prendendo piede a livello globale. Le aziende si stanno allontanando dai tradizionali programmi di assistenza ai dipendenti verso soluzioni complete per la salute mentale che danno priorità all'assistenza intensiva, alla misurazione basata sui risultati e all'accesso digitale. La frammentazione del lavoro e della vita personale causata dai modelli ibridi porta a nuovi fattori di stress, con isolamento e confini sfumati come problemi comuni. Le aziende che ignorano la salute mentale perdono terreno nella competizione per i talenti. Le ragioni aziendali per investire nella salute mentale sono ormai empiricamente dimostrate: minor assenteismo, maggiore produttività e riduzione del turnover dei dipendenti giustificano ampiamente i costi.

Regolamentazione, demografia e trasformazione digitale

La regolamentazione delle criptovalute e degli asset digitali raggiungerà una fase di convergenza nel 2026. Il Regolamento sui Mercati Europei delle Criptovalute (MiCA) entrerà pienamente in vigore, definendo standard per i gestori di criptovalute, gli emittenti di stablecoin e i controlli sugli abusi di mercato. Gli Stati Uniti hanno istituito un quadro normativo attraverso il GENIUS Act e il CLARITY Act, sottoponendo le stablecoin a standard simili a quelli degli strumenti finanziari tradizionali. Il Crypto-Asset Reporting Framework, promosso dall'OCSE, consentirà lo scambio di informazioni tra le autorità fiscali a partire dal 2027. Questa chiarezza normativa riduce le opportunità di arbitraggio tra giurisdizioni e integra le criptovalute nel sistema finanziario tradizionale. La regolamentazione in fase di maturazione sta attraendo investitori istituzionali precedentemente scoraggiati dall'incertezza giuridica. Le stablecoin e le valute digitali delle banche centrali stanno acquisendo importanza, con Hong Kong che ha istituito un regime di licenze dedicato per gli emittenti di stablecoin. Bitcoin rimane l'ancora di mercato, mentre le piattaforme DeFi sono sempre più soggette a supervisione normativa.

L'invecchiamento della forza lavoro nelle economie sviluppate e in Cina rappresenta una delle sfide economiche più importanti dei prossimi decenni. La percentuale di lavoratori di età compresa tra 55 e 64 anni è raddoppiata dal 2000. Si prevede che la popolazione in età lavorativa si ridurrà fino al 10% in diversi paesi entro il 2050. Una forza lavoro più anziana e meno numerosa si traduce in una minore produzione economica, una crescita più lenta, una maggiore carenza di manodopera in settori critici e una riduzione delle entrate fiscali. La Cina ha innalzato l'età pensionabile per gli uomini da 60 a 63 anni e per le donne da 55 a 58 anni per affrontare la crisi demografica. La partecipazione al mercato del lavoro tra i lavoratori più anziani è aumentata, ma molti abbandonano prematuramente la forza lavoro. Le dislocazioni del mercato del lavoro colpiscono in modo particolarmente duro i lavoratori più anziani: sono disoccupati per periodi più lunghi, hanno meno probabilità di trovare una nuova occupazione e subiscono maggiori perdite salariali. La produttività dei lavoratori più anziani è ambivalente: l'esperienza si contrappone al declino delle capacità fisiche e cognitive. L'adattabilità alle nuove tecnologie, in particolare all'intelligenza artificiale, varia considerevolmente. La discriminazione basata sull'età rimane un ostacolo significativo.

La rendicontazione ESG si è evoluta da best practice volontaria a necessità normativa. La Direttiva UE sulla rendicontazione sulla sostenibilità aziendale impone alle grandi società quotate in borsa di fornire informazioni dettagliate sugli aspetti ambientali, sociali e di governance (ESG) delle loro attività. Queste informazioni devono essere trattate con lo stesso rigore delle informazioni finanziarie, un cambio di paradigma che sposta l'ESG dal reparto PR al consiglio di amministrazione. Gli investitori richiedono sempre più dati ESG affidabili per orientare le decisioni di allocazione del capitale. Le aziende con solidi programmi ESG, riserve trasparenti e operazioni sicure sono in una posizione migliore, poiché le autorità di regolamentazione privilegiano piattaforme autorizzate e ben regolamentate. L'aumento dei costi di conformità crea barriere all'ingresso per gli operatori con minore capitalizzazione. Le aree di crescita includono asset tokenizzati, infrastrutture DeFi regolamentate, prove di identità on-chain e soluzioni di pagamento transfrontaliere conformi alle nuove norme in materia di rendicontazione e informativa.

