Megalomania? Ipercrescita a credito: la scommessa da 100 miliardi di dollari di OpenAI (ChatGPT) contro la storia economica

La dissonanza tra promessa tecnologica e realtà economica

OpenAI si è prefissata di ridefinire i confini dell'intelligenza artificiale. Ma mentre l'azienda sta formulando previsioni ambiziose sulle prestazioni dei suoi modelli, sta anche pianificando una crescita del fatturato che superi tutti i benchmark storici. L'attuale analisi di Epoch AI traccia un quadro straordinario: OpenAI punta ad aumentare il proprio fatturato da 13 miliardi di dollari nel 2025 a 100 miliardi di dollari entro il 2028. Ciò corrisponde a un tasso di crescita annuo richiesto del 97% in tre anni. A titolo di confronto, anche le aziende in più rapida crescita nella storia recente della tecnologia, come Tesla e Meta, hanno impiegato sette anni per passare da 10 miliardi di dollari a 100 miliardi di dollari di fatturato annuo, e Google ha addirittura impiegato un decennio intero. OpenAI punta a raggiungere questo traguardo in soli tre anni, un ritmo che, secondo Epoch AI, non ha precedenti storici.

Queste ambizioni sollevano interrogativi fondamentali. Si tratta della legittima estrapolazione di una rivoluzione tecnologica il cui potenziale trasformativo sta riscrivendo le regole dell'economia di mercato? Oppure stiamo assistendo alla ripetizione di modelli storici in cui aspettative di crescita esagerate e ingenti investimenti infrastrutturali portano inevitabilmente a sovraccapacità e sconvolgimenti economici? La risposta probabilmente si trova nel mezzo e richiede una considerazione attenta dei fattori tecnologici, economici e strutturali che determinano la traiettoria di crescita di OpenAI.

Questo articolo analizza la strategia di crescita di OpenAI nel contesto storico economico, esamina i meccanismi di mercato sottostanti e valuta la probabilità che l'azienda raggiunga i propri obiettivi. Evidenzia sia i punti di forza innovativi che i rischi strutturali associati a una strategia di espansione così aggressiva. L'analisi è suddivisa in otto sezioni: una panoramica storica, un'identificazione dei fattori chiave che guidano l'attuale boom dell'IA, una revisione della situazione attuale, casi di studio comparativi, una valutazione critica dei rischi, una prospettiva sui potenziali percorsi di sviluppo e implicazioni strategiche conclusive.

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Da laboratorio di ricerca alla startup più preziosa al mondo

La storia di OpenAI è indissolubilmente legata all'ascesa di modelli linguistici su larga scala e alla più ampia commercializzazione dell'intelligenza artificiale. Fondata nel 2015 come istituto di ricerca senza scopo di lucro, l'azienda si è inizialmente posizionata come contrappeso alle principali aziende tecnologiche, perseguendo l'obiettivo di sviluppare un'intelligenza artificiale generale a beneficio di tutta l'umanità. I ​​fondatori, tra cui Sam Altman ed Elon Musk, hanno riconosciuto fin da subito che lo sviluppo di sistemi di intelligenza artificiale avanzati avrebbe richiesto enormi risorse di capitale.

La svolta decisiva è avvenuta nel 2019 con la trasformazione in una struttura ibrida che combina elementi profit e non profit. Questo riallineamento ha permesso a OpenAI di ottenere un investimento iniziale di un miliardo di dollari da Microsoft. La partnership con il gigante del software si è rivelata strategicamente preziosa: OpenAI ha ottenuto l'accesso all'infrastruttura cloud Azure di Microsoft e alle risorse di elaborazione necessarie, mentre Microsoft, in cambio, ha ottenuto l'accesso esclusivo alla tecnologia di OpenAI.

Inizialmente, il fatturato dell'azienda è cresciuto moderatamente negli anni successivi. Nel 2020, OpenAI ha generato solo 3,5 milioni di dollari di fatturato, ma un anno dopo ha raggiunto i 28 milioni di dollari. La svolta è arrivata nel novembre 2022 con il lancio di ChatGPT, un chatbot basato su GPT-3.5, che ha raggiunto un milione di utenti in cinque giorni e ha superato la soglia dei 100 milioni di utenti in due mesi. Questo successo virale ha trasformato immediatamente OpenAI da un laboratorio di ricerca a una potenza commerciale.

