Il freno al debito come lotta di potere: perché la Bundesbank mette in discussione Friedrich Merz

Deficit del 4,8% entro il 2028: la Bundesbank rivela l'enorme buco di miliardi di euro nel bilancio federale

Nessun piano per il futuro: come la Germania si sta dirigendo consapevolmente verso la prossima crisi costituzionale

La Bundesbank ha individuato un mix tossico: un'impennata dei pagamenti degli interessi che potrebbe raddoppiare a 65 miliardi di euro entro il 2029, un aumento della spesa sociale dovuto all'invecchiamento della popolazione e un deficit di finanziamento di 172 miliardi di euro per il quale attualmente non esiste alcun piano. La diagnosi di Francoforte è brutale: il governo si affida a un "principio di speranza" per la crescita economica, mentre si dirige consapevolmente verso una violazione incostituzionale del freno al debito.

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Il rapporto mensile di dicembre della Bundesbank non è solo l'ennesimo documento accademico. È un avvertimento politico, espresso in gergo economico. La banca centrale di Francoforte ha lanciato una critica insolitamente aspra alla politica fiscale del governo Merz – un fenomeno raro che segnala l'erosione della fiducia dell'élite tecnocratica nella capacità del governo federale di gestire la politica fiscale. Questa analisi esamina perché la Bundesbank abbia lanciato il suo allarme proprio ora, poco prima di Natale, cosa ciò significhi per i prossimi anni e come sollevi la questione fondamentale del potere: chi controlla ancora effettivamente il bilancio tedesco?

Poco prima di Natale, la Bundesbank ha lanciato l'allarme, contestando direttamente la politica fiscale del governo Merz. Nel suo rapporto mensile di dicembre, la banca centrale tedesca prevede che il deficit pubblico salirà dall'attuale livello di circa il 2,5% al ​​4,8% nel 2028. Questa cifra non è solo una percentuale astratta; segna una svolta storica. Il deficit del 4,8% è alto quanto quello della metà degli anni '90, subito dopo la riunificazione della Germania Est e Ovest. All'epoca, la Germania era sprofondata in una crisi esistenziale che richiedeva ingenti spese pubbliche. Oggi, questa giustificazione della crisi manca di urgenza. La Germania non è sull'orlo del collasso; vuole semplicemente reinventarsi.

Il rapporto debito/PIL salirebbe al 68%. Nel confronto internazionale, questo non è ancora catastrofico: Francia e Italia sono significativamente più alte. Ma è proprio questo il problema. Questa cifra crea una falsa impressione di normalità laddove emergono problemi sostanziali. Soprattutto, la Bundesbank lancia un avvertimento chiaro e inequivocabile: secondo l'attuale pianificazione, il governo federale supererebbe il freno al debito sancito dalla Legge fondamentale (la Costituzione tedesca) entro il 2028. E finora non ci sono misure evidenti per impedirlo. Questa è la diagnosi cruda, tutt'altro che accademica.

In qualità di osservatore e consulente del governo, la Bundesbank raramente lo contraddice direttamente. Il suo ruolo è tradizionalmente discreto, a volte consultivo. Tanto più notevole, quindi, è la chiarezza con cui argomenta questa volta. In sostanza, afferma: secondo i piani attuali, il governo federale supererà il limite di indebitamento del freno al debito nel 2028, e senza contromisure evidenti. Nessuno nel governo ha un piano per il periodo successivo. Questo trasforma una questione puramente di bilancio in una questione di potere, ovvero se il governo sappia ancora cosa sta facendo.

La crisi strutturale: perché i deficit non scompaiono semplicemente

Nella sua analisi, la Bundesbank analizza con precisione le ragioni di questo aumento del deficit. Ed è qui che la cosa si fa interessante, perché la Bundesbank chiarisce che non si tratta di una debolezza ciclica destinata a scomparire con la prossima ripresa economica. Si tratta di un aumento strutturale, cioè permanente, della spesa. Questa è la differenza cruciale che molti osservatori trascurano.

