Il suicidio strisciante di un continente attraverso le normative: come l'UE si sta strangolando con lo zelo normativo

Da motore economico a museo a cielo aperto: la cronaca del declino dell'Europa

È una diagnosi dolorosa, ma attesa da tempo: l'Europa rischia di perdere definitivamente la sua posizione economica tra le principali economie mondiali. Ciò che è stato a lungo liquidato come pessimistico presagio di catastrofi si sta ora manifestando in dati economici concreti. Le recenti, incisive analisi del CEO di JPMorgan, Jamie Dimon, agiscono come un campanello d'allarme in una casa in fiamme. Rivelano che il "Vecchio Continente" non solo soffre di fluttuazioni cicliche, ma è anche afflitto da una profonda erosione strutturale.

Quindici anni fa, l'Unione Europea era alla pari con gli Stati Uniti, ma è entrata in una pericolosa spirale discendente. Il divario tra il motore americano dell'innovazione e la burocrazia europea si sta ampliando sempre di più. Mentre tecnologia e produttività generano migliaia di miliardi di dollari di valore oltreoceano, l'Europa soffoca in una morsa di normative, costi energetici alle stelle e una disastrosa fuga di capitali.

Questo articolo analizza con sguardo risoluto dietro la facciata della retorica politica. Analizziamo come un mix tossico di autocontrollo burocratico, ingenuità geopolitica e cambiamento demografico stia distruggendo il modello di business europeo. Dalla delocalizzazione di interi settori industriali all'esodo degli "unicorni", questa valutazione rivela che il modello di stato sociale europeo, senza riforme radicali, si sta dirigendo verso il collasso finanziario. È un tentativo di capire perché rischiamo di diventare non un plasmatore dell'economia globale, ma semplicemente un suo museo a cielo aperto, e se esista ancora una via d'uscita.

L'Europa sull'orlo del baratro economico: una valutazione cruda

La diagnosi è brutale, ma necessaria: l'Europa versa in uno stato di erosione economica e strategica che difficilmente può essere mascherato da una retorica politica di alto profilo. Le recenti dichiarazioni di Jamie Dimon, CEO di JPMorgan, sembrano più il risultato di un esame patologico del cuore aperto del paziente europeo che una mera critica esterna. Quando un continente che un tempo era l'epicentro della rivoluzione industriale passa dalla parità economica con gli Stati Uniti allo status di partner minore in soli 15 anni, non si tratta semplicemente di sfortuna. È il risultato di errori strutturali, priorità sbagliate e un vincolo burocratico autoimposto senza precedenti.

Questa analisi analizzerà i meccanismi di questo declino. Guarderemo dietro la facciata dei dati del prodotto interno lordo, analizzeremo il mix tossico di costi energetici e zelo normativo e ci chiederemo se il modello di stato sociale europeo, nella sua forma attuale, sia sostenibile. È una valutazione dolorosa ma inevitabile se vogliamo capire perché l'Europa rischia di trasformarsi in un museo a cielo aperto della storia mondiale.

Il grande disaccoppiamento: perché la prosperità relativa sta diminuendo

Il dato statistico citato da Jamie Dimon non può essere sopravvalutato nella sua importanza: la quota dell'UE sul PIL globale si sta riducendo e si sta aprendo un divario nel confronto diretto con gli Stati Uniti che sarà difficile colmare. Nel 2008, l'Eurozona era ancora più o meno alla pari con gli Stati Uniti dal punto di vista economico – in alcuni casi persino leggermente superiore, a seconda del calcolo del tasso di cambio. Oggi, il PIL dell'UE è pari solo al 65% circa di quello americano.

Nel 2024, è evidente una significativa divergenza economica tra gli Stati Uniti e l'UE-27. Mentre il prodotto interno lordo (PIL) nominale degli Stati Uniti ammonta a circa 28.000 miliardi di dollari, nell'UE si attesta a soli 19.000 miliardi di dollari, a indicare un disaccoppiamento dinamico in cui gli Stati Uniti sono all'avanguardia. Questa tendenza è esacerbata dai diversi tassi di crescita della produttività: negli Stati Uniti è elevata e trainata dalla tecnologia, mentre nell'UE è stagnante, rivelando una debolezza strutturale dell'economia europea. Particolarmente sorprendente è l'enorme divergenza di capitale, riflessa nella capitalizzazione di mercato delle sette principali aziende tecnologiche. Negli Stati Uniti, il loro valore supera i 13.000 miliardi di dollari, mentre il valore corrispondente nell'UE è trascurabile nel confronto diretto.

