Nonostante il libro degli ordini sia pieno: perché la star dell'esoscheletro German Bionic deve improvvisamente dichiarare bancarotta

Il pioniere europeo degli esoscheletri fallisce a causa di una carenza di capitali – Una lezione sulle debolezze strutturali dell'ecosistema high-tech tedesco

La dichiarazione di insolvenza di German Bionic Systems nel novembre 2025 segna un altro duro colpo per il panorama high-tech tedesco. L'azienda con sede ad Augusta, che fin dalla sua fondazione nel 2017 era considerata leader tecnologico europeo nel settore degli esoscheletri intelligenti basati sull'intelligenza artificiale, è stata costretta a presentare istanza di insolvenza presso il Tribunale distrettuale di Augusta. Con circa 70 dipendenti e un ampio portafoglio di brevetti, German Bionic era tra quelle aziende innovative che analisti e politici consideravano in grado di svolgere un ruolo chiave nell'affrontare le principali sfide sociali. Il caso solleva interrogativi fondamentali sul funzionamento del sistema di innovazione europeo e rivela carenze strutturali che vanno ben oltre il destino di una singola azienda.

La cronaca di un fallimento annunciato

Il paradosso dell'insolvenza di German Bionic risiede nella combinazione apparentemente contraddittoria di successo operativo e collasso finanziario. L'amministratore delegato Armin G. Schmidt ha sottolineato esplicitamente che l'insolvenza dell'azienda non è stata causata dalla sua situazione operativa, ma piuttosto dall'improvviso ritiro degli investimenti promessi. Nonostante una crescita del fatturato molto positiva e un mercato in rapida espansione, l'azienda si è trovata di fronte all'inaspettata cancellazione degli impegni di investimento. Il fallimento di un ultimo round di finanziamento ha innescato una grave carenza di liquidità, rendendo inevitabile la presentazione di una dichiarazione di insolvenza. German Bionic prevedeva di raggiungere il pareggio di bilancio entro l'estate del 2026 e si trovava quindi in una fase in cui le startup hardware in genere fanno ancora affidamento su iniezioni di capitale esterno.

Questa situazione rivela un difetto di progettazione fondamentale nel modello di finanziamento delle startup deeptech basate principalmente sull'hardware. Mentre le aziende di software possono spesso raggiungere la redditività entro sei-diciotto mesi, le startup hardware richiedono tempi di consegna significativamente più lunghi. Lo sviluppo di prodotti fisici, la creazione di capacità produttiva e la creazione di catene di fornitura complesse richiedono cicli di investimento pluriennali. German Bionic ha attraversato le tipiche fasi di sviluppo di una startup hardware: dalla sua fondazione nel 2017, allo sviluppo del prodotto e al lancio sul mercato, fino alla scalabilità pianificata. L'aspettativa di raggiungere il pareggio di bilancio solo nell'estate del 2026 corrisponde a un ciclo di sviluppo di nove anni e si colloca quindi al limite superiore di quanto i prestiti bancari potrebbero finanziare, ma comunque entro i limiti accettati dai venture capitalist per le promettenti aziende deeptech.

Il puzzle degli investitori: da Samsung alla Banca europea per gli investimenti

La storia dei finanziamenti di German Bionic è un esempio lampante del settore del finanziamento tecnologico internazionale e, allo stesso tempo, illustra la complessità delle moderne strutture di venture capital. Nel dicembre 2020, l'azienda ha ottenuto 20 milioni di dollari in un round di finanziamento di Serie A da un importante consorzio. Samsung Catalyst Fund e MIG AG, con sede a Monaco di Baviera, hanno guidato il round, affiancati da Storm Ventures, Benhamou Global Ventures e dall'investitore giapponese IT Farm. Per MIG AG, che ha ottenuto un successo leggendario con il suo investimento iniziale in BioNTech e ha generato distribuzioni record di 600 milioni di euro per i suoi investitori dalla vendita di azioni BioNTech nel solo 2020, German Bionic ha rappresentato il suo quarto nuovo investimento dell'anno.

L'investimento del Growth Fund Bavaria, sostenuto da LfA Förderbank Bayern e Bayern Kapital, ha sottolineato l'importanza strategica attribuita all'azienda a livello statale. Dopo l'investimento di 50 milioni di euro della Banca Europea per gli Investimenti (BEI), il Growth Fund Bavaria 2 ha raggiunto un volume complessivo di 165 milioni di euro ed era destinato a sostenere specificamente le startup innovative bavaresi. Nel dicembre 2022, la BEI stessa ha erogato a German Bionic un prestito di venture debt di 15 milioni di euro, supportato dal programma InvestEU dell'Unione Europea. Questa forma di finanziamento, il cui rendimento è in gran parte legato al successo dell'azienda, integra i finanziamenti di venture capital esistenti senza diluire il capitale proprio dei fondatori. Il prestito era destinato a finanziare la ricerca e lo sviluppo e a promuovere l'espansione internazionale.