La crescita del fatturato ha subito una forte accelerazione. Nel 2023, OpenAI ha superato per la prima volta la soglia di 1 miliardo di dollari di fatturato annuo, raggiungendo 1,6 miliardi di dollari. Nel 2024, il fatturato è più che raddoppiato, raggiungendo i 3,7 miliardi di dollari. Per il 2025, l'azienda prevede un fatturato annualizzato di 13 miliardi di dollari, con un aumento del 251% rispetto all'anno precedente. Questo slancio è supportato da un tasso di crescita di circa 3,2 volte l'anno dalla fine del 2023.

Parallelamente alla crescita del fatturato, la valutazione dell'azienda ha raggiunto livelli vertiginosi. Un round di finanziamento nel marzo 2025 ha valutato OpenAI a 300 miliardi di dollari. Pochi mesi dopo, nell'ottobre 2025, la valutazione ha raggiunto i 500 miliardi di dollari attraverso una vendita secondaria di azioni a investitori come SoftBank, Thrive Capital e T. Rowe Price. Questo ha reso OpenAI la startup più preziosa al mondo, superando persino SpaceX di Elon Musk.

Questo sviluppo storico evidenzia la straordinaria velocità con cui OpenAI si è evoluta da un progetto di ricerca a uno degli attori dominanti nel settore dell'intelligenza artificiale a livello globale. Allo stesso tempo, solleva la questione se queste valutazioni si basino su ipotesi realistiche sulla crescita e la redditività future o se rappresentino una sopravvalutazione che ricorda le precedenti bolle tecnologiche.

Driver, attori e meccanismi del mercato dell'IA

L'attuale boom dell'intelligenza artificiale è guidato da una complessa interazione di diversi fattori. Al centro di tutto questo c'è l'innovazione tecnologica stessa: negli ultimi anni, i modelli linguistici su larga scala hanno compiuto notevoli progressi nell'elaborazione del linguaggio naturale, nel ragionamento logico e nella risoluzione di compiti complessi. Queste capacità aprono possibilità di applicazione praticamente in tutti i settori economici, dall'automazione del servizio clienti allo sviluppo di software e alla ricerca scientifica.

I principali attori possono essere suddivisi in diverse categorie. In primo piano ci sono gli sviluppatori di modelli linguistici su larga scala come OpenAI, Google con Gemini e Anthropic con Claude. Queste aziende competono per la leadership tecnologica e la quota di mercato, con OpenAI che attualmente detiene una posizione dominante con ChatGPT. La quota di mercato di ChatGPT nel settore degli assistenti AI è stimata al 62,5%.

Un secondo gruppo chiave è costituito dai fornitori di infrastrutture. Nvidia domina il mercato degli acceleratori di intelligenza artificiale con una quota di mercato di circa il 95%. I processori grafici dell'azienda, in particolare le serie H100 e A100, sono diventati indispensabili per l'addestramento e l'esecuzione di modelli linguistici di grandi dimensioni. Nvidia sta traendo enormi profitti dal boom dell'intelligenza artificiale e ha moltiplicato la sua valutazione negli ultimi anni. Di recente, tuttavia, altri attori, come AMD e Broadcom, sono entrati nel mercato, tentando di sfidare il dominio di Nvidia.

I provider cloud come Microsoft Azure, Amazon Web Services e Oracle costituiscono una terza importante categoria di attori. Forniscono la capacità di calcolo necessaria per addestrare ed eseguire modelli di intelligenza artificiale. La stretta collaborazione di OpenAI con Microsoft e Oracle è particolarmente importante in questo senso.

Le strutture di incentivi economici che guidano questi attori sono complesse. Per OpenAI e i suoi concorrenti, si tratta di stabilire una posizione dominante sul mercato in un segmento tecnologico che ha il potenziale di trasformare gran parte del lavoro cognitivo. McKinsey stima che l'intelligenza artificiale generativa potrebbe contribuire tra i 2,6 e i 4,4 trilioni di dollari all'anno alla produzione economica globale. Alla luce di tali previsioni, anche investimenti nell'ordine delle centinaia di miliardi sembrano giustificati.

Per i fornitori di infrastrutture come Nvidia, questo crea una domanda diretta per i loro prodotti. Le dinamiche di mercato seguono una logica auto-rafforzante: più capitali affluiscono nello sviluppo di modelli più grandi e potenti, maggiore è la domanda di potenza di calcolo e quindi di chip. Questa dinamica ha portato a una vera e propria corsa agli armamenti, con aziende come OpenAI che hanno firmato contratti di fornitura a lungo termine per centinaia di miliardi di dollari.