L'aumento previsto del deficit deriva da spese aggiuntive sostenute. La fonte principale è l'aumento delle prestazioni di assistenza sociale. La Germania contribuisce sempre di più al sistema pensionistico. La popolazione sta invecchiando, meno persone lavorano e più persone ricevono pensioni. Questo è un problema strutturale intrinseco che può essere solo rallentato, non risolto, da una riforma. A ciò si aggiungono le spese per il reddito di cittadinanza, che entro il 2025 erano già cresciute a circa 52 miliardi di euro all'anno, e includendo le spese per l'alloggio e il riscaldamento, addirittura a poco più di 42 miliardi di euro. Ciò rappresenta un dodicesimo del bilancio totale. Se il governo federale intende ridurre queste prestazioni, deve aspettarsi enormi disordini sociali. Friedrich Merz ha sostenuto proprio questo – una riforma del reddito di cittadinanza – ma nemmeno questa è una soluzione rapida per risparmiare sui costi.

La seconda fonte è il pagamento degli interessi. La Bundesbank prevede che il pagamento annuo degli interessi salirà dagli attuali circa 30 miliardi di euro a circa 65 miliardi di euro entro il 2029. Si tratta di un raddoppio. Ogni euro preso in prestito dal governo diventerà servizio del debito negli anni futuri. Si tratta di un processo puramente meccanico. Maggiore è il nuovo debito, maggiori saranno i pagamenti degli interessi. E questi pagamenti degli interessi riducono il margine di manovra fiscale per altri interventi: infrastrutture, istruzione, investimenti. Non si tratta di un problema economico astratto. È una questione di redistribuzione tra le generazioni. Le generazioni future pagheranno gli interessi sul debito contratto oggi.

La terza fonte di agevolazioni fiscali è rappresentata dai tagli fiscali varati dal governo federale. Questi tagli affrontano il cosiddetto effetto "bracket creep" dell'imposta sul reddito. Ciò significa che le aliquote dell'imposta sul reddito vengono adeguate annualmente per evitare che dipendenti e lavoratori autonomi vengano automaticamente spinti in aliquote fiscali più elevate a causa dell'inflazione. Nel 2025, l'indennità di base esente da imposte è stata aumentata di 312 euro, portandola a 12.096 euro, e di ulteriori 252 euro nel 2026. Le aliquote fiscali sono state spostate a destra rispettivamente del 2,6% (2025) e del 2,0% (2026). Ciò costa al Tesoro circa 3,4 miliardi di euro all'anno. Sebbene ciò sia politicamente allettante, chi non vorrebbe che i dipendenti beneficiassero effettivamente degli aumenti salariali legati all'inflazione? Tuttavia, riduce le entrate pubbliche.

La quarta fonte è l'aumento dei trasferimenti e delle prestazioni sociali. Attraverso la coalizione, la CSU ha promosso un'espansione della pensione di maternità, la cui entrata in vigore è prevista già dal 1° gennaio 2027. Non si tratta di un adeguamento normativo di lieve entità, ma di una spesa significativa e continuativa. Tali prestazioni sono politicamente difficili da invertire. Creano aspettative, diritti legali e una base elettorale.

Allo stesso tempo, le entrate crescono più lentamente delle spese. L'aumento della ripartizione dei redditi sta erodendo le entrate fiscali. Sebbene il governo tragga beneficio dall'aumento dei contributi previdenziali, questo effetto compensa solo parzialmente il deficit. Inoltre, le previsioni di crescita economica per il 2025 sono solo dello 0,2% e per il 2026, a seconda dell'istituto, tra lo 0,6 e l'1,2%. Si tratta di una crescita debole. E una crescita debole significa entrate fiscali deboli.

Manca un chiaro programma di austerità, nonostante i ripetuti avvertimenti di esperti economici come Veronika Grimm. Il governo tedesco sta spendendo miliardi in infrastrutture e difesa, contando su una crescita più forte, ma non esiste un pacchetto di austerità riconoscibile che freni simultaneamente gli aumenti strutturali della spesa. Questa è la falla fondamentale individuata dalla Bundesbank.

