La grande divergenza – L’economia globale tra crescita record e stagnazione imminente, shock petrolifero e minaccia di guerra

Vincitori e vinti della mega-crisi: perché l'economia globale si sta disgregando brutalmente

Operazione Epic Fury: come una nuova guerra in Medio Oriente sta paralizzando le catene di approvvigionamento globali

L'economia globale del 2026 assomiglia a una polveriera. Mentre paesi come l'India celebrano una crescita record e l'Europa lotta per uscire dalla stagnazione con uno sforzo senza precedenti, la grande struttura globale è sull'orlo del baratro. Gli Stati Uniti si stanno notevolmente raffreddando, la Cina sta combattendo lo spettro di una deflazione storica e la Russia sta avvertendo i dolorosi limiti della sua economia di guerra sovraccarica. Ma questi sconvolgimenti, già tettonici, nei mercati globali saranno completamente oscurati nella primavera del 2026 da un evento imprevisto e sconvolgente: con l'"Operazione Epic Fury" e la rapida escalation militare in Medio Oriente, lo Stretto di Hormuz – il collo di bottiglia più cruciale per l'approvvigionamento petrolifero mondiale – diventerà l'epicentro di una crisi senza precedenti. Quando il 20% del petrolio mondiale verrà improvvisamente congelato, le catene di approvvigionamento globali collasseranno da un giorno all'altro e le navi mercantili saranno costrette a fare ampie deviazioni intorno alla zona di crisi, il mondo si troverà ad affrontare uno tsunami economico. Scopri in questa analisi completa cosa significa questa divergenza senza precedenti tra le superpotenze e come la guerra per il petrolio sta rimodellando radicalmente il nostro futuro finanziario.

Perché l'economia globale nel 2026 assomiglierà a una faglia tettonica che nessuno potrà riparare

L'economia globale nella primavera del 2026 presenta un quadro di sviluppi profondamente contraddittori. Mentre alcune economie stanno registrando tassi di crescita robusti e sfruttando i punti di forza strutturali, altre sono impantanate nella stagnazione, nella deflazione o nelle conseguenze di un'economia orientata alla guerra. S&P Global prevede una crescita del PIL reale globale del 2,9% per il 2026, in linea con il livello del 2025 e superiore al consenso del mercato. Goldman Sachs Research è altrettanto ottimista, con una previsione del 2,8%. Tuttavia, dietro questi dati aggregati si cela una divergenza tra le regioni economiche, la cui entità non si osservava dalla crisi finanziaria del 2008.

Europa: la difficile via d’uscita dalla stagnazione

L'Eurozona ha registrato un quarto trimestre del 2025 sorprendentemente positivo, con un PIL reale in crescita dello 0,3% rispetto al trimestre precedente, superando le aspettative. Spagna e Portogallo si sono dimostrati ancora una volta motori di crescita, con la Spagna che si è distinta con una crescita trimestrale dello 0,8% e una previsione annuale del 2,1% per il 2026. Il tasso di disoccupazione dell'Eurozona è sceso al 6,2%, a dimostrazione della fondamentale resilienza del mercato del lavoro.

Per il 2026, la maggior parte degli istituti di previsione ha rivisto al rialzo le proprie aspettative. KBC Bank ha alzato le sue previsioni per l'eurozona dall'1,0 all'1,2%, mentre Morgan Stanley prevede un più moderato 1,1%. La Banca Centrale Europea ha mantenuto il tasso di interesse di riferimento al 2,0% nella riunione di febbraio e ritiene che il suo posizionamento di politica monetaria sia adeguato per rispondere a futuri shock economici. L'inflazione nell'eurozona è scesa all'1,7% a febbraio, trainata dal calo dei prezzi dell'energia, mentre l'inflazione di fondo è scesa moderatamente dal 2,3 al 2,2%.

La Germania sta svolgendo un ruolo chiave in questa ripresa europea, dopo aver sopportato due anni di contrazione e quasi tre anni di stagnazione economica. La Commissione Europea prevede una crescita dell'1,2% per il 2026, trainata da una politica fiscale significativamente espansiva. Il pacchetto infrastrutturale e di difesa del governo tedesco, stimato in mille miliardi di euro in dieci anni, mira a stimolare gli investimenti e a rilanciare il settore delle costruzioni, a lungo inattivo. Gli ordini industriali hanno registrato tre mesi consecutivi di crescita alla fine del 2025, per la prima volta da molto tempo, il che gli analisti di ING hanno interpretato come un chiaro punto di svolta per il settore industriale.