Un altro fattore chiave è la disponibilità di capitale. I bassi tassi di interesse degli ultimi anni e l'euforia generale che circonda l'intelligenza artificiale hanno spinto gli investitori a investire ingenti somme in startup di intelligenza artificiale. OpenAI ha chiuso un round di finanziamento da 40 miliardi di dollari solo nella prima metà del 2025 e si è anche assicurata una linea di credito revolving da 4 miliardi di dollari. Questa iniezione di capitale consente all'azienda di perseguire i suoi ambiziosi piani di espansione nonostante le ingenti perdite operative.

Anche il quadro normativo gioca un ruolo, seppur ambivalente. Da un lato, in mercati importanti come l'Unione Europea si stanno cercando di regolamentare in modo più rigoroso i sistemi di intelligenza artificiale, il che potrebbe aumentare i costi di sviluppo. Dall'altro, i governi, in particolare negli Stati Uniti, sostengono attivamente lo sviluppo dell'intelligenza artificiale. Il progetto Stargate, che, con un volume totale di 500 miliardi di dollari in quattro anni, rappresenta la più grande iniziativa infrastrutturale di intelligenza artificiale della storia, è stato lanciato con il forte sostegno dell'amministrazione Trump.

I meccanismi di mercato sottostanti presentano caratteristiche tipiche dei mercati tecnologici. Si tratta di un mercato con elevati costi fissi e bassi costi marginali: sviluppare un modello linguistico di grandi dimensioni costa da centinaia di milioni a diversi miliardi di dollari, mentre il costo di risposta a una singola query utente è relativamente basso. Ciò porta a forti economie di scala e favorisce l'emergere di oligopoli o addirittura monopoli.

Allo stesso tempo, si tratta di un mercato con effetti di rete: più utenti utilizzano una piattaforma come ChatGPT, più questa acquisisce valore attraverso i dati generati e il feedback degli utenti, che possono contribuire al miglioramento dei modelli. Tuttavia, questi effetti di rete sono meno pronunciati nel caso di modelli linguistici di grandi dimensioni rispetto, ad esempio, ai social network, perché gli utenti possono passare da un fornitore all'altro con relativa facilità se un concorrente offre un modello migliore.

Indicatori di un'espansione senza precedenti e dei suoi limiti

La situazione attuale di OpenAI è caratterizzata da una discrepanza tra una crescita impressionante e ingenti perdite finanziarie. Nella prima metà del 2025, l'azienda ha generato un fatturato di 4,3 miliardi di dollari, già superiore del 16% rispetto all'intero anno precedente. Allo stesso tempo, tuttavia, OpenAI ha registrato una perdita operativa di 7,8 miliardi di dollari. Il margine di perdita è quindi pari al 181% del fatturato, il che dimostra chiaramente che l'azienda sta spendendo quasi due dollari in più per ogni dollaro guadagnato.

I principali fattori di costo sono chiaramente identificabili. Ricerca e sviluppo hanno assorbito circa 6,7 ​​miliardi di dollari solo nella prima metà del 2025. Una parte significativa di questo importo è attribuibile ai costi computazionali per l'addestramento di nuovi modelli e il funzionamento di ChatGPT. Le stime per i costi di addestramento della prossima generazione di modelli variano considerevolmente: mentre GPT-4 è costato tra i 100 e i 200 milioni di dollari, i costi di addestramento per GPT-5 potrebbero variare tra i 500 milioni e i 2 miliardi di dollari, a seconda della fonte. Questi costi di sviluppo in crescita esponenziale rappresentano una sfida fondamentale.

A ciò si aggiungono i costi del personale, anch'essi in rapido aumento. OpenAI ha concesso ai propri dipendenti stock option per un valore di 2,5 miliardi di dollari nella prima metà del 2025, quasi il doppio dell'intero anno precedente. L'intensa competizione per i talenti nel campo dell'intelligenza artificiale sta facendo aumentare gli stipendi e costringendo le aziende a offrire pacchetti retributivi generosi.

La base utenti di ChatGPT continua a crescere dinamicamente. Nell'ottobre 2025, la piattaforma ha registrato tra 700 e 800 milioni di utenti attivi settimanali. Questo numero rappresenta il doppio rispetto a febbraio 2025, quando era di 400 milioni. La piattaforma elabora 2,5 miliardi di richieste al giorno e si classifica al quinto posto tra i siti web più visitati al mondo.