La svolta critica: cosa fare con i 172 miliardi di euro?

Esiste una lacuna particolarmente critica nel piano finanziario. Il governo tedesco si è impegnato ad assumere un ingente nuovo debito entro il 2029. Solo per il 2026, ciò ammonta a oltre 180 miliardi di euro di nuovi prestiti. Ciò è reso possibile dall'allentamento del freno al debito per la spesa per la difesa e dalla creazione di un fondo speciale per le infrastrutture. Ma cosa succederà dopo? Esiste un deficit di finanziamento di 172 miliardi di euro per gli anni dal 2027 al 2029. Si tratta di una somma enorme. Solo nel 2027, ammonta a circa 30 miliardi di euro e entro il 2028 raggiungerà i 60 miliardi di euro.

Come si è generato questo divario? Nell'estate del 2025, il governo tedesco ha approvato un pacchetto di misure di austerità, il cosiddetto programma di investimenti, che includeva agevolazioni fiscali per le imprese. Tuttavia, i Länder e i comuni devono essere compensati per queste perdite di gettito fiscale – una norma concordata dalla stessa coalizione. Inoltre, sono state promesse ulteriori prestazioni sociali, in particolare la pensione anticipata per le madri. Bisogna anche tenere conto degli interessi sul debito aumentato. Tutto questo insieme porta a questo enorme divario. E la Bundesbank ha ora concluso che il governo federale supererà il freno al debito a partire dal 2028 – e che al momento non sono evidenti misure concrete per impedirlo.

Per una banca centrale, questa è una critica insolitamente diretta. Il governo tedesco sta spendendo miliardi senza dimostrare come intende mantenere il controllo sul bilancio. Questa non è solo una dichiarazione finanziaria; è una dichiarazione sulla credibilità del governo.

La Bundesbank prevede che la spesa aggiuntiva potrebbe stimolare la crescita economica di un totale di 1,3 punti percentuali tra il 2025 e il 2028. Tuttavia, questi effetti sono ritardati. Un progetto infrastrutturale deciso nel 2026 inizierà ad avere effetto solo nel 2027 o nel 2028. A quel punto, i deficit si saranno già accumulati. Ciò rende difficile per il governo Merz guadagnare tempo. Il margine di manovra finanziario si sta riducendo più rapidamente di quanto i nuovi stimoli alla crescita stiano entrando in vigore. Questo è un classico problema di tempistica macroeconomica. Ed è praticamente irrisolvibile a meno che l'economia non si riprenda molto più rapidamente di quanto attualmente previsto.

La dimensione costituzionale: la minaccia di Karlsruhe

Il conflitto è quindi predeterminato. O il governo corregge la rotta nei prossimi 12-18 mesi, tagliando la spesa o aumentando le entrate. Oppure rischia che alla fine non sia la Bundesbank, ma la Corte Costituzionale Federale a tracciare il confine.

La Corte Costituzionale Federale si è occupata del freno all'indebitamento in diverse occasioni in passato. La sentenza più famosa risale al 2023, quando la Corte ha rimproverato il governo di coalizione al governo. Il governo federale non aveva utilizzato i fondi di soccorso COVID-19 nel 2021, riassegnandoli invece a un fondo speciale per la protezione del clima. La Corte ha stabilito che ciò violava il freno all'indebitamento. Una sentenza relativamente tecnica, ma di grande importanza simbolica. La Corte Costituzionale ha affermato: il freno all'indebitamento non è negoziabile. Ne monitoreremo il rispetto.

Uno sviluppo giuridico particolarmente degno di nota è che i singoli cittadini potrebbero teoricamente presentare un cosiddetto ricorso costituzionale per debiti. Ciò significa che qualsiasi contribuente potrebbe sostenere che il governo federale stia violando i suoi diritti costituzionali attraverso i suoi peccati legati al debito, in particolare il diritto alla democrazia e alla libertà futura. La Corte Costituzionale Federale non ha finora escluso esplicitamente questa possibilità. È un'arma che non è ancora stata utilizzata, ma esiste.