Bisogna analizzare attentamente queste cifre per comprenderne appieno le implicazioni. È troppo semplicistico attribuire questo declino esclusivamente alle fluttuazioni valutarie dell'euro rispetto al dollaro. Il problema fondamentale è più profondo: si tratta di una crisi di produttività. Dalla crisi finanziaria, gli Stati Uniti hanno aumentato significativamente la propria produttività attraverso ingenti investimenti in tecnologia, fracking e piattaforme digitali. L'Europa, d'altra parte, è rimasta bloccata nello status quo della "vecchia economia".

Mentre gli Stati Uniti hanno creato un motore di crescita con la Silicon Valley che ora genera migliaia di miliardi di valore aggiunto, l'Europa si è preoccupata di gestire le risorse esistenti. L'amara verità è che la crescita europea nell'ultimo decennio è stata trainata principalmente dalla partecipazione al mercato del lavoro (più persone occupate), non dall'aumento dell'efficienza per ora lavorata. Si tratta di un modello finito, soprattutto considerando la curva demografica. Gli Stati Uniti stanno crescendo attraverso l'innovazione; l'Europa sta crescendo, se mai cresce, solo attraverso l'utilizzo della capacità produttiva.

Un altro aspetto di questo disaccoppiamento è il consumo. Il consumo interno americano è un motore gigantesco, alimentato da redditi disponibili più elevati e da un tasso di risparmio più basso. Gli europei risparmiano, spesso per paura del futuro e per provvedere a un fragile sistema pensionistico. Tuttavia, il capitale che non viene consumato qui non confluisce necessariamente nelle aziende europee. Migra altrove. Osserviamo uno svantaggio sistematico nell'allocazione del capitale: il denaro europeo finanzia la prosperità americana perché i rendimenti attesi oltreoceano sono semplicemente più realistici.

L’architettura dell’autocontrollo: lo zelo normativo come svantaggio localizzato

"Ci vogliono 27 nazioni per prendere una decisione". Questa affermazione di Dimon cattura l'essenza della paralisi europea. Ma il problema non è solo il numero di decisori, quanto piuttosto il modo in cui le decisioni vengono trasformate in mostri burocratici. L'Europa ha scelto – in una sorta di tragica sopravvalutazione del proprio potere – di guidare il mondo attraverso la regolamentazione piuttosto che attraverso l'innovazione (l'"Effetto Bruxelles").

Il Principio di Precauzione, sancito nel DNA dell'UE, è in netto contrasto con l'approccio americano dell'Innovazione Senza Permessi. Negli Stati Uniti, tutto è permesso a meno che non sia esplicitamente proibito. In Europa, spesso è necessario dimostrare che un'innovazione non causa alcun danno teorico prima di poter essere immessa sul mercato. Il risultato è devastante

1. Costi di conformità: le medie imprese in Germania e in Europa sono sommerse dagli obblighi di rendicontazione. Che si tratti della legge sulla due diligence nella catena di fornitura (LkSG), della direttiva sulla rendicontazione della sostenibilità aziendale (CSRD) o del regolamento sulla tassonomia, ognuno di questi atti giuridici può essere ben intenzionato. Tuttavia, nel complesso, impegnano migliaia di ore di lavoro che non vengono investite in ricerca e sviluppo. Un CFO di un'azienda tedesca di medie dimensioni ora dedica più tempo alla rendicontazione ESG che alla pianificazione strategica degli investimenti.
2. Il mercato unico frammentato: in teoria, esiste un mercato unico, ma in pratica esistono 27 diversi regimi fiscali, leggi sull'insolvenza e ostacoli giuslavoristici. Una startup del Delaware può rivolgersi immediatamente a 330 milioni di americani come clienti. Una startup di Monaco, tuttavia, deve confrontarsi con norme e linguaggi legali completamente nuovi non appena vuole espandersi in Francia. Le economie di scala, essenziali per la crescita della tecnologia moderna, vengono così soffocate fin dall'inizio.
3. Tecnofobia: l'AI Act ne è l'ultimo esempio. Ancor prima che l'Europa producesse un singolo concorrente significativo di OpenAI o Google DeepMind, ha già approvato il quadro normativo più severo al mondo per l'intelligenza artificiale. Sta regolamentando fantasmi che non ha nemmeno evocato. Il messaggio agli investitori è chiaro: sperimentate in California o a Londra; lì, non verrete citati in giudizio prima ancora di aver realizzato il vostro primo profitto.