Il problema centrale, tuttavia, risiede nel tasso di conversione. Solo il 5% degli utenti paga un abbonamento, che si tratti di ChatGPT Plus per 20 dollari al mese o di ChatGPT Pro per 200 dollari al mese. Ciò equivale a circa 40 milioni di utenti paganti. Anche questo tasso di conversione relativamente basso è superiore alla media nel settore dell'intelligenza artificiale generativa, dove solo il 3% degli utenti è disposto a pagare. Ciononostante, resta il fatto che il 95% della base utenti attualmente non genera alcun fatturato diretto.

Circa il 75% del fatturato totale proviene da prodotti consumer, principalmente abbonamenti a ChatGPT. Il segmento enterprise, pur crescendo, rimane relativamente piccolo. A giugno 2025, OpenAI ha registrato tre milioni di clienti business paganti per i suoi prodotti ChatGPT Enterprise, ChatGPT Team e ChatGPT Edu. A settembre, questo numero era salito a cinque milioni. Sebbene ciò rappresenti una crescita solida, il segmento B2B è significativamente indietro rispetto al segmento consumer.

La valutazione di 500 miliardi di dollari implica un rapporto prezzo/fatturato pari a circa 38,5 volte il fatturato previsto di 13 miliardi di dollari per il 2025. A titolo di confronto, le aziende di software sono generalmente valutate da due a quattro volte il loro fatturato annuo. Anche le aziende SaaS di alta qualità e in forte crescita raramente raggiungono multipli superiori a dieci. La valutazione di OpenAI è quindi diverse volte superiore alle medie storiche e riflette le aspettative di crescita estreme degli investitori.

Queste aspettative si basano sul presupposto che OpenAI possa raggiungere il suo obiettivo di fatturato di 100 miliardi di dollari entro il 2028. Per raggiungere questo obiettivo, l'azienda dovrebbe superare diverse sfide: il numero di utenti paganti dovrebbe aumentare drasticamente, arrivando potenzialmente a 200-300 milioni. Allo stesso tempo, dovrebbe sviluppare nuove fonti di reddito, come pubblicità, integrazioni di e-commerce o costosi strumenti di produttività per le aziende.

Gli impegni infrastrutturali assunti da OpenAI esasperano la pressione per il successo. I contratti con Nvidia, AMD e Broadcom ammontano a circa 1,3 trilioni di dollari in un decennio. Il progetto Stargate prevede investimenti per 500 miliardi di dollari in quattro anni. Questi impegni superano di gran lunga i ricavi attuali e persino quelli previsti e richiedono continue iniezioni di capitale da parte degli investitori o un miglioramento significativamente più rapido della redditività.

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Lezioni dall'ascesa dei giganti digitali e dai loro limiti

Uno sguardo ad aziende comparabili e ai loro percorsi di crescita offre spunti preziosi sulla fattibilità delle ambizioni di OpenAI. Google, ora Alphabet, ha raggiunto il traguardo dei 100 miliardi di dollari di fatturato annuo entro dieci anni dalla sua IPO nel 2004. L'azienda ha beneficiato di un accesso quasi monopolistico al redditizio mercato dei motori di ricerca ed è stata in grado di generare margini elevati dai ricavi pubblicitari. Il modello di business di Google si basava su bassi costi marginali e forti effetti di rete, consentendo una redditività continua.

Anche Meta, precedentemente Facebook, ha impiegato sette anni per crescere da 10 a 100 miliardi di dollari. Meta ha beneficiato anche di forti effetti di rete e di un modello di business ad alto margine basato sulla pubblicità. La chiave del successo di Meta è stata la sua capacità di monetizzare un'enorme base di utenti, inizialmente su desktop e successivamente su dispositivi mobili. L'acquisizione di Instagram e WhatsApp ha ulteriormente ampliato il suo portafoglio utenti.

Tesla rappresenta un interessante caso di paragone perché opera in un settore ad alta intensità di capitale con margini più bassi. Tesla ha anche raggiunto il suo obiettivo di fatturato di 100 miliardi di dollari in circa sette anni, ma ha beneficiato di un periodo di valutazioni eccezionalmente elevate per i produttori di veicoli elettrici e di un CEO carismatico che incarnava il marchio. Tesla ha lottato con problemi di redditività e flussi di cassa negativi per anni prima di superare la soglia di redditività.