Nonostante questo impressionante elenco di investitori e un volume di investimenti complessivo superiore a 35 milioni di euro, il capitale non era sufficiente a riportare l'azienda alla redditività. Il fallimento dell'ultimo round di finanziamento alla fine del 2025 ha segnato la brusca fine di una storia di successo che sembrava possedere tutti gli ingredienti di un campione tecnologico europeo: tecnologia innovativa, un mercato rilevante, investitori rinomati e finanziamenti pubblici. L'improvvisa assenza degli investimenti promessi indica un clima di investimento radicalmente cambiato, che sta gettando in crisi esistenziali anche le aziende deep-tech più promettenti.

Il mercato degli esoscheletri: tra previsioni di crescita e rischi di realizzazione

Il potenziale di mercato che gli analisti attribuiscono al settore degli esoscheletri è così vasto che il fallimento della tedesca Bionic appare ancora più doloroso. I principali istituti di ricerca di mercato prevedono una crescita esponenziale: il mercato globale degli esoscheletri era valutato a 555 milioni di dollari nel 2025 e si prevede che raggiungerà i 4,23 miliardi di dollari entro il 2035, con un tasso di crescita annuo del 22,5%. Altre previsioni sono ancora più ottimistiche, prevedendo un volume di mercato di 30,56 miliardi di dollari entro il 2032, pari a un tasso di crescita annuo medio del 43,1%.

Questa discrepanza tra le diverse previsioni di mercato illustra già l'incertezza associata ai mercati futuri. Mentre le ipotesi di base sui fattori trainanti della crescita del mercato sembrano essere ampiamente condivise, le valutazioni quantitative divergono notevolmente. È indiscusso che diversi megatrend stiano guidando la domanda di esoscheletri: il cambiamento demografico sta portando a una forza lavoro che invecchia e che deve rimanere attiva più a lungo. In tutto il mondo, tra 250.000 e 500.000 persone soffrono ogni anno di lesioni al midollo spinale. I disturbi muscoloscheletrici rappresentano circa il 23% di tutti i giorni di malattia. La cronica carenza di lavoratori qualificati nei settori fisicamente impegnativi è in continuo peggioramento.

In Germania, gli esperti ritengono che la carenza di personale qualificato nel settore della logistica sia più grave rispetto al settore infermieristico, in termini di numero di dipendenti. Già nel 2021, si registrava una carenza di circa 36.000 autisti di camion professionisti, e ogni anno altri 36.000 vanno in pensione, mentre solo 15.000 nuovi autisti entrano nella professione. Nel settore infermieristico, si prevede una carenza di circa 36.000 infermieri entro il 2027, e l'Ufficio federale di statistica prevede una triplicazione della domanda di personale infermieristico entro il 2049. Questi colli di bottiglia strutturali creano teoricamente le condizioni ideali per tecnologie che supportano e integrano il lavoro umano.

L'eccellenza tecnologica come condizione necessaria ma non sufficiente

German Bionic si è posizionata come la prima azienda al mondo a sviluppare un esoscheletro completamente interconnesso e basato sull'intelligenza artificiale per l'ambiente di lavoro. Il prodotto di punta, Cray X, giunto alla quarta generazione e con un peso di soli sette chilogrammi, poteva supportare carichi fino a 30 chilogrammi durante il sollevamento. Il software intelligente non solo riconosceva i movimenti di sollevamento, ma correggeva anche gli schemi che danneggiavano la schiena: meno ergonomica era la tecnica di sollevamento di chi lo indossava, più forte era il supporto fornito dall'esoscheletro. Due motori, controllati da un software intelligente, tiravano l'utente verso l'alto all'altezza delle spalle e la forza veniva reindirizzata alle cosce.

La differenziazione tecnologica risiedeva nell'integrazione con German Bionic IO, una soluzione robotica autoapprendente per il cloud, integrabile nei processi di fabbrica. Il sistema raccoglieva dati in tempo reale dagli esoscheletri e regolava automaticamente la capacità di sollevamento al livello di prestazioni ottimale per ogni specifica esigenza. Questa combinazione di hardware e piattaforma software basata su cloud distingueva German Bionic dai fornitori di esoscheletri passivi che si basavano esclusivamente su componenti meccanici come le molle. La capacità di fornire dati ergonomici in tempo reale dalle situazioni di lavoro quotidiane mirava non solo a proteggere la salute dei dipendenti, ma anche a ottimizzare i flussi di lavoro basati sui dati.