La burocrazia non è solo un fattore di costo; è un fattore di tempo. In un mondo in cui i cicli tecnologici si misurano in mesi, i processi di approvazione in Europa durano anni. Se un'espansione di uno stabilimento attende tre anni per l'approvazione ambientale, la tecnologia destinata alla produzione in loco è spesso già obsoleta. Questa non è un'iperbole, ma la realtà con cui aziende come Tesla nel Brandeburgo o diverse aziende chimiche si scontrano quotidianamente.

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Fuga di capitali ed esodo degli unicorni: l'anemia finanziaria dell'Europa

È un'ironia del destino: l'Europa è ricca di risparmi ma povera di investimenti. Le famiglie dell'UE detengono migliaia di miliardi di euro in attività finanziarie. Ma questo denaro non contribuisce al futuro dell'Europa. Rimane depositato in conti correnti senza interessi o confluisce direttamente nei mercati dei capitali statunitensi tramite investitori istituzionali.

Perché questo accade? Perché l'Europa non ha un'Unione dei mercati dei capitali (UMC) funzionante. I mercati finanziari europei sono essenzialmente piccoli stati nazionali. Mancano di profondità e liquidità. Ciò ha conseguenze drammatiche per l'innovazione

Le aziende giovani e promettenti ("unicorni") spesso trovano ancora finanziamenti iniziali in Europa. Ma non appena entrano nella fase di crescita e hanno bisogno di centinaia di milioni di euro ("scale-up"), il mercato si prosciuga. Sono pochissimi i fondi pensione o i venture capitalist europei in grado di concludere accordi delle dimensioni di un VC americano con la stessa facilità.

Il risultato è una drammatica “fuga di cervelli” dalle aziende:

BioNTech

Un gioiello tedesco, ma l'IPO è avvenuta al Nasdaq.

Spotify

Origini svedesi, ma quotata alla Borsa di New York.

Tiglio

La società tedesca più preziosa ha abbandonato il DAX e si è trasferita interamente negli USA.

Birkenstock

IPO a New York.

Queste aziende non si spostano negli Stati Uniti solo per le valutazioni più elevate. Ci vanno perché lì esiste un ecosistema di analisti, investitori specializzati e opportunità di acquisizione. L'Europa esporta le sue idee migliori e poi le riacquista in seguito come prodotti o servizi costosi. Siamo stati ridotti a un incubatore per l'economia americana.

Circa 300 miliardi di euro di risparmi europei fluiscono all'estero ogni anno, principalmente negli Stati Uniti. Stiamo sostanzialmente finanziando il primato tecnologico del nostro principale concorrente con i nostri risparmi. Questo è masochismo economico allo stato puro. Senza una vera unione dei mercati dei capitali che renda gli investimenti transfrontalieri facili come negli Stati Uniti, l'Europa continuerà a rimanere sempre più indietro dal punto di vista tecnologico.

Deindustrializzazione in tempo reale: quando l'energia diventa un bene di lusso

La Germania, e quindi il cuore industriale dell'Europa, ha costruito la sua prosperità su un modello di business implicito: energia a basso costo dalla Russia, prodotti intermedi efficienti dall'Europa orientale ed esportazioni costose verso la Cina. Questo modello è imploso.

La perdita del gas russo a basso costo è stata uno shock esogeno, ma la reazione ha rivelato la piena fragilità della politica energetica europea. Mentre gli Stati Uniti hanno stabilizzato i costi energetici a livelli storicamente bassi grazie alla rivoluzione del gas di scisto (fracking), l'industria europea paga molto di più per elettricità e gas.

Un confronto tra i prezzi indicativi dell'energia industriale rivela differenze significative tra Stati Uniti e Germania/UE. Mentre il prezzo del gas naturale negli Stati Uniti si aggira intorno ai 2-3 dollari per MMBtu, in Germania/UE è circa quattro volte superiore, attestandosi a circa 10-12 dollari per MMBtu. Una situazione simile si verifica con l'elettricità industriale: negli Stati Uniti, un kilowattora costa circa 6-8 centesimi, mentre in Germania/UE, incluse le tariffe di rete, il prezzo è circa due volte e mezzo superiore, attestandosi a 16-20 centesimi per kWh.