Entro il 2026, la trasformazione digitale accelererà, andando oltre la semplice adozione della tecnologia e portando a una radicale riorganizzazione dei modelli di business. L'intelligenza artificiale generativa, l'iperautomazione, l'edge computing, i gemelli digitali e il calcolo quantistico evolveranno da progetti pilota a sistemi di produzione. Entro il 2028, il 90% delle transazioni commerciali interaziendali potrebbe essere avviato ed eseguito da sistemi di intelligenza artificiale autonomi, per un volume d'affari cumulativo di oltre 15 trilioni di dollari, interamente gestito da macchine. Le architetture di sicurezza zero-trust diventeranno lo standard, poiché la sicurezza perimetrale tradizionale diventerà obsoleta negli ambienti ibridi e cloud. Le reti 5G e i loro successori consentiranno un'enorme connettività dei dispositivi IoT e comunicazioni ultra-affidabili e a bassa latenza. L'AIOps rivoluzionerà le operazioni IT attraverso l'analisi dei dati in tempo reale, il rilevamento predittivo dei guasti e l'ottimizzazione automatizzata delle prestazioni. Le piattaforme low-code e no-code democratizzeranno lo sviluppo software, consentendo agli utenti aziendali di creare applicazioni senza conoscenze di programmazione approfondite. Queste tendenze si rafforzano a vicenda e creano un ecosistema in cui la competenza tecnologica diventa una questione di sopravvivenza.

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Il dilemma energetico e la necessità di riforme

La transizione energetica raggiungerà un punto critico nel 2026, quando obiettivi ambiziosi si scontreranno con la realtà fisica ed economica. L'obiettivo di 1,5 gradi dell'Accordo di Parigi è diventato praticamente irraggiungibile; agli attuali tassi di emissione, il bilancio del carbonio sarà esaurito in meno di quattro anni. Proseguendo con le attuali politiche si arriverebbe a un riscaldamento di circa 2,8 gradi, e anche gli scenari più ottimistici, con la piena attuazione di tutti i contributi nazionali condizionati, raggiungerebbero solo 1,9 gradi. Le emissioni nel 2024 sono aumentate quattro volte più velocemente rispetto alla media degli anni 2010, paragonabile a quella degli anni 2000. Ciononostante, gli investimenti nelle energie rinnovabili stanno accelerando. La quota di energie rinnovabili nella produzione di elettricità sta crescendo rapidamente, trainata dal calo dei costi e dalla pressione normativa. I data center per l'intelligenza artificiale e l'archiviazione dei dati stanno diventando i principali consumatori di elettricità, creando paradossalmente sia una pressione sulle reti che incentivi per gli investimenti in capacità rinnovabile. Gli accordi di acquisto di energia con le aziende tecnologiche stanno finanziando grandi parchi solari ed eolici. L'eolico offshore, lo stoccaggio di energia e l'idrogeno verde si stanno evolvendo da tecnologie di nicchia a soluzioni scalabili. La sfida non risiede nella tecnologia in sé, ma nella velocità di implementazione e nella volontà politica di superare gli interessi dei combustibili fossili.