Questa eccellenza tecnologica si è concretizzata in numerosi premi: i premi Bavarian and German Founders' Awards 2019, il CES Best of Innovation Award, il Fast Company Innovation by Design Award e l'Innovation Champion Award della Banca Europea per gli Investimenti hanno tutti riconosciuto i risultati dell'azienda. L'ampio portafoglio di brevetti e i team altamente qualificati delle sedi di Augusta e Berlino hanno sottolineato la sua forza innovativa. Clienti come DPD, che hanno utilizzato Cray X in test a lungo termine presso i loro centri logistici, hanno riportato esperienze positive. In una prova di due mesi presso il centro pacchi di Malsch, vicino a Karlsruhe, dove venivano scaricati ogni anno oltre 860.000 pacchi di carta per fotocopie da 26 chilogrammi, i dipendenti hanno trovato gli esoscheletri un pratico aiuto nel loro lavoro quotidiano. La risposta è stata così positiva che DPD ha esteso la prova e ha attrezzato altre sedi.

Ma tutti questi successi tecnologici non sono riusciti a nascondere il divario esistente tra fattibilità tecnologica e scalabilità commerciale, un divario che molte startup hardware non riescono a colmare. Sviluppare un prototipo funzionante è una cosa; costruire una capacità produttiva pronta per la produzione di massa, stabilire strutture di vendita e generare ricavi sufficienti è un'altra. German Bionic aveva aperto uno stabilimento produttivo di 1.000 metri quadrati ad Augusta e aveva una presenza globale con uffici in Europa, Nord America e Asia. Tuttavia, questa espansione internazionale assorbiva capitale e i ricavi non erano ancora sufficienti a coprire i costi e gli investimenti correnti.

Il dilemma delle startup hardware: l'intensità di capitale incontra la riluttanza degli investitori.

Le difficoltà che le startup hardware devono affrontare sono fondamentalmente diverse da quelle dei modelli di business basati sul software. Gli studi dimostrano che circa il 97% delle startup hardware consumer non riesce a consegnare il proprio prodotto. Le ragioni sono molteplici: elevati costi iniziali dell'hardware, team inefficienti, scarsa attenzione alla definizione di un prodotto minimo praticabile, problemi di scalabilità nella produzione, catene di fornitura complesse e lunghi cicli di sviluppo. Mentre le startup software possono scalare con risorse relativamente limitate, i prodotti hardware richiedono significativi investimenti iniziali in attrezzature, stampi, impianti di produzione e controllo qualità.

Questa intensità di capitale si scontra con un mercato del capitale di rischio sempre più avverso al rischio. In Germania, da anni si registra una certa riluttanza a investire in aziende deep tech ad alta intensità di capitale. Mentre il numero di insolvenze aziendali è salito a 4.187 nel primo trimestre del 2025, con un aumento dell'1% rispetto allo stesso trimestre dell'anno precedente, la situazione per le startup è peggiorata drasticamente. Nel 2025, 336 startup hanno presentato istanza di insolvenza, circa il 17% in più rispetto all'anno precedente e un sorprendente 85% in più rispetto al 2022. Il panorama delle startup tedesche si sta trasformando in un sistema a due livelli: poche aziende selezionate, principalmente nei settori della difesa e dell'intelligenza artificiale, ricevono milioni di capitale di rischio e raggiungono valutazioni miliardarie, mentre la maggior parte lotta contro l'insolvenza.

La fine delle misure di sostegno governative a seguito della pandemia di COVID-19, il significativo aumento dei tassi di interesse e una generale avversione al rischio hanno modificato radicalmente il panorama del capitale. Dopo anni di adesione al mantra della "crescita a tutti i costi", i capitalisti di rischio, gli investitori di private equity e i mercati di uscita stanno inviando un messaggio chiaro: solo le startup con flussi di cassa positivi sono investibili. Questo cambiamento è una risposta diretta alle mutate condizioni macroeconomiche. Mentre solo pochi anni fa erano accettati elevati tassi di crescita anche a fronte di perdite crescenti, oggi il motto è la redditività rispetto alla crescita.

Per German Bionic, ciò rappresentava un dilemma paradossale: per raggiungere la redditività, l'azienda avrebbe dovuto accelerare la sua espansione internazionale e realizzare economie di scala. Ciò, tuttavia, richiedeva capitale aggiuntivo. Per acquisire questo capitale aggiuntivo, gli investitori avrebbero dovuto vedere una chiara prospettiva di redditività imminente. Sebbene il punto di pareggio previsto per l'estate del 2026 fosse a portata di mano, gli investitori apparentemente non erano più disposti a fornire il finanziamento ponte. I dati di vendita positivi e il mercato in crescita dinamica non erano sufficienti a garantire la fiducia nel round di finanziamento finale. Quando gli investimenti promessi furono ritirati all'ultimo minuto, l'intero castello di carte crollò.