In sostanza, la Bundesbank sta dicendo questo: vi avvertiamo pubblicamente affinché tutti comprendano che il governo federale stesso sta iniziando a perdere il controllo. Se la Corte costituzionale federale dovesse intervenire nel 2027 o nel 2028, sarebbe disastroso per la legittimità politica del governo federale. Il cancelliere Merz non sarebbe più l'architetto della politica, ma piuttosto il riformatore in stato di emergenza.

La scommessa sulla crescita: una partita rischiosa dall'esito incerto

Certo, il governo tedesco sta deliberatamente perseguendo una strategia di crescita. Friedrich Merz ha chiarito la sua posizione durante il dibattito generale sul bilancio nel settembre 2025. Ha spiegato che il governo sta consapevolmente accettando maggiori spese per ripristinare la capacità di azione della Germania. Ciò include la spesa per la difesa, le infrastrutture e il sostegno economico. È una decisione strategica. Merz sostiene: se investiamo, se rafforziamo le forze armate, se forniamo sostegno alle imprese, allora questi investimenti saranno redditizi. Allora l'economia crescerà più forte. Allora potremo estinguere il debito.

Questo non è fondamentalmente sbagliato. La logica economica è convincente: quando lo Stato investe in infrastrutture, questi investimenti possono poi generare entrate fiscali. Un'auto su una nuova autostrada consuma meno tempo ed energia, aumentando così la produttività. Un'azienda con una migliore fornitura di energia è più produttiva. Un bilancio della difesa che renda la Germania meno dipendente potrebbe ridurre i rischi geopolitici. Teoricamente plausibile.

Ma empiricamente, si tratta di un gioco debole. L'istituto Ifo prevede che gli investimenti pubblici contribuiranno solo per circa 0,3 punti percentuali alla crescita nel 2026 e per circa 0,7 punti percentuali nel 2027. Si tratta di una cifra significativamente inferiore a quanto sperato dagli ottimisti del moltiplicatore. La stessa Bundesbank è più scettica e prevede solo 0,8 punti percentuali di crescita aggiuntiva nel 2026 e 0,4 punti percentuali nel 2027. Ciò significa che il governo sta spendendo centinaia di miliardi, ricevendo in cambio solo deboli effetti economici. Questo è uno scenario a basso rendimento.

Inoltre, la Germania è una società che invecchia e con carenza di lavoratori qualificati. Anche se le infrastrutture migliorassero, non ci sarebbero abbastanza lavoratori per utilizzarle. Senza una massiccia immigrazione di professionisti qualificati e senza riforme dell'istruzione, il capitale aggiuntivo non porterà a un aumento della produttività. Verrà semplicemente convertito in salari più alti, facendo salire l'inflazione e spingendo la banca centrale ad aumentare i tassi di interesse. Questo è lo scenario stagflazionistico temuto da molti economisti.

Friedrich Merz sta quindi facendo una classica scommessa sulla crescita. Negli Stati Uniti, sotto Donald Trump, questo sistema sta funzionando: gli Stati Uniti crescono relativamente rapidamente, finanziano ingenti spese per la difesa e l'inflazione rimane moderata. Ma la Germania è strutturalmente diversa. I mercati del lavoro sono più rigidi, la produttività stagna e le esportazioni sono sotto pressione. Non siamo negli Stati Uniti. Siamo più simili all'Europa in crisi.

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Disagio sociale: chi ne paga il prezzo?

Ciò che la Bundesbank sta implicitamente criticando è anche il rifiuto del governo di attuare le riforme strutturali necessarie per ridurre in modo sostenibile i deficit. Merz si è chiaramente schierato contro gli aumenti delle tasse. L'accordo di coalizione lo obbliga a farlo. Ma senza aumenti delle tasse, rimane solo un'opzione: tagli alla spesa dello stato sociale.