Nel 2026, l'economia globale si trova a un bivio, in cui la stabilizzazione a breve termine e la trasformazione a lungo termine si scontrano. Evitare una recessione dopo anni di molteplici shock è un risultato da non sottovalutare. Eppure, questa stabilità è fragile e ha avuto un prezzo elevato. Il margine di manovra fiscale è esaurito, il debito è ai massimi storici, le tensioni geopolitiche rimangono irrisolte e la disuguaglianza sociale è a livelli che destabilizzano i sistemi politici. La speranza che tutto torni semplicemente alla normalità non è altro che un pio desiderio. Le distorsioni strutturali accumulate negli ultimi anni richiedono riforme fondamentali, politicamente difficili da attuare. La frammentazione del commercio mondiale non è temporanea, ma segna una nuova era di nazionalismo economico. La concentrazione di ricchezza e reddito al vertice della distribuzione non è il risultato di inevitabili forze di mercato, ma riflette decisioni politiche deliberate su sistemi fiscali, regolamentazione e trasferimenti sociali. La crisi climatica si sta accelerando, mentre manca la volontà politica di adottare misure drastiche. Il progresso tecnologico, in particolare l'intelligenza artificiale, promette aumenti di produttività, ma senza meccanismi istituzionali per l'equa distribuzione di questi guadagni, c'è il rischio di un'ulteriore polarizzazione tra capitale e lavoro.

Le banche centrali hanno ampiamente esaurito i loro strumenti convenzionali e non convenzionali. Ulteriori tagli dei tassi di interesse possono fornire un impulso alla crescita a breve termine, ma non risolvono problemi strutturali come la scarsa produttività, la contrazione della forza lavoro o la frammentazione delle catene di approvvigionamento. La politica fiscale è sotto pressione a causa di priorità contrastanti: l'invecchiamento della società richiede una maggiore spesa sanitaria e pensionistica, le tensioni geopolitiche richiedono investimenti nella difesa, la crisi climatica richiede ingenti spese infrastrutturali e i deficit devono essere ridotti. Questa quadratura del cerchio è matematicamente impossibile; politicamente, saranno necessari compromessi che non accontenteranno nessuno. L'economia globale crescerà nel 2026, ma questa crescita sarà distribuita in modo non uniforme, robusta in alcune regioni, appena percettibile in altre. La resilienza del sistema è notevole, ma non deve essere confusa con la salute. Un organismo che funziona solo attraverso una stimolazione permanente non è sano, ma dipendente. La visione di un ritorno a tutto a posto implica un ritorno a uno stato precedente, ma quello stato era di per sé problematico, caratterizzato da squilibri insostenibili che alla fine sono emersi. Andare avanti non significa tornare indietro, ma piuttosto, attraverso dolorosi adattamenti, raggiungere un nuovo equilibrio i cui contorni sono ancora poco definiti.

Prospettive: oltre le illusioni

La crescita dei mercati emergenti offre un barlume di speranza, ma anche in questo caso i successi sono distribuiti in modo disomogeneo. India, Vietnam e alcune parti dell'Africa stanno registrando una crescita dinamica, ma i paesi coinvolti in conflitti o colpiti da una cattiva gestione autocratica stanno rimanendo indietro. La differenziazione all'interno del gruppo delle economie emergenti sta aumentando e il concetto di blocco omogeneo sta perdendo importanza. La Cina, un tempo motore dell'espansione globale, si trova ad affrontare problemi strutturali che nessuna generosa politica economica può risolvere. Il surplus delle partite correnti della Cina è sintomatico di un'economia che produce più di quanto possa consumare: uno squilibrio fondamentale con conseguenze globali. L'Europa si trova ad affrontare la sfida di recuperare decenni di investimenti trascurati, confrontandosi contemporaneamente con un invecchiamento della popolazione e un panorama geopolitico persistentemente incerto. La Germania sta intraprendendo una notevole correzione di rotta con il suo massiccio programma fiscale, ma resta da vedere se questo stimolo sarà sufficiente a risolvere i problemi strutturali.

I mercati del lavoro sono in uno stato di stagnazione tesa. Le aziende non assumono perché sono incerte sul futuro, ma non licenziano nemmeno perché non vogliono perdere lavoratori qualificati. Chi cerca lavoro rimane disoccupato più a lungo e la mobilità tra i diversi posti di lavoro sta diminuendo. Questa situazione è insostenibile. O l'incertezza si dissipa e le assunzioni aumentano di nuovo, oppure si manifesta in veri e propri shock che costringono ai licenziamenti. Lo status quo di "poche assunzioni, nessun licenziamento" è un equilibrio temporaneo, non una situazione stabile. L'intelligenza artificiale sta cambiando la struttura dei mercati del lavoro più velocemente di quanto il dibattito pubblico riconosca. Le attività di routine, sia fisiche che cognitive, stanno diventando sempre più automatizzate. La capacità di interagire con i sistemi di intelligenza artificiale e di controllarli sta diventando una competenza chiave. Senza massicci investimenti nella riqualificazione e nell'istruzione superiore, la disoccupazione strutturale minaccia, esacerbando le tensioni sociali.