Confrontando queste aziende, emergono parallelismi e differenze importanti con OpenAI. Tutte e tre hanno beneficiato di innovazioni tecnologiche che hanno trasformato i mercati esistenti. Tutte e tre vantavano marchi forti e figure di leadership carismatiche. Tuttavia, Google e Meta hanno raggiunto la redditività significativamente prima di OpenAI nel loro sviluppo. Tesla, d'altra parte, ha registrato perdite per lunghi periodi, ma è riuscita a colmarle attraverso una continua raccolta di capitali.

Una differenza fondamentale risiede nella natura delle economie di scala. In Google e Meta, il costo per utente diminuisce significativamente con la crescita della base utenti, poiché i costi infrastrutturali rimangono relativamente costanti. In OpenAI, tuttavia, i costi di elaborazione aumentano quasi proporzionalmente all'utilizzo, poiché ogni richiesta a ChatGPT consuma risorse di elaborazione. Il CEO Sam Altman ha ammesso che OpenAI sta perdendo denaro con l'abbonamento a ChatGPT Pro da 200 dollari perché gli utenti utilizzano il servizio più intensamente del previsto. Questo evidenzia un problema fondamentale: senza drastiche riduzioni dei costi, la crescita non porta automaticamente a un miglioramento della redditività.

Un altro paragone rilevante riguarda le aziende che hanno fallito nel tentativo di sostenere una crescita estremamente rapida. Durante la bolla delle dot-com alla fine degli anni '90, centinaia di aziende Internet sono emerse con previsioni di crescita altrettanto ambiziose. La maggior parte ha fallito perché i ricavi non hanno tenuto il passo con le aspettative e gli investitori hanno finito per perdere la pazienza. Anche il settore delle telecomunicazioni ha visto massicci investimenti errati, poiché le aziende hanno costruito reti in fibra ottica con capacità che superavano di gran lunga la domanda effettiva.

Lo sviluppo dell'intelligenza artificiale in Cina offre un altro interessante punto di confronto. DeepSeek, una startup cinese relativamente sconosciuta, ha suscitato scalpore all'inizio del 2025 quando ha rilasciato un modello linguistico in grado di competere con i principali modelli occidentali, ma a quanto pare con un costo di sviluppo inferiore. Il modello R1 di DeepSeek sarebbe costato solo 5,6 milioni di dollari, rispetto agli oltre 100 milioni di dollari di GPT-4. Se verrà confermato che prestazioni comparabili possono essere ottenute con risorse significativamente inferiori, ciò metterà in discussione l'ipotesi che ingenti investimenti in potenza di calcolo siano l'unica strada per sistemi di intelligenza artificiale avanzati.

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Dislocazioni, incertezze e anatomia di possibili sviluppi indesiderati

I rischi associati alla strategia di crescita di OpenAI possono essere suddivisi in diverse categorie. In primo luogo, vi sono significative incertezze tecnologiche. Le cosiddette leggi di scala, secondo le quali modelli più grandi con più dati di training e maggiore potenza di calcolo migliorano automaticamente, potrebbero raggiungere i loro limiti. Vi sono indicazioni che i modelli più recenti non mostrino più gli stessi salti prestazionali delle generazioni precedenti. Ad esempio, GPT-5 di OpenAI avrebbe consumato meno potenza di calcolo durante il training rispetto a GPT-4.5, senza produrre risultati significativamente migliori. Ciò potrebbe indicare che le semplici leggi di scala non sono più valide e che sono necessari nuovi approcci.

La situazione competitiva sta diventando sempre più agguerrita. Google con Gemini, Anthropic con Claude e Meta con i suoi modelli Llama stanno investendo molto nello sviluppo di sistemi concorrenti. Ognuno di questi attori dispone di risorse significative e canali di distribuzione consolidati. Google può integrare Gemini nei suoi strumenti di ricerca e produttività, mentre Meta può integrare i suoi modelli in Facebook, Instagram e WhatsApp. OpenAI non dispone di un ecosistema comparabile, il che aumenta la sua dipendenza da ChatGPT come canale di distribuzione principale.

La struttura dei costi rappresenta un problema strutturale. I costi computazionali per l'esecuzione di modelli linguistici di grandi dimensioni sono enormi e aumentano con l'utilizzo. Si stima che OpenAI spenda tra il 60 e l'80% del suo fatturato solo in costi computazionali. Ciò lascia poco spazio alla redditività, soprattutto considerando i costi aggiuntivi per personale, ricerca e operazioni. Sarebbe necessaria una riduzione significativa dei costi di inferenza, ma se e quando ciò sarà raggiunto rimane incerto.