Il governo tedesco prevede di contrarre 98 miliardi di euro di nuovo debito nel suo bilancio di base per il 2026. Si tratta di un record. Ulteriori debiti proverranno da fondi speciali per la difesa e le infrastrutture. In totale, verranno contratti oltre 180 miliardi di euro di nuovo debito. Ciò rappresenta quasi un terzo dell'intero bilancio federale di 524,5 miliardi di euro. Un euro su tre è debito.

Il prezzo da pagare sarà sotto forma di interessi e future misure di austerità. Se gli interessi salissero da 30 a 65 miliardi di euro nel 2029, si tratterebbe di 35 miliardi di euro all'anno che non potrebbero essere spesi in programmi sociali, istruzione o infrastrutture. Questi interessi sono inevitabili. Devono essere pagati.

Il governo ha annunciato l'intenzione di attuare un pacchetto di misure di austerità. Il Ministro delle Finanze Lars Klingbeil ha già preparato i suoi partner di coalizione ai tempi difficili che li attendono. Molte delle promesse contenute nell'accordo di coalizione difficilmente si realizzeranno. Tra queste, i tagli alle prestazioni sociali e, potenzialmente, l'eliminazione di sussidi e programmi di finanziamento. La riforma del reddito di base è un primo passo. Ma se il deficit di finanziamento raggiungerà i 172 miliardi di euro, saranno necessari tagli ancora più ingenti.

Ciò porta a conflitti politici. La SPD, parte della coalizione, si rifiuta di ridurre radicalmente lo stato sociale. Il ministro delle Finanze Klingbeil ha contraddetto la ministra del Lavoro Bärbel Bas, che respinge tagli massicci. Sono presenti anche i sindacati e le organizzazioni sociali, tutti attori potenti che si oppongono a tali misure. Friedrich Merz potrebbe trovarsi nella situazione di dover prendere sul serio la propria responsabilità fiscale e attuare profondi tagli sociali, oppure ignorare il freno al debito e rischiare un ricorso alla Corte Costituzionale Federale.

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La manovra politica: la questione del potere

Con il suo avvertimento così esplicito, lanciato poco prima di Natale, la Bundesbank sta segnalando qualcosa di cruciale. I conflitti di politica fiscale del prossimo anno sono già iniziati. Il 2026 non sarà l'anno in cui si discuterà di debito. Il 2026 sarà l'anno in cui si deciderà chi, in ultima analisi, applicherà le regole di bilancio in Germania.

Sono ipotizzabili tre scenari. Il primo: il governo federale apporta tempestivamente correzioni. Adotta un ambizioso pacchetto di misure di austerità, aumenta le tasse se necessario (contrariamente all'accordo di coalizione) e attua riforme più radicali delle prestazioni sociali. Riesce a non superare il limite del debito nel 2028. Ciò comporterebbe gravi conflitti politici interni, ma da una prospettiva costituzionale è la soluzione più sensata.

Secondo scenario: il governo federale si arrangia. Decide misure di austerità minori, un aumento delle tasse definito "eccezione". Non riesce a rispettare del tutto il limite di indebitamento, superandolo di 0,2 o 0,3 punti percentuali. Spera che ciò venga politicamente tollerato o che la Corte Costituzionale sia clemente. Questo è lo scenario più probabile.

Terzo scenario: interviene la Corte Costituzionale Federale. Nel 2027 o 2028, Karlsruhe rimprovera il governo federale o dichiara incostituzionali parti del bilancio. Merz è costretto a congelare i fondi di bilancio e il danno politico è considerevole. Questo è lo scenario peggiore per la legittimità del governo Merz.

La Bundesbank sta segnalando che l'era delle libere decisioni è finita. D'ora in poi, ogni opzione avrà un costo: conflitto sociale attraverso misure di austerità, conflitto costituzionale attraverso violazioni del freno al debito, o danno politico attraverso correzioni valutarie. Questa è una questione di potere, perché riguarda la capacità di uno Stato democratico di autogovernarsi.