I conflitti commerciali non hanno fatto precipitare l'economia globale in recessione, ma l'hanno resa più frammentata, inefficiente e costosa. Le catene di approvvigionamento sono diventate più lunghe, più complesse e più ridondanti. Questo può aumentare la resilienza, ma riduce l'efficienza. I vantaggi della globalizzazione, che hanno alimentato la crescita per decenni, vengono parzialmente annullati. Il protezionismo può aiutare alcuni settori nel breve termine, ma a lungo termine rende tutti più poveri. I dazi imposti nel 2025 agiscono come un'imposta sui consumi, colpendo principalmente le famiglie più povere. L'economia politica del protezionismo è perversa: guadagni concentrati per pochi produttori contro costi diffusi per molti consumatori. Gli interessi concentrati sono politicamente mobilitabili, mentre i costi diffusi rimangono invisibili nelle statistiche. Solo quando questi costi diventeranno evidenti, quando l'inflazione causata dai dazi diventerà evidente, ci sarà una pressione politica per invertire la rotta. Ma a quel punto, il danno sarà fatto.

La crisi climatica rappresenta la più grande minaccia a lungo termine per la stabilità economica, eppure è ripetutamente messa in ombra da crisi a breve termine. I danni causati da eventi meteorologici estremi sono in aumento; siccità, inondazioni e ondate di calore stanno avendo un impatto significativo su agricoltura, infrastrutture e salute. I costi di adattamento aumentano esponenzialmente quanto più si ritarda un'azione decisiva. Gli investimenti nelle energie rinnovabili sono notevoli, ma non stanno ancora sostituendo la capacità di produzione di energia da combustibili fossili con sufficiente rapidità. Il consumo di elettricità sta aumentando più rapidamente, grazie all'elettrificazione e alla digitalizzazione, di quanto non venga aggiunta capacità di energia rinnovabile. Paradossalmente, questo sta prolungando la vita utile delle centrali elettriche a combustibili fossili che dovrebbero essere effettivamente dismesse. La transizione energetica è una sfida tecnica, economica e, soprattutto, politica. Gli interessi dei combustibili fossili sono potenti, ben collegati e difendono aggressivamente la loro posizione. Senza pressioni normative e prezzi chiari della CO2, la trasformazione rimarrà troppo lenta.

La disuguaglianza sociale non è solo una questione di giustizia, ma anche di efficienza economica. L'estrema concentrazione della ricchezza porta a una domanda debole, poiché i ricchi consumano una quota minore del loro reddito. Gli investimenti in istruzione e assistenza sanitaria per le fasce più povere della popolazione produrrebbero elevati rendimenti sociali, ma sono sottofinanziati. La polarizzazione politica alimentata dalla disuguaglianza rende più difficile un'elaborazione razionale delle politiche. I movimenti populisti, sia di sinistra che di destra, sono principalmente sintomi di insicurezza economica e di ingiustizia percepita. Senza una sostanziale redistribuzione e investimenti in beni pubblici, questa polarizzazione aumenterà. La progressività fiscale crolla ai vertici, le plusvalenze sono tassate a un'aliquota inferiore rispetto al reddito da lavoro dipendente e i paradisi fiscali consentono l'elusione fiscale legale. Queste strutture non sono naturali, ma create politicamente e possono essere modificate politicamente. Tuttavia, ciò richiede volontà politica, ostacolata dalla frammentazione dell'elettorato.