Tuttavia, le sfide strutturali dell'Europa non possono essere risolte solo con gli stimoli fiscali. La crescente concorrenza della Cina, in particolare nel settore dei veicoli elettrici, continua a gravare sull'industria automobilistica tedesca. La Francia è alle prese con un bilancio sfavorevole per le imprese e con un aumento delle tasse che potrebbe soffocare gli investimenti e la creazione di posti di lavoro. Le previsioni di crescita per la Francia sono di appena l'1%, al di sotto della media europea. Preparare il bilancio 2027 sarà ancora più impegnativo, poiché non sono state intraprese riforme strutturali.

Stati Uniti: raffreddamento dopo il boom

L'economia americana sta attraversando un notevole rallentamento. Il PIL reale è cresciuto solo dell'1,4% annualizzato nel quarto trimestre del 2025, dopo un robusto aumento del 4,4% nel terzo trimestre e ben al di sotto del 3% previsto. La ragione principale è stata l'impatto dello storico shutdown governativo, che ha ostacolato la spesa pubblica e l'attività economica. Per l'intero anno 2025, l'economia statunitense è cresciuta del 2,2%, al di sotto del 2,8% dell'anno precedente.

Il mercato del lavoro ha mostrato marcate debolezze. Nel 2025 sono stati creati solo 181.000 nuovi posti di lavoro, il numero più basso al di fuori della pandemia dalla Grande Recessione del 2009 e un drastico calo rispetto agli 1,459 milioni di posti di lavoro creati nel 2024. La spesa al consumo, che rappresenta il 68% del PIL, è rallentata dal 3,5% del terzo trimestre al 2,4%, con la spesa per beni di consumo in calo addirittura dello 0,1%.

Allo stesso tempo, l'inflazione ha accelerato. L'indice dei prezzi PCE preferito dalla Federal Reserve è salito al 2,9% su base annua, il livello più alto da marzo 2024. L'indice PCE core è salito al 3,0%, anch'esso il livello più alto in quasi un anno. I dazi di Trump sui beni importati hanno fatto salire i prezzi di mobili, elettrodomestici e giocattoli. Il tasso sui fondi federali ha oscillato tra il 3,5 e il 3,75% dopo che il presidente della Fed Powell ha sottolineato la dipendenza dai dati per le future decisioni di politica monetaria. Con il nuovo presidente designato della Fed, Kevin Warsh, all'orizzonte, gli osservatori non si aspettavano due tagli dei tassi di interesse prima della seconda metà del 2026.

L'incertezza è stata ulteriormente aggravata dalla sentenza della Corte Suprema contro i dazi IEEPA. Il brusco passaggio da dazi specifici per settore fino al 145% sui prodotti cinesi a un supplemento fisso del 15% ai sensi della Sezione 122 ha posto le aziende di fronte a enormi sfide di pianificazione. La notizia positiva è stata che l'eliminazione dei dazi più aggressivi avrebbe potuto alleviare parte della pressione inflazionistica. Gli analisti stimavano che, senza gli effetti dei dazi, l'inflazione di fondo sarebbe stata vicina o addirittura inferiore all'obiettivo del 2% della Fed.

Cina: lo spettro della deflazione e delle esportazioni record

L'economia cinese è alle prese con un sorprendente quanto preoccupante gioco di equilibri. Da un lato, è una potenza dell'export che ha raggiunto un surplus commerciale record di 1,2 trilioni di dollari nel 2025, il più grande mai registrato da un singolo paese. Dall'altro, il paese è alle prese con la deflazione, ormai al terzo anno consecutivo – il ciclo di deflazione più lungo dalla transizione della Cina a un'economia di mercato alla fine degli anni '70.

A gennaio 2026, l'indice dei prezzi alla produzione è sceso dell'1,4% su base annua, segnando il 41° mese consecutivo di calo dei prezzi alla produzione. Questa tendenza è dovuta a un'enorme sovraccapacità produttiva in settori chiave come i veicoli elettrici, i pannelli solari e le batterie agli ioni di litio. Con la domanda interna ancora debole, Pechino ha incoraggiato i suoi colossi industriali a esportare per uscire dalla crisi, vendendo le eccedenze di beni sul mercato globale, a volte sottocosto.

L'economia a due livelli si riflette anche nei dati concreti: mentre la produzione industriale è cresciuta in modo robusto dello 0,49% a dicembre rispetto al mese precedente, le vendite al dettaglio sono diminuite dello 0,12%. Il mercato immobiliare, in una spirale discendente da quattro anni, ha causato un crollo dei prezzi di oltre il 20% dal picco del 2021 e questo, insieme alla indebolita fiducia dei consumatori, sta frenando la spesa. Il Fondo Monetario Internazionale ha criticato la Cina per non aver ancora fatto abbastanza per combattere la deflazione.