Finanziamento per l'espansione delle imprese: il divario dimenticato nell'ecosistema dell'innovazione tedesco

L'insolvenza di German Bionic evidenzia un problema strutturale da tempo riconosciuto nella politica tedesca per le startup e l'innovazione, ma affrontato solo in modo inadeguato: il deficit di finanziamento per le imprese in fase di espansione. Sebbene esistano diversi programmi per il finanziamento delle fasi iniziali e siano disponibili capitali anche per le medie imprese consolidate, la Germania soffre di una palese mancanza di capitale di crescita per le aziende nella fase critica tra la validazione del prodotto e la produzione di massa redditizia. Nonostante il crescente coinvolgimento del governo, i volumi di investimento differiscono significativamente da quelli di altri paesi come gli Stati Uniti o la Cina, e i venture capitalist sono notevolmente più avversi al rischio.

Le startup europee del deeptech si trovano ad affrontare la paradossale situazione di ricevere finanziamenti sempre prima, mentre la loro maturità tecnologica sta diminuendo. Uno studio di First Momentum sul mercato europeo del deeptech rivela cambiamenti significativi: nel 2025, nessun accordo pre-seed ha generato ricavi, rispetto all'11,5% del 2024. Allo stesso tempo, l'80% delle aziende pre-seed si trova nella fase di concept o di dimostrazione in laboratorio, rispetto al 60% dell'anno precedente. Il volume dei finanziamenti è in aumento, mentre la maturità tecnologica viene raggiunta sempre più presto. Ciò significa che, mentre le aziende ricevono capitale in una fase iniziale, esauriscono i finanziamenti nelle fasi successive, quando il loro fabbisogno di capitale aumenta drasticamente.

Lo studio documenta anche la crescente professionalizzazione dei team fondatori: il 90% dei fondatori nei round pre-seed possiede dottorati di ricerca pertinenti e il 42% ha più di cinque anni di esperienza nel settore. Ciononostante, il fatturato gioca un ruolo subordinato anche nelle fasi di finanziamento successive: il 30% delle aziende di Serie B non genera ancora alcun fatturato e solo il 29% delle startup di Serie A ha stabilito un processo di vendita ripetibile. Questi dati dimostrano che le aziende deep tech hanno cicli di sviluppo fondamentalmente diversi rispetto alle startup software. La logica di valutazione che funziona nel settore del software non può essere semplicemente trasferita a modelli di business incentrati sull'hardware.

Ciò crea una dinamica fatale per le scale-up: per raggiungere la redditività, devono tagliare i costi e ridurre le spese. Tuttavia, le misure di riduzione dei costi portano a una crescita più debole, che a sua volta scoraggia gli investitori. L'esempio di Anyline, che ha licenziato fino al 40% della sua forza lavoro nel 2025 e abbandonato il suo modello di finanziamento tramite capitale di rischio, esemplifica questo dilemma. Molte scale-up ricorrono a tagli drastici per raggiungere la redditività entro 12-18 mesi. Sebbene queste misure possano sembrare necessarie dal punto di vista operativo, creano un nuovo problema: senza crescita, le startup risultano poco attraenti per gli investitori.

Focus del settore: B2B, digitalizzazione (dall'intelligenza artificiale alla realtà aumentata), ingegneria meccanica, logistica, energie rinnovabili e industria

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Le lezioni di Lilium: quando miliardi di investimenti non bastano

L'insolvenza di German Bionic si aggiunge a una serie di fallimenti spettacolari di promettenti aziende high-tech tedesche. Il caso di Lilium, l'azienda di Monaco di Baviera che sviluppa aerotaxi, mostra parallelismi particolarmente sorprendenti. Fondata nel 2015, Lilium ha raccolto circa 1,5 miliardi di euro di finanziamenti da parte degli investitori sin dalla sua nascita ed è considerata una delle startup aeronautiche più ambiziose d'Europa. L'azienda ha sviluppato un aerotaxi elettrico in grado di decollo e atterraggio verticali, con un'autonomia prevista fino a 400 chilometri. Nonostante questa enorme base di capitale, Lilium è stata costretta a presentare istanza di insolvenza per la prima volta nell'ottobre 2024 perché non era più in grado di pagare gli stipendi.

Un'acquisizione da parte del consorzio di investitori Mobile Uplift Corporation fallì nonostante un accordo di acquisto firmato e la promessa di 200 milioni di euro di nuovo capitale, poiché il finanziamento promesso non si concretizzò mai. Una seconda insolvenza seguì nel febbraio 2025. Il parallelo con la tedesca Bionic è sorprendente: anche qui furono promessi investimenti che non arrivarono mai. L'imprenditore slovacco Marian Bocek assicurò ripetutamente agli investitori che sarebbero stati trasferiti 150 milioni di euro, ma il denaro non arrivò mai. Gli addetti ai lavori sospettano che Bocek stesso non avesse i fondi necessari o che i suoi stessi investitori abbiano ritirato il loro sostegno.