Il contesto internazionale e la critica dello scetticismo

Tuttavia, ci sono anche legittime critiche alla posizione della Bundesbank. Alcuni economisti sostengono che il problema sia proprio il freno al debito. Limita artificialmente la capacità di intervento dello Stato. Se lo Stato non può investire in tempi critici, allora è autodistruttivo. Gli Stati Uniti non hanno un freno al debito così rigido e possono investire massicciamente. Anche la Germania potrebbe, secondo alcune argomentazioni, avere un freno al debito "riformato" che separi gli investimenti dalle spese correnti.

Di fatto, la Bundesbank stessa ha presentato una proposta di riforma che si articola in tre fasi. La fase 1 si estende fino al 2029, mantenendo i limiti attuali. La fase 2, dal 2029 al 2036, prevede una graduale riduzione del deficit. La fase 3, dal 2036 in poi, consentirebbe poi una regolamentazione moderatamente flessibile che incoraggerebbe gli investimenti. Ma questa proposta non è esente da controversie. I critici la considerano una mera "manipolazione dei numeri" che, in ultima analisi, impedisce la riduzione del livello del debito.

La contro-domanda centrale, quindi, è: non sarebbe meglio riformare completamente il freno al debito e poi operare con maggiore flessibilità fiscale? La Germania ha troppo da investire: nelle infrastrutture, nella digitalizzazione, nella transizione energetica, nella difesa. Un freno al debito che bloccasse tutto questo potrebbe in definitiva danneggiare la Germania più del debito stesso.

Si tratta di un'argomentazione economica genuina. E ha un peso considerevole. Ma la Bundesbank sta sostanzialmente dicendo: questa è una decisione politica, non tecnica. Se la Germania vuole riformare il freno al debito, deve farlo in modo consapevole e trasparente, con una maggioranza di due terzi sia nel Bundestag che nel Bundesrat. Non può semplicemente indebitarsi e sperare che le circostanze si sistemino in seguito.

La Bundesbank non sta quindi criticando principalmente l'indebitamento in sé. Sta criticando il fatto che il governo stia deliberatamente creando una situazione in cui sta superando i limiti costituzionali senza renderlo trasparente. Questa è una distinzione cruciale.

La calma prima della tempesta: perché il 2026 è cruciale

La Bundesbank ha lanciato il suo avvertimento ora, alla fine del 2025. Si tratta di una mossa strategicamente calcolata. Il 2026 sarà l'anno cruciale per i negoziati. Il governo dovrà preparare un nuovo bilancio per il 2027. Dovrà attuare misure di austerità. La SPD protesterà contro i tagli allo stato sociale. Il mondo imprenditoriale spera in una ripresa economica. La Corte Costituzionale Federale è pronta a intervenire in caso di violazione della Costituzione. E la Bundesbank ha pubblicamente riconosciuto la gravità della situazione.

In questo contesto, l'avvertimento della Bundesbank non è semplicemente una previsione tecnica. È un invito alla responsabilità. Dice: vediamo cosa state pianificando. Vediamo che non avete una risposta. E ve lo faremo notare se la Costituzione verrà violata.

Questo è il tipo di controllo istituzionale che funziona in una democrazia costituzionale. Non attraverso la forza o il comando diretto, ma attraverso la trasparenza, la critica pubblica e la segnalazione dei limiti. La Bundesbank non può impedire al governo di indebitarsi. Ma può rendere pubblico che si tratta di una questione costituzionale.

Friedrich Merz lo capirà. È un politico intelligente e conosce i limiti del suo potere. Quando la Bundesbank afferma che il freno al debito verrà superato nel 2028, non si tratta di una semplice previsione. È la minaccia che l'ordine costituzionale venga messo sotto pressione. Ciò influenzerà i negoziati sulle misure di austerità.