Per il 2026, la maggior parte degli analisti prevede una crescita compresa tra il 4,5 e il 4,8%, un dato di tutto rispetto, ma significativamente inferiore rispetto al 5% degli anni precedenti. L'impatto della guerra commerciale statunitense è stato meno devastante del previsto, poiché le esportazioni dirette verso gli Stati Uniti, sebbene in calo di circa il 20%, sono state compensate dallo spostamento delle esportazioni cinesi verso altri mercati. Tuttavia, la qualità e la redditività di questo commercio si sono deteriorate e gli aggressivi tagli dei prezzi per mantenere la competitività sotto la pressione tariffaria stanno riducendo i margini di profitto dell'industria cinese.

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Giappone: tra piena occupazione e dilemma strutturale

L'economia giapponese sta vivendo una crescita moderata, ma questa è offuscata da un delicato equilibrio tra politica fiscale e monetaria. Il Paese vanta la piena occupazione, con un tasso di disoccupazione previsto al 2,4%, un settore aziendale dinamico e un rapporto debito/PIL in calo. Allo stesso tempo, l'inflazione supera ripetutamente l'obiettivo del 2% della Banca del Giappone, a causa di vincoli di offerta sui quali la banca centrale ha un controllo limitato.

Il governo prevede una crescita del PIL reale di circa l'1,1% e una crescita nominale di un sostanziale 4,2% per l'anno fiscale 2026. Gli analisti di BNP Paribas sono più prudenti, prevedendo una crescita trimestrale dello 0,2%, che si tradurrebbe in un tasso annuo compreso tra lo 0,7 e lo 0,8%, prossimo alla crescita potenziale stimata. La sfida consiste nel ridurre l'inflazione senza danneggiare il solido mercato del lavoro e la crescita salariale, mentre gli stimoli fiscali potrebbero esacerbare i rischi inflazionistici e sollevare preoccupazioni sulla sostenibilità del debito.

Segnali positivi provengono dalle misure fiscali del governo, che stanno fornendo circa quattromila miliardi di yen di sostegno fiscale diretto, con un effetto stimato sulla crescita del PIL di circa 0,2 punti percentuali. Il PIL nominale ha già superato i 600mila miliardi di yen e si prevede che continuerà a crescere. La Banca del Giappone si trova ad affrontare il difficile compito di proseguire il suo graduale processo di normalizzazione senza soffocare la ripresa economica.

Corea del Sud: la ripresa dalla crisi politica

L'economia sudcoreana si è ripresa dalle turbolenze della crisi politica che ha portato a una crescita negativa nel primo trimestre del 2025. Tuttavia, nel quarto trimestre del 2025, l'economia ha registrato un'ulteriore contrazione dello 0,3% rispetto al trimestre precedente, un dato che gli analisti hanno interpretato principalmente come una correzione dopo la forte crescita dell'1,3% nel terzo trimestre. Il ritorno alla normalità sotto il governo del presidente Lee Jae-myung, che ha contrastato la crisi con misure di stimolo e bilanci supplementari, ha contribuito alla stabilizzazione.

Per il 2026, la maggior parte delle previsioni converge attorno alla soglia del 2%. Il FMI ha leggermente alzato le sue aspettative di crescita all'1,9%, l'OCSE prevede il 2,1%, mentre la Banca di Corea si aspetta l'1,8%. Le speranze risiedono in gran parte nel boom globale dell'intelligenza artificiale e dei semiconduttori, un settore in cui la Corea del Sud è leader mondiale con aziende come Samsung e SK Hynix. La banca centrale ha segnalato di aver completato il ciclo di tagli dei tassi di interesse e si sta concentrando sul sostegno cauto alla ripresa prevista.

India: la stella dell'economia globale

L'India si distingue come l'economia in più rapida crescita al mondo. Le previsioni di crescita per l'attuale anno fiscale 2025/26 sono state aumentate al 7,6% a seguito di una revisione della metodologia di calcolo del PIL, rispetto alla precedente stima del 7,4%. Il secondo trimestre ha registrato una crescita impressionante dell'8,4% e anche il terzo trimestre, con un +7,8%, ha superato la maggior parte delle aspettative.

Si prevede che i consumi privati ​​cresceranno del 7% e la spesa pubblica del 5,2%, con un'accelerazione significativa rispetto all'anno precedente. La Reserve Bank of India ha tagliato il tasso di interesse di riferimento di 25 punti base e ha rivisto al ribasso le previsioni di inflazione al 2,0%, creando ulteriore margine per un allentamento economico. Il governo indiano prevede che l'economia supererà ampiamente i 4.000 miliardi di dollari di PIL nominale nell'anno fiscale 2026/27.

Nonostante queste cifre impressionanti, il contesto non è esente da rischi. I dazi statunitensi del 50% sulle esportazioni indiane, in vigore dall'agosto 2025, stanno gravando sul commercio estero, sebbene un accordo provvisorio negoziato a febbraio abbia ridotto i dazi effettivi al 18%. Il settore dei servizi sta mostrando un forte slancio positivo, in particolare nei segmenti ad alta intensità di manodopera, e il settore manifatturiero ha registrato una crescita a due cifre. Il FMI prevede un tasso di crescita del 6,5% per i prossimi anni, che continuerà a rendere l'India un motore di crescita globale.