Il caso Lilium rivela che anche miliardi di euro sono insufficienti se il modello di business non riesce a generare ricavi sostenibili fin dall'inizio. L'aereo non ha mai raggiunto la produzione di massa, nonostante anni di sviluppo. La complessa struttura di insolvenza, con le sue molteplici entità giuridicamente separate, ha ulteriormente complicato la ricerca di soluzioni. Alla fine, i brevetti – oltre 300 diritti di proprietà intellettuale relativi a sistemi ad alta tensione, sistemi di gestione delle batterie, tecnologie di controllo del volo e sistemi di propulsione elettrica – sono stati venduti al concorrente statunitense Archer Aviation. La proprietà intellettuale, in cui erano stati investiti 1,5 miliardi di euro, è stata trasferita all'estero.

Questo sviluppo illustra un problema fondamentale: l'Europa, e la Germania in particolare, investe ingenti somme nello sviluppo di tecnologie future, ma non riesce a guidare queste aziende verso la maturità commerciale. Il punto critico tra la validazione tecnologica e la scalabilità redditizia diventa un punto di rottura. Mentre negli Stati Uniti e in Cina il capitale paziente è facilmente reperibile, anche durante lunghi periodi di difficoltà, in Europa i finanziamenti si esauriscono non appena si presentano le prime difficoltà. La conseguenza: tecnologie e know-how migrano, spesso verso concorrenti internazionali che poi raccolgono i frutti della ricerca e sviluppo europea.

Cambiamento strutturale e automazione: la prospettiva macroeconomica

Nonostante il fallimento di singole aziende, la Germania sta attraversando una profonda trasformazione strutturale verso l'automazione e la robotica. Nel 2024, l'industria tedesca ha installato circa 27.000 nuovi robot industriali, quasi eguagliando il record dell'anno precedente. Con il 40% di tutti i robot industriali nell'Unione Europea, la Germania continua a dominare il mercato continentale della robotica. La densità di robot è di 415 robot industriali ogni 10.000 dipendenti, posizionandosi al terzo posto a livello internazionale, dietro solo a Corea del Sud e Singapore. Il numero totale di robot operativi ha raggiunto le 278.900 unità, con un aumento del 4% rispetto all'anno precedente.

Questi dati dimostrano l'elevato livello di automazione dell'economia tedesca e il suo ruolo pionieristico in Europa. Particolarmente degna di nota è la crescita dell'industria metalmeccanica, con un incremento del 23% a 6.000 robot installati. Anche l'industria chimica e delle materie plastiche, con un incremento del 71% e 3.100 unità installate, dimostra che il potenziale di crescita della robotica è tutt'altro che esaurito. La robotica di servizio sta crescendo a un ritmo significativamente più rapido rispetto alla robotica industriale tradizionale, del 30%, aprendo nuove opportunità, soprattutto per le piccole e medie imprese (PMI). I robot collaborativi si sono dimostrati rivoluzionari, poiché possono lavorare in sicurezza a fianco degli esseri umani, sono facili da programmare e offrono opzioni di implementazione flessibili.

Si prevede che il fatturato del mercato tedesco della robotica raggiungerà circa 4,5 miliardi di dollari entro il 2025, con la robotica di servizio che rappresenterà la quota maggiore. La domanda di soluzioni di automazione è in costante aumento in settori come la produzione, la sanità e la logistica, trainata in parte dai cambiamenti demografici e dalla conseguente carenza di competenze. Il settore della logistica è pronto per un cambio di paradigma nei prossimi anni, alimentato dalla robotica avanzata e dall'intelligenza artificiale.

In questo contesto, il fallimento di German Bionic appare ancora più paradossale: l'azienda ha sviluppato esattamente le tecnologie di cui il mercato aveva bisogno e che richiedeva. Le condizioni macroeconomiche erano un segnale di successo: crescente automazione, grave carenza di lavoratori qualificati, invecchiamento della forza lavoro e aumento dei costi sanitari dovuti ai disturbi muscoloscheletrici. Tuttavia, esiste un divario tra le esigenze della società e la disponibilità individuale a pagare. I cicli di investimento nell'industria sono lunghi, i processi di approvvigionamento complessi e i periodi di ammortamento degli esoscheletri devono essere calcolabili per i potenziali clienti. Un Cray X costava fino a 40.000 euro, un investimento considerevole che si sarebbe ripagato solo nell'arco di diversi anni, grazie alla riduzione dei giorni di malattia e all'aumento della produttività.