La crisi della salute mentale è una pandemia silenziosa con enormi costi economici. Burnout, depressione e disturbi d'ansia riducono la produttività, aumentano l'assenteismo e fanno lievitare i costi sanitari. Le aziende che ignorano questo aspetto perdono terreno nella competizione per i talenti. La Generazione Z esprime esplicitamente le proprie esigenze e sceglie i datori di lavoro in base al supporto che offrono alla salute mentale. I modelli di lavoro ibridi offrono flessibilità, ma creano anche nuovi oneri dovuti all'isolamento e ai confini sfumati tra lavoro e vita privata. La digitalizzazione del lavoro consente la collaborazione globale, ma genera anche una disponibilità costante e un sovraccarico di informazioni. Senza confini istituzionali e aspettative chiare in termini di disponibilità, il lavoro digitale rischia di diventare una pressione permanente. Investire nella salute mentale non è un lusso, ma una necessità economica nelle economie ad alta intensità di conoscenza.

Un ultimo avvertimento prima del festival

L'economia globale alla fine del 2025 è più resiliente di quanto molti temessero, ma più fragile di quanto la maggior parte delle persone speri. La visione che tutto tornerà a posto è ingenua nella migliore delle ipotesi e pericolosa nella peggiore, poiché ritarda gli aggiustamenti necessari. I problemi strutturali accumulati nel corso dei decenni non saranno risolti da illusioni o misure di stimolo temporanee. Ciò che serve sono riforme radicali nei sistemi fiscali, nelle politiche sociali, nel commercio, nelle politiche climatiche e nella governance. Queste riforme sono politicamente difficili perché sfidano interessi consolidati e richiedono costi a breve termine per ottenere guadagni a lungo termine. Ma l'alternativa, continuare a cavarsela con lo status quo, porta a una graduale erosione della stabilità economica e sociale, che alla fine si traduce in crolli incontrollati.

La speranza prima di Natale 2025 che tutto andrà meglio nell'anno a venire è comprensibile, ma non supportata dai fondamentali economici. Il 2026 porterà con sé sfide che richiedono adattabilità, coraggio politico e cooperazione internazionale. La frammentazione dell'economia globale continuerà, le tensioni geopolitiche non scompariranno, la crisi climatica peggiorerà e le tensioni sociali aumenteranno a meno che non vengano adottate misure sostanziali per ridurre le disuguaglianze. Tuttavia, ci sono anche delle opportunità. Il progresso tecnologico, in particolare nell'intelligenza artificiale e nelle energie rinnovabili, offre potenziale per aumenti di produttività e decarbonizzazione. I mercati emergenti, in particolare l'India e alcune parti del Sud-est asiatico, stanno mostrando una crescita dinamica. L'Europa sta cercando di uscire dalla stagnazione con il programma fiscale della Germania. Gli Stati Uniti stanno dimostrando resilienza economica nonostante la polarizzazione politica.

La domanda non è se l'economia globale crescerà nel 2026; lo farà, seppur moderatamente. La domanda è chi trarrà beneficio da questa crescita, se sarà sostenibile, se rafforzerà o indebolirà la coesione sociale e se getterà le basi per una prosperità a lungo termine o esacerbarà le disuguaglianze esistenti. Le risposte a queste domande dipendono dalle decisioni politiche prese da parlamenti, governi e organizzazioni internazionali. L'economia fornisce gli strumenti analitici e individua le linee d'azione, ma la scelta tra queste opzioni è politica. Il desiderio visionario di una svolta deve tradursi in misure politiche concrete, sistemi fiscali progressivi, investimenti in istruzione e infrastrutture e cooperazione internazionale per affrontare sfide comuni come il cambiamento climatico e le pandemie. Senza questa traduzione, il desiderio rimane quello che è: una speranza senza fondamento, un conforto senza effetto, un'illusione che oscura la realtà. L'analisi economica prima del Natale 2025 non può concludersi con messaggi celebrativi perché i dati semplicemente non la supportano. Non può che concludersi con un appello: le sfide sono note, gli strumenti sono disponibili, il momento di agire è adesso, prima che la fragilità del sistema si trasformi in crisi aperte che non lasciano scelta.

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Konrad Wolfenstein

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