Una differenza di prezzo dell'energia da 2 a 4 volte non rappresenta più solo una forte concorrenza per le industrie ad alta intensità energetica (chimica, acciaio, vetro, carta, alluminio), ma una condanna a morte. BASF, la più grande azienda chimica al mondo, lo sta dimostrando con dolorosità. La chiusura di 11 stabilimenti nella sua sede principale di Ludwigshafen e il contestuale investimento di 10 miliardi di euro in un nuovo sito produttivo integrato a Zhanjiang (Cina) non rappresentano un'"espansione". Sono piuttosto una delocalizzazione.

Quando Jamie Dimon afferma che l'Europa ha "spaventato gli investimenti", intende esattamente questo. Il capitale è un cervo nervoso e si dirige dove è benvenuto e dove i fattori di input sono giusti. Negli Stati Uniti, l'Inflation Reduction Act (IRA) attira gli investitori con ingenti sussidi e bassi costi energetici. In Cina, un mercato enorme e la protezione governativa sono le principali attrazioni. In Europa, i prezzi elevati dell'energia, la tassazione del carbonio senza una tutela globale e l'incertezza nella pianificazione sono le principali attrazioni.

Attualmente non stiamo vivendo una classica recessione seguita da una ripresa. Stiamo assistendo a una deindustrializzazione strutturale. Le catene del valore si stanno sgretolando. Se l'industria chimica di base crolla, le aziende di raffinazione seguiranno la stessa sorte e, in ultima analisi, anche l'industria automobilistica, che fa affidamento su questi cluster locali, sarà a rischio. La perdita di know-how industriale in atto è irreversibile. Un impianto chimico smantellato non verrà mai ricostruito in Europa.

L'illusione del dividendo della pace: l'impotenza geopolitica

Il declino economico è direttamente correlato alla perdita di importanza militare. Il riferimento di Dimon alla "drastica riduzione" delle forze armate è fattualmente corretto e strategicamente devastante. Dopo la Guerra Fredda, l'Europa ha raccolto il cosiddetto "dividendo della pace". Sono stati effettuati risparmi nella Bundeswehr e in altri eserciti per espandere i sistemi di previdenza sociale e mascherare i deficit.

Per decenni, l'Europa ha fatto affidamento sull'ombrello di sicurezza americano. Il risultato: l'Europa è ora a malapena in grado di agire militarmente. Mentre gli Stati Uniti investono costantemente oltre il 3% del loro PIL nella difesa (circa 900 miliardi di dollari), le principali nazioni europee sono rimaste per anni a una quota compresa tra l'1,0 e l'1,3%. Solo la guerra in Ucraina ha imposto un cambio di mentalità, ma le lacune sono enormi.

Questo non è solo un problema di sicurezza, ma anche economico. La ricerca militare è il principale motore dell'innovazione tecnologica negli Stati Uniti. Internet (ARPANET), il GPS, il touchscreen, il controllo vocale (Siri è nato da un progetto DARPA): tutte queste tecnologie fondamentali dell'era digitale hanno origine nel complesso militare-industriale statunitense.

L'Europa ha smantellato questo ecosistema dell'innovazione. Non esiste una DARPA europea con un peso paragonabile. Spesso acquistiamo sistemi d'arma standard dagli Stati Uniti (F-35) invece di sviluppare la nostra sovranità tecnologica. Questo drena denaro dei contribuenti nell'industria statunitense anziché promuovere cluster nazionali ad alta tecnologia. L'impotenza geopolitica porta alla dipendenza economica. Chi non è in grado di proteggere le proprie rotte commerciali e fa affidamento sulla protezione degli Stati Uniti per le infrastrutture critiche è svantaggiato al tavolo delle trattative per gli accordi commerciali.

L’inverno demografico: quando gli stati sociali diventano inaccessibili

Dimon elogia i sistemi di sicurezza sociale ("cose ​​meravigliose"), ma i suoi elogi sono avvelenati. Insinua che questi sistemi siano diventati un lusso che l'Europa non può più permettersi perché le sue fondamenta economiche si stanno sgretolando. I numeri lo confermano.

L'Europa sta affrontando uno tsunami demografico che fa sembrare l'attuale crisi economica una brezza leggera. Il tasso di dipendenza degli anziani sta peggiorando drasticamente. In Germania, negli anni '90, c'erano circa quattro o cinque persone in età lavorativa per ogni pensionato. Entro il 2050, questo rapporto scenderà al di sotto di due a uno. Nell'Europa meridionale, la situazione è ancora più grave in alcune aree.