La crisi più profonda: debolezza della crescita strutturale

Ma c'è un livello più profondo. La Bundesbank non sta solo mettendo in guardia dai deficit. Sta anche mettendo in guardia dalla debolezza strutturale della crescita. La crescita della Germania è troppo debole. 0,2% nel 2025, dallo 0,6 all'1,2% nel 2026: non è il tasso di un paese ricco che plasma il proprio futuro. È il tasso di un paese che sta attraversando un cambiamento strutturale, perdendo competitività.

Perché? Vent'anni fa, la Germania godeva di vantaggi competitivi a livello globale. Eccelleva nell'ingegneria meccanica, nell'industria automobilistica e nella chimica. Ma il passaggio strutturale verso i veicoli elettrici, la digitalizzazione, l'automazione e la neutralità climatica: questa trasformazione ha travolto la Germania. Le aziende consolidate sono troppo lente. Il panorama delle startup è debole. La burocrazia è un ostacolo. Le infrastrutture sono al collasso. E il sistema educativo non produce abbastanza persone di talento.

Questo problema non può essere risolto semplicemente con un aumento del debito. Richiede riforme strutturali: deregolamentazione, procedure di approvazione più rapide, scuole e università migliori e immigrazione di lavoratori qualificati. Merz ha riconosciuto la necessità di queste riforme. Da qui gli investimenti infrastrutturali, da qui i bilanci della difesa (per evitare la dipendenza dagli Stati Uniti) e da qui gli sgravi fiscali per le imprese.

Ma anche questo richiederà tempo. Un progetto infrastrutturale approvato nel 2026 contribuirà alla creazione di valore solo nel 2030 o nel 2031. Nel frattempo, i debiti devono essere ripagati. Gli interessi passivi sono in aumento. E se le riforme non entreranno in vigore abbastanza rapidamente, la debole crescita diventerà una crisi cronica.

La Bundesbank sta quindi indirettamente mettendo in guardia da un vicolo cieco. Non è possibile compensare le debolezze strutturali della crescita con un debito sempre crescente. A un certo punto, il debito raggiunge i suoi limiti. A quel punto, l'economia stessa deve crescere. E questo richiede non solo denaro, ma anche cambiamenti strutturali.

La crisi decisionale del 2026

Il rapporto mensile di dicembre della Bundesbank è quindi più di un semplice rapporto economico. È una dichiarazione politica. La Bundesbank afferma: d'ora in poi non ci saranno più decisioni a costo zero. Ogni euro in più speso dal governo aggraverà la crisi di bilancio dal 2027 al 2029. Ogni euro non speso danneggerà l'economia. Questo è un classico dilemma senza una soluzione facile.

Cosa porterà il 2026? Il governo cercherà probabilmente di seguire la strada della minor resistenza. Cancellerà o rinvierà alcuni dei suoi impegni. Cercherà di presentare piccole misure di austerità come grandi riforme. Spererà che l'economia si riprenda più rapidamente del previsto. E rimanderà i conflitti di politica fiscale all'estate del 2026, quando verrà negoziato un nuovo bilancio.

Ma la Bundesbank ha reso pubblico che questa strategia non funziona. Non ci si può semplicemente indebitare e sperare che il tempo guarisca tutte le ferite. Prima o poi, il conto dovrà essere pagato. O ora, attraverso misure di austerità e riforme, o più tardi, attraverso conflitti costituzionali e crisi politiche.

Friedrich Merz si trova in una posizione difficile. Ha assunto la guida del governo federale con l'intenzione di modernizzare la Germania. Ma il rapporto debito/PIL, l'onere degli interessi, la debolezza strutturale della crescita: sono tutti problemi che non possono essere semplicemente ignorati. La Bundesbank non lancia avvertimenti per cattiveria. Li lancia perché ha riconosciuto i limiti della sostenibilità fiscale.

Il 2026 mostrerà se il governo Merz avrà una risposta a questo avvertimento. In caso contrario, il 2027 e il 2028 saranno anni turbolenti. Non si tratta di allarmismo. Si tratta di un'analisi sobria della realtà costituzionale e fiscale.

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