Il ruolo del finanziamento pubblico: tra aspirazione e realtà

Il coinvolgimento di investitori pubblici e semi-pubblici in German Bionic solleva interrogativi fondamentali sull'efficacia dell'innovazione finanziata dal governo. Il Growth Fund Bavaria, supportato da LfA Förderbank Bayern e Bayern Kapital GmbH, ha investito nell'azienda con l'intento dichiarato di promuovere specificamente le startup bavaresi con modelli di business altamente innovativi. La Banca europea per gli investimenti ha erogato 15 milioni di euro di finanziamenti tramite venture debt, supportati dal programma InvestEU. Il Commissario europeo per gli Affari economici Paolo Gentiloni ha sottolineato che InvestEU svolge un ruolo cruciale in tutta Europa nell'aiutare le aziende ad accedere ai finanziamenti di cui hanno bisogno per la ricerca e lo sviluppo innovativi.

Nonostante questo sostegno pubblico, che sommato agli investimenti privati ​​ammontava a oltre 35 milioni di euro, German Bionic non è stato possibile salvarlo. Ciò solleva la questione se i programmi di finanziamento pubblico siano strutturati in modo tale da supportare effettivamente le aziende fino al raggiungimento della maturità commerciale o se si limitino a posticipare il momento del fallimento. La BEI offre in genere finanziamenti tramite debito di rischio tra i 5 e i 50 milioni di euro, e la commissione si basa sul rischio azionario delle aziende. I prestiti tramite debito di rischio sono rimborsabili alla scadenza e integrano i finanziamenti di capitale di rischio esistenti senza diluire le partecipazioni azionarie dei fondatori.

Questo modello funziona, tuttavia, solo se le aziende raggiungono effettivamente il pareggio di bilancio e riescono a rimborsare i prestiti con il flusso di cassa operativo. Se l'ultimo round di finanziamento fallisce, come nel caso di German Bionic, anche i prestiti pubblici diventano non performanti. Sorge quindi la domanda: gli investitori pubblici dovrebbero essere in grado di intervenire nelle fasi critiche e aiutare le aziende a superare i periodi di magra, anche se gli investitori privati ​​si ritirano? Oppure ciò porterebbe a un'allocazione errata dei fondi pubblici, poiché il mercato apparentemente segnala che il modello di business non è sostenibile?

L'esperienza con MIG AG dimostra che investimenti di capitale di rischio di successo sono possibili. Il loro investimento iniziale in BioNTech, all'epoca pari a 13,5 milioni di euro, ha generato distribuzioni per oltre 600 milioni di euro agli investitori del fondo MIG. Ciò illustra il principio fondamentale del capitale di rischio: i pochi investimenti di successo devono generare rendimenti così elevati da compensare ampiamente i numerosi fallimenti. Tuttavia, gli investitori pubblici operano secondo principi diversi rispetto ai fondi privati. Non possono semplicemente aspettare un'unica grande uscita, ma devono dimostrare un elevato tasso di successo per giustificare la propria esistenza.

Curatori fallimentari e prospettive di ristrutturazione: la strada tortuosa da percorrere

Il Tribunale distrettuale di Augusta ha nominato l'avvocato Oliver Schartl dello studio legale Müller-Heydenreich Bierbach & Partners come curatore fallimentare provvisorio. Schartl, esperto in ristrutturazioni aziendali, avrà il compito di garantire la redditività economica dell'azienda e di tutelarne il patrimonio esistente. Secondo l'azienda, le attività con circa 70 dipendenti proseguono senza interruzioni. German Bionic afferma che l'insolvenza non avrà alcun impatto sui sistemi esistenti sul mercato o sui progetti in corso presso i clienti. Queste dichiarazioni intendono rassicurare i clienti e segnalare che l'azienda può continuare a operare nel suo complesso.

Le possibilità di successo di una ristrutturazione dipendono da diversi fattori: in primo luogo, è necessario trovare un investitore disposto a immettere nuovo capitale e rilevare l'azienda. In secondo luogo, l'attività operativa deve essere effettivamente solida quanto affermato dal management. L'andamento positivo dei ricavi e la crescita dinamica del mercato suggeriscono l'esistenza di un modello di business sostenibile. In terzo luogo, è necessario chiarire come gestire le passività esistenti, in particolare il prestito della BEI. La Banca europea per gli investimenti, in qualità di creditore, dovrà valutare se proseguire il suo intervento o se sia necessario cancellare i crediti.