La dipendenza da pochi fornitori di infrastrutture comporta rischi aggiuntivi. Nvidia controlla praticamente completamente il mercato degli acceleratori di intelligenza artificiale, conferendole un notevole potere di determinazione dei prezzi. Sebbene OpenAI stia cercando di ridurre questa dipendenza attraverso contratti con AMD e Broadcom, queste alternative richiedono tempo per sviluppare la capacità produttiva. Qualora si verificassero colli di bottiglia nella fornitura di chip o drastici aumenti di prezzo, ciò potrebbe avere un impatto significativo sui piani di espansione di OpenAI.

I rischi normativi sono in aumento. Le questioni relative al copyright sui dati di training, alla protezione dei dati e alla responsabilità per i contenuti generati dall'IA rimangono in gran parte irrisolte. Se i tribunali o i legislatori decidessero che le aziende di IA debbano pagare per l'utilizzo di dati di training protetti da copyright, ciò potrebbe modificare radicalmente la struttura dei costi. Normative più severe sulla protezione dei dati o restrizioni su determinati casi d'uso potrebbero inoltre rallentare la crescita.

Il rischio di una bolla infrastrutturale è reale. I parallelismi storici con la bolla delle telecomunicazioni della fine degli anni '90 sono impressionanti. All'epoca, ingenti afflussi di capitali portarono allo sviluppo di una capacità di rete che superò di gran lunga la domanda effettiva. Quando la bolla scoppiò, dall'85 al 95% dei cavi in ​​fibra ottica posati rimase inutilizzato e decine di aziende fallirono. Oggi, gli osservatori osservano modelli simili nel boom dei data center: si stanno costruendo enormi capacità, ma il loro pieno utilizzo è incerto. Se la domanda di servizi di intelligenza artificiale dovesse essere inferiore alle aspettative, molti di questi investimenti potrebbero perdere valore.

La valutazione di 500 miliardi di dollari implica ipotesi estremamente ottimistiche. Gli investitori che acquistano a questa valutazione apparentemente si aspettano un'IPO a una valutazione di oltre 1.000 miliardi di dollari entro due o tre anni. Questo renderebbe OpenAI una delle dieci società quotate in borsa più preziose al mondo. A titolo di paragone, Apple ha impiegato decenni per raggiungere una valutazione simile e dispone di ingenti flussi di cassa e di una gamma di prodotti consolidata. OpenAI, d'altra parte, sta subendo pesanti perdite e dipende da un singolo prodotto.

I costi sociali e ambientali dell'espansione dell'IA sono sempre più oggetto di discussione. Il consumo energetico dei grandi modelli linguistici è considerevole. Il progetto Stargate prevede di richiedere 10 gigawatt di elettricità, equivalenti al fabbisogno energetico di circa 7,5 milioni di famiglie. In tempi di crisi climatica, ciò solleva interrogativi sulla sostenibilità di tali investimenti. Inoltre, gli impatti sociali negativi, come quelli derivanti dall'automazione dei lavori, potrebbero portare a una reazione politica negativa.

Scenari tra svolta, stagnazione e correzione

Lo sviluppo futuro di OpenAI e del settore dell'intelligenza artificiale in generale può essere delineato secondo diversi scenari. Nello scenario ottimistico, OpenAI riuscirebbe a raggiungere i suoi ambiziosi obiettivi di crescita. Ciò richiederebbe il rispetto di diverse condizioni: lo sviluppo tecnologico continua e le nuove generazioni di modelli offrono miglioramenti sostanziali. Il tasso di conversione degli utenti paganti aumenta significativamente, probabilmente fino al 15-20%, il che si tradurrebbe in 120-160 milioni di abbonati paganti. Nuove fonti di reddito come pubblicità, e-commerce e prodotti aziendali costosi vengono sviluppate con successo e contribuiscono in modo significativo al fatturato complessivo. I costi di inferenza diminuiscono significativamente grazie ai progressi tecnologici e alla maggiore concorrenza nel mercato dei chip. In questo scenario, OpenAI diventerebbe redditizia e potrebbe quotarsi in borsa con una valutazione superiore a mille miliardi di dollari.