Russia: la fine del boom bellico

L'economia russa sta attraversando una trasformazione fondamentale che sta mettendo a nudo i limiti del suo modello di crescita basato sulla guerra. Dopo una crescita del PIL del 4,3% nel 2024, alimentata da ingenti spese per la difesa e dalla crescente domanda interna, la banca statale per lo sviluppo VEB prevede una contrazione dello 0,8% nel 2026. Il governo stesso prevede una crescita non superiore all'1%, ma gli analisti avvertono che il rallentamento non è semplicemente ciclico, ma riflette un periodo di stagnazione strutturale.

Le cause sono molteplici. Le sanzioni occidentali, giunte ormai al quinto anno, stanno avendo un impatto sempre più profondo. I ricavi da petrolio e gas sono crollati a 8,7 trilioni di rubli nel 2025, ben al di sotto dei 10,9 trilioni di rubli inizialmente previsti. Il rublo si è apprezzato di oltre il 30% rispetto al dollaro nel 2025, il che, paradossalmente, ha ulteriormente depresso i proventi delle esportazioni. La crescente dipendenza dai clienti asiatici, in particolare Cina e India, ha esposto la Russia a forti riduzioni dei prezzi e a maggiori costi logistici.

Si prevede che gli investimenti diminuiranno dello 0,9% nel 2026, a causa della politica monetaria restrittiva e della debolezza dei prestiti alle imprese. L'inflazione dovrebbe raggiungere il 6,2% entro la fine del 2026, mentre il tasso di interesse di riferimento rimane al 16%. Il responsabile delle sanzioni dell'UE, David O'Sullivan, ha affermato che la situazione potrebbe diventare insostenibile entro il 2026, poiché l'economia russa è stata fortemente distorta a favore di un'economia di guerra, a scapito del settore civile.

Sta emergendo un rischio particolarmente paradossale: una potenziale fine delle ostilità in Ucraina potrebbe in realtà aumentare i rischi di recessione a breve termine, poiché la produzione nel settore della difesa diminuirebbe e i redditi delle famiglie diminuirebbero. L'era della crescita trainata dalla guerra sta volgendo al termine e l'economia russa si trova ad affrontare un anno nel 2026 in cui la sostenibilità di questo modello sarà messa a dura prova.

Sud America: crescita moderata sotto la pressione globale

L'America Latina si sta muovendo in un contesto caratterizzato da forze contrastanti. Dopo un 2025 sorprendentemente resiliente, con una crescita del PIL regionale del 2,3%, per il 2026 si prevede una crescita moderata del 2,1%. L'inflazione rimane elevata, con una previsione dell'8,3%, limitando la possibilità di un allentamento monetario.

Il Brasile, la più grande economia della regione, sta attraversando un periodo più debole. Le previsioni di crescita per il 2026 oscillano tra l'1,6 e il 2,0%, in calo rispetto al 2,2% dell'anno precedente. Al netto dell'inflazione, i tassi di interesse reali rimangono elevati, frenando le industrie ad alta intensità di capitale e il consumo di beni durevoli. Il governo mira a tornare a un avanzo primario dello 0,25% del PIL, ma il 2026, anno elettorale, rende meno probabile il raggiungimento di questo obiettivo. L'avanzo commerciale previsto tra 70 e 90 miliardi di dollari è un segnale positivo e il vicepresidente Alckmin è ottimista sulla conclusione di un accordo commerciale tra Mercosur e Unione Europea.

Si prevede un graduale miglioramento in Messico, con una crescita prevista tra l'1,3 e l'1,4%, sebbene il calo degli investimenti continui a rappresentare un ostacolo significativo. La Colombia, con una crescita prevista del 2,8%, sarà tra le economie più dinamiche della regione, trainata da un settore manifatturiero in espansione.

La divergenza tettonica

La situazione economica globale nella primavera del 2026 può essere descritta al meglio come una divergenza tettonica. L'India cresce a oltre il sette percento, mentre la Russia sta scivolando in una fase di contrazione. L'Eurozona si sta riprendendo timidamente, mentre la deflazione cinese sta entrando nel suo terzo anno. Gli Stati Uniti sono alle prese con una combinazione di rallentamento della crescita e inflazione persistente, mentre il Giappone sta cercando di mantenere contemporaneamente la piena occupazione e la stabilità dei prezzi. Queste divergenze sono ulteriormente aggravate dall'attacco all'Iran e dall'imminente blocco dello Stretto di Hormuz e potrebbero modificare radicalmente le previsioni qui descritte nelle prossime settimane.

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