L'ideale sarebbe trovare un investitore strategico in grado di integrare la tecnologia di German Bionic nel proprio portafoglio prodotti o di proseguire l'attività dell'azienda come entità indipendente. Dato il crescente mercato degli esoscheletri, potrebbero essere interessati concorrenti internazionali o aziende del settore dell'automazione. È anche ipotizzabile la costituzione di un consorzio di investitori esistenti, la ristrutturazione dell'azienda e la sua continuazione con requisiti di capitale ridotti. L'alternativa sarebbe uno scorporo, con la conseguente cessione di brevetti e tecnologie, come accaduto con Lilium.

Implicazioni intersettoriali: cosa significa questo per la capacità innovativa della Germania?

L'insolvenza di German Bionic non è un evento isolato, ma fa parte di un quadro preoccupante. Nel 2025, numerose startup tedesche ad alta tecnologia hanno dovuto dichiarare bancarotta, tra cui Evum Motors nel settore dei veicoli commerciali elettrici, la startup berlinese di ricarica Jucr e la startup di assistenza Kenbi. Questi sviluppi dimostrano che anche i modelli di business innovativi non sono immuni alle sfide legate alla raccolta di capitali. Il panorama delle startup tedesche sta vivendo un'ondata massiccia di fallimenti, che non risparmia nemmeno le aziende di punta, nonostante gli ingenti investimenti degli ultimi anni.

Il clima imprenditoriale nel settore altamente eterogeneo delle startup è pessimo come non lo era stato dalla pandemia. Quasi la metà di tutte le startup utilizza ora l'intelligenza artificiale al centro dei propri prodotti, a dimostrazione del fatto che l'innovazione tecnologica da sola non è sufficiente. I finanziamenti sono sempre più concentrati in pochi settori, in particolare difesa e intelligenza artificiale, mentre le aziende hardware ad alta intensità di capitale faticano a trovare investitori. Questo sviluppo pone rischi significativi per la base industriale tedesca.

La Germania è storicamente forte nello sviluppo e nella produzione di prodotti fisici, dai macchinari e veicoli agli strumenti di precisione. Questa competenza rischia di andare perduta se le startup hardware falliscono sistematicamente e gli investitori si concentrano su modelli di business puramente digitali. Sebbene la densità di robot nell'industria tedesca possa essere elevata, questi robot provengono sempre più spesso da produttori stranieri. Se leader tecnologici europei come German Bionic falliscono, si apre la porta alla concorrenza straniera. Il mercato globale degli esoscheletri non scomparirà semplicemente perché un fornitore europeo fallisce. La domanda rimarrà e altre aziende, possibilmente statunitensi o asiatiche, colmeranno il vuoto.

Ciò ha conseguenze di vasta portata per la sovranità tecnologica dell'Europa. L'Unione Europea ha adottato l'Agenda High-Tech Germania per fare del Paese un polo leader per le nuove tecnologie. Il governo tedesco sta riallineando la sua politica di ricerca, tecnologia e innovazione con l'obiettivo di ottenere maggiore valore aggiunto, competitività e sovranità. Tuttavia, se aziende promettenti falliscono durante la fase critica di crescita, questa strategia rimane incompleta. Concentrarsi su sei tecnologie chiave – intelligenza artificiale, tecnologie quantistiche, microelettronica, biotecnologie, fusione e produzione di energia a impatto climatico zero, nonché tecnologie per la mobilità a impatto climatico zero – è l'approccio corretto, ma l'attuazione è ostacolata da un deficit di finanziamenti.

Opzioni per l'azione e prospettive di riforma: cosa bisogna fare

Per prevenire casi futuri come quello di German Bionic, sono necessarie riforme strutturali negli ecosistemi dell'innovazione tedesco ed europeo. Innanzitutto, è necessario colmare il divario di finanziamento delle scale-up. La Commissione europea sta pianificando un fondo Scale-up Europe, da istituire nell'ambito del fondo del Consiglio europeo per l'innovazione in collaborazione con il settore privato, con l'obiettivo di colmare il divario di finanziamento per le scale-up ad alta intensità tecnologica. Il lancio di questo fondo è previsto per il 2026. È fondamentale che fornisca effettivamente capitale di crescita sufficiente con sufficiente pazienza.

In secondo luogo, gli investitori pubblici devono essere in grado di investire in modo anticiclico. Quando gli investitori privati ​​si ritirano durante i periodi difficili, i fondi pubblici dovrebbero poter intervenire per aiutare le aziende promettenti a superare i momenti difficili. Ciò richiede mandati e budget di rischio adeguati. La Banca europea per gli investimenti dispone in linea di principio delle risorse finanziarie necessarie, ma la sua propensione al rischio è limitata. L'aumento delle garanzie di bilancio dell'UE nell'ambito di InvestEU potrebbe aumentare la sua capacità di rischio.