Nello scenario moderato, OpenAI continua a crescere, ma non raggiunge i suoi obiettivi più ambiziosi. Il fatturato potrebbe raggiungere i 40-60 miliardi di dollari entro il 2028, anziché i 100 miliardi di dollari, il che rappresenterebbe comunque una crescita eccezionale. Tuttavia, la redditività rimane elusiva, poiché i costi tengono il passo con la crescita. OpenAI dovrebbe riconsiderare i suoi piani infrastrutturali ed eventualmente rinegoziare alcuni contratti. La sua valutazione verrebbe adeguata, forse a 200-300 miliardi di dollari. Un'IPO sarebbe ancora possibile, ma a valutazioni più modeste. In questo scenario, il mercato dell'IA si configura come un oligopolio con diversi grandi attori in competizione per quote di mercato.

Nello scenario pessimistico, OpenAI si troverà ad affrontare significativi ostacoli alla crescita. Lo sviluppo tecnologico rallenta e i nuovi modelli non offrono sufficiente valore aggiunto rispetto alle soluzioni esistenti. Concorrenti come Google e Anthropic guadagnano quote di mercato. Il tasso di conversione ristagna a percentuali basse a una sola cifra. Allo stesso tempo, i costi rimangono elevati o addirittura continuano a salire. In questo scenario, OpenAI potrebbe avere difficoltà a concludere ulteriori round di finanziamento a valutazioni interessanti. L'azienda dovrebbe ridurre drasticamente la spesa e potenzialmente vendere asset. Gli ingenti impegni infrastrutturali diventerebbero un peso esistenziale. Questo scenario potrebbe portare a una correzione più ampia in tutto il settore dell'intelligenza artificiale, simile allo scoppio della bolla delle dot-com.

Uno scenario dirompente sarebbe la commercializzazione di architetture di intelligenza artificiale fondamentalmente più efficienti. Se approcci come quelli dimostrati da DeepSeek trovassero un'adozione più ampia, ciò potrebbe modificare radicalmente la struttura dei costi del settore. In questo caso, gli ingenti investimenti nella scalabilità tradizionale perderebbero valore. OpenAI dovrebbe adattare la propria strategia e potrebbe perdere la sua leadership in questo processo. Allo stesso tempo, ciò accelererebbe la democratizzazione dell'intelligenza artificiale e consentirebbe a un maggior numero di concorrenti di entrare nel mercato.

Un altro elemento chiave è lo sviluppo di agenti di intelligenza artificiale in grado di svolgere autonomamente compiti complessi. Se si riuscisse a sviluppare agenti affidabili che agiscano come dipendenti virtuali e consentano alle aziende di ottenere significativi incrementi di produttività, si potrebbe inaugurare una nuova fase di crescita. OpenAI si sta posizionando per questo mercato, ma le sfide tecnologiche sono notevoli. Gli attuali sistemi di intelligenza artificiale sono soggetti ad allucinazioni ed errori, il che ne limita l'affidabilità per i processi aziendali critici.

Anche gli sviluppi normativi giocheranno un ruolo chiave. I governi di Stati Uniti, Europa e Cina stanno sviluppando approcci diversi alla regolamentazione dell'IA. Normative più severe potrebbero rallentare l'innovazione, ma anche promuovere una maggiore fiducia e un'accettazione più ampia. Al contrario, un vuoto normativo potrebbe portare ad abusi e sconvolgimenti sociali, portando infine a interventi più rigorosi.

La dimensione geopolitica sta acquisendo importanza. La competizione tra Stati Uniti e Cina in materia di intelligenza artificiale è sempre più percepita come un conflitto strategico. I controlli sulle esportazioni, le restrizioni agli investimenti e i programmi di sostegno governativi potrebbero influenzare significativamente le dinamiche competitive. Il progetto Stargate è esplicitamente concepito come un contributo alla leadership tecnologica americana.

Tra ambizione visionaria e disillusione economica

Il piano di OpenAI di aumentare il fatturato da 13 a 100 miliardi di dollari entro tre anni rappresenta uno dei piani di crescita più ambiziosi nella storia del settore tecnologico. L'analisi mostra che, sebbene questo piano non sia impossibile, richiederebbe una serie di condizioni favorevoli, il cui verificarsi simultaneo è da considerarsi improbabile.