Ciò significa che sempre meno lavoratori devono finanziare un numero sempre maggiore di pensionati con le proprie tasse e contributi. Questo porta automaticamente a uno dei due scenari seguenti:

1. Costi del lavoro non salariali in forte aumento: il costo del lavoro in Europa sta diventando così elevato da non essere più competitivo a livello globale. La Germania ha già alcuni dei costi del lavoro e dei cunei fiscali più elevati al mondo.
2. Crollo dei benefici: le pensioni e le prestazioni sanitarie devono essere drasticamente ridotte, il che rappresenta una minaccia sociale.

Anche gli Stati Uniti stanno invecchiando, ma più lentamente, grazie a un'immigrazione storicamente più forte e a un tasso di natalità leggermente più elevato. L'Europa finora non è riuscita a gestire l'immigrazione principalmente attraverso mezzi economici. Mentre paesi come il Canada o l'Australia selezionano i "migliori e i più brillanti" (utilizzando sistemi a punti), in Europa l'immigrazione avviene spesso nei sistemi di welfare, non nel mercato del lavoro ad alta tecnologia.

Se il PIL non cresce più (vedi sezione 1), ma i costi sociali esplodono a causa dell'invecchiamento (sezione 6), l'insolvenza dello Stato è una certezza matematica. Il "contratto generazionale" viene infranto, non per legge, ma per la realtà. Le aziende che prevedono questo non investiranno in un Paese il cui carico fiscale dovrà inevitabilmente aumentare per colmare il divario pensionistico.

Riforma o irrilevanza: l'ultima finestra di opportunità

L'analisi è desolante, ma il fatalismo non è una strategia. Nel suo recente rapporto sulla competitività dell'Europa, Mario Draghi ha giustamente descritto la situazione come una "lenta agonia", a meno che non venga attuato un radicale cambiamento di rotta. Questa consapevolezza si sta lentamente affermando, ma l'attuazione politica è in ritardo di anni.

Cosa dovrebbe accadere per smentire la profezia di Dimon?

1. Completamento del mercato unico: in particolare nei settori dei servizi, della tecnologia digitale e dei capitali. Un diritto societario europeo (28° regime) potrebbe eventualmente coesistere con il diritto nazionale per consentire ai fondatori di crescere senza burocrazia.
2. Deregolamentazione radicale: un rigoroso principio "uno dentro, due fuori" per la regolamentazione. Una moratoria sui nuovi obblighi di rendicontazione per i prossimi 5 anni.
3. Pragmatismo energetico: l'ideologia deve cedere il passo alla fisica. L'Europa ha bisogno di prezzi energetici competitivi, sia attraverso una massiccia espansione della rete, sia attraverso l'importazione di idrogeno o, nei paesi che lo desiderano, attraverso l'energia nucleare moderna. Fermare la deindustrializzazione ha la priorità sulle azioni nazionali unilaterali.
4. L'Unione dei mercati dei capitali adesso: la parità fiscale per il capitale azionario e quello di debito e l'armonizzazione delle leggi sull'insolvenza sono attese da tempo per mobilitare il capitale privato europeo.
5. Europeizzazione della difesa: approvvigionamento congiunto, standardizzazione dei sistemi d'arma (non abbiamo bisogno di 17 diversi tipi di carri armati in Europa, gli Stati Uniti ne hanno uno) e istituzione di una vera e propria "DARPA" europea per le innovazioni dirompenti.

Il tempo stringe. Il mondo non aspetta che l'Europa coordini i suoi 27 attori con diritto di veto. L'Asia sta crescendo, gli Stati Uniti stanno prendendo il sopravvento. Le critiche di Jamie Dimon possono essere pungenti ed essere percepite come arroganti ("Gli americani ci raccontano il mondo"), ma in fondo sono una lettera d'amore a un continente che sta sprecando il suo potenziale. Se questa consapevolezza non prende piede tra i politici, l'Europa diventerà ciò che è oggi Venezia: un luogo meraviglioso, ricco di storia e cultura, un luogo che la gente ama visitare, ma dove il futuro non è più scritto.

Si tratta di una scelta tra una trasformazione dolorosa e un declino confortevole. Per ora, l'Europa sceglie la comodità. Ma il conto arriverà presto.

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