In terzo luogo, è necessario un migliore coordinamento tra i diversi strumenti di finanziamento. German Bionic ha ricevuto il sostegno del Fondo Bavarese per la Crescita, della Banca Europea per gli Investimenti e di investitori privati. Tuttavia, sembra che non siano riusciti a sviluppare una strategia di finanziamento coerente attraverso più round di finanziamento. Un programma strutturato che supporti le aziende dalla fase di seed all'exit, con milestone definite e finanziamenti di follow-up affidabili, potrebbe aumentare il tasso di successo.

In quarto luogo, gli appalti pubblici dovrebbero essere utilizzati più ampiamente come strumento per supportare le aziende innovative. Gli esoscheletri potrebbero essere impiegati in istituzioni pubbliche come ospedali, case di cura o depositi comunali. Appalti pubblici affidabili genererebbero entrate prevedibili e segnalerebbero ai clienti privati ​​che la tecnologia è matura. Gli Stati Uniti utilizzano sistematicamente gli appalti pubblici per promuovere le startup, in particolare nel settore della difesa. L'Europa potrebbe sviluppare meccanismi simili.

In quinto luogo, la cultura aziendale tedesca deve diventare più favorevole all'innovazione. L'elevata avversione al rischio, sia tra gli investitori che tra i clienti, ostacola la diffusione delle nuove tecnologie. Gli esoscheletri possono essere tecnicamente maturi, ma finché le aziende esitano ad adottarli, il mercato rimane limitato. Incentivi fiscali, ammortamenti o sussidi potrebbero aumentare la propensione agli investimenti. Anche i fattori culturali giocano un ruolo: negli Stati Uniti, il fallimento di una startup è visto come un'opportunità di apprendimento, mentre in Germania è spesso percepito come un fallimento personale. Questo atteggiamento deve cambiare se la Germania vuole promuovere l'innovazione.

Un fallimento evitabile con potere simbolico

L'insolvenza di German Bionic è più del semplice fallimento di una singola azienda. È il sintomo di carenze strutturali più profonde nel sistema di innovazione europeo. Un'azienda tecnologicamente eccellente con un prodotto rilevante, investitori di rilievo, finanziamenti pubblici e una crescita positiva delle vendite è fallita perché l'ultimo round di finanziamento è saltato in una fase cruciale. Ciò dimostra che l'interazione tra investitori privati, enti di finanziamento pubblici e mercato non funziona. Il divario di finanziamento per l'espansione, la mancanza di capitale paziente e la bassa propensione al rischio degli investitori tedeschi creano un mix tossico che spinge le aziende promettenti verso l'insolvenza.

Il contesto macroeconomico indica un mercato fiorente per gli esoscheletri. Il cambiamento demografico, la carenza di lavoratori qualificati in professioni fisicamente impegnative e l'aumento dei costi sanitari dovuti ai disturbi muscoloscheletrici stanno creando un'esigenza strutturale. La densità di robot in Germania è in costante aumento e l'automazione sta progredendo rapidamente. Tuttavia, se le aziende tedesche non possono servire questi mercati a causa della mancanza di capitali, i concorrenti stranieri colmeranno il divario. La sovranità tecnologica dell'Europa si sta gradualmente erodendo, azienda dopo azienda.

Gli insegnamenti tratti da German Bionic sono chiari: l'eccellenza tecnologica da sola non basta. È necessario un ecosistema finanziario coerente per supportare le aziende dall'idea alla redditività. I ​​finanziamenti pubblici devono essere utilizzati in modo più strategico, con orizzonti temporali più ampi e una maggiore propensione al rischio. Gli investitori privati ​​devono essere più pazienti e accettare che le startup hardware hanno cicli di sviluppo diversi rispetto alle aziende di software. E i clienti devono essere disposti ad adottare tecnologie innovative fin da subito per consentire alle aziende di crescere.

Se German Bionic avrà una seconda possibilità, sarà chiaro nei prossimi mesi. Il curatore fallimentare provvisorio valuterà se sia possibile una ristrutturazione o se sia necessario smembrare l'azienda. Nel migliore dei casi, verrà trovato un investitore che porterà avanti la visione dei fondatori e guiderà l'azienda verso la redditività. Nel peggiore dei casi, brevetti e know-how andranno all'estero e 70 dipendenti altamente qualificati perderanno il lavoro. Indipendentemente dall'esito, l'insolvenza di German Bionic rimane un duro monito della fragilità dell'ecosistema dell'innovazione tedesco e dell'urgente necessità di riforme strutturali. La prossima generazione di startup deep tech osserverà attentamente cosa ne sarà di German Bionic e se l'Europa sarà in grado di proteggere i suoi innovatori o se sarebbe meglio per loro stabilire le proprie aziende direttamente nella Silicon Valley o a Shenzhen.

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