I punti di forza di OpenAI sono innegabili. L'azienda vanta una leadership tecnologica nei modelli linguistici su larga scala, un marchio forte e un'ampia base di utenti. ChatGPT si è affermata come sinonimo di intelligenza artificiale generativa, proprio come Google lo è per la ricerca su Internet. Le partnership con Microsoft e Oracle garantiscono l'accesso a risorse infrastrutturali essenziali. La base di capitale dell'azienda è stata rafforzata attraverso diversi round di finanziamento.

Allo stesso tempo, le sfide sono immense. Il basso tasso di conversione degli utenti paganti, gli elevati e crescenti costi di sviluppo, la crescente concorrenza e i problemi strutturali di redditività rappresentano ostacoli significativi. Gli impegni infrastrutturali assunti superano di gran lunga i ricavi prevedibili, creando un'enorme pressione per il successo.

Le implicazioni per i decisori politici sono molteplici. In primo luogo, l'enorme sostegno governativo alle infrastrutture di intelligenza artificiale dovrebbe essere esaminato criticamente. Il progetto Stargate può avere un valore simbolico, ma la sua sostenibilità economica è discutibile quando gli investitori privati ​​rischiano centinaia di miliardi senza un solido business case. In secondo luogo, è necessario sviluppare quadri normativi che consentano l'innovazione affrontando al contempo i rischi. In terzo luogo, la questione energetica deve essere risolta: l'enorme domanda di energia dei data center di intelligenza artificiale è in conflitto con gli obiettivi climatici e richiede risposte coordinate.

Per i leader aziendali, questo sviluppo significa che gli investimenti in IA dovrebbero essere affrontati in modo strategico, ma senza aspettative eccessive. I guadagni di produttività derivanti dall'IA sono reali, ma si verificheranno gradualmente e richiederanno significativi adattamenti organizzativi. Le aziende dovrebbero sperimentare, ma non affidarsi a tecnologie immature per costruire i propri modelli di business.

Per gli investitori, si pone la questione di una valutazione adeguata. L'attuale valutazione di 500 miliardi di dollari sembra giustificata solo se OpenAI non solo raggiungerà, ma supererà i suoi obiettivi di crescita e, contemporaneamente, troverà un percorso verso la redditività. Il rapporto rischio-rendimento è estremamente sfavorevole per gli investitori tardivi. I primi investitori, tuttavia, che sono entrati con valutazioni significativamente inferiori, possono realizzare guadagni significativi anche con un successo moderato.

L'importanza a lungo termine di OpenAI e del più ampio sviluppo dell'IA per l'economia globale non deve essere sottovalutata, indipendentemente dal raggiungimento da parte dell'azienda dei propri obiettivi di fatturato specifici. I modelli linguistici di grandi dimensioni trasformeranno parte del lavoro cognitivo e consentiranno significativi incrementi di produttività. La domanda non è se questa trasformazione avverrà, ma con quale rapidità e quali aziende ne trarranno beneficio.

La storia ci insegna che le rivoluzioni tecnologiche sono spesso accompagnate da eccessi finanziari. Le rivoluzioni ferroviarie, elettriche, automobilistiche e di internet hanno tutte visto fasi di massicci investimenti eccessivi seguiti da dolorose correzioni. Eppure, queste tecnologie si sono rivelate alla fine trasformative. Gli investitori che hanno tratto i maggiori profitti spesso non sono stati coloro che hanno costruito le infrastrutture, ma coloro che le hanno utilizzate per sviluppare modelli di business innovativi.

OpenAI è a un punto di svolta. L'azienda deve dimostrare di saper non solo sviluppare una tecnologia di successo, ma anche tradurla in un modello di business redditizio. I prossimi due o tre anni saranno cruciali. Se OpenAI non riuscirà a raggiungere i suoi obiettivi, le ripercussioni andranno ben oltre l'azienda e sconvolgeranno l'intero settore dell'intelligenza artificiale. Se ci riuscirà, tuttavia, riscriverà le regole della crescita aziendale e potenzialmente segnerà l'inizio di una nuova era nella storia aziendale.

La conclusione principale di questa analisi è che OpenAI necessita di nuove leggi di scalabilità, non solo per le prestazioni dei suoi modelli di intelligenza artificiale, ma soprattutto per il suo stesso modello di business. Le leggi della fisica e della matematica che governano l'addestramento delle reti neurali rappresentano una sfida. Le leggi dell'economia e del mercato, che determinano come un'azienda può crescere in modo sostenibile e diventare redditizia, sono almeno altrettanto significative. OpenAI deve padroneggiare entrambe per realizzare la sua visione.

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Konrad Wolfenstein

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